Ngày 19 tháng 7 năm 2025, theo CNBC, Bullish đã chính thức nộp hồ sơ IPO lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), dự kiến niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York với mã cổ phiếu "BLSH". Đây là một công ty tiền điện tử khác đã gia nhập thị trường chứng khoán Hoa Kỳ sau Circle và Coinbase.

Theo bản cáo bạch, tính đến quý 1 năm 2025, khối lượng giao dịch tích lũy của nền tảng Bullish đã đạt 1,25 nghìn tỷ đô la Mỹ và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong quý 1 vượt quá 2,5 tỷ đô la Mỹ. Trong số đó, khối lượng giao dịch Bitcoin đạt 108,6 tỷ đô la Mỹ, tăng 36% so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong phân khúc CEX sinh lời nhất trong giới tiền tệ, Bullish không phải là một cái tên quen thuộc, nhưng thực tế "nguồn gốc" của nó lại rất nổi bật.

Năm 2018, EOS ra đời, được mệnh danh là kẻ hủy diệt Ethereum. Công ty đứng sau nó, Block.one, đã tận dụng làn sóng nhiệt tình này để thực hiện đợt ICO (phát hành token lần đầu) dài nhất và cao nhất trong lịch sử, huy động được tổng cộng 4,2 tỷ đô la.

Vài năm sau, khi sự phổ biến của EOS giảm dần, Block.one đã "khởi nghiệp" và chuyển sang xây dựng một nền tảng giao dịch tiền điện tử, Bullish, tập trung vào việc tuân thủ và nhắm mục tiêu vào thị trường tài chính truyền thống. Kết quả là, nó đã bị cộng đồng EOS "quét sạch".

Vào tháng 7 năm 2021, Bullish chính thức ra mắt. Vốn khởi nghiệp ban đầu bao gồm: 100 triệu đô la tiền mặt do Block.one đầu tư, 164.000 bitcoin (trị giá khoảng 9,7 tỷ đô la vào thời điểm đó) và 20 triệu EOS; Các nhà đầu tư bên ngoài cũng đã rót thêm 300 triệu đô la, bao gồm nhà đồng sáng lập PayPal Peter Thiel, ông trùm quỹ đầu cơ Alan Howard và nhà đầu tư tiền điện tử nổi tiếng Mike Novogratz.

Bullish đang "hướng đến sự tuân thủ" bằng cách gần gũi với "Circle" và tránh xa "Tether"

Định vị của Bullish đã rõ ràng ngay từ đầu: quy mô không quan trọng, nhưng sự tuân thủ mới quan trọng.

Bởi vì mục tiêu cuối cùng của Bullish không phải là kiếm được nhiều lợi nhuận trong thế giới tiền điện tử, mà là trở thành một nền tảng giao dịch chính thức có thể niêm yết.

Trước khi hoạt động chính thức, Bullish đã đạt được thỏa thuận với một công ty niêm yết, Far Peak, để đầu tư 840 triệu đô la để mua lại 9% cổ phần của công ty và tiến hành sáp nhập trị giá 2,5 tỷ đô la để đạt được niêm yết đường cong và hạ thấp ngưỡng IPO truyền thống.

Các phương tiện truyền thông đã đưa tin vào thời điểm Bullish được định giá 9 tỷ đô la.

Thomas, cựu CEO của công ty sáp nhập Far Peak, hiện là CEO của Bullish. Ông có nền tảng tuân thủ rất vững chắc: trước đây ông từng là Giám đốc Điều hành và Chủ tịch của Sở Giao dịch Chứng khoán New York, nơi ông đã thể hiện rất tốt; ông đã thiết lập mối quan hệ sâu rộng với các ông lớn Phố Wall, CEO và các nhà đầu tư tổ chức; và ông có nguồn lực dồi dào trong các lớp vốn và quy định.

Cần đề cập rằng Farley không đầu tư hoặc mua lại nhiều dự án tại Bullish, nhưng có rất nhiều dự án nổi tiếng trong lĩnh vực tiền tệ: Babylon, thỏa thuận thế chấp Bitcoin, ether.fi, thỏa thuận tái thế chấp, và CoinDesk, phương tiện truyền thông blockchain.

Tóm lại, có thể nói rằng Bullish là nền tảng giao dịch trong lĩnh vực tiền tệ mà hầu hết mọi người đều muốn trở thành "đội quân chính quy của Phố Wall".

Nhưng lý tưởng thì đầy rẫy, thực tế thì mong manh. Việc tuân thủ khó khăn hơn họ tưởng tượng.

Do thái độ quản lý ngày càng cứng rắn tại Hoa Kỳ, thỏa thuận sáp nhập và niêm yết ban đầu của Bullish đã bị chấm dứt vào năm 2022, và kế hoạch niêm yết kéo dài 18 tháng đã thất bại. Bullish cũng đã cân nhắc việc mua lại FTX để đạt được mục tiêu mở rộng nhanh chóng, nhưng cuối cùng đã thất bại. Bullish buộc phải tìm những con đường tuân thủ mới - chẳng hạn như chuyển sang Châu Á và Châu Âu.

Bullish tại Hội nghị Đồng thuận Hồng Kông

Bullish cũng đã nhận được giấy phép Loại 1 (cho giao dịch chứng khoán) và giấy phép Loại 7 (cho dịch vụ giao dịch tự động) do Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông cấp vào đầu năm nay, cũng như giấy phép nền tảng giao dịch tài sản ảo; Ngoài ra, Bullish còn nhận được giấy phép giao dịch và lưu ký tài sản tiền điện tử do Cơ quan Giám sát Tài chính Liên bang Đức (BaFin) cấp.

Bullish có khoảng 260 nhân viên trên toàn thế giới, hơn một nửa làm việc tại Hồng Kông, số còn lại phân bổ tại Singapore, Hoa Kỳ, Gibraltar và các nơi khác.

Một biểu hiện rõ ràng khác của "cam kết tuân thủ" của Bullish là: họ gần với "Circle" và tránh xa "Tether".

Trên nền tảng Bullish, một số cặp giao dịch stablecoin có khối lượng giao dịch lớn nhất là USDC, chứ không phải USDT, vốn có quy mô lưu thông lớn hơn và lịch sử lâu đời hơn. Đằng sau điều này, nó phản ánh lập trường rõ ràng của họ về các quy định.

Trong những năm gần đây, do USDT chịu áp lực quản lý từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), vị thế thống trị thị trường của đồng tiền này đã bắt đầu lung lay. Mặt khác, USDC, một đồng tiền ổn định (stablecoin) được đồng phát hành bởi các công ty tuân thủ Circle và Coinbase, không chỉ niêm yết thành công trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ mà còn được thị trường vốn ưa chuộng với tư cách là "cổ phiếu stablecoin đầu tiên", với xu hướng giá cổ phiếu tuyệt vời. Nhờ tính minh bạch cao và khả năng thích ứng với quy định, khối lượng giao dịch của USDC tiếp tục tăng vọt.

Theo báo cáo mới nhất do Kaiko công bố, khối lượng giao dịch USDC trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) đã tăng đáng kể vào năm 2024, đạt 38 tỷ đô la Mỹ chỉ riêng trong tháng 3, cao hơn nhiều so với mức trung bình hàng tháng là 8 tỷ đô la Mỹ vào năm 2023. Trong số đó, Bullish và Bybit là hai nền tảng có khối lượng giao dịch USDC lớn nhất và cả hai cùng chiếm khoảng 60% thị phần.

Mối quan hệ "yêu-ghét" giữa Bullish và EOS

Nếu muốn mô tả mối quan hệ giữa Bullish và EOS trong một câu, thì đó là giữa cái trước và cái sau.

Mặc dù giá của A (trước đây là EOS) đã tăng 17% sau khi Bullish bí mật nộp đơn xin IPO, nhưng thực tế, mối quan hệ giữa cộng đồng EOS và Bullish không tốt, bởi vì Block.one đã quay lại và ủng hộ Bullish sau khi từ bỏ EOS.

Trở lại năm 2017, chuỗi công khai đang ở thời kỳ hoàng kim. Block.one đã ra mắt EOS với một white paper, một dự án chuỗi công khai siêu cấp với khẩu hiệu "hàng triệu giao dịch mỗi giây, không phí xử lý", thu hút các nhà đầu tư toàn cầu đổ xô vào. Trong vòng một năm, EOS đã huy động được 4,2 tỷ đô la thông qua ICO, phá vỡ kỷ lục của ngành và thổi bùng lên một giấc mơ về "Kẻ hủy diệt Ethereum".

Tuy nhiên, giấc mơ bắt đầu nhanh chóng và sụp đổ cũng nhanh chóng. Sau khi mạng chính EOS ra mắt, người dùng sớm nhận ra rằng chuỗi này không "bất khả chiến bại" như quảng cáo. Mặc dù không mất phí xử lý giao dịch, nhưng CPU và RAM phải được thế chấp, quy trình phức tạp và ngưỡng hoạt động cao; việc bầu chọn nút không phải là "quản trị dân chủ" như tưởng tượng, mà nhanh chóng bị kiểm soát bởi người dùng và các sàn giao dịch lớn, và các vấn đề như mua phiếu bầu và bỏ phiếu lẫn nhau đã xảy ra.

Nhưng điều thực sự đẩy nhanh sự suy thoái của EOS không chỉ là các vấn đề kỹ thuật, mà còn là vấn đề phân bổ tài nguyên trong Block.one.

Ban đầu, Block.one hứa sẽ đầu tư 1 tỷ đô la để hỗ trợ hệ sinh thái EOS, nhưng thực tế lại làm điều ngược lại: họ mua một lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ, tích trữ 160.000 bitcoin, đầu tư vào sản phẩm xã hội Voice đã thất bại, và dùng số tiền này để đầu cơ cổ phiếu và mua tên miền... rất ít được sử dụng để hỗ trợ các nhà phát triển EOS.

Đồng thời, quyền lực trong công ty rất tập trung, và các giám đốc điều hành cốt lõi hầu như đều bao gồm người sáng lập Block.one, BB, cùng người thân và bạn bè của ông, tạo thành một nhóm nhỏ "doanh nghiệp gia đình". Sau năm 2020, BM tuyên bố rời khỏi dự án, điều này cũng trở thành tiền đề cho sự chia rẽ hoàn toàn giữa Block.one và EOS.

Điều thực sự khơi dậy sự phẫn nộ của cộng đồng EOS chính là sự xuất hiện của Bullish.

BB, nhà sáng lập Block.one

Năm 2021, Block.one công bố ra mắt nền tảng giao dịch tiền điện tử Bullish và tuyên bố đã hoàn tất vòng gọi vốn 10 tỷ đô la, với danh sách nhà đầu tư hùng hậu - đồng sáng lập PayPal Peter Thiel, cựu chiến binh Phố Wall Mike Novogratz và các nhà hỗ trợ vốn hàng đầu khác. Nền tảng mới này tập trung vào tính tuân thủ và tính ổn định, đồng thời xây dựng một "cầu nối" tài chính tiền điện tử cho các nhà đầu tư tổ chức.

Nhưng Bullish này, từ công nghệ đến thương hiệu, hầu như không liên quan gì đến EOS - nó không sử dụng công nghệ EOS, không chấp nhận token EOS, không thừa nhận bất kỳ mối liên hệ nào với EOS và thậm chí không có bất kỳ lời cảm ơn cơ bản nhất nào.

Đối với cộng đồng EOS, điều này chẳng khác nào một sự phản bội trắng trợn: Block.one đã sử dụng các nguồn lực tích lũy được từ việc thành lập EOS để bắt đầu một "tình yêu mới" mới. Và EOS hoàn toàn bị bỏ lại nơi nó vốn có.

Vì vậy, cuộc phản công từ cộng đồng EOS đã bắt đầu.

Vào cuối năm 2021, cộng đồng đã phát động một "cuộc nổi dậy fork" nhằm mục đích cắt đứt quyền kiểm soát của Block.one. Quỹ EOS đã đứng ra đại diện cho cộng đồng và bắt đầu đàm phán với Block.one. Nhưng trong một tháng, hai bên đã thảo luận nhiều phương án, nhưng không đạt được thỏa thuận. Cuối cùng, Quỹ EOS đã liên kết với 17 nút để thu hồi quyền lực của Block.one và loại bỏ nó khỏi ban quản lý EOS. Năm 2022, Quỹ Mạng lưới EOS (ENF) đã khởi xướng các thủ tục pháp lý, cáo buộc Block.one phản bội các cam kết sinh thái của mình; vào năm 2023, cộng đồng thậm chí còn cân nhắc sử dụng hard fork để cô lập hoàn toàn tài sản của Block.one và Bullish.

Bài đọc liên quan: "Toàn bộ câu chuyện về việc nút EOS ngăn chặn việc phát hành tài khoản Block.one: công ty mẹ bị cộng đồng đuổi ra".

Sau khi EOS và Block.one tách ra, cộng đồng EOS đã có một vụ kiện dài hạn với công ty này về quyền sở hữu số tiền huy động được lúc đầu, nhưng cho đến nay Block.one vẫn nắm quyền sở hữu và quyền sử dụng số tiền đó.

Vì vậy, trong mắt nhiều thành viên cộng đồng EOS, Bullish không phải là một "dự án mới", mà giống như một biểu tượng của sự phản bội, và Bullish đã bí mật nộp đơn xin IPO này luôn là "tình yêu mới" đánh đổi lý tưởng của họ để lấy hiện thực - hào nhoáng nhưng đáng xấu hổ.

Năm 2025, EOS chính thức đổi tên thành Vaulta để khép lại quá khứ và xây dựng hoạt động kinh doanh ngân hàng Web3 trên nền tảng chuỗi công khai. Đồng thời, token EOS được đổi tên thành A.

Block.one giàu có đến mức nào?

Chúng ta đều biết rằng Block.one đã huy động được 4,2 tỷ đô la trong những ngày đầu, trở thành sự kiện tài trợ lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa. Về lý thuyết, số tiền này có thể hỗ trợ sự phát triển lâu dài của EOS, hỗ trợ các nhà phát triển, thúc đẩy đổi mới công nghệ và cho phép hệ sinh thái tiếp tục phát triển. Khi các nhà phát triển hệ sinh thái EOS cầu xin tài trợ, Block.one chỉ đưa ra một tấm séc trị giá 50.000 đô la - số tiền này không đủ để trả lương cho các lập trình viên ở Thung lũng Silicon trong hai tháng.

"4,2 tỷ đô la đã đi đâu?" cộng đồng đặt câu hỏi.

Vào ngày 19 tháng 3 năm 2019, BM đã gửi email cho các cổ đông của Block.one, trong đó tiết lộ một phần câu trả lời: Tính đến tháng 2 năm 2019, Block.one nắm giữ tổng cộng 3 tỷ đô la tài sản (bao gồm tiền mặt và quỹ đầu tư). Trong số 3 tỷ đô la này, khoảng 2,2 tỷ đô la được đầu tư vào trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ.

4,2 tỷ đô la đã đi đâu? Nhìn chung, có ba hướng chính: 2,2 tỷ đô la để mua trái phiếu chính phủ: rủi ro thấp, lợi nhuận ổn định, nhằm đảm bảo bảo toàn tài sản; 160.000 bitcoin; một lượng nhỏ đầu cơ cổ phiếu và các nỗ lực mua lại: chẳng hạn như khoản đầu tư Silvergate thất bại, việc mua tên miền Voice, v.v.

Điều mà nhiều người không biết là công ty mẹ của EOS, Block.one, hiện là công ty tư nhân sở hữu số lượng bitcoin lớn nhất, với tổng cộng 160.000 BTC, nhiều hơn 40.000 so với gã khổng lồ stablecoin Tether.

Nguồn dữ liệu: bitcointreasuries

Dựa trên mức giá hiện tại là 117.200 đô la, 160.000 BTC trị giá khoảng 18,752 tỷ đô la. Nói cách khác, trên giấy tờ, Block.one đã kiếm được hơn 14,5 tỷ đô la chỉ từ việc tăng giá của đồng Bitcoin này, gấp khoảng 4,47 lần số tiền huy động được từ ICO trong năm đó.

Xét theo quan điểm "dòng tiền là vua", Block.one hiện đang rất thành công. Thậm chí có thể nói rằng công ty này "có tầm nhìn xa" hơn cả MicroStrategy, và là một trong những "bên tham gia dự án" có lợi nhuận cao nhất trong lịch sử tiền mã hóa. Tuy nhiên, công ty không dựa vào việc "xây dựng một blockchain tuyệt vời", mà dựa vào "cách tối đa hóa việc bảo toàn vốn, mở rộng tài sản và thoái vốn suôn sẻ".

Đây chính là sự trớ trêu và thực tế của thế giới tiền điện tử: trong thế giới tiền điện tử, người chiến thắng cuối cùng có thể không phải là người sở hữu công nghệ tốt nhất hay lý tưởng nhiệt huyết nhất, mà là người hiểu rõ nhất về tuân thủ, đánh giá tình hình tốt nhất và giữ tiền tốt nhất.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia