Phân tích vĩ mô SignalPlus: Câu chuyện M2 bị xé nát bởi thuế quan và sự trở lại của FOMO kiểu TradFi
Tiêu đề gốc: "Phiên bản đặc biệt Phân tích Vĩ mô của SignalPlus: Ông ấy nói, Tập Cận Bình nói..."
Nguồn gốc: SignalPlus Tiếng Trung
Trong khi Hoa Kỳ tiếp tục chính sách "bên miệng hố chiến tranh thuế quan" trên toàn cầu, Trump gần đây tuyên bố đã tổ chức "hơn 200" cuộc đàm phán thương mại và cho biết ông gần đây đã nói chuyện với Chủ tịch Trung Quốc Tập Cận Bình. Tuy nhiên, tuyên bố này đã nhanh chóng bị Đại sứ quán Trung Quốc tại Washington bác bỏ, tuyên bố rằng "không có bất kỳ cuộc tham vấn hay đàm phán nào giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ về thuế quan" và nhấn mạnh rằng "phía Hoa Kỳ nên ngừng gây nhầm lẫn".
Các nhà phân tích chính trị tin rằng các cuộc thảo luận cấp thấp có thể sẽ tiếp tục, nhưng liệu có đạt được bất kỳ thỏa thuận thực chất nào hay không vẫn còn chưa chắc chắn. Lệnh cấm vận thương mại hiện tại đã kéo giảm tăng trưởng kinh tế trong nửa đầu năm, và chúng tôi không tin rằng các cuộc đàm phán thương mại Mỹ-Trung sẽ đạt được một giải pháp rõ ràng trong tương lai gần.
Thị trường ổn định do không có thêm tin tức tiêu cực nào, với việc chứng khoán Mỹ ghi nhận mức tăng hàng tuần tốt thứ hai trong năm vào tuần trước và hầu hết các tài sản vĩ mô không phải USD đã phục hồi phần lớn khoản lỗ kể từ Ngày Giải phóng.
Biến động và chênh lệch tín dụng cũng đã phục hồi tương tự, với các hợp đồng phòng ngừa rủi ro đuôi (tail hedge) đắt đỏ sắp hết hạn. Kịch bản xấu nhất vẫn chưa xảy ra (ít nhất là cho đến thời điểm hiện tại). Chúng tôi dự đoán thị trường rủi ro sẽ tiếp tục tăng lên mức "phi logic" trước khi quay trở lại thị trường giá xuống rõ rệt hơn vào nửa cuối năm nay.
Khi các quốc gia cắt đứt sự phụ thuộc vào chuỗi cung ứng của nhau, nguy cơ đổ vỡ quan hệ thương mại và thiệt hại cho tăng trưởng kinh tế là có thật. Nếu thâm hụt tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ bắt đầu đảo ngược trong những năm tới, các danh mục đầu tư toàn cầu cũng sẽ đánh giá lại sự phụ thuộc của họ vào đồng đô la Mỹ. Điều thú vị là, các mô hình lịch sử chỉ ra rằng việc định giá chênh lệch tín dụng hiện tại chỉ ngụ ý khả năng suy thoái ở Hoa Kỳ khoảng 20%. Trong khi đó, hiệu suất yếu kém của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ cho thấy khả năng suy thoái khoảng 70%, trong khi Kho bạc Hoa Kỳ và chỉ số SPX phần lớn tuân theo mô hình 50-50. Các tài sản khác nhau mang lại những câu trả lời khác nhau. Thị trường đang dần trở lại bình thường, ngay cả Kho bạc Hoa Kỳ cũng đang chứng kiến dòng vốn chảy vào bốn tuần lớn nhất trong gần hai năm. Các nhà đầu tư đang đổ xô vào trái phiếu trước nguy cơ suy thoái kinh tế sắp xảy ra và trong bối cảnh áp lực lạm phát đang giảm bớt.
Như những độc giả lâu năm của chúng tôi đều biết, nỗi lo sợ về sự sụp đổ sắp xảy ra của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thường bị phóng đại quá mức. Trên thực tế, lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ của khu vực tư nhân tiếp tục tăng trong năm 2024, bù đắp cho việc cắt giảm chính thức (của ngân hàng trung ương), và lượng nắm giữ của các nhà đầu tư ngoài Hoa Kỳ cũng vẫn ở mức tương đối cao.
Dữ liệu hoạt động chính thức hàng tuần mới nhất cho thấy không có đợt bán tháo trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đáng kể nào. Bất chấp những lo ngại của thị trường, lượng trái phiếu tích lũy mua vào của Nhật Bản vẫn ổn định.
Mặt khác, khi tâm lý rủi ro phục hồi, thị trường vàng đã chứng kiến dòng vốn chảy ra trong một ngày lớn nhất trong hơn 14 năm vào thứ Ba tuần trước, với các nhà giao dịch báo cáo doanh số bán ròng hơn 1,3 tỷ đô la.
Tương tự, chỉ số đô la Mỹ cũng hoạt động yếu kém trong 100 ngày đầu tiên của nhiệm kỳ tổng thống Mỹ này, đánh dấu khởi đầu năm tệ nhất trong lịch sử, giảm hơn 10% so với các đồng tiền chính. Diễn biến này thậm chí còn tệ hơn cả khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ vào năm 1973.
Tệ hơn nữa, ngay cả khi giá dầu đạt 80 đô la một thùng, tình hình tài chính của Ả Rập Xê Út vẫn có thể xấu đi từ một bên cho vay thành một bên đi vay, xóa bỏ một trong những nguồn vốn dư thừa lớn nhất thế giới và làm dấy lên lo ngại của thị trường về cách Hoa Kỳ sẽ tiếp tục tài trợ cho khoản nợ khổng lồ của mình.
Bitcoin là đồng tiền hưởng lợi lớn từ đồng đô la Mỹ yếu, vượt trội hơn cả Nasdaq và vàng trong tháng 4 và ghi nhận một trong những thành tích hàng tuần tốt nhất kể từ cuộc bầu cử của Trump.
Câu chuyện về BTC như một tài sản trú ẩn an toàn thay thế tiếp tục phát triển, bằng chứng là sự thống trị ngày càng tăng của nó kể từ năm 2023. Điều này phản ánh sự thay đổi cơ bản trong câu chuyện đầu tư, thay vì chỉ đơn thuần bị thúc đẩy bởi tâm lý FOMO của thị trường.
Khi tâm lý rủi ro được cải thiện, dòng vốn ETF cũng phục hồi, ghi nhận dòng vốn ròng trong sáu ngày giao dịch liên tiếp, phục hồi sau đợt sụt giảm trong quý 1 và đẩy giá lên trên đường xu hướng giảm gần 88.000.
Một lý thuyết thị trường phổ biến gần đây cho rằng BTC sắp tăng giá do phản ứng chậm trễ với sự gia tăng cung tiền M2. Mặc dù chúng tôi không hoàn toàn đồng ý với quan điểm này do các chi tiết phức tạp đằng sau dữ liệu, chúng tôi vẫn lạc quan về xu hướng trung hạn của BTC và kỳ vọng các chính sách tiền tệ và tài khóa sẽ được nới lỏng để ứng phó với sự suy thoái kinh tế do thuế quan gây ra.
Đồng thời, chúng tôi cũng kỳ vọng sự trở lại của tâm lý FOMO (Fear of Momentum), mặc dù không nhất thiết phải xuất hiện trong không gian DeFi truyền thống. Bitcoin SPAC gần đây, một sự hợp tác giữa Cantor, SoftBank và Tether, đã thu hút sự chú ý đáng kể từ các nhà đầu tư TradFi.
Điều quan trọng cần lưu ý là tâm lý FOMO có nhiều khả năng sẽ chảy từ thị trường TradFi trở lại thị trường tiền điện tử, chứ không phải ngược lại. Với sự phổ biến ngày càng tăng của các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử trên các nền tảng giao dịch truyền thống, sự nhiệt tình của thị trường trong tương lai có thể được thúc đẩy bởi hành vi của các nhà đầu tư chính thống.
Nhìn về tương lai trong tuần này, Hoa Kỳ và Châu Âu sẽ công bố dữ liệu GDP mới nhất của họ, cùng với các chỉ số lạm phát khác ở Châu Âu. Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp của Hoa Kỳ dự kiến sẽ được công bố vào thứ Sáu. Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ duy trì lãi suất ở mức 0,5% tại cuộc họp vào thứ Năm, trong khi Cục Dự trữ Liên bang đã bước vào giai đoạn im ắng trước cuộc họp ngày 7 tháng 5.
Trên thị trường chứng khoán, hơn một nửa số thành viên Mag-7 (Microsoft, Meta, Amazon, Apple) sẽ công bố thu nhập trong tuần này, và dự báo EPS của các công ty đã được điều chỉnh giảm đáng kể.
Tuần này, thị trường dự kiến sẽ chuyển trọng tâm sang dữ liệu kinh tế và báo cáo thu nhập của các công ty, bỏ qua những thông tin nhiễu liên quan đến thương mại. Chúc mọi người giao dịch may mắn!
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
