Đột nhiên, lĩnh vực thu hút sự chú ý nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ dường như đã chuyển hướng khỏi AI và hướng tới một loạt các công ty đã hủy niêm yết, vô giá trị. Trong những tháng gần đây, thị trường vốn Mỹ đã chứng kiến sự gia tăng chưa từng có trong các vụ thâu tóm ngược với giá trị ngày càng tăng.

Các công ty niêm yết công khai đã hoàn toàn từ bỏ hoạt động kinh doanh cốt lõi ban đầu, biến tiền điện tử thành nền tảng cơ bản, khiến giá cổ phiếu tăng vọt gấp nhiều lần, thậm chí hàng chục lần chỉ trong một thời gian ngắn. Giờ đây, thị trường chứng khoán Mỹ đã trở thành sân chơi cho giới tiền điện tử thực hiện các thử nghiệm tài chính. Lần này, các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã thực sự đưa câu chuyện của mình đến tai Phố Wall.

Trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, "người châm lửa pháo hoa" chính là pháo hoa DAT.

Khi Primitive Ventures đầu tư vào Sharplink ba tháng trước, họ không bao giờ ngờ rằng lĩnh vực tiền điện tử mới nổi này trên thị trường chứng khoán Mỹ lại trở nên sôi động đến vậy chỉ trong một thời gian ngắn. "Hồi đó, không nhiều người bàn tán về những trường hợp đầu tư này, và nó chẳng là gì so với cơn sốt thị trường hiện tại, nhưng chỉ mất một hoặc hai tháng", đối tác của Primitive, Yetta, cho biết.

Vào tháng 6 năm nay, Sharplink Gaming đã công bố hoàn tất vòng gọi vốn 425 triệu đô la, trở thành công ty dự trữ Ethereum đầu tiên niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ. Sau thông báo này, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt, có thời điểm tăng hơn mười lần. Primitive, là quỹ tiếng Trung duy nhất tham gia vào khoản đầu tư này, đã thu hút sự chú ý đáng kể trong ngành.

"Bởi vì chúng tôi nhận thấy tính thanh khoản trên thị trường tiền điện tử không tốt, nhưng sức mua của các tổ chức lại rất mạnh. Khối lượng ETF Bitcoin luôn ở mức tốt, và số lượng hợp đồng mở (OI) của các quyền chọn Bitcoin trên CME thậm chí còn vượt qua Binance." Tháng 4 năm ngoái, Primitive đã tổ chức một cuộc họp nội bộ để đánh giá lại toàn diện và sau đó quyết định hướng đầu tư mới là "tích hợp CeFi (tài chính tập trung) và DeFi (tài chính phi tập trung)". Giờ đây, họ đã trở thành một trong những quỹ đầu tư mạo hiểm bận rộn nhất trong thế giới tiền điện tử.

Ngày nay, Primitive nhận được email hàng ngày từ các ngân hàng đầu tư mời gọi họ đầu tư vào các công ty dự trữ tiền điện tử. Trong làn sóng đầu tư mới này, các ngân hàng đầu tư đóng vai trò trung gian, giúp các dự án tìm kiếm và điều phối tất cả các nhà đầu tư, đồng thời hỗ trợ đội ngũ thực hiện các buổi roadshow cho các nhà đầu tư.

Trong tháng qua, Primitive đã trao đổi với không dưới 20 dự án dự trữ tiền điện tử. Tuy nhiên, họ chỉ công khai tiết lộ các khoản đầu tư vào Sharplink và MEI Pharma, một công ty dự trữ Litecoin khác. Cách tiếp cận đầu tư thận trọng này xuất phát từ lo ngại về tình trạng quá nóng của thị trường; kể từ tháng 5 năm nay, đội ngũ đã theo dõi chặt chẽ các tín hiệu đỉnh khác nhau.

"Chúng tôi cảm thấy thị trường hiện đang sôi động hơn đáng kể so với vài tháng trước", Yetta nói với Beating. Hiện tại, nhóm đang thực hiện báo cáo thị trường hàng ngày và đánh giá chiến lược thoái vốn phù hợp dựa trên tình hình. "Các công ty dự trữ tiền điện tử là những đổi mới tài chính, và bạn có thể lạc quan về tài sản cơ bản của họ trong dài hạn, nhưng cũng có nguy cơ giảm đòn bẩy nghiêm trọng và bong bóng vỡ khi thị trường suy giảm."

Không giống như Primitive, Pantera đang xắn tay áo lên và chuẩn bị cho một bước tiến lớn. Nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử kỳ cựu 12 năm tuổi này thậm chí còn đặt ra một thuật ngữ mới cho lĩnh vực này—DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số). Đầu tháng 7, Pantera đã ra mắt một quỹ mới và đặt tên là Quỹ DAT.

Trong bản ghi nhớ gây quỹ, đối tác của Pantera là Cosmo Jiang đã viết: "Rất hiếm khi một nhà đầu tư thấy mình đang ở điểm khởi đầu của một danh mục đầu tư mới và điều quan trọng là phải nhận ra điều này và phản ứng nhanh chóng để tận dụng các cơ hội đầu tư giai đoạn đầu."

Câu chuyện của Pantera dành cho các nhà đầu tư rất đơn giản: nếu giá Bitcoin trên mỗi cổ phiếu của một công ty tăng lên hàng năm, thì việc nắm giữ cổ phiếu của công ty đó sẽ mang lại cho bạn ngày càng nhiều Bitcoin hơn.

Nguyên lý cơ bản của các công ty dự trữ Bitcoin, dẫn đầu bởi MicroStrategy, và các công ty dự trữ tiền điện tử khác, là huy động vốn từ thị trường thông qua các công cụ tài chính như phát hành riêng lẻ, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi khi vốn hóa thị trường của họ vượt quá giá trị tài sản tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán, và sau đó mua thêm tài sản tiền điện tử. Nhờ vào mức chênh lệch cổ phiếu, các công ty này có thể tích lũy thêm tài sản với chi phí thấp hơn.

Các nhà đầu tư thường sử dụng chỉ số mNav (Vốn hóa thị trường trên Giá trị tài sản ròng) để đo lường hệ số nhân phí bảo hiểm của một công ty nhằm đánh giá khả năng tài chính của công ty. "Rõ ràng, thị trường chứng khoán rất biến động. Đôi khi thị trường định giá quá cao một số tài sản nhất định. Khi điều này xảy ra, việc tung ra các công cụ tài chính để huy động vốn về cơ bản là đang bán đi sự biến động đó. Từ góc độ này, phí bảo hiểm thực sự có thể được duy trì trong dài hạn", Cosmo nói với Beating.

Vào tháng 4 năm nay, Pantera đã đầu tư vào Defi Development Corps (DFDV), công ty nắm giữ token blockchain Solana SOL. Công ty này là công ty niêm yết đầu tiên tại Hoa Kỳ sử dụng một loại tiền điện tử khác ngoài Bitcoin làm tài sản dự trữ, và giá cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 20 lần trong sáu tháng qua.

Tuy nhiên, đối với Pantera, đây chắc chắn là một khoản đầu tư trái ngược, bởi vì khi dự án bắt đầu, không ai muốn đầu tư vào nó và hầu hết số tiền tài trợ 24 triệu đô la của công ty đều đến từ Pantera.

Hầu hết các thành viên của DFDV đều đến từ ban quản lý cấp cao của Kraken, và vị CFO này thậm chí còn từng vận hành một node xác thực Solana. Sự hiểu biết sâu sắc của đội ngũ về Solana và tính chuyên nghiệp của họ trong lĩnh vực tài chính truyền thống là những yếu tố then chốt gây ấn tượng với Pantera. "Tuy nhiên, chúng tôi vẫn đưa một số biện pháp phòng ngừa rủi ro vào cấu trúc giao dịch, nhưng thành công đáng kinh ngạc của DFDV là điều chúng tôi chưa bao giờ mong đợi."

"Tôi nghĩ động lực thực sự là việc Coinbase được đưa vào S&P 500, buộc tất cả các nhà quản lý quỹ trên toàn thế giới phải cân nhắc đến tiền điện tử." Kể từ khi Trump đắc cử, ngành công nghiệp tiền điện tử đã bùng nổ trên các thị trường vốn truyền thống. Đợt IPO của Circle đã thu hút sự chú ý toàn cầu đối với stablecoin, và việc Robinhood tham gia vào RWA đã đưa token hóa chứng khoán trở thành tâm điểm chú ý. Giờ đây, DAT đang nổi lên như một xu hướng lớn tiếp theo.

Chưa đầy một tháng sau khi đầu tư vào DFDV, Cantor Equity Partners cũng đã liên hệ với họ. Thành công của DFDV đã thúc đẩy kế hoạch thành lập một công ty dự trữ Bitcoin của SoftBank và Tether, cuối cùng dẫn đến việc CEP huy động được khoảng 300 triệu đô la vốn đầu tư bên ngoài, với Pantera một lần nữa trở thành nhà đầu tư bên ngoài lớn nhất của công ty.

Nguồn vốn đầu tư vào DFDV và CEP đến từ quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu của Pantera và quỹ token thanh khoản. Ban đầu, nhóm nghiên cứu nghĩ rằng đây sẽ là hai khoản đầu tư duy nhất của quỹ vào lĩnh vực này.

Tuy nhiên, diễn biến thị trường nhanh chóng vượt quá mong đợi của Pantera. Do hạn chế về cơ cấu danh mục đầu tư và mức độ tập trung của hai quỹ nêu trên, Pantera đã sớm quyết định thành lập một quỹ mới.

Vào ngày 1 tháng 7, Quỹ DAT đã bắt đầu gây quỹ, đặt mục tiêu huy động 100 triệu đô la. Vào ngày 7 tháng 7, thông báo chính thức cho biết việc gây quỹ đã hoàn tất. Nhờ sự nhiệt tình cực kỳ cao từ các đối tác, Pantera sau đó đã phát động chiến dịch gây quỹ thứ hai cho Quỹ DAT. Đến giữa tháng, khi được Beating phỏng vấn, Quỹ DAT đầu tiên đã được tài trợ đầy đủ.

Trong các trường hợp đầu tư được công bố công khai, Pantera thường đóng vai trò là "mỏ neo", tức là nhà đầu tư lớn nhất. Do các công ty DAT ban đầu có thanh khoản kém, nên họ dễ bị giảm giá. Do đó, nhóm cần thu hút các nhà đầu tư lớn bên ngoài sàn giao dịch để xây dựng nền tảng, đảm bảo thanh khoản và thu hẹp chênh lệch giá.

Mặt khác, "Nhà đầu tư neo" cũng là một chiến lược để Pantera thâm nhập thị trường. "Trong hai tháng qua, chúng tôi đã nhận được gần một trăm đề xuất từ các công ty DAT. Pantera thường là công ty đầu tiên họ gọi đến vì chúng tôi đã tham gia thị trường đủ sớm để có được lợi thế về nhận thức trong lĩnh vực này, và họ cũng thấy rằng chúng tôi là một nhà đầu tư thực sự, có thể đặt cược lớn và dám phát hành số tiền lớn."

Tất nhiên, Pantera không đầu tư vào tất cả các công ty mà họ thấy. Đối với các công ty DAT, quỹ cũng đánh giá cao khả năng tạo ra "lãnh đạo nhận thức" thông qua tiếp thị. Các khoản đầu tư vào Sharplink và Bitmine phần lớn được thúc đẩy bởi sự cân nhắc này. Bitmine là khoản đầu tư đầu tiên của Quỹ DAT, với Pantera đóng vai trò "mỏ neo" trong thương vụ này.

Vào ngày 2 tháng 6, Joseph Lubin, một nhân vật chủ chốt trong cộng đồng Ethereum, đã dẫn đầu thương vụ thâu tóm ngược Sharplink, tạo ra công ty Ethereum Reserve đầu tiên. Vào ngày 12 tháng 6, Joseph và các thành viên cốt lõi khác của Ethereum đã công bố báo cáo cơ bản về Ethereum thông qua Etherealize, giới thiệu giá trị đầu tư của Ethereum cho các nhà đầu tư tổ chức.

Vào ngày 30 tháng 6, Bitmine, công ty dự trữ Ethereum thứ hai, đã ra mắt. "Chuyên gia tiền điện tử Phố Wall" Thomas Lee đã xác nhận điều này và bắt đầu thường xuyên xuất hiện trên các phương tiện truyền thông chính thống để phân tích các cơ hội đầu tư Ethereum. Cùng thời điểm đó, giá cổ phiếu của Sharplink bắt đầu tăng vọt, và "cuộc chạy đua vũ trang Ethereum" nhanh chóng trở thành chủ đề nóng nhất trong ngành.

"Để thực sự mở ra kênh đòn bẩy tài chính, các công ty DAT cần đạt được vốn hóa thị trường ít nhất từ 1 đến 2 tỷ đô la", Cosmo nói với Beating. Chỉ khi đạt được mức này, một công ty mới có thể thực sự đạt được mức định giá cao trên thị trường và mở ra một cánh cửa khác cho nguồn vốn tổ chức thông qua các công cụ như trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi.

Nhưng trước đó, DAT cần phải kể câu chuyện của mình cho các nhà đầu tư thông thường, không chỉ các nhà đầu tư tiền điện tử, mà còn cho cả cộng đồng nhà đầu tư bán lẻ chính thống trên thị trường chứng khoán. "Họ cần hiểu câu chuyện và sẵn sàng tham gia. Thị trường trước tiên phải 'tin rằng điều đó sẽ xảy ra' thì toàn bộ mô hình mới có thể hoạt động."

Xây dựng niềm tin bền vững với thị trường là một yếu tố then chốt khác trong thành công của DAT. Thị trường tài chính truyền thống đòi hỏi sự kết hợp giữa tính minh bạch và kỷ luật. Đội ngũ cần vừa am hiểu về tiền điện tử vừa có sự nhạy bén về tài chính truyền thống để quản lý và công bố thông tin hiệu quả về các công ty niêm yết, đồng thời am hiểu các quy định và quy trình của SEC. Điều này đảm bảo công ty có thể tiếp cận thị trường vốn Hoa Kỳ một cách hiệu quả và chuyên nghiệp.

"Chúng tôi dành rất nhiều thời gian cho việc thẩm định. Điều thực sự quan trọng không phải là con số mNav tĩnh. Công ty có cơ cấu quản lý rõ ràng không? Công ty có thể đảm bảo nguồn vốn ổn định không? Công ty có khả năng xây dựng các mô hình kinh doanh mới không? Đây chính là những đặc điểm thực sự của một 'đội ngũ khởi nghiệp DAT' thực sự xuất sắc."

Ngoài Bitcoin, Ethereum và Solana, Pantera gần đây đã đầu tư vào một số quỹ dự trữ altcoin vốn hóa lớn khác. Từ Bitcoin đến các đồng tiền chính thống và altcoin, câu chuyện được kể cho các nhà đầu tư trong thế giới tiền điện tử diễn ra theo từng lớp: so với DAT của Bitcoin, vốn hoàn toàn dựa vào kỹ thuật tài chính để tăng trưởng, các token chính thống có thể tạo ra lợi nhuận thông qua hoạt động staking và DeFi, trong khi các giao thức altcoin có các kịch bản ứng dụng và dòng doanh thu trưởng thành trên thị trường tiền điện tử làm nền tảng cơ bản. Các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán có thể tiếp cận sự tăng trưởng của họ thông qua DAT.

Không giống như Bitcoin và các đồng tiền chính thống như DAT, nhiều altcoin như DAT có nguồn dự trữ ban đầu đến trực tiếp từ chính Protocol Foundation hoặc các nhà đầu tư vào token của tổ chức này.

Quỹ dự trữ ban đầu của công ty dự trữ chiến lược Sonnet BioTherapeutics (SONN) của Hyperliquid đã được rót trực tiếp vào công ty bởi quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử hàng đầu Paradigm, công ty đã mua hơn 10 triệu token HYPE vào cuối năm ngoái. Theo Beating, công ty dự trữ chiến lược của Ethena, StablecoinX, cũng được thành lập dưới sự lãnh đạo của Ethena Foundation, cho phép các nhà đầu tư trong vòng PIPE tham gia tài trợ trực tiếp bằng token ENA hoặc USDC của họ.

Do tính thanh khoản kém, các altcoin như DAT thường tăng giá nhanh chóng và đáng kể sau khi công bố tài trợ, tạo cơ hội giao dịch nội gián cho nhiều người tham gia có hiểu biết. Trong trường hợp của SONN, thông báo chính thức được công bố vào ngày 14 tháng 7, nhưng giá cổ phiếu bắt đầu tăng mạnh từ ngày 1 tháng 7, tăng gấp bốn lần vào đêm trước ngày công bố.

CEA, công ty dự trữ BNB gần đây được YZi Labs hỗ trợ, cũng gặp phải vấn đề tương tự. Theo Beating, để tránh người tham gia biết trước tên công ty, nhóm đã mua trước một số công ty vỏ bọc niêm yết tại Hoa Kỳ và chọn ngẫu nhiên một công ty vào phút chót. Tuy nhiên, ngay cả như vậy, vẫn có trường hợp thông báo sớm vài giờ trước khi công bố chính thức vào ngày 28 tháng 7.

Mặt khác, nhiều nhà đầu tư cũng lo ngại về rủi ro tiềm ẩn của việc "giao dịch tay trái" với altcoin DAT. Do tính thanh khoản kém trên thị trường tiền điện tử, việc thoát khỏi các token vốn hóa lớn, giá cao mà không bị giảm giá là rất khó khăn. Tuy nhiên, bằng cách bơm tài sản tiền điện tử vào DAT, tính thanh khoản nhân tạo của token này sẽ trở thành tính thanh khoản thực sự trên thị trường chứng khoán Mỹ.

Do đó, dù là "cung cấp khả năng tiếp cận tăng trưởng" hay "tìm kiếm thanh khoản thoát vốn" thì nhà đầu tư cũng cần cân nhắc kỹ lưỡng. "Nhiều DAT chọn cách hoạt động trong các lỗ hổng pháp lý, chẳng hạn như niêm yết trên các sàn giao dịch có ngưỡng thấp. Tuy nhiên, những hoạt động ngắn hạn như vậy gây khó khăn cho việc thiết lập các cơ chế công bố thông tin và tuân thủ ổn định. Nếu họ không thể có được mức phí bảo hiểm vốn thực sự, thì đó chỉ là trò chơi giành ghế âm nhạc."

Giám sát theo quy định cũng là một rủi ro mà các công ty DAT phải đối mặt. Nếu SEC phân loại altcoin và các tài sản trên chuỗi khác là chứng khoán, cấu trúc của DAT sẽ cần được tái cấu trúc đáng kể. Tuy nhiên, Primitive và Pantera vẫn tin rằng đây là một chiến trường tốt hơn. "Vì thị trường chứng khoán Mỹ có tính thanh khoản cao hơn, và các nhà đầu tư vào các công ty niêm yết được bảo vệ tốt hơn, nên đối với chúng tôi, đầu tư vào DAT hiện nay tốt hơn về cả tỷ lệ cược và tỷ lệ chi trả so với đầu tư vào tiền điện tử thuần túy", Yetta nói.

Bên ngoài thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, thế giới vẫn đang cạnh tranh cho danh hiệu "chiến lược vi mô đầu tiên".

Thị trường chứng khoán Mỹ là thị trường vốn hiệu quả, toàn diện và thanh khoản nhất - một sự đồng thuận giữa các nhà đầu tư. Nasdaq vẫn là nơi tốt nhất để sao chép chiến lược vi mô tiếp theo. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là các thị trường vốn khác không có cơ hội. Ngoài thị trường chứng khoán Mỹ, mục tiêu của Nasdaq là trở thành Metaplanet tiếp theo.

Trong năm qua, giá cổ phiếu Metaplanet đã tăng vọt, mang lại lợi nhuận gấp hơn 10 lần cho các nhà đầu tư. "Phép màu châu Á" bom tấn này đã thành công trong việc giới thiệu các cơ hội đầu tư chênh lệch giá trong khu vực đến đông đảo công chúng.

Thị trường châu Á là thị trường tiên phong trong việc dự trữ Bitcoin. Vào giữa năm 2023, Waterdrop Capital đã hợp tác với China Pacific Insurance Investment Management (Hong Kong) Limited để thành lập Quỹ Pacific Waterdrop, sau đó đầu tư vào Boyaa Interactive, một công ty niêm yết tại Hồng Kông vừa ra mắt chương trình mua Bitcoin. Năm 2024, giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng vọt, củng cố thêm niềm tin của Waterdrop vào xu hướng này của ngành. Hiện tại, Waterdrop đã đầu tư vào năm công ty niêm yết tại Hồng Kông và dự định đầu tư vào ít nhất mười công ty nữa vào cuối năm nay.

"Rõ ràng là thị trường Bitcoin và các công ty dự trữ tiền điện tử chính thống tại Hoa Kỳ hiện đã rất đông đúc, và làn sóng tăng trưởng tiếp theo nhiều khả năng sẽ đến từ các thị trường vốn bên ngoài Hoa Kỳ." Nachi là một nhà giao dịch tiền điện tử, hiện đã tham gia vào làn sóng đầu tư vào các công ty dự trữ. Năm nay, anh đã đầu tư vào công ty dự trữ Bitcoin Nakamoto Holdings và nhanh chóng thu về lợi nhuận gấp 10 lần.

Đầu năm nay, Nachi đã đầu tư vào Mythos Venture với tư cách là một LP cá nhân. Quỹ này chuyên về "Dự trữ Bitcoin Châu Á". Khoản đầu tư gần đây nhất của Nachi là vào DV8, một công ty niêm yết tại Thái Lan, gần đây đã công bố hoàn tất vòng gọi vốn 241 triệu baht, trở thành công ty dự trữ Bitcoin đầu tiên tại Đông Nam Á.

Ngoài ra, ông còn đích thân đầu tư vào một số dự án dự trữ Bitcoin khác ở các khu vực khác, chủ yếu với số tiền lên đến hàng triệu đô la Mỹ. Ví dụ, vào tháng 4 năm nay, ông đã mua lại Oranje, công ty dự trữ Bitcoin đầu tiên của Mỹ Latinh, được hỗ trợ bởi Itaú BBA, ngân hàng thương mại lớn nhất Brazil, và đã huy động được gần 400 triệu đô la trong vòng gọi vốn đầu tiên.

"Chúng tôi tin rằng vẫn còn dư địa tăng trưởng tại các thị trường như Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ và Úc, nơi chúng tôi có thể xây dựng (một công ty dự trữ Bitcoin)." Sau khi gia nhập Mythos, vai trò của Nachi dần chuyển từ LP sang "bán GP", làm việc với các thành viên khác để xác định các cơ hội đầu tư. Nhiệm vụ của anh là tìm kiếm các công ty niêm yết công khai quan tâm đến việc thâu tóm, và các công ty vỏ bọc ở châu Á gần đây đã trở thành mục tiêu cho các cuộc họp chuyên sâu của Nachi.

"Nỗ lực vươn lên vị trí số một" là chìa khóa thành công trên thị trường vốn bên ngoài thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Điều này cho phép đội ngũ đạt được lợi thế tiên phong và giúp công ty thu hút nhiều sự chú ý hơn từ thị trường. Nhưng điều đó cũng có nghĩa là hoạt động chênh lệch giá theo khu vực trong câu chuyện của Bitcoin Reserve Company là một cuộc chạy đua với thời gian.

Quá trình mua lại có sự khác biệt rất lớn giữa các công ty bình phong; một số công ty có thể mua lại với giá chỉ 5 triệu đô la, trong khi trong trường hợp DV8 của Thái Lan, các bên liên quan đã chi khoảng 20 triệu đô la.

Từ việc mua lại một công ty vỏ bọc đến niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán, toàn bộ quá trình thường mất từ 1 đến 3 tháng, trong đó hiệu quả phê duyệt của cơ quan quản lý là yếu tố quan trọng nhất. Tuy nhiên, từ khi xác định cơ hội đến khi thực sự biến nó thành hiện thực, có thể mất ít nhất 6 tháng, hoặc thậm chí lâu hơn.

Việc mua lại DV8 mất gần một năm và cuối cùng đã hoàn tất vào tháng 7 năm nay. Các nhà đầu tư dẫn đầu thương vụ mua lại này là UTXO Management và Sora Venture, đồng thời cũng là những kiến trúc sư chính đằng sau Metaplanet.

Gần đây, Sora cũng đã dàn xếp việc mua lại SGA, một công ty dịch vụ phần mềm niêm yết tại Hàn Quốc. "Thị trường vốn châu Á, đặc biệt là Đông Nam Á, tương đối khép kín, nhưng khối lượng giao dịch ở đây thực sự rất lớn; chỉ là nhiều nhà đầu tư nước ngoài không hiểu rõ mức độ hoạt động của các thị trường này", Luke, một đối tác tại Sora Ventures, chia sẻ với Beating.

"Mọi người hiện đang chạy đua với thời gian, nhưng ở thị trường châu Á, tôi nghĩ rất ít công ty có thể cạnh tranh với Sora." Theo Luke, các quy định trong nước là một rào cản lớn đối với nhiều nhà đầu tư nước ngoài. Hầu hết các nhà đầu tư mạo hiểm đều không có đầy đủ kinh nghiệm trong việc tham gia vào các thương vụ mua lại và giao tiếp với cơ quan quản lý, và họ cũng không thực sự hiểu rõ thị trường châu Á.

Chiến lược của Sora Ventures bao gồm việc hợp tác với nhiều đối tác địa phương để kết nối với các sàn giao dịch chứng khoán và cơ quan quản lý, từ đó đẩy nhanh tiến độ triển khai dự án. Trong trường hợp của SGA tại Hàn Quốc, đội ngũ chỉ mất chưa đầy một tháng từ khi thảo luận ban đầu đến khi hoàn tất thỏa thuận, lập kỷ lục về thương vụ mua lại nhanh nhất trong lịch sử Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc.

Tốc độ huy động vốn và chiến lược thị trường của công ty là một rào cản khác. "mNav là một mô hình định giá ở giai đoạn rất muộn, chỉ đúng sau khi Bitcoin đã tích lũy đến một số lượng nhất định. Các công ty giai đoạn đầu có chiến lược và logic cao cấp hoàn toàn khác so với các chiến lược vi mô." Nhờ thiết kế cấu trúc vốn chủ sở hữu với quyền biểu quyết siêu cấp, công ty DAT niêm yết tại Hoa Kỳ có thể duy trì quyền kiểm soát của đội ngũ trong khi liên tục pha loãng vốn chủ sở hữu.

Tuy nhiên, các công ty niêm yết tại châu Á thường thiếu các cơ chế như vậy, do đó hạn chế khả năng pha loãng cổ phiếu của đội ngũ. Điều này có nghĩa là đội ngũ cần quản lý chính xác tốc độ cấp vốn, đồng thời sử dụng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cốt lõi để mua lại cổ phiếu nhằm mục đích pha loãng ngược. Được biết, DV8 của Thái Lan đã nhận được giấy phép địa phương liên quan và sẽ sớm ra mắt nền tảng giao dịch tiền điện tử.

Sora hiện đang đẩy nhanh việc hoàn tất thỏa thuận mua lại tại thị trường Đài Loan, đồng thời tiếp tục phát triển công ty dự trữ Bitcoin thứ hai tại Nhật Bản. Vào tháng 5, đội ngũ đã mua lại 90% cổ phần của Top Win, một công ty phân phối hàng xa xỉ niêm yết tại Hồng Kông, sắp được đổi tên thành Asia Strategy. "Mục tiêu của chúng tôi là tạo ra chín đến mười 'Metaplanet' tại châu Á, sau đó sáp nhập chúng vào công ty mẹ niêm yết tại Hoa Kỳ, cho phép các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ gián tiếp tiếp cận các công ty châu Á thông qua chúng tôi."

Top Win đã tham gia vào việc mua lại một số công ty, bao gồm Metaplanet, Hengyue Holdings, DV8 và SGA. Công ty cũng sắp hoàn tất vòng gọi vốn đầu tiên. Sora Ventures tiếp tục áp dụng mô hình "nhiều đối thủ + vốn nhỏ", với tổng số tiền huy động được dưới 10 triệu đô la và thời hạn khóa sổ 6 tháng.

Luke hy vọng Top Win sẽ áp dụng cơ cấu vốn trong tương lai với 30% cổ phần chi phối tại các công ty châu Á và 60% dự trữ Bitcoin, để mang đến một góc nhìn khác cho các nhà đầu tư. Tất nhiên, tất cả những điều này chỉ là ý tưởng và câu chuyện của đội ngũ. Liệu mức chênh lệch giá trên thị trường châu Á có bền vững hay không và liệu các nhà đầu tư chứng khoán Mỹ có tham gia vào câu chuyện châu Á hay không vẫn còn phải chờ xem, và sẽ được thị trường và thời gian kiểm chứng.

"Phải thừa nhận rằng thị trường châu Á có sàn cao nhưng trần thấp. Nếu thực sự muốn đạt đến một quy mô nhất định, bạn chỉ có thể làm được điều đó trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, nơi thu hút các nhà đầu tư và người chơi từ khắp nơi trên thế giới." Mặc dù các nhà đầu tư cố gắng theo đuổi câu chuyện Alpha của dự trữ Bitcoin ở nhiều quốc gia khác nhau, nhưng tất cả đều đồng thuận rằng Beta duy trì mọi thứ vẫn đến từ động lực thuận lợi từ các quy định của Hoa Kỳ.

Nachi cho biết: "Nếu luật như Dự trữ quốc gia Bitcoin thực sự được thực hiện, hành vi mua của chính phủ Hoa Kỳ sẽ khiến các chính quyền khu vực khác và các quỹ đầu tư quốc gia phân bổ tài sản song song và Bitcoin có thể tiếp tục tăng giá".

Những người được cứu bởi "cổ phiếu tiền điện tử"

So với thị trường tiền điện tử ảm đạm, lĩnh vực DAT hiện tại lại đặc biệt sôi động. Làn sóng mới này không chỉ thu hút sự chú ý mà còn dường như mở ra một "lối thoát" cho dòng vốn đang bị mắc kẹt trong thế giới tiền điện tử. "Hiện tại, tất cả 100 dự án tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường đều đang xem xét DAT", một nhà đầu tư nói với Beating.

Cuối năm 2024 và đầu năm 2025 là giai đoạn quan trọng để hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đạt đến ngày đáo hạn và bắt đầu các vòng gọi vốn mới. Tuy nhiên, dữ liệu DPI (Tỷ lệ Lợi nhuận trên Thu nhập) kém đã khiến nhiều LP nản lòng. Kể từ đầu năm, nhiều quỹ đầu tư tiền điện tử đã phải đóng cửa.

Kể từ năm 2022, định giá trên thị trường sơ cấp tiền điện tử đã tăng vọt, với nhiều dự án huy động được hàng chục triệu đô la trong các vòng gọi vốn hạt giống. Tuy nhiên, rất ít dự án trong số này có bất kỳ sự đổi mới thực sự hoặc ứng dụng thực tế nào. Với sự phát triển của các quỹ ETF tiền điện tử và lĩnh vực FinTech+Tiền điện tử, đầu tư mạo hiểm (VC) đã trở thành giải pháp cuối cùng cho các đối tác hữu hạn (LP) để phân bổ tài sản tiền điện tử.

Mặt khác, thanh khoản thị trường suy giảm cũng khiến các dự án khó thoái vốn hơn. Các nhà đầu tư cá nhân không còn mua vào "VC coin" nữa, trong khi các dự án cũng phải trả chi phí niêm yết cao để niêm yết trên các sàn giao dịch. "Hiện nay, việc niêm yết trên các sàn giao dịch hàng đầu thường yêu cầu phải từ bỏ ít nhất 5% hạn ngạch token. Trong trường hợp vốn hóa thị trường là 100 triệu đô la, chi phí là 5 triệu đô la. Việc mua lại một công ty vỏ bọc trên thị trường chứng khoán Mỹ cũng tốn kém tương đương."

Tuy nhiên, việc mở cửa môi trường pháp lý tại Hoa Kỳ đã mang lại cho mọi người hy vọng mới. Dự trữ tiền điện tử không chỉ tìm được kênh thoát tốt nhất cho các token, mà còn mở ra một hướng đi mới để thu hút nguồn vốn từ các tổ chức vào lĩnh vực tiền điện tử.

Bên cạnh các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, các ngân hàng đầu tư trung gian cũng được hưởng lợi từ xu hướng này. Theo Bloomberg, giao dịch DAT chiếm 80% thời gian làm việc của nhiều nhà môi giới ngân hàng đầu tư trung gian, và hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực này dự kiến sẽ tăng trưởng 300% vào cuối năm nay.

Ngành công nghiệp này hiện đang nỗ lực đưa toàn bộ thị trường tiền điện tử trị giá 2 nghìn tỷ đô la vào thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Chỉ trong vòng chưa đầy hai tháng, hàng chục công ty DAT đã xuất hiện trên thị trường.

Pantera dự kiến sẽ có sự hợp nhất đáng kể trong lĩnh vực DAT (Công nghệ Dữ liệu, Ứng dụng và Thiết bị) trong vòng ba đến năm năm tới. Khi xu hướng giảm tiếp diễn, các công ty DAT nhỏ hơn không đạt được lợi thế kinh tế theo quy mô sẽ phải đối mặt với mức phí bảo hiểm âm và bị các đối thủ cạnh tranh lớn hơn mua lại với giá cực thấp. "DAT là 'nơi thử nghiệm các mô hình kho bạc mới', chứ không phải là trung tâm đổi mới công nghệ. Cuối cùng, chỉ có hai hoặc ba công ty có thể tồn tại."

Tuy nhiên, âm nhạc dường như chỉ mới bắt đầu. Cosmo tin rằng phải mất ít nhất sáu tháng nữa cuộc thi mới đạt đến đỉnh điểm. "Ai sẽ chiến thắng cuối cùng vẫn chưa rõ. Tất cả những gì chúng tôi có thể làm là ủng hộ những đội mà chúng tôi tin rằng có tiềm năng trở thành một trong 'hai hoặc ba' đội trong tương lai."

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia