Thư của a16z gửi các cơ quan quản lý: Bạn nên quản lý DeFi như thế nào cho hợp lý?

Tiêu đề gốc: "Thư của a16z gửi các cơ quan quản lý: Bạn nên quản lý DeFi như thế nào cho hợp lý?" 》

Bản tổng hợp gốc: Wu Shuo Blockchain

Tóm tắt

Cái này Bài viết là một lá thư bình luận được viết bởi a16z cho sự kiện chủ đề "Giám sát quốc tế các hoạt động tài sản tiền điện tử" của Ủy ban ổn định tài chính (FSB). Nó chủ yếu được chia thành ba phần:

1. Thảo luận về sự khác biệt giữa DeFi và CeFi và cách khung quy định DeFi thích hợp liên quan đến việc điều chỉnh các ứng dụng Web3 chứ không phải giao thức Web3 (điều chỉnh doanh nghiệp, không phải phần mềm);

2. Thảo luận về tầm quan trọng của quyền riêng tư trong khi vẫn giảm thiểu rủi ro tài chính bất hợp pháp;

3. có tác dụng cấm các stablecoin thuật toán hoạt động tốt và được thế chấp quá mức. Chúng tôi đề xuất rằng các yêu cầu về tài sản thế chấp sẽ giảm thiểu rủi ro cấm các stablecoin thuật toán hoạt động tốt và được thế chấp quá mức. Chúng tôi tin rằng các yêu cầu về tài sản thế chấp sẽ giảm thiểu rủi ro.

Ban Ổn định Tài chính FSB Ban Ổn định Tài chính, được thành lập vào tháng 4 năm 2009, là một tổ chức quốc tế chuyên môn chịu trách nhiệm giám sát và đưa ra khuyến nghị về hệ thống tài chính toàn cầu. Là tiền thân của Diễn đàn Ổn định Tài chính được thành lập tại Hội nghị thượng đỉnh G20 London năm 2009, các thành viên của nó đương nhiên bao gồm các ngân hàng trung ương, bộ tài chính và các cơ quan quản lý tài chính từ hơn 20 quốc gia, cũng như các tổ chức tài chính quốc tế lớn và các ủy ban chuyên môn.

DeFi tài chính phi tập trung

Sự khác biệt giữa CeFi và DeFi

Nhiều người nhầm lẫn giữa "CeFi được mã hóa" với DeFi. là phương tiện để khách hàng và người dùng tham gia vào thị trường tiền điện tử. Nhưng CeFi và DeFi hoạt động khác nhau về cơ bản và chính vì những đặc điểm riêng biệt của chúng mà chúng tôi tin rằng mỗi loại đều yêu cầu các khung pháp lý khác nhau.

Trước hết, các tổ chức CeFi, như tên cho thấy, là các hoạt động "tập trung", với đội ngũ quản lý hoàn chỉnh và người dùng tương tác với bên thứ ba. trung gian tham gia vào thị trường mã hóa. Các bên trung gian thường là các doanh nghiệp tư nhân truyền thống, người dùng là khách hàng của doanh nghiệp và các quyết định về cách điều hành doanh nghiệp được đưa ra sau cánh cửa đóng kín. Mặt khác, DeFi bao gồm các giao thức phần mềm cung cấp một loạt các sản phẩm và dịch vụ tài chính phi trung gian. Các giao thức phần mềm này thường bao gồm một tập hợp các hợp đồng thông minh được triển khai trên một chuỗi khối phi tập trung. Người dùng có thể tương tác trực tiếp với các giao thức này mà không cần qua trung gian, giao dịch các sản phẩm tài chính trong các giao dịch ngang hàng. Các quy tắc chi phối giao thức DeFi được viết và thực thi bằng mã máy tính. Điều này đặc biệt quan trọng ở những khu vực pháp lý nơi quy định tài chính quá yếu hoặc nơi niềm tin vào các thể chế chính trị, tài chính hoặc cả hai đã bị tổn hại. Ngoài ra còn có những lợi ích về mặt phòng ngừa rủi ro tài chính lây lan, vì các giao dịch minh bạch và rủi ro trên chuỗi làm giảm khả năng xảy ra các vị thế đòn bẩy không rõ ràng và tăng cường quản lý rủi ro thông qua mức độ liên kết minh bạch hơn.

Vì DeFi dựa vào mã chứ không phải trung gian nên các giao thức DeFi rất minh bạch. Nói chung, bất kỳ ai cũng có thể kiểm tra và kiểm tra các sổ cái chuỗi công khai trên đó nhiều giao thức DeFi được xây dựng và các sổ cái chuỗi công khai này phản ánh các hợp đồng thông minh chi phối hoạt động của giao thức, cũng như mọi đầu vào được nhập trên một nền tảng nhất định. giá cả và số lượng của một giao dịch. Ví dụ: Hợp chất, một giao thức cho vay DeFi phổ biến, có sổ cái minh bạch, bất biến và có thể kiểm tra công khai đối với tất cả các giao dịch lịch sử. Điều quan trọng là thông tin này gần như theo thời gian thực.

Ngược lại, các bên trung gian của CeFi không minh bạch nên công chúng chỉ nhận được thông tin họ cần một cách hạn chế, rời rạc và theo thực tế. Do tính minh bạch của các hệ thống DeFi sử dụng mã nguồn mở và theo dõi trên chuỗi, các cơ quan quản lý và người dùng có thể dễ dàng giám sát chúng theo cách mà các trung gian CeFi không thể làm được. Cho đến nay, các giao thức DeFi đã cho thấy khả năng phục hồi vượt trội trước áp lực thị trường, đặc biệt là so với các trung gian CeFi. Trong bối cảnh thị trường biến động trong những tháng gần đây, các vụ phá sản quy mô lớn trong thị trường tiền điện tử tập trung vào các tổ chức CeFi như Celc Network và Voyager Digital, trong khi các giao thức DeFi phi tập trung thực sự như Composite và Uniswap vẫn hoạt động bình thường. Thành công tương đối này phụ thuộc vào tính minh bạch cũng như tính toàn vẹn của các hợp đồng thông minh của giao thức DeFi. Với những lợi thế này, chúng tôi tin rằng hệ sinh thái DeFi sẽ tiếp tục phát triển về mức độ sử dụng, tiện ích và độ tinh vi trong những năm tới.

Khung quy định mới của DeFi: quản lý các ứng dụng, không phải giao thức

Như đã đề cập ở trên, chúng tôi tin rằng rằng khung quy định phù hợp được thiết kế riêng cho DeFi liên quan đến việc quản lý các ứng dụng hoặc điểm truy cập giao thức tập trung/do doanh nghiệp sở hữu, thay vì chính giao thức hoặc phần mềm. Như được thảo luận dưới đây, sự khác biệt giữa các ứng dụng và giao thức do doanh nghiệp sở hữu là rất quan trọng.

Giao thức DeFi

Giao thức DeFi là được phát triển bởi Hợp đồng thông minh là các chương trình phần mềm cung cấp chức năng cho vay ngang hàng và các giao dịch tài chính khác. Các giao thức được lưu trữ trên các chuỗi khối hoặc được tích hợp trên các chuỗi khối như Ethereum và chúng là nguồn mở, phi tập trung, tự trị và chống kiểm duyệt. Trong số những đặc điểm này, sự phân cấp và chống kiểm duyệt có ý nghĩa chính trị và pháp lý đặc biệt. Phân cấp là một thuật ngữ rộng đề cập đến nhiều khía cạnh của blockchain, bao gồm phân cấp chính trị/pháp lý (vì không ai kiểm soát chuỗi công khai) và phân cấp kiến trúc (vì không có điểm thất bại trung tâm).

Như nhiều cơ quan quản lý đã chỉ ra, phân cấp là một phạm vi rộng và một số doanh nghiệp web3 bắt đầu bằng việc tập trung hóa và chuyển sang mô hình phi tập trung. Chúng tôi đề xuất rằng có một thực thể web3 phi tập trung "đủ" trong đó (i) thông tin về hoạt động của nó minh bạch và có sẵn cho mọi người (được kích hoạt bởi sổ cái blockchain minh bạch) và (ii) không có khả năng) nỗ lực quản lý cần thiết để thúc đẩy sự thành công hoặc sự thất bại của một doanh nghiệp (được thực hiện thông qua các hợp đồng thông minh bất biến, nền kinh tế phi tập trung và DAO).

Khả năng chống kiểm duyệt cũng là một thuật ngữ rộng mô tả khả năng của hầu hết mọi người trong việc sử dụng chuỗi công khai và thực tế là không ai có thể bị đuổi khỏi chuỗi công khai. Nó cũng mô tả thực tế là không ai trên blockchain đủ mạnh độc lập để chặn các giao dịch hoặc ngăn những người khác muốn xác thực các giao dịch blockchain tham gia mạng đồng thuận.

Vì không ai kiểm soát các thỏa thuận nên các thỏa thuận này không thể chứa đựng các quyết định chủ quan mà đôi khi được yêu cầu bởi các quy định tài chính truyền thống và do đó, chúng không thể tuân thủ hoặc hiểu các yêu cầu tư pháp cụ thể. Ví dụ: việc phân loại sản phẩm như chứng khoán, hàng hóa và các công cụ phái sinh khác nhau khác nhau giữa các khu vực pháp lý và có thể mang tính chủ quan cao giữa các quốc gia. Phần mềm có thể truy cập toàn cầu không thể áp dụng thử nghiệm thực tế và theo ngữ cảnh cũng như không chứa đựng sự mâu thuẫn trong chương trình của nó. Hơn nữa, bất kể những thay đổi về luật hoặc quy định, sau khi được triển khai, các giao thức DeFi như giao thức Uniswap sẽ tiếp tục hoạt động như được xây dựng ban đầu, vì các tham số thiết kế của chúng thường hạn chế nghiêm trọng việc cập nhật tính năng. Nếu cộng đồng web3 bỏ phiếu cập nhật lên phiên bản mới của giao thức DeFi hoặc khởi chạy phiên bản mới của giao thức, các ứng dụng cung cấp cho người dùng quyền truy cập vào các phiên bản cũ hơn sẽ cập nhật cơ sở mã của họ để trỏ đến phiên bản mới của hợp đồng thông minh.

Ứng dụng DeFi

Ứng dụng DeFi là Sản phẩm được xây dựng dựa trên các giao thức DeFi, cho phép người dùng truy cập các giao thức này. Điều quan trọng là họ thường thêm cơ sở dữ liệu đơn hàng trên chuỗi hoặc ngoài chuỗi, cũng như giao diện người dùng đồ họa (GUI) hoặc API hoặc cả hai. Không giống như lớp giao thức, doanh nghiệp và nhà phát triển ứng dụng web3 không có những ràng buộc giống nhau đối với các quyết định chủ quan. Họ có thể tuân thủ các khu vực pháp lý khác nhau và cung cấp quyền truy cập thiết kế linh hoạt giúp giảm thiểu rủi ro pháp lý và quy định.

Các quy định CeFi truyền thống không nên áp dụng cho DeFi

Các quy định được thiết kế cho CeFi không nên áp dụng cho DeFi vì chúng không thích ứng tốt với sự khác biệt giữa hai loại sản phẩm và dịch vụ. Trong không gian CeFi, nhiều quy định nhằm mục đích loại bỏ rủi ro khi tin tưởng vào các trung gian tài chính. Mục đích là để giảm nguy cơ xung đột lợi ích hoặc gian lận tiềm ẩn có thể phát sinh khi một người phải giao tiền hoặc tài sản của mình cho người khác. Trong thế giới DeFi, các dịch vụ tài chính truyền thống không còn qua trung gian và không có trung gian nào có thể tin cậy được.

Do đó, trong DeFi, tính phân cấp, tính minh bạch và độ tin cậy được hỗ trợ bởi công nghệ blockchain sẽ loại bỏ nhiều rủi ro mà các quy định của CeFi được thiết kế chủ yếu để giải quyết. Do đó, DeFi có thể bảo vệ người dùng khỏi nhiều sai sót lâu đời phổ biến ở CeFi và làm điều đó tốt hơn bất kỳ chế độ “tự điều chỉnh” hoặc “quy định công cộng” nào của CeFi. Do đó, sẽ phi logic khi áp dụng các quy định của CeFi trên quy mô lớn cho các ứng dụng web3 phi tập trung không cung cấp các dịch vụ trung gian tương tự.

Hơn nữa, bất kỳ sự can thiệp pháp lý nào cũng sẽ phản tác dụng vì nó sẽ cản trở khả năng vốn có của DeFi trong việc đạt được các mục tiêu chính sách rất chính đáng mà nhiều quy định tài chính theo đuổi, chẳng hạn như tính minh bạch, khả năng kiểm toán, Truy xuất nguồn gốc, có trách nhiệm. quản lý rủi ro và nhiều hơn nữa. Hãy tưởng tượng sự phá hủy giá trị sẽ xảy ra do buộc giao thức email SMTP phải tuân thủ các khu vực pháp lý khác nhau, từ thực thi luật tự do ngôn luận đến luật bảo mật dữ liệu như GDPR. Tuy nhiên, các ứng dụng truy cập SMTP để liên lạc với nhau có thể tuân thủ Gmail, chẳng hạn như để tuân thủ các yêu cầu quy định khác nhau hoặc đáp ứng các yêu cầu thông tin quy định. Quy định truyền thống ở cấp độ giao thức sẽ không hoạt động.

Một khung pháp lý phù hợp là rất quan trọng để đảm bảo lợi ích của DeFi

Chúng tôi cũng tin rằng nguyên tắc quản lý ứng dụng thay vì giao thức là rất quan trọng để đảm bảo tính minh bạch và độ tin cậy của DeFi đối với hệ thống tài chính quốc tế. Như đã đề cập ở trên, vì các ứng dụng DeFi chạy trên công nghệ blockchain nên chúng mở và có thể truy cập được đối với bất kỳ ai trên thế giới, tạo ra những cơ hội chưa từng có để tiếp cận các dịch vụ tài chính. Việc áp dụng DeFi đã bùng nổ kể từ tháng 1 năm 2020, từ khoảng 91.000 người dùng lên gần 5 triệu, với những lợi ích rõ ràng nhất ở các thị trường mới nổi, nơi niềm tin vào các cơ quan chính trị và tổ chức tài chính có thể bị tổn hại. Các nước Mỹ Latinh đang dẫn đầu thế giới trong việc áp dụng DeFi, đặc biệt là ở những khu vực khan hiếm cơ sở tín dụng. DeFi cũng đang phát triển ở các nước châu Phi như Nigeria và Kenya.

Việc áp dụng khung pháp lý nhằm nắm bắt cơ sở hạ tầng phần mềm thúc đẩy hệ sinh thái web3, thay vì các ứng dụng chạy dưới dạng điểm giao diện, có thể gây nguy hiểm cho tác động của DeFi đối với hàng triệu người mang lại lợi ích cho mọi người và đẩy các nhà phát triển giao thức vào các khu vực pháp lý có khung pháp lý đặc biệt lỏng lẻo. Nếu các cơ quan quản lý áp đặt các quy định chủ quan và có khả năng xung đột trên toàn cầu đối với các giao thức web3, chẳng hạn như những gì có thể và không thể là chứng khoán, hàng hóa hoặc các công cụ phái sinh của chúng, thì việc phân quyền sẽ không thể đảm bảo được và làm suy yếu việc sử dụng các khả năng và tính năng hữu ích của giao thức DeFi. Chúng tôi tin rằng các quan chức và cơ quan quản lý quốc tế có thể giải quyết tốt nhất thách thức này bằng cách thúc đẩy sự phát triển có trách nhiệm của ngành DeFi, đặc biệt bằng cách thiết lập khung pháp lý rõ ràng và khả thi dựa trên việc quản lý các ứng dụng DeFi.

Quyền riêng tư và giảm thiểu rủi ro bất hợp pháp về tài chính và an ninh quốc gia

Việc thiết lập khung pháp lý toàn cầu rõ ràng và nhất quán để tăng cường tính liêm chính tài chính cũng như chống rửa tiền và tài trợ khủng bố là rất quan trọng đối với sự trưởng thành của ngành tài sản kỹ thuật số. Chúng tôi biết rằng khuôn khổ như vậy sẽ thành công nhất nếu khu vực công và tư nhân tích cực cộng tác và chia sẻ thông tin theo thời gian thực nhằm giảm nguy cơ rửa tiền, tài trợ khủng bố và các hoạt động bất hợp pháp khác.

Chúng tôi đánh giá cao các khuyến nghị và hướng dẫn do Lực lượng đặc nhiệm hành động tài chính (FATF) đưa ra về chống rửa tiền (AML) và chống lại việc tài trợ cho khủng bố (CFT) bằng tài sản kỹ thuật số Để tiếp tục đổi mới, FATF nên tiếp tục tham khảo ý kiến của khu vực tư nhân và các thành viên nên tham gia vào các thử nghiệm công nghệ trong thế giới thực để phát triển các chính sách nhằm đạt được các mục tiêu cần thiết một cách hiệu quả nhất đồng thời tránh những hậu quả quá rộng hoặc không lường trước được. Ngoài ra, các cơ quan quản lý địa phương nên có sự tham gia tương tự với ngành tài sản kỹ thuật số khi triển khai các tiêu chuẩn tài sản ảo của FATF.

Tại Hoa Kỳ, nhiều doanh nghiệp tiền điện tử được bảo vệ bởi Đạo luật Bảo mật Ngân hàng Hoa Kỳ và các thực thể được bảo vệ này đã nhận được thành công các biện pháp bảo vệ chống rửa tiền từ các tổ chức tài chính truyền thống . ” đồng thời phát triển các yếu tố bổ sung phản ánh các trường hợp đặc biệt của tiền điện tử. Ngoài ra, Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính Hoa Kỳ (FinCEN) hợp tác chặt chẽ với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử để tận dụng thông tin nâng cao và khả năng phát hiện mối đe dọa của họ. Tuy nhiên, nếu có thể, quy tắc "Biết khách hàng của bạn" ("KYC") phải phù hợp với mục đích và khả năng kỹ thuật của công nghệ chuỗi khối được sử dụng. Cần khuyến khích các quy trình KYC thu thập lượng dữ liệu người dùng có thể nhận dạng tối thiểu và việc thử nghiệm các công nghệ và quy trình cũng nên được tiến hành thông qua các hộp cát quy định và hỗ trợ đặc biệt. Cách tiếp cận linh hoạt này có thể tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát triển các công cụ gốc tiền điện tử nhằm tận dụng công nghệ blockchain và tính minh bạch để chống lại tài chính bất hợp pháp một cách hiệu quả.

Mặc dù các thực thể thuộc phạm vi điều chỉnh của quy định có những nghĩa vụ tuân thủ quan trọng này nhưng quyền riêng tư là quyền cơ bản của con người và là lợi ích xã hội. Công nghệ bảo vệ quyền riêng tư cho phép tính toán dữ liệu và phân tích có mục tiêu trong khi vẫn duy trì mã hóa từ người thực hiện tính toán và từ các tác nhân độc hại có thể cố gắng đánh cắp hoặc phá hủy thông tin đó. Bằng chứng không có kiến thức và chuỗi khối bảo mật có thể định cấu hình là những dạng công nghệ bảo vệ quyền riêng tư mới nổi giúp cân bằng lợi ích riêng tư của cá nhân với chính sách công và nhu cầu xã hội rộng hơn như tuân thủ hiệu quả, minh bạch và bảo mật.

Các chính phủ nên áp dụng luật và chính sách cho phép phát triển và sử dụng các công nghệ bảo vệ quyền riêng tư đồng thời tạo điều kiện cho việc tuân thủ chúng. Ví dụ: các cơ quan quản lý có thể thiết lập các quy trình để đánh giá cách sử dụng các cơ chế mới để tạo và duy trì hồ sơ nhận dạng kỹ thuật số, bao gồm việc áp dụng các công nghệ xác minh danh tính kỹ thuật số có thể sử dụng kết hợp công nghệ chuỗi khối phi tập trung và kho lưu trữ dữ liệu ngoài chuỗi an toàn. ”. Ngoài ra, các kỹ thuật chứng minh không có kiến thức có thể được sử dụng để sàng lọc các biện pháp trừng phạt.

Đồng thời, bản thân chính phủ nên tôn trọng quyền riêng tư của cá nhân và chỉ làm như vậy khi cần thiết để đạt được các mục tiêu cụ thể, được xác định cụ thể và hợp pháp của chính phủ. nên được truy cập hoặc sử dụng. Ví dụ: Bộ Tài chính Hoa Kỳ đang xem xét việc thu thập, xác minh và lưu giữ tên cũng như địa chỉ vật lý của tất cả các đối tác đối với các giao dịch trên 3.000 đô la giữa các nền tảng giao dịch tiền điện tử và ví không giám sát, tạo ra những lo ngại nghiêm trọng về quyền riêng tư và bảo mật. Ngoài ra, những đề xuất này có thể gây tổn hại đến khả năng điều tra, truy tố và thu hồi tài sản của cơ quan thực thi pháp luật bằng cách đẩy người dùng ví tự lưu trữ rời khỏi các sàn giao dịch và trung gian tài chính được quản lý tốt, tuân thủ để chuyển sang các thực thể không tuân thủ hoặc được quản lý kém, do đó làm giảm lượng thông tin có giá trị sẵn có cho các cơ quan thực thi pháp luật và an ninh quốc gia.

Cuối cùng, chúng tôi khuyến nghị FSB làm rõ tuyên bố của mình trong khuyến nghị cấp cao số 5 của báo cáo GSC rằng "Các cơ quan chức năng cần đảm bảo rằng các thỏa thuận của GSC thực hiện các biện pháp AML/CFT phù hợp phù hợp với FATF các tiêu chuẩn, bao gồm các yêu cầu về việc tuân thủ Quy tắc Du lịch của FATF, xem xét cụ thể liệu các thỏa thuận của GSC có cho phép giao dịch ngang hàng thông qua ví không giám sát hay không, chỉ dành cho những thực thể được điều chỉnh có nghĩa vụ Quy tắc Du lịch. Thông thường không dành cho nhà cung cấp ví không giám sát hoặc không giám sát, người dùng hoặc các tổ chức không thuộc VASP.

Stablecoin thuật toán

Khuyến nghị của FSB đối với stablecoin là tài sản dự trữ phải “ít nhất bằng” với số lượng stablecoin do tổ chức phát hành phát hành và chỉ bao gồm các tài sản “bảo thủ” ổn định Tiền xu không nên “lấy” giá trị của chúng từ các thuật toán, điều này sẽ gây ra những hậu quả tiêu cực ngoài ý muốn cho hệ sinh thái blockchain. Thay vào đó, chúng tôi lo ngại rằng khuôn khổ dựa trên đề xuất này sẽ cấm các stablecoin thuật toán một cách hiệu quả, loại hoạt động tốt nhất thông qua việc thế chấp quá mức bằng tài sản thế chấp ngoại sinh, đối với các ứng dụng web3 dựa vào sự phát triển thuật toán của các sản phẩm và dịch vụ. Chương trình có vẻ thù địch. Mặc dù chúng tôi hết lòng ủng hộ quy định nhằm ngăn chặn các nhà phát hành stablecoin gặp phải những rủi ro vô lý, nhưng chúng tôi tin rằng các nhà lập pháp có thể bảo vệ người dùng mà không cần có lệnh cấm rộng rãi như vậy. Họ có thể làm điều này bằng cách thiết lập các yêu cầu đặt cược được điều chỉnh chặt chẽ cho phép phát triển mã phần mềm an toàn nhưng ngăn chặn các dự án quá rủi ro.

Thuật toán không phải là vấn đề

Stablecoin là tiền điện tử có giá trị tương đương với đồng đô la Mỹ hoặc giá trị của một tài sản bên ngoài như vàng. Stablecoin có thể duy trì một mức cố định thông qua việc lưu ký tập trung các tài sản thế chấp và dự trữ hoặc bằng cách sử dụng cơ chế thanh lý thuật toán và sự kết hợp của tài sản thế chấp bao gồm các loại tiền điện tử khác nhau hoặc các tài sản khác. Nhìn chung, các nhà lập pháp và cơ quan quản lý thường tập trung vào các stablecoin sử dụng thuật toán, được gọi là stablecoin thuật toán, như một lĩnh vực có rủi ro. Nhưng mối quan tâm quá rộng rãi này phần lớn đã bị đặt nhầm chỗ vì nó tập trung vào các thuật toán như một nguồn gây bất ổn hơn là vấn đề thực sự của việc thế chấp dưới mức.

Với gần một năm biến động của thị trường hiện nay, giờ đây chúng ta biết rằng phần lớn các dự án thuật toán stablecoin đang hoạt động rất tốt, trong khi một số rất nhỏ đang hoạt động kém . Thiếu tài sản thế chấp đáng kể và họ dựa vào tài sản thế chấp do chính tổ chức phát hành tạo ra. Điều quan trọng là lý do khiến các stablecoin thuật toán tương đối an toàn chính là do khả năng lập trình của blockchain, tạo ra một số biện pháp kiểm soát rủi ro quan trọng nhất định điển hình của cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ truyền thống, bao gồm cả việc thanh toán bù trừ tài sản thế chấp, giúp bảo vệ các nhà đầu tư và tính bảo mật cũng như tính mạnh mẽ của giao thức minh bạch hơn nhiều và hiệu quả hơn các quy trình thủ công.

Một ví dụ về khả năng lập trình blockchain liên quan đến stablecoin, yêu cầu người dùng gửi ETH làm tài sản thế chấp. Các giao thức này yêu cầu giá trị tài sản thế chấp ETH phải nằm trong khoảng từ 135% đến 150% giá trị mà người dùng dự định đúc bằng stablecoin của giao thức đó (“Tỷ lệ tài sản thế chấp”). Mặc dù các stablecoin này đang nổi bật, nhưng nếu giá ETH giảm và giá trị tài sản thế chấp của người dùng giảm xuống dưới tỷ lệ tài sản thế chấp của giao thức, tài sản thế chấp của người dùng sẽ tự động được thanh lý và ETH của họ sẽ được bán để đóng số tiền mà người dùng cho vay. Tất cả điều này diễn ra tự động và tự chủ, đảm bảo rằng tài sản thế chấp của giao thức không bao giờ giảm xuống dưới giá trị của các stablecoin đang lưu hành.

Với sự thành công của các stablecoin được thế chấp quá mức trong thời kỳ biến động nghiêm trọng, các cơ chế bảo mật có thể lập trình như vậy cần được khen ngợi chứ không nên nản lòng.

Quy định về stablecoin thuật toán

Có cơ hội tốt để FSB đề xuất một thuật toán stablecoin Một khung pháp lý được điều chỉnh phù hợp nhằm công nhận vai trò quan trọng của thuật toán và tài sản kỹ thuật số. Nhưng đề xuất hiện đang được soạn thảo gần như kêu gọi một lệnh cấm hiệu quả đối với các stablecoin thuật toán, vì nó thường yêu cầu tất cả các stablecoin phải được hỗ trợ 1: 1 bằng các tài sản bảo thủ và có tính thanh khoản cao, khuyến nghị hạn chế sử dụng tiền điện tử làm dự trữ và lưu ý rằng stablecoin không phải là Một nên "lấy giá trị từ thuật toán".

Các yêu cầu được điều chỉnh cẩn thận hơn sẽ bảo vệ hệ sinh thái và người dùng blockchain hiệu quả hơn. FSB nên tiến hành một nghiên cứu phân tích mức độ an toàn tương đối của các stablecoin được thế chấp quá mức để đánh giá tỷ lệ tài sản thế chấp và tài sản thế chấp nào có thể đủ để cho phép tiếp tục sử dụng tài sản thế chấp đó. Ví dụ: một đề xuất quy định thực sự có thể đề xuất rằng chỉ những tài sản kỹ thuật số có vốn hóa thị trường trên một giá trị nhất định mới có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để đảm bảo rằng những kẻ xấu không thể dễ dàng thao túng tài sản thế chấp. Ngoài ra, tỷ lệ tài sản thế chấp trên 125% đã được chứng minh là có hiệu quả trong thời kỳ biến động gần đây và đảm bảo việc thăm dò thêm.

Mặt khác, lệnh cấm rộng rãi đối với stablecoin thuật toán có thể gây tổn hại cho hệ thống tài chính quốc tế. Đầu tiên, stablecoin, dù được lưu ký hay theo thuật toán, đều mang lại sự ổn định ở các quốc gia nơi chính sách tiền tệ tập trung thất bại. Khi nhiều quốc gia phải đối mặt với áp lực lạm phát ngày càng tăng, chúng tôi kỳ vọng việc sử dụng stablecoin sẽ tăng lên. Hơn nữa, các thuật toán không chỉ quan trọng đối với sự phát triển của stablecoin mà còn là chìa khóa cho các khía cạnh khác của hệ sinh thái blockchain, bao gồm DeFi và các thị trường tài sản kỹ thuật số khác. Nếu các cơ quan quản lý coi thuật toán là nguồn gây bất ổn, các nhà phát triển web3 có thể coi đó là mối đe dọa đối với các dự án của họ và rời khỏi thị trường. Với các quy định phù hợp được áp dụng, chúng ta có thể ngăn chặn được kết quả này.

Tóm lại, các nguyên tắc cấp cao của chúng tôi đối với stablecoin thuật toán là:

Cấm stablecoin thuật toán chỉ đơn giản là đồng nhất hóa một cách mù quáng tất cả các stablecoin thuật toán, trong khi chúng thực sự rất khác nhau. Rủi ro hệ thống do stablecoin gây ra là sản phẩm của thiết kế tài sản thế chấp hơn là việc sử dụng thuật toán. Việc cấm tất cả các stablecoin thuật toán cũng giống như dùng búa tạ để bẻ một quả hạch (lưu ý: dùng lực quá mạnh sẽ phản tác dụng)

Việc cấm các stablecoin thuật toán sẽ phá vỡ thị trường DeFi hiện tại, và gây ra thiệt hại lớn cho khách hàng. Từ cả góc độ bảo vệ nhà đầu tư và phát triển phần mềm, các lệnh cấm đều gây rối và phản tác dụng, có khả năng gây thiệt hại hàng tỷ đô la cho chính những người dùng mà các nhà hoạch định chính sách đang cố gắng bảo vệ.

Lệnh cấm sẽ có những tác động tiêu cực không lường trước được đối với toàn bộ DeFi và ngành công nghiệp web3 rộng hơn. Các giao thức stablecoin thuật toán sử dụng các cơ chế thuật toán phổ biến trong DeFi và web3. Hệ sinh thái blockchain có thể coi lệnh cấm toàn diện đối với stablecoin thuật toán là một cuộc tấn công vào các cơ chế này, điều này có thể vô tình cản trở sự đổi mới web3 rộng rãi.

Lệnh cấm sẽ cực kỳ khó thực thi. Các khu vực pháp lý toàn cầu khác nhau chọn thực hiện các lệnh cấm được FSB phê duyệt sẽ không thể xóa tất cả các stablecoin thuật toán khỏi thị trường của họ, do đó, các lệnh cấm có thể khuyến khích chênh lệch giá theo quy định và khiến người dùng có nguy cơ bị tổn hại cao hơn.

Các lệnh cấm sẽ thúc đẩy đổi mới ở những khu vực có khuôn khổ pháp lý đặc biệt lỏng lẻo và gây tổn hại cho các nền kinh tế lớn, tiên tiến được quản lý tốt. Lệnh cấm có thể đẩy nhanh sự suy giảm thị phần của nhà phát triển web3 ở các nước phát triển và cản trở khả năng ảnh hưởng của họ đến sự phát triển của web3 và ngành công nghiệp rộng lớn hơn.

Lệnh cấm là không cần thiết vì các hạn chế khác sẽ hiệu quả hơn trong việc giảm thiểu rủi ro hệ thống. Các cơ quan quản lý có thể đã sử dụng các quy định hiện hành để ngăn chặn phần lớn thiệt hại mang tính hệ thống gần đây, trong khi các quy định mới, chính xác có thể loại bỏ nguy cơ lặp lại những thiệt hại mang tính hệ thống đó mà không cản trở sự đổi mới.

Tóm tắt

Điều quan trọng là các cơ quan quản lý và nhà lãnh đạo chính sách phải điều chỉnh công nghệ chuỗi khối một cách chu đáo vì nó đang nhanh chóng trở thành trụ cột chính của hệ thống tài chính và chúng tôi rất biết ơn vì có cơ hội thảo luận về những vấn đề này . Bình luận về những vấn đề quan trọng. Chúng tôi xem thư nhận xét này là một phần của cuộc đối thoại đang diễn ra giữa khu vực công và tư nhân và mong muốn tiếp tục có sự tham gia vào các vấn đề này.

Theo "Thông báo về việc tiếp tục ngăn chặn và xử lý rủi ro đầu cơ trong giao dịch tiền ảo" do ngân hàng trung ương và các bộ phận khác ban hành, nội dung của bài viết này là chỉ để chia sẻ thông tin và không cấu thành bất kỳ hoạt động hoặc đầu tư nào. Để thúc đẩy và chứng thực các hoạt động này, độc giả được yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt luật pháp và quy định của khu vực của họ và không tham gia vào bất kỳ hoạt động tài chính bất hợp pháp nào. Nó không cung cấp lối vào giao dịch, hướng dẫn, hướng dẫn kênh phát hành, v.v. cho việc phát hành, giao dịch và tài trợ liên quan đến bất kỳ loại tiền ảo hoặc bộ sưu tập kỹ thuật số nào. Wu cho biết nội dung bị cấm in lại hoặc sao chép mà không được phép và những người vi phạm sẽ phải chịu trách nhiệm pháp lý.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia