TL;DR
· Chủ tịch Fed do Trump đề cử, Warsh, sẽ lần đầu chủ trì cuộc họp chính sách, định giá thị trường cho thấy xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 là khoảng 87%.
· CPI lõi tháng 8 tăng 0,3% so với tháng trước, giá dầu Brent tiến sát 107 USD, Goldman Sachs, JPMorgan và khảo sát Reuters đồng loạt chuyển hướng sang kỳ vọng tăng lãi suất, tính độc lập của Warsh đối mặt với thử thách.
· Các tài sản liên quan: Bitcoin, Ethereum, S&P 500, trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, chỉ số USD.

Chủ tịch Fed do Trump đề cử, Warsh, sẽ lần đầu chủ trì cuộc họp chính sách từ ngày 15 đến 16 tháng 9, thị trường gần như đồng thuận rằng sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, đẩy lãi suất quỹ liên bang lên vùng 3,75% đến 4,00%.

Warsh tuyên thệ nhậm chức vào tháng 5 năm nay, từ lâu nổi tiếng với lập trường diều hâu. Tại hội nghị thường niên các ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole vào tháng 8, ông đẩy trách nhiệm về lạm phát dai dẳng cao trở lại chính Fed, nhấn mạnh sẽ không nới lỏng trước khi có bằng chứng rõ ràng, đầy đủ về xu hướng giảm của lạm phát.

Điều này đối đầu trực diện với quan điểm công khai của người đề cử. Trump nhiều lần tuyên bố Mỹ nên được hưởng lãi suất thấp nhất toàn cầu, Fed nên phục vụ tăng trưởng kinh tế, chứ không chỉ chăm chăm vào lạm phát. Cố vấn kinh tế Nhà Trắng Hassett thuật lại rằng, tổng thống "không vui, nhưng tôn trọng tính độc lập của Fed" đối với việc tăng lãi suất.

Công cụ mà thị trường dùng để định lượng cuộc xung đột này là công cụ FedWatch của CME. Các nhà giao dịch dùng tiền thật để đặt cược vào việc cuộc họp tới sẽ tăng lãi suất, giảm lãi suất hay giữ nguyên, quy đổi theo thời gian thực thành xác suất, giống như một cuộc thăm dò dư luận bằng tiền. Hiện con số này khoảng 87%.

Định giá thị trường cho xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đạt 87%

Lạm phát và giá dầu đẩy xác suất tăng lãi suất lên gần 90%

Lạm phát cao hơn mục tiêu 2% đã kéo dài khoảng 65 tháng. Kỳ vọng tăng lãi suất lần này không phải kết quả của áp lực từ Nhà Trắng, dữ liệu lạm phát và giá dầu đã đẩy thị trường đến bước đó trước.

CPI lõi tháng 8 (chỉ số lạm phát loại bỏ hai hạng mục biến động mạnh nhất là thực phẩm và năng lượng) tăng 0,3% so với tháng trước, cao hơn dự báo, phân khúc năng lượng tăng 16,3% so với cùng kỳ năm trước. Xung đột Trung Đông leo thang, tuyến hàng hải eo biển Hormuz bị gián đoạn, dầu Brent tiến sát 107 USD, mức tăng trực tiếp đi vào giá cả chung. Chỉ số lõi cũng khá mạnh, cho thấy áp lực đang lan từ trạm xăng sang hàng hóa và dịch vụ rộng hơn.

CPI lõi tháng 8 tăng 0,3% so với tháng trước, năng lượng tăng 16,3% so với cùng kỳ

Thị trường trái phiếu phản ứng đầu tiên. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5%, định giá thị trường hợp đồng tương lai cho việc tăng lãi suất tháng 9 từ khoảng 70% trước khi công bố CPI lên gần 87%.

Định giá tăng lãi suất từ 70% trước CPI lên 87%

Trong cuộc khảo sát của Reuters với 101 nhà kinh tế, 86 người dự đoán lần tăng lãi suất này là 25 điểm cơ bản, một số người được hỏi dự đoán sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất nữa trước quý I năm sau. Goldman Sachs và JPMorgan cũng đã thay đổi dự báo từ giữ nguyên sang tăng lãi suất sau khi dữ liệu được công bố. Thị trường, ngân hàng đầu tư và khảo sát đồng loạt chuyển hướng, điều hiếm thấy trong hai năm qua.

Khảo sát Reuters: 86 nhà kinh tế dự đoán tăng lãi suất

Lập trường diều hâu đụng độ mức lãi suất thấp nhất của Nhà Trắng

Điểm đáng chú ý của cuộc họp này không chỉ là có tăng lãi suất hay không, mà còn ở cách Warsh trả lời một câu hỏi nhạy bén hơn: quyết định lãi suất của ông nghe theo dữ liệu hay nghe theo Nhà Trắng.

Warsh giữ chức Thống đốc Fed từ năm 2006 đến 2011, được Trump đề cử vào tháng 1 năm 2026, được Thượng viện xác nhận với tỷ lệ 54 phiếu thuận 45 phiếu chống vào tháng 5. Khi nhậm chức, lời dặn của Trump là "hãy làm việc của mình", giờ đây thị trường đang kiểm chứng hàm lượng vàng của câu nói này.

Cơ chế xung đột nằm ở đây. Trump cần lãi suất thấp để hỗ trợ tăng trưởng và bầu cử giữa kỳ, Warsh cần bằng chứng lạm phát hạ nhiệt để thực hiện cam kết chịu trách nhiệm về lạm phát cao. Nếu ông tăng lãi suất theo định giá thị trường 87% trong cuộc họp đầu tiên, điều đó đồng nghĩa với việc dùng hành động để chứng minh rằng việc đề cử không kèm theo cam kết chính sách. Nếu ông giữ nguyên, thị trường sẽ ngay lập tức đặt câu hỏi về độ tin cậy của lập trường diều hâu mà ông tuyên bố.

Quyết định lãi suất của Fed về mặt pháp lý không chịu sự chỉ huy trực tiếp của tổng thống, tổng thống chỉ có thể công khai lên tiếng và đề cử nhân sự. Một số thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ trước đó đã đặt nghi vấn Warsh có thể trở thành con rối của Nhà Trắng, nhãn mác này khiến tuyên bố trong cuộc họp đầu tiên mang thêm ý nghĩa về uy tín.

Sau khi tăng lãi suất, tài sản có định giá đắt nhất chịu áp lực trước

Việc tăng lãi suất được thực hiện không đồng nghĩa với việc tài sản rủi ro sẽ giảm ngay lập tức, nhưng việc lãi suất chiết khấu tăng lên sẽ trước tiên thu hẹp định giá của phần tài sản đắt đỏ nhất.

Đối với thị trường tiền mã hóa, lãi suất thực cao hơn đồng thời siết chặt thanh khoản và khẩu vị rủi ro, mức độ nhạy cảm của Bitcoin và Ethereum với kỳ vọng lãi suất trong vòng này đặc biệt rõ rệt.

Tình hình thị trường chứng khoán Mỹ phức tạp hơn. Các chiến lược gia tại Goldman Sachs, Morgan Stanley và những nơi khác cho rằng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn có thể hỗ trợ chỉ số, nhưng việc lợi suất đứng trên 5% tự nó đã tạo áp lực định giá, các tổ chức phân hóa giữa việc lợi nhuận có thể trụ vững và lãi suất quá cao. Đây vẫn là giả định, không phải sự thật đã xảy ra.

Biểu đồ điểm và quan điểm của Nhà Trắng quyết định định giá lãi suất cuối kỳ

Số liệu có thể kiểm chứng đầu tiên sau khi cuộc họp kết thúc là biểu đồ điểm, tức là dự báo ẩn danh của từng ủy viên về đường đi lãi suất trong tương lai. Nếu nó ám chỉ rằng năm 2027 vẫn còn nhiều đợt tăng lãi suất, định giá của thị trường về lãi suất cuối kỳ sẽ được điều chỉnh tăng thêm. Nếu chỉ hướng đến một lần trong kỳ này, điều đó cho thấy ủy ban vẫn đang quan sát. Các thảo luận trước cuộc họp về mức độ chia rẽ nội bộ sâu đến đâu, hiện tại vẫn chỉ là phỏng đoán.

Quan điểm của Nhà Trắng là một biến số khác. Nếu cách diễn đạt "không hài lòng nhưng tôn trọng tính độc lập" tiếp tục, điều đó cho thấy áp lực vẫn dừng ở mức tuyên bố công khai, thị trường có thể coi đó là nhiễu.

Phản hồi tức thời của giá tài sản sẽ quyết định liệu 87% này đã được tiêu hóa hoàn toàn hay chưa. Sau khi tăng lãi suất được thực hiện, nếu Bitcoin và S&P 500 giảm hạn chế, điều đó cho thấy kỳ vọng đã được phản ánh vào giá từ trước. Nếu biến động dữ dội, ngược lại cho thấy vẫn còn lượng nắm giữ chưa hoàn tất việc điều chỉnh danh mục, định giá vẫn còn dư địa dao động ngược lại.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia