Genesis làm gì trước bờ vực phá sản?

Tác giả gốc: Ram Ahluwalia, Giám đốc điều hành của Lumida Wealth Management

Tác giả gốc: Leo, BlockBeats

Genesis là nhà cung cấp dịch vụ môi giới hàng đầu toàn diện duy nhất trong lĩnh vực tiền điện tử và là chữ ký của DCG (Nhóm tiền tệ kỹ thuật số). Vai trò của nó là cho phép các tổ chức lớn tiếp cận và quản lý rủi ro. Trước đây, mục tiêu theo đuổi 1 tỷ USD của Genesis vẫn chưa kết thúc. Nó sẽ đi đâu? Tiếp theo, hãy nói về các nhà môi giới Prime (PB) và Genesis.

Môi giới Prime là gì?Nói một cách đơn giản, đó là hoạt động kinh doanh môi giới chính, chịu trách nhiệm chính về ba khía cạnh

-Tài sản tùy chỉnh

- OTC OTC (như khả năng mua bán chứng khoán chưa niêm yết trên sàn giao dịch và chặn giao dịch)

-Cung cấp tín dụng(Các báo cáo nghiên cứu và phái sinh cũng có thể được cung cấp)

Môi giới Prime và chính bạn Không có sự khác biệt giữa các công ty môi giới. Bạn có thể mua/bán, vay, bán khống, phòng ngừa rủi ro, các vị thế phái sinh. Các nhà môi giới tính phí giao dịch và được quản lý. Các nhà môi giới chính chủ yếu nhắm mục tiêu vào các tổ chức lớn, phức tạp: quỹ phòng hộ, tổ chức, quỹ tài sản có chủ quyền, doanh nghiệp gia đình lớn và chính phủ. Ví dụ: Merrill Lynch, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Jefferies, Citigroup, Credit Suisse, v.v.

Các nhà môi giới chính truyền thống cung cấp quyền truy cập vào chứng khoán niêm yết bằng cách sử dụng vốn ngân hàng như Sự khác biệt giữa các khoản vay ký quỹ) , cung cấp tài chính cho các chứng khoán này và các giao dịch OTC, liên quan đến chứng khoán chưa niêm yết, rất quan trọng vì các giao dịch OTC không được thanh toán tập trung. Thanh toán bù trừ tập trung có nghĩa là có một công ty thanh toán bù trừ nơi các giao dịch được khớp, ghi sổ và thanh toán bù trừ 1:1. (Ví dụ: ICE và CME)

Sàn giao dịch là người mua của người bán và của mỗi người mua người bán, công ty thanh toán bù trừ có vốn hóa lớn, được quản lý chặt chẽ và vững chắc. Các nhà môi giới chính được hưởng lợi từ "thị trường liên đại lý". Một nhà môi giới chính có thể tránh rủi ro bằng cách bán hoặc mua cho người khác. Nền tảng OTC tìm cách chạy một "sổ phù hợp", có nghĩa là mỗi vị thế có một vị thế bù đắp với đối tác.

Trên thực tế, sổ cái đối chiếu trong các sản phẩm OTC chưa bao giờ thực sự tồn tại. Tình trạng này đã được đề cập trên Odd Lot (kênh podcast về kinh tế). Khách hàng mong đợi các nhà giao dịch mở cửa thị trường và các nhà giao dịch tạm thời đứng về một phía trong giao dịch cho đến khi họ hy vọng tìm được phía bên kia rồi chuyển sang phía bên kia. Các nhà môi giới chính truyền thống có thị trường liên đại lý mạnh mẽ. Thị trường rất quan trọng đối với các sản phẩm OTC vì chúng không được niêm yết trên sàn giao dịch và không được thanh toán tập trung, nghĩa là chúng có thể tránh được rủi ro định hướng và tập trung vào việc thu được chênh lệch giá chào mua hoặc phí tài trợ.

Cơ sở hạ tầng của CeFi có một hệ sinh thái sâu rộng cho phép các công ty môi giới và thanh toán bù trừ hàng đầu này tiếp cận và quản lý rủi ro : Giao thức FIX (API giao dịch), DTCC, khung ISDA, bàn giao dịch, công ty thanh toán bù trừ quyền chọn, thiết bị đầu cuối Bloomberg, v.v. Genesis là công ty môi giới tiên phong trong lĩnh vực tiền điện tử không được hưởng lợi từ tính thanh khoản, tiêu chuẩn, mối quan hệ giữa các đại lý, công ty thanh toán bù trừ và tài trợ tiền gửi như các nhà môi giới chính truyền thống.

Điều này cho thấy hai điểm quan trọng:

1. Genesis phải tìm cách cân bằng giữa kỳ hạn của tài sản (khoản vay) và nợ phải trả (khoản vay). Ngân hàng có thể vay vốn ngắn hạn (như tài khoản séc của bạn) và cho vay dài hạn (như khoản thế chấp khổng lồ 7 năm). Các ngân hàng không cần "tài trợ có kỳ hạn", PB được ngân hàng hỗ trợ có thể chấp nhận sự chênh lệch về thời gian đáo hạn của tài sản và nợ phải trả, nó có FDIC, cơ quan cho vay cuối cùng và thị trường thanh khoản với các hợp đồng được tiêu chuẩn hóa. Các nhà môi giới chính không được ngân hàng hậu thuẫn phải tìm cách “kết hợp kỳ hạn” cả hai bên, điều này không dễ thực hiện.

Các nguồn tài trợ của Genesis bao gồm Gemini Earn và Circle Yield. trong các sản phẩm quản lý tài sản, đây là những nguồn tài trợ ngắn hạn và nếu những nguồn tài trợ này cạn kiệt, Genesis sẽ buộc phải thanh lý sổ cho vay (với mức giá không hấp dẫn hoặc cực thấp). Ngoài ra, các khoản vay dài hạn có tính thanh khoản kém và không thể hoàn trả theo tiêu chuẩn thị trường, điều này khiến Genesis gặp phải "rủi ro ngân hàng". Nếu mọi người rút và gửi tiền cùng lúc, Genesis không thể thanh lý tài sản của mình đủ nhanh (do hợp đồng, hoạt động hoặc thiếu tính lưu loát).

2. Trong sách giao dịch phái sinh và OTC, Genesis vừa là người mua vừa là người bán, Genesis giả định rủi ro đối tác, Genesis sẽ tìm cách chạy "cuốn sách phù hợp" đúng hạn, nhưng nếu đối tác của họ (chẳng hạn như 3AC) không thành công thì Genesis sẽ gặp rủi ro. Rủi ro đối tác tồn tại do: không có công ty thanh toán bù trừ CeFi hoặc DeFi nào bán rủi ro; không có thị trường giữa các đại lý bao gồm các bên chất lượng cao hơn. (Lưu ý: Ngay cả những người chơi TradFi có cơ sở hạ tầng mạnh mẽ như Credit Suisse cũng có thể sụp đổ - xem phần thanh lý Archegos)

Đối tác mất khả năng thanh toán đồng nghĩa với việc Genesis hiện phải đối mặt với rủi ro về định hướng và tổn thất vốn. Khi 3AC mất khả năng thanh toán, những người tham gia thị trường có thể xem xét hồ sơ phá sản của 3AC và xác định quy mô tổn thất vốn. Điều này có thể dẫn đến mất niềm tin vào thị trường và rút tiền hàng loạt. Nhà môi giới chính là một cỗ máy thu phí hấp dẫn dựa trên hệ sinh thái và các điều kiện đã thảo luận trước đó. Nếu không có những điều kiện này, kết quả là một doanh nghiệp dễ bị tổn thương, dễ gặp phải rủi ro đối tác, rút vốn ngân hàng và sự không phù hợp giữa tài sản và trách nhiệm pháp lý.

Theo ước tính và báo cáo công khai của tôi,Genesis (do sự phá sản của 3AC và FTX) đã lỗ nhiều tiền hơn Genesis kiếm được kể từ khi thành lập. Chỉ riêng khoản lỗ tại 3AC được cho là đã vượt quá 1 tỷ USD. Vậy tiếp theo DCG sẽ đi về đâu?

Có hai con đường, huy động vốn ở cấp công ty mẹ DCG. Sau đó bơm vốn vào công ty con và khôi phục niềm tin. Tuy nhiên, Genesis thâm dụng vốn và dựa vào vốn và vay để phát hành các khoản vay. Khi nguồn vốn cạn kiệt, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu giảm và giá trị hiện tại ròng (NPV) của nó là âm;

Để thực sự cứu Genesis và lấp đầy khoảng trống trên thị trường, nó cần một nguồn vốn rẻ và đáng tin cậy. vốn, mạng lưới đại lý và điều đúng đắn mà Genesis phải làm là mua lại.

Người mua tiềm năng có thể là GS, ICE hoặc tập đoàn ngân hàng đầu tư. Sẽ không dễ dàng – những rủi ro hiện tại, sự giám sát theo quy định, các vấn đề về chất lượng tài sản, môi trường không có rủi ro, v.v. (Microsoft, Merrill Lynch, CS, Deutsche Bank và Jefferies sẽ không làm điều này vì nhiều lý do) Nếu không có người mua lại thì DCG sẽ cần đến để lấp lỗ hổng, nhưng tôi không nghĩ DCG sẽ làm vậy khi lãi suất giảm. cao Thêm vốn vào hoạt động kinh doanh có NPV âm có nghĩa là Genesis sẽ phá sản.

Là một tổ chức, Genesis mang lại nhiều lợi ích cho lĩnh vực tiền điện tử, Không thể bỏ qua điều này, Genesis có thể là một viên ngọc quý nếu nằm trong tay những người phù hợp.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia