Hãy tưởng tượng rằng khi công ty của bạn đang phải đối mặt với cuộc khủng hoảng phá sản, bạn chỉ cần phát hành thêm cổ phiếu để mua vào hoặc chỉ cần thông báo rằng Bitcoin sẽ được sử dụng làm tài sản dự trữ, bạn có thể dễ dàng đánh bại những người bán khống khó chịu và quay trở lại tâm điểm chú ý của thị trường từ bờ vực phá sản. Nếu điều này là sự thật, bạn có làm vậy không?

Sau khi $MSTR một lần nữa trở thành từ khóa hot nhất năm trong giới đầu tư, Bitcoin đang nhanh chóng xâm chiếm bảng cân đối kế toán của các công ty trên toàn thế giới. Trong trò chơi vốn mới xoay quanh Bitcoin, một số người đang chạy theo xu hướng, một số bắt chước kém, và một số đang khám phá ra những cơ hội kinh doanh mới và biến mình thành những người tổ chức đằng sau việc tạo ra "phép màu giá cả".

MSTR lan tỏa ra thế giới

Năm 2024, giá cổ phiếu của MSTR tăng vọt 477%, xếp thứ hai trong số các công ty công nghệ có giá trị thị trường trên 5 tỷ đô la Mỹ trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, chỉ sau AppLovin. Đầu tư Bitcoin cũng mang lại cho công ty khoản lợi nhuận lên tới 13,14 tỷ đô la Mỹ, đẩy giá trị thị trường của công ty lên hơn 100 tỷ đô la Mỹ tại một thời điểm, trở thành một công ty ngôi sao trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.

Tính đến tháng 4 năm 2025, công ty nắm giữ tổng cộng 528.185 BTC, với chi phí nắm giữ khoảng 33,14 tỷ đô la Mỹ và giá mua trung bình là 66.385 đô la Mỹ. Dựa trên giá Bitcoin hiện tại là khoảng 81.400 đô la Mỹ, tổng giá trị thị trường là khoảng 43 tỷ đô la Mỹ, chiếm hơn 2,5% tổng lưu thông toàn cầu.

Bài đọc liên quan: "Chiến lược "phát hành trái phiếu mua coin" không thay đổi, tại sao phí bảo hiểm MSTR đột nhiên tăng vọt? 》

Ngay từ tháng 8 năm 2020, khi thị trường tiền điện tử đang ở giai đoạn cuối của thị trường giá xuống, MicroStrategy đã mua 21.454 BTC lần đầu tiên khi giá Bitcoin ở mức 10.000 đô la, ra mắt "Chiến lược kho bạc Bitcoin" và trở thành công ty niêm yết đầu tiên đầu tư quỹ doanh nghiệp vào Bitcoin trên quy mô lớn.

Kể từ đó, công ty đã tiếp tục tăng lượng nắm giữ trong giai đoạn đáy, trong suốt năm 2020 đến năm 2022 và tăng đều lượng nắm giữ vào năm 2023. Sau khi Bitcoin bước vào thị trường giá lên từ năm 2024 đến năm 2025, MicroStrategy tiếp tục đẩy nhanh quá trình xây dựng vị thế của mình, hình thành một lộ trình hoạt động rõ ràng là "chạm đáy trong thị trường giá xuống và tăng tốc trong thị trường tăng giá." Sự điên rồ của giá cổ phiếu giống như một hòn đá ném xuống ao, gây ra những gợn sóng. Các công ty bắt đầu tự hỏi: Nếu chúng ta không thể vượt qua Bitcoin, tại sao không mua nó?

Theo dữ liệu từ Bitcointreasuries, tính đến ngày 16 tháng 4 năm 2025, tổng cộng có 178 thực thể nắm giữ hơn 3,16 triệu BTC, trong đó các công ty niêm yết nắm giữ khoảng 665.636 BTC và con số này vẫn đang tăng nhanh chóng. Xu hướng "vi mô" này đã lan rộng khắp thế giới, liên quan đến 26 công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, 22 công ty niêm yết tại Canada và 8 công ty niêm yết tại Trung Quốc (bao gồm cả Hồng Kông), bao gồm một số công ty nhỏ ban đầu có vốn hóa thị trường thấp và ít được chú ý.

Nguồn ảnh: bitcointreauries.net

Được đại diện bởi Hong Kong Asia Holdings, một nhóm các công ty truyền thống ban đầu còn lạc hậu đang tái thiết lại hoạt động kinh doanh của mình bằng cách phân bổ Bitcoin.

Ban đầu, đây là một doanh nghiệp nhỏ, ít hiện diện, chủ yếu tham gia vào hoạt động bán buôn và bán lẻ các sản phẩm trả trước (như thẻ SIM và phiếu giảm giá giá trị gia tăng). Vào tháng 2 năm 2025, công ty đã chi 96.150 đô la để mua 1 Bitcoin lần đầu tiên. Ngay sau khi tin tức này được công bố, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 93%.

Sau khi nếm trải vị ngọt, Hong Kong Asia đã tăng lượng nắm giữ trong ba ngày liên tiếp, trở thành công ty niêm yết đầu tiên tại Trung Quốc đại lục chính thức đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của mình.

GameStop, nhà bán lẻ nổi tiếng với "cuộc chiến nhà đầu tư bán lẻ" năm 2021, đã công bố vào ngày 27 tháng 3 năm 2025 rằng họ sẽ phát hành 1,3 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi không lãi suất để mua Bitcoin. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 18% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa do những tin đồn liên quan. Metaplanet của Nhật Bản cũng không hề kém cạnh. Kể từ khi làm theo MicroStrategy và mua Bitcoin vào tháng 4 năm 2024, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt khoảng 4.000% và mục tiêu của công ty trong năm 2025 là đạt 10.000 Bitcoin.

Ngoài các công ty lớn như GameStop, Hong Kong Asia Holdings và Metaplanet, ngày càng nhiều công ty niêm yết trên toàn thế giới vốn ban đầu không liên quan gì đến lĩnh vực mã hóa đang âm thầm sao chép mô hình MicroStrategy và đặt cược mạnh mẽ vào Bitcoin để chống lạm phát và đặt cược vào tương lai.

Ví dụ, Eric Semler, CEO của công ty y tế Semler Scientific của Mỹ, đã tuyên bố thẳng thắn rằng: "Không nắm giữ Bitcoin là hành vi vô trách nhiệm với các cổ đông". Hội đồng quản trị của công ty Jerking của Ấn Độ cũng đã quyết định đầu tư một lượng lớn vào Bitcoin. Công nghệ KULR đã trực tiếp sử dụng 90% dự trữ tiền mặt của công ty để mua tiền theo lô. Công ty cần sa Canada LEEF Brands đã phát hành trái phiếu trị giá 5 triệu đô la để hỗ trợ Bitcoin. Boyaa của Hồng Kông đã đổi 50 triệu đô la Ethereum lấy Bitcoin.

Bài đọc liên quan: "Các công ty niêm yết "dồn dập" mua BTC: Danh sách 15 công ty có lợi nhuận cao nhất được công bố, và công ty nào đã tăng gần 30 lần? 》

Từ y tế đến cần sa, từ Bắc Mỹ đến Châu Á, các công ty từ nhiều ngành công nghiệp khác nhau dường như đều bị cuốn vào cùng một làn sóng và lao vào một lĩnh vực mà họ có thể hoàn toàn xa lạ. Kể từ đó, Bitcoin đang trở thành "nhân vật chính mới" trên bảng cân đối kế toán của ngày càng nhiều công ty.

“Bàn tay vàng” đằng sau phép màu giá cả

Khi vốn gặp đòn bẩy chính trị, nhiều “phép màu giá cả” sẽ luôn xảy ra. Xu hướng mà Micro Strategy thể hiện này còn sâu sắc hơn nhiều so với vẻ bề ngoài của nó. Mọi thứ bắt đầu nóng lên nhanh chóng, bắt đầu với cơn sốt thị trường bùng nổ sau khi "Tổng thống tiền điện tử" Trump tái đắc cử.

Với việc chính quyền Trump thúc đẩy việc thực hiện kế hoạch dự trữ chiến lược Bitcoin và SEC liên tục nới lỏng quy định về tiền mã hóa, các chính sách này giống như luồng gió đông, giúp đẩy giá Bitcoin lên mức cao kỷ lục là gần 110.000 đô la. Khi ngành công nghiệp tiền điện tử và các chính trị gia cạnh tranh với nhau, những động cơ đằng sau hậu trường thường không được công chúng biết đến.

Trong bữa tiệc vốn này, khi thị trường chứng khoán toàn cầu đang tăng vọt và thị trường tiền điện tử đang điên cuồng, UTXO Management và Sora Ventures đã nắm bắt cơ hội và biến mình thành "ngân hàng" trên thị trường vốn, lần lượt đưa một số "cổ phiếu khủng" lên vị trí hàng đầu.

Hiệu ứng khuếch đại

Nếu bạn chú ý đến thị trường chứng khoán Hồng Kông hoặc Nhật Bản gần đây, bạn có thể thấy bối rối trước sự tăng đột biến về giá cổ phiếu của một số công ty lạ.

Một công ty điều hành khách sạn giá rẻ, một nhà sản xuất trò chơi dựa vào Texas Hold'em và một công ty viễn thông lâu đời bán thẻ dữ liệu, tất cả đều về cơ bản không có điểm sáng nào trong hoạt động kinh doanh của mình, đã chứng kiến giá cổ phiếu của họ tăng vọt gấp nhiều lần hoặc thậm chí hàng nghìn phần trăm chỉ trong một thời gian ngắn. Những "cổ phiếu bệnh nặng" ban đầu đã thối rữa đến mức này đã dùng loại thuốc tiên nào?

Đầu tiên chúng ta hãy xem xét trường hợp điển hình nhất, Metaplanet. Công ty ban đầu có tên là Red Planet và là công ty điều hành khách sạn giá rẻ. Vào năm 2024, Simon, một CEO tốt nghiệp Harvard và từng là giám đốc điều hành của Goldman Sachs tại Tokyo, đã đổi tên thành Metaplanet sau khi bán phần lớn mảng kinh doanh khách sạn. Tổng giám đốc điều hành cũng là chủ tịch của Red Planet Hotels và là người đứng đầu một công ty bất động sản Thái Lan.

Ngoài chiến lược BTC cốt lõi, Metaplanet đang tái phát triển một trong những khách sạn còn lại thành "Khách sạn Bitcoin", dự kiến mở cửa vào quý 3 năm 2025, nhằm mục đích cung cấp cho các công ty dịch vụ trọn gói từ kho bạc, hoạt động đến giáo dục về Bitcoin.

Phạm vi kinh doanh của Metaplanet (nắm giữ BTC, giáo dục BTC, khách sạn theo chủ đề BTC), nguồn: Metaplanet

Theo chuỗi hoạt động vốn này, Metaplanet đã trở thành "công ty niêm yết công khai đầu tiên của Nhật Bản nắm giữ tiền điện tử", nắm giữ tổng cộng khoảng 3.050 BTC trong một thời gian ngắn và phát hành trái phiếu trị giá 2 tỷ yên vào năm 2024 để tiếp tục xây dựng vị thế. Giá cổ phiếu của công ty cũng tăng vọt hơn 4.000% từ mức thấp nhất trong thời gian dài là dưới 50 yên.

Vào tháng 4 năm 2024, Jason Fang, người sáng lập Sora Ventures, đã viết trên tài khoản Twitter cá nhân của mình: Metaplanet là "chiến lược vi mô đầu tiên của Châu Á" và thông qua sự hợp tác với UTXO Management, Mark Yusko và những người khác, đã giúp Metaplanet đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của mình, trở thành công ty niêm yết công khai đầu tiên tại Nhật Bản nắm giữ Bitcoin.

Đây là lần đầu tiên Jason Fang đưa Sora Venture lên vị trí hàng đầu với tư cách là giám đốc của Metaplanet. Trên thực tế, Sora luôn rất cấp tiến trong con đường "sao chép các chiến lược vi mô".

Những hoạt động tương tự dường như cũng đã xảy ra với công ty trò chơi Boyaa Interactive được niêm yết tại Hồng Kông trong cùng năm.

Boyaa được thành lập vào năm 2004, tập trung vào Texas Hold'em và các trò chơi cờ bàn khác. Người sáng lập Zhang Wei tốt nghiệp Đại học Thâm Quyến. Ông đã dựa vào sự đam mê chơi game của người chơi Trung Quốc để tăng giá cổ phiếu từ 5,35 đô la Hồng Kông lên 15,16 đô la Hồng Kông. Nhưng khi sức nóng lắng xuống, công ty nhanh chóng chạm đáy và dao động dưới mức 1 đô la Hồng Kông trong nhiều năm. Vào ngày 14 tháng 11 năm 2023, Boyaa tuyên bố sẽ đầu tư 100 triệu đô la để tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử, tập trung vào Bitcoin và Ethereum.

Vào tháng 11 năm 2024, công ty bất ngờ thông báo rằng họ sẽ chuyển đổi 14.200 ETH trong bảng cân đối kế toán của mình thành 515 BTC. Tổng số cổ phần nắm giữ của công ty đã tăng vọt lên 3.183, vượt qua Metaplanet của Nhật Bản chỉ trong một bước ngắn. Giá cổ phiếu của công ty này tăng vọt 9 lần trong một năm. Sau đó vào tháng 12, Sora Venture đã công bố quỹ 150 triệu đô la dành riêng cho việc thúc đẩy việc áp dụng các chiến lược kho bạc Bitcoin trong số các công ty đại chúng châu Á, với Boyaa Interactive là thí điểm đầu tiên.

Một chi tiết đáng chú ý khác là vào tháng 7 năm 2024, Boyaa đã công khai tuyên bố đầu tư 1 triệu đô la vào Quỹ hệ sinh thái Bitcoin UTXO của UTXO Management, với hy vọng tăng cường sự tiếp xúc với quá trình chuyển đổi của Boyaa thông qua các nguồn lực của BTC Inc. (chẳng hạn như Tạp chí Bitcoin).

Sora Venture không phải là công ty duy nhất trên “con đường nhân rộng”. Trong hai trường hợp trên, chúng ta có thể thấy bóng dáng của một “người trợ giúp đắc lực” khác – UTXO Management.

Ban quản lý UTXO cũng đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy chiến lược Bitcoin của Metaplanet. Đối tác Dylan LeClair giữ chức giám đốc chiến lược Bitcoin của Metaplanet, Tyler Evans giữ chức giám đốc độc lập của Metaplanet và UTXO là tổ chức đầu tư chính của Metaplanet.

Năm nay, hai tổ chức này một lần nữa hợp tác để tạo nên một "phép màu giá" khác trên thị trường chứng khoán Hồng Kông.

Đầu năm 2025, Sora Ventures và UTXO Management đã cùng nhau đầu tư khoảng 126 triệu đô la Hồng Kông để mua lại hơn 70% cổ phần của Hong Kong Asia Holdings và chính thức tiếp quản.

Hong Kong Asia Holdings ban đầu là một công ty chuyên bán thẻ dữ liệu và phân phối theo phương thức truyền thống, với lợi nhuận cực kỳ thấp và từ lâu đã được thị trường chứng khoán Hồng Kông phân loại là "cổ phiếu xu" (với giá cổ phiếu dưới 1 đô la Hồng Kông). Sau khi quá trình mua lại hoàn tất, công ty được đổi tên thành Moon Inc., và một cuộc thay thế "mã hóa" toàn diện của Hong Kong Asia Holdings từ hội đồng quản trị đến ban quản lý đã được thực hiện, và một chiến lược kho bạc "tập trung vào Bitcoin" đã được xác định nhanh chóng.

Nguồn hình ảnh: http://1723.HK

Tuy nhiên, tính đến thời điểm viết bài, công ty chỉ nắm giữ 28,88 BTC trong tài khoản của mình. Nhà bình luận tài chính người Hong Kong Li Ming cũng thẳng thắn tuyên bố: "Vị trí này thậm chí còn không phải là một phép thử." Tuy nhiên, sau khi công ty lần đầu công bố việc mua 1 BTC, giá cổ phiếu của công ty đã nhanh chóng tăng từ 0,29 đô la Hồng Kông lên 0,38 đô la Hồng Kông, tăng khoảng 31%. Tính đến ngày 17 tháng 4 năm 2025, giá đóng cửa ở mức 4,84 đô la Hồng Kông, giảm 32,5% so với mức cao nhất trong 52 tuần, nhưng vẫn tăng khoảng 1.669% so với mức 0,29 đô la Hồng Kông vào đầu năm.

Các công ty đang trong tình trạng nguy kịch thường là mục tiêu của quá trình chuyển đổi có chi phí thấp nhưng lợi nhuận cao. Metaplanet, Hong Kong Asia Holdings và các "công ty vỏ bọc" khác đã khiến giá cổ phiếu giảm trong thời gian dài trước khi triển khai chiến lược Bitcoin. Sora và UTXO chưa bao giờ quan tâm đến hoạt động kinh doanh của các công ty này mà chỉ quan tâm đến nguồn tài nguyên vỏ bọc giá rẻ và hiệu ứng khuếch đại vốn tiềm năng của họ.

Người hùng hậu trường của chính sách ủng hộ tiền điện tử của Trump

Trên thị trường chứng khoán toàn cầu năm 2024, Sora Ventures và UTXO Management giống như hai kỳ thủ cờ vua có kỹ năng cao, liên tục di chuyển.

Năm 2024, Sora Ventures và UTXO Management đã cùng nhau ra mắt Quỹ Sora TTP trị giá 2 triệu đô la, đặt cược vào hệ sinh thái TTP theo giao thức Ordinals. Đây trở thành quỹ chỉ số phi tập trung đầu tiên trên thế giới dựa trên Ordinals, thu hút sự tham gia của những người sáng lập BTSE và Origin Protocol. Với sự hỗ trợ của UTXO và chương trình khuyến mãi của Bitcoin Magazine, giá token $PIPE đã tăng vọt 150% chỉ trong một tháng.

Câu chuyện về Sora Ventures bắt đầu tại Hồng Kông vào năm 2017. Nhà sáng lập Jason Fang đã tích lũy được nhiều kinh nghiệm trong sàn giao dịch BTSE và thành lập tổ chức đầu tư này tập trung vào hệ sinh thái Bitcoin. Ban đầu, Sora tập trung vào các khoản đầu tư Web3 giai đoạn đầu, với tài sản được quản lý vượt quá 100 triệu đô la. Đến năm 2024, tham vọng của công ty đã trở nên rõ ràng: thúc đẩy mạnh mẽ các công ty niêm yết tại Châu Á áp dụng Bitcoin làm chiến lược kho bạc cốt lõi.

Trái: Ảnh của Eric và Simon, Phải: Các thành viên cốt cán của Metaplanet; Nguồn hình ảnh: X, Metaplanet

Vậy nguồn gốc của UTXO là gì?

Câu chuyện về UTXO Management bắt đầu tại Tennessee, Hoa Kỳ, với tư cách là bộ phận đầu tư của BTC Inc. (đơn vị tổ chức Tạp chí Bitcoin và Hội nghị Bitcoin). Ban đầu, họ tập trung vào việc phân bổ tài sản Bitcoin cho các khách hàng có giá trị tài sản ròng cao và ngay từ năm 2013 đã đầu tư vào hơn 60 công ty khai thác và dự án giai đoạn đầu.

Với sự chấp thuận của Bitcoin ETF vào năm 2024 (BlackRock khuyến nghị phân bổ 5% và vốn truyền thống gửi tín hiệu đến Bitcoin rằng nó có thể được phân bổ), UTXO ngay lập tức nhận ra cơ hội kinh doanh của vốn tổ chức và bắt đầu chuyển đổi. Quỹ đầu cơ 210k Capital của UTXO đã trở thành ngôi sao đang lên trong quá trình chuyển đổi này. Với lượng nắm giữ lớn "cổ phiếu quỹ Bitcoin" như Strategy và Metaplanet, lợi nhuận hàng năm của công ty đạt 164%, xếp hạng trong top năm về HFR.

Giám đốc đầu tư Tyler Evans tự hào cho biết: "80% danh mục đầu tư của chúng tôi tập trung vào các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin, trong đó Metaplanet và Strategy là nguồn thu nhập chính". Các công ty này cung cấp điểm vào thoải mái nhất cho các nhà đầu tư tổ chức (như Quỹ hưu trí giáo viên Wisconsin và Quỹ đầu tư quốc gia Abu Dhabi) để đầu tư vào Bitcoin thông qua "Bitcoin được chứng khoán hóa".

Cùng lúc đó, The Smarter Web Company được UTXO Management đầu tư có kế hoạch IPO trên Sàn giao dịch chứng khoán Aquis của Anh. Nó được gọi là "phiên bản Anh của Metaplanet" và mô hình kho bạc Bitcoin của nó đang thâm nhập vào thị trường châu Âu. Tất cả các bố cục của UTXO đều không thể tách rời khỏi công ty mẹ giàu tài nguyên BTC Inc.

Trên thực tế, ngay từ trong chiến dịch tranh cử năm 2024, Trump đã công khai ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử lần đầu tiên với tư cách là ứng cử viên tổng thống tại hội nghị Bitcoin 2024 do BTC Inc. tổ chức. Giám đốc điều hành của BTC Inc., David Bailey đã đích thân tổ chức một bữa tối quyên góp gây quỹ với giá vé lên tới 844.600 đô la một người, gây quỹ được 25 triệu đô la cho chiến dịch.

Trong bài phát biểu của mình, Trump đã ca ngợi BTC Inc., gọi đây là "trụ cột của cộng đồng Bitcoin". Trong suốt chiến dịch, BTC Inc. tiếp tục đưa tin về lập trường chính sách tiền điện tử của Trump thông qua Bitcoin Magazine, giành được sự ủng hộ của đông đảo cử tri trong ngành tiền điện tử.

Là đơn vị tổ chức Tạp chí Bitcoin và hội nghị Bitcoin lớn nhất thế giới, BTC Inc. đã sử dụng ảnh hưởng của mình trong ngành để giúp chính phủ của Trump hình thành định hướng chiến lược hơn về phát triển Bitcoin trong suốt chiến dịch.

Sau chiến dịch thành công, BTC Inc. tiếp tục cung cấp nền tảng cho chính sách tiền điện tử thông qua các hội nghị do công ty tổ chức. Từ ngày 9 đến ngày 10 tháng 12 năm 2024, con trai của Trump là Eric Trump là diễn giả chính tại Hội nghị Bitcoin MENA ở Abu Dhabi. Ông dự đoán rằng Bitcoin sẽ đạt 1 triệu đô la và nhấn mạnh rằng cha ông sẽ trở thành "tổng thống ủng hộ tiền điện tử nhất trong lịch sử".

Từ việc ủng hộ các chính sách về Bitcoin trong suốt chiến dịch, đến việc xuất hiện trước công chúng tại nhiều hội nghị khác nhau, cho đến việc triển khai các dự án khai thác và tài chính, hai bên đã duy trì sự hợp tác chặt chẽ trong hệ sinh thái Bitcoin. Sự tương tác bổ sung lâu dài này cũng đã trở thành một hiện tượng đáng chú ý trong ngành mã hóa hiện nay.

"Sẽ ngày càng có nhiều công ty "chiến lược vi mô" xuất hiện trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ"

Như Michael Saylor đã nói, ngày càng có nhiều công ty "chiến lược vi mô" xuất hiện trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Nếu bạn phân tích cẩn thận các công ty "chiến lược vi mô" này, bạn sẽ thấy rằng động cơ đằng sau chúng không giống nhau. Không phải công ty nào cũng gắn bó sâu sắc với Sora và UTXO như Metaplanet. Một số công ty thì "vay tiền" và tối ưu hóa bảng cân đối kế toán của mình bằng cách nắm giữ Bitcoin hoặc vì mục đích quản lý giá trị thị trường.

Tại sao các công ty Hoa Kỳ muốn mua Bitcoin?

Trong số các công ty Hoa Kỳ mua Bitcoin, GameStop có thể là một đại diện tiêu biểu. Gã khổng lồ bán lẻ trò chơi ngoại tuyến trước đây này đang cố gắng kéo dài sự tồn tại của mình thông qua "chuyển đổi nắm giữ tiền tệ", sử dụng biện pháp phòng ngừa rủi ro bằng Bitcoin để giảm bớt áp lực lạm phát và dữ liệu xấu trên báo cáo tài chính. Đây là cách tiếp cận mang tính "muốn mua" hơn là "phải mua".

Thông báo mua Bitcoin thông qua 1,5 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi và việc CEO Ryan Cohen tăng 10,7 triệu đô la cổ phiếu đều kích thích giá cổ phiếu tăng trong ngắn hạn, nhưng giá cổ phiếu đã sớm giảm trở lại sau đó. Mặc dù khoản đầu tư 1,5 tỷ đô la này không phải là nhỏ, nhưng vẫn chẳng thấm vào đâu so với khoản lỗ hơn 100 triệu đô la trong báo cáo tài chính năm 2024 của GameStop.

Chuỗi hoạt động của GameStop giống như một nỗ lực tái hiện lại vinh quang của cơn sốt cổ phiếu meme năm 2021 thông qua cơn sốt Bitcoin. Chiến lược này thiên về hoạt động thị trường vốn hơn là chuyển đổi doanh nghiệp.

Việc Cohen tăng lượng nắm giữ chủ yếu là biện pháp kích thích ngắn hạn. Dựa trên kinh nghiệm bán trang thương mại điện tử dành cho thú cưng Chewy với giá 3,2 tỷ đô la Mỹ, phong cách của Ryan Cohen luôn chịu ảnh hưởng lớn từ tiếp thị thương mại điện tử.

Theo báo cáo của giới truyền thông, mặc dù tổng tài sản của GameStop đạt 5,875 tỷ đô la Mỹ, gần 81% trong số đó là dự trữ tiền mặt và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh chỉ đạt 146 triệu đô la Mỹ. Điều này thực sự cho thấy rõ những khó khăn trong việc tạo ra lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính của công ty. Việc công ty chuyển một phần tư tài sản của mình sang Bitcoin làm nổi bật bản chất ngắn hạn của việc GameStop phụ thuộc vào các chiến lược đầu cơ mà không giải quyết được hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình.

Một công ty khác có giá cổ phiếu ổn định và nhiều tiền mặt là Semler Scientific. Chủ tịch Eric Semler gia nhập hội đồng quản trị cách đây hai năm và tự gọi mình là "người cấp tiến trong hội đồng quản trị". Ông mô tả Semler vào thời điểm đó là "một công ty thây ma kiếm được tiền nhưng không được thị trường công nhận" và cấu trúc tài sản của công ty này rất giống với MicroStrategy vào năm 2020: tiền mặt cao, tăng trưởng thấp và định giá thấp.

Semler không chọn phương án sáp nhập và mua lại hay cải cách kinh doanh triệt để mà thay vào đó thúc đẩy công ty đưa Bitcoin vào chiến lược kho bạc của mình, trở thành công ty niêm yết thứ hai tại Hoa Kỳ làm như vậy sau MicroStrategy. Động thái này đã thúc đẩy thị trường đánh giá lại giá trị của công ty và thu hút sự chú ý từ lâu đến doanh nghiệp trước đây bị bỏ quên này.

Tuy nhiên, không phải tất cả các công ty đều tuân theo một cách mù quáng các hoạt động kho bạc Bitcoin theo “phong cách chiến lược vi mô”. Vào tháng 10 năm 2024, Microsoft đã thảo luận nghiêm túc về việc có nên đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của mình tại cuộc họp cổ đông hay không, nhưng cuối cùng đã bác bỏ đề xuất này với đa số phiếu áp đảo. Mối quan ngại chính là tính biến động cao của Bitcoin có thể làm gián đoạn sự ổn định tài chính của công ty. Giám đốc tài chính của Microsoft, Amy Hood cũng nói rõ: "Việc phân bổ vốn của chúng tôi có xu hướng tập trung vào các lĩnh vực tăng trưởng cốt lõi như AI và điện toán đám mây thay vì các tài sản đầu cơ".

Ai cũng có thể làm được MicroStrategy?

Khi so sánh các công ty này, không khó để nhận ra rằng MicroStrategy đã gắn chặt Bitcoin vào cấu trúc tài chính của mình và hướng đến mục tiêu dài hạn. Đối với các công ty khác, một số đang cố gắng sử dụng Bitcoin để tự cứu mình (Hồng Kông Châu Á), một số đang sử dụng nó như một công cụ phòng ngừa tài chính (Metaplanet) và một số có thể chỉ muốn thử vận may của mình ở giai đoạn alpha (GameStop).

Chúng ta không thể chỉ nói rằng họ là những “học sinh kém” đang bắt chước những người đạt điểm cao. Một tuyên bố chính xác hơn là tất cả họ đều muốn làm điều gì đó với Bitcoin, nhưng theo những hướng khác nhau.

Hiện tại, lượng cổ phần nắm giữ của MicroStrategy gấp 27.987 lần so với Hong Kong Asia Holdings, gấp 125 lần so với Metaplanet và gấp 30 lần so với GameStop. Ngoài ra còn có một loạt các công ty nhỏ khác có lượng cổ phần cũng rất nhỏ. Có một khoảng cách lớn giữa MicroStrategy và các công ty này về mặt nắm giữ. Trên thực tế, quy mô nhỏ của nó không thể tạo ra hiệu ứng phòng ngừa thực sự.

Sự khác biệt quan trọng hơn nằm ở khả năng tài chính mạnh mẽ. MicroStrategy giống như có nguồn đạn dược vô hạn. Nếu không có đủ tiền, công ty có thể phát hành trái phiếu và có lãi suất vay cực thấp. Tổng chi phí của Bitcoin sẽ thấp hơn sau khi khấu hao.

Kể từ năm 2020, công ty đã huy động được hơn 10 tỷ đô la thông qua phát hành trái phiếu và tăng cổ phiếu. Vào năm 2024, công ty sẽ phát hành thêm 1 tỷ đô la cổ phiếu để tiếp tục tăng lượng nắm giữ. Trong quý đầu tiên của năm 2025, công ty đã huy động được tổng cộng 7,69 tỷ đô la và 4,4 tỷ đô la được sử dụng để mua tiền điện tử. Khả năng tài trợ liên tục này cho phép MicroStrategy tiếp tục tăng lượng nắm giữ của mình trong bối cảnh giá Bitcoin biến động.

Mặt khác, nguồn tiền mua coin của Hong Kong Asia Holdings chỉ đến từ việc mua lại Sora Ventures và UTXO Management (với chi phí 126 triệu nhân dân tệ) và khả năng tài trợ tiếp theo của công ty này gần như bằng không. Mặc dù Metaplanet huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu không trả lãi, tổng vốn đầu tư của công ty này chỉ khoảng 250 triệu đô la Mỹ, ít hơn nhiều so với quy mô của MicroStrategy. GameStop đã phát hành 1,5 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi nhưng giá cổ phiếu của công ty đã giảm mạnh 22,1% sau thông báo, điều này cho thấy rõ ràng thị trường không tin tưởng vào nguồn tài chính của công ty.

Theo quan điểm của thị trường chứng khoán, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ có tính thanh khoản mạnh và các hoạt động của Saylor thường có thể nhanh chóng được phản ánh vào giá cổ phiếu. Tuy nhiên, Hong Kong Asia Holdings bị hạn chế bởi tính thanh khoản thấp của thị trường chứng khoán Hồng Kông. Cổ phiếu vốn hóa nhỏ dễ bị thao túng và xu hướng của chúng chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi tâm lý của các nhà đầu tư bán lẻ. Metaplanet bị hạn chế bởi chính thị trường Nhật Bản và không gian tăng trưởng của công ty tương đối hạn chế.

Theo quan điểm về vốn chủ sở hữu doanh nghiệp, cơ cấu vốn chủ sở hữu của Metaplanet, Hong Kong Asia Holdings và GameStop rất phân tán, với số lượng lớn các nhà đầu tư vừa và nhỏ tham gia vào cơ cấu cổ đông, thay vì bị chi phối bởi một hoặc một vài cổ đông lớn. Ví dụ, khoảng 40% cổ phiếu của GameStop được nắm giữ bởi các nhà đầu tư bán lẻ. Một bài đăng trên Reddit hoặc Twitter có thể khiến giá cổ phiếu tăng mười hoặc hai mươi điểm. Cảm xúc đến nhanh và cũng nhanh chóng biến mất.

Đối với các nhà đầu tư thị trường thứ cấp, có lẽ chúng giống như một tấm vé BTC có đòn bẩy.

Chú thích: Số lượng cổ đông của Metaplanet tiếp tục tăng vọt

MicroStrategy được hỗ trợ bởi các công ty quản lý tài sản lớn ổn định như BlackRock và Vanguard, và người sáng lập Saylor nắm giữ 20% cổ phần của công ty, do đó tính ổn định chung của công ty cao hơn nhiều. Một bên giống như một nhóm giao dịch tiền điện tử, bên kia giống như một quỹ trái phiếu kho bạc. Vấn đề không phải là cái nào tốt hơn mà phụ thuộc vào việc bạn muốn đuổi theo một cơn gió thoảng hay đặt cược vào cả một trò chơi.

Về mức độ quan tâm và tầm quan trọng của thị trường, MicroStrategy đã được đưa vào Chỉ số Nasdaq 100 vào năm 2024 và tỷ lệ nắm giữ của tổ chức cũng tăng lên 60%. Defiance và T-REX đã lần lượt ra mắt các ETF đòn bẩy dài hạn và ngắn hạn 2x cho MicroStrategy (như MSTX, SMST, MSTU). Tính đến thời điểm hiện tại, MicroStrategy được 216 ETF nắm giữ và VanEck là quỹ phân bổ nhiều nhất cho quỹ này. Danh tiếng của ETF có thể so sánh với "Bảy gã khổng lồ trong thị trường chứng khoán Hoa Kỳ".

Còn những “người theo sau” khác như GameStop, Metaplanet và Hong Kong Asia Holdings, không ai trong số họ có sản phẩm ETF độc quyền và thậm chí còn chưa được đưa vào các ETF chính thống trên quy mô lớn. Ở câu lạc bộ giàu có này, nếu không có sự hỗ trợ của chỉ số chứng khoán như Nasdaq, họ khó có thể có được “sự bảo vệ vàng” của thị trường vốn.

"Nghiện Fentanyl": Rủi ro sụp đổ toàn bộ thị trường chứng khoán

Tính đến ngày 7 tháng 4 năm 2025, chịu ảnh hưởng từ thông báo áp thuế bổ sung của Trump, thị trường toàn cầu đã bị rung chuyển dữ dội, giá Bitcoin giảm như một cơn gió lạnh và giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán Hồng Kông 1723 (Hong Kong Asia Holdings), GameStop, Metaplanet và MicroStrategy đều giảm.

Mối liên kết chặt chẽ giữa giá cổ phiếu của các công ty này và giá Bitcoin cho thấy một rủi ro rõ ràng: chúng giống như những cây cùng loại được trồng trên cùng một ngọn núi. Một khi cơn bão ập đến, chúng chắc chắn sẽ rơi xuống cùng một lúc. Chiến lược "bắt chước" này của Bitcoin dường như đã mang lại sự thịnh vượng ngắn hạn, nhưng nó cũng tiềm ẩn nguy cơ sụp đổ hệ thống.

Công ty đã đặt cược số phận của mình vào một tài sản duy nhất là Bitcoin và thiếu sự hỗ trợ đa dạng. Khi tâm lý thị trường Bitcoin thay đổi hoặc quy định được thắt chặt, chuỗi vốn bị phá vỡ, áp lực nợ và sự sụp đổ niềm tin của thị trường có thể xảy ra liên tiếp, tạo thành phản ứng dây chuyền.

Mặc dù MicroStrategy ổn định hơn một chút nhờ quy mô và lợi thế là người đi đầu, nhưng lượng nắm giữ hơn 440.000 BTC của công ty được hỗ trợ bởi nguồn tài chính có đòn bẩy cao và không thể bỏ qua rủi ro vỡ nợ. Khối lượng vốn của các cổ phiếu Hồng Kông 1723, GameStop và Metaplanet thậm chí còn nhỏ hơn và khả năng chống chịu rủi ro của chúng gần như bằng không. Bản chất của chiến lược này là tối đa hóa đầu cơ nhưng không xây dựng được hào kinh tế trong hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Bài đọc liên quan: "Nếu MicroStrategy buộc phải bán BTC, thì áp lực bán ra sẽ lớn đến mức nào đối với thị trường? 》

Vấn đề sâu xa hơn là hầu hết các công ty này không làm "những việc thực sự". Không có hy vọng cho sự phát triển của doanh nghiệp thẻ SIM của Hong Kong Asia Holdings, bán lẻ vật lý của GameStop đang suy giảm, quá trình chuyển đổi Web3 của Metaplanet chỉ là trên danh nghĩa, và ngay cả doanh nghiệp phần mềm của MicroStrategy cũng đã bị gạt ra ngoài lề từ lâu.

Họ chọn Bitcoin không phải vì bất kỳ sự tương tác nào với doanh nghiệp chính của họ, mà vì họ coi đó là "phao cứu sinh" cho thị trường vốn. Nếu tất cả các công ty trên thị trường chứng khoán từ bỏ ngành công nghiệp thực sự của họ và thay vào đó theo đuổi các xu hướng đầu cơ như BTC, thì thật khó để tưởng tượng rằng toàn bộ hệ sinh thái kinh tế có thể mất cân bằng.

Hãy tưởng tượng xem, nếu những gã khổng lồ như Microsoft và Apple cũng từ bỏ đổi mới công nghệ để tích trữ Bitcoin, Nền tảng của ngành công nghiệp toàn cầu sẽ là gì? Công nghiệp là xương sống của nền kinh tế. Nó tạo ra giá trị và đáp ứng nhu cầu, thay vì chỉ dựa vào đòn bẩy tài chính để tạo ra bong bóng.

Tóm lại, giờ đây khi thuế quan đã được áp dụng và tình hình đã lắng xuống, những công ty không có sự hỗ trợ kinh doanh vững chắc sẽ phải tự bơi trần. Thị trường vốn nên khen thưởng các công ty thực tế và tạo ra giá trị lâu dài, thay vì mù quáng chạy theo những câu chuyện đầu cơ. Xét cho cùng, một khu rừng khỏe mạnh cần có nhiều loài cây khác nhau, chứ không chỉ một loài cây đơn lẻ.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia