Tiêu đề gốc: Đường cong chữ S thứ hai

Tác giả gốc: arndxt, Nhà phân tích tiền điện tử

Người dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Mở rộng thanh khoản vẫn là câu chuyện kinh tế vĩ mô chủ đạo.

Các tín hiệu suy thoái đang chậm lại và lạm phát cơ cấu đang ở mức khó kiểm soát.

Lãi suất chính sách đang ở trên mức trung lập nhưng dưới ngưỡng thắt chặt.

Thị trường đang định giá ở mức hạ cánh mềm, nhưng sự điều chỉnh thực sự nằm ở cấp độ thể chế: từ thanh khoản rẻ đến năng suất hạn chế.

Đường cong thứ hai không mang tính chu kỳ.

Đó là sự bình thường hóa cơ cấu của tài chính thông qua lợi suất, lao động và uy tín trong những ràng buộc thực tế.

Chuyển đổi chu kỳ

Hội nghị Token2049 Singapore đánh dấu bước ngoặt từ sự mở rộng đầu cơ sang củng cố cấu trúc.

Thị trường đang định giá lại rủi ro, chuyển từ thanh khoản do câu chuyện thúc đẩy sang dữ liệu lợi suất được hỗ trợ bởi doanh thu.

Những thay đổi chính:

· Các sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn duy trì sự thống trị của mình, với Hyperliquid đảm bảo thanh khoản quy mô mạng.

· Các thị trường dự đoán đang nổi lên như các sản phẩm phái sinh chức năng của luồng thông tin.

· Các giao thức liên quan đến AI với các trường hợp sử dụng Web2 thực tế đang âm thầm mở rộng doanh thu.

· Việc đặt lại cổ phần và DAT đã đạt đỉnh; sự phân mảnh thanh khoản là rõ ràng.

Các thể chế vĩ mô: Phá giá tiền tệ, nhân khẩu học và thanh khoản

Lạm phát tài sản phản ánh sự phá giá tiền tệ, chứ không phải tăng trưởng hữu cơ.

Khi thanh khoản tăng, tài sản có thời hạn hoạt động tốt hơn.

Khi thanh khoản giảm, đòn bẩy và định giá bị nén lại.

Ba động lực cấu trúc:

· Phá giá tiền tệ: Việc trả nợ công đòi hỏi phải tiếp tục mở rộng bảng cân đối kế toán.

· Nhân khẩu học: Dân số già hóa làm giảm năng suất và tăng sự phụ thuộc vào thanh khoản.

· Đường ống thanh khoản: Thanh khoản tổng hợp toàn cầu, tổng dự trữ của ngân hàng trung ương và hệ thống ngân hàng, đã theo dõi 90% hiệu suất tài sản rủi ro kể từ năm 2009.

Rủi ro suy thoái: Dữ liệu trễ, Tín hiệu dẫn đầu

Các chỉ số suy thoái chính thống đang trễ.

CPI, tỷ lệ thất nghiệp và Quy tắc Sam không được xác nhận cho đến khi suy thoái bắt đầu.

Hoa Kỳ đang ở trong một chu kỳ kinh doanh cuối chu kỳ, chứ không phải là suy thoái.

Khả năng hạ cánh mềm vẫn cao hơn rủi ro hạ cánh cứng, nhưng thời điểm chính sách đang bị hạn chế.

Các chỉ báo hàng đầu:

· Đường cong lợi suất đảo ngược vẫn là tín hiệu hàng đầu rõ ràng nhất.

· Chênh lệch tín dụng được kiểm soát, cho thấy không có căng thẳng hệ thống sắp xảy ra.

· Thị trường lao động đang dần hạ nhiệt; việc làm vẫn eo hẹp trong suốt chu kỳ.

Động lực lạm phát: Chặng đường cuối cùng

Giảm phát hàng hóa đã hoàn tất; lạm phát dịch vụ và sự cứng nhắc của tiền lương hiện đang neo giữ CPI chính ở mức gần 3%.

"Dặm đường cuối cùng" này là giai đoạn giảm phát phức tạp nhất kể từ những năm 1980.

· Giảm phát hàng hóa hiện bù đắp một phần tác động của CPI.

· Tăng trưởng tiền lương gần 4% khiến lạm phát dịch vụ ở mức cao.

· Lạm phát nhà ở chậm hơn so với đo lường; giá thuê thị trường thực tế đã hạ nhiệt.

Hàm ý chính sách:

· Fed phải đối mặt với sự đánh đổi giữa uy tín và tăng trưởng.

· Cắt giảm lãi suất quá sớm có nguy cơ tăng tốc trở lại; giữ lãi suất quá lâu có nguy cơ thắt chặt quá mức.

· Kết quả cân bằng là một mức lạm phát sàn mới gần 3%, chứ không phải 2%.

Cấu trúc vĩ mô

Ba điểm neo lạm phát dài hạn vẫn còn:

· Phi toàn cầu hóa: Đa dạng hóa chuỗi cung ứng làm tăng chi phí chuyển đổi.

· Chuyển đổi năng lượng: Các hoạt động ít carbon, thâm dụng vốn làm tăng chi phí đầu vào ngắn hạn.

· Nhân khẩu học: Tình trạng thiếu hụt lao động cơ cấu tạo nên sự cứng nhắc dai dẳng về tiền lương.

Những điều này hạn chế khả năng của Cục Dự trữ Liên bang trong việc đạt được sự bình thường hóa mà không cần tăng trưởng danh nghĩa cao hơn hoặc lạm phát cân bằng cao hơn.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia