"Polymarket cuối cùng cũng về nhà", Shayne Coplan, người sáng lập Polymarket, một người Mỹ, không giấu được sự phấn khích và đã nhiều lần bày tỏ cảm xúc trên mạng xã hội.

Nếu có bất kỳ dự án nào bước ra từ vòng tròn tiền điện tử trong chu kỳ này, đã lật đổ và thay đổi hình thức truyền thống mà vẫn chưa phát hành đồng coin nào, thì Polymarket chắc chắn là dự án quan trọng nhất. Nền tảng dự đoán có ảnh hưởng đến cuộc bầu cử Hoa Kỳ này gần đây đã mua lại QCX, một nền tảng giao dịch phái sinh nhỏ, với giá 112 triệu đô la. Với sự hỗ trợ của "giấy phép" QCX, Polymarket cuối cùng cũng có thể mở lại dịch vụ một cách hợp pháp cho người dùng Mỹ.

Shayne Coplan, nhà sáng lập Polymarket, rất hào hứng khi chính thức quay trở lại thị trường Mỹ

Nhìn lại ba năm qua, hành trình của Polymarket đến Mỹ không hề suôn sẻ. Năm 2022, Polymarket bị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) kiện và phạt 1,4 triệu đô la vì không xin được giấy phép tuân thủ các sản phẩm phái sinh, đồng thời buộc phải "hứa" rút khỏi thị trường Mỹ và chặn người dùng Mỹ.

Cuộc bầu cử Mỹ năm 2024 cũng là năm Polymarket trở nên nổi tiếng. Với dự đoán chính xác về chiến thắng của Trump và khối lượng giao dịch bùng nổ, công ty đã trở thành "dư luận trực tuyến" được giới truyền thông săn đón. Nhưng chính vì điều này, nền tảng này một lần nữa trở thành tâm điểm điều tra của Bộ Tư pháp Hoa Kỳ (DOJ) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), và thậm chí căn hộ của nhà sáng lập Shayne Coplan tại Thành phố New York đã bị chính quyền liên bang khám xét và tịch thu toàn bộ máy tính xách tay của ông. Mặc dù cuối cùng không có cáo buộc nào được đưa ra, nhưng áp lực quản lý cao độ này đã từng đẩy Polymarket đến "bờ vực sinh tử".

Tình hình không hề thay đổi cho đến năm 2025. Với việc chính quyền Trump nhậm chức, ngành công nghiệp tiền điện tử đã nhận được tín hiệu nới lỏng chính sách mạnh mẽ. Bộ Tư pháp Hoa Kỳ và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã chính thức kết thúc mọi cuộc điều tra đối với Polymarket, mở đường cho việc công ty này quay trở lại Hoa Kỳ.

Nhà sáng lập Polymarket, Shayne Coplan, đã lấy lại được điện thoại của mình

Thay vì chậm rãi xây dựng đơn xin tuân thủ của riêng mình và chờ đợi từ ba đến năm năm để được phê duyệt, tốt hơn hết là "mua một đơn xin tuân thủ có sẵn", đây là phương pháp "vỏ bọc" tuân thủ phổ biến nhất trong lĩnh vực tiền tệ.

QCX có rất ít thông tin công khai trên Internet và ít được biết đến. Trong số thông tin hạn chế, có thể thấy rằng nền tảng giao dịch phái sinh nhỏ này đã nộp đơn xin giấy phép kép DCM (thị trường hợp đồng được chỉ định) và DCO (tổ chức thanh toán bù trừ) từ năm 2022, và mãi đến ngày 9 tháng 7 năm 2025 mới được chính thức phê duyệt. Bộ công cụ tuân thủ này có thể được gọi là "nguồn tài nguyên khan hiếm" trong ngành tài sản kỹ thuật số Hoa Kỳ - chỉ những nền tảng có giấy phép DCM/DCO mới thực sự có thể mở ra các kênh nạp tiền đô la Mỹ, thanh toán và giao dịch hợp đồng dự báo pháp lý cho các nhà giao dịch, nhà môi giới và người dùng vốn lớn tại Hoa Kỳ.

Polymarket đã chi 112 triệu đô la để hoàn tất thương vụ mua lại, gần như là một minh chứng cực đoan cho việc "dùng tiền đổi thời gian". So với sự bất ổn của trò chơi tự xây dựng + quy định dài hạn, động thái này trực tiếp mở ra cánh cửa vào thị trường chính thống của Hoa Kỳ, cho phép nền tảng này chuyển đổi từ một "ngành công nghiệp xám bất hợp pháp" thành một "gã khổng lồ tuân thủ của Hoa Kỳ" chỉ sau một đêm.

Theo dữ liệu từ Similarweb, 25% lượng truy cập vào trang web Polymarket đến từ Hoa Kỳ, và bốn quốc gia được truy cập nhiều nhất tiếp theo là: Canada 6,3%, Hà Lan 6%, Việt Nam 5,9% và Mexico 5%. Trước khi có phán quyết của CFTC, thị phần của Hoa Kỳ nằm trong khoảng từ 34% đến 54%. Mặc dù Polymarket đã cấm người dùng Hoa Kỳ sử dụng, nhưng trên thực tế, nhu cầu thị trường vẫn luôn tồn tại, nhưng cách thức hoạt động lại "ngầm" hơn. Ví dụ: người dùng vẫn có thể sử dụng Polymarket thông qua mạng ảo. Một giải pháp thay thế khác là sử dụng bot Telegram dựa trên Polymarket, cũng có thể bỏ qua KYC.

Sau khi mua lại QCX, Polymarket ngay lập tức đứng đầu cửa hàng ứng dụng và cộng đồng sôi sục, điều này dường như báo hiệu một đợt bùng nổ khác trên thị trường dự đoán phi tập trung sắp diễn ra.

Cơn bão vest vẫn chưa kết thúc, Polymarket dự định thay đổi "thuật toán" như thế nào?

Không giống như các nền tảng dự đoán tập trung truyền thống, Polymarket sử dụng phương thức thanh toán phi tập trung. Mặc dù đã cải thiện đáng kể tính đổi mới và hiệu quả, phương thức thanh toán này cũng bộc lộ một số nhược điểm, đặc biệt là sau sự cố "mặc vest" của Tổng thống Ukraine Zelensky trên Polymarket tháng này.

Lý do tại sao dự đoán "Liệu Zelensky có xuất hiện trong bộ vest trước tháng 7" lại phổ biến đến vậy là vì Zelensky hầu như luôn mặc quân phục ngụy trang trong quá khứ, và việc ông mặc vest được coi là một sự kiện báo hiệu. Sau cuộc họp thực tế, câu hỏi liệu Zelensky có mặc "bộ vest" vào ngày hôm đó hay không thực sự đã gây ra tranh cãi lớn.

Tại sao? Bởi vì Zelensky mặc áo khoác tối màu, sơ mi và cà vạt hôm đó, trông "trang trọng", nhưng không hoàn toàn phù hợp với phong cách truyền thống của vest, và có những điểm khác biệt trong các bản tin truyền thông: một số người nói ông mặc vest, trong khi những người khác cho rằng điều đó không được tính. Kết quả là, hai nhóm người dùng trên Polymarket, những người đặt cược vào việc "mặc vest" và "không mặc vest", đã tìm kiếm bằng chứng, tin tức và tranh luận không ngừng trên mạng xã hội. Vì loại hình thanh toán thị trường này dựa trên dự đoán lạc quan của UMA (tức là đề xuất của cộng đồng + quyết định bỏ phiếu), nên quyết định cuối cùng về kết quả thị trường là kết quả bỏ phiếu của một nhóm người nắm giữ token UMA.

Tuy nhiên, quá trình bỏ phiếu của sự cố này đã bùng nổ thành những bất đồng nghiêm trọng - hầu hết những người tham gia bình thường đều tin rằng "Zelensky không mặc vest truyền thống", nhưng vì quyền biểu quyết của UMA rất tập trung, các tài khoản cá voi (tài khoản lớn) nắm giữ phần lớn quyền biểu quyết và họ đã bỏ phiếu theo cách tập trung để kết luận rằng "Đúng, Zelensky đã mặc vest". Giờ đây, những người dùng đặt cược vào khả năng "không thể mặc" đang rất tức giận, đặt câu hỏi về sự bất công của phán quyết, và một số thậm chí còn cáo buộc thao túng phiếu bầu hoặc "hối lộ".

UMA chính thức thừa nhận rằng những dự đoán chủ quan cao trên chuỗi như vậy đòi hỏi bảo mật đa chiều và cơ chế đa phán đoán. Việc chỉ dựa vào bỏ phiếu token và các Điểm Schelling đơn giản thực sự dễ bị ảnh hưởng bởi các lực lượng vốn. Về cách đưa ra các quyết định thị trường dự đoán công bằng và hiệu quả hơn, nhóm Polymarket dường như đang tiếp tục nâng cấp.

Polymarket hiện đang cung cấp phần thưởng hàng năm là 4% cho các khoản nắm giữ trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2028, đồng thời cho biết họ dự kiến sẽ ra mắt một hệ thống giải pháp phần thưởng và oracle mới vào cuối năm nay.

Theo thông báo của UMA đầu năm nay, "UMA và Polymarket đang sử dụng EigenLayer để xây dựng thế hệ oracle thị trường dự đoán tiếp theo", chúng ta có thể thấy rằng UMA, Polymarket và EigenLayer đang nghiên cứu các phương pháp tiếp theo để xác định hối lộ là sự thật liên chủ thể. Điều này sẽ cho phép thế hệ oracle tiếp theo xử lý các tác vụ phân tích thị trường dự đoán chủ quan hơn, đồng thời được hưởng lợi từ tính bảo mật liên chủ thể bổ sung do EigenLayer và mã thông báo EIGEN cung cấp để ngăn chặn hối lộ.

UMA Oracle (Optimistic Oracle) là một trong số ít giải pháp trong ngành có thể xử lý các vấn đề và tranh chấp phức tạp. Cơ chế của nó là: trước tiên, một người (hoặc AI) sẽ đưa ra câu trả lời, sau đó cộng đồng và những người nắm giữ token UMA sẽ bỏ phiếu. Nếu có bất kỳ nghi ngờ nào, họ có thể phản đối và tham gia vào quá trình trọng tài.

Quy trình trọng tài sẽ sử dụng lý thuyết "Điểm Schelling" để cho phép cử tri tự do lựa chọn câu trả lời có khả năng "phần lớn là đúng" nhằm tối đa hóa lợi ích của họ. "Nhà tiên tri lạc quan" của UMA có lợi thế lớn về hiệu quả, nhưng nhược điểm của "cuộc tấn công hối lộ" cũng rất rõ ràng. Ví dụ, một số công ty lớn đã bí mật hối lộ cử tri để cùng nhau đưa ra những quyết định sai lầm. Đây cũng là một điểm mà Polymarket đã bị chỉ trích trong một thời gian dài trước đây.

Từ bài viết, chúng ta có thể thấy một số hướng đi:

Một là biên độ động (Dynamic Bonding) và chu kỳ trọng tài linh hoạt (Variable Challenge Periods). Đúng như tên gọi, đây không còn là một mức tiền gửi và tiêu chuẩn xử lý tranh chấp chung cho tất cả các thị trường, mà là sự điều chỉnh linh hoạt dựa trên hoạt động thực tế, rủi ro và số tiền đặt cược của từng thị trường. Ví dụ, trong các thị trường như "kết quả bầu cử" vốn gây nhiều tranh cãi, có tác động lớn và số tiền đặt cược cao, mọi người đều có đủ thời gian để điều tra và kháng cáo. Tiền gửi cao hơn và chu kỳ trọng tài dài hơn sẽ ngăn chặn các hoạt động gian lận. Đối với các thị trường nhỏ như "Ngày mai trời có mưa không?" hoặc "Giá Bitcoin", biên độ và thời gian trọng tài có thể thấp hơn, hiệu quả hơn và chu kỳ có thể được rút ngắn hoặc thậm chí được giải quyết tự động.

Không chỉ vậy, với sự phát triển của công nghệ AI, Polymarket cũng đang tích cực đưa robot AI tham gia vào quá trình giải quyết. AI có thể nhanh chóng và tự động nắm bắt nhiều thông tin như phương tiện truyền thông chính thống, tin tức và hình ảnh, đưa ra phán đoán sơ bộ về sự việc hoặc hỗ trợ thu thập bằng chứng, đồng thời giúp các thành viên cộng đồng giảm thiểu khối lượng công việc xác minh lặp đi lặp lại. Đồng thời, AI cũng có thể theo dõi hành vi bỏ phiếu bất thường tiềm ẩn hoặc biến động dữ liệu, đưa ra cảnh báo sớm và hỗ trợ con người đưa ra những phán đoán hợp lý và khoa học hơn. Mặc dù hiện tại AI không trực tiếp quyết định kết quả thị trường, nhưng khả năng "ra quyết định hỗ trợ" của nó đã âm thầm thay đổi quy trình giải quyết và thúc đẩy toàn bộ thị trường dự đoán phát triển theo hướng hiệu quả và thông minh hơn.

Ngăn chặn những người chơi lớn hối lộ và thao túng kết quả là một vấn đề nan giải khác trong quản trị phi tập trung. Trước đây, nếu những người chơi cá voi cùng nhau gian lận bằng cách mua phiếu bầu, việc đánh cắp công bằng thị trường là hoàn toàn có thể. Để đạt được mục đích này, Polymarket đã giới thiệu cơ chế "re-staking" của EigenLayer, một dự án sinh thái Ethereum mới. Nói một cách đơn giản, bất kỳ người chơi nào muốn tham gia vào nghị quyết này phải rút các tài sản chính thống như ETH làm tiền gửi và đồng ý rằng các khoản tiền gửi này sẽ bị tịch thu trực tiếp nếu bị phát hiện có hành vi sai trái hoặc âm mưu gian lận. Thông qua chi phí kinh tế cao này, hệ thống đã tăng đáng kể ngưỡng gian lận, khiến kẻ tấn công khó có thể thực hiện thao túng. Người dùng thông thường đã có được cảm giác an toàn và tin tưởng. EigenLayer cũng đang nghiên cứu cái gọi là "bảo mật chủ quan", tức là thông qua sự tham gia của cộng đồng đa chiều hơn và nhiều tài sản gửi tiền, ngay cả những vấn đề thị trường gây tranh cãi hoặc chủ quan cũng có thể hội tụ tốt hơn về ước số chung lớn nhất của "sự thật trên chuỗi".

Tóm lại, rất khó để chiếm đoạt toàn bộ kết quả dự đoán chỉ bằng cách nắm giữ một token duy nhất, UMA. Trong tương lai, Polymarket có thể giới thiệu các đồng coin khác khó bị thao túng bởi các tay chơi lớn hơn, chẳng hạn như ETH, dưới dạng tài sản tổng hợp. Nhiều cư dân mạng ở đây suy đoán rằng có thể sẽ có đồng coin cộng đồng riêng của Polymarket.

Điều này cũng dẫn đến một cuộc thảo luận về lộ trình vốn tiếp theo của Polymarket: phát hành coin hay niêm yết cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO)?

Liệu phát hành coin có phải là giải pháp tốt hơn không?

"Tại sao không phát hành coin trực tiếp như một hình thức khuyến khích?". Câu hỏi này thực sự rất điển hình. Một số người nghĩ rằng sau khi đã trải qua các hình thức tài sản tổng hợp, chia sẻ lợi nhuận oracle, rồi staking, họ không thể tránh khỏi những hình thức trực tiếp nhất như "phát hành coin-airdrop-khuyến khích". Tại sao không trình bày các yếu tố ngay từ đầu? Tuy nhiên, xét về góc độ quản trị và bảo mật, nhiều người vẫn đánh giá cao giá trị của cơ chế mới. Ví dụ, ảnh hưởng của một người dùng lớn duy nhất có thể được phân tán thông qua thiết kế cơ chế, để đồng tiền gốc của nền tảng và các token bên ngoài (như UMA, ETH) có thể tham gia vào việc giải quyết thế chấp, và cấu trúc đa tiền tệ có thể được ghi vào các quy tắc cơ bản, để mọi thị trường và mọi người tham gia đều có cảm giác được thuộc về và có tiếng nói. Điều này vừa đảm bảo an ninh, vừa đảm bảo sức sống của cộng đồng.

Nếu Polymarket thực sự quyết định phát hành coin, những thay đổi mà nó mang lại thực sự không chỉ dừng lại ở cấp độ kinh tế. Trước hết, bản thân cơ chế này linh hoạt hơn nhiều so với quản trị chuỗi đơn, hỗ trợ các thị trường khác nhau bỏ phiếu và phân xử bằng các loại tiền tệ khác nhau. Cộng đồng có thể điều chỉnh trọng số và ngưỡng bỏ phiếu, biến sự đa dạng trong kịch bản Web3 thành một lợi thế. Thứ hai, việc phát hành coin có thể trực tiếp thúc đẩy sự đồng thuận của cộng đồng, khuyến khích nhiều người dùng thực tế tích cực hơn, đóng góp nội dung và tham gia vào quản trị, đồng thời kết hợp DAO và "hoạt động gamification trên chuỗi" để tạo thành một bánh đà phản hồi tích cực tự củng cố. Cổ tức của thị trường vốn dĩ là điều không thể thiếu. Dù là người dùng, LP, nhà tạo lập thị trường hay nhà phát triển, họ đều sẵn sàng nắm giữ coin để tham gia, thúc đẩy thanh khoản và làm cho hệ sinh thái ngày càng vững chắc hơn.

Quan trọng hơn, sau khi phát hành token, Polymarket có thể kết nối liền mạch các cơ sở hạ tầng như DeFi, nhóm thanh khoản và giao thức chuỗi chéo, đồng thời có thể dễ dàng tích hợp nhiều phương thức chơi mới vào tài chính gốc Web3, chẳng hạn như staking, cho vay, tài sản tổng hợp và thậm chí là quản trị đa chuỗi. Điều này có nghĩa là "on-chain là thị trường toàn cầu", không cần phải lo lắng về việc luật chứng khoán của quốc gia nào bị đình trệ, và quyền tự chủ của cộng đồng, quản trị phân tán và đổi mới tài chính có thể diễn ra đồng thời. Một mô hình khuyến khích và chia sẻ lợi nhuận linh hoạt hơn cũng có thể trực tiếp trả lại doanh thu nền tảng cho người nắm giữ token, điều này không chỉ có thể huy động sự nhiệt tình trong quản trị mà còn thu hút vốn dài hạn cho giao thức.

Nhưng từ một góc độ khác, nếu Polymarket thực hiện IPO, lợi ích thực sự không hề nhỏ. Ưu điểm lớn nhất đương nhiên là tính hợp pháp và tuân thủ, có thể nhận được "hộ chiếu" của các thị trường tài chính lớn như Hoa Kỳ và Châu Âu, thu hút các tổ chức chính thống và các quỹ lớn tham gia thị trường, đồng thời mức độ xác nhận và xếp hạng tín dụng cũng sẽ tăng lên. Việc hợp tác với các ngân hàng, công ty chứng khoán và các sàn giao dịch hàng đầu sẽ không còn bị hạn chế bởi danh tính, thậm chí có thể trực tiếp tham gia vào thị trường tài chính truyền thống. Sự ổn định của nguồn tài chính do niêm yết mang lại là không thể xem nhẹ. Với nguồn vốn huy động được thông qua IPO, không cần phải lo lắng về sự sụp đổ của giá tiền tệ và biến động tâm lý thị trường ảnh hưởng đến sự tồn tại của nền tảng. Hơn nữa, giá trị cổ phiếu luôn tương đối ổn định trong mắt các nhà đầu tư chính thống, và rủi ro bong bóng nhỏ hơn nhiều so với bong bóng tiền tệ.

Ưu điểm của các công ty niêm yết về mặt quản trị cũng rất nổi bật. Hội đồng quản trị, hệ thống trách nhiệm giải trình và đội ngũ điều hành chuyên nghiệp, vốn là những "đặc điểm tiêu chuẩn" trong thế giới tài chính truyền thống, đều là những điểm cộng cho chiến lược dài hạn, kiểm soát rủi ro và nâng cấp đội ngũ. Chưa kể đến việc các chính sách thuế và quy định pháp lý rõ ràng và minh bạch hơn, và việc mở rộng ra toàn cầu có thể tuân thủ và tuân thủ các quy định, thực sự giảm thiểu rủi ro "thiên nga đen".

Tất nhiên, chi phí niêm yết cũng rõ ràng và dễ thấy. Đầu tiên là sự suy giảm đáng kể về tốc độ đổi mới và tính linh hoạt của cơ chế. Tất cả các cải tiến sản phẩm, nâng cấp giao thức và điều chỉnh mô hình khuyến khích của công ty, dù chỉ là một thay đổi nhỏ, đều phải trải qua một quá trình pháp lý và tuân thủ kéo dài. So với việc ra quyết định DAO trên chuỗi, tốc độ chậm hơn nhiều. Nhiều phương thức chơi mới trong DeFi, DAO, và thậm chí cả quản trị trên chuỗi và bỏ phiếu đa tiền tệ sẽ bị kẹt trong quá trình đánh giá tuân thủ khi chúng được giới thiệu, và độ nhạy cảm của thị trường sẽ dần giảm xuống. Vấn đề thực tế hơn là sau khi niêm yết, cảm giác đồng xây dựng giữa Polymarket và cộng đồng Web3 sẽ bị pha loãng. Theo mô hình niêm yết truyền thống, người dùng khó có thể tham gia vào việc chia sẻ lợi nhuận giao thức và quản trị hàng ngày như nắm giữ coin, đồng thời sức sống cộng đồng và động lực tự tổ chức cũng dễ bị suy yếu. Đối với những người dùng cộng đồng mới nổi, những người thích tốc độ nhanh, tương tác mạnh mẽ và bầu không khí đồng sáng tạo trên chuỗi, "niêm yết truyền thống" thực sự không đủ hấp dẫn, và tốc độ thâm nhập thị trường có thể không nhanh hơn các dự án Web3 thuần túy.

Tuy nhiên, chúng ta cũng có thể hình dung rằng sau khi cộng đồng tiền điện tử dần trở thành xu hướng chủ đạo trên thị trường tài chính, lộ trình kết hợp kép Token+IPO cũng có thể được hiện thực hóa trên Polymarket.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia