Xem xét câu chuyện mới về DeFi: khái niệm và phương pháp tính toán thu nhập thực tế

Tác giả gốc: " Kiểm tra câu chuyện mới của DeFi #RealYield 》

Tác giả gốc: Tiến sĩ DODO

Kể từ tháng 8, các cuộc thảo luận về Lợi nhuận thực giữa các KOL trên Twitter ngày càng trở nên căng thẳng. Nguồn gốc và sự bùng nổ của cuộc thảo luận này trùng hợp với thành tích xuất sắc của GMX trong thị trường giá xuống.

Lợi suất thực theo nghĩa đen của nó, giao thức DeFi có thể tạo ra lợi ích thực sự và mang lại những lợi ích đó cho người dùng; từ một góc độ khác, điều đó có nghĩa là giao thức không còn đơn giản sử dụng Token của chính nó để khuyến khích khai thác thanh khoản mà còn để cung cấp cho người dùng đồng xu ổn định hoặc dòng chính Mã thông báo , chẳng hạn như ETH, USDT, v.v.

Terra sụp đổ, Celc Network và Voyager Digital nộp đơn xin phá sản, còn Three Arrows Capital sụp đổ. Những tác động này đã phủ bóng đen lên trái tim của những người đam mê DeFi trước đây và lập luận cho rằng “DeFi đã chết” là vô tận. Trong bối cảnh này, sự xuất hiện của câu chuyện về Real Yield rất đơn giản và mạnh mẽ, không chỉ là kỳ vọng cao đẹp của người dùng DeFi mà còn tượng trưng cho cuộc đấu tranh của các dự án DeFi chống lại các âm mưu Ponzi, việc theo đuổi lợi nhuận bền vững của dự án và sự trở lại của các dự án DeFi. lợi nhuận cho người dùng.

Tuy nhiên, bất kỳ câu chuyện nào được tranh luận sôi nổi đều cần được xem xét kỹ lưỡng và cân nhắc nhiều lần. Bài viết này hy vọng sẽ xem xét tính hợp lý của các tính toán Lợi suất thực từ ba khía cạnh, cũng như tầm quan trọng của sự xuất hiện của Năng suất thực từ góc độ tường thuật:

Đánh giá khái niệm về Lợi suất thực 

Cách tính Lợi suất thực

Thảo luận về ý nghĩa của Lợi suất thực 

  ;I. Đánh giá khái niệm Lợi suất thực

Trong định nghĩa về Lợi suất thực hiện nay có hai vấn đề chính:

p>

1) Doanh thu ròng của giao thức có dương không?

2) Nếu thu nhập ròng dương thì thỏa thuận có phân phối nó cho Mã thông báo Người giữ? Quan trọng hơn, hình thức phân phối giao thức và việc phát hành bổ sung giao thức Mã thông báo , vẫn là chủ đạo Mã thông báo Chẳng hạn như stablecoin, ETH?

Các điểm phân chia của định nghĩa là:

1) Thu nhập ròng của Real Thỏa thuận lợi nhuận (doanh thu ròng) là dương;

2) Giao thức của Real Yield sẽ chủ đạo doanh thu Mã thông báo dưới hình thức Mã thông báo người giữ.

Sử dụng hai tiêu chuẩn này làm điểm khởi đầu để đánh giá lại liệu các giao thức DeFi chính thống hiện tại có thể tạo ra Lợi nhuận thực hay không, chúng ta sẽ thấy điều gì đáng để khám phá.

Hầu hết các giao thức không thể đạt được lợi nhuận dương

Trong một nghiên cứu về Năng suất thực của defiman, 12 trong số 19 giao thức có thu nhập ròng dương, nhưng chỉ 12 trong số 12 giao thức có thu nhập ròng dương. các thỏa thuận có doanh thu ròng dương. Tổng doanh thu ròng hàng tuần của 19 thỏa thuận TOP là -73 triệu USD. Điều này vẫn xảy ra ở các giao thức được xếp hạng hàng đầu, đối với các giao thức DeFi mới nổi, việc đạt được lợi nhuận dương thậm chí còn khó khăn hơn.

chia thu nhập ròng cho Mã thông báo Người nắm giữ là một thỏa thuận thiểu số

Tương tự, trong bài nghiên cứu này, chúng ta có thể thấy rằng chỉ 6 trong số 19 giao thức hàng đầu thực sự phân bổ doanh thu lớn cho Mã thông báo Những người nắm giữ, số tiền được phân bổ cho mỗi giao thức như sau, với các giao thức vĩnh viễn như Synthetix và GMX hiện đang dẫn đầu, theo sát là các thị trường NFT như LookRare và X2Y2.

Có cần thiết phải sử dụng chính thống Mã thông báo (hoặc tiền âm thanh) để phân phối

Loại gì Mã thông báo Việc chỉ định biểu mẫu cho người dùng là một điểm được tranh luận sôi nổi trong khái niệm Lợi nhuận thực.

Tình hình hiện tại là: 11 trong số 19 giao thức TOP đang sử dụng giao thức riêng của họ Mã thông báo Cung cấp các ưu đãi. 2 trong số 8 giao thức không khuyến khích vẫn chưa Mã thông báo (Opensea và MM).

Trong thị trường giá xuống, người dùng chú ý nhiều hơn đến thu nhập từ tiền thật, vì vậy họ thích thanh toán dưới dạng ETH hoặc stablecoin. Nhưng nếu chúng ta nghĩ về nó từ một góc độ khác, nếu thị trường Bull, có lẽ sở thích của người dùng sẽ có xu hướng hướng tới mã thông báo gốc của giao thức, bởi vì mã gốc Mã thông báo Nó cũng có thể nắm bắt được trí tưởng tượng có giá trị lớn hơn.

Hai khái niệm phân phối thu nhập thực tế và phân phối thu nhập thực tế bền vững cần được xem xét riêng biệt.

Trong 19 giao thức này, doanh thu thực tế được phân bổ cho Mã thông báo Có 6 giao thức chủ sở hữu: Synthetix, GMX, LookRare, X2Y2, Convex và Curve. Trong giai đoạn thống kê, giao thức phân phối doanh thu hàng tuần nhiều nhất là Synthetix. Tuy nhiên, do doanh thu ròng của Synthetix âm nên tính bền vững trong phân phối doanh thu thực tế của nó là một vấn đề đáng nghi ngờ.

Synthetix có hai luồng doanh thu Nguồn thưởng cho các nhà đầu tư SNX: Lợi suất lạm phát SNX 51,6% và phí giao dịch sUSD 5,89%

Về mặt khái niệm, định nghĩa về Lợi suất thực có thể được chia thành thu nhập và phân phối. Chúng tôi bắt đầu từ hai câu hỏi, nhưng chúng ta cũng có thể thấy điều gì đáng thảo luận đằng sau định nghĩa này. Tương tự, trong tính toán cụ thể có một số hệ số mơ hồ, chúng ta sẽ bàn dưới dạng công thức ở phần sau.

II.Cách tính lãi suất thực

Việc tính toán Lợi suất thực tế trong hầu hết các định nghĩa có thể được tóm tắt là Lợi suất thực tế = Doanh thu thỏa thuận - Mã thông báo Ví dụ: chi phí, công thức được @defiman sử dụng là:

Doanh thu ròng = Doanh thu giao thức - Giá trị thị trường của lượng phát thải giao thức

Hãy cùng phân tích chi tiết từng công thức tính toán này nhé:

Tại sao lại là thu nhập ròng mà không phải lợi nhuận ròng?

Lý do tại sao hầu hết các bài viết chọn thu nhập ròng làm chỉ số để đo lường doanh thu giao thức là vì các dữ liệu như chi phí vận hành thường khó tìm hoặc khó nắm bắt hoàn toàn. Ví dụ: , có những thông tin liên quan đến cơ sở hạ tầng và lương của đội ngũ nên việc lấy thu nhập ròng làm chỉ số là điều dễ hiểu.

Cách tính tổng thu nhập của thỏa thuận

Trước hết, thành phần tổng doanh thu của các giao thức ở các kênh khác nhau là khác nhau: ví dụ: thành phần doanh thu của các giao thức DEX trong DeFi đến từ phí giao dịch.Do có mức phí nên doanh thu từ giao dịch tương lai (vĩnh viễn) nhìn chung tốt hơn nhiều hơn giao ngay.  

Thứ hai, trong các dự án DeFi, tổng doanh thu của một giao thức không nhất thiết là chỉ số cuối cùng của một giao thức; để phản ánh lợi thế cạnh tranh, giao dịch giao ngay phí có thể Nó sẽ ngày càng thấp hơn. Ví dụ: để mở rộng đối tượng giao dịch, Uniswap đã triển khai sang Polygon rẻ hơn, điều này làm giảm tổng doanh thu của giao thức ở một mức độ nhất định; và để cạnh tranh với Curve, mức phí TIER 0,01% đã được áp dụng cho các cặp stablecoin. Vì vậy, biên độ giao thức có vẻ rất mỏng (xem bảng bên dưới), do đó, mặc dù doanh thu giao thức giảm nhưng số lượng người dùng có thể tăng lên. Có thể thấy rằng sự đánh đổi doanh thu giữa các giao thức ở các giai đoạn khác nhau là khác nhau.

Cách xem xét Mã thông báo Chi phí phát hành

Trước hết, việc phát hành token được coi là một khoản trừ chi phí vì trong Mã thông báo Từ góc độ của chủ sở hữu, đây là một chiến lược tiếp thị để thu hút lưu lượng truy cập vào thỏa thuận. Mã thông báo Việc phát hành thêm làm cho lượng lưu hành hiện có Mã thông báo Giá trị bị pha loãng.  

Hiện tại Mã thông báo Giá trị thị trường phát hành = giá tiền tệ hiện tại * Mã thông báo Khối lượng lưu hành (trong khoảng thời gian đã chọn Mã thông báo Lưu hành, 3 tháng/1 năm, v.v.)   Tuy nhiên, Mã thông báo Biến động giá rất khó tính toán và có thể ảnh hưởng đến cả môi trường thị trường giá lên và giá xuống Mã thông báo Biên độ dao động 

Mã thông báo Hãy giải thích ý nghĩa của biến này trong công thức trên: Nếu chúng ta muốn tối đa hóa thu nhập ròng của thỏa thuận thì Mã thông báo Chi phí phát hành cần phải được giảm thiểu. Tất nhiên, miễn là Mã thông báo Nó được coi là lành mạnh nếu tổng chi phí phát hành và vận hành nhỏ hơn tổng doanh thu của giao thức. Bởi vì trong giai đoạn phát triển hiện tại của các dự án DeFi dài hạn, người dùng cần Mã thông báo phát hành như một sự khuyến khích; nhưng về lâu dài, do tính chất phản xạ của nó Mã thông báo Phát hành không phải là một phương tiện thoát nước bền vững.  

Trong định nghĩa hiện tại, nó bị bỏ qua Mã thông báo Phân bổ phí giữa chủ sở hữu và DAO 

Hiện tại, nếu tất cả các dự án mù quáng theo đuổi Lợi nhuận thực, hãy chọn chuyển các khoản phí này sang Mã thông báo chủ sở hữu thay vì DAO, điều này sẽ gây ra một số vấn đề trong tương lai.  

Trong các cuộc thảo luận về phí xung quanh UNI và LAO, có thể thấy một xu hướng: tất cả các DAO đang được khuyến khích xác định và xác định Mã thông báo Chính sách thanh toán. Làm thế nào để cân bằng phân phối thu nhập này trong DAO là vấn đề của tổ chức DAO và Mã thông báo Trò chơi lý thuyết trò chơi của Holder.  

Tương tự như vậy, việc chọn giữ tiền trong DAO một cách thích hợp để giữ chân nhân tài và tài trợ cho sự phát triển mới sẽ phục vụ bạn tốt hơn về lâu dài trong cộng đồng.  

 III. Thảo luận về ý nghĩa của Lợi suất thực 

  RealYield xuất hiện nền

Mặc dù chúng tôi đã chỉ ra rằng Real Yield vẫn còn gây tranh cãi khi là thước đo của DeFi, nhưng mọi thứ xảy ra đều vì những lý do phù hợp với môi trường tại thời điểm đó.

Vào năm 2021, hầu hết tất cả các giao thức DeFi đều được sử dụng rất tích cực. Mã thông báo Phát hành mô hình để nhanh chóng thu hút thanh khoản. Cảm xúc “involution” và FOMO trực tiếp của các giao thức DeFi đã tạo ra hiện tượng như vậy. Vòng cuối cùng của cơn sốt DeFi đã đột ngột kết thúc với sự sụp đổ của các dự án như Terra và Celsuis vào giữa năm nay. Với sự xuất hiện của thị trường gấu, thị trường tiền tệ rơi vào tình trạng suy giảm. Thị trường bắt đầu đặt câu hỏi về vai trò thực sự của DeFi. Tâm lý đầu cơ đã suy giảm. Người dùng và các nhà nghiên cứu đã bắt đầu đi sâu vào xem liệu các dự án DeFi có tạo ra tiền thật hay không hoặc bong bóng đồng xu meme.

Có thể nói, việc chỉ trích lợi suất giả đã dẫn đến nhu cầu và theo đuổi lợi suất thực.

Đồng thời, vào cuối tháng 8, theo dữ liệu của Nansen, số lượng giao dịch trên GMX từng vượt qua Uniswap, trở thành giao thức có số lượng giao dịch lớn nhất giao dịch trên mạng Arbitrum trong vòng một tuần. GMX là một trong những dự án tạo ra "lợi suất thực" (Real Yield). Câu chuyện về lợi suất thực đã hoàn toàn được khơi dậy. Các KOL đang thảo luận sôi nổi về việc ai sẽ trở thành GMX tiếp theo và nó thậm chí còn trở thành một chiến lược tiếp thị mới cho các dự án DeFi.

Tại sao thảo luận về lợi nhuận thực

Trong môi trường thị trường giá xuống, người dùng sẽ theo đuổi lợi nhuận thực và ổn định. Nếu một dự án được đánh giá khá cao là dự án Lợi nhuận thực, việc đánh giá như vậy có thể trở thành một chỉ số quan trọng để người dùng lựa chọn các dự án đáng tin cậy. Nói cách khác, với sự phát triển của DeFi, người dùng đã bắt đầu kiểm tra tính bền vững của APY. APY hai chữ số khiến mọi người nản lòng và họ cũng hy vọng khám phá thêm liệu DeFi có thể mang lại giá trị thực sự cho giới tiền điện tử hay không.

Đối với các bên tham gia dự án, đặc biệt là các dự án đang trong giai đoạn đầu, mặc dù cái mác lợi nhuận thực tế có thể nhanh chóng thu hút sự chú ý của mọi người nhưng theo định nghĩa trên về Real Yield và điều này có thể không đúng về mặt phương pháp phân tích. Ví dụ: Polysynth, công ty sản xuất các chiến lược quyền chọn, đã gắn nhãn lợi nhuận thực tế trên tên Twitter của mình. Mặc dù thu nhập do Polysynth mang lại thực sự là một loại tiền tệ ổn định, việc đưa tài sản của chính mình vào kho chiến lược mà họ quản lý sẽ gặp rủi ro lớn và các nhà đầu tư có thể Bạn sẽ phải đối mặt với việc mất tới 60% số tiền gốc.

Ngoài ra, dù dán nhãn là Real Yield cũng sẽ không có lợi cho sự phát triển lâu dài. Ở giai đoạn hiện tại, các dự án DeFi vẫn cần sử dụng khai thác thanh khoản để bắt đầu nguội trong giai đoạn đầu. Việc theo đuổi lợi nhuận thực một cách mù quáng có nghĩa là số tiền sử dụng để xây dựng giao thức sẽ bị nén, chẳng hạn như xây dựng cộng đồng, nghiên cứu và phát triển dự án, tiếp thị , vân vân.

kinh tế tường thuật

Thị trường không vận hành qua những con số mà qua những câu chuyện, lời kể.

Có một bộ môn lý thuyết tên là Kinh tế học tự sự, cốt lõi của lý thuyết này là từ ngữ và ngôn ngữ có thể dễ dàng tác động đến hành vi của con người trên thị trường, từ đó ảnh hưởng đến thị trường. Thị trường biến động và đầy cảm xúc vì những người tham gia thị trường có xu hướng lắng nghe những câu chuyện. Những câu chuyện thú vị có thể chạm đến giá trị của con người và do đó kết nối hành vi của mọi người.

Do đó, cần phải theo dõi diễn biến trên thị trường, đó là lý do tại sao chúng ta thảo luận về Lợi nhuận thực. Đằng sau nó có sự giải thích và dịch thuật kỹ thuật số, chỉ những câu chuyện như vậy mới có thể huy động cảm xúc của mọi người tham gia đầu tư và giao dịch.

Robert Shiller, tác giả cuốn "Kinh tế học tự sự" cũng nói,

" Cuối cùng, nhiều nhóm người đã đưa ra những quyết định dẫn đến biến động kinh tế vì họ không được thông tin đầy đủ...và các quyết định của họ đã thúc đẩy hoạt động kinh tế tổng thể. Vì vậy, chắc chắn chính câu chuyện hấp dẫn đã thúc đẩy những quyết định đó."

Lý thuyết kinh tế học tường thuật chắc chắn tồn tại, nhưng nếu muốn trở thành một nhà nghiên cứu và nhà đầu tư giỏi, bạn cần phải diễn giải sâu hơn câu chuyện và phân biệt đâu là hợp lý và đáng giá. .

Đó là lý do tại sao chúng tôi đang xem lại Lợi nhuận thực.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia