Bitwise: Tại sao Việc Phê Duyệt Quyền ETF Tiền Tệ Bitcoin Sẽ Kích Thích Sự Tăng Giá của Đồng Tiền

Vào thứ Sáu tuần này, SEC Hoa Kỳ đã phê duyệt việc niêm yết sản phẩm tùy chọn cho Quỹ Giao dịch Trung gian Bitcoin iShares (IBIT) trên sàn Nasdaq. Nền tảng giao dịch sẽ xử lý tùy chọn ETF Bitcoin tương tự như tùy chọn ETF khác, tuân thủ cùng các quy tắc và quy trình giao dịch.

Giám đốc Chiến lược Bitwise Alpha Jeff Park đã đăng một bài viết dài trên mạng xã hội ca ngợi sự phê duyệt này, gọi nó là "một bước tiến lớn nhất mà thị trường tiền điện tử có thể đạt được." Ông cho rằng với một số đặc điểm đặc biệt của Bitcoin, kết hợp với luật chơi của thị trường tùy chọn được quản lý, giá của đồng tiền này sẽ tăng mạnh mẽ. Công ty BlockBeats sẽ dịch và biên tập toàn bộ nội dung như sau:

Đồng thời với việc SEC Hoa Kỳ đã phê duyệt việc niêm yết và giao dịch tùy chọn ETF Bitcoin, tôi tin rằng chúng ta sắp chứng kiến một "biến động lớn nhất trong lịch sử tài chính". Tôi cảm thấy điều này đáng giải thích chi tiết hơn, vì vậy tôi muốn nhấn mạnh một số đặc điểm của Bitcoin, bản chất của thị trường tùy chọn được quản lý và sự kết hợp mạnh mẽ giữa hai yếu tố này. Không nói quá khi nói rằng điều này đánh dấu bước tiến lớn nhất mà thị trường tiền điện tử có thể đạt được.

Lần đầu tiên trong lịch sử. Giá trị tên lửa của Bitcoin sẽ thông qua "việc gửi một phần vào ngân hàng" thông qua tùy chọn ETF. Điều này có thể giải thích như thế nào? Mặc dù việc lưu trữ không theo dõi và có nguồn cung tối đa là ưu điểm lớn nhất của Bitcoin, nhưng cũng là một gánh nặng, hạn chế khả năng tạo ra đòn bẩy tổng hợp. Mặc dù Deribit đã cố gắng, nhưng chưa bao giờ giải quyết hoàn toàn vấn đề về hiệu suất giao dịch và ma trận vốn của các bên đối ứng trong việc thúc đẩy việc sử dụng rộng rãi. Trong khi đó, tùy chọn ETF Bitcoin sẽ mang lại cho Bitcoin thị trường được quản lý lần đầu tiên, OCC bảo vệ các thành viên thanh toán khỏi nguy cơ đối tác giao dịch. Điều này có nghĩa là nguy cơ tương đương tên lửa của Bitcoin có thể tăng gấp đôi mà không đánh mất khả năng của các nhà đầu tư với rủi ro JTD khiến họ ngần ngại. Trong một thế giới được thúc đẩy bởi tính thanh khoản, việc tận dụng đòn bẩy để mở khóa lưu lượng tổng hợp tượng trưng cho cơ hội lớn nhất của ETF Bitcoin, tạo ra lợi ích tài chính so với thị trường tiền mặt.

Ngoài ra, Bitcoin lần đầu tiên có thể sử dụng thời hạn như một phần của tính toán đòn bẩy. Người chơi nhỏ đã chấp nhận tùy chọn vĩnh viễn để giao dịch đòn bẩy, nhưng những công cụ này không hoàn hảo, giống như một loạt các tùy chọn 0DTE hàng ngày mà bạn phải duy trì liên tục. Với tùy chọn ETF Bitcoin tiền mặt, nhà đầu tư giờ đây có thể cấu hình cược dựa trên thời hạn trong danh mục đầu tư. Đặc biệt là đối với dài hạn. Giữ các tùy chọn mua dài hạn OTM làm chi phí ngạch hơn có khả năng mang lại lợi nhuận cao hơn cho nhà đầu tư so với việc thế chấp toàn bộ vị thế. Mọi người thường so sánh Bitcoin với tùy chọn mua dài hạn, vì phí bảng giá của nó sẽ giảm, đôi khi tạo ra biến động giảm dần. Bây giờ, nhà đầu tư có thể cược vào "tăng biến động" với cùng mức phí hoặc thấp hơn, đồng thời nhận được nhiều delta hơn trong khoảng thời gian dài hơn — đây là một cơ hội rất hấp dẫn.

Bitcoin vẫn giữ nguyên đặc điểm biến động đặc biệt, trong đó một trong những đặc điểm quan trọng nhất là 「nụ cười biến động」（volatility smile）。 Hầu hết các cổ phiếu/chỉ số đều biểu hiện 「độ lệch biến động」, trong đó biến động về phía trên đắt hơn so với biến động về phía dưới (tức là bảo hộ đắt hơn so với đầu cơ). Điểm độc đáo của Bitcoin nằm ở việc hoàn toàn không quan trọng khi đà tăng và giảm bằng nhau, do đó thị trường đòi hỏi cả hai bên đều có giá trị rủi ro thêm. Từ quan điểm lịch sử, đối với quyền chọn mua, cùng với việc giá hiện tại tăng, biến động ngụ ý có xu hướng giảm. Do đó, mặc dù delta của quyền chọn tăng lên (trở nên ITM hơn), tốc độ tăng sẽ chậm lại - đó là vanna dương（dA/dvol）, tạo ra một loại trở ngại nào đó. Tuy nhiên, quyền chọn của Bitcoin có vanna âm: khi giá hiện tại tăng, biến động cũng sẽ tăng, có nghĩa là delta tăng nhanh hơn. Khi các nhà giao dịch đối chiếu với gamma bán ngắn thì (gamma squeeze). Tình hình của Bitcoin trở nên cực kỳ phức tạp. Bất cứ sự tăng nào nữa cũng sẽ dẫn đến sự tăng nữa, vì các nhà giao dịch buộc phải tiếp tục mua với giá cao hơn. Vanna âm trong khi Gamma bán ngắn là như một tên lửa.

Chú ý BlockBeats: Nụ cười quyền chọn còn được gọi là nụ cười biến động (volatility smiles), mô tả mối quan hệ cong giữa biến động ngụ ý (implied volatility) và giá thực thi (strike price) của quyền chọn. Lý do được gọi là 「nụ cười biến động」, là do biến động của quyền chọn ngoài tiền và trong tiền (out of money và in the money) cao hơn so với biến động của quyền chọn tại tiền (at the money), khiến cho đường cong biến động rơi vào hình dáng bán nguyệt, cao hai bên giữa thấp ở giữa, giống như một cái nụ cười, vì vậy được gọi là quyền chọn nụ cười.

Yếu tố quan trọng nhất kết nối tất cả những điều này lại với nhau là: Bitcoin chính nó không thể bị pha loãng để đáp ứng với đòn bẩy mới của phát hiện này. Hãy so sánh nó với các cổ phiếu như GME hoặc AMC. Ban lãnh đạo có thể phát hành cổ phiếu mới để tận dụng lợi thế giá cả bất thường, từ đó hạn chế tăng giá cổ phiếu. Bitcoin không bao giờ có thể làm điều đó. Độc giả có thể hỏi: 「Nhưng hàng hóa như dầu hoặc khí tự nhiên thì sao? Họ không thể so sánh được à? Nếu có thể, tại sao Bitcoin lại khác biệt?」 Sự khác biệt quan trọng là hầu hết hàng hóa thực đều có ngày đáo hạn, điều này có nghĩa là chúng có xu hướng giao dịch dựa trên thị trường tương lai chứ không phải thị trường hiện tại. Ngược lại với thị trường hiện tại, tổng cảnh của thị trường tương lai và cố Định danh sẽ thay đổi theo ngày đáo hạn và lãi suất ròng cố Định danh và hàng hóa, do đó chúng không thể chỉ tập trung vào một hướng tham gia (nghĩa là mọi người đang giao dịch cả việc mua dài hạn và bán ngắn đồng thời trên đường cong, cũng như giao dịch của hàng hóa và cố Định danh). Ngoài ra, những thị trường này cũng bị ảnh hưởng bởi cơ quan điều hành cung ứng như OPEC.

Để tổng kết, thị trường tùy chọn ETF Bitcoin là lần đầu tiên trong lĩnh vực tài chính áp dụng đòn bẩy cho một mặt hàng cung cấp thực sự bị giới hạn vĩnh viễn được giám sát. Mọi chuyện có thể trở nên điên rồ. Trong tình huống như vậy, thị trường được giám sát có thể bị đóng cửa.

Nhưng điều đặc biệt về Bitcoin là luôn tồn tại một thị trường phi tập trung song song không thể bị đóng cửa, không giống như GME.

Điều này sẽ là điều tuyệt vời đến khó tin.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia