Tiêu đề gốc: "Giao thức lướt sóng: Hướng tới "Khoảnh khắc Uniswap" của thị trường phái sinh"

Tác giả gốc: Loki, Nhà nghiên cứu ABCDE

1. Tổng quan

Bài viết này giới thiệu Surf Protocol, nhằm mục đích cung cấp số lượng tài sản có thể giao dịch không giới hạn, mức phí thấp và thanh toán minh bạch, có thể đạt được hầu hết các mục tiêu. Giao dịch phái sinh không được phép trên bất kỳ tài sản nào.

2. Khi nào các công cụ phái sinh phi tập trung sẽ mở ra “Khoảnh khắc Uniswap” ”?

2.1 Vấn đề

Tiềm năng của các sản phẩm phái sinh phi tập trung vẫn chưa được phát huy hết phát triển. Theo dữ liệu của Coinmarketcap, tính đến tháng 12 năm 2023, đã có hơn 2 triệu tiền điện tử được phát hành. Trong số đó, Binance, lớn nhất, đã mở tổng cộng 1.477 cặp giao dịch gồm 394 token, trong khi sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất Uniswap. cung cấp ít nhất 2198 cặp giao dịch đang hoạt động (v2+v3).

Tuy nhiên, trong lĩnh vực phái sinh, vẫn còn một khoảng cách rất lớn giữa sự phong phú của thị trường phi tập trung và thị trường tập trung. Hiện tại, Binance cung cấp 301 giao dịch phái sinh. cặp, trong khi dYdX và GMX chỉ cung cấp lần lượt 37 và 7 cặp giao dịch.

Kể từ sự cố FTX, thị trường tập trung vào việc lưu ký tài sản trong giao dịch phái sinh thị trường đã suy giảm. Tập trung hóa là mối quan tâm đặc biệt và cả CEX và DEX đang khám phá nhiều giải pháp phân cấp tài sản khả thi khác nhau. Nhưng cũng giống như khi người ta nói về Uniswap, người ta dễ nghĩ đến [Phi tập trung] và bỏ qua [Permissionless] cũng bị đánh giá thấp trong lĩnh vực phái sinh.

2.2 Giải pháp

Thị trường phái sinh, đặc biệt là một số tài sản dài hạn, NFT, Vấn đề Với sự kém phát triển của các tài sản mới nổi không phải là không đủ nhu cầu mua/bán trên thị trường mà là không có đủ nhà cung cấp thanh khoản và cơ chế kết nối cung cầu hiệu quả.

Giao thức Surf cho phép giao dịch phái sinh không cần cấp phép thông qua việc cung cấp thanh khoản tự nguyện và cơ cấu phí điều chỉnh theo rủi ro. Nói một cách đơn giản, nhà cung cấp thanh khoản (LP) tự nguyện cung cấp thanh khoản và chịu lãi hoặc lỗ của nhà giao dịch khác trên bất kỳ vị thế tài sản cụ thể nào. Giá của hợp đồng được xác định bằng sự kết hợp giữa giá Oracle và TWAP. Cấu trúc rủi ro của các loại tiền tệ có tính thanh khoản, vốn hóa thị trường và độ biến động khác nhau cũng khác nhau, vì vậy LP có thể chọn cấu trúc phí của riêng mình. Với đủ nhà cung cấp LP, sự cạnh tranh trên thị trường cuối cùng sẽ dẫn đến sự phân bổ tối ưu.

3.Thiết kế giao thức lướt sóng

3.1 Cấu trúc giao dịch

Trước tiên hãy xem lại thiết kế của Spot DEX Cho dù đó là Uni V2, V3 hay Curve, chúng đều được triển khai thông qua LP. Bản chất của [cung cấp tính thanh khoản] là đặt một số lượng lệnh chờ nhất định trong các khoảng thời gian khác nhau. Việc tập hợp các lệnh chờ này tạo thành [tính thanh khoản] để các nhà giao dịch sử dụng. LP là một giao dịch thụ động LP cung cấp dịch vụ "trở thành đối tác của nhà giao dịch một cách vô điều kiện" và tính một khoản phí nhất định. Từ góc độ cấu trúc rủi ro, việc cung cấp thanh khoản tương đương với việc rút ngắn biến động và tổn thất tạm thời là việc hiện thực hóa các khoản lãi và lỗ biến động. Trong giao dịch hợp đồng, LP không nhất thiết tương đương với biến động bán khống; do sự tồn tại của đòn bẩy, người dùng sẽ dễ dàng dừng lỗ và thanh lý các vị thế khi độ biến động cao, do đó LP có thể kiếm thêm thu nhập được mô tả theo cách khác, LP sẽ; không những không bị lỗ nhất thời mà thậm chí còn thu được “lợi nhuận vô thường”, trái ngược với điều người ta thường gọi là “giá không thay đổi, vị thế không còn”. Dựa trên quan điểm này, hành vi “tăng đòn bẩy” của LP thực sự có lợi cho LP, giống như chủ ngân hàng trong sòng bạc không dùng tiền gốc để đánh bạc theo tỷ lệ 1:1 mà kinh doanh loại hình này không cần vốn và lợi nhuận khổng lồ. .

Có thể thấy, muốn hiện thực hóa thị trường giao dịch thì điều quan trọng nhất là phải “cân nhắc hợp lý để có được đối tác vô điều kiện”. Surf Protocol được thiết kế để xây dựng dựa trên điều này. Trên Surf, Nhà cung cấp thanh khoản (LP) cung cấp tính thanh khoản và đảm nhận vị trí ngược lại của nhà giao dịch trên bất kỳ cặp giao dịch nhất định nào. Mô hình này dựa trên giả định sau:

① Không tính đến cản trở giao dịch, khi có đủ hoạt động giao dịch, kỳ vọng lợi nhuận tổng thể theo toán học của nhà giao dịch sẽ đạt đến mức 0 . bản thân nó có xu hướng tiêu cực, tất nhiên điều này dựa trên sự đồng thuận của thị trường chứng khoán và thị trường ngoại hối

② Hãy xem xét hao mòn giao dịch (phí, hao mòn, trượt giá , Trong trường hợp thanh lý), khi có đủ hoạt động giao dịch, giới hạn lợi nhuận kỳ vọng toán học tổng thể của nhà giao dịch là <0.

③Giới hạn kỳ vọng toán học tổng thể về lợi nhuận của nhà giao dịch <0 có nghĩa là giới hạn kỳ vọng toán học về lợi nhuận của đối tác của anh ta> 0.

Điều này mang lại cho nó một giá trị kỳ vọng tích cực trong dài hạn. Các nhóm riêng biệt cho từng tài sản vì chúng tôi tin rằng mỗi tài sản đều có những rủi ro đặc biệt không thể lây lan sang các cặp giao dịch khác. Cấu trúc này không chỉ tách biệt rủi ro giữa các tài sản khác nhau và đảm bảo tính độc lập của tài sản mà còn mở rộng cơ hội hướng dẫn thanh khoản cho các tài sản mới phát hành.

3.2 Hiệu quả của các biện pháp khuyến khích kinh tế

Bản chất của việc cung cấp thanh khoản là trở thành đối tác của các nhà giao dịch, vì vậy vấn đề mấu chốt là làm thế nào để đảm bảo hiệu quả của các khuyến khích kinh tế. Trên Surf, LP có thể nhận được ít nhất 80% phí giao dịch, 100% tỷ lệ cấp vốn, 90% số dư thanh lý và 100% lãi và lỗ ròng của người dùng. Những lợi ích này đảm bảo rằng LP có kỳ vọng toán học tích cực trong dài hạn. để bù đắp cho những rủi ro bạn gặp phải. Đồng thời, do lợi ích to lớn của việc vận hành LP, LP của mỗi tài sản mới có động cơ thu hút nhiều người dùng hơn tham gia các cặp giao dịch của nhóm do họ tạo ra để tối đa hóa lợi ích.

Ngoài ra, Surf còn cung cấp thêm hai thiết kế:

(1) Ưu đãi đặc biệt. Người tạo ra mỗi nhóm trên Surf có thể nhận thêm 5% phí giao dịch và LP lớn nhất trong mỗi nhóm cũng nhận được 5% phí giao dịch. Một vấn đề phổ biến trong lĩnh vực DeFi là liệu có nhu cầu giao dịch hay thanh khoản trước. Phần thưởng khởi nghiệp 5% có thể giải quyết tốt vấn đề “khởi động ban đầu”, trong khi phần thưởng 5% cho LP lớn nhất sẽ được chia cho thanh khoản và thanh khoản. Giai đoạn tăng trưởng về khối lượng giao dịch đóng vai trò lớn hơn.

(2) Phí xử lý độ dốc. Surf hiện có năm tùy chọn phí được thiết lập: 0,05%, 0,1%, 0,3%, 1% và 3%. Nhóm thanh khoản được sử dụng làm đối tác cho tất cả các vị thế của nhà giao dịch, thực hiện các lệnh theo thứ tự từ mức phí thấp nhất đến cao nhất. Mục đích của thiết kế này là tương thích với càng nhiều loại tài sản càng tốt và thúc đẩy thị trường hình thành sự phân bổ nguồn lực hiệu quả. Nếu mức phí hiện được cung cấp bởi LP quá cao, các LP khác sẽ có động cơ đưa ra mức giá thấp hơn nếu làm như vậy mang lại lợi nhuận và quá trình tham gia sẽ tiếp tục cho đến khi đạt được trạng thái cân bằng thị trường. LP tương tự cũng có thể phân bổ vốn của mình theo các mức phí khác nhau.

3.3 Oracle và thanh lý

Không có giải pháp phái sinh nào có thể tránh được các vấn đề về tiên đoán và thanh lý, những vấn đề cũng tồn tại trong Sur Protocl. Về tài sản chính thống, Surf áp dụng phương pháp tính toán trung bình có trọng số chung để đảm bảo rằng giá tương đối công bằng và an toàn đối với tài sản Uniswap, Surf đề xuất một cách sáng tạo kế hoạch so sánh giá gồm giá trung bình TWMP 30 khối + giá giao ngay để đảm bảo rằng nhà tiên tri Máy thân thiện với tia chớp. Các ngôn ngữ phổ biến như cho vay và tấn công xuyên khối và tính ổn định trong các cuộc tấn công cũng ngăn ngừa rủi ro chênh lệch giá đối với LP do sự chậm trễ về giá do đưa ra mức giá trung bình.

Ngoài ra, Surf Protocol giới thiệu khái niệm [LP đòn bẩy], nghĩa là LP có thể đạt được hiệu quả vốn gấp nhiều lần nhưng nó cũng mang lại sự khuếch đại rủi ro tương ứng. Hãy coi LP và nhà giao dịch là hai bên của giao dịch. Lợi nhuận của một trong hai bên gần bằng tiền gốc của bên kia, có nghĩa là một vị thế bán tiềm năng. Trong trường hợp này, các vị thế mua và bán sẽ giảm theo tỷ lệ từ ADL (so với tỷ lệ các vị thế LP được thanh lý trên tổng kích thước nhóm), bắt đầu từ những nhà giao dịch có vị thế mua và bán lớn nhất.

4. Hướng tới tương lai của các sản phẩm phái sinh phi tập trung

Ngoài bản thân giao thức, chúng tôi cũng thấy một số hướng thú vị:

4.1 Không được quản lý so với Không có giấy phép

Nhìn lại lịch sử, sau khi bối cảnh cạnh tranh của các sàn giao dịch tập trung hàng đầu về cơ bản được thiết lập, chúng ta vẫn có thể thấy nhiều sàn giao dịch cỡ vừa phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn Phát triển 2018–2020 và sau đó , các sàn giao dịch phi tập trung không được phép như Uniswap và Curve đã xuất hiện. Mô hình này có thể sẽ lặp lại trong mạch phái sinh. Kể từ năm 2023, NFT, Brc-20 và Socialfi đã mang đến cho chúng ta một số lượng lớn tài sản mới và nhu cầu về những tài sản mới và tài sản dài hạn này cần được đáp ứng khẩn cấp.

4.2 Lưới giao dịch/đối tác

LP cho từng nhóm cụ thể trong Surf Giá trị bắt đầu của mã thông báo là 1. Tất cả hoạt động tiếp theo và giá trị tích lũy sẽ được trả lại vào nhóm và sẽ được phản ánh trong giá của mã thông báo. Điều này bao gồm phí giao dịch, lãi và lỗ cho nhà giao dịch, phí vay và phí thanh lý. Tính năng này cung cấp cho chúng tôi ý tưởng - liệu có thể ròng/phát hành mã thông báo ở cả hai phía của đối tác hay không. Một trong những ví dụ đơn giản nhất là "Mã thông báo với đơn đặt hàng", mua "Mã thông báo với đơn đặt hàng" "Nó tương đương với việc mua một quỹ. được điều hành bởi một thương nhân. Một ví dụ khác là LP ETF, giúp giảm rủi ro một điểm bằng cách phân bổ vốn giữa các nhóm LP khác nhau và mang lại khả năng quản lý thanh khoản chuyên nghiệp hơn.

4.3 Thị trường cạnh tranh mang lại sự phân bổ tối ưu

Thị trường có thể không cần tạo thêm một Binance Hoặc GMX, nhưng cần có "phiên bản Perp của Uniswap" tương thích với càng nhiều tài sản mới càng tốt. Việc cung cấp thanh khoản phái sinh cho các tài sản khác nhau có mức độ rủi ro khác nhau, do đó cần phải tính các mức giá khác nhau để đáp ứng nhu cầu bù đắp rủi ro. Trong trường hợp tương tự, NFT từng tính phí giao dịch cao + tiền bản quyền cao và một số token MEME bị tính phí 5%- Thuế giao dịch 10%. Mặc dù chúng ta không thể xác định cách sắp xếp cơ chế hiệu quả nhất, nhưng thị trường có thể dần dần đạt được hiệu quả cao nhất thông qua việc liên tục thử nghiệm, sai sót và lựa chọn.

Với sự hỗ trợ của các tài sản mới và mô hình mới, "Khoảnh khắc Uniswap" của giao dịch phái sinh không được phép đang đến.

Liên kết gốc

Bài viết này là từ một bài gửi và thực hiện không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia