Đột nhiên, điều gây chú ý nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ dường như không còn là AI nữa, mà là một loạt các công ty rác rưởi đang trên bờ vực hủy niêm yết. Trong vài tháng qua, thị trường vốn Mỹ đã chứng kiến tốc độ chưa từng có của các vụ sáp nhập ngược ồ ạt và ngày càng lớn. Các công ty niêm yết công khai đã hoàn toàn từ bỏ các hoạt động kinh doanh cốt lõi, biến tiền điện tử thành nền tảng cơ bản, và giá cổ phiếu của họ đã tăng vọt nhiều lần, thậm chí hàng chục lần, chỉ trong một thời gian ngắn. Thị trường chứng khoán Mỹ giờ đây đã trở thành sân chơi cho cộng đồng tiền điện tử tham gia vào các thử nghiệm tài chính sâu rộng. Lần này, các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã thực sự đưa câu chuyện của họ lên Phố Wall. Trên thị trường chứng khoán Mỹ, "pháo hoa" đang bùng nổ với pháo hoa DAT. Khi Primitive Ventures đầu tư vào Sharplink ba tháng trước, họ không ngờ rằng lĩnh vực mới này trên thị trường chứng khoán Mỹ lại trở nên đông đúc đến vậy trong một thời gian ngắn như vậy. "Hồi đó, không nhiều người thảo luận về những trường hợp đầu tư này, và sự nhiệt tình của thị trường không thể so sánh với bây giờ, nhưng chỉ một hoặc hai tháng qua thôi", Yetta, một đối tác tại Primitive, cho biết. Vào tháng 6 năm nay, Sharplink Gaming đã công bố hoàn tất vòng gọi vốn 425 triệu đô la, trở thành công ty dự trữ Ethereum đầu tiên niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ. Sau thông báo này, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt, có thời điểm tăng hơn mười lần. Primitive, quỹ đầu tư Trung Quốc duy nhất tham gia vào khoản đầu tư này, đã thu hút sự chú ý đáng kể trong ngành. "Chúng tôi nhận thấy tính thanh khoản trên thị trường tiền điện tử bị hạn chế, trong khi sức mua của các tổ chức lại cực kỳ mạnh mẽ. Các ETF Bitcoin luôn có khối lượng giao dịch lớn, và OI cho các quyền chọn Bitcoin trên CME thậm chí còn vượt xa Binance." Tháng 4 năm ngoái, Primitive đã tổ chức một cuộc họp nội bộ để đánh giá toàn diện và sau đó đặt ra một hướng đầu tư mới: tích hợp CeFi (tài chính tập trung) và DeFi (tài chính phi tập trung). Hiện nay, Primitive là một trong những quỹ đầu tư mạo hiểm bận rộn nhất trong thế giới tiền điện tử. Hiện nay, Primitive nhận được email hàng ngày từ các ngân hàng đầu tư mời gọi các quỹ đầu tư vào các công ty dự trữ tiền điện tử. Trong làn sóng đầu tư mới này, các ngân hàng đầu tư đóng vai trò trung gian, giúp chủ sở hữu dự án tìm kiếm và điều phối tất cả các nhà đầu tư, đồng thời hỗ trợ các đội ngũ trong các buổi roadshow. Trong tháng qua, Primitive đã thảo luận về không dưới 20 dự án dự trữ tiền điện tử. Tuy nhiên, các dự án duy nhất mà họ đầu tư công khai là Sharplink và một công ty khác tham gia vào dự trữ Litecoin, MEI Pharma. Cách tiếp cận đầu tư thận trọng này xuất phát từ lo ngại về một thị trường quá nóng. Kể từ tháng 5 năm nay, nhóm đã theo dõi chặt chẽ nhiều tín hiệu hàng đầu. "Chúng tôi cảm thấy thị trường hiện đang sôi động hơn đáng kể so với vài tháng trước", Yetta nói với Beating. Hiện tại, nhóm đang thực hiện các báo cáo thị trường hàng ngày và liên tục đánh giá các chiến lược thoái vốn phù hợp. "Các công ty dự trữ tiền điện tử là những đổi mới tài chính. Mặc dù bạn có thể lạc quan về tài sản cơ bản của họ trong dài hạn, nhưng cũng có những rủi ro về việc giảm đòn bẩy mạnh và bong bóng vỡ trong thời kỳ thị trường suy thoái."Không giống như Primitive, Pantera đang xắn tay áo và chuẩn bị dốc toàn lực. Công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử 12 năm tuổi này thậm chí còn đặt ra một thuật ngữ mới cho lĩnh vực này: DAT (Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số). Đầu tháng 7, Pantera đã thành lập một quỹ mới, được gọi là Quỹ DAT. Trong bản ghi nhớ gây quỹ, đối tác Cosmo Jiang của Pantera đã viết: "Là một nhà đầu tư, thật hiếm khi bạn thấy mình ở vạch xuất phát của một danh mục đầu tư mới. Nhận ra điều này và hành động nhanh chóng để tận dụng các cơ hội đầu tư sớm là rất quan trọng." Câu chuyện của Pantera với các nhà đầu tư rất đơn giản: nếu giá Bitcoin trên mỗi cổ phiếu của một công ty tăng lên hàng năm, thì việc nắm giữ cổ phiếu của công ty đó sẽ giúp bạn kiếm được ngày càng nhiều Bitcoin. Chiến lược cơ bản của các công ty dự trữ Bitcoin, dẫn đầu bởi MicroStrategy, và các công ty dự trữ tiền điện tử khác là huy động vốn từ thị trường và mua thêm tài sản tiền điện tử thông qua các công cụ tài chính như phát hành riêng lẻ, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi khi vốn hóa thị trường của chúng cao hơn giá trị tài sản tiền điện tử trên sổ sách. Bởi vì cổ phiếu đang được giao dịch ở mức cao, các công ty có thể tích lũy thêm tài sản với chi phí thấp hơn. Các nhà đầu tư thường sử dụng chỉ số mNav (Vốn hóa thị trường trên Giá trị tài sản ròng) để đo lường hệ số nhân phí bảo hiểm và đánh giá khả năng tài chính của công ty. "Rõ ràng, thị trường chứng khoán rất biến động, và đôi khi thị trường định giá quá cao một số tài sản nhất định. Việc khởi xướng tài trợ công cụ tài chính vào thời điểm này về cơ bản là bán tháo sự biến động này. Từ góc độ này, phí bảo hiểm thực sự có thể được duy trì trong dài hạn", Cosmo nói với Beating. Vào tháng 4 năm nay, Pantera đã đầu tư vào DeFi Development Corps (DFDV), công ty dự trữ token blockchain công khai của Solana, SOL. Công ty này đã trở thành công ty niêm yết tại Hoa Kỳ đầu tiên sử dụng một loại tiền điện tử khác ngoài Bitcoin làm tài sản dự trữ, và giá cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 20 lần trong sáu tháng qua. Tuy nhiên, đối với Pantera, đây rõ ràng là một khoản đầu tư đi ngược lại sự đồng thuận, vì ban đầu không ai muốn đầu tư vào dự án. Hầu hết số tiền tài trợ 24 triệu đô la của công ty đến từ Pantera. Hầu hết các thành viên của DFDV là giám đốc điều hành cấp cao của Kraken, và giám đốc tài chính đã vận hành một nút xác thực Solana. Sự hiểu biết sâu sắc của đội ngũ về Solana và chuyên môn về tài chính truyền thống là những yếu tố then chốt thu hút Pantera. "Mặc dù vậy, chúng tôi đã tích hợp một số biện pháp bảo vệ rủi ro giảm giá vào cấu trúc giao dịch, nhưng thành công vượt bậc của DFDV là điều chúng tôi hoàn toàn bất ngờ.""Tôi nghĩ động lực thực sự chính là việc Coinbase được đưa vào S&P 500. Nó buộc mọi nhà quản lý quỹ trên thế giới phải cân nhắc đến tiền điện tử." Kể từ khi Trump đắc cử, ngành công nghiệp tiền điện tử đã bùng nổ trên các thị trường vốn truyền thống. Đợt IPO của Circle đã thu hút sự chú ý toàn cầu đối với stablecoin, và việc Robinhood tham gia vào RWA càng thúc đẩy token hóa chứng khoán trở thành tâm điểm chú ý. Giờ đây, DAT đang trở thành một khái niệm mới đáng theo đuổi. Chưa đầy một tháng sau khi đầu tư vào DFDV, Cantor Equity Partners cũng đã tiếp cận. Thành công của DFDV đã thúc đẩy các kế hoạch của SoftBank và Tether về Công ty Dự trữ Bitcoin, cuối cùng dẫn đến việc CEP huy động được khoảng 300 triệu đô la tài trợ từ các đợt chào bán riêng lẻ, với Pantera một lần nữa trở thành nhà đầu tư bên ngoài lớn nhất của công ty. Nguồn vốn cho DFDV và CEP đến từ Quỹ Đầu tư Mạo hiểm và Quỹ Token Thanh khoản hàng đầu của Pantera, và ban đầu đội ngũ tin rằng đây sẽ là những khoản đầu tư duy nhất của quỹ vào lĩnh vực này. Tuy nhiên, diễn biến thị trường nhanh chóng vượt quá mong đợi của Pantera. Do những hạn chế về cấu trúc danh mục đầu tư và mức độ tập trung của hai quỹ nói trên, Pantera đã nhanh chóng quyết định thành lập một quỹ mới. Vào ngày 1 tháng 7, Quỹ DAT bắt đầu gây quỹ, đặt mục tiêu 100 triệu đô la. Vào ngày 7 tháng 7, quỹ chính thức được công bố là đã hoàn tất. Nhờ sự nhiệt tình của các đối tác hạn chế (LP), Pantera sau đó đã bắt đầu gây quỹ cho Quỹ DAT thứ hai. Vào thời điểm phỏng vấn với Dynamic Observer Beating vào giữa tháng, Quỹ DAT đầu tiên đã được triển khai đầy đủ. Trong các trường hợp đầu tư công khai, Pantera thường đóng vai trò là "mỏ neo", tức là người đóng góp lớn nhất. Do các công ty DAT thường có thanh khoản ban đầu thấp, dễ dẫn đến chiết khấu, nên trước tiên đội ngũ cần thu hút các nhà đầu tư đáng kể từ thị trường OTC để xây dựng cơ sở nhà đầu tư, đảm bảo thanh khoản và thu hẹp chênh lệch giá. Mặt khác, vai trò "Nhà đầu tư mỏ neo" cũng là một chiến lược tiếp thị của Pantera. "Trong hai tháng qua, chúng tôi đã nhận được gần 100 đề xuất từ các công ty DAT. Pantera thường là công ty đầu tiên họ liên hệ vì chúng tôi đã tham gia thị trường sớm và đã tạo dựng được vị thế dẫn đầu về nhận thức trong lĩnh vực này. Họ cũng thấy rằng khi chúng tôi đầu tư, chúng tôi thực sự cam kết đặt cược lớn và dám phát hành trái phiếu lớn." Tất nhiên, Pantera không đầu tư vào tất cả các công ty DAT mà họ thấy. Quỹ cũng đánh giá cao năng lực tiếp thị của họ trong việc tạo ra "vị thế dẫn đầu về nhận thức". Các khoản đầu tư vào Sharplink và Bitmine phần lớn được thúc đẩy bởi sự cân nhắc này. Bitmine là khoản đầu tư đầu tiên của Quỹ DAT, và Pantera đóng vai trò "mỏ neo" trong giao dịch.Vào ngày 2 tháng 6, Joseph Lubin, một nhân vật cốt lõi trong cộng đồng Ethereum, đã dẫn đầu cuộc thâu tóm ngược Sharplink, thành lập công ty dự trữ Ethereum đầu tiên. Vào ngày 12 tháng 6, Joseph và các nhà phát triển Ethereum cốt lõi khác đã công bố báo cáo cơ bản về Ethereum thông qua Etherealize, quảng bá giá trị đầu tư của Ethereum cho các tổ chức. Vào ngày 30 tháng 6, công ty dự trữ Ethereum thứ hai, Bitmine, được thành lập. Thomas Lee, được mệnh danh là "chuyên gia tiền điện tử của Phố Wall", đã ủng hộ công ty và bắt đầu xuất hiện thường xuyên trên các phương tiện truyền thông chính thống, giải thích các cơ hội đầu tư vào Ethereum. Cùng thời điểm đó, giá cổ phiếu của Sharplink bắt đầu tăng, và "cuộc chạy đua vũ trang Ethereum" nhanh chóng trở thành chủ đề nóng trong ngành. Cosmo chia sẻ với Dynamic Detection Beating: "Để thực sự khai thác đòn bẩy tài chính, các công ty DAT phải có vốn hóa thị trường ít nhất từ 1 đến 2 tỷ đô la". Chỉ khi đạt đến mức này, các công ty mới có thể thực sự tạo ra mức định giá cao trên thị trường và mở ra một cánh cửa khác cho vốn của tổ chức thông qua các công cụ như trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi. Nhưng trước đó, các công ty DAT cần kể câu chuyện của mình cho các nhà đầu tư thông thường—không chỉ các nhà đầu tư tiền điện tử thuần túy, mà còn cả cộng đồng nhà đầu tư bán lẻ chính thống rộng lớn hơn trên thị trường chứng khoán. "Họ cần hiểu câu chuyện và sẵn sàng tham gia. Thị trường trước tiên phải 'tin rằng điều đó sẽ xảy ra' trước khi toàn bộ mô hình có thể được thiết lập." Xây dựng niềm tin bền vững với thị trường là một yếu tố quan trọng khác trong thành công của các công ty DAT. Thị trường tài chính truyền thống đòi hỏi sự đảm bảo về "tính minh bạch và kỷ luật". Đội ngũ phải vừa là người gốc tiền điện tử vừa sở hữu sự nhạy bén về tài chính truyền thống. Họ phải quản lý và công bố thông tin cho các công ty niêm yết và nắm rõ các quy tắc và thủ tục của SEC để đảm bảo tiếp cận hiệu quả và chuyên nghiệp vào thị trường vốn Hoa Kỳ. "Chúng tôi dành nhiều thời gian cho hoạt động thẩm định. Điều thực sự quan trọng không phải là số lượng mNav cố định. Liệu nó có cấu trúc quản lý rõ ràng không? Liệu nó có thể đảm bảo nguồn vốn một cách ổn định không? Liệu nó có khả năng xây dựng một mô hình kinh doanh mới không? Đó mới là điều tạo nên một 'đội ngũ khởi nghiệp DAT' thực sự xuất sắc." Bên cạnh dự trữ Bitcoin, Ethereum và Solana, Pantera gần đây đã đầu tư vào một số dự trữ altcoin vốn hóa lớn khác. Từ Bitcoin đến các loại tiền điện tử chính thống và altcoin, câu chuyện mà thế giới tiền điện tử kể với các nhà đầu tư đã thay đổi: Không giống như Bitcoin, DAT hoàn toàn dựa vào kỹ thuật tài chính để tăng trưởng, các token chính thống có thể tạo ra thu nhập thông qua hoạt động staking và DeFi. Mặt khác, các giao thức altcoin có các kịch bản ứng dụng và nền tảng doanh thu hoàn thiện trên thị trường tiền điện tử, cho phép các nhà đầu tư chứng khoán tiếp cận sự tăng trưởng của họ thông qua DAT.Không giống như các con đường tài trợ của Bitcoin và các DAT tiền điện tử chính thống, nhiều DAT altcoin nhận được nguồn dự trữ ban đầu trực tiếp từ chính nền tảng giao thức hoặc các nhà đầu tư token của nó. Công ty dự trữ chiến lược của Hyperliquid, Sonnet BioTherapeutics (SONN), đã nhận được nguồn dự trữ ban đầu từ Paradigm, một VC tiền điện tử hàng đầu, đã trực tiếp bơm hơn 10 triệu token HYPE mà họ đã mua vào cuối năm ngoái. Theo Beating, việc thành lập công ty dự trữ chiến lược của Ethena, StablecoinX, cũng do Ethena Foundation dẫn đầu. Các nhà đầu tư PIPE có thể tham gia trực tiếp vào vòng tài trợ bằng token ENA hoặc USDC của họ. Do tính thanh khoản thấp, DAT altcoin thường tăng giá đáng kể ngay sau khi công bố tài trợ, tạo cơ hội giao dịch nội gián cho những người có kiến thức nội bộ. Trong trường hợp của SONN, thông báo chính thức được đưa ra vào ngày 14 tháng 7, nhưng giá cổ phiếu bắt đầu tăng mạnh vào ngày 1 tháng 7, tăng gấp bốn lần vào đêm trước thông báo. CEA, công ty dự trữ BNB được YZi Labs hỗ trợ, gần đây đã gặp phải một vấn đề tương tự. Theo Beating, để tránh việc người tham gia biết trước tên công ty, nhóm đã mua trước một số công ty vỏ bọc ở Mỹ và chọn ngẫu nhiên vào phút chót. Tuy nhiên, việc chạy trước đã diễn ra vài giờ trước thông báo chính thức vào ngày 28 tháng 7. Mặt khác, nhiều nhà đầu tư lo ngại về rủi ro tiềm ẩn của việc "lừa đảo" altcoin DAT. Do tính thanh khoản thấp của thị trường tiền điện tử, các token vốn hóa lớn, giá cao rất khó thoát ra mà không bị giảm giá. Tuy nhiên, bằng cách bơm tài sản tiền điện tử vào các công ty DAT, tính thanh khoản vốn có của token sẽ trở thành tính thanh khoản thực sự trên thị trường chứng khoán Mỹ. Do đó, các nhà đầu tư phải cân nhắc kỹ lưỡng xem mục tiêu là "cung cấp khả năng tiếp cận tăng trưởng" hay "tìm kiếm thanh khoản để thoát ra". "Nhiều DAT chọn hoạt động trong các lỗ hổng pháp lý, chẳng hạn như niêm yết trên các sàn giao dịch có ngưỡng thấp. Tuy nhiên, những hoạt động ngắn hạn này gây khó khăn cho việc thiết lập một hệ thống công bố thông tin và tuân thủ ổn định. Nếu không thể đạt được mức phí bảo hiểm vốn thực sự, thì cũng giống như đang chơi trò đổ lỗi." Quy định cũng là một rủi ro mà các công ty DAT phải đối mặt. Nếu SEC phân loại các tài sản trên chuỗi như altcoin là chứng khoán, cấu trúc DAT sẽ cần phải được điều chỉnh đáng kể. Tuy nhiên, các công ty như Primitive và Pantera vẫn tin rằng đây là một chiến trường tốt hơn. "Vì cổ phiếu Mỹ có tính thanh khoản cao hơn và các nhà đầu tư công ty niêm yết được bảo vệ tốt hơn, đối với chúng tôi, đầu tư vào DAT hiện mang lại tỷ lệ thành công cao hơn so với đầu tư tiền điện tử thuần túy", Yetta nói.

Thế giới bên ngoài thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vẫn đang cạnh tranh để có được "Chiến lược Vi mô đầu tiên".

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ là thị trường vốn hiệu quả, toàn diện và thanh khoản nhất—đây là sự đồng thuận của các nhà đầu tư. Nasdaq vẫn là nơi tốt nhất để sao chép Chiến lược Vi mô tiếp theo. Nhưng điều này không có nghĩa là không có cơ hội ở các thị trường vốn khác. Ngoài thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, mọi người đều đặt mục tiêu trở thành Metaplanet tiếp theo.

Trong năm qua, phí bảo hiểm cổ phiếu của Metaplanet đã tăng đều đặn, tạo ra lợi nhuận hơn 10 lần cho các nhà đầu tư. Mô hình "phép màu châu Á" này đã thành công trong việc tiếp cận nhiều người hơn với các cơ hội chênh lệch giá trong khu vực.

Thị trường châu Á là thị trường tiên phong trong dự trữ Bitcoin. Vào giữa năm 2023, Waterdrop Capital đã hợp tác với China Pacific Insurance Investment Management (Hồng Kông) Co., Ltd. để thành lập Quỹ Pacific Waterdrop. Sau đó, họ đầu tư vào Boyaa Interactive, một công ty niêm yết tại Hồng Kông vừa ra mắt chương trình mua Bitcoin. Năm 2024, giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng vọt, càng khẳng định xu hướng này của ngành. Hiện tại, Waterdrop đã đầu tư vào năm công ty niêm yết tại Hồng Kông và có kế hoạch mua cổ phần tại ít nhất mười công ty vào cuối năm nay. "Rõ ràng là thị trường Bitcoin và các công ty dự trữ tiền điện tử chính thống tại Hoa Kỳ đã rất đông đúc, và làn sóng tăng trưởng tiếp theo có thể sẽ đến từ các thị trường vốn bên ngoài Hoa Kỳ", Nachi, một nhà giao dịch tiền điện tử hiện đang tham gia vào làn sóng đầu tư vào các công ty dự trữ, cho biết. Năm nay, anh đã tham gia đầu tư vào Nakamoto Holdings, một công ty dự trữ Bitcoin, và nhanh chóng chứng kiến khoản lợi nhuận gấp 10 lần. Đầu năm nay, Nachi đã đầu tư với tư cách là đối tác hữu hạn cá nhân vào Mythos Venture, một quỹ chuyên về "Dự trữ Bitcoin Châu Á". Khoản đầu tư gần đây nhất của công ty là vào DV8, một công ty niêm yết tại Thái Lan, công ty gần đây đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn 241 triệu baht Thái, trở thành công ty dự trữ Bitcoin đầu tiên của Đông Nam Á. Ông cũng đã đầu tư cá nhân vào một số dự án quỹ dự trữ Bitcoin ở các khu vực khác, hầu hết với số tiền lên đến hàng triệu đô la. Ví dụ, Oranje, công ty quỹ dự trữ Bitcoin đầu tiên của Mỹ Latinh, đã hoàn tất việc mua lại vào tháng 4 năm nay. Được hỗ trợ bởi Itaú BBA, ngân hàng thương mại lớn nhất Brazil, dự án đã huy động được gần 400 triệu đô la trong vòng gọi vốn đầu tiên. "Chúng tôi tin rằng sáng kiến (công ty quỹ dự trữ Bitcoin) này có tiềm năng tại các thị trường như Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ và Úc." Sau khi gia nhập Mythos, vai trò của Nachi dần chuyển từ đối tác hữu hạn sang đối tác bán tổng quát, làm việc với các thành viên khác để xác định các cơ hội đầu tư. Nhiệm vụ của ông là xác định các công ty đại chúng quan tâm đến việc mua lại chúng, và gần đây Nachi thường xuyên gặp gỡ các công ty vỏ bọc ở châu Á."Nỗ lực để trở thành người dẫn đầu" là chìa khóa thành công trên thị trường vốn bên ngoài thị trường chứng khoán Mỹ. Điều này không chỉ cho phép đội ngũ tích lũy lợi thế tiên phong mà còn giúp công ty thu hút nhiều sự chú ý hơn của thị trường. Tuy nhiên, điều này cũng đồng nghĩa với việc hoạt động chênh lệch giá khu vực xoay quanh câu chuyện về Bitcoin Reserve Company đang diễn ra như một cuộc chạy đua với thời gian. Trong quá trình mua lại, các công ty vỏ bọc rất khác nhau. Một số có thể được mua lại với giá 5 triệu đô la, trong khi trường hợp DV8 của Thái Lan, một số bên đã chi khoảng 20 triệu đô la. Từ việc mua lại vỏ bọc đến IPO, toàn bộ quá trình thường mất từ một đến ba tháng, trong đó hiệu quả của việc phê duyệt theo quy định là biến số quan trọng nhất. Tuy nhiên, từ khi xác định cơ hội đến khi thực hiện có thể mất ít nhất sáu tháng, hoặc thậm chí lâu hơn. Việc mua lại DV8 mất gần một năm, chính thức hoàn tất vào tháng 7 năm nay. Các nhà đầu tư dẫn đầu thương vụ mua lại này là UTXO Management và Sora Ventures, những kiến trúc sư chính đằng sau Metaplanet. Gần đây, Sora cũng đã dàn xếp việc mua lại SGA, một công ty dịch vụ phần mềm niêm yết của Hàn Quốc. "Thị trường vốn châu Á, đặc biệt là Đông Nam Á, tương đối khép kín, nhưng khối lượng giao dịch ở đây thực sự rất lớn. Vấn đề là nhiều nhà đầu tư nước ngoài chưa hiểu rõ mức độ sôi động của các thị trường này", Luke, đối tác tại Sora Ventures, chia sẻ với Dynamic Detection Beating. "Mọi người đều đang chạy đua với thời gian, nhưng tại thị trường châu Á, tôi nghĩ ít ai có thể cạnh tranh với Sora." Luke tin rằng các quy định pháp lý trong nước đặt ra rào cản đáng kể cho nhiều nhà đầu tư nước ngoài. Hầu hết các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) đều thiếu kinh nghiệm tham gia đầy đủ vào các thương vụ mua lại và giao tiếp với cơ quan quản lý, do đó thiếu hiểu biết sâu sắc về thị trường châu Á. Chiến lược của Sora Ventures là thu hút nhiều đối tác địa phương để giúp kết nối với các sàn giao dịch chứng khoán và cơ quan quản lý, đẩy nhanh quá trình triển khai dự án. Trong trường hợp của SGA, nhóm đã hoàn tất thương vụ trong vòng chưa đầy một tháng, từ khi bắt đầu đến khi hoàn tất, lập kỷ lục về thương vụ mua lại nhanh nhất trong lịch sử Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc. Nhịp độ tài chính và chiến lược thị trường của công ty cũng là một rào cản khác. "mNav là một mô hình định giá ở giai đoạn rất muộn, chỉ được thiết lập sau khi đã tích lũy được một lượng Bitcoin đáng kể. Chiến lược và logic về phí bảo hiểm của các công ty giai đoạn đầu hoàn toàn khác với MicroStrategy." Nhờ các cấu trúc vốn chủ sở hữu như quyền biểu quyết siêu cấp, các công ty DAT niêm yết tại Hoa Kỳ có thể liên tục pha loãng vốn chủ sở hữu mà vẫn duy trì quyền kiểm soát của đội ngũ. Tuy nhiên, các công ty niêm yết tại châu Á thường thiếu các cơ chế như vậy, khiến đội ngũ có ít không gian pha loãng. Điều này có nghĩa là đội ngũ phải quản lý chính xác nhịp độ tài chính của mình đồng thời đạt được pha loãng ngược thông qua việc mua lại cổ phiếu từ dòng tiền kinh doanh cốt lõi. Được biết, DV8 của Thái Lan đã được cấp phép tại địa phương và sẽ sớm ra mắt nền tảng giao dịch tiền điện tử.Hiện tại, Sora đang đẩy nhanh việc hoàn tất thương vụ mua lại tại Đài Loan và phát triển công ty dự trữ Bitcoin thứ hai tại Nhật Bản. Vào tháng 5 năm nay, đội ngũ đã mua lại 90% cổ phần của Top Win, một nhà phân phối hàng xa xỉ có trụ sở tại Hồng Kông được niêm yết tại Mỹ. Công ty sẽ sớm được đổi tên thành Asia Strategy. "Mục tiêu của chúng tôi là tạo ra chín đến mười 'Metaplanet' tại châu Á, sau đó sáp nhập chúng vào một công ty mẹ được niêm yết tại Mỹ, cho phép các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Mỹ gián tiếp tiếp cận các công ty châu Á thông qua chúng tôi." Top Win đã tham gia vào các thương vụ mua lại Metaplanet, Hengyue Holdings, DV8 và SGA, và đang tiến gần đến việc hoàn tất vòng gọi vốn đầu tiên. Sora Ventures tiếp tục áp dụng mô hình "nhiều đối thủ + quỹ nhỏ", với tổng số tiền huy động được dưới 10 triệu đô la, với thời hạn khóa sổ sáu tháng. Luke hy vọng Top Win sẽ trình bày một cơ cấu vốn với 30% cổ phần nắm giữ tại các công ty châu Á và 60% cổ phần dự trữ Bitcoin trong tương lai, qua đó mang đến một câu chuyện riêng biệt cho các nhà đầu tư. Tất nhiên, tất cả chỉ là tầm nhìn và câu chuyện của đội ngũ. Liệu mức chênh lệch giá trên thị trường châu Á có bền vững hay không, và liệu các nhà đầu tư Mỹ có tin vào câu chuyện này hay không, vẫn còn phải chờ thị trường và thời gian trả lời. "Điều quan trọng là phải thừa nhận rằng thị trường châu Á có sàn cao và trần thấp. Nếu bạn thực sự muốn đạt được quy mô đáng kể, bạn chỉ có thể làm như vậy trên thị trường chứng khoán Mỹ, nơi thu hút các nhà đầu tư và người chơi từ khắp nơi trên thế giới." Trong khi các nhà đầu tư đang cố gắng theo đuổi lợi nhuận của câu chuyện dự trữ Bitcoin ở nhiều quốc gia khác nhau, tất cả đều đồng ý rằng beta cơ bản vẫn được thúc đẩy bởi các quy định thuận lợi của Hoa Kỳ. "Nếu các dự luật như Dự trữ Quốc gia Bitcoin được ban hành, việc mua vào của chính phủ Hoa Kỳ sẽ thúc đẩy các chính phủ khu vực khác và các quỹ đầu tư quốc gia thực hiện các khoản đầu tư tương tự, và giá Bitcoin có thể sẽ tiếp tục tăng", Nachi nói. So với thị trường tiền điện tử ảm đạm, lĩnh vực DAT hiện tại đang rất sôi động. Làn sóng mới này không chỉ thu hút sự chú ý mà còn dường như mang đến một lối thoát cho các nhà đầu tư đang bị mắc kẹt trong thị trường tiền điện tử. "Tất cả 100 dự án tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường đều đang xem xét phát triển DAT", một nhà đầu tư nói với Dynamic Detection Beating. Từ cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, hầu hết các quỹ VC tiền điện tử đã trưởng thành và bắt đầu huy động vốn cho các vòng gọi vốn mới. Tuy nhiên, dữ liệu DPI kém đã khiến nhiều LP nản lòng. Kể từ đầu năm, nhiều quỹ tiền điện tử đã đóng cửa. Kể từ năm 2022, định giá thị trường sơ cấp trong lĩnh vực tiền điện tử tiếp tục tăng cao, với nhiều dự án huy động được hàng chục triệu đô la trong các vòng gọi vốn hạt giống. Tuy nhiên, rất ít dự án chứng minh được sự đổi mới thực sự hoặc các kịch bản ứng dụng thực tế. Với sự phát triển của các quỹ ETF tiền điện tử và lĩnh vực FinTech + Crypto, VC đã trở thành lựa chọn cuối cùng cho các LP để phân bổ tài sản tiền điện tử.

Mặt khác, thanh khoản thị trường suy giảm cũng khiến việc thoái vốn khỏi các dự án trở nên khó khăn hơn. Các nhà đầu tư cá nhân không còn phải trả tiền cho "VC coin" nữa, trong khi các dự án vẫn phải đối mặt với chi phí niêm yết cao. "Ngày nay, việc niêm yết trên một nền tảng giao dịch hàng đầu thường yêu cầu phải thoái vốn ít nhất 5% nguồn cung token. Dựa trên vốn hóa thị trường 100 triệu đô la, chi phí là 5 triệu đô la. Việc mua lại một công ty vỏ bọc trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ cũng sẽ tốn khoảng chi phí tương tự." Tuy nhiên, việc tự do hóa môi trường pháp lý của Hoa Kỳ đã mang lại hy vọng mới. Dự trữ tiền điện tử không chỉ cung cấp kênh thoái vốn tốt nhất cho token mà còn tạo ra một kịch bản mới để thu hút vốn tổ chức vào không gian tiền điện tử. Bên cạnh các VC tiền điện tử, các ngân hàng đầu tư trung gian cũng được hưởng lợi từ sự bùng nổ này. Theo Bloomberg, giao dịch DAT chiếm 80% thời gian làm việc của nhiều nhà môi giới ngân hàng đầu tư trung gian, và lĩnh vực kinh doanh này dự kiến sẽ tăng trưởng 300% vào cuối năm nay.

Giờ đây, ngành công nghiệp này đang háo hức chuyển toàn bộ thị trường tiền điện tử trị giá 2 nghìn tỷ đô la sang thị trường chứng khoán Mỹ. Chỉ trong vòng chưa đầy hai tháng, hàng chục công ty DAT đã xuất hiện.

Theo Pantera, lĩnh vực DAT sẽ trải qua quá trình hợp nhất đáng kể trong vòng ba đến năm năm. Khi suy thoái xảy ra, các DAT nhỏ hơn, thiếu quy mô sẽ phải đối mặt với mức phí bảo hiểm âm và bị các đối thủ lớn hơn mua lại với giá hời. "DAT là 'lĩnh vực thử nghiệm cho các mô hình kho bạc mới', chứ không phải là trung tâm đổi mới công nghệ. Cuối cùng, chỉ có hai hoặc ba công ty sẽ tồn tại."

Nhưng hiện tại, có vẻ như âm nhạc mới chỉ bắt đầu. Cosmo tin rằng cuộc cạnh tranh vẫn còn ít nhất sáu tháng nữa mới trở nên khốc liệt. "Người chiến thắng cuối cùng vẫn chưa được biết đến. Tất cả những gì chúng ta có thể làm là hỗ trợ những đội mà chúng tôi tin rằng có tiềm năng trở thành một trong 'hai hoặc ba' đó."

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia