原文標題：2026 年數字資產展望：機構時代的曙光
原文作者：Grayscale 研究團隊
編譯：Peggy，BlockBeats

編者備註：經歷多年高波動、強烈敘事驅動的週期後，加密資產正邁入一個明顯不同的階段。法幣體系不確定性上升、監管框架逐步成形，以及現貨 ETP、穩定幣立法與機構配置的推進，正在重塑資金進入加密市場的方式。

Grayscale 在《2026 年數字資產展望》中提出的核心判斷是：加密市場的主導力量正從零售投資者週期轉向機構資本。價格不再主要依賴情緒化的爆發式上漲，而更多由合規渠道、長期資金與可持續基本面驅動，「四年週期」的敘事正在弱化。

本文系統梳理了 2026 年可能塑造市場的十大投資主題，從價值儲存、穩定幣、資產代幣化，到 DeFi、AI 與隱私基礎設施，勾勒出一個逐步嵌入主流金融體系的加密生態圖景。同時，報告也明確指出哪些熱門話題在短期內更像「噪音」，而非決定性變量。

以下為原文：

核心要點（Key Takeaways）

我們預計，2026 年將加速數字資產投資中的結構性轉變，其底層動力主要來自兩大主題：宏觀層面對替代性價值儲存工具的需求上升，以及監管清晰度的顯著改善。二者疊加，預計將引入新的資金來源，擴大數字資產的採用範圍（尤其是在財富管理顧問與機構投資者群體中），並推動公有區塊鏈更全面地融入主流金融基礎設施。

基於上述趨勢，我們判斷 2026 年數字資產估值將整體走高，同時所謂的「四年週期」（即加密市場走勢遵循固定四年節律的理論）將告一段落。在我們看來，比特幣價格很可能在上半年創下新的歷史高點。

Grayscale 預計，兩黨支持的加密市場結構性立法將在 2026 年正式成為美國法律。這將進一步加深公有區塊鏈與傳統金融之間的融合，推動數位資產證券的合規交易，並有望允許初創公司與成熟企業開展鏈上發行。

Tương lai của hệ thống tiền tệ truyền thống đang trở nên ngày càng không chắc chắn; so với điều này, chúng ta gần như có thể chắc chắn rằng Bitcoin thứ 20 triệu sẽ được đào vào tháng 3 năm 2026. Trong bối cảnh tăng cường rủi ro với tiền tệ truyền thống, hệ thống tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum, với tính chất cung cấp minh bạch, có thể lập trình, và cuối cùng là cung cấp khan hiếm, dự kiến sẽ nhận được nhu cầu mạnh mẽ hơn.

Chúng tôi dự đoán rằng vào năm 2026, sẽ có nhiều tài sản mã hóa khác thông qua hình thức Sản phẩm Giao dịch Trên Sàn (ETP) mở cửa cho các nhà đầu tư. Các sản phẩm này đã có một khởi đầu tốt, nhưng nhiều nền tảng vẫn đang tiến hành các công việc kiểm tra cẩn thận và đẩy mạnh việc tích hợp tài sản mã hóa vào quy trình cấu hình tài sản. Khi quá trình này dần trở nên chín chắn, dòng vốn viện trợ chậm nhưng khá ổn định có triển vọng tiếp tục gia nhập vào năm 2026.

Chúng tôi cũng đã xem xét 10 chủ đề đầu tư mã hóa hàng đầu trong năm 2026, để phản ánh các cảnh ứng dụng rộng lớn của công nghệ chuỗi khối công cộng đang nổi lên. Mỗi chủ đề tương ứng với tài sản mã hóa liên quan:

1. Rủi ro mất giá Đô la thúc đẩy nhu cầu về giải pháp thay thế tiền tệ

2. Sự rõ ràng về quy định tăng cường hỗ trợ cho việc áp dụng tài sản số hóa

3. Sau khi Luật GENIUS được áp dụng, sức ảnh hưởng của đồng bạc tiếp tục mở rộng

4. Sự tiến triển quyết định vào giai đoạn quan trọng của việc tài sản hóa tài sản

5. Chuỗi khối tiến nhập phổ cập, nhu cầu về giải pháp riêng tư tăng cao

6. Trí tuệ nhân tạo hướng tới tập trung, kêu gọi giải pháp theo kiểu chuỗi khối

7. DeFi tăng tốc phát triển, với cho vay làm mũi nhọn

8. Việc sử dụng phổ biến thúc đẩy xây dựng cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo

9. Tập trung hơn vào mô hình thu nhập bền vững

10. Nhà đầu tư sẽ "mặc định" tìm kiếm lợi nhuận từ việc thế chấp

Cuối cùng, chúng tôi cũng chỉ ra 2 vấn đề được dự kiến sẽ không có ảnh hưởng đáng kể đến thị trường mã hóa trong năm 2026:

1. Tính toán lượng tử: Chúng tôi tin rằng nghiên cứu và chuẩn bị cho mật mã học sau lượng tử sẽ tiếp tục tiến triển, nhưng nó ít có khả năng gây ra ảnh hưởng đến định giá thị trường trong năm tới.

2. Công ty Kho số hóa tài sản (DATs): Mặc dù đã nhận được nhiều sự chú ý từ phương tiện truyền thông, nhưng chúng tôi tin rằng nó sẽ không phải là yếu tố quyết định tác động đến xu hướng thị trường mã hóa trong năm 2026.

Tầm nhìn về Tài sản số hóa năm 2026: Bình minh của Thời đại Viện trợ

Mười lăm năm trước, tiền điện tử vẫn chỉ là một cuộc thử nghiệm: chỉ có một tài sản trên thị trường, Bitcoin, với giá trị thị trường khoảng 1 triệu USD. Nhưng hiện nay, tiền điện tử đã phát triển thành một ngành công nghiệp mới nổi, và đã trở thành một loại tài sản thay thế trung bình, bao gồm hàng triệu loại mã thông báo, tổng giá trị thị trường khoảng 30 nghìn tỷ USD (xem biểu đồ 1).

Với các nền kinh tế chính đang dần dần xây dựng cấu trúc quản lý hiệu quả hơn, sự kết hợp giữa blockchain công cộng và hệ thống tài chính truyền thống đang ngày càng sâu rộng, và tiếp tục thu hút dòng vốn dài hạn vào thị trường này.

Biểu đồ 1: Tài sản mã hóa đã phát triển thành một loại tài sản thay thế quy mô trung bình

Trong quá trình phát triển của tài sản mã hóa, giá trị thay thế đã trải qua bốn lần rút lui theo chu kỳ lớn, tổng cộng có vẻ như theo một nhịp điệu khoảng mỗi bốn năm một lần (xem biểu đồ 2). Trong ba trường hợp, điểm cao chu kỳ giá trị đều xuất hiện khoảng 1 đến 1.5 năm sau sự kiện giảm phân nửa của Bitcoin; và sự kiện giảm phân nửa của Bitcoin cũng diễn ra theo chu kỳ bốn năm.

Thị trường tăng giá này đã kéo dài hơn ba năm, và sự kiện giảm phân nửa của Bitcoin gần đây đã xảy ra vào tháng 4 năm 2024, đã hơn 1.5 năm từ thời điểm đó. Do đó, một số nhà tham gia thị trường dựa trên kinh nghiệm truyền thống tin rằng giá Bitcoin có thể đã đạt đỉnh vào tháng 10, và năm 2026 sẽ là một năm khó khăn đối với lợi nhuận của tài sản mã hóa.

Biểu đồ 2: Sự tăng giá vào năm 2026 sẽ đánh dấu sự kết thúc của lý thuyết "chu kỳ bốn năm"

Grayscale cho rằng, lớp tài sản mã hóa đang trải qua một thị trường tăng giá liên tục, và năm 2026 sẽ là điểm dừng chân quan trọng của lý thuyết "chu kỳ bốn năm". Chúng tôi dự đoán rằng giá trị của sáu phân khúc tài sản mã hóa lớn sẽ tăng mạnh, và dự đoán rằng giá Bitcoin có khả năng vượt qua đỉnh lịch sử trước đó trong nửa đầu năm.

Lý do chúng tôi tiếp tục lạc quan, chủ yếu dựa trên hai cột mốc chính:

Thứ nhất, nhu cầu về công cụ giữ giá trị thay thế sẽ tiếp tục tồn tại ở mức độ toàn cầu.

Theo cấp vốn hóa thị trường, Bitcoin và Ethereum là hai loại tài sản mã hóa lớn nhất hiện nay, có thể coi là hàng hóa số hiếm và tài sản tiền kỹ năng thay thế. Trong khi đó, hệ thống tiền tệ quốc gia (và tài sản được định giá theo tiền tệ đó) đang đối mặt với rủi ro bổ sung, công nợ công cộng cao và ngày càng tăng, có thể gây áp lực lạm phát trong trung và dài hạn (xem biểu đồ 3).

Trong bối cảnh này, hàng hóa hiếm, cho dù là vàng, bạc vật lý, hay Bitcoin và Ethereum dưới dạng số, đều có thể đóng vai trò "bò cạp" đối với lạm phát của tiền tệ trong danh mục đầu tư. Theo quan điểm của chúng tôi, miễn là rủi ro mất giá của tiền tệ tiếp tục gia tăng, nhu cầu cấu hình danh mục cho Bitcoin và Ethereum có thể cũng tăng đồng thời.

Biểu đồ 3: Vấn đề nợ công của Mỹ đã làm suy yếu sự tin cậy vào dự báo lạm phát thấp

Thứ hai, sự rõ ràng trong quản lý đang thúc đẩy vốn tổ chức vào lĩnh vực blockchain công cộng.

Điều này thường bị bỏ qua, nhưng cho đến năm nay, chính phủ Mỹ vẫn đang điều tra và/hoặc khởi kiện nhiều tổ chức hàng đầu trong ngành công nghệ mã hóa, bao gồm Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap và OpenSea. Ngay cả vào ngày hôm nay, các sàn giao dịch và các tổ chức trung gian mã hóa khác vẫn thiếu hướng dẫn quản lý rõ ràng và thống nhất ở mức độ thị trường ngay thuần.

Tuy nhiên, tình hình đang chuyển biến chậm mà chắc chắn.

Năm 2023, Grayscale đã chiến thắng trong vụ kiện với Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), mở đường cho các Sản phẩm Giao dịch Trung gian Thanh toán (ETP) mã hóa;

Năm 2024, ETP Bitcoin và Ethereum chính thức ra mắt thị trường;

Năm 2025, Quốc hội Mỹ thông qua Đạo luật GENIUS về Stablecoin, cơ quan quản lý cũng bắt đầu điều chỉnh thái độ của mình đối với ngành công nghiệp mã hóa, tiếp tục nhấn mạnh về bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính, đồng thời hợp tác với ngành và cung cấp hướng dẫn quản lý rõ ràng hơn;

Năm 2026, Grayscale dự đoán Quốc hội sẽ thông qua Pháp lệnh về Cơ cấu thị trường mã hóa có sự đồng thuận của cả hai đảng, điều này có thể củng cố vị thế của tài chính blockchain trong thị trường vốn Mỹ ở mức độ hệ thống và thúc đẩy thêm vốn tổ chức tiếp tục đổ vào (xem Biểu đồ 4).

Biểu đồ 4: Quỹ tài trợ tăng, có thể phản ánh niềm tin của tổ chức đang tăng lên

Theo quan điểm của chúng tôi, vốn mới vào hệ sinh thái mã hóa chủ yếu sẽ đổ vào qua hình thức ETP thanh toán ngay. Kể từ khi ETP Bitcoin thanh toán ngay được niêm yết trên thị trường Mỹ vào tháng 1 năm 2024, lượng vốn ròng tích lũy của ETP mã hóa toàn cầu đã đạt khoảng 870 tỷ USD (xem Biểu đồ 5).

Mặc dù những sản phẩm này đã đạt được thành công đáng kể ngay từ khi ra mắt, quá trình tích hợp tài sản mã hóa vào danh mục đầu tư chính thống vẫn đang ở giai đoạn sơ khai. Grayscale ước lượng rằng, tỷ lệ tài sản mã hóa trong tài sản mà quản lý tín thác/Tư vấn Mỹ hiện đang quản lý vẫn chưa đạt 0,5%. Với việc nhiều nền tảng đầu tư hoàn tất quá trình due diligence, xây dựng các giả thiết thị trường vốn tương ứng và tích hợp tài sản mã hóa vào mô hình danh mục đầu tư, tỷ lệ này có thể tiếp tục tăng.

Ngoài các kênh quản lý tài sản, một số tổ chức tiên phong đã cấu hình Công cụ Đầu tư Thị trường thứ cấp với crypto, bao gồm Công ty Quản lý Harvard (Harvard Management Company) cũng như Mubadala (Mubadala, một trong các quỹ quốc gia chủ quyền của Abu Dhabi). Chúng tôi dự kiến rằng đến năm 2026, danh sách các tổ chức này sẽ mở rộng đáng kể.

Biểu đồ 5: Công cụ Đầu tư Thị trường thứ cấp Crypto tiếp tục thu hút dòng vốn ròng

Khi thị trường crypto ngày càng được đẩy mạnh bởi vốn của các tổ chức, đặc điểm hiệu suất giá cũng thay đổi theo. Trong mỗi chu kỳ tăng giá trước đây, giá Bitcoin đã tăng ít nhất 1000% trong vòng một năm (xem biểu đồ 6). Trong chu kỳ hiện tại, phạm vi tăng so với cùng kỳ khoảng 240% (trên cơ sở năm tính đến tháng 3 năm 2024).

Chúng tôi cho rằng sự khác biệt này phản ánh hành vi mua vào của tổ chức gần đây hơn, ổn định hơn, chứ không phải là mô hình đu đỉnh do cảm xúc của người mua lẻ đã điều khiển trong chu kỳ trước đây. Mặc dù việc đầu tư vào tài sản crypto vẫn tiềm ẩn những rủi ro đáng kể, nhưng tại thời điểm viết bản báo cáo này, chúng tôi đánh giá Khả năng có sự giảm sâu và kéo dài theo chu kỳ có vẻ ít. So với đó, dưới sự đẩy mạnh của vốn của tổ chức, có khả năng giá sẽ ổn định hơn, có thể tăng trưởng theo hướng tiến độ hơn và có khả năng trở thành xu hướng chính vào năm sau.

Biểu đồ 6: Trong chu kỳ hiện tại, giá Bitcoin không tăng mạnh

Môi trường thị trường macro tương đối thuận lợi cũng có thể giúp giảm rủi ro giảm giá của token vào năm 2026.

Trong quá khứ, hai lần điểm cao chu kỳ đã xuất hiện trong giai đoạn Fed tăng lãi suất (xem biểu đồ 7). Ngược lại, Fed đã hạ lãi suất ba lần vào năm 2025 và dự kiến sẽ tiếp tục giảm lãi suất vào năm sau.

Được xem là người có khả năng thay thế Jerome Powell là chủ tịch Fed, Kevin Hassett, gần đây đã nói trong chương trình "Face the Nation": "Nhân dân Mỹ có thể mong chờ, Tổng thống Trump sẽ chọn một người giúp họ có được vay mua ôtô rẻ hơn và dễ dàng hơn có được vay mua nhà với lãi suất thấp hơn."

Nói chung, sự phát triển kinh tế kết hợp với môi trường chính sách Fed béo bở, thường có lợi cho việc nâng cao tính sẵn lòng chịu rủi ro của nhà đầu tư và tạo ra không gian tăng trưởng tiềm năng cho tài sản rủi ro, bao gồm tài sản crypto.

Biểu đồ 7: Các đỉnh chu kỳ trước đây thường đi kèm với việc Fed tăng lãi suất

Giống như các loại tài sản khác, giá của tài sản mã hóa cũng được thúc đẩy bởi cơ bản và luồng vốn. Thị trường hàng hóa có đặc điểm chu kỳ, và tài sản mã hóa cũng có thể trải qua giai đoạn hồi phục chu kỳ kéo dài trong tương lai. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng, năm 2026 không phải là một năm phù hợp để xảy ra điều này.

Trong khi từ góc độ cơ bản, các yếu tố hỗ trợ vẫn mạnh mẽ: nhu cầu liên tục từ mặt trờ trị giá trị thay thế và sự gia tăng rõ ràng về quy định đã tạo điều kiện cho vốn từ các tổ chức gia nhập, đang định hình nền tảng dài hạn cho công nghệ chuỗi khối công cộng. Đồng thời, vốn mới vẫn đang liên tục đổ vào thị trường. Đến cuối năm tới, ETP mã hóa rất có thể sẽ xuất hiện trong nhiều danh mục đầu tư hơn. Chu kỳ này không xuất phát từ một làn sóng sóc vốn lớn và tập trung từ nhà đầu tư lẻ, thay vào đó, là nhu cầu ổn định và liên tục từ nhiều loại danh mục đầu tư đối với ETP mã hóa. Trong một môi trường chung tích cực, chúng tôi cho rằng đây chính là điều kiện chính đưa tài sản mã hóa vào đà tăng mới vào năm 2026.

10 Đề tài Đầu Tư Mã Hóa Quan Trọng Nhất Năm 2026

Tài sản mã hóa là một loại tài sản đa dạng, phản ánh nhiều trường hợp ứng dụng của công nghệ chuỗi công cộng. Phần dưới đây tóm tắt quan điểm của Grayscale về mười đề tài đầu tư mã hóa quan trọng nhất năm 2026 và mô tả thêm hai vấn đề "dẫn dắt" (red herrings). Dưới mỗi đề tài, chúng tôi liệt kê token có liên quan nhất từ quan điểm của chúng tôi. Đối với phân loại loại tài sản kỹ thuật số có thể đầu tư, vui lòng xem Khung Sectors Crypto của chúng tôi.

Đề tài Một: Nguy Cơ Mất Giá USD Thúc Đẩy Nhu Cầu Giải Pháp Thay Thế Tiền Tệ

Tài sản Mã Hóa Liên Quan: BTC, ETH, ZEC

Kinh tế Mỹ đang đối mặt với vấn đề cấu trúc nợ (có thể tham khảo Biểu đồ 3), điều này có thể tạo áp lực lên vai trò của Đô la Mỹ là công cụ lưu trữ giá trị trong dài hạn. Các quốc gia khác cũng đang đối diện với các thách thức tương tự, nhưng do Đô la vẫn là tiền tệ quốc tế quan trọng nhất hiện nay, độ tin cậy vào chính sách Mỹ đối với dòng vốn xuyên biên giới có ý nghĩa quan trọng.

Theo quan điểm của chúng tôi, chỉ có một số lượng nhỏ tài sản số có khả năng trở thành công cụ lưu trữ giá trị, với các điều kiện tiên quyết bao gồm: ứng dụng cơ bản đủ rộng, cấu trúc mạng siêu phi tập trung, và tăng trưởng nguồn cung bị hạn chế. Đại diện điển hình nhất trong số đó, chính là hai loại tài sản mã hóa lớn nhất về vốn hóa thị trường — Bitcoin và Ethereum. Tương tự như vàng vật lý, giá trị của chúng phần nào đến từ tính hiếm hoi và tự quản lý.

Tổng cung cấp của Bitcoin đã bị giới hạn vĩnh viễn tại 21 triệu đồng, và hoàn toàn được quy định bởi luật lệ chương trình. Ví dụ, chúng ta có thể chắc chắn rằng: vào năm 2026, đồng Bitcoin thứ 20 triệu sẽ được đào ra vào tháng 3. Hệ thống tiền điện tử cung cấp này, minh bạch, dễ dự đoán và cuối cùng là hiếm có, ý tưởng không phức tạp, nhưng trong bối cảnh hệ thống tiền tệ chính thức đang đối mặt với rủi ro cuối cùng, sự hấp dẫn của nó đang ngày càng tăng lên. Miễn là mất cân đối hệ thống tiền tệ gây ra tiếp tục trầm trọng, nhu cầu của danh mục đầu tư về tài sản lưu trữ giá trị thay thế có thể tiếp tục tăng lên (xem biểu đồ 8).

Ngoài ra, Zcash với tính riêng tư là một loại tiền điện tử phi tập trung quy mô nhỏ cũng có thể phù hợp với việc cấu hình danh mục đầu tư để bảo vệ khỏi rủi ro mất giá của đô la (xem chủ đề năm).

Biểu đồ 8: Mất cân đối hệ thống và khả năng đẩy nhu cầu về công cụ lưu trữ giá trị thay thế lên

Chủ đề Hai: Tăng cường Sự rõ ràng về Quản lý, Ủng hộ Việc áp dụng rộng rãi của Tài sản số

Tài sản tiền điện tử liên quan: Gần như tất cả

Vào năm 2025, Mỹ đã tiến một bước quan trọng về việc làm sáng tỏ về quản lý tiền mã hóa, bao gồm: thông qua Dự luật GENIUS dành cho Stablecoin, hủy bỏ thông cáo số 121 của Ủy ban Giao dịch chứng khoán Mỹ (SEC) (SAB 121 liên quan đến xử lý kế toán Giao dịch chứng khoán chỉ đạo), đưa ra các tiêu chí niêm yết chung cho ETP tiền mã hóa, và bắt đầu giải quyết vấn đề tiếp cận ngành công nghiệp tiền mã hóa trong hệ thống ngân hàng truyền thống (xem biểu đồ 9).

Nhìn vào năm 2026, chúng tôi dự đoán sẽ có một bước quyết định hơn nữa - việc thông qua pháp luật về cấu trúc thị trường tiền mã hóa được ủng hộ bởi hai đảng. Hạ viện Mỹ đã thông qua phiên bản của mình vào tháng 7, được gọi là “Đạo luật Rõ ràng”, trong khi Thượng viện sau đó cũng đã khởi động quy trình lập pháp của họ. Mặc dù các điều khoản cụ thể cần được thảo luận kỹ hơn, nhưng nhìn chung, dự luật này sẽ cung cấp cho thị trường vốn tiền mã hóa một hệ thống quy tắc giống với ngành tài chính truyền thống, bao gồm yêu cầu đăng ký và công bố thông tin, tiêu chuẩn phân loại tài sản số, và các quy chuẩn hành vi cho những người trong ngành.

Ở mức thực thi, một khung quản lý hoàn chỉnh đang hình thành dần ở Mỹ và các nền kinh tế lớn khác, có nghĩa là các tổ chức tài chính được giám sát có thể bắt đầu chính thức ghi tài sản số vào bảng cân đối kế toán và thực hiện giao dịch trên chuỗi khối. Đồng thời, điều này cũng có thể thúc đẩy việc hình thành vốn trên chuỗi - bất kể là doanh nghiệp khởi nghiệp hay công ty lớn, đều có thể phát hành token trên chuỗi tuân theo luật pháp. Thông qua việc phát huy tiềm năng của công nghệ chuỗi khối, sự rõ ràng về quản lý có thể nâng cao giá trị cốt lõi của loại tài sản số toàn diện.

Trong bối cảnh mức độ rõ ràng về quy định được coi là một yếu tố quan trọng tiềm năng đối với sự phát triển của tài sản điện tử vào năm 2026, chúng tôi cho rằng, nếu có sự bất đồng lớn hoặc sự phân hóa quan trọng giữa hai đảng tại Quốc hội trong quá trình lập pháp liên quan, điều này nên được xem là một rủi ro giảm giá trọng yếu.

Biểu đồ 9: Mỹ đã tiến hành quá trình làm rõ quy định về tiền điện tử một cách đáng kể vào năm 2025

Chủ đề Ba: Sau khi Luật GENIUS được đưa ra, ảnh hưởng của Stablecoin tiếp tục mở rộng

Các tài sản điện tử liên quan: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK

Vào năm 2025, Stablecoin đã có một thời điểm thực sự "phá vòng": quy mô lưu thông bên ngoài của nó đã tăng lên khoảng 3000 tỷ đô la, trong sáu tháng gần nhất đến tháng 11, mức giao dịch trung bình hàng tháng là khoảng 1,1 nghìn tỷ đô la; đồng thời, Quốc hội Mỹ đã thông qua Luật GENIUS, và một lượng lớn vốn từ các tổ chức đã bắt đầu lan tỏa nhanh chóng vào lĩnh vực này (xem Biểu đồ 10).

Nhìn vào năm 2026, chúng tôi dự đoán những thay đổi này sẽ được chuyển đổi thành ứng dụng thực tế có thể triển khai: Stablecoin sẽ được nhúng rộng rãi hơn vào dịch vụ thanh toán xuyên biên; trở thành tài sản thế chấp trên sàn giao dịch tài sản phái sinh; xuất hiện trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp; và trong thanh toán trực tuyến của người tiêu dùng, trở thành một phương án thay thế ngoài thẻ tín dụng. Đồng thời, sự nóng lên của thị trường dự đoán cũng có thể kích thích thêm nhu cầu mới về Stablecoin.

Sự tăng trưởng liên tục trong lưu lượng giao dịch Stablecoin sẽ trực tiếp hưởng lợi các mạng blockchain (ví dụ như ETH, TRX, BNB, SOL), đồng thời cũng sẽ thúc đẩy sự phát triển của một loạt hạ tầng phụ trợ (như LINK) cũng như các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) (chi tiết xem Chủ đề Bảy).

Biểu đồ 10: Stablecoin đón nhận giai đoạn bùng nổ quan trọng

Chủ đề Bốn: Quá trình đại chúng hóa tài sản đang bước vào ngã rẽ quan trọng

Các tài sản điện tử liên quan: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC

So với quy mô hiện tại, việc đại chúng hóa tài sản vẫn còn rất nhỏ bé: tài sản đó chỉ chiếm khoảng 0,01% tổng giá trị thị trường cổ phiếu và trái phiếu trên toàn cầu (xem Biểu đồ 11). Grayscale dự đoán rằng, với sự chín muồi ngày càng của công nghệ blockchain và sự cải thiện liên tục về mặt quy định, quá trình đại chúng hóa tài sản sẽ đạt đến giai đoạn tăng trưởng nhanh chóng trong vài năm tới.

Theo quan điểm của chúng tôi, không phải là điều không thể tưởng, vào năm 2030, quy mô tài sản mã hóa có thể tăng khoảng 1000 lần. Quá trình mở rộ này rất có thể sẽ tạo ra giá trị đáng kể cho mạng lưới blockchain xử lý giao dịch tài sản mã hóa và các ứng dụng phụ hợp.

Hiện nay, các public chain dẫn đầu trong lĩnh vực tài sản mã hóa bao gồm Ethereum (ETH), BNB Chain (BNB) và Solana (SOL), nhưng tình hình này có thể thay đổi trong tương lai. Đối với các ứng dụng hỗ trợ, Chainlink (LINK) với việc kết hợp phần mềm độc đáo và toàn diện của mình được coi là có lợi thế cạnh tranh đáng chú ý.

Biểu đồ 11: Tài sản mã hóa có không gian tăng trưởng lớn

Chủ đề Năm: Blockchain tiến vào phổ thông, nhu cầu về giải pháp riêng tư tăng cao

Các tài sản mã hóa liên quan: ZEC, AZTEC, RAIL

Riêng tư luôn là một phần cơ bản của hệ thống tài chính. Hầu hết mọi người đều cho rằng thu nhập lương của họ, thông tin thuế, quy mô tài sản và hành vi tiêu dùng không nên được tiết lộ trên sổ cái công cộng. Tuy nhiên, hiện nay, hầu hết các blockchain mặc định đều rất minh bạch về thiết kế. Nếu muốn các blockchain công cộng tiếp tục tích hợp sâu hơn vào hệ thống tài chính, phải có cơ sở hạ tầng riêng tư mạnh mẽ, và cùng với sự đẩy mạnh của sự điều chỉnh, điều này trở nên rõ ràng hơn.

Trong bối cảnh quan tâm về vấn đề riêng tư từ phía nhà đầu tư tăng cao, một trong những người hưởng lợi tiềm năng là Zcash (ZEC): một loại tiền điện tử phi tập trung có tính riêng tư tích hợp tương tự như Bitcoin. Zcash đã tăng mạnh vào quý 4 năm 2025 (xem biểu đồ 12). Các dự án quan trọng khác bao gồm Aztec (một mạng lưới lớp hai Ethereum tập trung vào riêng tư) và Railgun (phần mềm trung gian riêng tư dành cho DeFi).

Ngoài ra, chúng ta cũng có thể thấy các nền tảng hợp đồng thông minh phổ biến bắt đầu áp dụng rộng rãi cơ chế "giao dịch bảo mật", chẳng hạn như tiêu chuẩn ERC-7984 của Ethereum và Solana mở rộng token Chuyển tiền Bảo mật. Đồng thời, việc hoàn thiện các công cụ riêng tư cũng có thể thúc đẩy lĩnh vực DeFi cập nhật đồng thời về nhận diện cá nhân và cơ sở hạ tầng tuân thủ.

Biểu đồ 12: Sự quan tâm của nhà đầu tư tiền mã hóa đối với tính năng riêng tư đang tăng

Chủ đề Sáu: Hướng dẫn của Trí Tuệ Nhân Tạo đến Trung Tâm, Kêu Gọi Giải Pháp Dạng Blockchain

Tài sản mã hóa liên quan: TAO, IP, NEAR, WORLD

Độ phù hợp cơ bản giữa công nghệ mã hóa và Trí Tuệ Nhân Tạo chưa bao giờ rõ ràng và mạnh mẽ như hôm nay. Hiện nay, hệ thống AI đang dần dần tập trung vào một số doanh nghiệp hàng đầu, dẫn đến loạt lo ngại về niềm tin, định kiến và quyền sở hữu; trong khi đó, công nghệ mã hóa chính là bộ khả năng cơ bản có thể trực tiếp đối phó với các rủi ro này.

Ví dụ, các nền tảng phát triển AI phi trung tâm như Bittensor nhắm vào giảm sự phụ thuộc vào công nghệ AI tập trung; World cung cấp "Chứng minh Người có thể xác minh," cố gắng phân biệt giữa con người thật và đại lý trí tuệ trong môi trường hoạt động tổng hợp; trong khi các mạng như Story Protocol trong thời đại ngày càng khó phân biệt nguồn gốc nội dung số, cung cấp biểu hiện chuỗi minh bạch, có thể truy vết cho quyền sở hữu trí tuệ. Đồng thời, các công cụ như X402, một lớp thanh toán ổn định không tốn phí hoạt động trên Base và Solana, cung cấp khả năng thanh toán siêu nhỏ màu đỏ với chi phí thấp cần thiết cho tương tác kinh tế giữa các thực thể thông minh hoặc giữa máy móc và con người.

Các yếu tố này cùng nhau hình thành cơ sở hạ tầng ban đầu của cái được gọi là "nền kinh tế thực thể thông minh": trong hệ thống này, nhận dạng, sức mạnh tính toán, dữ liệu và thanh toán đều phải có đặc điểm có thể xác minh, có thể lập trình và chống kiểm duyệt. Mặc dù hệ sinh thái này hiện vẫn ở giai đoạn đầu phát triển và không đồng đều, việc kết hợp giữa mã hóa và AI vẫn là một trong những hướng ứng dụng có tiềm năng lâu dài nhất trong toàn bộ ngành. Khi AI trở nên phi trung tâm hơn, tự chủ hơn và có khả năng thực hiện hành vi kinh tế, các giao thức đang xây dựng cơ sở hạ tầng thực sự có khả năng trở thành những người hưởng lợi tiềm năng (xem biểu đồ 13).

Biểu đồ 13: Con đường giải pháp cho một số rủi ro quan trọng mà Blockchain mang lại cho AI

Chủ đề Bảy: Phát Triển Gấp Gáp của DeFi, Đua Trên Đường Đua Cho Vay

Tài sản mã hóa liên quan: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK

Dưới đòn đẩy đồng thời từ việc cải thiện môi trường kỹ thuật và nội dung quản lý, các ứng dụng DeFi đã trình làng nhanh chóng vào năm 2025. Sự tăng trưởng của stablecoin và tài sản mã hóa đã trở thành những ví dụ nổi bật nhất, nhưng đồng thời, lĩnh vực cho vay DeFi cũng đã mở rộng đáng kể, do các giao thức như Aave, Morpho và Maple Finance dẫn đầu (xem biểu đồ 14).

Đồng thời, sàn giao dịch hợp约 phi tâm trung (như Hyperliquid) đã liên tục tiếp cận với và thậm chí cánh của một số sàn giao dịch tài sản phái sinh tâm trung lớn về quy mô hợp约 chưa đóng và khối lượng giao dịch hàng ngày. Nhìn về tương lai, khi thanh khoản tăng lên, tương tác giữa các giao thức qua biên giao thức cũng được củng cố, cũng như việc kết nối với hệ thống giá thế giới trở nên chặt chẽ hơn, DeFi đang dần trở thành một lựa chọn đáng tin cậy cho người dùng muốn thực hiện các hoạt động tài chính trực tiếp trên chuỗi.

Chúng tôi dự đoán rằng, sẽ có nhiều giao thức DeFi hợp tác với các công ty công nghệ tài chính truyền thống (fintech) để tận dụng cơ sở hạ tầng đã hoàn thiện và cơ sở người dùng hiện có của họ. Trong quá trình này, các giao thức DeFi lõi có khả năng tiếp tục hưởng lợi — bao gồm nền tảng cho vay (như AAVE), sàn giao dịch phi tâm trung (như UNI, HYPE) và các giao thức cơ sở hạ tầng liên quan (như LINK); đồng thời, các mạng chuỗi khối công cộng (ví dụ như ETH, SOL, BASE) chịu trách nhiệm với phần lớn hoạt động DeFi cũng sẽ hưởng lợi đồng bộ.

Biều đồ 14: Kích cỡ và hình dáng DeFi ngày càng mở rộng, hệ sinh thái đa dạng hơn

Chủ đề Tám: Sự dùng chính đẩy các công nghệ cơ sở hạ tầng thế hệ kế tiếp

Các tài sản mã hóa liên quan: SUI, MON, NEAR, MEGA

Các chuỗi khối thế hệ mới đang liên tục thúc đẩy ranh giới công nghệ tiến lên phía trước. Tuy nhiên, một số nhà đầu tư cho rằng, hiện tại không cần phải có thêm không gian chuỗi khối vì nhu cầu của các chuỗi công cộng hiện có vẫn chưa được hấp thụ hoàn toàn. Solana đã từng là một ví dụ điển hình cho sự nghi ngờ này: Với tốc độ hiệu suất cao nhưng khả năng sử dụng hạn chế, nó đã được coi là "không gian chuỗi khối dư thừa", cho đến khi làn sóng ứng dụng sau đó đến, giúp nó trở thành một trong những ví dụ thành công nhất trong ngành.

Không phải tất cả các chuỗi công cộng hiệu suất cao hiện tại sẽ sao chép con đường của Solana, nhưng chúng tôi tin rằng, một số ít dự án có khả năng đạt được bước tiến đột phá. Công nghệ xuất sắc không nhất thiết đồng nghĩa với việc được sử dụng, nhưng kiến trúc mạng lưới của những mạng lưới thế hệ tiếp theo này đã giúp chúng có những ưu điểm độc đáo trong các tình huống ứng dụng mới phát triển, chẳng hạn như thanh toán AI, vòng chơi trò chơi thời gian thực, giao dịch chuỗi tần số cao và hệ thống dựa vào ý định.

Trong nhóm này, chúng tôi dự kiến Sui sẽ nổi bật, với ưu điểm đến từ sự dẫn đầu về công nghệ rõ rệt cũng như chiến lược phát triển tích hợp cao cấp (xem biểu đồ 15). Các dự án khác đáng chú ý cũng bao gồm Monad (kiến trúc EVM song song), MegaETH (mạng lưới phân tầng Ethereum siêu nhanh), cùng với Near (một loại blockchain tập trung vào trí tuệ nhân tạo, và đã tiến bộ trên sản phẩm Intents của mình).

Biểu đồ 15: Sui và những dự án blockchain thế hệ tiếp theo có thể mang lại trải nghiệm giao dịch nhanh hơn và chi phí thấp hơn

Chủ Đề Chín: Tập Trung Hơn Vào Khả Năng Tạo Lợi Nhuận Bền Vững

Các tài sản mã hóa liên quan: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX

Blockchain không phải là doanh nghiệp theo nghĩa truyền thống, nhưng chúng cũng có các chỉ số cơ bản có thể đo lường, bao gồm: số lượng người dùng, số lượng giao dịch, phí giao dịch, số dư tiền khóa (vốn/TVL), quy mô nhà phát triển, và hệ sinh thái ứng dụng. Trong các chỉ số này, Grayscale cho rằng, phí giao dịch là chỉ số cơ bản duy nhất có giá trị nhất, vì nó khó can thiệp nhất và có khả năng so sánh cao hơn giữa các blockchain khác nhau (đồng thời cũng thể hiện độ chính xác dự báo tốt nhất).

Dưới góc độ tài chính của công ty truyền thống, phí giao dịch có thể so sánh với "doanh thu". Đối với ứng dụng blockchain, cần phải phân biệt thêm giữa phí/được thuổi tại cấp giao thức và phí/được thuổi ở "mặt hàng cung" (supply side). Khi các nhà đầu tư cơ cấu hệ thống bắt đầu đầu tư vào tài sản mã hóa, chúng tôi dự đoán rằng, họ sẽ tập trung hơn vào blockchain và ứng dụng có mức phí thu nhập cao hoặc xu hướng tăng trưởng rõ ràng (ngoại trừ Bitcoin).

Hiện tại, trong nền tảng hợp đồng thông minh, các blockchain có thu nhập phí tương đối cao bao gồm TRX, SOL, ETH và BNB (xem biểu đồ 16); trong các tài sản ứng dụng, các dự án có hiệu suất thu nhập cao bao gồm HYPE, PUMP và các dự án khác.

Biểu đồ 16: Các nhà đầu tư cơ cấu hệ thống có thể sẽ xem xét tỷ lệ hiệu suất cơ bản của blockchain một cách nghiêm ngặt hơn

Chủ Đề Mười: Nhà Đầu Tư Sẽ "Mặc Định" Lựa Chọn Giao Dịch Cầm Cố (Staking)

Các tài sản mã hóa liên quan: LDO, JTO

Trong năm 2025, nhà hoạch định chính sách tại Mỹ đã thực hiện hai điều chỉnh then chốt liên quan đến cơ chế Thế Chấp, mở đường cho nhiều người giữ token tham gia hoạt động Thế Chấp:
（1）Ủy ban Giao dịch Chứng khoán Mỹ (SEC) **rõ ràng tuyên bố rằng hoạt động Thế Chấp Lưu động (liquid staking) không tạo thành giao dịch chứng khoán;
（2）Cục thuế Liên bang Mỹ (IRS) và Bộ Tài chính xác nhận rằng Quỹ Đầu tư và Sản phẩm Giao dịch Trên sàn (ETP) có thể thế chấp tài sản số.

Về hướng dẫn quản lý về dịch vụ Thế Chấp Lưu động, dự kiến sẽ trực tiếp hưởng lợi cho Lido và Jito — mỗi cái là giao thức Thế Chấp Lưu động hàng đầu theo TVL (Tổng giá trị đã Thế Chấp) trong hệ sinh thái Ethereum và Solana. Từ góc độ rộng hơn, việc ETP tiếp cận thế chấp có thể làm cho "Thế Chấp chính là cách giữ token mặc định" trở thành cấu trúc đầu tư token chứng minh cổ phần (PoS) tiêu chuẩn, từ đó đẩy cao tỷ lệ Thế Chấp tổng thể và tạo ra áp lực giảm lợi nhuận Thế Chấp (xem biểu đồ 17).

Trong môi trường thế chấp được áp dụng rộng rãi hơn, việc thế chấp được thực hiện thông qua ETP sẽ cung cấp một cách thuận tiện cho nhà đầu tư nhận lợi nhuận Thế Chấp; trong khi Thế Chấp Lưu động trên chuỗi, không thụ động, sẽ có ưu điểm độc đáo về tính kết hợp trong hệ sinh thái DeFi. Chúng tôi dự đoán rằng cấu trúc song song này sẽ tiếp tục tồn tại trong một khoảng thời gian đáng kể.

Biểu đồ 17: Cơ chế nhận lợi nhuận Thế Chấp tích hợp bên trong token chứng minh cổ phần (PoS)

"Red Herrings" của Năm 2026

Chúng tôi dự đoán rằng tất cả các chủ đề đầu tư được nêu trên sẽ ảnh hưởng thực tế đến sự phát triển của thị trường tiền điện tử vào năm 2026. Tuy nhiên, cũng có hai chủ đề, mặc dù có nhiều cuộc thảo luận, chúng tôi không cho rằng chúng sẽ ảnh hưởng đến xu hướng thị trường tiền điện tử vào năm tới: mối đe dọa của máy tính lượng tử đối với mật mã và sự phát triển của các Công ty Kho bạc Tài sản số (DATs). Về hai chủ đề này, thị trường sẽ tiêu tốn nhiều năng lượng để thảo luận, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, chúng không phải là các biến số cốt lõi quyết định tương lai của thị trường.

Về Máy tính lượng tử

Nếu tiến triển công nghệ của máy tính lượng tử tiếp tục, hầu hết các blockchain cuối cùng sẽ cần nâng cấp hệ mật mã của mình. Lý thuyết cho thấy, máy tính lượng tử mạnh đủ có thể thông qua khóa công khai suy luận ra khóa riêng, từ đó tạo ra chữ ký số hợp lệ và chuyển tài sản của người dùng. Do đó, Bitcoin cũng như hầu hết các blockchain, thậm chí toàn bộ hệ thống kinh tế hiện đại dựa vào mật mã, sẽ phải chuyển sang sử dụng công cụ mật mã sau lượng tử trong dài hạn. Tuy nhiên, các chuyên gia đồng lòng rằng máy tính lượng tử có khả năng phá mật mã Bitcoin sẽ không xuất hiện trước năm 2030. Chúng tôi dự đoán rằng vào năm 2026, nghiên cứu về rủi ro lượng tử và công việc chuẩn bị ở cộng đồng sẽ được tăng tốc, nhưng chủ đề này ít có khả năng ảnh hưởng đến giá trong tương lai ngắn hạn.

Về Công Ty Kho Lưu Trữ Tài Sản Điện Tử (DATs)

Chiến lược "Tích hợp Tài Sản Điện Tử vào Bảng Cân Đối Kế Toán Doanh Nghiệp" do Michael Saylor sáng lập đã tạo ra hàng chục người theo chân vào năm 2025. Theo ước lượng của chúng tôi, hiện tại DATs nắm giữ 3.7% tổng cung cấp Bitcoin, 4.6% Ethereum và 2.5% Solana. Tuy nhiên, từ đỉnh cao vào giữa năm 2025, nhu cầu của thị trường đối với loại công cụ này đã giảm: DAT lớn nhất hiện tại có mNAV (Giá trị thị trường / Giá trị tài sản ròng) đã trở về gần mức 1.0 (xem biểu đồ 18).

Có điều cần lưu ý là hầu hết DAT không sử dụng đòn bẩy quá mức (thậm chí không sử dụng đòn bẩy), do đó khó có khả năng bị buộc phải bán tài sản khi thị trường giảm. Đứng đầu về quy mô theo giá trị thị trường, DAT lớn nhất, Strategy, gần đây còn thành lập quỹ dự trữ đô la để đảm bảo rằng ngay cả khi giá Bitcoin giảm, vẫn có thể tiếp tục trả cổ tức ưu đãi cho cổ đông. Chúng tôi dự đoán rằng hành vi của hầu hết DAT sẽ gần với quỹ đóng cửa: giao dịch trong khoảng biên đổi giá trị ròng, đôi khi có hiện tượng phí chênh lệch hoặc áp lực giảm giá, nhưng hiếm khi tất cả đồng loạt thanh lý tài sản.

Nói chung, loại công cụ này rất có khả năng trở thành một phần dài hạn của bức tranh đầu tư tiền điện tử, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, chúng không chỉ khó có khả năng trở thành nguồn cung mới chính trong năm 2026 mà cũng không cung cấp áp lực bán đột ngột đáng kể.

Biểu đồ 18: Mức áp lực bên ngoài DAT đã giảm đáng kể, nhưng khả năng bán tài sản với quy mô lớn thấp

Kết Luận

Chúng tôi lạc quan về triển vọng của tài sản điện tử vào năm 2026, với nền tảng chính là sự kết hợp của hai lực lượng: nhu cầu liên tục về công cụ lưu trữ giá trị thay thế ở mức độ toàn cầu và việc cải thiện liên tục về tính minh bạch của quy định. Chủ đề chính của năm tới có thể sẽ là sự sâu sắc hơn trong việc kết nối tài chính blockchain với tài chính truyền thống và sự liên tục của vốn của tổ chức. Các đồng tiền mà tổ chức sử dụng thường có các trường hợp sử dụng rõ ràng, mô hình thu nhập bền vững và có thể truy cập vào nơi giao dịch và hệ sinh thái ứng dụng tuân thủ. Nhà đầu tư cũng có thể mong đợi rằng phạm vi tài sản điện tử có thể đầu tư thông qua ETP sẽ tiếp tục mở rộng và mặc định kích hoạt cơ chế giữ tiền đặt cọc khi điều kiện cho phép.

Đồng thời, quy trình minh bạch về quy định và tổ chức hóa cũng sẽ giúp nâng cao ngưỡng cửa tiếp cận vào thành công phổ thông. Ví dụ, nếu dự án tiền điện tử muốn truy cập sàn giao dịch được quản lý, có thể cần phải đáp ứng các yêu cầu đăng ký và công bố thông tin mới. Các nhà đầu tư tổ chức cũng có khả năng bỏ qua các tài sản tiền điện tử thiếu rõ ràng trường hợp sử dụng - ngay cả khi những tài sản này hiện tại có vốn hóa thị trường tương đối cao. Dự luật GENIUS tạo ra sự phân biệt rõ ràng ở cấp độ pháp lý giữa các loại tiền ổn định dạng thanh toán được quản lý (có quyền lợi tương ứng theo khung pháp lý Mỹ và chịu trách nhiệm tương ứng) và các loại tiền ổn định khác (không có quyền lợi tương đương). Tương tự, chúng tôi dự đoán rằng thời đại tài sản tiền điện tử của tổ chức sẽ mở rộng khoảng cách giữa tài sản có thể tiếp cận kênh tuân thủ và vốn tổ chức so với các tài sản không thể truy cập vào các kênh tuân thủ tương đương.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đang bước vào một giai đoạn mới hoàn toàn, và không phải tất cả các loại mã thông báo đều có thể hoàn thành quá trình chuyển đổi từ thời kỳ cũ sang thời kỳ mới.

[Liên kết gốc]

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia