Tiêu đề gốc: "Sự khác biệt trong mô hình kinh doanh đặt cược của Ethereum và Solana: Bắt đầu từ Lido và Solayer"

Tác giả gốc: Lawrence Lee, Mint Venture

Sau khi nhận được hai vòng tài trợ, bao gồm 12 triệu đô la Mỹ do Polychain dẫn đầu và tài trợ từ phòng thí nghiệm Binance, tái đầu tư vào chuỗi Solana Project Solayer đã trở thành một trong số ít điểm sáng trong lĩnh vực DeFi trên thị trường gần đây và TVL của nó cũng tiếp tục tăng cao hiện đã vượt qua Orca và đứng thứ 12 về TVL trên chuỗi Solana.

Nguồn xếp hạng TVL của dự án Solana: DeFillama

Là một kênh được phân đoạn dành riêng cho mã hóa, kênh đặt cược cũng là kênh mã hóa lớn nhất của TVL, đại diện cho các token LDO, EIGEN và ETHFI Nó đã gặp khó khăn rất nhiều trong chu kỳ này. Có lý do nào khác ngoài mạng Ethereum nơi nó tọa lạc không?

· Các giao thức đặt cược và đặt cược lại xung quanh hành vi đặt cược của người dùng trong toàn bộ hệ sinh thái đặt cược có tính cạnh tranh như thế nào?

· Việc đặt lại của Solayer khác với việc đặt lại của Eigenlayer như thế nào?

· Việc tái thiết của Solayer có phải là một hoạt động kinh doanh tốt không?

Tôi hy vọng bài viết này có thể giải đáp được những câu hỏi trên. Hãy bắt đầu với việc đặt cược và đặt lại trên mạng Ethereum.

Tình hình cạnh tranh và mô hình phát triển của Đặt cược lỏng, Đặt lại và Đặt lại lỏng trên mạng Ethereum

Trong phần này, chúng ta sẽ chủ yếu thảo luận và phân tích các dự án sau:

Dự án đặt cược thanh khoản chính Lido, dự án đặt lại phần đầu Eigenlayer và phần đầu thanh khoản của dự án thiết lập lại mạng Ethereum Etherfi.

Logic kinh doanh và cơ cấu doanh thu của Lido

Chúng tôi mô tả ngắn gọn logic kinh doanh của Lido như sau:

Do sự nhấn mạnh vào tính phân cấp của Ethereum, cơ chế PoS của ETH giới hạn nhẹ giới hạn cam kết của một nút duy nhất chỉ có thể triển khai tối đa 32 ETH. Chỉ bằng cách này mới có thể cao hơn. Đồng thời, việc đặt cược có yêu cầu về phần cứng, mạng và kiến thức tương đối cao, đồng thời ngưỡng để người dùng thông thường tham gia đặt cược ETH là tương đối cao. Trong bối cảnh này, Lido đưa khái niệm LST về phía trước. Mặc dù lợi thế thanh khoản của LST đã bị suy yếu sau khi Shapella nâng cấp và mở các khoản rút tiền, nhưng lợi thế của LST về hiệu quả sử dụng vốn và khả năng kết hợp vẫn vững chắc, tạo nên logic kinh doanh cơ bản của giao thức LST do Lido đại diện. Trong dự án đặt cược thanh khoản, Lido dẫn đầu thị trường với thị phần gần 90%.

Người tham gia đặt cược lỏng và nguồn thị phần: Dune

Doanh thu của giao thức Lido chủ yếu đến từ hai phần: doanh thu lớp đồng thuận và doanh thu lớp thực thi. Cái gọi là doanh thu của lớp đồng thuận đề cập đến doanh thu phát hành bổ sung PoS của mạng Ethereum. Đối với mạng Ethereum, phần chi tiêu này được trả để duy trì sự đồng thuận của mạng, vì vậy nó được gọi là doanh thu của lớp đồng thuận. cố định (bên dưới) phần Cam); và doanh thu của lớp thực thi bao gồm phí ưu tiên và MEV do người dùng trả (để phân tích doanh thu của lớp thực thi, độc giả có thể xem bài viết trước của Mint Ventures để tìm hiểu thêm). doanh thu không phải do mạng Ethereum trả mà do Người dùng trả (hoặc trả gián tiếp) trong quá trình thực hiện giao dịch. Phần này thay đổi theo mức độ phổ biến trên chuỗi và biến động rất nhiều.

Nguồn APR của Lido Protocol: Dune

Logic kinh doanh và cơ cấu doanh thu của Eigenlayer

Khái niệm Đặt lại đã được Eigenlayer đề xuất vào năm ngoái và đã trở thành xu hướng chính trong DeFi lĩnh vực này và thậm chí trong năm qua. Một câu chuyện mới hiếm hoi trên toàn thị trường, nó cũng đã cho ra đời một loạt dự án có FDV hơn 1 tỷ đô la Mỹ khi ra mắt (ngoài EIGEN, còn có ETHFI, REZ và PENDLE), cũng như nhiều dự án đặt lại chưa được triển khai (Babylon, Symbiotic và những gì chúng ta sẽ thảo luận bên dưới) Solayer là trọng tâm của cuộc thảo luận), mức độ phổ biến của thị trường là điều hiển nhiên (Mint Ventures đã tiến hành nghiên cứu về Eigenlayer vào năm ngoái , bạn đọc quan tâm có thể tham khảo).

Việc đặt lại của Eigenlayer, theo định nghĩa, có nghĩa là người dùng đã đặt cược ETH có thể đặt lại ETH đã đặt cọc của họ trên Eigenlayer (do đó có được thu nhập vượt mức Đặt cọc có tên là "Re". Eigenlayer đặt tên cho dịch vụ mà nó cung cấp là AVS (Dịch vụ được xác thực tích cực, dịch theo nghĩa đen là "Dịch vụ xác minh hoạt động" trong tiếng Trung), có thể cung cấp dịch vụ cho nhiều giao thức khác nhau yêu cầu bảo mật, bao gồm chuỗi bên, lớp DA, máy ảo và oracles. , sơ đồ mã hóa ngưỡng, môi trường thực thi đáng tin cậy, v.v. EigenDA là một ví dụ điển hình của việc sử dụng dịch vụ EigenlayerAVS.

Nguồn giao thức hiện đang sử dụng Eigenlayer AVS: Trang web chính thức của Eigenlayer

Logic kinh doanh của Eigenlayer cũng tương đối đơn giản. Về phía cung, họ huy động tài sản từ những người đặt cọc ETH và trả phí về phía cầu, các giao thức có nhu cầu AVS trả tiền để sử dụng dịch vụ của nó; và Eigenlayer đóng vai trò là khớp nối của "Thị trường bảo mật giao thức" và kiếm được một khoản phí nhất định.

Tuy nhiên, khi chúng tôi xem xét tất cả các dự án đặt lại hiện tại, thu nhập thực tế duy nhất vẫn là token (hoặc điểm) của các giao thức liên quan. Chúng tôi vẫn chưa chắc chắn. Việc đặt lại đó đã thu được PMF: Từ phía cung, mọi người đều thích thu nhập bổ sung do việc đặt lại mang lại; nhưng phía cầu vẫn còn là một ẩn số: Có thực sự có một giao thức sẽ mua các dịch vụ bảo mật kinh tế theo giao thức không? Nếu vậy thì bao nhiêu?

Người sáng lập Multicoin, Kyle Samani đặt câu hỏi về mô hình kinh doanh đặt lại

Nguồn: , DA (TIA, AVAIL), việc cam kết mã thông báo để duy trì bảo mật giao thức là trường hợp sử dụng cốt lõi của mã thông báo của nó. Việc chọn mua dịch vụ bảo mật từ Eigenlayer sẽ làm suy yếu đáng kể tính hợp lý. về việc phát hành token của nó. Ngay cả bản thân Eigenlayer khi giải thích về token EIGEN cũng đã sử dụng ngôn ngữ rất trừu tượng và khó hiểu để thể hiện quan điểm rằng “sử dụng EIGEN để duy trì bảo mật giao thức” là trường hợp sử dụng chính.

Cách tồn tại Việc đặt lại chất lỏng (Etherfi)

Eigenlayer hỗ trợ hai cách để tham gia đặt lại: sử dụng LST và cài đặt lại bản địa. Cách sử dụng LST để tham gia Khôi phục Eigenlayer tương đối đơn giản. Sau khi người dùng gửi ETH vào giao thức LST và nhận được LST, họ có thể gửi LST vào Eigenlayer. Tuy nhiên, nhóm LST có giới hạn dài hạn. tham gia đặt lại trong thời gian giới hạn cần phải thực hiện việc đặt lại như sau:

1. Trước tiên, người dùng cần tự mình hoàn thành toàn bộ quá trình đặt cược trên mạng Ethereum, bao gồm chuẩn bị quỹ, lớp thực thi và cấu hình máy khách lớp đồng thuận, thiết lập chứng từ rút tiền, v.v.

2 Người dùng tạo một tài khoản hợp đồng mới có tên Eigenpod trong Eigenlayer

3. Đặt khóa riêng rút tiền của nút đặt cược Ethereum vào tài khoản hợp đồng Eigenpod.

Có thể thấy rằng việc đặt lại của Eigenlayer là một cách đặt cược "tái" tương đối chuẩn. Cho dù người dùng gửi LST khác vào Eigenlayer hay đặt lại gốc, Eigenlayer sẽ không làm như vậy. trực tiếp “liên hệ” với số ETH mà người dùng cam kết (Eigenlayer cũng không phát hành bất kỳ LRT nào). Quá trình đặt lại gốc là một "phiên bản phức tạp" của đặt cược gốc của ETH, có nghĩa là các ngưỡng vốn, phần cứng, mạng và kiến thức tương tự.

Vì vậy, các dự án như Etherfi đã nhanh chóng cung cấp Liquid Reset Tokens (LRT) để giải quyết vấn đề này. Quy trình vận hành eETH của Etherfi như sau:

1. Người dùng gửi ETH vào Etherfi và Etherfi phát hành eETH cho người dùng.

2. Etherfi sẽ cầm cố số ETH nhận được để có được thu nhập cơ bản từ số tiền cầm cố ETH;>

3 Đồng thời, họ tuân theo quy trình đặt lại gốc của Eigenlayer và đặt khóa riêng rút tiền của nút thành tài khoản hợp đồng Eigenpod để họ có thể nhận được thu nhập đặt lại của Eigenlayer (và $EIGEN, $ETFI).

Rõ ràng, các dịch vụ do Etherfi cung cấp là giải pháp tối ưu cho người dùng nắm giữ ETH và muốn kiếm thu nhập: một mặt, eETH hoạt động đơn giản, có tính thanh khoản và Trải nghiệm stETH của Lido về cơ bản là giống nhau; mặt khác, người dùng gửi ETH vào nhóm eETH của Etherfi có thể nhận được: khoảng 3% thu nhập đặt cược ETH cơ bản, thu nhập AVS có thể có của Eigenlayer, ưu đãi (điểm) mã thông báo của Eigenlayer, mã thông báo Coin của Etherfi ưu đãi (điểm).

eETH chiếm 90% Etherfi TVL, đóng góp cho Etherfi TVL hơn 6 tỷ đô la Mỹ vào thời kỳ đỉnh cao và FDV tối đa là 8 tỷ đô la Mỹ đô la, điều này cũng tạo nên Etherfi Chỉ trong nửa năm, nó đã trở thành tổ chức đặt cược lớn thứ tư.

Nguồn phân phối Etherfi TVL: Dune

Nguồn xếp hạng số tiền đặt cược: Dune

LRT Logic nghiệp vụ lâu dài của giao thức là giúp người dùng tham gia đặt cọc và đặt lại cùng lúc một cách đơn giản và dễ dàng hơn, từ đó thu được lợi nhuận cao hơn. Vì nó không tự tạo ra bất kỳ doanh thu nào (ngoại trừ mã thông báo riêng), nên về mặt logic kinh doanh tổng thể, giao thức LRT giống với công cụ tổng hợp doanh thu cụ thể của ETH hơn. Nếu phân tích cẩn thận, chúng ta sẽ thấy rằng sự tồn tại logic kinh doanh của nó dựa trên hai tiền đề sau:

1. Lido không thể cung cấp dịch vụ đặt lại thanh khoản. Nếu Lido sẵn sàng “bắt chước” stETH của mình sau eETH, Etherfi sẽ khó có thể sánh được với lợi thế thương hiệu lâu dài, chứng thực bảo mật và lợi thế thanh khoản.

2.Eigenlayer không thể cung cấp dịch vụ đặt cọc thanh khoản. Nếu Eigenlayer sẵn sàng trực tiếp hấp thụ ETH của người dùng để đặt cược, điều đó cũng sẽ làm suy yếu đáng kể đề xuất giá trị của Etherfi.

Từ quan điểm logic kinh doanh thuần túy, Lido, với tư cách là người đứng đầu bộ phận đặt cược thanh khoản, cung cấp cho người dùng dịch vụ đặt lại thanh khoản để cung cấp cho người dùng nguồn thu nhập rộng hơn , trong khi Eigenlayer trực tiếp thu hút người dùng. Việc đặt cược và đặt lại tiền thuận tiện hơn là hoàn toàn khả thi. Vậy tại sao Lido không thực hiện đặt lại chất lỏng và Eigenlayer không thực hiện đặt cược chất lỏng?

Tác giả tin rằng điều này được quyết định bởi hoàn cảnh đặc biệt của Ethereum. Vitalik Vào tháng 5 năm 2023, Eigenlayer vừa hoàn thành một vòng tài trợ mới trị giá 50 triệu đô la Mỹ. Khi nó gây ra rất nhiều cuộc thảo luận trên thị trường, anh ấy đã viết một bài báo đặc biệt “Đừng quá tải sự đồng thuận của Ethereum” (Đừng quá tải sự đồng thuận của Ethereum. ), sử dụng một loạt ví dụ. Anh ấy đã trình bày chi tiết quan điểm của mình về cách tái sử dụng sự đồng thuận của Ethereum (nghĩa là “chúng ta nên thiết lập lại như thế nào”).

Về mặt Lido, vì quy mô của nó từ lâu đã chiếm khoảng 30% tỷ lệ cam kết Ethereum nên luôn có những tiếng nói trong Ethereum Foundation để hạn chế nó, và Vitalik cũng có nhiều. Lần này cá nhân tôi đã viết một bài để thảo luận về vấn đề tập trung đặt cược, điều này cũng buộc Lido phải "liên kết với Ethereum" làm trọng tâm kinh doanh của mình. Nó không chỉ dần dần đóng cửa hoạt động kinh doanh của tất cả các chuỗi khác ngoại trừ Ethereum. , bao gồm cả Solana, thực tế là Hasu, người dẫn đầu trên Internet, đã đưa ra một bài báo vào tháng 5 năm nay, xác nhận khả năng từ bỏ hoạt động kinh doanh đặt lại của mình, hạn chế hoạt động kinh doanh của Lido ở mức đặt cược, thay vào đó đầu tư và hỗ trợ giao thức đặt lại Symbiotic, và thành lập Liên minh Lido để đối phó với các giao thức LRT như Eigenlayer và Etherfi.

「Khẳng định lại rằng stETH nên duy trì LST, không trở thành LRT.（Khẳng định lại rằng stETH nên duy trì LST, không trở thành LRT.)

Hỗ trợ các dịch vụ xác thực phù hợp với Ethereum, bắt đầu bằng xác nhận trước mà không khiến người đặt cược gặp rủi ro bổ sung

Biến stETH trở thành tài sản thế chấp số 1 trong thị trường đặt lại, cho phép người đặt cược chọn nhận thêm điểm về rủi ro và phần thưởng. phổ (Biến stETH trở thành tài sản thế chấp lớn nhất trong thị trường đặt lại, cung cấp cho người đặt cọc nhiều lựa chọn về lợi nhuận rủi ro khác nhau)"

Quan điểm của Lido về các vấn đề liên quan đến việc đặt lạiNguồn

Đối với Eigenlayer, các nhà nghiên cứu Justin Drake và Dankrad Feist của Ethereum Foundation từ lâu đã đồng ý eigenlayer được thuê làm cố vấn, Dankrad Feist nói rằng mục đích chính của anh khi tham gia là để "liên kết eigenlayer với Ethereum." Đây cũng có thể là lý do tại sao quy trình đặt lại gốc của eigenlayer khá mâu thuẫn với trải nghiệm người dùng.

Theo một nghĩa nào đó, không gian thị trường của Etherfi được tạo ra bởi sự “không tin tưởng” của Ethereum Foundation đối với Lido và Eigenlayer.

Phân tích giao thức sinh thái cam kết Ethereum

Kết hợp Lido và Eigenlayer, chúng ta có thể thấy rằng Trong Chuỗi PoS hiện tại, xung quanh hành vi đặt cược, ngoài các ưu đãi mã thông báo của các bên liên quan, còn có ba nguồn thu nhập dài hạn:

1. thu nhập, PoS Mã thông báo gốc được mạng trả để duy trì sự đồng thuận của mạng. Tỷ lệ hoàn vốn ở phần này chủ yếu phụ thuộc vào kế hoạch lạm phát của chuỗi. Ví dụ: kế hoạch lạm phát của Ethereum có liên quan đến tỷ lệ cam kết càng cao thì tỷ lệ lạm phát càng chậm.

2. Thu nhập từ phân loại giao dịch, phí mà các nút có thể nhận được trong quá trình đóng gói và phân loại giao dịch, bao gồm phí ưu tiên do người dùng đưa ra và phí dành cho giao dịch Thu nhập MEV thu được trong quá trình đóng gói và phân loại, v.v. Tỷ lệ hoàn vốn của phần này chủ yếu phụ thuộc vào hoạt động của chuỗi.

3. Tiền thu được từ việc cho thuê tài sản cầm cố, cho thuê tài sản được người dùng cầm cố theo các giao thức khác có nhu cầu, từ đó thu được các khoản phí do các giao thức này trả. doanh thu phụ thuộc vào số lượng giao thức có yêu cầu AVS sẵn sàng trả để có được bảo mật giao thức.

Trên mạng Ethereum, hiện có ba loại giao thức xoay quanh việc đặt cược:

· Các giao thức đặt cược lỏng được đại diện bởi Lido và Rocket Pool. Họ chỉ có thể nhận được lợi ích 1 và 2 ở trên. Tất nhiên, người dùng có thể lấy LST của mình để tham gia Đặt lại, nhưng xét về giao thức, khoản hoa hồng duy nhất họ có thể rút là 1 và 2 ở trên.

·Các giao thức thiết lập lại được đại diện bởi Eigenlayer và Symbiotic. Loại thỏa thuận này chỉ có thể đạt được loại lợi ích thứ 3 nêu trên.

· Etherfi và Puffer đại diện cho các giao thức đặt lại chất lỏng. Về mặt lý thuyết, chúng có thể có được cả ba loại thu nhập được đề cập ở trên, nhưng chúng giống với "LST tổng hợp thu nhập đặt lại"

Thu nhập cơ bản hiện tại của ETH PoS là 2,8% hàng năm. Trái và phải, nghĩa là nó giảm dần khi tỷ lệ cam kết của ETH tăng lên;

Thu nhập phân loại giao dịch đã giảm đáng kể khi ra mắt EIP-4844 trong sáu tháng qua. Khoảng 0,5%.

Cơ sở thu nhập cho thuê tài sản cầm cố quá nhỏ để có thể tính hàng năm. Nó phụ thuộc nhiều hơn vào EIGEN và các ưu đãi mã thông báo liên quan đến giao thức LRT để biến phần này thành một phần. sự khuyến khích trở nên đáng kể.

Đối với giao thức LST, cơ sở thu nhập của nó là số tiền cam kết * lợi nhuận cam kết. Số lượng ETH được cam kết gần 30%. Mặc dù giá trị này vẫn thấp hơn đáng kể so với các chuỗi công khai PoS khác, nhưng từ góc độ phân cấp và băng thông kinh tế của Ethereum Foundation, chúng tôi không muốn có quá nhiều ETH chảy vào cam kết. (Xem bài đăng blog gần đây của Vitalik, Ethereum Foundation đã thảo luận về việc có nên chuyển đổi ETH thành Giới hạn đặt cược trên được đặt ở mức 25% tổng số tiền); trong khi tỷ lệ hoàn vốn đặt cược tiếp tục giảm, ổn định ở mức 6% kể từ cuối năm 22, thường có thể đạt được APR ngắn hạn khoảng 10 %, hiện đã giảm xuống chỉ còn 3% và có thể không có lý do gì để phục hồi trong tương lai gần.

Đối với các token giao thức trên, ngoài việc phải chịu sự suy giảm của chính ETH:

Mức trần thị trường của LST trên mạng Ethereum đã dần trở nên rõ ràng và nó cũng có thể dựa trên LST của LDO và RPL. Lý do dẫn đến hiệu suất giá kém của các mã thông báo quản trị giao thức;

Đối với EIGEN, các chuỗi PoS khác hiện bao gồm các chuỗi trên chuỗi BTC Giao thức đặt lại đang liên tục nổi lên, điều này về cơ bản hạn chế hoạt động kinh doanh của Eigenlayer đối với hệ sinh thái Ethereum, làm giảm hơn nữa giới hạn trên tiềm năng của quy mô thị trường không rõ ràng của thị trường AVS;

Sự xuất hiện của giao thức LRT không được mong đợi (FDV ở đỉnh ETHFI vượt quá 8 tỷ, vượt mức FDV cao lịch sử của LDO và EIGEN), đã tiếp tục "làm loãng ” Giá trị của hai thứ trên trong hệ sinh thái đặt cược;

Đối với ETHFI và REZ, ngoài những thứ trên yếu tố , việc định giá ban đầu quá cao do niêm yết trong thời kỳ thị trường bùng nổ là yếu tố quan trọng hơn ảnh hưởng đến giá của các mã thông báo của nó.

Việc đặt cược và đặt lại của Solana

Mạng Solana được đại diện bởi Jito Điều hành Cơ chế của giao thức đặt cược thanh khoản về cơ bản giống như cơ chế của mạng Ethereum. Nhưng việc đặt lại của Solayer khác với việc đặt lại của Eigenlayer. Để hiểu quá trình đặt lại của Solayer, trước tiên chúng ta cần hiểu cơ chế swQoS của Soalna.

SwQoS của mạng Solana (Chất lượng dịch vụ theo trọng số cổ phần, cơ chế chất lượng dịch vụ theo trọng số cam kết) đã bắt đầu sau khi nâng cấp phiên bản máy khách vào tháng 4 năm nay. Điểm khởi đầu của cơ chế swQoS là mang lại hiệu quả chung cho mạng vì mạng Solana đã gặp phải tình trạng trễ mạng kéo dài trong cơn sốt meme vào tháng 3.

Nói một cách đơn giản, sau khi swQoS được bật, các nhà sản xuất khối sẽ xác định mức độ ưu tiên của các giao dịch của họ dựa trên số tiền cam kết của bên đặt cược. % tỷ lệ đặt cược của toàn mạng có thể gửi tới x% giao dịch (để biết cơ chế cụ thể của swQoS và tác động sâu sắc của nó đối với Solana, độc giả có thể đọc bài viết của Helius). Sau khi swQoS được kích hoạt, tỷ lệ giao dịch thành công của mạng Solana tăng lên nhanh chóng.

Mạng Solana thành công và thất bại của TPS Nguồn: Blockworks

swQoS "làm ngập" giao dịch của những người cầm cố số tiền nhỏ trong mạng, từ đó ưu tiên đảm bảo quyền và lợi ích của những người cầm cố số tiền lớn hơn trong mạng khi tài nguyên mạng có hạn, từ đó tránh được các giao dịch độc hại tấn công hệ thống. Ở một mức độ nhất định, "tỷ lệ cam kết càng lớn, bạn càng được hưởng nhiều đặc quyền mạng" phù hợp với logic của chuỗi công khai PoS: tỷ lệ mã thông báo gốc của chuỗi được cam kết càng nhiều thì đóng góp cho sự ổn định của chuỗi càng lớn. chuỗi và mã thông báo gốc của chuỗi. Nếu bạn có nhiều hơn, bạn sẽ được hưởng nhiều đặc quyền hơn. Tất nhiên, vấn đề tập trung hóa của cơ chế này cũng rất rõ ràng: những người cầm cố lớn hơn đương nhiên có thể có được nhiều quyền giao dịch ưu tiên hơn, và quyền giao dịch ưu tiên sẽ mang lại nhiều người cầm cố hơn, do đó lợi thế của những người cầm cố hàng đầu có thể là Tự củng cố, có xu hướng tiếp tục độc quyền và thậm chí hình thành độc quyền. Điều này dường như đi ngược lại với sự phân cấp được blockchain ủng hộ, nhưng đây không phải là trọng tâm của bài viết này. Từ lịch sử phát triển nhất quán của Solana, chúng ta cũng có thể khám phá rõ ràng chủ nghĩa thực dụng “ưu tiên hiệu suất” của Solana về các vấn đề phân cấp.

Trong bối cảnh swQoS, người dùng mục tiêu của việc đặt lại Solayer không phải là các nhà tiên tri hay cầu nối, mà là các giao thức yêu cầu khả năng vượt qua/độ tin cậy của giao dịch, điển hình như DEX. Do đó, Solayer gọi các dịch vụ AVS do Eigenlayer ngoại sinh AVS (Exogenous AVS) cung cấp, bởi vì các hệ thống này do Eigenlayer phục vụ thường nằm bên ngoài chuỗi chính Ethereum. Các dịch vụ mà nó cung cấp được gọi là AVS nội sinh (AVS nội sinh) vì các đối tượng dịch vụ của nó nằm trong chuỗi chính solana.

Sự khác biệt giữa Solayer và EigenlayerNguồn

Có thể thấy rằng mặc dù tài sản cầm cố được cho các giao thức khác thuê để thực hiện việc đặt cọc lại, tuy nhiên , các dịch vụ cốt lõi được cung cấp bởi AVS nội sinh của Solayer và AVS ngoại sinh của Eigenlayer là khác nhau. AVS nội sinh của Solayer về cơ bản là một "nền tảng cho thuê khả năng vượt qua giao dịch" và người dùng có nhu cầu của nó là các nền tảng (hoặc người dùng của nó) có nhu cầu về khả năng vượt qua giao dịch, trong khi Eigenlayer là "nền tảng cho thuê bảo mật giao thức". Hỗ trợ cốt lõi của AVS nội sinh là cơ chế swQoS của Solana. Như Solayer nói trong tài liệu:

Về cơ bản, chúng tôi không đồng ý với kiến trúc kỹ thuật của EigenLayer. Vì vậy, theo một nghĩa nào đó, chúng tôi đã tái cấu trúc lại việc tái chuẩn hóa trong hệ sinh thái Solana. de cơ sở hạ tầng thực tế cho chất lượng dịch vụ có trọng số cổ phần và cuối cùng là nguyên tắc cốt lõi của chuỗi khối/đồng thuận Solana.

"Về cơ bản, chúng tôi không đồng ý với kiến trúc kỹ thuật của EigenLayer. Vì vậy, theo một nghĩa nào đó, chúng tôi đã tái cơ cấu việc đặt lại trong hệ sinh thái Solana. Tái sử dụng Stake như một cách để bảo vệ APP băng thông mạng Mục tiêu của chúng tôi là trở thành cơ sở hạ tầng thực tế cho swQoS và cuối cùng là Solana. Nguyên tắc cốt lõi của blockchain/đồng thuận."

Tất nhiên, nếu có các giao thức khác trên chuỗi Solana yêu cầu tài sản cầm cố, chẳng hạn như yêu cầu bảo mật giao thức, Solayer cũng sẽ có thể cho thuê SOL của mình cho các giao thức này. Trên thực tế, theo định nghĩa, bất kỳ việc cho thuê/tái sử dụng tài sản cầm cố nào đều có thể được gọi là tái giả định và không bị giới hạn ở các yêu cầu về bảo đảm. Do sự tồn tại của cơ chế swQoS của chuỗi Solana, phạm vi kinh doanh đặt lại trên chuỗi Solana rộng hơn so với chuỗi Ethereum. Đánh giá từ hoạt động nóng hổi trên chuỗi gần đây của Solana, nhu cầu về khả năng vượt qua giao dịch lớn hơn nhu cầu về bảo mật. . Cứng nhắc hơn.

Việc tái cơ cấu của Solayer có phải là một hoạt động kinh doanh tốt không?

Quy trình kinh doanh để người dùng tham gia đặt lại Solayer như sau:

1. Người dùng gửi SOL trực tiếp Nhập Solayer, Solayer cấp SOL cho người dùng

2.sSOLSolayer sẽ nhận được Thực hiện các cam kết để có được thu nhập cam kết cơ bản

3. Đồng thời, người dùng có thể ủy thác sSOL cho các giao thức yêu cầu tỷ lệ phê duyệt giao dịch để có được các thỏa thuận này. Phí đã thanh toán.

Hiện tại AVS của Solayer Nguồn

Có thể thấy Solayer không chỉ là một nền tảng đặt lại mà còn là một nền tảng nền tảng phát hành trực tiếp LST đặt lại Nền tảng này, về mặt quy trình kinh doanh, giống như Lido, hỗ trợ việc đặt lại gốc trên mạng Ethereum.

Như đã đề cập trước đó, có ba nguồn thu nhập xung quanh việc đặt cược. Tình hình của ba nguồn thu nhập này trên mạng Solana như sau:

1. Thu nhập của lớp dưới cùng, SOL do Solana trả để duy trì sự đồng thuận của mạng, thu nhập hàng năm của phần này là khoảng 6,5% và phần thu nhập này tương đối ổn định.

2. Thu nhập phân loại giao dịch, khoản phí mà các nút có thể nhận được trong quá trình đóng gói và phân loại giao dịch, bao gồm cả phí ưu tiên do người dùng đưa ra cho các giao dịch sớm. và tiền boa do người tìm kiếm MEV trả, hai phần này cộng lại khoảng 1,5% hàng năm, nhưng mức thay đổi là lớn, tùy thuộc vào mức độ hoạt động trên chuỗi.

3. Tiền thu được từ việc cho thuê tài sản cầm cố, cho thuê tài sản được người dùng cầm cố theo các giao thức khác có nhu cầu (khả năng vượt qua giao dịch, bảo mật giao thức hoặc các giao thức khác). phần Chưa có quy mô lớn.

Stake chất lỏng SOL (lấy JitoSOL làm ví dụ) tổng thu nhập và MEV của APY Doanh thuNguồn

Nếu bạn so sánh Ether Cẩn thận dựa trên ba loại thu nhập trên của Fang và Solana, chúng ta sẽ thấy rằng mặc dù giá trị thị trường của SOL vẫn chỉ bằng 1/4 ETH và giá trị thị trường của SOL đặt cược chỉ bằng khoảng 60% giá trị thị trường của SOL. đặt cọc ETH, các giao thức liên quan đến cam kết của chuỗi Solana tốt hơn cam kết của chuỗi Ethereum. Các giao thức liên quan có thị trường thực sự lớn hơn và thị trường tiềm năng lớn hơn vì:

.

1. Thu nhập cơ bản của PoS: Thu nhập mà SOL sẵn sàng trả cho việc phát hành mạng bổ sung đã cao hơn ETH kể từ ngày 23 tháng 12 và khoảng cách giữa hai bên vẫn ngày càng gia tăng. Cho dù đó là đặt cược ETH hay SOL, điều này chiếm hơn 80% lợi nhuận của nó, xác định cơ sở doanh thu cho tất cả các giao thức liên quan đến đặt cược.

Phần thưởng phát hành bổ sung mã thông báo Ethereum và Solana (tức là thu nhập cơ bản PoS của mạng ) Nguồn: Blockworks

2. Về mặt thu nhập phân loại giao dịch: Blockworks sử dụng phí giao dịch và mẹo MEV để phản ánh giá trị kinh tế thực (REV, Giá trị kinh tế thực) của một chuỗi. Chỉ báo này có thể phản ánh gần đúng giá trị tối đa của thu nhập phân loại giao dịch mà một chuỗi. chain có thể đạt được. Chúng ta có thể thấy rằng mặc dù REV của cả hai chuỗi biến động rất lớn nhưng REV của Ethereum đã giảm mạnh sau đợt nâng cấp Cancun, trong khi REV của Solana cho thấy xu hướng tăng tổng thể và đã vượt qua Ethereum thành công trong thời gian gần đây.

REV cho Solana và Ethereum Nguồn: Blockworks

3. Về thu nhập cho thuê từ tài sản thế chấp, so với thu nhập bảo mật hiện tại của mạng Ethereum, cơ chế swQoS của Solana có thể mang lại thêm nhu cầu cho thuê để đảm bảo khả năng giao dịch được thông qua.

4. Hơn nữa, các giao thức liên quan đến đặt cược của Solana có thể mở rộng hoạt động kinh doanh theo logic kinh doanh. Bất kỳ giao thức đặt cược thanh khoản nào cũng có thể thực hiện hoạt động đặt cược lại, chẳng hạn như những gì chúng ta đã thấy với. Jito ; Bất kỳ giao thức đặt lại nào cũng có thể phát hành LST, chẳng hạn như Solayer và Fragmetric.

5. Quan trọng hơn, hiện tại chúng tôi không thấy bất kỳ khả năng nào có thể đảo ngược xu hướng trên, nghĩa là trong tương lai, giao thức đặt cược Solana sẽ xảy ra. yếu hơn giao thức đặt cược Ethereum. Những lợi thế có thể tiếp tục mở rộng.

Từ góc độ này, mặc dù chúng ta vẫn không thể nói rằng việc resking của Solana đã tìm thấy PMF, nhưng rõ ràng Việc resking và resking của Solana tốt hơn Better Businesstrên Ethereum.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia