Các kế hoạch Ponzi của Crypto VC trong thị trường gấu yêu cầu hoàn lại tiền từ các công ty đã đầu tư ngày càng trở nên phổ biến

Tiêu đề gốc: " Suy nghĩ về bối cảnh đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trong thị trường giá xuống: Lợi nhuận trên sổ sách giả và yêu cầu hoàn lại tiền từ các công ty đã đầu tư ngày càng phổ biến 》

Tác giả gốc: RICHARD CHEN, Đối tác, 1xác nhận

Bản tổng hợp ban đầu: TechFlow Deep Wave

Đầu tiên, chúng ta cần xác định hai chỉ báo quan trọng.

DPI (Phân bổ vốn góp). Đây là tiền mặt được phân phối cho LP sau phí quản lý và hoạt động. Cho đến nay, đây là số liệu quan trọng nhất đối với LP vì nó không thể là chuyện nhảm nhí mà là thước đo chân thực nhất về hiệu quả hoạt động của quỹ.

TVPI (tổng giá trị vốn góp). Đây là giá trị thị trường của tất cả tài sản của quỹ, còn được gọi là "thu nhập sổ sách". Các công ty đầu tư mạo hiểm có toàn quyền quyết định về cách dán nhãn tài sản của họ (xem thêm ở phần bên dưới), vì vậy TVPI có xu hướng bị thổi phồng. Thật dễ dàng để một LP tốt có thể đào sâu và nhìn thấu TVPI giả trong quá trình thẩm định của họ.

1. Hầu hết các quỹ có TVPI cao hơn đều có PPI thấp hơn.

Đây là "kế hoạch VC Ponzi" nổi tiếng được Chamath mô tả. Hãy đưa lợi nhuận từ sách của bạn cho LP, từ đó huy động được số lượng lớn quỹ khổng lồ và thu được lợi nhuận khổng lồ. phí quản lý.

Đặc biệt trong không gian tiền điện tử, các nhà đầu tư mạo hiểm có rất nhiều quyền tự do khi quyết định cách duy trì tài khoản. Ví dụ: một công ty đầu tư mạo hiểm đã đầu tư vào một dự án tung ra token có thời gian khóa vài năm và tính thanh khoản thấp trên sàn giao dịch. Nhiều người sẽ chọn đánh dấu khoản đầu tư của mình theo giá giao ngay hiện tại của mã thông báo mà không có bất kỳ khoản chiết khấu nào, mặc dù họ khó có thể bán mã thông báo để nhận được khoản lãi như vậy. Vì vậy, đó là lý do tại sao các chuỗi L1 VC mới liên tục được tài trợ.

Do đó, điều khôn ngoan là bạn phải đạt được mức CPI tốt theo thời gian để chứng minh rằng lợi nhuận của bạn là có thật. Có TVPI cao là điều tuyệt vời, nhưng bạn nên để nó biến động theo thị trường và ghi lại khoản đầu tư của mình khi thích hợp.

2. Chỉ số dpi của hầu hết các quỹ cổ điển 2017-2018 đều thấp hơn chỉ số dpi của quỹ tiền điện tử a16z I.

Rõ ràng là tôi không thể chia sẻ con số chính xác, nhưng việc a16z nhận được số tiền gấp X lần quy mô là rất ấn tượng.

a16z là một thương hiệu tuyệt vời và đối với một ủy ban đầu tư LP của tổ chức lớn vốn phải đạt được sự đồng thuận về các quyết định, việc đầu tư vào a16z tương đương với việc "không ai bị sa thải vì đã chọn IBM".

Đối với các quỹ ít nổi tiếng khác, nếu lợi nhuận của họ có thể kém hơn, LP cũng cần phải chịu nhiều rủi ro về danh tiếng hơn, vậy tại sao LP nên chọn chúng hơn những quỹ khác? Thay vì a16z? Điều này đặc biệt đúng đối với các GP cá nhân hiện đang huy động quỹ thứ hai và quỹ đầu tiên của họ hoạt động kém hiệu quả.

3. Quỹ một năm của thị trường tăng giá năm 2021 là một trong những quỹ hoạt động kém nhất.

Kỳ hạn một năm là thời điểm một quỹ nhanh chóng huy động và triển khai toàn bộ số vốn của mình trong một năm, sau đó huy động thêm quỹ tiếp theo vào năm tiếp theo. Bằng cách hỏi các LP tổ chức, những người đã đầu tư vào lĩnh vực đầu tư mạo hiểm trong nhiều thập kỷ, tôi không thể tìm thấy ví dụ lịch sử nào về việc các quỹ đầu tư mạo hiểm một năm hoạt động tốt.

Bất kỳ LP tổ chức nào cũng sẽ cho bạn biết rằng yếu tố quan trọng nhất mang lại lợi nhuận cho quỹ là năm chứ không phải khả năng đạt được dòng giao dịch tốt hay chọn được công ty tốt. Nhưng là một nhà đầu tư mạo hiểm, bạn không có quyền kiểm soát môi trường vĩ mô. Công việc của bạn là khám phá những người sáng lập và chủ đề tốt nhất trong lĩnh vực chuyên môn của bạn và triển khai từ từ trong nhiều năm để đa dạng hóa rủi ro vĩ mô.

2021 là một năm đặc biệt tồi tệ đối với hoạt động đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Các vòng hạt giống đã được huy động với mức định giá điên rồ hơn 50 triệu USD trước khi sản phẩm được ra mắt và rủi ro/lợi nhuận là vô nghĩa. Quá nhiều công ty khởi nghiệp đang huy động tiền khiến các quỹ đầu tư mạo hiểm cảm thấy áp lực trong việc triển khai vốn. Ngoài ra, các công ty khởi nghiệp sẽ tăng các vòng tiếp theo trong một khoảng thời gian ngắn, buộc các nhà đầu tư ban đầu phải sử dụng vốn chủ sở hữu theo tỷ lệ để duy trì tỷ lệ sở hữu của họ trước khi thấy được lực kéo sản phẩm có ý nghĩa. Điều này dẫn đến việc các quỹ đầu tư mạo hiểm được triển khai nhanh hơn dự kiến và quay trở lại LP để huy động vốn tiếp theo sớm hơn dự kiến.

4. Đó có thể là quỹ hạt giống nhỏ hoặc quỹ chỉ số lớn và không có đất đai của con người ở giữa.

Đây là một ví dụ điển hình về phép biện chứng (đối lập với sự thật trong những tình huống cực đoan). Các quỹ hạt giống là những "tay bắn tỉa", cung cấp vốn đầu tiên cho các công ty khởi nghiệp với mức định giá hấp dẫn và trong trường hợp này, rủi ro/lợi nhuận có nghĩa là chỉ cần một dự án đầu tư hạt giống thành công để quỹ kiếm được tiền lãi. Các quỹ lớn là "tàu sân bay", lập chỉ mục thị trường và nắm giữ cổ phần sở hữu đáng kể ở hầu hết các công ty sau khi sản phẩm của họ được tung ra thị trường.

Quy mô quỹ thường là tín hiệu chính đáng về sự cạnh tranh cởi mở giữa các công ty đầu tư mạo hiểm. Các nhà quản lý quỹ mới hơn đang cảm thấy áp lực từ các đồng nghiệp của họ trong việc huy động hàng tỷ đô la trong AUM, nhưng trò chơi quy mô quỹ thường có lợi cho các thương hiệu hiện có. Các quỹ hạt giống không bị hạn chế về quy mô quỹ trong thị trường giá lên và huy động được số vốn lớn hơn hiện đang ở mức trung bình, quá lớn để có thể thu được lợi nhuận từ các khoản đầu tư vào quỹ hạt giống và quá nhỏ để trở thành những cái tên quen thuộc. . Họ sẽ không thể sớm huy động được một quỹ khác có quy mô như vậy và việc giảm quy mô quỹ sẽ làm giảm phí quản lý.

Chỉ vì bạn có thể gây quỹ lớn hơn không có nghĩa là bạn nên làm như vậy.

5. Thật không may, trong thị trường giá xuống, việc các quỹ đầu tư mạo hiểm rút khỏi các điều khoản trong thỏa thuận của họ và yêu cầu các công ty được đầu tư hoàn lại tiền ngày càng phổ biến.

Rút bỏ bảng điều khoản có nghĩa là một công ty VC đã đồng ý đầu tư theo các điều khoản cụ thể, nhưng trong khi chờ các văn bản pháp lý hoàn thiện, thị trường tiền điện tử đã sụp đổ, kết quả là các nhà đầu tư mạo hiểm đã thoát khỏi thỏa thuận. Điều này không có nghĩa là VC phải thực sự ký vào tài liệu; hãy xem Thỏa thuận bắt tay của YC để biết những gì được coi là tiêu chuẩn ngành. Bất chấp điều đó, điều này khiến những người sáng lập phải lùi lại nhiều tháng vì họ lại phải lãng phí thời gian để huy động tiền trong một môi trường tồi tệ hơn.

Yêu cầu hoàn lại tiền cho các công ty trong danh mục đầu tư có nghĩa là các nhà đầu tư mạo hiểm đã tài trợ cho công ty trong thời kỳ thị trường giá lên nhưng giờ lại hối hận và muốn công ty trả lại tiền của họ. Điều này không tệ bằng việc rút lại bảng điều khoản, bởi vì rõ ràng người sáng lập không có nghĩa vụ phải đồng ý trả lại tiền, nhưng nó vẫn làm hoen ố danh tiếng “thân thiện với người sáng lập” của VC.

Cho đến nay, tôi đã nghe từ những người sáng lập và các nhà đầu tư khác rằng năm quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử nổi tiếng đã thực hiện điều này. Những kẻ phạm tội tồi tệ nhất đã làm điều này với ít nhất năm công ty khác nhau. Tôi cũng nhận thấy rằng thường thì một VC càng đầu tư nhiều vào hình ảnh của họ trước công chúng thì họ càng cảm thấy mình có thể thoát khỏi những hành vi xấu như vậy ở hậu trường.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia