GMX: Robinhood dành cho nhà đầu tư bán lẻ, Citadel Securities dành cho LP
Tác giả gốc: Alex
Bản biên soạn gốc: 0x711, BlockBeats
GMX là giao thức DeFi trên Arbitrum cho phép các nhà cung cấp thanh khoản (LP) gửi tiền và cung cấp đòn bẩy cho các nhà giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. LP của GMX đóng vai trò là đối tác cho mọi giao dịch, kiếm tiền bằng cách tính phí giao dịch và cung cấp vốn có đòn bẩy. ByteTrade Lab có bài viết chi tiết về cơ chế của nó.
Doanh thu giao thức sẽ được chia cho các LP và chủ sở hữu Token GMX theo tỷ lệ 70/30. Theo https://stats.gmx.io, giao thức này đã tạo ra gần 100 triệu USD lợi nhuận ròng kể từ khi ra mắt vào tháng 8 năm 2021.
Trong môi trường thị trường hiện nay, làm thế nào để LP trong các thỏa thuận không có giấy phép có được thu nhập thụ động cao như vậy?
Bài viết này phân tích "mốc" của tất cả các giao dịch GMX kể từ tháng 12 năm 2021 ( đánh dấu là lãi hoặc lỗ chưa thực hiện trên các giao dịch sử dụng giá trong tương lai) để đo mức độ độc hại của dòng lệnh. (Dòng lệnh độc hại đề cập đến giao dịch có hiểu biết, có thể hiểu là những nhà giao dịch có hiểu biết có lợi thế về dự đoán giá và vận hành lệnh so với các nhà tạo lập thị trường, do đó khiến các nhà tạo lập thị trường có kỳ vọng lợi nhuận ngắn hạn âm sau khi giao dịch của họ.) Kết quả nghiên cứu cho thấy các nhà giao dịch GMX Khá vô hại, mất tới 11 điểm cơ bản trong vòng 1 phút sau khi tính phí.
GMX có 60.000 người dùng duy nhất, với khối lượng giao dịch tài khoản trung bình là 350 USD. khối lượng là 1 triệu USD. Như được hiển thị, độc tính tăng theo quy mô giao dịch, nhưng chỉ một chút. Ngoài ra, việc loại bỏ các giao dịch lớn trước khi tính phí không gây độc hại cho giao thức.
GMX rõ ràng đã tìm thấy sự cân bằng giữa LP bán lẻ thụ động và nhà kinh doanh bán lẻ, mang lại nguồn thu nhập ổn định. Trước đó, LP bán lẻ thụ động trong AMM trong DeFi gần như không bao giờ có thể giành chiến thắng trên quy mô lớn. Vậy GMX làm điều đó như thế nào?
GMX dựa vào các dự đoán về giá để hướng dẫn việc khám phá giá, giúp cải thiện hiệu quả của việc khám phá giá. Điều này khác với việc Uniswap thỏa hiệp với EV để giữ giá giao dịch ổn định và hợp lý.
Giao dịch GMX được thực hiện trong hai lần chuyển tiền, tương đương với việc đặt bộ đệm 5 giây để giảm nguy cơ bị các nhà kinh doanh chênh lệch giá chộp lấy trước lời tiên tri được cập nhật Tác động của việc chạy giao dịch. Thay đổi này được đưa ra vào tháng 4, làm giảm đáng kể số lượng hoạt động kinh doanh chênh lệch giá trực tiếp. Đây là một sự thay đổi đơn giản nhưng hiệu quả. Như minh họa trong hình, giao dịch chênh lệch giá được hạn chế một cách hiệu quả sau khi cài đặt này có hiệu lực.
Phí giao dịch GMX khá cao cao, giao thức thu được 10 điểm cơ bản, được gọi là chi phí trượt giá. LP có đủ thanh khoản sổ sách như BTC/ETH có thể thu được lợi nhuận lớn hơn cho các đơn đặt hàng nhỏ hơn. Đồng thời, các chiến dịch tiếp thị thâm nhập và các chương trình giới thiệu hiệu quả sẽ thu hút một lượng lớn các nhà giao dịch bán lẻ ổn định. Những cơ chế này giúp LP bằng cách phân biệt các nhà đầu tư bán lẻ với các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Lời tiên đoán, khoản đệm, chi phí giao dịch lớn hơn và các chiến dịch tiếp thị hiệu quả lọc các nhà giao dịch bán lẻ khỏi những con cá mập.
Mô hình kinh doanh của GMX tương tự như một doanh nghiệp kinh doanh bán lẻ trọn gói bao gồm chứng khoán Hoa Kỳ . Một mặt, nó cho phép các nhà giao dịch bán lẻ tham gia như Robinhood (không trượt giá là giao dịch không hoa hồng mới) và mặt khác cung cấp tính thanh khoản cho thị trường như Citadel Securities.
GMX có một mô hình kinh doanh đẹp. Giao thức dân chủ hóa luồng giao dịch bán lẻ, cho phép chủ sở hữu giao thức LP và GMX kiếm được lợi nhuận giống như các nhà tạo lập thị trường giao dịch tần số cao và Ken Griffin (nhà quản lý phòng ngừa rủi ro nổi tiếng và người sáng lập của Citadel Investment Group).
Vậy chúng ta có nên lạc quan và tham gia GMX không?
Doanh thu hiện tại của việc này thỏa thuận trị giá khoảng 40 triệu USD, trong khi FDV của nó là 450 triệu USD. Tỷ lệ FDV trên doanh thu là 11 lần.
Có lẽ nên xem xét những yếu tố sau:
1. Sự khởi sắc của ngành kinh doanh bán lẻ thị trường
Sử dụng Virtu làm chuẩn mực, với tư cách là nhà tạo lập thị trường tần số cao lớn nhất thế giới, thị phần của nó chiếm khoảng 25% khối lượng giao dịch bán lẻ tại Hoa Kỳ. P/E của nó thấp (khoảng 5-6) do thị trường giao dịch bán lẻ đầy biến động và cạnh tranh làm tăng nguy cơ phân rã alpha cấu trúc. Khối lượng giao dịch bán lẻ biến động khi các câu chuyện và ưu đãi thay đổi. Trong không gian DeFi, việc những kẻ bắt chước và đối thủ cạnh tranh đánh cắp thị phần và tạo ra tình trạng dư cung thanh khoản là điều thường thấy.
Hơn nữa, các chiến dịch tiếp thị và khuyến mãi để thu hút sự quan tâm của các nhà kinh doanh bán lẻ thường rất tốn kém. Điều này được thể hiện rõ ràng với Robinhood.
2. Các cuộc tấn công dễ bị tổn thương và các vấn đề về khả năng mở rộng
Lời tiên tri về giá là một thanh kiếm hai lưỡi. Họ rất giỏi trong việc hướng dẫn việc khám phá giá trên thị trường một cách hiệu quả, nhưng họ cũng có những giới hạn về năng lực tăng trưởng và những lỗ hổng tiềm ẩn.
Ở đây cần chỉ ra rằng việc thao túng giá tiên tri thông qua CEX để tiến hành một cuộc tấn công vào GMX là cực kỳ tốn kém. Trong cuộc tấn công vào Avalanche vào tháng 9, tin tặc có thể đã mất tiền sau khi tính phí giao dịch và trượt giá.
Tác giả của bài viết này đã tính toán thông qua mô hình mô phỏng thị trường đơn giản rằng việc thao túng giá 20 điểm cơ bản của ETH (bao gồm phí chênh lệch giá GMX) sẽ tiêu tốn khoảng 20 triệu Đô la.
Người tham gia ở cấp tổ chức có thể sử dụng quy mô của họ để tấn công GMX trong quá trình giao dịch.
Giả thuyết: ZhuSu muốn mua 100 triệu đô la ETH trong quỹ mới của mình. Anh ấy đã mua ETH trên GMX với mức trượt giá bằng 0 trước đó và sau đó đến Binance để mua. Trong trường hợp này, ZhuSu có thể kiếm được lợi nhuận 1-2% trên GMX.
GMX giải quyết vấn đề này bằng cách đưa ra các hạn chế OI chặt chẽ hơn. Điều này không hoàn toàn giải quyết được vấn đề và đánh đổi khả năng mở rộng. OI bị giới hạn ở mức 30-40% AUM có nghĩa là vốn kém hiệu quả. Việc đúc GLP cận biên không làm tăng tính thanh khoản và làm loãng lợi suất của LP hiện có.
3. Airdrop Arbitrum
ARB là một trong những đợt airdrop được mong đợi nhất trong cả năm. Với tư cách là giao thức chính trên Arbitrum, sự tham gia sâu sắc của GMX vào GMX sẽ có tác động rõ ràng đến các đợt airdrop trong tương lai. Nếu Arbitrum thực hiện airdrop 2% với mức định giá 10 tỷ USD, điều đó có nghĩa là các nhà giao dịch Arbitrum có thể nhận được 200 triệu USD, đủ để bù đắp khoản lỗ giao dịch của họ. Tất nhiên đây chỉ là suy đoán.
GMX đã tìm ra một PMF (Product Market Fit) rõ ràng, đề cập đến sản phẩm và thị trường tối ưu fit. fit point) và thiết lập một mô hình doanh thu đáng ghen tị. Thành công của nó đặt ra một số câu hỏi hiện hữu về DeFi nên là gì và cộng đồng chúng ta nên hướng tới đâu.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
Bài viết liên quan
