Hiểu tư thế chính xác của Curve: tình trạng kinh doanh, phát triển sinh thái, hào nước và so sánh định giá của thị trường thanh khoản hàng đầu

DeFi là một kênh kinh doanh tiền điện tử mà Mint Ventures đã rất chú ý đến và lạc quan trong thời gian dài Curve là một trong những dự án mà chúng tôi quan tâm nhất trong lĩnh vực DeFi.

So với các sản phẩm DeFi  khác, nhiều tính năng của Curve  khiến nó có giá trị cao cho nghiên cứu :

Nằm ở thị trường lớn nhất và cạnh tranh nhất: 1. Giao dịch tài sản; 2 . Thị trường có tính thanh khoản cao và luôn luôn là ở dòng đầu tiên của bài hát

Đã thiết kế một mô hình kinh tế "ve" phức tạp và tinh tế, cố gắng đạt được hai cấp độ phối hợp:

1. Phối hợp kinh doanh: thực hiện "giao dịch" và "mua sắm thanh khoản" và phân phối", "quản trị" ", "quản lý giá trị thị trường", "mở rộng đối tác sinh thái" và các nhu cầu kinh doanh khác

2. Sự phối hợp của những người tham gia: Thực hiện sự phối hợp lợi ích giữa "người dùng giao dịch", "người dùng tạo lập thị trường", "người dùng mua thanh khoản" và "người nắm giữ mã thông báo"

Hệ sinh thái giao thức đã được hình thành và các lớp Lego tài chính đã được xây dựng dựa trên Curve nhiều dự án

Bố cục đa chuỗi, các phiên bản được triển khai trong từng chuỗi tương thích EVM chính thống và khối lượng kinh doanh được đặt lên hàng đầu

Kể từ khi ra mắt dự án, chúng tôi đã tích cực thực hành thu thập giá trị mã thông báo, trái ngược với nhiều hàng hóa công cộng miễn phí DeFi 

Chúng tôi bắt đầu chú ý đến Curve vào 2020  và vào 9 2021  Báo cáo chuyên sâu được xuất bản lần đầu tiên về Curve : "CRV dưới sự tấn công của Uni V3: Phân tích chuyên sâu về Curve mô hình kinh doanh, tình trạng cạnh tranh và định giá hiện tại". Sau 1 năm rưỡi, Curve vẫn dẫn đầu về thị phần thanh khoản, khối lượng giao dịch và các chỉ số khác, nhưng cơ chế sản phẩm, cơ cấu kinh doanh và trò chơi quản trị đều đã trải qua nhiều thay đổi. ;Hệ sinh thái giao thức cũng đã trở nên phức tạp hơn.

Vì vậy, chúng tôi cố gắng điều tra lại Curve và hệ sinh thái của nó để tìm câu trả lời cho những câu hỏi sau:

1. Kinh doanh: Tình hình kinh doanh hiện tại của Curve là gì và nó đứng ở đâu trên thị trường?

2. Sinh thái: Có những dự án sinh thái nào trong hệ sinh thái Curve , các mối quan hệ cạnh tranh và hợp tác cũng như mối quan hệ của chúng tác động  ;Giá trị của Curve 

3. Moat: Curve  có còn hào vững chắc không? Liệu phần cuối của đường đua DEX sẽ là sự độc quyền của giao thức hàng đầu hay một biển cạnh tranh lâu dài?

4. Định giá: So với các giao thức tương tự, mức định giá hiện tại của Curve là bao nhiêu?

Báo cáo này sẽ tập trung vào việc xây dựng và thảo luận về những thay đổi trong Curve và hệ sinh thái của nó kể từ 2021  Trong này Một phần ít chú trọng đến hoạt động kinh doanh cơ bản, thiết kế mã thông báo và các khái niệm cơ bản của dự án Curve. Độc giả quan tâm đến vấn đề này có thể đọc "CRV dưới sự tấn công của Uni V3: Phân tích chuyên sâu về mô hình kinh doanh, tình trạng cạnh tranh và tình hình hiện tại của Curve Định giá ", cơ chế kinh doanh cốt lõi và thiết kế mã thông báo của Curve  không thay đổi.

Nội dung báo cáo sau đây là quan điểm dàn dựng của tác giả về dự án tính đến thời điểm xuất bản. Có thể có dữ liệu , sự kiện và ý kiến. Những sai sót và thành kiến không thể được sử dụng làm lý do để đầu tư.

2. Tình hình cơ bản của dự án 

2.1 Phạm vi kinh doanh của dự án

Curve nổi tiếng với các dịch vụ DEX dựa trên mô hình AMM (nhà tạo lập thị trường tự động). Trong những ngày đầu, Curve so với Uniswap V2 AMM model DEX truyền thống, tập trung vào độ trượt giao dịch và phí xử lý cực thấp, chủ yếu phục vụ thị trường hóa đơn, bao gồm stablecoin và tài sản được đóng gói (chẳng hạn như wbtc\\ renbtc) và tài sản LSD (chẳng hạn như stETH) là danh mục giao dịch chính của nó. Ngày nay, tỷ lệ giao dịch tài sản giá không ổn định của Curve (cặp giao dịch V2) đang dần tăng lên.

Curve Một hoạt động kinh doanh cốt lõi khác là thu mua, phân phối và quản lý thanh khoản, cũng là Curve  ; hoạt động kinh doanh chính khác với Uniswap  Nhìn chung, Curve mua thanh khoản từ thị trường một cách thống nhất bằng cách thanh toán mã thông báo quản trị CRV của riêng mình, sau đó cung cấp thanh khoản cho những người yêu cầu thanh khoản (mỗi bên dự án) thông qua mô-đun quản trị biểu quyết Gauge của riêng mình. thanh khoản họ cần tại Curve. Trong quá trình này, CRV (sau khi đặt cược) là loại tiền thanh toán được sử dụng để đấu thầu.

Xoay quanh hai lĩnh vực kinh doanh là dịch vụ giao dịch và thanh khoản, Curve đã xây dựng một nền tảng cho những người tham gia hệ sinh thái  Nhu cầu của CRV :

Để có được sự phân phối dòng tiền phí giao dịch của giao thức

Bỏ phiếu hối lộ lợi ích dòng tiền để có được phiếu quản trị

Mua phiếu quản trị (veCRV) để có được thanh khoản

Để có được  ; Quyền tham gia quản trị của Curve  được sử dụng để trục lợi gián tiếp hoặc kiểm soát trực tiếp thỏa thuận

Phương pháp cụ thể sẽ được mô tả sau.

2.2 Lịch sử và lộ trình dự án

The Sau đây là những sự kiện quan trọng kể từ khi thành lập dự án Curve tính đến tháng 2 năm 2023.

Các cột mốc quan trọng của sản phẩm trong tương lai được Curve công bố là việc ra mắt sản phẩm stablecoin crvUSD  các giao dịch nhỏ). Trong số đó crvUSD Mặc dù áp dụng cơ chế thế chấp quá mức, thiết kế cơ chế thanh lý phân đoạn của nó kết hợp tốt các ưu điểm của Curve thanh khoản khổng lồ và có tác dụng ổn định trên toàn bộ thị trường tiền điện tử. thời gian ra mắt cụ thể vẫn chưa được công bố.

Nhóm cốt lõi 2.3

Curve Có Nhóm tên thật, người sáng lập là Michael Egorov (sống ở Thụy Sĩ) và thành viên cốt lõi khác của nhóm là Julien Bouteloup (cũng là người sáng lập Stake DAO). Dự án này cung cấp tổng hợp thu nhập và quản trị tương tự như Convex Services, được đưa vào danh sách trắng với  Đường cong quản trị). Nhóm Curve là một nhóm nhỏ tương đối hợp lý với khoảng 8 thành viên cốt lõi.

Bạn có thể tìm thêm thông tin về nhóm trong phần [Tình huống nhóm] của báo cáo nghiên cứu Curve trước đó Đã hiểu, bài viết này sẽ không lặp lại nó.

3. Phân tích kinh doanh 

Như đã đề cập ở trên, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Curve  là: 1. Giao dịch giao ngay; 2. Mua sắm, phân phối và quản lý thanh khoản .

Người dùng của cái trước là nhà giao dịch và nhà tạo lập thị trường, trong khi người dùng cốt lõi của cái sau là người phát hành giấy bạc dự án. ở đây bao gồm Stablecoin (chẳng hạn như BUSD, FRAX), biên lai lưu ký tài sản (chẳng hạn như stETH, aUSDC) và tài sản được bao bọc hoặc tổng hợp (chẳng hạn như renBTC, sETH).

Trước khi phân loại và phân tích hoạt động kinh doanh cụ thể của Curve , trước tiên chúng ta hãy xem xét tổng thể hai danh mục này điều kiện thị trường đối với doanh nghiệp.

3.1.1 Giao dịch giao ngay

Giao dịch giao ngay là một kịch bản kinh doanh mã hóa với số lượng người dùng lớn nhất và tần suất trao đổi tiền thường xuyên nhất. Theo DeFillama data, tổng khối lượng giao dịch hàng tháng của DEX vào tháng 1 năm 2023 là 70,65 tỷ USD, chiếm 7,21% tổng khối lượng giao dịch của tài sản tiền điện tử giao ngay. Điều này có nghĩa là hơn 90%  ;khối lượng giao dịch tài sản giao ngay vẫn diễn ra trên CEX 

Nguồn dữ liệu: https://devillama.com/DEXs

Khía cạnh này có nghĩa là các sàn giao dịch tập trung hiện tại vẫn là nơi giao dịch chính, nhưng nó cũng cho thấy DEX có rất nhiều dư địa để mở rộng thị phần của mình và DEX sẽ là động lực để tăng thêm giao dịch của họ thị phần. , có thể đến từ:

Người dùng dần mất niềm tin vào các tổ chức tập trung và nhu cầu về quyền tự chủ, riêng tư về tài sản Sự gia tăng các nền tảng giao dịch như FTX vào năm 2022 đã đẩy nhanh quá trình di chuyển các kịch bản giao dịch của người dùng sang DEX (sự gia tăng đáng kể về doanh số bán ví phần cứng trong cùng thời kỳ cũng xác nhận xu hướng tài sản của người dùng di chuyển sang chuỗi) )

Khả năng kết hợp của hệ sinh thái DeFi nơi Dex tọa lạc đã cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn và sự tự do của người dùng. Ví dụ: sau khi đặt cọc ETH trên Lido để có được stETH , trong khi nhận được thu nhập từ đặt cược sau , người dùng có thể đặt stETH vào Curve thị trường để có được thu nhập từ phí xử lý; hoặc  ;stETH Đưa vào  Aave Cho vay ETH, sau đó sử dụng ETH cho stETH Tiếp tục cầm cố và cho vay ETH, sử dụng phương thức cho vay quay vòng này để khuếch đại Thu nhập có thể 

Hầu hết các Web 3 dự án gốc chọn DEX làm điểm dừng đầu tiên để giao dịch và sắp xếp thanh khoản. Và CEX chỉ có thể giảm xuống cho những người theo dõi muộn màng

Tóm lại, DEX  Về mặt không được cấp phép trong [niêm yết tài sản], [giao dịch] và [cung cấp tính thanh khoản], quyền tự chủ tài sản của người dùng và tính minh bạch và khả năng kết hợp giao thức miễn phí, nó có những lợi thế rõ ràng mà CEX không có.

Đây DEX trở thành nơi sinh ra tính thanh khoản cho các dự án đổi mới (và tất nhiên là một số lượng lớn các dự án kém chất lượng ), Và những lý do cơ bản cho hướng di chuyển lâu dài của Web 3 người dùng.

Do đó, về lâu dài, lộ trình của DEX  sẽ được hưởng lợi từ: 1. Phát triển kinh doanh tiền điện tử Sự gia tăng các loại tài sản và tổng khối lượng giao dịch mang lại (Beta ngành) 2. Sự xói mòn dần dần thị phần giao dịch của CEX (theo dõi Alpha).

3.1.2 Dịch vụ thu mua, phân phối và quản lý thanh khoản

a. Bản chất kinh doanh của thị trường dịch vụ thanh khoản

"Tính thanh khoản" có ý nghĩa phong phú trong các tình huống khác nhau. Tính thanh khoản được đề cập trong phần này đề cập đến khả năng hoặc mức độ mà một tài sản tiền điện tử nhất định có thể được chuyển đổi thành tài sản chính thống như stablecoin chính thống hoặc ETH một cách nhanh chóng và ít tổn thất. . Tài sản tiền điện tử càng có tính thanh khoản cao thì việc chuyển đổi thành stablecoin hoặc ETH càng ít khó khăn hơn và độ hao mòn giao dịch càng thấp.

Do đó, "các dịch vụ quản lý, phân phối và thu mua thanh khoản" đề cập đến:

Mua hàng: Đạt được tính thanh khoản từ thị trường thông qua các ưu đãi mã thông báo riêng + phần thưởng phí giao dịch

Phân phối: Phân phối (thường có tính phí) thanh khoản có được bằng cách mua cho các tổ chức\\các bên tham gia dự án\\người dùng cần mua thanh khoản

Quản lý: Nó cũng cung cấp các công cụ quản lý thanh khoản cho các bên dự án mua thanh khoản để tạo điều kiện thuận lợi cho việc lập kế hoạch thanh khoản của họ. Chi phí chi phí

Lấy Curve  và Lido  làm ví dụ:

Mua hàng: Thanh khoản tích cực tập trung trên nền tảng Curve , một phần vì khả năng nhận phí giao dịch, nhưng quan trọng hơn là vì  Curve Cung cấp các ưu đãi cho thanh khoản thông qua mã thông báo riêng của nó, CRV, là loại tiền được Curve sử dụng để mua thanh khoản từ thị trường.

Phân phối: Sau khi tính thanh khoản được gộp vào Curve , một bên dự án chẳng hạn như Lido  Mã thông báo vốn cổ phần đã phát hành (LDO) và trái phiếu (stETH) có được tính thanh khoản để đảm bảo hoạt động kinh doanh bình thường của chính mình. Bạn có thể nhận được veCRV bằng cách mua CRV khóa và sử dụng veCRV trong mô-đun quản trị Đo  ; Bỏ phiếu cho nhóm tài sản của riêng bạn  stETH-ETH  và LDO-ETH  để đảm bảo rằng bạn có thể nhận được nhiều CRV phần thưởng hơn trong CRV chu kỳ phát thải tiếp theo và CRV Thanh khoản được chuyển đến hai nhóm, stETH-ETH và LDO-ETH. thời điểm này, Lido đã hoàn thành việc mua thanh khoản thông qua Curve. Tất nhiên, Lido cũng có thể đạt được mục đích mua thanh khoản bằng cách mua trực tiếp phiếu bầu veCRV cho số tiếp theo của Gauge trên các nền tảng bỏ phiếu hối lộ như Votium, nhưng giao dịch mua này chỉ diễn ra một lần.

*Trong một số trường hợp, các bên tham gia dự án mua tính thanh khoản theo cách vòng vo hơn. Ví dụ: Dự án tín dụng và tổng hợp thu nhập sinh thái của Curve Curve Clever chuyển cổ phần đầu tư token để đổi lấy một giao thức DeFi Frax cam kết toàn diện với Clever-ETH trong khoảng thời gian 6 tuần năm veCRV&n bsp ;bỏ phiếu cũng là một hình thức mua sắm thanh khoản. Điều tác giả muốn giải thích ở đây là thực tế có nhiều phương thức mua thanh khoản khác nhau trên Curve, nhưng tất cả đều dựa trên mô-đun Gauge của Curve.

Ở đây chúng ta có thể tóm tắt lại.

Các dịch vụ mua, phân phối và quản lý thanh khoản tập trung vào "token và hóa đơn của dự án yêu cầu thanh khoản" Một dịch vụ chuyên biệt được tạo ra theo nhu cầu, Curve đóng vai trò là thị trường bán buôn và trung chuyển thanh khoản tại đây.

Tất nhiên, các bên tham gia dự án cần giải quyết tính thanh khoản của token và hóa đơn vốn sở hữu của họ, và đó không chỉ  Curve  Một cách, trước khi Curve xuất hiện, đã có các giải pháp khác, chẳng hạn như:

Token và hóa đơn được được niêm yết trên các sàn giao dịch tập trung với hoạt động giao dịch tích cực và họ hợp tác với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để đảm bảo tính thanh khoản cho mã thông báo của riêng họ. Ví dụ: mã thông báo vốn chủ sở hữu MKR và hóa đơn DAI của MakerDAO đều có mặt trên nhiều thị trường. ;CEX tất cả đều được niêm yết trên các sàn giao dịch

Triển khai mã thông báo của riêng bạn trên Uniswap, Pancake etc. DEX  Thanh khoản ban đầu và sau đó khuyến khích người dùng tạo thị trường trên DEX và phát hành phần thưởng mã thông báo vốn sở hữu dự án cho người dùng đối với LP đã cam kết trong hợp đồng của riêng họ để tăng tính thanh khoản của mã thông báo, đây là điều mà chúng tôi thường gọi là "Khai thác thanh khoản" hoặc "Nhóm thứ hai"

Cho thuê thanh khoản từ các dự án PCV (Giá trị kiểm soát giao thức, giá trị kiểm soát giao thức) khác, chẳng hạn như hợp tác với giao thức Fei,  Fei  ;cung cấp tính thanh khoản do chính nó kiểm soát cho các bên tham gia dự án, nhưng hầu hết các dự án sử dụng loại chương trình này đã từ chối

The Ưu điểm của loại sơ đồ  Curve  so với các sơ đồ trên là:

Các giải pháp thanh khoản tương đối cho CEX - có hoặc không có sự cho phép, ngưỡng thấp hơn và khả năng kết hợp: Chi phí và ngưỡng niêm yết trên các sàn giao dịch lớn cấp một có tính thanh khoản tốt như Binance và Coinbase là rất cao và hầu hết các dự án không đủ khả năng chi trả hoặc Không thể đáp ứng các tiêu chuẩn, cấp hai và các doanh nghiệp nhỏ hạng ba gặp vấn đề về thanh khoản kém. Danh sách các cặp giao dịch trong nhóm Factory của Curve không được cấp phép.Tất nhiên, nếu bạn muốn nhận được hướng dẫn thanh khoản của CRV  thông qua Gauge bạn cần có sự bỏ phiếu của cộng đồng, nhưng nói chung chi phí thấp hơn nhiều. Ngoài ra, tính thanh khoản của một bên dự án trên Binance bị đóng và không có khả năng kết hợp bên ngoài, trong khi tính thanh khoản trên Curve không chỉ có thể được định tuyến bởi các giao thức tổng hợp DEX khác mà còn được định tuyến bởi Sự kết hợp giữa Lending và các giao thức DeFi khác có ngoại tác tích cực vượt xa CEX.

So với hoạt động khai thác thanh khoản tự vận hành của dự án - nó có chi phí thanh khoản thấp hơn và tính linh hoạt: Dự án tự vận hành khai thác thanh khoản và mô hình nhóm thứ hai từng là phương pháp chủ đạo của các dự án DeFi, nhưng sau đó tỏ ra có nhiều vấn đề, bao gồm:

Quản lý thanh khoản thông qua Curve  giải quyết các vấn đề trên [ở một mức độ nhất định]:

Vì vậy, không cần cấp phép, ngưỡng thấp, có thể kết hợp, tính thanh khoản chi phí thấp và tính linh hoạt của các giải pháp quản lý là những giá trị cốt lõi của Curve như một thị trường thanh khoản cho các bên tham gia dự án, cũng là nền tảng trong mô hình kinh doanh của Curve.

Khi phân tích hoạt động kinh doanh Đường cong thanh khoản sau này, chúng tôi cũng có thể bắt đầu từ các cấp độ trên.

Chi phí tăng thanh khoản trên Curve cho cùng một dự án sẽ thấp hơn so với việc tự mình tăng thanh khoản trực tiếp. Một mặt, điều này xuất phát từ thực tế là tính thanh khoản được thu thập trong Curve có rủi ro và ưu tiên lợi nhuận tương đối thấp hơn (tháng tư của hầu hết các nhóm không cao); mặt khác, nó muốn có được thước đo Curve  Khuyến khích thanh khoản Cơ quan có thẩm quyền yêu cầu cộng đồng Curve xem xét và bỏ phiếu bằng tiền thật. Bản thân đây là một "cơ chế đánh giá trá hình". So với việc trực tiếp bơm thanh khoản vào nhóm thứ hai của dự án, mọi người sẽ yên tâm hơn. Để cung cấp thanh khoản trên Curve hoặc yêu cầu bồi thường rủi ro thấp hơn khi cung cấp tính thanh khoản như nhau.

Liệu bên dự án có sử dụng CRV\\veCRV làm phương tiện để mua thanh khoản hay sử dụng The Tính thanh khoản của mã thông báo được mua trên nền tảng hối lộ bầu cử có tính vòng vo hơn so với mô hình nhóm thứ hai tự vận hành, có thể làm giảm sự biến động liên quan đến hoạt động kinh doanh chính và giá tiền tệ, đồng thời cũng linh hoạt hơn về các kế hoạch khuyến khích và có chi phí tổng thể thấp hơn .

Người dùng lo ngại rủi ro cao hơn về nhóm dự án mới thứ hai tự vận hành, vì vậy họ yêu cầu tính thanh khoản cao hơn   Trợ cấp APR Trợ cấp, dẫn đến chi phí mua sắm thanh khoản cao hơn

Các bên tham gia dự án sử dụng mã thông báo vốn chủ sở hữu làm động lực thanh khoản, sẽ gây ra sự thay đổi quá mức mối tương quan tích cực mạnh mẽ giữa giá mã thông báo và hoạt động kinh doanh và thường dẫn đến những biến động xoắn ốc tăng và giảm kinh doanh về giá rất lớn, không có lợi cho sự phát triển ổn định lâu dài của dự án

Bên dự án trực tiếp điều chỉnh chiến lược khuyến khích khai thác nhóm thứ hai, điều này dễ bị cộng đồng giải thích quá mức và thiếu kế hoạch quản lý thanh khoản phong phú hơn ngoại trừ việc điều chỉnh các ưu đãi mã thông báo.

b. Sự phát triển trong tương lai của thị trường dịch vụ thanh khoản

Theo quan điểm của tác giả, giống như thị trường giao dịch, việc tăng quy mô của thị trường thanh khoản cũng được thúc đẩy bởi hai yếu tố: Thứ nhất, tổng thể loại tài sản và loại tài sản của toàn bộ thế giới tiền điện tử Sự tăng trưởng của quy mô giá trị; thứ hai là xu hướng tiền của người dùng chuyển từ quyền giám sát tổ chức tập trung sang tự quản lý trên chuỗi. Không giống như tạo thị trường trên CEX, độ khó và ngưỡng để người dùng tạo thị trường trên DEX thấp hơn và tính thanh khoản tự quản lý trên chuỗi giúp việc tham gia thị trường dịch vụ thanh khoản để kiếm lợi nhuận dễ dàng hơn.

Do đó, về lâu dài, quy mô thị trường thanh khoản sẽ tiếp tục phát triển nhờ hai yếu tố trên.

3.2 Tình trạng hiện tại của doanh nghiệp

Giới thiệu  Chúng tôi cũng quan sát tình trạng kinh doanh của Curve từ hai góc độ: giao dịch giao ngay và thị trường thanh khoản.

3.2.1 Kinh doanh giao dịch giao ngay

a.DEX So sánh theo chiều ngang về khối lượng giao dịch

Theo DefiLlama data, Curve khối lượng giao dịch hàng tuần hiện nằm trong top ba trong bảng xếp hạng giao dịch DEX . Dữ liệu giao dịch của tác giả về DEX trong gần 6 tuần như sau

Uniswap Do cơ chế thanh khoản tập trung của V 3 và độ trượt giao dịch thấp do mức phí giao dịch cực thấp mang lại, Uniswap có thể chiếm được phần lớn khối lượng giao dịch trên thị trường, Pancake  chiếm khoảng 80% khối lượng giao dịch của BNBChain, giúp nó duy trì vị trí trong top 3 về tổng khối lượng. Curve cũng nằm trong top 3 về khối lượng giao dịch.

Tất nhiên, Uniswap , công ty đứng đầu về khối lượng giao dịch, là công ty duy nhất trong số các công ty hàng đầu  5 DEX  Các dự án không có thu nhập thương lượng.

b.Curve Phân tích khối lượng giao dịch và doanh thu

Theo thuộc tính nội dung trong nhóm thanh khoản, Pool của Curve có thể được chia thành Crypto V 2 nhóm không có mối quan hệ xem xét neo giữa các nội dung trong nhóm và các nhóm không V 2 có mối quan hệ cân nhắc.

Nguồn hình ảnh: Curve product Pool trang chi tiết

Việc giới thiệu nhóm V2 đã phá vỡ hiểu biết trước đây của mọi người về Curve như một "nền tảng giao dịch tài sản ổn định". Điều này có nghĩa là  ;Curve có thể kết hợp nhiều loại tài sản giao dịch hơn.

Quan trọng hơn, phí giao dịch của nhóm tài sản V2 cao hơn nhiều so với phí giao dịch của nhóm tài sản ổn định, vì được hiển thị trong hình trên, tại thời điểm đó, tỷ lệ giao dịch của nhóm LDO-ETH V2 là 0,374%, gấp 9,35 lần so với nhóm tài sản ổn định stETH-ETH (lý do tại sao người ta nói vào thời điểm đó là vì Nhóm V2 áp dụng cơ chế lãi suất linh hoạt, tăng và giảm theo sự biến động của giá tài sản), gấp 37,4 lần so với nhóm 3 (USDT-USDT-DAI). Vì vậy, đối với Curve, các giao dịch từ nhóm V2 có tỷ lệ đóng phí rất cao.

Theo dữ liệu giao dịch của 2023.2.15 :

Mặc dù khối lượng giao dịch trong trước 15 Pool , khối lượng giao dịch của nhóm V2 chỉ chiếm 21,9% , nhưng đóng góp của nó vào doanh thu giao thức đạt 75,9% . Lý do cốt lõi là V2 Pool có tỷ lệ giao dịch cao hơn.

Bởi vì loại và số lượng tài sản xem xét ổn định tương đối ổn định và tỷ lệ bị ảnh hưởng trực tiếp bởi Uniswap  Cạnh tranh, Curve Không gian tăng trưởng trong tương lai của doanh thu giao thức sẽ đến nhiều hơn từ sự tăng trưởng của nhóm tài sản V2.

Điều đáng chú ý là hiện nay, ngoài Curve ecological CRV, CVX, CNC, V2 pool Ngoài tài sản YFI, STG, LDO và MATIC  cũng đã triển khai tính thanh khoản tốt trong Curve. Trong số đó, LDO và MATIC gần đây đã được triển khai trong Curve và đã thông qua ;Gauge bỏ phiếu để nhận ưu đãi phát thải từ CRV 

Nguồn hình ảnh: Đường cong

Nói chung DEXs spot là một thị trường cực kỳ cạnh tranh.

Trong số những công ty hàng đầu 5 hàng đầu hiện nay, tính thanh khoản tập trung của Uniswap  + phí xử lý thấp +  ;0 sơ đồ phí giao thức cho phép nó chiếm phần lớn thị phần trong các giao dịch tiền tệ chính thống, nhưng trên thực tế, điều này đã biến Uniswap thành một "Hàng hóa công" khó kiếm lợi nhuận. bởi Curve, Uniswap luôn do dự khi bật công tắc phí giao thức (cũng có những lo ngại về quy định).

Và Pancake  dựa vào sự chứng thực của Binance và lợi thế về tài nguyên, cũng như lợi thế về thói quen của người dùng, trong  BNBchain chiếm phần lớn thị phần, nhưng lợi thế này khó mở rộng sang các chuỗi chính có tính cạnh tranh cao khác (mặc dù đã bổ sung thêm mô-đun tạo lập thị trường để cải thiện tính thanh khoản, hoạt động kinh doanh của Pancake trên Ethereum vẫn ảm đạm).

DODO có LP hiệu quả sử dụng vốn cao nhất thông qua cơ chế PMM nhưng khối lượng giao dịch của nó Hầu hết điều này xảy ra trong giao dịch stablecoin và giao thức hiện tính phí bằng 0 cho hầu hết các cặp giao dịch stablecoin.

 Curve  và Balancer được nâng cấp đều sử dụng giao dịch giao ngay + thị trường thanh khoản Một mô hình toàn diện, doanh nghiệp là phức tạp hơn và nó cũng đòi hỏi sự phối hợp danh mục dự án sinh thái nhiều hơn, đồng thời cần có chi tiêu mua sắm thanh khoản cần thiết (ưu đãi mã thông báo).

3.2.2 Kinh doanh thị trường thanh khoản

Mô-đun kinh doanh thanh khoản

Như đã đề cập ở trên, các dịch vụ mua sắm, phân phối và quản lý thanh khoản (gọi tắt là kinh doanh thị trường thanh khoản) tập trung vào khái niệm "token và hóa đơn của bên dự án yêu cầu thanh khoản" A nhu cầu phát sinh về một dịch vụ chuyên biệt.

Trong quá trình viết báo cáo nghiên cứu, tác giả cũng đã phỏng vấn các dự án có hồ sơ mua sắm thanh khoản dài hạn trên Curve  ; quảng trường. Đối với người mua thanh khoản (nhà phát hành tài sản, trong hầu hết các trường hợp cũng là các bên tham gia dự án), điều họ đánh giá cao nhất là chi phí mua sắm thanh khoản toàn diện, tiếp theo là liệu các thành phần và cơ chế mua sắm có hoàn thiện hay không, cũng như tính linh hoạt trong mua sắm và tính thanh khoản Thống nhất, v.v.

Lấy Curve làm ví dụ: thị trường thanh khoản có các thành phần cốt lõi sau:

Dex: Kịch bản giao dịch của Dex  có thể tận dụng tính thanh khoản và phí xử lý được tạo ra sẽ được đưa trở lại thỏa thuận. Nếu quá trình phát triển diễn ra suôn sẻ, nó có thể trang trải một phần hoặc toàn bộ chi phí mua sắm thanh khoản của nền tảng (tức là ưu đãi mã thông báo), đây cũng là mô-đun tạo máu chính của nền tảng mua sắm thanh khoản

Mô-đun đặt cược và quản trị: Phần cốt lõi của mô hình ve , bao gồm các chức năng đặt cược và Đo lường , phục vụ nhiều mục đích:

Tái chế mã thông báo vốn cổ phần của dự án (CRV) được phát hành để mua thanh khoản. Trong khi những người nắm giữ tiền tệ có được quyền cổ tức, quyền tìm kiếm đặc lợi quản trị (được sử dụng để có được thu nhập hối lộ bầu cử) hoặc quyền mua thanh khoản thông qua cầm cố, họ cũng trả "phí" cho hệ thống Curve theo cách vòng vo, nghĩa là họ bị khóa vì của  CRV "Giá trị thanh khoản" bị mất bởi mã thông báo. Việc thanh toán phần "phí" này thực sự làm trì hoãn CRV chi phí mua sắm hệ thống Curve chuyển thành áp lực bán mã thông báo trực tiếp

Ràng buộc lợi ích của người tham gia và hệ thống Curve ở một mức độ nhất định, đảm bảo rằng người tham gia khó có thể trích xuất giá trị từ hệ thống theo cách một chiều, ngắn hạn mà không làm gì cả Đóng góp

Thông qua bảng điều khiển dữ liệu của Gauge  và nền tảng hối lộ bên ngoài, nó cung cấp cho người mua thông tin mua sắm có tính thanh khoản phong phú để đảm bảo Người mua có thể lập kế hoạch mua hàng hành vi hiệu quả hơn dựa trên thông tin và tham gia vào trò chơi

Curve Thước đo kanban của mô-đun quản trị Curve , Cung cấp thông tin trò chơi để mua thanh khoản, nguồn: Curve

3. Mô-đun hối lộ: thông qua Convex+Votium  Sự kết hợp của At the like theo thời gian, nó cũng mang lại cho những người nắm giữ veCRV  thu nhập từ việc trục lợi phiếu bầu

Tất nhiên, trong  Trong Ngoài mô hình thị trường thanh khoản cổ điển của Curve, còn có các sản phẩm khác đang cố gắng xây dựng các mô hình mua bán thanh khoản mới.

Ví dụ: Tokemak, một nền tảng quản lý thanh khoản ra mắt vào năm 2021, tập trung vào "Thanh khoản như một dịch vụ" (Thanh khoản như một dịch vụ), mô-đun DEX trong mô hình Curve bị loại bỏ, với hy vọng trực tiếp mua và phân phối thanh khoản với tư cách trung gian. Trong khái niệm này, Curve cũng sẽ trở thành nguồn thanh khoản hạ lưu của Tokemak. Nhưng hiện tại, có vẻ như mô hình này vẫn chưa thành công, do hoạt động kinh doanh Dex thiếu dòng tiền nên mô hình kinh doanh của Tokemak với tư cách là “đại lý bán đồ cũ thanh khoản” dường như khó khăn hơn và khó có thể thực hiện được. đạt được mức hòa vốn.

Fei Protocol, tập trung vào khái niệm PCV (Thanh khoản được kiểm soát theo giao thức), cũng đã thử nhiều lần Dần dần rút lui từ giai đoạn lịch sử. Mặc dù mô hình tài trợ thanh khoản của nó khác với mô hình của Tokemak (Fei gây quỹ thông qua việc phát hành đồng tiền ổn định), nhưng lý do thất bại của nó tương tự như của Tokemak, đó chỉ đơn giản là Mô hình "thanh khoản cho thuê mua", nếu không vận hành đầy đủ tính thanh khoản mà nền tảng có được để kiếm thu nhập thì không thể đạt được cán cân thanh toán dài hạn.

Lý do cốt lõi khiến Curve có thể tiếp tục vận hành hoạt động kinh doanh thu mua và phân phối thanh khoản là vì nó không đơn giản là thanh khoản Erdao Trafficker, thay vào đó , sử dụng hiệu quả tính thanh khoản của hoạt động mua sắm thông qua mô-đun giao dịch của mình. Có sự phối hợp mạnh mẽ giữa hai doanh nghiệp trên thị trường giao dịch + thanh khoản.

Đối thủ

Sau khi mô hình thị trường Curve thanh khoản hình thành, Dex Balancer cũ, các dự án mới Solidly, Wombat trên BNBchain , v.v., tất cả đều được ra mắt vào 2022  Tôi đã bắt đầu theo dõi trong năm và cố gắng xây dựng câu chuyện "Chiến tranh thanh khoản" của riêng tôi. Tuy nhiên, tính đến thời điểm hiện tại, hầu hết các dự án ngoài Balancer đều chưa gây áp lực cạnh tranh đáng kể lên thị trường thanh khoản của Curve do TVL và khối lượng giao dịch nhỏ.

Danh sách dự án War Concept , nguồn: https://www.defiwars.xyz/wars

Bài viết này chỉ so sánh hoạt động kinh doanh của bộ cân bằng và đường cong về mặt khối lượng giao dịch và TVL.

Trong số đó Balancer và Curve có cả Dex và chức năng thị trường thanh khoản. Aura Finance, một công cụ tổng hợp doanh thu và quản trị được xây dựng trên Balancer, cung cấp mô-đun mua phiếu bầu.

Như đã đề cập ở trên, đối với người mua thanh khoản, một trong những yếu tố quan trọng nhất trên thị trường thanh khoản là Một là " tỷ lệ hiệu quả chi phí mua hàng" của thanh khoản, là giá trị thanh khoản có thể đổi lấy một đơn vị số tiền đầu tư. Trong các điều kiện khác là ngang bằng, người mua chắc chắn hy vọng sẽ chi phí mua tương tự để đổi lấy tính thanh khoản cao hơn.

Chúng tôi biết rằng để mua tính thanh khoản của nền tảng, hiện có hai phương pháp chính: 1. Mua mã thông báo nền tảng dài hạn, Sau khi đặt cược liên tục, bạn có thể bỏ phiếu thông qua mô-đun đo để có được thanh khoản trong dài hạn 2. Bằng cách trả phí trên nền tảng mua phiếu bầu, bạn có thể mua thanh khoản một lần theo chu kỳ quản trị (14 ngày ).

Phương pháp 1 Phương pháp này tương đối phức tạp và có quá nhiều biến số dự kiến cần được xem xét, khiến khó tính toán chi phí trực tiếp.Để so sánh, ở đây chúng tôi sử dụng sơ đồ mua thanh khoản thông qua hối lộ để so sánh sơ bộ chi phí mua thanh khoản của Curve và Balancer.

Đối với người mua, có hai vấn đề liên quan:

1. Tôi có thể mua bao nhiêu giá trị ưu đãi của mã thông báo nền tảng (CRV \\ BAL + CVX \\ AURA) cho một đơn vị đô la Mỹ?

2. Một ưu đãi mã thông báo nền tảng trị giá bằng đô la có thể tạo và duy trì bao nhiêu cho tôi? ]?

Theo Llama.airforce  của Curve nền tảng hối lộ bầu cử quan trọng nhất Votium  Theo thống kê từ vòng hối lộ mới nhất (vòng 38, tính đến ngày 21 tháng 2), những người mua thanh khoản trong vòng này đã đầu tư tổng số token trị giá 2,96 triệu USD để kiểm soát veCRV do Convex ;quyền biểu quyết kiểm soát ( 51% trong tổng số  veCRV ) để mua sắm. Thông qua hối lộ và mua sắm, tất cả những người mua thanh khoản đã mua lượng phát thải CRV  và CVX trị giá khoảng 3,85 triệu USD vào thời điểm đó cho nhóm của họ (số tiền mua × 1,3  hệ số phát thải\\hối lộ).

Nguồn ảnh: llama.airforce

Theo DeFiLlama data, Curve  tổng thanh khoản hiện là 4,96 $( TVL ở đây đã trừ đi giá trị cầm cố của chính CRV).

Nguồn ảnh: Defillama

Bởi vì Convex sở hữu 51% of veCRV quyền biểu quyết và có thể hướng dẫn CRV  lượng phát thải 51% chúng ta có thể hiểu đại khái là nó hướng dẫn tính thanh khoản của Curve 51% tức là TVL* 51% = 2,53 tỷ$ .

Nguồn ảnh: Curve

Vì vậy, xét từ khoản đầu tư 2,96 triệu đô la vào hối lộ phiếu bầu, đối với người mua hối lộ phiếu bầu, nó tương đương với [Trung bình] Với 1 $ bạn có thể mua 14 ngày Đường cong thanh khoản trị giá 854,7 $.

Hãy cùng xem xét tình hình Balancer của đối thủ cạnh tranh Curve trên thị trường thanh khoản.

Theo thống kê về hối lộ của Llama.airforce  trên nền tảng mua phiếu bầu của Balancer  Bàn tay ẩn  vòng hối lộ mới đã kết thúc (vòng thứ 18, kết thúc vào ngày 21 tháng 2), người mua thanh khoản đã chi tổng phí mua sắm trị giá 667.000 USD và nhận được số tiền mua hàng trị giá 104 USD. trên Balancer, tương tự như mối quan hệ giữa Convex và Curve) là 10.000 USD.

Nguồn hình ảnh: llama.airforce

Trong cùng thời gian, TVL của Balancer là 1,14 tỷ USD và thị phần veBAL của Aura là 25,5%.

Nguồn hình ảnh: Defillama

Nguồn hình ảnh:https://dune.com/aura_finance/aura

Bởi vì Aura  sở hữu 25,5% of veBAL quyền biểu quyết, tương ứng với 25,5% của BAL phát thải, tương ứng với  Balancer Hướng dẫn 25,5% thanh khoản, tức là Balancer TVL* 25,5% = 290,7 $.

Sau đó, dựa trên khoản đầu tư 667.000 USD vào hối lộ phiếu bầu, đối với những người mua hối lộ phiếu bầu, số tiền này tương đương với [trung bình] Với  1 $ bạn có thể mua 14 ngày Cân bằng thanh khoản trị giá 435,8 $.

So sánh qua bảng sẽ trực quan hơn:

Dữ liệu từ khoản đầu tư hối lộ đến TVL  Là một kết quả là, mặc dù chi phí mua sắm có thể thu được phát thải khuyến khích thanh khoản có giá trị cao hơn (CRV&CVX  hoặc BAL&AURA) trong cân bằng , từ góc độ cuối cùng đạt được TVL  Curve Ở đây có thể cung cấp TVL cao hơn.

Tất nhiên, tác giả trên tập trung vào tỷ lệ hiệu quả chi phí của việc mua thanh khoản của hai nền tảng Curve và Cân bằng. Tính toán còn sơ bộ và ít nhất các yếu tố sau không được tính đến khi tính toán:

Curve  ;và  Balancer  TVL của hai nền tảng có thành phần nội dung khác nhau. TVL của Curve chứa gần 80% nhóm tài sản được cân nhắc ổn định, trong khi Balancer tương tự như The Nhóm tài sản là khoảng 50% 

Đường cong Tỷ lệ giá trị tài sản trong nhóm tài sản là thống nhất  ;1  ;: 1 , và Balancer Vì tỷ lệ tài sản của nhóm có thể được tùy chỉnh nên có rất nhiều 8: 2 nhóm tài sản, chẳng hạn như TVL xếp hạng thứ hai  Nhóm BAL-WETH là nhóm tài sản của 8: 2 

Nguồn hình ảnh: Balancer

Đường cong  và Balancer  có khối lượng giao dịch và phí giao dịch khác nhau. Đối với cùng LP , có sự khác biệt về hiệu quả sử dụng vốn . Chỉ đánh giá từ khối lượng giao dịch \\TVL , Balancer  cao hơn Curve  (Tất nhiên, có nhiều lý do khiến tài sản Curve  stablecoin TVL  chiếm tỷ trọng cao nhưng khối lượng giao dịch thấp)

Nguồn hình ảnh: Defillama

Số tiền hối lộ đầu tư trong bảng\\TVL Tính toán chỉ là [trung bình], số tiền đầu tư cụ thể có thể đạt được  ;TVL, đối với các nhà cung cấp thanh khoản, cũng cần phải đo lường các yếu tố như chất lượng tài sản và quy mô nhóm để tạo lập thị trường

Tính không đầy đủ của TVL của nhóm=giá trị thanh khoản, sự phân bổ tài sản trong nhóm (tập trung hoặc phân tán) và các thông số khác nhau của nhóm đều sẽ ảnh hưởng đến giá trị và hiệu quả của thanh khoản trong cùng TVL 

Nhưng ngay cả khi xem xét các yếu tố trên, đối với người mua thanh khoản, khả năng cao là khoản đầu tư tương tự vẫn có thể đạt được trong Đường cong  Có được tính thanh khoản tốt hơn. Curve có "tỷ lệ hiệu quả chi phí" cao hơn so với Balancer Curve vẫn là "điểm dừng đầu tiên cho tính thanh khoản" cho hầu hết các dự án.

Tất nhiên, Balancer bằng cách bắt chước mô hình kinh doanh thanh khoản của Curve , đang dần tiến gần hơn  ; Đường cong Khoảng cách được phản ánh cụ thể ở chỗ: tỷ lệ khuyến khích/thưởng hối lộ (Phát thải / $ 1 chi cho hối lộ) trong mỗi chu kỳ quản trị biểu quyết đang giảm dần, điều đó có nghĩa là người mua thanh khoản đang cải thiện tính thanh khoản của  Balancer  của họ đấu thầu.

Ngoài chi phí thanh khoản, các tính năng độc đáo của Balancer  trong sản phẩm cũng là yếu tố được Frax cân nhắc :

Boosted Pools Chức năng: Loại pool này có thể gửi thanh khoản nhàn rỗi vào Pool  Các giao thức cho vay bên ngoài (chẳng hạn như  ;Aave  hoặc Euler) để cung cấp LP  với hiệu quả vốn và lợi nhuận cao hơn ( Frax đề xuất BB-E-FRAX | BB-E -USDC pool, tiền nhàn rỗi sẽ được gửi vào Euler)

Thanh khoản toàn diện: Nhóm được tăng cường  Các stablecoin trong nhóm cho vay có thể được trao đổi tự do với các stablecoin chịu lãi khác trong hoạt động cho vay nhóm, cho phép stablecoin tham gia vào nhiều kênh hơn

Nhóm có tỷ lệ tài sản tùy chỉnh: Các bên tham gia dự án có thể tạo tính thanh khoản theo tỷ lệ tùy chỉnh trong  Công cụ cân bằng . Ví dụ: nhiều bên dự án sẽ tạo cho mã thông báo quản trị của riêng họ và ETH  Nhóm 80%/20% không chỉ đảm bảo mức độ thanh khoản nhất định mà còn tiết kiệm vốn tạo lập thị trường và tăng nhu cầu của các nhà tạo lập thị trường đối với token quản trị của riêng họ.

Tuy nhiên, đề xuất vẫn chưa nhận được đủ Frax phiếu bầu của cộng đồng.

Ngoài Balancer , còn có những công ty cũng sử dụng thị trường mua sắm thanh khoản DEX+ hai bánh mô hình. Có Wombat trên BNBChain và Solidly (V2).

Wombat và công cụ tổng hợp doanh thu và quản trị Wombex sẽ được ra mắt vào 2022  Một IFO đã được tiến hành trên  ;Pancake , nhưng Wombat hiện chỉ có TVL 53 triệu $ triệu, và BNBChain được định vị một cách lúng túng là Binance CEX "chuỗi bên", dẫn đến DeFi trong hệ sinh thái của nó có mức trần rõ ràng.

Rõ ràng  cũng ra đời vào 2022  và khái niệm cốt lõi của nó được phát triển bởi AC  Nó được đề xuất rằng, kết hợp các đặc điểm của Curve, Uniswap và nhiều dự án ( 3 , 3 ), TVL và khối lượng giao dịch đã tăng lên đáng kể sau khi phát hành phiên bản V2 gần đây, phiên bản này cũng có Chức năng hối lộ riêng, TVL hiện tại là 78 triệu triệu, là một dự án trẻ hóa đáng được quan tâm, nhưng xét về khối lượng kinh doanh, vẫn còn một chặng đường dài phía trước Curve .

Nói chung, do sự kết hợp giữa chi phí mua sắm, thương hiệu, mức thanh khoản và hệ thống mua sắm thanh khoản hoàn thiện Ưu điểm, Curve vẫn là điểm dừng chân đầu tiên của hầu hết các dự án nhằm xây dựng tính thanh khoản, nhưng ngày càng có nhiều dự án bắt đầu đi theo cách tiếp cận của Curve và tham gia cuộc chiến trên thị trường thanh khoản, bao gồm cả Balancer. lịch sử.

3.3 "Cuộc chiến vô tận" trong lĩnh vực DeFi

Curve  Sự cạnh tranh khốc liệt trong DeFi lĩnh vực tọa lạc của ; vượt xa cuộc đua đổi mới chức năng và sự cạnh tranh khốc liệt đối với người dùng, nó còn nằm ở sự tồn tại của cơ chế phát hành mã thông báo.

Theo tác giả, việc đưa cơ chế token vào dự án Web3 có nhiều ý nghĩa, giá trị quan trọng nhất trong đó là dự án Sau khi phát hành token, bạn có các lựa chọn chính sách tiền tệ linh hoạt, có thể được sử dụng để nhanh chóng mở rộng hoạt động kinh doanh của bạn và cố gắng hình thành "người dẫn đầu về hiệu ứng mạng" sớm hơn đối thủ cạnh tranh, từ đó xây dựng rào cản cạnh tranh cho những người đến sau.

Cái gọi là hiệu ứng mạng có nghĩa là đối với một sản phẩm nhất định, "mỗi khi một người dùng mới được thêm vào mạng sản phẩm, sẽ có sự gia tăng về số lượng người dùng." giá trị cho những người dùng khác trong mạng".

Dòng DEX nơi Curve  tọa lạc cũng có hiệu ứng mạng, nhưng nó là mạng xuyên biên giới Hiệu ứng, đó là: "Sự gia tăng quy mô người dùng ở một bên sẽ làm tăng tiện ích thu được từ việc sử dụng nền tảng của nhóm ở phía bên kia, từ đó hình thành sự thúc đẩy lẫn nhau." Trong lĩnh vực Internet, một trường hợp điển hình của Hiệu ứng mạng xuyên biên giới là nền tảng thương mại điện tử và sự tăng trưởng quy mô về phía người bán. Các danh mục phong phú và cạnh tranh về giá sẽ mang lại trải nghiệm mua sắm tốt hơn cho người tiêu dùng và ngược lại. Trong  DEX theo dõi, càng có nhiều nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản và độ sâu tài sản càng sâu thì càng có nhiều nhà giao dịch sẵn sàng đến đây để giao dịch. Càng có nhiều nhà giao dịch, khối lượng giao dịch càng lớn và phí xử lý càng cao Các nhà tạo lập thị trường nhận được. Giá trị càng cao thì động lực ngược lại dành cho dòng vốn tạo lập thị trường tiếp tục đổ vào.

Hiệu ứng mạng chéo là một trong những con hào mạnh mẽ nhất cho doanh nghiệp, vì vậy việc sử dụng mã thông báo của riêng bạn có thể có lợi cho doanh nghiệp của bạn Kích thích song phương thúc đẩy việc hình thành các hiệu ứng mạng xuyên biên giới càng sớm càng tốt, điều này đã trở thành điểm khởi đầu cho nhiều dự án Web3, đặc biệt là các dự án DeFi.

Tuy nhiên, khi tất cả người chơi đều làm điều này, cuộc chiến đường đua lẽ ra phải kết thúc sớm vẫn tiếp tục, Bởi vì người dùng có quá nhiều các lựa chọn và cuộc chiến trợ cấp về tính thanh khoản (hoặc khối lượng giao dịch) vẫn tiếp tục, không dự án nào có thể đạt được việc xây dựng độc quyền theo từng giai đoạn, dẫn đến thâm hụt liên tục của dự án ở cấp mã thông báo (doanh thu giao thức - Khuyến khích mã thông báo là âm).

Tại thời điểm này, ai có thể đảm bảo mở rộng mạng lưới đồng thời cho phép ngân sách thị trường phân tán (trợ cấp mã thông báo) sau này được bán cho thị trường thứ cấp có thể giữ giá của loại tiền khuyến khích (mã thông báo) ổn định hoặc thậm chí tăng lên, tạo thành hiệu ứng mở rộng mạng ( 3, 3) tốt hơn.

Đây cũng là một trong những mục đích chính của ve mô hình được thiết kế bởi Curve .

Một trong những kết cục của cuộc chiến này là một số dự án (chẳng hạn như Curve or Uniswap) tiêu thụ Mặc dù các đối thủ cạnh tranh đã chết, những người đến sau khác cũng từ bỏ tham gia cuộc chiến sau khi đánh giá tình hình, và mô hình độc quyền của thị trường cuối cùng đã ổn định. Lúc này, các dự án ở thế độc quyền có nhiều cách khác nhau để bắt đầu đạt lợi nhuận:

-Cho đến nay lớn hơn thị phần của đối thủ đạt được hoạt động với cả lợi nhuận và quy mô thấp

-Trực tiếp tăng phí dịch vụ (tăng doanh thu)

- Trực tiếp cắt giảm chi phí phát hành token (chi phí hoặc phí bán hàng thấp hơn)

Một phần khác của cuộc chiến này Kết thúc có nghĩa là không có kết thúc.

Tất cả các dự án đều đang trong cuộc cạnh tranh đẫm máu lâu dài, vị thế độc quyền đã trở nên xa tầm tay, gần như không có Một dự án có quyền định giá mạnh mẽ đối với người dùng (nhà cung cấp thanh khoản, nhà giao dịch và người mua thanh khoản). Cách duy nhất để dự án tồn tại là theo đuổi hiệu quả hoạt động cao nhất và đổi mới liên tục (giống như sự đổi mới liên tục của Uniswap, Curve và Balancer trong cơ chế kinh doanh), với hy vọng đạt được kết quả tốt hơn thông qua các cơ chế và Trải nghiệm ưu việt, nhận được sự ưu ái theo từng giai đoạn từ người dùng (nhưng sau này thường bị bắt kịp hoặc vượt qua bởi sự bắt chước hoặc đổi mới của các dự án khác). Đây là tình huống mà các bên dự án và nhà đầu tư dự án ít muốn thấy nhất nhưng lại là điều người dùng muốn thấy.

Trong hai khả năng trên, khả năng nào có xác suất trở thành trò chơi kết thúc của DEX đường đua cao hơn?

Tác giả hiện thích cái sau hơn.

Do tính chất tự chủ và không cần cấp phép của tài khoản và tiền trong các doanh nghiệp tiền điện tử dựa trên blockchain, Chi phí di chuyển của người dùng giữa các nền tảng thấp hơn nhiều so với Internet truyền thống. Ngoài ra, việc tạo, vận hành và phân nhánh các dự án DeFi hiện không có hạn chế phê duyệt nghiêm ngặt trong lĩnh vực tài chính truyền thống và có các kênh tài trợ thị trường thứ cấp đa dạng và thuận tiện (xx để kiếm  cũng là một hình thức tài trợ trá hình), những yếu tố này xác định rằng Web3 là một thế giới có sự đa dạng, sức sống và sự cạnh tranh về loài mạnh mẽ và tàn khốc hơn: khi bạn đang phát triển, các đối thủ cạnh tranh của bạn cũng đang phát triển và có rất nhiều điều mới Các loài thương mại sắp ra đời và các cuộc xâm lược xuyên biên giới có thể đang diễn ra.

Các nhà lãnh đạo doanh nghiệp trong thế giới Web3 muốn giữ vững vị trí của mình nhờ sự độc quyền tự nhiên hoặc hành chính như Internet lớn các công ty. Có lẽ chính họ Đó chỉ là ảo tưởng.

Nếu bạn muốn duy trì vị trí dẫn đầu trong một cuộc cạnh tranh khốc liệt như vậy thì vai trò của Curve ecology là rất quan trọng . Nó quan trọng.

3.4 Hệ sinh thái Lego của Curve 

Cái gọi là các dự án sinh thái Curve nói rộng ra, là các bên liên quan Curve , các thỏa thuận kết hợp hoặc đơn giản là Curve khách hàng chính của sản phẩm. Chúng có thể được phân loại từ góc độ chức năng của sản phẩm. Ví dụ: @ Mr. Block từ cộng đồng nói tiếng Trung Quốc đã từng làm việc trên Curve  ;ecology Sau đây được sắp xếp:

Nguồn ảnh :https://twitter.com/mrblocktw

Theo tác giả, các dự án sinh thái của Curve có thể được chia đại khái thành các dự án sinh thái cốt lõi, dự án sinh thái, dự án hợp tác và dự án người dùng dựa trên tầm quan trọng sinh thái của chúng.

1. Các dự án sinh thái cốt lõi

Có thể được định nghĩa là "cốt lõi", cần có hai điều kiện: 1. Loại dự án này được xây dựng trên Curve  và sẽ không thể duy trì hoạt động kinh doanh hoặc sản phẩm chính của mình nếu không có  hoạt động của Curve  và có mức độ liên kết lợi ích cao với Curve ; 2. Sự tồn tại của những dự án như vậy cũng rất quan trọng đối với hoạt động kinh doanh cốt lõi của Curve .

Dự án điển hình nhất là Convex, cũng dựa trên Convex và các dự án phái sinh của nó. Curve  Thị trường mua thanh khoản chỉ mới chính thức hình thành.

2. Dự án sinh thái

Các dự án sinh thái cũng được xây dựng dựa trên Curve  và có mức độ nhất quán về mối quan tâm cao với Curve , nhưng chúng không quan trọng bằng các dự án sinh thái cốt lõi. Chúng tồn tại ở một mức độ nhất định. đóng vai trò bôi trơn hoạt động kinh doanh của Curve, nhưng hoạt động kinh doanh cốt lõi của Curve vẫn có thể hoạt động bình thường nếu không có họ.

Các dự án điển hình hơn là công cụ tổng hợp doanh thu Concentrator, Convex tập hợp doanh thu và dự án cho vay Clever , cũng như dự án hướng dẫn thanh khoản Conic (sản phẩm chưa trực tuyến), v.v.

3. Các dự án hợp tác

Loại dự án này có thỏa thuận cấp doanh nghiệp với Curve  và một phần nhỏ hoạt động kinh doanh của nó được xây dựng dựa trên Curve Sự kết hợp giữa chúng và hoạt động kinh doanh của Curve  có một tác động lên Đường cong Tác dụng phát huy.

Ví dụ: thỏa thuận cho vay Abracadabra hỗ trợ cho vay dựa trên tài sản thế chấp của Curve Pool LP . Tương tự, MakerDAO cũng hỗ trợ cho vay DAI bằng cách sử dụng ETH\\stETH LP của Curve làm tài sản thế chấp. Dự án Yearn tổng hợp doanh thu cũng thuộc loại này, với nhiều nguồn doanh thu được xây dựng trên Curve.

4. Dự án người dùng

Loại dự án này yêu cầu các dịch vụ từ Curve , chẳng hạn như tạo lập thị trường và thu mua thanh khoản từ Curve . Ví dụ:  LSD dự án Lido nổi tiếng đã xây dựng một nhóm tài sản gồm các trái phiếu lưu ký của mình trong Curve và có hồ sơ mua sắm thanh khoản dài hạn trong Curve . Tuy nhiên, các dự án của người dùng chỉ là khách hàng của Curve  và hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ không được xây dựng trên Curve  và cũng không phụ thuộc vào Curve để tồn tại. Loại dự án này là xu hướng chính của hệ sinh thái Curve .

Dựa trên cách phân loại trên, chúng tôi có thể đưa ra ví dụ về các dự án tiêu biểu trong Curve hệ sinh thái hiện tại: p>

Qua bảng trên, chúng ta có thể thấy rằng các giá trị chính của các dự án sinh thái của Curve  là:

Cung cấp Curve  doanh thu trực tiếp từ giao thức, tức là phí mua thanh khoản

Dành cho Curve  Hoạt động kinh doanh cốt lõi—thị trường thanh khoản—cung cấp kinh nghiệm tối ưu hóa hoặc hỗ trợ trong việc tăng cường thanh khoản hoặc thu mua thanh khoản

Hấp thụ và tăng cường khóa CRV (hoặc CVX) để tránh CRV chảy vào thị trường thứ cấp

Từ cấp độ cao hơn, ngoài các dự án trực tiếp của khách hàng, các dự án sinh thái còn cung cấp giá trị cơ bản cho giao thức. Ngoài nguồn giá trị, chức năng chính của các dự án khác được phản ánh trong:

Các công cụ sinh thái và đổi mới sản phẩm được ký hợp đồng phụ Curve  . Như đã đề cập trong phần [ 3.p>

Thông qua phương pháp lồng nhau, Curve việc mua thanh khoản tương đối cao tiền tệ CRV Khóa nó lại để ngăn nó bị ném vào thị trường thứ cấp và gây ra một vòng xoáy tiêu cực trong Curve hoạt động kinh doanh tổng thể. Ví dụ cụ thể:

Convex  hướng dẫn người dùng khóa CRV trong thời gian dài và phân bổ thu nhập từ giao thức Convex  cho những người dùng khóa CRV  như một phần thưởng khuyến khích

Doanh thu giao thức của Convex  đến từ việc chiếm 17% doanh thu của LP những người tạo ra thị trường trên Curve thông qua Convex  các nhà tạo lập thị trường. Họ sẵn sàng tạo lập thị trường trên Convex bởi vì Convex cung cấp cho họ phần thưởng bằng token CVX 

Do đó, giá của CVX  quyết định động lực để mọi người cung cấp thanh khoản trong Convex tạo thị trường. Giá CVX  càng cao thì càng có nhiều người sẵn sàng cung cấp thanh khoản cho Curve thông qua Convex  , thu nhập từ giao thức của Convex  càng cao thì thu nhập có thể được phân phối cho người dùng khóa CRV  trong Convex động lực để mọi người khóa CRV 

Tại thời điểm này, áp lực về giá của CRV  đã được chuyển một phần sang CVX

b. Thông minh và tập trung  hướng dẫn người dùng khóa CVX theo chu kỳ dài hạn, giảm áp lực bán CVX và duy trì CVX  ;Giá ổn định

Vì vậy Curve các dự án đồng hành khác nhau về mặt sinh thái là mục tiêu chính của Curve  ; Giá trị là nhà thầu phụ của "đổi mới chức năng sản phẩm và trải nghiệm" và là người duy trì trực tiếp hoặc gián tiếp CRV hệ thống khóa (ảnh hưởng trực tiếp CRV giá cả), và hai điểm này chính là điều Curve làm  ;Chìa khoá yếu tố quyết định liệu DEX và thị trường thanh khoản có thể tồn tại sau "cuộc chiến vô tận" cho đến thời điểm "độc quyền tự nhiên được hình thành" hay không.

3,5 Rủi ro

Đường cong có tốt Lịch sử thực hiện hợp đồng, khả năng thực hiện và hồ sơ an toàn của nhóm, rủi ro phát triển chính của nhóm đến từ sự cạnh tranh thị trường ngày càng khốc liệt, cũng như sự phối hợp lợi ích trong hệ sinh thái và để đề phòng khả năng xảy ra vòng xoáy tiêu cực về giá cả kinh doanh tiền tệ trong một thị trường gấu.

Thử thách cạnh tranh: Spot DEX

Spot DEX Là con đường quan trọng nhất và cạnh tranh nhất trong lĩnh vực DeFi, hai mô hình đã được hình thành giữa các đối thủ cạnh tranh hàng đầu, đó là Uniswap VS Curve. Đây là một thử nghiệm so sánh tuyệt vời về việc liệu có thể xây dựng sự độc quyền trong lĩnh vực DeFi hay không. Uni  hiện là một phong cách đơn giản, tự do và cởi mở, một thỏa thuận hàng hóa công điển hình, đã dẫn đến sự chậm trễ trong việc kiếm lợi nhuận; đang cố gắng sử dụng giao dịch + thanh khoản Thị trường mua bán tình dục kết hợp với các dự án đi kèm hy vọng xây dựng được một dự án dòng tiền có hào nước, độc quyền và nắm bắt giá trị mạnh mẽ.Tuy nhiên, thách thức của hàng hóa công miễn phí như Uniswap chỉ được đưa ra do khối lượng giao dịch bị hạn chế trong thị trường giá xuống. Curve để lại một không gian hạn chế.

Thách thức cạnh tranh: Thị trường thanh khoản

So với DEX giao ngay, Curve có lợi thế rõ ràng hơn trên thị trường thanh khoản. Tuy nhiên, khi ngày càng có nhiều dự án nhận ra lợi ích của mô hình kinh doanh thị trường thanh khoản DEX +, các dự án như Balancer, Solidly và Velodrome cũng đã áp dụng mô hình này và sự cạnh tranh về tính thanh khoản sau đó sẽ ngày càng gay gắt hơn.

Thách thức của việc phối hợp lợi ích

Việc tích lũy liên tục các quyền quản trị sinh thái Curve có thể mang lại lợi ích trực tiếp cho các dự án sinh thái về mặt mua lại thanh khoản và tìm kiếm đặc quyền của vé quản trị, điều này cũng đã trở thành chìa khóa của CRV  One của các nguồn cầu trực tiếp. Nhưng mặt khác, tính không cần cấp phép, ngưỡng thấp, khả năng kết hợp, chi phí thanh khoản thấp và tính linh hoạt của các giải pháp quản lý là những giá trị cốt lõi của Curve như một thị trường thanh khoản cho các bên tham gia dự án. Hiện tại, đối với hầu hết các dự án mới, ngưỡng vào hệ sinh thái Curve ngày càng cao, mặc dù họ có thể tự do xây dựng nhóm nhà máy nhưng họ cần phải có được sự bình chọn của cộng đồng để vào Gauge, yêu cầu vượt qua ngưỡng này là không dễ dàng. Đây cũng là một thách thức lớn đối với cộng đồng Curve tiếp theo trong việc đạt được sự cân bằng giữa “đảm bảo lợi ích của những người chơi quản trị lớn hiện có” và “mở ra hệ sinh thái để chấp nhận nhiều người tham gia hơn” thông qua phối hợp nội bộ.

CRV Sự sụt giảm giá tiền tệ đã dẫn đến một vòng xoáy kinh doanh tiêu cực do sự suy giảm trong khuyến khích thanh khoản

CRV Sự sụt giảm của giá tiền tệ đã dẫn đến một vòng xoáy kinh doanh tiêu cực gây ra bởi sự suy giảm trong các biện pháp khuyến khích thanh khoản

CRV  p>

Giống như nhiều DeFi s, các ưu đãi kinh doanh của Curve  được xử lý bằng token vốn chủ sở hữu CRV , điều này sẽ tăng khi giá CRV coin tăng Giá trị khuyến khích thúc đẩy tăng trưởng kinh doanh. Ngược lại, giá tiền tệ giảm sẽ khiến khuyến khích giảm và thanh khoản sẽ dần mất đi. Vòng xoáy tiêu cực này là một thử thách khắc nghiệt đối với dự án trong thị trường giá xuống, nhưng hiện tại, khả năng chịu áp lực của Curve là tốt.

4. So sánh định giá

Cân nhắc xem xét những nét tương đồng trong mô hình kinh doanh và vị thế thị trường, tác giả ở đây chọn Balancer, cũng là một thương hiệu đã có tên tuổi của DeFi và hiện cũng vận hành DEX và thị trường thanh khoản, để định giá với Curve so sánh theo chiều ngang.

Phương án so sánh cụ thể được áp dụng ở đây là: sử dụng phí giao dịch + thu nhập hối lộ phiếu bầu làm hạng mục thu nhập của hai dự án và cả hai dự án. các dự án So sánh bội số doanh thu của mã thông báo đã phát hành và giá trị thị trường của mã thông báo được pha loãng hoàn toàn. Ngoài ra, chúng tôi cũng tính toán tỷ lệ giá trị token của hai dự án về ưu đãi thanh khoản trên doanh thu của chúng.

Chúng ta có thể thấy từ kết quả trong bảng:

Cả hai đều nhìn từ góc độ bội số doanh thu Nhìn rất gần, mức định giá tương đối của Curve  thấp hơn một chút (giá trị thị trường của các mã thông báo đã phát hành có thể tham khảo nhiều hơn, chúng tôi chủ yếu sử dụng giá trị này làm tiêu chuẩn)

Tỷ lệ thu nhập\\khuyến khích của Curve  cao hơn, cho thấy rằng với cùng mức khuyến khích thanh khoản, Curve  hiện có thu nhập toàn diện cao hơn

Tất nhiên, sự so sánh ở trên của Curve và Balancer ở cấp bội số doanh thu là tương đối khó khăn và các yếu tố sau chưa được tính đến đầy đủ:

Trong cột thu nhập hối lộ bầu cử, tác giả chỉ tính dữ liệu thu nhập hối lộ bầu cử của  Llama.airforce  ;. Dữ liệu thu nhập này chỉ Bao gồm dữ liệu thu nhập từ việc mua phiếu bầu của Votium (Curve nền tảng mua phiếu bầu quan trọng nhất) và Hiddenhand (Balancer nền tảng mua phiếu bầu quan trọng nhất)

Thu nhập hối lộ bỏ phiếu không bao gồm đầy đủ khoản thanh toán do người mua thanh khoản thực hiện khi mua thanh khoản, vì vẫn còn nhiều bên dự án không sử dụng hối lộ để mua thanh khoản, nhưng chọn mua CRV trực tiếp CRV  Hoặc BAL  khóa vị thế để nhận veTOKEN để mua thanh khoản dài hạn

Curve  Ngoài phần được sử dụng để kích thích tính thanh khoản, các ưu đãi mã thông báo hàng tuần được trao cho nhóm bao gồm 3, 841, 978 CRV (trị giá gần 400 million$), nhưng điều này phần Hầu hết các token chưa được đưa vào lưu thông

Nói chung, dựa trên bội số thu nhập ở trên, định giá của Curve  nằm trong phạm vi hợp lý so với Balancer .

5. Lời cảm ơn

Nghiên cứu này sự ra đời của tờ báo cần cảm ơn Curve cộng đồng Trung Quốc @HaowiWang vì đã chia sẻ nhiều thông tin và đề xuất cũng như cộng đồng Curve  người dùng @Stakeholder và đối tác sáng lập của chúng tôi @fanyayun, nhà nghiên cứu @lawrence_leeee để xem xét và phản hồi. Ngoài ra, bài viết này còn tham khảo ý kiến của @DeFi_Cheetah về một số vấn đề. Anh ấy và @WinterSoldierxz Cuộc thảo luận về Uniwap VS Curve đã mang đến cho tôi nguồn cảm hứng tuyệt vời.

Thông tin tham khảo khác:

Hối lộ bầu cử thông tin ：https://llama.airforce/#

Curve Bảng điều khiển dữ liệu toàn diện (được tạo bởi @mrblocktw ): https://dune.com/mrblock_buidl /Curve .fi

Balancer Revenue: https://dune.com/balancerlabs/Balancer- V 2 -Revenues-Overview

Dữ liệu DeFi : https://defillama.com/

Liên kết gốc