ETF được thông qua và sụt giảm mạnh của BTC có phải do Grayscale bán ra không? Trong tương lai còn có áp lực bán nhiều không?

ODAILY星球日报

2024-01-15 12:02

Đọc bài viết này mất 12 phút

Ngày thứ hai của việc giao dịch ETF Bitcoin thực sự, GBTC đã rút ra 4,84 tỷ USD, tổng số tiền rút ra trong hai ngày đầu là 5,79 tỷ USD.

Tiêu đề Ban đầu: "ETF Được Phê Duyệt cho BTC Nhưng Giảm Mạnh Có Phải Do Grayscale Bán Ra không? Và Còn Bao Nhiêu Áp Lực Bán trên Đường?”

Nguồn Ban đầu: JK, Odaily Daily Planet

Theo việc SEC phê duyệt ETF Bitcoin vật lý vào tuần này, giá Bitcoin đã bắt đầu biến động: sau khi được phê duyệt, giá đạt mức cao nhất vượt qua 48000 đô la, sau đó liên tục giảm, sau một thời gian ổn định ở mức khoảng 46000 đô la thì giảm đến mức thấp nhất dưới 42000 đô la, hiện đang ổn định ở mức khoảng 43000 đô la, với tỷ lệ giảm 1,69% trong 7 ngày qua.

Theo báo cáo từ Odaily, theo dữ liệu từ Yahoo Finance, khối lượng giao dịch vào ngày giao dịch đầu tiên của ETF Bitcoin vật lý là 46 tỷ đô la, trong ngày thứ hai tổng khối lượng giao dịch đạt được 31 tỷ đô la, tổng khối lượng giao dịch tích luỹ gần 77 tỷ đô la. Trong số các nhà phát hành quỹ Bitcoin vật lý mới, BlackRock đã dẫn đầu với khối lượng giao dịch 5,64 tỷ đô la vào thứ Sáu, trong khi khối lượng giao dịch của Fidelity là 4,31 tỷ đô la.

Cả hai đều không thể sánh với khối lượng giao dịch của GBTC của Grayscale - ETF này trong ngày thứ Năm có khối lượng giao dịch 22,9 tỷ đô la, trong ngày thứ Sáu là 18,3 tỷ đô la, chiếm hơn một nửa tổng khối lượng giao dịch.

Và theo số liệu thống kê từ BitMEX Research, vào ngày giao dịch thứ hai của ETF Bitcoin vật lý, GBTC đã rút ra 4,84 tỷ đô la, tổng số tiền rút trong hai ngày đầu tiên là 5,79 tỷ đô la.

Mối Liên Hệ Giữa Sự Âm Dương Giá Trị Trước Đó của Grayscale?

Dựa trên dữ liệu, có vẻ như sau khi Chứng chỉ Niêm Yết được chuyển đổi thành ETF, sự âm dương giá trị trước đó gần như biến mất. Vào tháng 12 năm 2022, sự âm dương giá trị trước đó đã lên đến 50% một thời điểm, sau đó đã dần thu nhỏ trong bối cảnh thị trường ấm lên và kỳ vọng về ETF. Vào thứ Hai, sự âm dương giá trị trước đó đã thu nhỏ xuống còn 5,6%.

Tại sao vậy? Điều này liên quan đến sự khác biệt về cấu trúc giữa Trust và ETF.

Trust, ví dụ như trước đây là GBTC, là hình thức đóng cửa, điều này có nghĩa là chúng ra mắt với một số lượng cố định cổ phần tại IPO, sau đó các cổ phiếu đó được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Một khi đã ra mắt, số lượng cổ phần của Trust không thay đổi theo nhu cầu thị trường. Do đó, giá thị trường của Trust chủ yếu phụ thuộc vào cung cầu của bên mua và bên bán, điều này có thể dẫn đến sự chênh lệ lớn giữa giá thị trường và giá trị thực tế của tài sản mà nó nắm giữ (tức là giá trị tài sản ròng, NAV). Nếu nhu cầu từ thị trường giảm, giá thị trường của Trust có thể thấp hơn NAV, dẫn đến sự giảm giá.

ETF là hình thức mở cửa, cho phép các bên tham gia ủy quyền (APs) tạo ra hoặc chuộc lại cổ phần của ETF khi cần thiết. Những bên tham gia ủy quyền này có thể trao đổi tiền mặt hoặc tài sản tương ứng với giá trị của cổ phần ETF theo nhu cầu thị trường, để tạo ra cổ phần mới của ETF hoặc chuộc lại cổ phần của ETF để nhận được tiền mặt hoặc tài sản tương ứng. Cơ chế tạo ra và chuộc cổ phần linh hoạt này đảm bảo rằng giá thị trường của ETF thường liên quan chặt chẽ đến giá trị tài sản ròng (NAV) của nó. Ví dụ, nếu giá giao dịch của cổ phần ETF thấp hơn NAV, bên tham gia ủy quyền có thể mua các cổ phần định giá thấp này và chuộc lại chúng để nhận được tài sản tương ứng. Quy trình này không chỉ mang lại lợi nhuận cho các bên tham gia ủy quyền, mà còn giúp thúc đẩy giá thị trường của cổ phần ETF, đưa giá thị trường gần hơn với NAV của nó.

Vì vậy, đơn giản chỉ từ góc độ giá cả, nhà đầu tư theo đuổi lợi nhuận tài chính, nếu mua vào ở mức giá thấp có thể rất có khả năng bán ra khi phần chênh lệ âm hiện tại biến mất, điều này sẽ dẫn đến Grayscale bán Bitcoin để trả tiền mặt cho những nhà đầu tư bán ra cổ phần GBTC.

Vậy liệu Grayscale đã thật sự đánh giá xuống không?

Theo dữ liệu từ Arkham, hành vi đánh giá xuống không xuất hiện; hiện tại từ địa chỉ Grayscale đã đánh dấu, Grayscale nắm giữ khoảng 617 nghìn Bitcoin, trị giá khoảng 266 tỷ USD, số tiền rút ra gần đây là khoảng 16.7 tỷ USD. Nghĩa là, Grayscale không buộc phải bán ra hầu hết Bitcoin vì khách hàng liên tục bán ra cổ phần GBTC, số lượng bán ra vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ.

Dữ liệu lượng cổ phần hiện tại của Grayscale. Nguồn: Arkham

Tuy nhiên, tâm lý thị trường vẫn chưa giảm nhiệt. Một lập luận có thể đưa ra là, trên Arkham có thể không ghi lại tất cả các địa chỉ Grayscale, các địa chỉ Grayscale đã được ghi lại cũng có thể không chính xác, điều này dẫn đến thống kê này có thể đã bỏ sót một phần bán và giao dịch Bitcoin, do đó số tiền bán ra 16.7 tỷ USD có thể không chính xác.

Có một lập luận đáng sợ hơn, liên quan đến vấn đề phí của tất cả các Quỹ giao dịch Bitcoin tiền mặt hiện tại. Hiện nay, theo thống kê của các nhà phân tích Bloomberg, GBTC của Grayscale có mức phí quản lý cao nhất trong số tất cả các ETF:

Tỷ lệ phí quản lý hiện tại của ETF. Nguồn: Bloomberg

Có thể thấy, mức phí công bố của Franklin và Bitwise cũng như các nhà phát hành khác đều thấp, trong khi phí của Grayscale thuộc vào mức cao nhất, khoảng 1.5%. Nếu nhà đầu tư không muốn trả 1.5% phí quản lý này, họ hoàn toàn có thể chọn bán ra phần cổ phần GBTC để đầu tư vào ETF của một nhà khác. Và do phiên bán lần này chỉ bán ra tiền mặt, khi bán ra cổ phần GBTC không thể chọn bán ra dưới dạng Bitcoin mà chỉ có thể bán ra dưới dạng USD, điều này sẽ đồng thời mang lại áp lực bán ra và làm giảm giá.

Điều này đưa ra lập luận mà rất nhiều người trên Twitter nắm giữ: Không bán ra ngay bây giờ không có nghĩa là không bán ra trong tương lai, nếu nhiều người hơn trong tương lai bán ra cổ phần GBTC để mua cổ phần Bitcoin của nhà khác vì vấn đề phí, và do hành vi bán ra này dẫn đến việc nhiều người sau khi bán ra do giá liên tục giảm chọn giữ tiền mặt và quan sát, thì không loại trừ khả năng mà Bitcoin có thể sẽ giảm giá liên tục xuống dưới 40,000 USD.

Nhà phân tích Crypto KOL Neuner nói, Bitcoin "có thể đối mặt với áp lực bán trong một khoảng thời gian" bởi vì "250 tỷ USD là một con số khá lớn, ngay cả nếu chỉ có 20% được rút ra, điều đó cũng đồng nghĩa với việc có 50 tỷ USD được bán ra trên thị trường."