Arthur Hayes: Đừng mất bình tĩnh, thị trường tăng giá quý 4 đang đến

Tiêu đề gốc: " Kiên nhẫn là đẹp 》

Tác giả gốc: Arthur Hayes

Bản tổng hợp gốc: GaryMa, Wu Shuo Blockchain

Kiên nhẫn trong tài chính Đúng vậy thiết yếu trên thị trường.

Kể từ khi cuộc khủng hoảng ngân hàng Hoa Kỳ bùng nổ trong năm nay, tôi và nhiều người khác đã nói rằng hệ thống ngân hàng tiền tệ fiat của Hoa Kỳ và toàn cầu sẽ được hưởng lợi từ một vòng mới về việc in ấn của ngân hàng trung ương, tiền giấy (sẽ đẩy giá tài sản rủi ro lên cao) đã được giải cứu. Tuy nhiên, sau khi Bitcoin và vàng hoàn thành mức tăng ban đầu, những tài sản tiền tệ cứng này đã rút lui một phần.

Trong trường hợp của Bitcoin, cả giao ngay và phái sinh đều chứng kiến sự suy giảm về độ biến động và khối lượng. Một số người bắt đầu thắc mắc tại sao Bitcoin không tiếp tục tăng nếu chúng ta thực sự đang gặp khủng hoảng ngân hàng. Tương tự như vậy, tại sao Fed không bắt đầu cắt giảm lãi suất, tại sao Mỹ không bắt đầu kiểm soát đường cong lợi suất.

Câu trả lời của tôi cho những người còn hoài nghi là: Hãy kiên nhẫn. Không có gì đi lên hoặc đi xuống theo một đường thẳng, chúng ta đi theo đường zigzag. Hãy nhớ: đích đến thì biết, nhưng con đường thì không biết.

In tiền, kiểm soát đường cong lợi suất, phá sản ngân hàng, v.v., tất cả đều sẽ xảy ra, bắt đầu từ Hoa Kỳ và cuối cùng lan sang tất cả các hệ thống tiền tệ chính thống . Mục tiêu của bài viết này là khám phá lý do tại sao tôi tin rằng một đợt tăng giá Bitcoin thực sự sẽ bắt đầu vào cuối quý 3 và đầu quý 4 năm nay. Cho đến lúc đó, hãy bình tĩnh. Hãy đi nghỉ và tận hưởng thiên nhiên cũng như ở bên bạn bè và gia đình. Bởi vì mùa thu này sắp đến, tốt nhất bạn nên thắt dây an toàn và sẵn sàng ĐẾN MẶT TRĂNG.

Như tôi đã nói nhiều lần, giá Bitcoin là kết quả của tính thanh khoản và công nghệ của tiền tệ fiat. Hầu hết các bài viết của tôi trong năm nay đều tập trung vào các sự kiện vĩ mô toàn cầu ảnh hưởng đến tính thanh khoản của tiền tệ fiat. Hy vọng trong thời gian gián đoạn của mùa hè Bắc bán cầu, tôi có thể chuyển sang viết về những điều thú vị trên biên giới công nghệ của Bitcoin và tiền điện tử.

Mục tiêu của bài viết này là cung cấp cho người đọc một lộ trình rõ ràng về sự phát triển của tính thanh khoản tiền pháp định và sự hiểu biết về những gì sẽ xảy ra trong những tháng tới. Khi chúng tôi cảm thấy thoải mái với việc thanh khoản bằng USD và tiền tệ fiat đang mở rộng vào cuối năm, chúng tôi có thể tập trung hoàn toàn vào khía cạnh kỹ thuật nào thú vị nhất đối với một số loại tiền nhất định. Khi bạn kết hợp tiếng ồn ào của máy in tiền với công nghệ thực sự tiên tiến, phần thưởng của bạn sẽ vượt xa chi phí bỏ ra. Đây chính là mục tiêu mà chúng tôi luôn theo đuổi.

Tiền đề

Các quan chức chịu trách nhiệm quản lý các ngân hàng trung ương và chính sách tiền tệ toàn cầu tin rằng họ có thể thống trị một thị trường hơn 8 tỷ dân. Sự kiêu ngạo của họ thể hiện ở cách họ nói về tất cả những điều chắc chắn dựa trên các lý thuyết kinh tế được phát triển trong giới học thuật trong vài trăm năm qua. Nhưng dù họ có muốn tin hay không thì họ vẫn chưa giải quyết được phiên bản tiền tệ của bài toán ba vật.

Khi phương trình "nợ và sản lượng sản xuất" mất cân bằng, các "quy luật" kinh tế bị phá vỡ. Điều này tương tự như cách nước thay đổi trạng thái ở nhiệt độ dường như ngẫu nhiên. Chúng ta chỉ có thể hiểu được hành vi của nước thông qua nhận thức muộn màng và thử nghiệm chứ không phải bằng lý thuyết tháp ngà. Những nhà cai trị tiền tệ của chúng ta từ chối sử dụng dữ liệu thực nghiệm để hướng dẫn cách họ điều chỉnh chính sách, thay vào đó nhấn mạnh rằng các lý thuyết do các giáo sư đáng kính của họ giảng dạy là đúng, bất kể kết quả khách quan ra sao.

Trong bài viết này tôi sẽ đi sâu tìm hiểu lý do tại sao, trái với lý thuyết tiền tệ thông thường, do nợ hiện tại và điều kiện sản lượng sản xuất, việc tăng lãi suất sẽ gây ra lượng tiền và Lạm phát đang tăng chứ không giảm. Điều này sẽ khiến bất kỳ con đường nào mà Fed chọn, dù là tăng hay giảm lãi suất, đều làm trầm trọng thêm lạm phát và gây ra sự rút lui chung khỏi hệ thống tài chính tiền tệ fiat ký sinh.

Là những người thực sự tin tưởng vào Satoshi Nakamoto, chúng tôi muốn giao dịch dựa trên thời điểm của cuộc di cư hàng loạt này một cách cẩn thận nhất có thể. Tôi hy vọng sẽ kiếm được lợi nhuận tốt bằng tiền pháp định cho đến khi tôi phải bán USD và đầu tư toàn bộ vào Bitcoin. Tất nhiên, bản thân tôi cũng đang thể hiện một kiểu kiêu ngạo, bởi vì tôi tin rằng mình có thể đoán trước được thời điểm thích hợp nhất để rời đi mà không tự hủy hoại bản thân. Nhưng tôi có thể nói gì đây? Suy cho cùng, tất cả chúng ta đều là những con người có nhiều khiếm khuyết, nhưng ít nhất chúng ta phải cố gắng hiểu tương lai sẽ như thế nào.

Bỏ qua vấn đề đó, hãy chuyển sang một số tuyên bố thực tế (gây tranh cãi).

Bất kể chúng ở đâu trong hệ thống kinh tế, mọi hệ thống tiền tệ chính đều phải đối mặt với những vấn đề giống nhau. Nghĩa là, tất cả họ đều mắc nợ nặng nề, dân số trong độ tuổi lao động giảm dần và có hệ thống ngân hàng với tài sản chủ yếu là trái phiếu/khoản vay doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ có lãi suất thấp. Lạm phát toàn cầu gia tăng đã khiến hệ thống ngân hàng tiền tệ fiat toàn cầu mất khả năng thanh toán.

Do đóng vai trò là nền kinh tế lớn nhất thế giới và là nước phát hành tiền dự trữ, Hoa Kỳ phải đối mặt với những vấn đề này nghiêm trọng hơn bất kỳ quốc gia nào khác và đang ở giai đoạn nghiêm trọng nhất. tình huống.

Tư duy nhóm giữa các thống đốc ngân hàng trung ương tồn tại bởi vì tất cả các quan chức và nhân viên cấp cao đều theo học tại các trường đại học "ưu tú" dạy các biến thể trên cùng một Phiên bản lý thuyết kinh tế.

Vì vậy, bất kể Fed làm gì thì cuối cùng tất cả các ngân hàng trung ương khác cũng sẽ làm theo.

Với suy nghĩ này, tôi muốn tập trung vào tình hình ở Hoa Kỳ. Chúng ta hãy xem nhanh các nhân vật khác nhau trong thảm kịch này.

Fed gây ảnh hưởng thông qua khả năng in tiền và giữ tài sản trên bảng cân đối kế toán của mình.

Bộ Tài chính Hoa Kỳ tác động đến tình hình bằng cách phát hành nợ để huy động tiền tài trợ cho chính phủ liên bang.

Hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ gây ảnh hưởng bằng cách nhận tiền gửi và cho vay để tạo tín dụng và cung cấp vốn cho các doanh nghiệp và chính phủ. Khả năng thanh toán của hệ thống ngân hàng cuối cùng được hỗ trợ bởi Cục Dự trữ Liên bang và Kho bạc Hoa Kỳ bằng tiền in hoặc đô la của người nộp thuế.

Chính phủ liên bang Hoa Kỳ gây ảnh hưởng thông qua khả năng đánh thuế và chi tiêu cho các chương trình khác nhau của chính phủ.

Các doanh nghiệp tư nhân và cá nhân gây ảnh hưởng thông qua các quyết định của họ về việc tiết kiệm tiền ở đâu và như thế nào cũng như có nên vay từ hệ thống ngân hàng hay không.

Các tác nhân nước ngoài, đặc biệt là các quốc gia khác, gây ảnh hưởng bằng cách quyết định mua, nắm giữ hay bán chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ.

Ở cuối bài viết này, tôi hy vọng tóm tắt các quyết định quan trọng của mỗi bên liên quan thành một khuôn khổ cho thấy chúng tôi đã đi đến điểm mà mọi người liên quan hầu như đều ở trong tình huống như thế nào không có chỗ để điều động. Sự thiếu linh hoạt này cho phép chúng tôi dự đoán với mức độ tin cậy cao về cách họ sẽ phản ứng với các vấn đề tiền tệ hiện tại của Hoa Kỳ. Cuối cùng, do cuộc khủng hoảng tài chính vẫn gắn chặt với chu kỳ thu hoạch nông nghiệp, chúng ta có thể dự đoán khá chắc chắn rằng thị trường sẽ thức tỉnh và nhận ra mọi thứ đang tồi tệ như thế nào vào đúng thời điểm vào tháng 9 hoặc tháng 10 năm nay.

Thu hoạch

Hãy kiên nhẫn, vì trước khi chúng ta đi vào chi tiết , Tôi vẫn còn một số điềm báo. Tôi sẽ đưa ra một số giả định cơ bản mà tôi tin rằng sẽ xảy ra hoặc tăng cường vào mùa thu.

Lạm phát sẽ đạt mức thấp cục bộ vào mùa hè này và tăng tốc trở lại vào cuối năm

Tôi đang đề cập cụ thể đến Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Hoa Kỳ. Dữ liệu lạm phát hàng tháng (MoM) cao vào năm 2022 sẽ được thay thế bằng dữ liệu lạm phát hàng tháng thấp hơn vào mùa hè năm 2023 do một hiện tượng thống kê được gọi là hiệu ứng cơ bản. Nếu tỷ lệ lạm phát CPI hàng tháng là 1% vào tháng 6 năm 2022 và tỷ lệ lạm phát CPI hàng tháng là 0,4% vào tháng 6 năm 2023 thì CPI hàng năm sẽ giảm.

Như biểu đồ trên cho thấy, một số mức cao nhất hàng tháng so với năm trước Dữ liệu lạm phát CPI hàng năm trong năm qua (CPI hàng tháng) (được tính đến số liệu so với cùng kỳ năm ngoái) xuất hiện vào tháng 5 và tháng 6. Đối với năm 2023, CPI trung bình hàng tháng so với cùng kỳ năm trước là 0,4%, nghĩa là nếu chỉ lấy mức trung bình và thay thế tất cả dữ liệu từ tháng 5 đến tháng 12 năm 2022 bằng 0,4%, chúng ta sẽ có Biểu đồ bên dưới:

Fed không quan tâm đến lạm phát thực tế, họ quan tâm đến "lạm phát lõi" hư cấu này ” khái niệm loại bỏ những yếu tố mà mọi người thực sự quan tâm (chẳng hạn như thực phẩm và năng lượng). Biểu đồ bên dưới thực hiện phân tích tương tự đối với CPI cơ bản:

Kết luận là Fed sẽ không thể đạt được mục tiêu lạm phát cốt lõi là 2% vào năm 2023. Điều đó có nghĩa là, nếu bạn tin vào những gì Powell và các thống đốc Fed khác nói, Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Điều này rất quan trọng vì nó có nghĩa là lãi suất đối với các quỹ được giữ bằng phương thức mua lại ngược (RRP) và lãi suất đối với các quỹ dự trữ (IORB) sẽ tiếp tục tăng. Nó cũng sẽ khiến lãi suất trái phiếu ngắn hạn của Kho bạc Hoa Kỳ (kỳ hạn <1 năm) tăng lên.

Đừng thắc mắc tại sao các biện pháp đo lường lạm phát này không phù hợp với những thay đổi về giá mà bạn và gia đình bạn thực sự đang cảm thấy. Đây không phải là một bài tập thể hiện sự trung thực về trí tuệ—đúng hơn, chúng ta chỉ muốn hiểu các chỉ số ảnh hưởng đến cách Fed điều chỉnh lãi suất chính sách.

Chính phủ liên bang Hoa Kỳ không thể giảm thâm hụt do chi tiêu An sinh xã hội

Baby Boomers là những thành viên giàu có và quyền lực nhất trong cử tri Mỹ, đồng thời họ cũng ngày càng già đi và ốm yếu hơn. Điều này có nghĩa là một chính trị gia vận động theo chủ trương giảm các phúc lợi An sinh xã hội và Medicare đã hứa với thế hệ bùng nổ trẻ em đang tự đào hố chôn mình.

HHS (Bộ Y tế và Dịch vụ Nhân sinh) + SSA (Cục An sinh Xã hội ) =Tuổi tác và trợ cấp y tế

Kho bạc = Tiền lãi trả cho khoản nợ tồn đọng

Quốc phòng = Chiến tranh

Chi tiêu cho phúc lợi người cao tuổi và chăm sóc sức khỏe cũng như chi tiêu quốc phòng sẽ tiếp tục tăng. Điều này có nghĩa là thâm hụt tài chính của chính phủ Mỹ sẽ tiếp tục tăng. Người ta ước tính rằng trong thập kỷ tới, thâm hụt hàng năm từ 1 đến 2 nghìn tỷ USD sẽ trở thành thông thường, và thật không may, cả hai bên đều không có ý chí chính trị nào để thay đổi xu hướng này.

Kết quả cuối cùng là thị trường phải hấp thụ khoản nợ khổng lồ đang tiếp diễn.

Cầu thủ nước ngoài

Như tôi đã nêu trong một số bài viết năm nay Như đã viết, các nhà đầu tư nước ngoài đã trở thành người bán ròng Kho bạc Hoa Kỳ (UST) vì một số lý do, sau đây là một số lý do:

Quyền tài sản phụ thuộc vào việc bạn là bạn hay thù của các chính trị gia Mỹ. Chúng ta đã thấy nhà nước pháp quyền nhường chỗ cho lợi ích quốc gia, với việc Hoa Kỳ đóng băng tài sản quốc gia của Nga trong hệ thống tài chính phương Tây. Do đó, với tư cách là người nước ngoài nắm giữ chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ, bạn không thể chắc chắn rằng mình sẽ được phép tiếp cận tài sản của mình khi cần.

So với Hoa Kỳ, nhiều quốc gia coi một nước phương Đông rộng lớn là đối tác thương mại lớn nhất của họ. Điều này có nghĩa là từ góc độ thuần túy định hướng thương mại, việc thanh toán hàng hóa bằng tiền pháp định của các cường quốc phương Đông sẽ hợp lý hơn thay vì bằng đô la Mỹ. Kết quả là ngày càng có nhiều hàng hóa được thanh toán trực tiếp bằng loại tiền tệ pháp định này. Điều này dẫn đến nhu cầu cận biên đối với đô la và Kho bạc Hoa Kỳ thấp hơn.

Trong hai mươi năm qua, Hoa Kỳ. Kho bạc đã mất sức mua năng lượng. Khi nói đến năng lượng, vàng đã duy trì được sức mua của mình. Do đó, trong một thế giới thiếu hụt nguồn cung năng lượng, tốt hơn hết là nên tiết kiệm vàng ở mức ký quỹ hơn là Kho bạc Hoa Kỳ.

TLT ETF (20 Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ) chia cho giá dầu thô WTI giao ngay (đường màu trắng)

Vàng chia cho WTI giá dầu thô (đường màu vàng)

Tổng tỷ suất lợi nhuận dài hạn Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ Giá dầu thấp hơn 50%. Tuy nhiên, kể từ năm 2002, vàng đã tăng giá cao hơn giá dầu tới 190%.

Điều này đã dẫn đến việc nước ngoài giảm nắm giữ chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ. Các chính phủ bên ngoài Hoa Kỳ không còn mua chứng khoán Kho bạc mới nữa và cũng đang bán bớt Kho bạc hiện có của họ.

Tóm lại: Nếu có một lượng nợ lớn cần bán thì người nước ngoài không thể mua được.

Các doanh nghiệp tư nhân và cá nhân ở Hoa Kỳ - khu vực tư nhân

Mối quan tâm lớn nhất của nhóm này là họ sẽ làm gì với số tiền tiết kiệm của mình. Hãy nhớ rằng, chính phủ Hoa Kỳ đã gửi tiền kích thích cho mọi người trong thời kỳ đại dịch. Để chống lại tác động kinh tế thảm khốc của việc đóng cửa, Hoa Kỳ đã cung cấp nhiều biện pháp kích thích hơn bất kỳ quốc gia nào khác.

Các quỹ kích thích này đã được gửi vào hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ và khu vực tư nhân đã chi tiêu số tiền miễn phí của mình kể từ đó cho bất cứ điều gì họ thích.

Khu vực tư nhân Hoa Kỳ rất vui khi giữ tiền trong ngân hàng khi lợi suất tiền gửi, quỹ thị trường tiền tệ và tín phiếu kho bạc ngắn hạn về cơ bản là  0 % . Kết quả là tiền gửi trong hệ thống ngân hàng tăng vọt. Nhưng khi Cục Dự trữ Liên bang quyết định chống lạm phát bằng cách tăng lãi suất nhanh hơn, khu vực tư nhân Hoa Kỳ bất ngờ đứng trước một lựa chọn:

Tiếp tục kiếm về cơ bản 0 % trong ngân hàng.

Hoặc mở ứng dụng ngân hàng di động của họ và mua quỹ thị trường tiền tệ hoặc Kho bạc Hoa Kỳ với lợi suất lên tới 10 X trong vài phút.

Dễ dàng chuyển tiền từ các tài khoản ngân hàng có lãi suất thấp đến 0 đến các tài sản có lãi suất cao hơn, hàng trăm tỷ đô la đã bắt đầu vào cuối năm ngoái đang chảy ra khỏi hệ thống ngân hàng Mỹ.

Hơn 1 nghìn tỷ USD đã được rút khỏi hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ kể từ năm ngoái Rút.

Câu hỏi quan trọng cho tương lai là liệu việc mất tiền này có tiếp tục xảy ra không? Liệu các doanh nghiệp và cá nhân sẽ tiếp tục chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng kiếm được 0% sang các quỹ thị trường tiền tệ kiếm được 5% hay 6%?

Logic cho chúng ta biết rằng câu trả lời là hiển nhiên, "tất nhiên". Nếu họ có thể tăng thu nhập lãi lên 10 X chỉ bằng cách dành vài phút sử dụng điện thoại thông minh, tại sao họ không làm điều đó? Khu vực tư nhân Hoa Kỳ sẽ tiếp tục rút tiền từ hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ cho đến khi các ngân hàng đưa ra mức lãi suất cạnh tranh ít nhất bằng với lãi suất quỹ liên bang.

Câu hỏi tiếp theo là, nếu Kho bạc Hoa Kỳ bán nợ, thì công chúng muốn mua loại nợ nào, nếu có? Câu hỏi này cũng dễ trả lời.

Mọi người đều cảm nhận được tác động của lạm phát và do đó có sự ưa thích cao đối với tính thanh khoản. Mọi người đều muốn tiếp cận tiền ngay lập tức vì họ không biết lạm phát sẽ đi đến đâu trong tương lai và vì lạm phát đã cao nên họ muốn mua hàng hóa ngay bây giờ trước khi chúng trở nên đắt đỏ hơn trong tương lai. Nếu Kho bạc Hoa Kỳ cung cấp cho bạn trái phiếu kỳ hạn 1 năm lãi suất 5% hoặc trái phiếu 30 năm lãi suất 3% vì đường cong lãi suất đảo ngược, bạn sẽ chọn cái nào?

Tất nhiên, bạn sẽ chọn trái phiếu có thời hạn một năm. Bạn không chỉ có thể nhận được lợi suất cao hơn mà còn có thể lấy lại tiền nhanh hơn và chỉ phải đối mặt với rủi ro lạm phát trong 1 năm thay vì rủi ro lạm phát trong 30 năm. Khu vực tư nhân Hoa Kỳ thích Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn hơn. Họ sẽ thể hiện sở thích này bằng cách mua các quỹ thị trường tiền tệ và quỹ giao dịch trao đổi (ETF) chỉ có thể nắm giữ nợ ngắn hạn.

Lưu ý: Đường cong lợi suất đảo ngược có nghĩa là lợi nhuận dài hạn thấp hơn nợ ngắn hạn. Đương nhiên, bạn mong đợi kiếm được nhiều tiền hơn khi cho vay tiền trong thời gian dài hơn. Tuy nhiên, đường cong lợi suất đảo ngược là không tự nhiên và cho thấy tình trạng rối loạn kinh tế nghiêm trọng.

Dự trữ Liên bang

Tôi đã đề cập đến các chủ đề tương tự ở trên, nhưng cho phép tôi nói thêm cách sống động và đồ họa để mở rộng về cùng một chủ đề.

Hãy tưởng tượng có hai chính trị gia.

Oprah Winfrey muốn mọi người hạnh phúc và sống cuộc sống tốt nhất của họ. Cô đảm bảo mọi người đều có thức ăn trên bàn, ô tô đổ xăng trong gara và dịch vụ chăm sóc y tế tốt nhất cho đến khi họ qua đời. Cô cũng cho biết cô sẽ không tăng thuế để chi trả cho các khoản trợ cấp. Cô ấy sẽ vay tiền từ phần còn lại của thế giới để đạt được điều này và cô ấy tin rằng điều đó có thể thực hiện được vì Hoa Kỳ là nhà phát hành tiền dự trữ toàn cầu.

Scrooge McDuck là một kẻ keo kiệt và ghét nợ nần. Anh ta cung cấp một số phúc lợi cho chính phủ vì anh ta không muốn tăng thuế hoặc vay tiền để trả cho những thứ mà chính phủ không đủ khả năng chi trả. Nếu bạn có một công việc cho phép bạn mua được một tủ lạnh chứa đầy thực phẩm, một chiếc xe bán tải và dịch vụ chăm sóc sức khỏe hàng đầu thì đó là việc của bạn. Nhưng nếu bạn không đủ khả năng chi trả cho những thứ này thì đó là việc của bạn. Anh ấy không tin rằng trách nhiệm của chính phủ là cung cấp cho bạn thứ này. Ông muốn bảo toàn giá trị của đồng đô la và đảm bảo không có lý do gì để các nhà đầu tư nắm giữ các tài sản khác.

Hãy tưởng tượng bạn đang ở giai đoạn cuối của một đế chế nơi bất bình đẳng thu nhập đang gia tăng giai đoạn gay gắt. Về mặt toán học, hầu hết mọi người luôn kiếm được ít hơn mức trung bình, vậy ai thắng? Oprah Winfrey lần nào cũng thắng. Các mặt hàng miễn phí do người khác trả tiền thông qua việc sử dụng máy in tiền luôn giành chiến thắng.

Công việc đầu tiên của một chính trị gia là giành chiến thắng trong cuộc bầu cử. Vì vậy, dù thuộc đảng chính trị nào, họ sẽ luôn ưu tiên chi tiêu số tiền mình không có để giành được sự ủng hộ của đa số người dân.

Trừ khi thị trường nợ dài hạn hoặc siêu lạm phát xảy ra, không có lý do gì để không áp dụng nền tảng dựa trên "đồ miễn phí". Điều này có nghĩa là từ giờ trở đi, tôi không mong đợi sẽ thấy bất kỳ thay đổi đáng kể nào trong thói quen chi tiêu của chính phủ liên bang Hoa Kỳ. Theo phân tích này, hàng nghìn tỷ đô la sẽ tiếp tục được vay hàng năm để chi trả cho những lợi ích này.

Hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ

Tóm lại, hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ và các nước khác hệ thống ngân hàng lớn đang gặp khó khăn. Tôi sẽ nhanh chóng đi qua lý do tại sao.

Tài sản trong hệ thống ngân hàng đã tăng lên do sự kích thích của các chính phủ trên thế giới. Các ngân hàng được yêu cầu phải cho chính phủ và doanh nghiệp vay số tiền gửi này với lãi suất rất thấp. Điều này có hiệu quả trong một khoảng thời gian vì lãi suất tiền gửi ngân hàng là 0%, nhưng lãi suất họ cho người khác vay thông qua các khoản vay dài hạn là 2 ~ 3%. Nhưng sau đó, lạm phát bắt đầu xuất hiện và tất cả các ngân hàng trung ương lớn (Fed là ngân hàng tích cực nhất) đều tăng lãi suất chính sách ngắn hạn một cách đáng kể, cao hơn nhiều so với lợi suất trái phiếu chính phủ, thế chấp, cho vay doanh nghiệp, v.v. Người gửi tiền giờ đây có thể kiếm được lợi suất cao hơn bằng cách mua các quỹ thị trường tiền tệ đầu tư vào các thỏa thuận mua lại đảo ngược (RRP) của Fed hoặc Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Kết quả là, người gửi tiền bắt đầu rút tiền từ ngân hàng để có được lợi suất tốt hơn. Các ngân hàng không thể cạnh tranh với chính phủ vì điều này sẽ phá hủy lợi nhuận của họ - hãy tưởng tượng một ngân hàng có lãi suất cho vay là 3% nhưng lãi suất tiền gửi là 5%. Một ngày nào đó, ngân hàng sẽ phá sản. Kết quả là, các cổ đông ngân hàng bắt đầu bán cổ phiếu ngân hàng vì họ nhận ra rằng về mặt toán học, các ngân hàng không thể kiếm được lợi nhuận. Điều này đã dẫn đến một lời tiên tri tự ứng nghiệm, trong đó khả năng thanh toán của một số ngân hàng bị đặt dấu hỏi khi giá cổ phiếu của họ giảm mạnh.

Trong cuộc phỏng vấn gần đây tại Bitcoin Miami, tôi đã hỏi Zoltan Pozar nghĩ gì về hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ. Ông trả lời rằng hệ thống này về cơ bản là tốt nhưng có một số sai sót. Đây là tuyên bố tương tự được đưa ra bởi nhiều chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Janet Yellen. Tôi rất không đồng ý.

Bank of America hiện phải đối mặt với hai lựa chọn:

Phương án 1 : Bán với giá lớn mất tài sản (Kho bạc Hoa Kỳ, thế chấp, cho vay mua ô tô, cho vay bất động sản thương mại, v.v.) và sau đó tăng lãi suất tiền gửi để thu hút khách hàng quay lại ngân hàng.

Tùy chọn này có nghĩa là thừa nhận các khoản lỗ tiềm ẩn trên bảng cân đối kế toán, nhưng đảm bảo rằng ngân hàng sẽ không thể duy trì lợi nhuận. Đường cong lợi suất đảo ngược có nghĩa là các ngân hàng sẽ trả lãi suất cao hơn cho các khoản tiền gửi ngắn hạn và không thể cho vay các khoản tiền gửi đó lâu hơn với lãi suất cao hơn.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 10 năm trừ 2 lợi suất năm

p>

Ngân hàng không được mua trái phiếu chính phủ dài hạn vì sẽ thua lỗ - rất quan trọng!

Thứ duy nhất mà ngân hàng có thể mua là trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc gửi tiền vào Cục Dự trữ Liên bang (IORB) và kiếm được nhiều tiền lãi hơn một chút so với số tiền họ phải trả khi gửi tiền . Theo chiến lược này, các ngân hàng khó có thể đạt được tỷ lệ lãi ròng (NIM) trên 0,5%.

Lựa chọn 2 : Không làm gì cả và trao đổi tài sản của bạn với Fed để lấy đô la mới in khi người gửi tiền bỏ chạy.

Về cơ bản đây là những gì Chương trình tài trợ có kỳ hạn ngân hàng (BTFP) thực hiện. Tôi đã thảo luận chi tiết vấn đề này trong một bài viết trước. Đừng lo lắng về việc liệu tài sản mà ngân hàng nắm giữ trên bảng cân đối kế toán có đáp ứng các yêu cầu đủ điều kiện cho BTFP hay không - vấn đề thực sự là các ngân hàng không có khả năng mở rộng cơ sở tiền gửi và sau đó sử dụng số tiền gửi đó để mua trái phiếu chính phủ dài hạn hơn.

Bộ Tài chính Hoa Kỳ

Tôi biết rằng giới truyền thông và thị trường đang phải trả giá sự chú ý đến Hoa Kỳ Câu hỏi khi nào sẽ đạt đến trần nợ và liệu hai đảng chính trị có tìm được thỏa hiệp để nâng nó lên hay không. Hãy bỏ qua gánh nặng này - trần nợ sẽ được nâng lên (như mọi khi, với những lựa chọn thay thế khắc nghiệt hơn). Và khi nó được nêu ra, vào khoảng mùa hè năm nay, Bộ Tài chính có một số việc phải làm.

Bộ Tài chính Hoa Kỳ phải phát hành nợ hàng nghìn tỷ đô la để tài trợ cho chính phủ. Điều quan trọng là phải tập trung vào cơ cấu kỳ hạn của khoản nợ phát hành. Rõ ràng sẽ thật tuyệt nếu Kho bạc Hoa Kỳ có thể phát hành hàng nghìn tỷ đô la trái phiếu kỳ hạn 30 năm, vì những trái phiếu đó mang lại lợi nhuận thấp hơn gần 2% so với trái phiếu ngắn hạn 1 năm  Nhưng liệu thị trường có thể chịu đựng được? Tuyệt đối không!

Cơ cấu kỳ hạn của nợ Kho bạc Hoa Kỳ

Khoảng nợ 9,3 nghìn tỷ USD sẽ cần được gia hạn từ nay đến cuối năm 2024. Như bạn có thể thấy, Kho bạc Hoa Kỳ không sẵn lòng hoặc không thể phát hành hầu hết các khoản nợ dài hạn mà thay vào đó tài trợ bằng nợ ngắn hạn. Ồ ồ! Đây là tin xấu vì lãi suất ngắn hạn cao hơn lãi suất dài hạn, làm tăng khoản thanh toán lãi.

Chúng ta hãy xem xét. Sau đây là bảng về những người mua tiềm năng chính đối với chứng khoán, trái phiếu và trái phiếu của Kho bạc Hoa Kỳ:

Không có người mua lớn nào sẵn sàng hoặc có thể mua Trái phiếu Kho bạc dài hạn. Vì vậy, nếu Kho bạc Hoa Kỳ cố gắng bơm vào thị trường hàng nghìn tỷ đô la nợ dài hạn, thị trường sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn. Hãy tưởng tượng nếu lợi suất 30 năm tăng từ 3,5% lên 7% Điều này sẽ khiến giá trái phiếu giảm mạnh, báo hiệu sự kết thúc của nhiều tổ chức tài chính. Điều này là do các tổ chức tài chính này được các cơ quan quản lý khuyến khích sử dụng lượng đòn bẩy gần như không giới hạn để mua số lượng lớn nợ dài hạn. Đó phải là kết thúc!

Đường cong lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ

Yellen không ngu ngốc. Cô và các cố vấn của mình biết rằng sẽ không thể phát hành khoản nợ cần thiết ở phần cuối của đường cong lợi suất. Vì vậy, họ sẽ phát hành nợ ở những nơi có nhu cầu rất mạnh: phần cuối của đường cong lợi suất. Mọi người đều muốn hưởng lợi từ lãi suất ngắn hạn cao, lãi suất này có thể sẽ tăng thêm vào cuối năm nay khi lạm phát tăng cao.

Lãi suất ngắn hạn sẽ tăng khi Kho bạc Hoa Kỳ bán khoản nợ 1 ~ 2 nghìn tỷ USD. Điều này sẽ làm trầm trọng thêm các vấn đề trong hệ thống ngân hàng khi người gửi tiền nhận được các điều kiện tốt hơn từ việc vay từ chính phủ thay vì từ ngân hàng. Điều này lại đảm bảo rằng các ngân hàng không thể kiếm được lợi nhuận bằng cách mua trái phiếu dài hạn. Chu kỳ của cái chết đang đến rất nhanh.

Fed

Trong phần cuối cùng này, Powell trình bày tình huống của mình tay Khá khó hiểu. Mỗi bên liên quan đang kéo ngân hàng trung ương của mình theo một hướng khác nhau.

Cắt giảm lãi suất

Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát lãi suất bằng cách ấn định lãi suất của RRP và IORB / Thao túng lãi suất ngắn hạn. Các quỹ thị trường tiền tệ có thể kiếm thu nhập bằng RRP và các ngân hàng có thể kiếm thu nhập bằng IORB. Nếu không có hai công cụ này, Fed sẽ không thể điều tiết lãi suất như mong muốn.

Fed có thể hạ thấp đáng kể lãi suất của hai công cụ này, điều này sẽ ngay lập tức làm dốc đường cong lợi suất. Các lợi ích sẽ bao gồm:

Các ngân hàng có lãi trở lại. Họ có thể cạnh tranh với lãi suất do các quỹ thị trường tiền tệ đưa ra, xây dựng lại cơ sở tiền gửi và bắt đầu cho các doanh nghiệp và chính phủ vay dài hạn. Cuộc khủng hoảng ngân hàng Mỹ đã kết thúc. Nền kinh tế Mỹ sẽ bùng nổ vì mọi người lại được tiếp cận với tín dụng giá rẻ.

Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thể phát hành nhiều nợ hơn với kỳ hạn dài hơn vì đường cong lợi suất có độ dốc dương. Lãi suất ngắn hạn sẽ giảm nhưng lãi suất dài hạn sẽ không đổi. Điều này là mong muốn vì nó có nghĩa là chi phí lãi vay của khoản nợ dài hạn vẫn giữ nguyên, nhưng sức hấp dẫn của khoản nợ đó khi đầu tư sẽ tăng lên.

Nhược điểm là lạm phát sẽ tăng tốc. Giá tiền tệ sẽ giảm và giá những thứ mà cử tri quan tâm, chẳng hạn như thực phẩm và nhiên liệu, sẽ tiếp tục tăng nhanh hơn tiền lương.

Tăng lãi suất

Nếu Powell muốn tiếp tục chống lạm phát, ông ấy phải tiếp tục tăng lãi suất. Đối với các chuyên gia kinh tế, lãi suất của Mỹ vẫn ở mức âm sâu sắc theo Quy tắc Taylor.

Sau đây là những hậu quả tiêu cực của việc tiếp tục tăng lãi suất:

Khu vực tư nhân tiếp tục thích vay từ Fed thông qua các quỹ thị trường tiền tệ và RRP hơn là gửi tiền vào ngân hàng. Các ngân hàng Hoa Kỳ tiếp tục phá sản và được cứu trợ khi lượng tiền gửi của họ sụt giảm. Bảng cân đối kế toán của Fed có thể không chứa những khoản nợ xấu này, nhưng Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) hiện đang chứa đầy các khoản nợ xấu. Về cơ bản, đây vẫn là lạm phát vì người gửi tiền sẽ được trả lại đầy đủ dưới dạng tiền in và họ sẽ có thể kiếm được nhiều thu nhập lãi hơn bằng cách vay từ chính phủ thay vì từ ngân hàng.

Đường cong lợi suất tiếp tục đảo ngược, ngăn cản Kho bạc Hoa Kỳ phát hành nợ dài hạn ở quy mô cần thiết.

Tôi muốn giải thích rõ hơn về ý kiến cho rằng việc tăng lãi suất cũng có thể gây ra lạm phát. Tôi đồng ý rằng số lượng tiền quan trọng hơn giá tiền. Điều tôi đang tập trung ở đây là lượng đô la được bơm vào thị trường toàn cầu.

Khi lãi suất tăng, có ba cách để các nhà đầu tư toàn cầu nhận được thu nhập dưới dạng đô la in. Tiền in có thể đến từ Cục Dự trữ Liên bang hoặc Kho bạc Hoa Kỳ. Fed trả lãi cho người nắm giữ thông qua các hợp đồng repo ngược và dự trữ của ngân hàng. Hãy nhớ rằng: Nếu Fed muốn tiếp tục thao túng lãi suất ngắn hạn, họ phải sử dụng những công cụ này.

Nếu Kho bạc Hoa Kỳ phát hành thêm nợ và/hoặc lãi suất của khoản nợ mới tăng lên, họ sẽ phải trả nhiều lãi hơn cho những người nắm giữ khoản nợ đó. Cả hai điều này đều đang xảy ra.

Tổng hợp lại, các khoản thanh toán lãi của Fed thông qua RRP và IORB, cũng như các khoản thanh toán lãi cho khoản nợ Kho bạc Hoa Kỳ, có tác dụng kích thích. Nhưng liệu Fed có nên giảm lượng tiền và tín dụng thông qua chương trình thắt chặt định lượng (QT) hay không? Vâng, điều đó đúng, nhưng bây giờ, hãy phân tích hiệu ứng ròng và nó diễn ra như thế nào trong tương lai.

Như chúng ta có thể thấy, tác động của QT đã bị loại bỏ hoàn toàn bởi các phương pháp khác Tiền lãi phải trả sẽ được bù đắp. Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang thu hẹp bảng cân đối kế toán và tăng lãi suất, lượng tiền vẫn tiếp tục tăng. Nhưng liệu điều này có tiếp tục xảy ra trong tương lai không và ở mức độ nào? Đây là suy nghĩ của tôi:

1. Khu vực tư nhân và các ngân hàng Hoa Kỳ thích giữ tiền của họ tại Fed hơn, do đó số dư trong RRP và IORB sẽ tăng lên.

2. Nếu Fed muốn tăng lãi suất, Fed phải tăng lãi suất đối với các quỹ nắm giữ trong RRP và IORB.

3. Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ sớm cần phải tài trợ cho khoản thâm hụt 1 ~ 2 nghìn tỷ đô la trong tương lai gần và phải làm như vậy ở mức tương đối chi phí cao, tài trợ với lãi suất ngắn hạn cao và ngày càng tăng. Với kỳ hạn của tổng số nợ của Hoa Kỳ, chúng ta biết rằng về mặt toán học, các khoản thanh toán lãi suất bằng tiền thực chỉ có thể tăng lên.

Kết hợp ba yếu tố này lại với nhau, chúng tôi biết rằng tác động ròng của chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ hiện đang mang tính kích thích, với việc máy in tiền tệ ngày càng tung ra nhiều tiền pháp định hơn. Hãy nhớ rằng, điều này là do Fed đang tăng lãi suất để chống lạm phát. Nhưng nếu việc tăng lãi suất thực sự làm tăng cung tiền thì việc tăng lãi suất sẽ thực sự làm tăng lạm phát. Nó làm cho đầu óc mọi người nổ tung!

Tất nhiên, Fed có thể tăng tốc QT để bù đắp những tác động này, nhưng điều này đòi hỏi Fed cuối cùng phải trở thành người bán trực tiếp trái phiếu kho bạc và các tài sản đảm bảo bằng thế chấp. chứng khoán (MBS), Ngoại trừ nhà đầu tư nước ngoài và hệ thống ngân hàng. Nếu người nắm giữ trái phiếu lớn nhất cũng bán ra (Fed), tình trạng rối loạn chức năng trên thị trường Kho bạc sẽ tăng lên. Điều này sẽ khiến các nhà đầu tư hoảng sợ và khiến lợi suất dài hạn tăng vọt khi mọi người đổ xô bán trái phiếu trước khi Fed bắt đầu bán tháo.

Liên quan đến giao dịch

Nếu bạn là tín đồ của Satoshi Nakamoto, đã đến lúc sẽ đứng về phía bạn. Nếu bạn chọn chung tay với những con quỷ tài chính truyền thống, quả bom hẹn giờ đang kêu tích tắc...

Một điều gì đó quan trọng sẽ xảy ra từ nay đến vụ thu hoạch mùa thu.

Đầu tiên, trần nợ của Mỹ sẽ được nâng lên vào mùa hè này. Điều này sẽ cho phép Kho bạc Hoa Kỳ bắt đầu phát hành nợ để tài trợ cho chính phủ. Khi Kho bạc Hoa Kỳ trả hết nợ đến hạn và phát hành nợ mới, hiệu ứng ròng sẽ là nợ tồn đọng nhiều hơn và lãi suất cao hơn. Việc phát hành nợ có thể tạm thời gây áp lực lên tính thanh khoản của đồng đô la Mỹ khi Tài khoản chung của Kho bạc (TGA) tăng lên. Nhưng theo thời gian, khi Kho bạc chi tiền, TGA giảm và tính thanh khoản của đồng đô la tăng lên.

Thứ hai, như tôi đã nói trước đây, lạm phát sẽ chạm đáy và bắt đầu tăng chậm. Điều đó có nghĩa là Fed có thể tạm dừng việc tăng lãi suất vào tháng 6, chỉ để khơi lại ngọn lửa và tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7. Vào thời điểm các ngân hàng trung ương tập trung tại Jackson Hole vào cuối tháng 8, lãi suất chính sách có thể đạt gần hơn 6%  Lãi suất cao hơn sẽ làm tăng số tiền lãi phải trả trên số dư RRP và IORB.

Cuối cùng, người gửi tiền sẽ tiếp tục chuyển tiền từ các ngân hàng không quan trọng về mặt hệ thống sang các ngân hàng quan trọng về mặt hệ thống hoặc vào các quỹ thị trường tiền tệ. Các quỹ thị trường tiền tệ gửi tiền vào RRP, trong khi các ngân hàng quan trọng có hệ thống gửi tiền vào IORB. Trong cả hai trường hợp, số dư trong RRP và/hoặc IORB sẽ tăng lên. Các ngân hàng quan trọng trong hệ thống có lượng tiền mặt lớn, đó là lý do tại sao họ trả ít hoặc không trả lãi cho tiền gửi và giữ bất kỳ khoản tiền bổ sung nào nhận được trong Hệ thống Dự trữ Liên bang (do đó IORB tăng). Điều này làm tăng lượng tiền tệ mà Fed in ra để thanh toán cho số tiền được giữ trong các cơ sở này.

Tóm lại, lượng thanh khoản USD được bơm vào hệ thống hàng ngày sẽ tiếp tục tăng. Tốc độ thay đổi trong việc bơm thanh khoản bằng đồng đô la cũng sẽ tăng lên, vì số dư lớn hơn sẽ trả lãi nhiều hơn. Lãi kép là một cấp số nhân.

Bitcoin đã trải qua đợt điều chỉnh khoảng 10% so với mức cao nhất trong tháng 4. Tất cả các khoản thanh toán lãi này thực sự là một gói kích thích dành cho những người nắm giữ tài sản giàu có. Những người nắm giữ tài sản giàu có mua tài sản rủi ro khi họ có nhiều tiền hơn mức họ cần. Vàng, Bitcoin, cổ phiếu công nghệ trí tuệ nhân tạo,… đều sẽ trở thành đối tượng được hưởng lợi từ “của cải” do chính phủ in ấn và phân phối.

Tôi kỳ vọng Bitcoin sẽ ổn định ở đây. Tôi không tin chúng ta sẽ kiểm tra lại mức 20.000 USD hoặc bất cứ nơi nào gần mức giá đó. Khi các quỹ dần dần chảy vào thị trường tài sản rủi ro toàn cầu, cơ sở hỗ trợ mạnh mẽ sẽ được hình thành. Sự biến động và khối lượng giao dịch thường gây thất vọng trong mùa hè ở Bắc bán cầu, vì vậy tôi không ngạc nhiên khi những người chấp nhận rủi ro buồn chán đang tạm dừng giao dịch tiền điện tử. Tôi sẽ tận dụng thời gian tạm lắng này để tăng dần mức phân bổ Bitcoin của mình sau khi nạp TGA.

Khi ngày càng có nhiều chuyên gia bắt đầu nói về hàng tỷ đô la được in và phân phối dưới dạng tiền lãi của Cục Dự trữ Liên bang và Kho bạc Hoa Kỳ, nhận thức một lần nữa sẽ trở nên phổ biến Máy in tiền vẫn chạy. Và trong khi máy in tiền đang hoạt động rầm rộ thì Bitcoin sẽ bùng nổ!

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia