Ngoài cơn sốt stablecoin, token hóa cổ phiếu cũng đang trở thành một câu chuyện thị trường mới.

Vào ngày 27 tháng 6, công ty khởi nghiệp Web3 Jarsy đã công bố hoàn tất khoản tài trợ trước hạt giống trị giá 5 triệu đô la do Breyer Capital dẫn đầu. So với số tiền, điều thực sự thu hút sự chú ý của thị trường là vấn đề mà họ đang cố gắng giải quyết: Tại sao cổ tức tăng trưởng sớm của các công ty tư nhân hàng đầu luôn chỉ thuộc về các tổ chức và những người siêu giàu? Câu trả lời của Jarsy là sử dụng công nghệ blockchain để tái cấu trúc cách thức tham gia - "đúc" vốn cổ phần tư nhân của các công ty chưa niêm yết thành các mã thông báo được hỗ trợ bằng tài sản, để những người bình thường cũng có thể đặt cược vào sự tăng trưởng của các công ty ngôi sao như SpaceX và Stripe với ngưỡng 10 đô la.

Sau khi khoản tài trợ được tiết lộ, thị trường ngay lập tức tập trung vào chủ đề "token hóa vốn cổ phần tư nhân" - loại tài sản thay thế này ban đầu chỉ tồn tại trong các phòng hội nghị VC và các nhóm có giá trị tài sản ròng cao đang được đóng gói thành tài sản blockchain và mở rộng lãnh thổ của nó trên chuỗi.

Token hóa vốn cổ phần tư nhân: Điểm dừng chân tiếp theo cho các tài sản trên chuỗi

Nếu vẫn còn những cơ hội tài chính chưa được mở ra hoàn toàn trong thời đại này, thì thị trường vốn cổ phần tư nhân chắc chắn là hòn đảo tài sản đại diện nhất.

Jarsy đã xây dựng một bộ chỉ số bao gồm 30 công ty chưa niêm yết hoạt động tích cực nhất với khối lượng giao dịch lớn nhất trên thị trường vốn cổ phần tư nhân, cụ thể là "Chỉ số Jarsy 30", được sử dụng để đo lường hiệu suất chung của các công ty hàng đầu trước IPO. Chỉ số này tập trung vào các công ty ngôi sao như SpaceX và Stripe, đại diện cho phần sáng tạo nhất và tập trung vào vốn của thị trường vốn cổ phần tư nhân. Dữ liệu cho thấy các công ty này có lợi nhuận đủ hấp dẫn.

Từ đầu năm 2021 đến quý đầu tiên của năm 2025, Chỉ số Jarsy 30 đã tăng 81%, vượt xa mức 51% của Chỉ số Nasdaq 100 trong cùng kỳ. Ngay cả trong bối cảnh thị trường chung suy thoái trong quý đầu tiên của năm 2025 và mức giảm 9% của Nasdaq, các công ty hàng đầu không niêm yết này vẫn tăng 13% so với xu hướng. Sự so sánh mạnh mẽ này không chỉ khẳng định các yếu tố cơ bản của công ty mà còn là phiếu bầu của thị trường cho không gian tăng trưởng trước khi IPO - những tài sản này vẫn đang trong giai đoạn vàng với sự dịch chuyển giá trị nhiều nhất.

Nhưng vấn đề là "cửa sổ nắm bắt giá trị" này chỉ thuộc về một số rất ít người. Một thị trường tài sản với quy mô giao dịch trung bình hơn 3 triệu đô la Mỹ, cấu trúc phức tạp (chủ yếu cần sự trợ giúp của SPV) và thiếu thanh khoản công khai hoàn toàn là "khu vực chờ đợi và quan sát" đối với hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ.

Ngoài ra, con đường thoát hiểm cho các công ty này thường không chỉ giới hạn ở IPO. Sáp nhập và mua lại đã trở thành một trong những lựa chọn phổ biến hơn, tiếp tục nâng cao ngưỡng tham gia cho các nhà đầu tư bán lẻ. Chỉ riêng trong quý đầu tiên của năm 2025, quy mô sáp nhập và mua lại của các công ty được đầu tư mạo hiểm đã đạt mức cao kỷ lục là 54 tỷ đô la, trong đó việc Google mua lại kỳ lân an ninh mạng Wiz chiếm 32 tỷ đô la.

Do đó, chúng ta thấy một bức tranh tài chính truyền thống điển hình, trong đó các tài sản tăng trưởng tốt nhất bị khóa trong vòng tròn của các cá nhân và tổ chức có giá trị tài sản ròng cao, trong khi các nhà đầu tư thông thường bị loại trừ.

"Mã hóa vốn cổ phần tư nhân" đang phá vỡ sự bất bình đẳng về mặt cấu trúc này, phá bỏ ngưỡng cao, thanh khoản thấp, phức tạp và không minh bạch ban đầu của vốn cổ phần tư nhân thành tài sản gốc trên chuỗi, hạ ngưỡng tham gia, giảm vé 3 triệu đô la xuống còn 10 đô la; biến giao thức SPV dài và phức tạp thành hợp đồng thông minh trên chuỗi; đồng thời, cải thiện tính thanh khoản, cho phép các tài sản ban đầu bị khóa trong thời gian dài có được mức giá phù hợp với mọi thời tiết.

Đưa "bữa tiệc vốn" của thị trường sơ cấp vào ví kỹ thuật số của mọi người.

Jarsy

Là một nền tảng mã hóa tài sản dựa trên blockchain, Jarsy hy vọng sẽ phá vỡ các bức tường của thế giới tài chính truyền thống và biến các tài sản trước IPO chỉ dành riêng cho những người có giá trị tài sản ròng cao trở thành các sản phẩm đầu tư công khai mà người dùng trên toàn thế giới có thể tiếp cận. Tầm nhìn của nó rất rõ ràng: để đầu tư không còn bị hạn chế bởi ngưỡng vốn, rào cản địa lý hoặc nhãn hiệu quy định, và phân phối lại các cơ hội tài chính cho công chúng.

Cơ chế hoạt động của nó cũng đơn giản và đủ mạnh mẽ. Đầu tiên, Jarsy hoàn tất việc mua lại vốn chủ sở hữu thực sự của công ty mục tiêu thông qua nền tảng, sau đó đưa phần vốn chủ sở hữu này vào chuỗi dưới dạng 1:1 thông qua các mã thông báo. Đây không phải là một bản đồ chứng khoán đơn giản, mà là một sự chuyển giao đáng kể các quyền kinh tế. Quan trọng hơn, tổng số thông tin phát hành, đường dẫn lưu thông và nắm giữ của tất cả các mã thông báo đều minh bạch trên chuỗi và mở cho bất kỳ người dùng nào để xác minh theo thời gian thực. Chuỗi có thể theo dõi được và có các đối tượng vật lý bên dưới chuỗi, về mặt cấu trúc hiện thực hóa việc tái thiết kỹ thuật của hệ thống quỹ và SPV truyền thống.

Đồng thời, Jarsy không đẩy các nhà đầu tư bán lẻ vào "vùng nước sâu" của các quy trình chuyên nghiệp và phức tạp. Nền tảng này chủ động thực hiện mọi "công việc bẩn thỉu" như thẩm định, thiết kế cấu trúc và lưu ký hợp pháp, cho phép người dùng xây dựng danh mục đầu tư trước IPO của riêng họ với ngưỡng thấp bằng cách sử dụng thẻ tín dụng hoặc USDC để mua với giá khởi điểm là 10 đô la Mỹ. Các quy trình kiểm soát rủi ro và tuân thủ phức tạp đằng sau nó là "không thể nhận thấy" đối với người dùng.

Trong mô hình này, giá token gắn chặt với định giá công ty và lợi nhuận của người dùng đến từ đường cong tăng trưởng của các công ty thực tế chứ không phải từ các câu chuyện nhàn rỗi của nền tảng. Cấu trúc này không chỉ nâng cao tính xác thực của khoản đầu tư mà còn mở ra kênh thu nhập giữa các nhà đầu tư bán lẻ và thị trường sơ cấp, vốn từ lâu đã bị vốn ưu tú kiểm soát, ở cấp độ cơ chế.

Republic

Vào ngày 25 tháng 6, Republic, một nền tảng đầu tư lâu đời, đã công bố ra mắt dòng sản phẩm mới - Mirror Token. Sản phẩm đầu tiên rSpaceX sử dụng blockchain Solana làm đơn vị vận chuyển, cố gắng "phản chiếu" một trong những công ty giàu trí tưởng tượng nhất thế giới thành một tài sản trên chuỗi có thể được đăng ký công khai. Mỗi rSpaceX được gắn với xu hướng giá trị kỳ vọng của SpaceX, một kỳ lân không gian được định giá 350 tỷ đô la. Ngưỡng đầu tư tối thiểu chỉ là 50 đô la và hỗ trợ thanh toán bằng Apple Pay và stablecoin. Nó đã mở ra cánh cửa đến ngôi đền của thị trường chính cho các nhà đầu tư bán lẻ trên toàn thế giới.

Không giống như các khoản đầu tư vốn cổ phần tư nhân truyền thống, Mirror Token không cấp cho bạn quyền biểu quyết, nhưng nó đã thiết kế một cơ chế "theo dõi" độc đáo: các mã thông báo do Republic phát hành về cơ bản là một công cụ nợ được liên kết động với định giá của công ty mục tiêu. Khi SpaceX đạt được IPO, được mua lại hoặc các "sự kiện thanh khoản" khác xảy ra, Republic sẽ trả lại thu nhập stablecoin tương ứng vào ví của nhà đầu tư theo tỷ lệ nắm giữ token và thậm chí bao gồm cả cổ tức có thể có. Đây là một cấu trúc mới của "cổ tức mà không nắm giữ cổ phiếu", giúp giảm thiểu các rào cản pháp lý trong khi vẫn duy trì mức độ tiếp xúc với thu nhập cốt lõi.

Tất nhiên, cơ chế này không phải là không có ngưỡng. Tất cả các Token phản chiếu sẽ bị khóa trong 12 tháng sau lần phát hành ban đầu trước khi chúng có thể được lưu hành trên thị trường thứ cấp. Ở cấp độ quản lý, rSpaceX được bán thông qua các quy tắc về Quy định gây quỹ cộng đồng của Hoa Kỳ. Không giới hạn ở danh tính của nhà đầu tư và các nhà đầu tư bán lẻ trên toàn thế giới có thể tham gia, nhưng các tiêu chuẩn cụ thể sẽ được sàng lọc động theo luật pháp địa phương.

Điều thú vị hơn nữa là đây chỉ là sự khởi đầu. Republic đã thông báo rằng họ sẽ ra mắt Mirror Tokens được neo vào các công ty tư nhân nổi tiếng như Figma, Anthropic, Epic Games và xAI trong tương lai, thậm chí mở cho người dùng đề cử "kỳ lân chưa niêm yết" tiếp theo mà bạn muốn đặt cược. Từ thiết kế cấu trúc đến cơ chế phân phối, Republic đang tạo ra một thị trường song song vốn cổ phần tư nhân trên chuỗi mà không cần chờ IPO.

Tokeny

Tokeny, nhà cung cấp giải pháp mã hóa tài sản RWA có trụ sở tại Luxembourg, cũng đã bắt đầu tham gia vào con đường chứng khoán hóa thị trường tư nhân. Vào tháng 6 năm 2025, Tokeny đã đạt được sự hợp tác với nền tảng chứng khoán kỹ thuật số địa phương Kerdo, với mục tiêu sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain để định hình lại cách các nhà đầu tư chuyên nghiệp châu Âu tham gia vào các thị trường tư nhân (như bất động sản, vốn cổ phần tư nhân, quỹ đầu cơ và nợ tư nhân).

Ưu điểm cốt lõi của nó là: cấu trúc sản phẩm được chuẩn hóa, logic tuân thủ phát hành được nhúng và có thể nhanh chóng được sao chép và mở rộng ở các khu vực pháp lý khác nhau thông qua công nghệ nhãn trắng của Tokeny. Tokeny tập trung vào việc cung cấp "tính hợp pháp của tổ chức" cho chính các tài sản - tiêu chuẩn ERC-3643 mà nó sử dụng cho phép nhúng mã thông báo với KYC, hạn chế chuyển nhượng và logic kiểm soát khác từ khi tạo ra đến khi chuyển nhượng, điều này không chỉ đảm bảo rằng các sản phẩm là hợp pháp và minh bạch mà còn cho phép các nhà đầu tư chứng minh tính bảo mật của họ trên chuỗi mà không cần dựa vào sự chứng thực của nền tảng.

Trong bối cảnh các khuôn khổ quản lý ngày càng nghiêm ngặt như MiFID II, nhu cầu của thị trường châu Âu đối với "tài sản trên chuỗi tuân thủ" như vậy đang tăng tốc. Tokeny đang lấp đầy khoảng trống niềm tin giữa các nhà đầu tư tổ chức và tài sản trên chuỗi theo cách có tính kỹ thuật cao. Đằng sau sự hợp tác này, nó cũng phản ánh một xu hướng: sự cạnh tranh trong đường đua RWA không còn chỉ là việc triển khai kỹ thuật trên chuỗi, mà là ai có thể đào sâu sự kết hợp giữa các quy định + cấu trúc sản phẩm được chuẩn hóa + các kênh phát hành đa địa điểm. Sự kết hợp giữa Tokeny và Kerdo là một ví dụ điển hình của xu hướng này.

Tóm tắt

Sự trỗi dậy của token hóa vốn cổ phần tư nhân đang báo hiệu một giai đoạn thay đổi cấu trúc mới trên thị trường sơ cấp do công nghệ blockchain thúc đẩy. Tuy nhiên, con đường này vẫn còn đầy rẫy những trở ngại thực tế. Nó có thể định hình lại các quy tắc gia nhập, nhưng rất khó để phá vỡ các rào cản cấu trúc sâu sắc giữa các nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức chỉ trong một đòn. RWA không phải là "chìa khóa ma thuật", mà giống như một trò chơi dài hạn về lòng tin, tính minh bạch và tái thiết thể chế, và thử thách thực sự mới chỉ bắt đầu.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia