原文标题：Những Ngày Cấp Phát Bitcoin 1% Đã Kết Thúc

Original Author: Matt Hougan, Giám Đốc Đầu Tư Cấp Cao của Bitwise

Biên Dịch Gốc: Saoirse, Foresight News

Sự Lắc Lư của Bitcoin thực sự đánh dấu "Thời Điểm IPO" của nó đã đến. Tại sao điều này có nghĩa là phải cấp phát tài sản với tỷ lệ cao hơn? Câu trả lời dưới đây.

Trong bài viết mới nhất của Jordi Visser, ông đã thảo luận về một vấn đề then chốt: Mặc dù tin tức tích cực xuất hiện liên tục — dòng vốn ETF mạnh mẽ, tiến triển đáng kể trong quản lý, nhu cầu của các tổ chức tiếp tục tăng — giao dịch Bitcoin vẫn đang đắm chìm trong sự lắc lư đáng thất vọng.

Visser cho rằng, Bitcoin đang trải qua một "IPO im lặng," từ một "ý tưởng hoang đường" chuyển biến thành một "trường hợp thành công chính thống." Ông chỉ ra rằng, thông thường, khi một công ty cổ phần trải qua giai đoạn chuyển đổi này, thường sẽ trải qua một giai đoạn lắc lư kéo dài từ 6 đến 18 tháng trước khi bắt đầu chu kỳ tăng giá.

Một ví dụ là Facebook (hiện Meta). Vào ngày 12 tháng 5 năm 2012, Facebook được niêm yết với giá 38 đô la mỗi cổ phiếu. Trong hơn một năm sau đó, giá cổ phiếu của họ luôn dao động và rơi xuống, không bao giờ vượt qua giá IPO 38 đô la. Google và các công ty khởi nghiệp công nghệ khác đáng chú ý cũng đã có xu hướng tương tự ở giai đoạn niêm yết.

Visser cho biết, sự lắc lư không nhất thiết chỉ đồng nghĩa với việc tài sản cơ bản có vấn đề. Tình huống này thường xảy ra do các nhà sáng lập và nhân viên sớm của công ty quyết định "rút tiền và rời đi sớm." Những nhà đầu tư táo bạo đã đặt cược vào công ty khởi nghiệm khi rủi ro rất cao, giờ đây đã nhận được lợi nhuận đáng kể và tự nhiên muốn bảo toàn lợi ích của mình. Quá trình bán ra từ các bên nội bộ và việc các nhà đầu tư tổ chức bước vào cần thời gian — chỉ khi việc chuyển nhượng cổ phần (hoặc tài sản) đạt được một sự cân bằng nào đó, giá của tài sản cơ bản mới có thể bắt đầu hướng lên.

Visser nhấn mạnh, tình hình hiện tại của Bitcoin rất giống với tình huống đã nói ở trên. Những tín đồ sớm của Bitcoin từ khi giá 1 đô la, 10 đô la, 100 đô la và thậm chí 1000 đô la, hiện đã sở hữu một cơ hội hạnh phúc qua các thế hệ. Bây giờ, Bitcoin đã "trở thành chủ lực" — các ETF được giao dịch trên Sở giao dịch Chứng khoán New York, các tập đoàn lớn đưa nó vào tài sản dự trữ, các quỹ dự trữ quốc gia đua nhau gia nhập — những nhà đầu tư sớm này cuối cùng cũng đã có cơ hội thu hoạch lợi nhuận của mình.

Đây là điều đáng mừng! Sự kiên nhẫn của họ cuối cùng cũng được đền đáp. Năm năm trước, nếu có ai bán ra 10 tỷ USD giá trị Bitcoin, có thể làm cho toàn bộ thị trường rơi vào hỗn loạn; nhưng hiện nay, thị trường đã có đủ nhiều người mua và khối lượng giao dịch đáng kể để dễ dàng tiêu thụ các giao dịch lớn như vậy một cách ổn định hơn.

Cần lưu ý rằng dữ liệu trên chuỗi về "ai đang bán ra" không có một cách giải thích thống nhất, vì vậy phân tích của Visser chỉ là một trong những yếu tố hiện tại đang ảnh hưởng đến xu hướng thị trường. Tuy nhiên, yếu tố này rất quan trọng, và việc suy nghĩ về ý nghĩa của nó đối với thị trường trong tương lai không thể phủ nhận giá trị quan trọng đó.

Dưới đây là hai kết luận chính tôi rút ra từ bài viết này.

Kết luận Một: Triển vọng Dài Hạn Cực Kỳ Lạc Quan

Nhiều nhà đầu tư tiền điện tử đều cảm thấy thất vọng sau khi đọc bài viết của Visser: "Các nhà đầu tư lớn đầu tiên đang bán Bitcoin cho các tổ chức! Họ có biết về bí mật nào mà chúng ta không biết sao?"

Đọc hiểu như vậy hoàn toàn sai lầm.

Việc các nhà đầu tư đầu tiên bán ra không có nghĩa là "kết thúc vòng đời" của một tài sản, mà chỉ đơn giản là tài sản qua một giai đoạn mới.

Chẳng hạn với Facebook. Đúng là giá cổ phiếu của nó sau IPO giảm xuống dưới mức 38 USD và ổn định trong một năm, nhưng hiện nay giá cổ phiếu của nó đã lên đến 637 USD, tăng lên đến 1576% so với giá phát hành. Nếu quay trở lại năm 2012, tôi sẵn lòng mua toàn bộ cổ phiếu Facebook với giá 38 USD / cổ phiếu.

Tất nhiên, nếu đầu tư vào Facebook ở giai đoạn gọi vốn A, lợi nhuận có thể cao hơn—nhưng cũng rơi vào rủi ro lớn hơn so với sau IPO.

Bitcoin hiện tại cũng vậy. Trong tương lai, khả năng tăng trưởng hàng trăm lần trong một năm của Bitcoin có thể giảm đi, nhưng một khi "giai đoạn phân phối tài sản" kết thúc, Bitcoin vẫn còn khá nhiều không gian tăng trưởng. Như Bitwise đã chỉ ra trong báo cáo "Giả thuyết thị trường vốn hóa Bitcoin dài hạn", chúng tôi tin rằng đến năm 2035, giá của Bitcoin sẽ đạt 1300000 USD mỗi đồng, và với cá nhân tôi, dự đoán này vẫn là bảo thủ.

Ngoài ra, tôi muốn bổ sung thêm một điều: Thị trường sau khi các nhà đầu tư lớn bán ra Bitcoin không giống như thị trường sau khi một công ty IPO. Sau khi hoàn tất IPO, một công ty vẫn cần phải tiếp tục phát triển để duy trì giá cổ phiếu—Facebook không thể từ 38 USD tăng thẳng lên 637 USD, vì vào thời điểm đó, nó chưa có đủ doanh thu và lợi nhuận để hỗ trợ sự tăng giá như vậy, cần phải qua các bước mở rộng doanh thu, mở rộng kinh doanh mới, tập trung vào di động và một số biện pháp khác để từ từ thực hiện mục tiêu tăng trưởng, với rủi ro tương ứng trong quá trình này.

Tuy nhiên, điều đó không áp dụng cho Bitcoin. Một khi những người giàu có từ giai đoạn đầu đã hoàn tất việc bán ra, Bitcoin không cần phải làm gì thêm nữa - để tăng từ mức vốn thị trường hiện tại 2.5 nghìn tỷ USD lên mức 25 nghìn tỷ USD tương đương với vàng, duy nhất điều kiện cần thiết là "được công nhận rộng rãi".

Tôi không nói rằng quá trình này sẽ xảy ra ngay lập tức, nhưng nó có thể diễn ra nhanh hơn chu kỳ tăng giá cổ phiếu của Facebook.

Đối với tầm nhìn dài hạn, sự dao động trong biến động của Bitcoin thực sự là "cơ hội từ trên trời rơi xuống". Theo quan điểm của tôi, đây là cơ hội tốt để gia tăng lượng cầm cố trước khi Bitcoin khởi đầu chu kỳ tăng giá.

Kết luận thứ hai: Kỷ nguyên sở hữu Bitcoin 1% đã chấm dứt

Như Visser đã nói trong bài viết, các công ty đã hoàn thành IPO, rủi ro của họ thấp hơn nhiều so với giai đoạn khởi nghiệp. Phân phối cổ phần của họ rộng lớn hơn, kiểm tra quản lý nghiêm ngặt hơn và cơ hội đa dạng hóa kinh doanh cũng nhiều hơn. Đầu tư sau IPO của Facebook, rủi ro thấp hơn nhiều so với việc đầu tư vào một công ty khởi nghiệp do sinh viên bỏ đại học sáng lập tại party house ở Palo Alto (Trung tâm của Thung lũng Silicone, Mỹ).

Tình hình hiện tại của Bitcoin cũng tương tự. Khi các chủ sở hữu Bitcoin chuyển từ "người yêu thích giai đoạn đầu" sang "nhà đầu tư tổ chức", cộng với sự trưởng thành của công nghệ, Bitcoin hiện nay không còn đứng trước "rủi ro về sự tồn tại" như trước đây mười năm trước, nó đã trở thành một loại tài sản trưởng thành. Điều này rõ ràng từ biến động giá của Bitcoin có thể nhìn thấy - kể từ khi ETF Bitcoin bắt đầu giao dịch vào tháng 1 năm 2024, biến động giá của nó đã giảm đáng kể.

Biến động giá lịch sử của Bitcoin

Nguồn dữ liệu: Công ty quản lý tài sản Bitwise. Khoảng dữ liệu: Từ ngày 1 tháng 1 năm 2013 đến ngày 30 tháng 9 năm 2025.

Sự thay đổi này mang lại một sự chú ý quan trọng cho các nhà đầu tư: trong tương lai, lợi nhuận từ Bitcoin có thể giảm một chút, nhưng biến động giá của nó sẽ giảm đáng kể. Với vai trò người phân bổ tài sản, khi đối mặt với sự thay đổi này, lựa chọn của tôi không phải là "bán ra" - cuối cùng, chúng tôi dự đoán rằng trong mười năm tới, Bitcoin sẽ là một trong những loại tài sản phân loại lớn trên toàn cầu - ngược lại, tôi sẽ chọn "tăng tỷ trọng".

Nói cách khác, biến động giá giảm có nghĩa là "rủi ro của việc nắm giữ tài sản này là thấp hơn".

Bài viết của Visser cũng đã chứng minh một hiện tượng mà chúng tôi đã quan sát trong những tháng qua: Bitwise đã tổ chức hàng trăm cuộc họp với các tư vấn tài chính, các tổ chức và các nhà đầu tư chuyên nghiệp khác, phát hiện một xu hướng rõ ràng - kỷ nguyên sở hữu Bitcoin 1% đã chấm dứt. Ngày càng có nhiều nhà đầu tư cho rằng tỷ lệ sở hữu 5% phải trở thành "điểm khởi đầu".

Bitcoin đang trải qua "Thời điểm IPO" riêng của nó. Nếu dựa vào lịch sử, chúng ta nên chào đón kỷ nguyên mới này thông qua "Tăng cường Sở hữu".

Liên kết đến bài gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia