BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

ArkStream Capital: Thị trường đã đạt đến bước ngoặt về mặt cấu trúc của "lời kể tuân thủ + lợi nhuận thực tế"

ArkStream Capital

Đọc bài viết này mất 66 phút

Khi hệ thống khớp lệnh trên chuỗi và trải nghiệm người dùng liên tục được tối ưu hóa, thị trường phái sinh đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi cấu trúc từ "sao chép ngoài chuỗi" sang "gốc trên chuỗi", điều này đã thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của DeFi.

Tiêu đề gốc: "ArkStream Capital: Thị trường tiền điện tử quý 2 năm 2025 chào đón bước ngoặt về mặt cấu trúc của "Câu chuyện tuân thủ + Lợi nhuận thực tế""

Nguồn gốc: ArkStream Capital

Trong quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử cho thấy xu hướng phục hồi chung và nhiều yếu tố thuận lợi đã tạo thành một lực lượng chung để đẩy nhanh tốc độ của ngành. Một mặt, môi trường vĩ mô toàn cầu đã ổn định và các chính sách thuế quan đã được nới lỏng, tạo ra bối cảnh thân thiện hơn cho dòng vốn và bố trí tài sản. Mặt khác, nhiều quốc gia và khu vực trên thế giới đã đưa ra một số chính sách thân thiện để phát triển ngành công nghiệp tiền điện tử. Các thị trường tài chính truyền thống đã bắt đầu tích cực chấp nhận tiền điện tử, liên kết các cấu trúc mã thông báo với các tài sản tài chính truyền thống và hiện thực hóa "tài chính hóa" các cấu trúc vốn.

Quỹ tiền ổn định đặc biệt sôi động trong quý này. Từ việc mở rộng USDT/USDC đến việc triển khai các khuôn khổ tuân thủ tại nhiều quốc gia, cũng như đợt IPO của Circle, tất cả đều đang đưa câu chuyện về tiền điện tử đến gần hơn với thị trường vốn chính thống, phát đi tín hiệu tích cực mạnh mẽ. Đồng thời, câu chuyện về các sản phẩm phái sinh trên chuỗi tiếp tục nóng lên. Hyperliquid đã trở thành một nhà lãnh đạo phi thường, với khối lượng giao dịch hàng ngày liên tục tiếp cận hoặc vượt qua một số nền tảng giao dịch tập trung. Các token gốc tiếp tục vượt trội so với thị trường và trở thành một trong những tài sản mạnh nhất. Với việc liên tục tối ưu hóa các hệ thống khớp lệnh trên chuỗi và trải nghiệm của người dùng, thị trường phái sinh đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi cấu trúc từ "sao chép ngoài chuỗi" sang "gốc trên chuỗi", điều này đã thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của DeFi.

Quy định về stablecoin toàn cầu và các cơ hội tiềm năng

Đạo luật Genius thúc đẩy quá trình hạ cánh nhanh chóng của quy định về stablecoin toàn cầu

Trong quý 2 năm 2025, thị trường stablecoin toàn cầu đã cho thấy hai đặc điểm là tăng trưởng bền vững và hạ cánh nhanh chóng của khuôn khổ quy định. Tính đến ngày 24 tháng 6, tổng giá trị thị trường của các loại tiền ổn định toàn cầu đã đạt 240 tỷ đô la Mỹ, tăng khoảng 20% so với đầu năm. Trong số đó, các loại tiền ổn định đô la Mỹ chiếm vị trí thống lĩnh tuyệt đối, với thị phần hơn 95%. Quy mô của hai loại tiền ổn định lớn là USDT và USDC lần lượt là 153 tỷ đô la và 61,5 tỷ đô la, chiếm 89,4% thị phần và mức độ tập trung thị trường đã tăng cường hơn nữa. Về khối lượng giao dịch, khối lượng giao dịch của các loại tiền ổn định trên chuỗi đã vượt quá 10 nghìn tỷ đô la trong ba tháng qua, trong đó khối lượng giao dịch hiệu quả đã điều chỉnh là 2,2 nghìn tỷ đô la, số lượng giao dịch là 2,6 tỷ và con số là 519 triệu sau khi điều chỉnh. Các loại tiền ổn định đang dần phát triển từ các công cụ giao dịch được mã hóa thành phương tiện thanh toán chính thống và dự kiến sẽ thúc đẩy sự mở rộng của thị trường tiền ổn định đô la Mỹ lên 2 nghìn tỷ đô la trong ba năm tới, củng cố thêm vị thế thống lĩnh của đồng đô la Mỹ trong nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu.

Lưu ý: Dữ liệu "đã điều chỉnh" về khối lượng giao dịch và số lượng giao dịch đề cập đến việc Visa lọc các hoạt động không hữu cơ như giao dịch theo chương trình và hành vi của robot, nhằm phản ánh chính xác hơn việc sử dụng thực tế của stablecoin.

Dữ liệu chung của stablecoin

Khối lượng giao dịch stablecoin

Số lượng giao dịch stablecoin

Trong bối cảnh như vậy, việc quản lý stablecoin sắp diễn ra. Để đạt được mục đích này, Quốc hội Hoa Kỳ đã thực hiện các hành động quan trọng, bao gồm Đạo luật GENIUS, S.1582, được Thượng viện thông qua vào ngày 17 tháng 6 năm 2025 với đa số lưỡng đảng áp đảo là 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống. Đạo luật mang tính bước ngoặt này đánh dấu lần đầu tiên Hoa Kỳ chính thức thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang toàn diện cho các đồng tiền ổn định thanh toán được hỗ trợ bởi tiền pháp định. Dự luật này bổ sung cho luật về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số rộng hơn như Đạo luật CLARITY về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số năm 2025 và cùng nhau, chúng đã xây dựng một bối cảnh mới cho quy định về tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ.

ArkStream diễn giải ý định chiến lược và tác động của Đạo luật Genius đối với ngành từ hai cấp độ. Một mặt, dự luật này mang theo chiến lược lớn của Hoa Kỳ nhằm thúc đẩy hiện đại hóa hệ thống thanh toán và tài chính, củng cố sự thống trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ; mặt khác, nó cũng đánh dấu một bước ngoặt quan trọng để ngành công nghiệp tiền điện tử bước vào giai đoạn tuân thủ và thể chế hóa.

Theo góc nhìn chiến lược, Đạo luật Genius không chỉ là một quy định đơn giản về stablecoin mà còn là một bố cục tài chính có hệ thống của chính phủ Hoa Kỳ nhằm duy trì vị thế cốt lõi của đồng đô la Mỹ trong hệ thống tài chính toàn cầu. Dự luật quy định rằng tất cả các stablecoin tuân thủ phải đạt được dự trữ đầy đủ bằng đô la Mỹ 1: 1 và các khoản dự trữ này phải được gửi nghiêm ngặt dưới dạng tiền mặt, tiền gửi ngân hàng theo yêu cầu hoặc trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn tại các đơn vị lưu ký đủ điều kiện được quản lý và triển khai hệ thống kiểm toán tần suất cao và công bố thông tin để đảm bảo tính minh bạch và an toàn của tài sản. Động thái này không chỉ làm giảm đáng kể mối lo ngại của thị trường về tính minh bạch của tài sản stablecoin và tình trạng chiếm dụng dự trữ mà còn thiết lập một "nhóm hấp thụ nợ của Hoa Kỳ" gắn chặt với hệ thống thanh toán trên chuỗi. Trong bối cảnh phát hành stablecoin tăng trưởng nhanh chóng, dự kiến sẽ thúc đẩy nhu cầu về Kho bạc Hoa Kỳ mới lên tới hàng nghìn tỷ đô la trong vài năm tới, qua đó hỗ trợ hiệu quả cho sự phát triển bền vững lâu dài của tài chính Hoa Kỳ.

Quan trọng hơn, Đạo luật Genius định nghĩa rõ ràng các loại tiền ổn định tuân thủ là công cụ thanh toán, loại trừ chúng khỏi việc trở thành chứng khoán, về cơ bản giải quyết các vấn đề tồn tại lâu nay về quyền sở hữu theo quy định không rõ ràng, quy định chồng chéo và sự không chắc chắn về mặt pháp lý của tài sản tiền điện tử tại Hoa Kỳ. Bằng cách vạch ra ranh giới rõ ràng giữa tiền ổn định và chứng khoán, dự luật này loại bỏ những trở ngại quan trọng đối với các tổ chức tài chính truyền thống và các doanh nghiệp lớn khi tham gia thị trường tiền điện tử, giảm đáng kể rủi ro tuân thủ và thúc đẩy sự tham gia tích cực của các quỹ tổ chức. Đồng thời, dự luật áp dụng mô hình ủy quyền theo dõi kép "liên bang + tiểu bang", không chỉ công nhận thực tế của hệ thống ngân hàng kép hiện có mà còn đạt được sự kết nối liền mạch giữa giám sát tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền ổn định mới nổi, cho phép các đơn vị phát hành tiền ổn định có được giấy phép tuân thủ và các tổ chức tài chính tham gia hợp pháp vào việc phát hành và vận hành tiền ổn định.

Trong bối cảnh cạnh tranh tiền kỹ thuật số toàn cầu ngày càng gay gắt, Hoa Kỳ đang tích cực xây dựng một "mạng lưới thanh toán token" toàn cầu với đồng đô la Mỹ làm cốt lõi bằng cách thúc đẩy hệ thống stablecoin tuân thủ do khu vực tư nhân dẫn đầu. Kiến trúc stablecoin mở, chuẩn hóa và có thể kiểm toán này không chỉ tăng cường tính thanh khoản kỹ thuật số của tài sản đô la Mỹ mà còn cung cấp giải pháp hiệu quả và chi phí thấp cho các khoản thanh toán và giải quyết xuyên biên giới. Đặc biệt là ở các thị trường mới nổi và nền kinh tế kỹ thuật số, stablecoin có thể vượt qua những hạn chế của tài khoản ngân hàng truyền thống, đạt được giải quyết đô la điểm-đến-điểm, cải thiện sự tiện lợi và tốc độ giao dịch, đồng thời trở thành động lực kỹ thuật số mới cho quá trình quốc tế hóa đồng đô la. Động thái này phản ánh chiến lược thực tế của Hoa Kỳ trong quản trị tiền kỹ thuật số. Khác với hệ thống khép kín của tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) do các quốc gia khác thống trị, Hoa Kỳ chú trọng hơn đến sự phối hợp theo định hướng thị trường và quy định để nắm bắt các đỉnh cao chỉ huy của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số toàn cầu.

Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, tầm quan trọng của Đạo luật Genius cũng sâu rộng không kém. Trong vài năm qua, với tư cách là cơ sở hạ tầng cốt lõi của các giao dịch trên chuỗi và hệ sinh thái DeFi, stablecoin luôn phải đối mặt với những thách thức kép là tính minh bạch tài sản không đủ và các vùng xám giám sát, dẫn đến sự tham gia thận trọng của các nhà đầu tư tổ chức vào tài sản tiền điện tử. Hệ thống dự trữ đầy đủ 1:1 do dự luật thực thi, kết hợp với các cơ chế lưu ký, kiểm toán và công bố thông tin tần suất cao nghiêm ngặt, ngăn chặn rủi ro "hoạt động hộp đen" và chiếm dụng dự trữ từ cấp độ tổ chức, nâng cao đáng kể lòng tin và sự chấp nhận của thị trường đối với stablecoin. Ngoài ra, dự luật cũng xây dựng một cách sáng tạo một hệ thống ủy quyền tuân thủ nhiều cấp, cung cấp một khuôn khổ pháp lý rõ ràng và hoạt động cho việc phát hành và ứng dụng stablecoin, đồng thời giảm đáng kể ngưỡng tuân thủ đối với các tổ chức tài chính, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và nền tảng giao dịch xuyên biên giới để truy cập vào hệ thống stablecoin.

Điều này có nghĩa là stablecoin và các hoạt động tài chính phái sinh trên chuỗi của chúng sẽ chuyển từ "vùng xám quy định" trước đây sang đường tuân thủ chính thống và trở thành một phần quan trọng của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Đối với các kịch bản sáng tạo như DeFi, phát hành tài sản kỹ thuật số và tín dụng trên chuỗi, việc đảm bảo tuân thủ của stablecoin không chỉ có thể giảm rủi ro hệ thống mà còn thu hút nhiều vốn truyền thống và sự tham gia của tổ chức hơn, đồng thời thúc đẩy toàn bộ ngành đạt đến sự trưởng thành và mở rộng quy mô.

Nhìn chung, "Đạo luật Genius" không chỉ là một nút thắt quan trọng trong chiến lược tài chính của Hoa Kỳ mà còn là một cột mốc quan trọng trong quá trình phát triển thể chế của ngành công nghiệp tiền điện tử. Thông qua việc làm rõ kép các luật và quy định, stablecoin sẽ trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy hiện đại hóa thanh toán và tăng cường ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la Mỹ, đồng thời mở đường cho con đường tuân thủ vững chắc cho đổi mới tài chính trên chuỗi và xu hướng chính của tài sản kỹ thuật số. ArkStream sẽ tiếp tục chú ý đến tiến độ thực hiện dự luật và tác động sâu rộng của nó đối với hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số toàn cầu.

Ngoài "Đạo luật Genius" của Hoa Kỳ, nhiều quốc gia và khu vực trên thế giới cũng đang tích cực thúc đẩy khuôn khổ tuân thủ của stablecoin. Hàn Quốc đang tích cực xây dựng khuôn khổ quản lý cho stablecoin. Vào tháng 6 năm 2025, đảng cầm quyền đã đề xuất "Đạo luật cơ bản về tài sản kỹ thuật số", cho phép các công ty địa phương đủ điều kiện phát hành stablecoin và tăng cường các yêu cầu về dự trữ và vốn để thúc đẩy hợp pháp hóa ngành. Quyền quản lý được chuyển giao cho Ủy ban dịch vụ tài chính (FSC) và một ủy ban tài sản kỹ thuật số được thành lập để thống nhất giám sát. Ngân hàng Hàn Quốc (BOK) đã chuyển từ phản đối ban đầu sang ủng hộ, với điều kiện là họ có được sự giám sát đối với stablecoin won Hàn Quốc. Mô hình "đồng quản lý ngân hàng trung ương" này phản ánh sự phát triển theo quy định thực dụng trong bối cảnh stablecoin tác động đến hệ thống ngân hàng truyền thống và chính sách tiền tệ. Đồng thời, Hàn Quốc cũng đang thúc đẩy các cải cách tự do hóa thị trường rộng hơn, chẳng hạn như hoãn thuế tiền điện tử cho đến năm 2027, mở tài khoản tiền điện tử của công ty và lập kế hoạch cho các ETF tiền điện tử giao ngay, bổ sung bằng các biện pháp trấn áp thao túng thị trường và các nền tảng giao dịch bất hợp pháp, tạo thành sự kết hợp theo quy định của "hướng dẫn tuân thủ + trấn áp vi phạm", nhằm củng cố vị thế của mình tại trung tâm tiền điện tử châu Á.

Hồng Kông sẽ chính thức triển khai Sắc lệnh Stablecoin vào năm 2025, trở thành một trong những khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập hệ thống cấp phép tiền điện tử ổn định. Sắc lệnh này dự kiến sẽ có hiệu lực vào tháng 8, yêu cầu các đơn vị phát hành tiền điện tử ổn định phải đăng ký tại Hồng Kông, nắm giữ tài sản dự trữ 1:1, được kiểm toán và được đưa vào cơ chế thử nghiệm theo quy định. Thiết kế hệ thống của Hồng Kông vừa được chuẩn hóa theo các tiêu chuẩn quốc tế (như MiCA) vừa cung cấp cho các công ty Trung Quốc một kênh ở nước ngoài tuân thủ, củng cố vị thế của mình như một cầu nối tài chính "đổi mới có kiểm soát".

Trong bối cảnh này, các công ty Trung Quốc như JD.com và Ant cùng nhiều công ty chứng khoán và tổ chức tài chính Trung Quốc đang cố gắng thâm nhập vào ngành công nghiệp stablecoin. Ví dụ, JD.com đã thử nghiệm stablecoin đô la Hồng Kông trong khuôn khổ thử nghiệm pháp lý của Hồng Kông thông qua công ty con JD.com CoinChain Technology, nhấn mạnh vào tính tuân thủ, minh bạch và hiệu quả, với mục tiêu giảm 90% chi phí thanh toán xuyên biên giới và rút ngắn thời gian thanh toán xuống còn 10 giây. Chiến lược của công ty áp dụng con đường "B2B trước, C2C sau" và có kế hoạch xin giấy phép từ các quốc gia lớn trên thế giới để phục vụ cho thương mại điện tử toàn cầu và thanh toán chuỗi cung ứng. Bố cục này bổ sung cho định vị trong nước của đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc và cùng nhau tạo nên "hệ thống hai đường ray" của chiến lược tiền kỹ thuật số quốc gia - ngân hàng trung ương kiểm soát lưu thông nội bộ và các doanh nghiệp hàng đầu khám phá lưu thông bên ngoài, chủ động trong bối cảnh tài sản kỹ thuật số toàn cầu.

Những cơ hội to lớn mà việc tuân thủ stablecoin mang lại cho thị trường tiền điện tử

Đối với hai loại stablecoin chính trên thị trường hiện tại là USDC (do Circle phát hành) và USDT (do Tether phát hành), việc thông qua "Đạo luật Genius" có ý nghĩa sâu rộng. Dự luật này định nghĩa rõ ràng các loại stablecoin thanh toán đáp ứng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt của nó là phi chứng khoán, cung cấp tình trạng pháp lý rõ ràng và "lối vào" theo quy định cho các đơn vị phát hành như USDC đã tích cực tìm kiếm sự tuân thủ. Điều này có nghĩa là các loại stablecoin này sẽ không còn phải tuân theo các điều khoản nặng nề của luật chứng khoán nữa mà sẽ tuân theo một khuôn khổ được thiết kế riêng cho các công cụ thanh toán. Dự luật yêu cầu dự trữ đầy đủ 1:1 đô la Mỹ, kiểm toán độc lập, công bố hàng tháng và cấp phép chính thức, điều này sẽ tăng cường hơn nữa tính hợp pháp và lòng tin của thị trường đối với các đồng tiền ổn định có tính minh bạch cao như USDC. Đối với USDT, dự luật mở rộng phạm vi quản lý để bao gồm các tổ chức phát hành đồng tiền ổn định nước ngoài phục vụ người dùng Hoa Kỳ, điều này có nghĩa là Tether sẽ phải tuân theo các yêu cầu về tuân thủ pháp lý và chống rửa tiền (AML) của Hoa Kỳ bất kể trụ sở chính ở đâu. Mặc dù điều này có thể làm tăng gánh nặng tuân thủ, nhưng sự rõ ràng về mặt quy định này cũng được coi là có lợi cho Tether về lâu dài vì nó giúp tăng cường tính hợp pháp của Tether trên thị trường Hoa Kỳ. Ngoài ra, dự luật cũng cấm rõ ràng các đồng tiền ổn định có thu nhập ngẫu nhiên, điều này có thể hạn chế mô hình doanh thu của tổ chức phát hành, nhưng nhằm mục đích củng cố bản chất của đồng tiền ổn định như một công cụ thanh toán hơn là sản phẩm đầu tư.

Nhìn chung, các quy định này không chỉ mở ra con đường tuân thủ rõ ràng cho các đồng tiền ổn định hàng đầu mà còn đặt nền tảng vững chắc cho sự phát triển lành mạnh của toàn bộ ngành. Việc thông qua "Đạo luật Genius" đã mở ra những cơ hội phát triển chưa từng có cho ngành công nghiệp tiền điện tử, chủ yếu được phản ánh trong ba lĩnh vực chính sau.

Đầu tiên, sự tích hợp sâu sắc giữa các đồng tiền ổn định tuân thủ và hệ sinh thái DeFi giải phóng tiềm năng vốn khổng lồ. Dự luật làm rõ danh tính pháp lý và khuôn khổ quản lý của các đồng tiền ổn định, mở ra một kênh xanh cho các quỹ tổ chức tham gia vào hệ sinh thái DeFi. Lấy WLFI và các dự án DeFi hàng đầu trong ngành làm ví dụ, ngày càng có nhiều nhóm cam kết xây dựng các nhóm thanh khoản minh bạch, an toàn và các thỏa thuận tín dụng tuân thủ các quy định. Việc tuân thủ tốt hơn không chỉ hạ thấp ngưỡng đầu tư mà còn thúc đẩy DeFi từ "thử nghiệm" lên chính thống, giải phóng hàng trăm tỷ đô la theo mức tăng tiềm năng.

Thứ hai, các đồng tiền ổn định mang đến những cơ hội mang tính cách mạng cho lĩnh vực thanh toán. Với sự tăng trưởng nhanh chóng của nhu cầu thanh toán kỹ thuật số, việc Stripe mua lại các nền tảng giao dịch như Bridge, Binance và Coinbase đã đẩy nhanh việc bố trí hoạt động kinh doanh thẻ thanh toán stablecoin và thúc đẩy quá trình chuyển đổi cơ sở hạ tầng thanh toán sang stablecoin. Ưu điểm thanh toán hiệu quả cao và chi phí thấp của stablecoin đặc biệt phù hợp với các khoản thanh toán xuyên biên giới, thanh toán tức thời và thanh toán vi mô ở các thị trường mới nổi, giúp chúng trở thành cầu nối chính kết nối tài chính truyền thống và nền kinh tế kỹ thuật số.

Thứ ba, RWA kết hợp neo stablecoin với công nghệ blockchain để thúc đẩy số hóa tài sản và đổi mới thanh khoản. Với sự trợ giúp của các hợp đồng tuân thủ và phát hành trên chuỗi, bất động sản, trái phiếu và các tài sản vật chất khác được chuyển đổi thành tài sản kỹ thuật số có thể giao dịch, mở rộng tính thanh khoản của tài sản truyền thống và cung cấp cho các nhà đầu tư các tùy chọn cấu hình đa dạng. Các đặc điểm của blockchain giúp giảm chi phí trung gian và cải thiện tính minh bạch. Với việc củng cố nền tảng tuân thủ của stablecoin, việc phát hành và lưu thông RWA trên chuỗi dự kiến sẽ phát triển nhanh chóng, thúc đẩy sự tích hợp sâu sắc của hệ sinh thái tiền điện tử và nền kinh tế thực.

Tất nhiên, ngoài các cơ hội, Đạo luật Genius cũng mang lại những thách thức. Đạo luật này mở rộng định nghĩa về nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số và yêu cầu các nhà phát triển, người xác thực, v.v. phải tuân thủ các quy định chống rửa tiền. Mặc dù bản thân giao thức blockchain không được quản lý, các dự án phi tập trung phải đối mặt với áp lực tuân thủ lớn hơn. Dự luật phù hợp hơn với các tổ chức tập trung và các dự án phi tập trung có thể bị buộc phải thoát khỏi sự giám sát của Hoa Kỳ, dẫn đến sự phân hóa thị trường.

Việc niêm yết của Circle dẫn đến một mô hình mới: bảng cân đối kế toán của công ty di chuyển trên chuỗi

Vào đầu quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử bước vào giai đoạn hợp nhất trong bối cảnh môi trường vĩ mô toàn cầu không chắc chắn và lãi suất cao do cơn bão thuế quan gây ra. Khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư giảm và sự khác biệt trong ngành trở nên rõ ràng hơn. Rõ ràng là các quỹ tập trung vào Bitcoin. Sự thống trị của Bitcoin tiếp tục tăng và đạt giá trị cao nhất trong bốn năm, trong khi thị trường bắt chước nói chung đang chịu áp lực. Mặc dù vậy, sự nhiệt tình tham gia của các tổ chức vẫn mạnh mẽ, đặc biệt là thông qua dòng tiền liên tục chảy vào các kênh tuân thủ như ETF giao ngay và stablecoin, và vị thế của tài sản tiền điện tử trong hệ thống phân bổ tài sản toàn cầu đã được nâng cao hơn nữa.

Sự thống trị của Bitcoin

Circle là bên hưởng lợi lớn nhất từ lễ hội thể chế này và đợt IPO của công ty chắc chắn là điểm nhấn lớn nhất của quý này. Là đơn vị phát hành USDC, Circle đã niêm yết thành công trên Sàn giao dịch chứng khoán New York với giá phát hành là 31 đô la Mỹ cho mỗi cổ phiếu, cao hơn mức dự kiến, huy động được tổng cộng 1,1 tỷ đô la Mỹ. Giá trị thị trường định giá IPO đạt 6,9 tỷ đô la Mỹ và trong vòng chưa đầy một tháng, giá trị thị trường đã đạt 68 tỷ đô la. Hiệu suất mạnh mẽ của Circle đại diện cho sự gia nhập chính thức của các công ty tiền điện tử tuân thủ quy định vào thị trường vốn chính thống. Con đường tuân thủ MiCA và nộp hồ sơ SEC dài hạn của công ty đã trở thành một mô hình quan trọng cho ngành công nghiệp tiền điện tử ổn định và cũng mở ra cơ hội cho các công ty tiền điện tử khác niêm yết.

Ngoài Circle, nhiều công ty niêm yết đã thực hiện các bước đáng kể trong chiến lược phân bổ tài sản kỹ thuật số. Tiêu biểu nhất là SharpLink Gaming (SBET). Tính đến ngày 20 tháng 6 năm 2025, công ty đã tích lũy được 188.478 ETH và triển khai toàn bộ số tiền nắm giữ của mình vào thỏa thuận staking. Tỷ lệ hoàn vốn hàng năm đã mang lại phần thưởng staking là 120 ETH. Công ty đã huy động vốn thông qua hình thức tài trợ PIPE và cơ chế phát hành "trên thị trường", đồng thời nhận được sự hỗ trợ từ các tổ chức như Consensys và Pantera. Ngoài ra, SharpLink cũng tích cực sử dụng cơ chế tài trợ ATM (At-The-Market) để linh hoạt phát hành cổ phiếu theo điều kiện thị trường và nhanh chóng huy động vốn hoạt động, qua đó củng cố thêm khả năng phân bổ tài sản và mở rộng kinh doanh. Với các kênh tài trợ đa dạng, chiến lược ETH đã trở thành con đường quản lý tài sản cốt lõi của SharpLink.

DeFi Development Corp (trước đây là Janover Inc.) định hình lại cơ cấu kinh doanh của mình với Solana là tài sản cốt lõi. Vào tháng 4 năm 2025, công ty đã mua tổng cộng 251.842 SOL, tương đương khoảng 36,5 triệu đô la Mỹ, thông qua hai vòng giao dịch. Cùng lúc đó, vào ngày 12 tháng 6, công ty thông báo rằng họ đã có được hạn mức tín dụng vốn chủ sở hữu 500 triệu đô la Mỹ cho các vị thế tiếp theo. DFDV có kế hoạch mã hóa cổ phiếu của công ty trên chuỗi Solana hợp tác với Kraken để tạo ra một "công ty niêm yết gốc trên chuỗi". Đây không chỉ là sự thay đổi trong chế độ phân bổ tài sản mà còn là sự đổi mới trong cơ chế tài chính và thanh khoản.

Ngoài Ethereum và Solana, Bitcoin vẫn là tài sản dự trữ được các tổ chức ưa chuộng. Tính đến tháng 6 năm 2025, Strategy (trước đây là MicroStrategy) nắm giữ 592.345 bitcoin với giá trị thị trường hơn 63 tỷ đô la Mỹ, đứng đầu trong số những người nắm giữ BTC công khai lớn nhất thế giới. Metaplanet đang nhanh chóng thúc đẩy chiến lược dự trữ Bitcoin của mình tại thị trường Nhật Bản, tăng lượng nắm giữ thêm 1.111 BTC vào quý 2 năm 2025, nâng tổng lượng nắm giữ lên 11.111 BTC và có kế hoạch đạt được mục tiêu là 210.000 BTC vào năm 2027.

Theo góc nhìn phân bổ địa lý, chiến lược tài sản tiền điện tử của công ty không còn giới hạn ở thị trường Hoa Kỳ nữa. Có những cuộc thăm dò tích cực ở các thị trường Châu Á, Canada và Trung Đông, cho thấy đặc điểm của toàn cầu hóa và đa chuỗi. Phù hợp với điều này là nỗ lực sử dụng tài sản ở các hình thức phức tạp hơn như thế chấp, tích hợp giao thức DeFi và tham gia quản trị trên chuỗi. Các doanh nghiệp không còn chỉ là những người nắm giữ tiền điện tử thụ động nữa mà đang xây dựng bảng cân đối kế toán và mô hình thu nhập với tài sản tiền điện tử làm cốt lõi, thúc đẩy mô hình tài chính từ "dự trữ" sang "sinh lãi" và từ "tránh rủi ro" sang "sản xuất".

Ở cấp độ quản lý, việc tuân thủ quy định được thể hiện qua IPO của Circle, cũng như việc SEC bãi bỏ SAB 121 và thành lập "Lực lượng đặc nhiệm tiền điện tử", cho thấy lập trường chính sách của Hoa Kỳ đang chuyển động theo hướng rõ ràng hơn. Đồng thời, mặc dù Kraken vẫn đang phải đối mặt với vụ kiện tụng của SEC, nhưng việc tích cực thúc đẩy tài trợ IPO sớm cũng cho thấy nền tảng hàng đầu này vẫn có kỳ vọng đối với thị trường vốn. Animoca Brands có kế hoạch niêm yết tại Hồng Kông hoặc Trung Đông và Telegram đang khám phá việc sử dụng TON để thúc đẩy các cơ chế chia sẻ doanh thu, điều này cũng phản ánh rằng việc lựa chọn vị trí theo quy định đang trở thành một phần quan trọng trong chiến lược doanh nghiệp tiền điện tử.

Xu hướng thị trường và hành vi của công ty trong quý này cho thấy ngành công nghiệp tiền điện tử đang bước vào giai đoạn mới của "phân bổ lại cấu trúc tổ chức" và "bảng cân đối kế toán của công ty trên chuỗi". Chiến lược "giống như MicroStrategy" đã cung cấp các khoản tăng vốn mới cho một số altcoin có vốn hóa thị trường cao nhất. ArkStream tin rằng các VC tiền điện tử bản địa nên đi theo xu hướng tại thời điểm này và sẽ tập trung vào các hướng sau trong tương lai: thứ nhất, các dự án có khả năng sinh lời bằng tiền ổn định, thế chấp và DeFi; thứ hai, các nhà cung cấp dịch vụ có thể hỗ trợ các công ty thực hiện phân bổ tài sản phức tạp (chẳng hạn như nền tảng thế chấp cấp tổ chức và hệ thống kế toán tài chính tiền điện tử); và thứ ba, các công ty hàng đầu chấp nhận tuân thủ và sẵn sàng tham gia thị trường vốn công cộng. Trong tương lai, chiều sâu cấu hình hệ sinh thái altcoin cụ thể của các công ty và đổi mới mô hình sẽ trở thành các biến cốt lõi của một vòng tái cấu trúc định giá ngành mới.

Hyperliquid, các sản phẩm phái sinh trên chuỗi và sự trỗi dậy của DeFi thu nhập thực

Vào quý 2 năm 2025, giao thức phái sinh phi tập trung Hyperliquid đã đạt được một bước đột phá quan trọng, củng cố thêm vị thế thống lĩnh của mình trên thị trường phái sinh trên chuỗi. Là nền tảng phái sinh có trải nghiệm giao dịch trên chuỗi mượt mà nhất và thiết kế sản phẩm gần nhất với các tiêu chuẩn của nền tảng giao dịch tập trung, Hyperliquid không chỉ tiếp tục thu hút các nhà giao dịch và thanh khoản hàng đầu mà còn thúc đẩy hiệu quả xu hướng tăng trưởng và di cư của người dùng trên toàn bộ đường dẫn phái sinh. Đồng thời, token gốc HYPE cũng hoạt động tốt trong quý, tăng hơn 400% so với mức thấp nhất vào tháng 4 và đạt mức cao kỷ lục khoảng 45 đô la vào giữa tháng 6, qua đó xác nhận thêm sự đồng thuận của thị trường về tiềm năng dài hạn của token này.

Động lực cốt lõi thúc đẩy sự gia tăng của token HYPE đến từ sự tăng trưởng bùng nổ của khối lượng giao dịch trên nền tảng. Vào tháng 4 năm 2025, khối lượng giao dịch hàng tháng của Hyperliquid là khoảng 187,5 tỷ đô la. Vào tháng 5, con số này tăng vọt 51,5% lên mức kỷ lục 248 tỷ đô la. Trong giai đoạn này, sự bùng nổ giao dịch do nhà giao dịch nổi tiếng James Wynn khởi xướng đã làm tăng đáng kể sự chú ý của nền tảng và trở thành chất xúc tác quan trọng cho vòng tăng trưởng này. Tính đến ngày 25 tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng của Hyperliquid vẫn đạt 186 tỷ đô la và khối lượng giao dịch tích lũy trong quý 2 đạt 621,5 tỷ đô la. Đồng thời, thị phần của Hyperliquid trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung lên tới 80%, vượt xa 30% vào tháng 11 năm 2024; khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn hàng tháng của công ty này vào tháng 5 đã đạt 10,54% trong tổng khối lượng giao dịch phái sinh trị giá 2,3 nghìn tỷ đô la của nền tảng giao dịch tập trung Binance trong cùng kỳ, lập kỷ lục mới. Những dữ liệu này chứng minh đầy đủ sức hấp dẫn giao dịch và độ trung thành của người dùng đối với Hyperliquid với tư cách là đơn vị dẫn đầu thị trường phái sinh trên chuỗi, cũng như sự gia tăng nhanh chóng và vị thế dẫn đầu trong ngành.

Khối lượng giao dịch của Hyperliquid

Nguồn lợi nhuận cốt lõi của Hyperliquid hoàn toàn phụ thuộc vào khối lượng giao dịch do nền tảng của nó tạo ra. Giao thức tích lũy doanh thu bằng cách tính phí cho mỗi giao dịch, xây dựng một mô hình lợi nhuận có tính bền vững cao. Với sự gia tăng hoạt động của người dùng và độ sâu giao dịch, thu nhập phí của nền tảng tiếp tục tăng và đã trở thành động lực cơ bản cho giá trị của các token và sự mở rộng sinh thái. 97% thu nhập này được nhắm mục tiêu để mua lại các token HYPE thông qua quỹ hỗ trợ, tạo thành một cơ chế hoàn trả giá trị mạnh mẽ. Trong bảy tháng qua, tổng chi phí của Hyperliquid đã đạt 450 triệu đô la và quỹ hỗ trợ đã nắm giữ hơn 25,5 triệu HYPE. Dựa trên giá thị trường hiện tại khoảng 39,5 đô la, giá trị thị trường của các khoản nắm giữ vượt quá 1 tỷ đô la. Việc mua lại này không chỉ tiếp tục làm giảm nguồn cung lưu hành trên thị trường mà còn liên kết trực tiếp sự tăng trưởng của nền tảng với hiệu suất của mã thông báo, cải thiện đáng kể độ đàn hồi về giá và tiềm năng tăng trưởng dài hạn của HYPE.

Địa chỉ Quỹ hỗ trợ Hyperliquid

Để củng cố mô hình kinh tế này, Hyperliquid đã thiết kế một cấu trúc phí tập trung vào các ưu đãi của người dùng và định hướng cộng đồng. Nền tảng đặt các mức phí theo bậc dựa trên khối lượng giao dịch có trọng số của người dùng trong 14 ngày qua. Khối lượng giao dịch giao ngay tăng gấp đôi, người dùng thường xuyên có thể được giảm phí và các nhà tạo lập thị trường thậm chí còn được hưởng mức hoàn phí âm ở mức cao, khuyến khích họ tiếp tục cung cấp thanh khoản cho sổ lệnh. Bằng cách staking HYPE, người dùng cũng có thể nhận được tới 40% chiết khấu phí bổ sung và phần thưởng giới thiệu, qua đó nâng cao hơn nữa tính thực tế của token và mong muốn nắm giữ token. Điều đáng chú ý là tất cả doanh thu giao thức đều thuộc về cộng đồng và không được phân bổ cho nhóm hoặc tài khoản đặc quyền. Quỹ hỗ trợ được quản lý hoàn toàn trên chuỗi và tất cả các hoạt động đều yêu cầu phải có đủ số lượng người xác thực để đảm bảo quản trị minh bạch. Về cơ chế thanh lý, nền tảng không tính phí trực tiếp và lợi nhuận cũng như tổn thất của các lần thanh lý trả ngược cũng thuộc về cộng đồng, tránh xa hơn nữa mô hình "kiếm lợi từ tổn thất của người dùng" thường thấy trên các nền tảng giao dịch tập trung và nâng cao lòng tin của người dùng và uy tín của nền tảng.

Thành công của Hyperliquid trong việc đạt đến tầm cao mới và đạt được vị thế quan trọng như vậy trên thị trường là nhờ vào kiến trúc kỹ thuật độc đáo của công ty, bên cạnh mô hình kinh tế mã thông báo sáng tạo. Hyperliquid chạy trên chuỗi Layer-1 độc quyền được điều khiển bởi cơ chế đồng thuận HyperBFT. Cơ sở hạ tầng này cho phép giao dịch hoàn tất cực nhanh và xử lý tới 100.000 lệnh mỗi giây. Kiến trúc này cung cấp hiệu suất tương tự như nền tảng giao dịch tập trung trong khi vẫn duy trì các tính năng không lưu ký và gốc tiền điện tử, cải thiện đáng kể trải nghiệm của người dùng. Điều này cho thấy sự đổi mới liên tục của công nghệ blockchain cơ bản không phải là một lâu đài trên không, mà thực sự đã cải thiện năng suất và trải nghiệm của người dùng, cung cấp các đảm bảo kỹ thuật cho sự tăng trưởng gấp bội của người dùng trên chuỗi trong tương lai.

Thành công của Hyperliquid không chỉ là sự tăng trưởng của dữ liệu giao dịch mà còn khơi dậy sự chú ý mới của ngành đối với khái niệm Lợi nhuận thực. Trong lĩnh vực DeFi, "lợi nhuận thực" đề cập đến thu nhập tạo ra từ các hoạt động kinh tế thực tế, chẳng hạn như phí giao dịch, lãi suất cho vay hoặc thu nhập giao thức, thay vì thông qua việc phát hành thêm token theo lạm phát. Điều này hoàn toàn trái ngược với mô hình DeFi ban đầu vào năm 2020-2022, khi các giao thức tăng trưởng nhanh chóng bằng cách phân phối token gốc dưới dạng phần thưởng, nhưng những phần thưởng này thường vượt quá doanh thu thực tế của nền tảng, dẫn đến pha loãng dài hạn và tháo chạy vốn sau một thời kỳ bùng nổ ngắn hạn. Sự chuyển dịch sang lợi nhuận thực tế rất quan trọng đối với khả năng tồn tại và khả thi lâu dài của các giao thức DeFi, vì bất kỳ mô hình doanh thu nào cũng cần có nền tảng được hỗ trợ bởi doanh thu để tồn tại. Các đặc điểm chính của nó bao gồm doanh thu có được từ các hoạt động giao thức thực tế thay vì các lời hứa, tập trung vào hiệu quả vốn dài hạn và sự tin tưởng của người dùng, cung cấp tiện ích tài chính thực sự mà người dùng sẵn sàng sử dụng ngay cả khi không có động cơ khuyến khích và nhấn mạnh vào độ tin cậy, khả năng sử dụng và giá trị thực thay vì chỉ là sự cường điệu.

Vì mục đích này, với tư cách là một tổ chức đầu tư, bạn nên ưu tiên các giao thức có hoạt động kinh tế thực và mô hình kinh doanh có thể bảo vệ được, với nền kinh tế mã thông báo mạnh mẽ và các mô hình chia sẻ doanh thu, chẳng hạn như Hyperliquid, AAVE và tập trung vào tính bền vững lâu dài của chúng thay vì chỉ TVL hoặc biến động giá đầu cơ.

Đầu tư dự án

Giao thức Bio

Giao thức Bio là một giao thức phi tập trung được thiết kế cho nghiên cứu khoa học. Giao thức này cam kết tái cấu trúc các cơ chế cơ bản của dòng vốn, các ưu đãi về thành tích, quản lý thanh khoản và tự động hóa nghiên cứu khoa học trong hệ thống nghiên cứu khoa học truyền thống thông qua công nghệ chuỗi khối và tạo ra cơ sở hạ tầng tài chính nghiên cứu khoa học cởi mở, minh bạch và hướng đến thị trường. Mục tiêu cốt lõi của giao thức này là hỗ trợ việc tạo ra và phát triển nhanh chóng thế hệ BioDAO mới và đạt được vòng lặp khép kín của toàn bộ chuỗi các dự án nghiên cứu khoa học từ sàng lọc, tài trợ, quản trị đến chuyển đổi thành tích. Giao thức được xây dựng xung quanh năm mô-đun hoạt động nghiên cứu khoa học cơ bản: sàng lọc nghiên cứu khoa học phi tập trung (Curation), tài trợ khởi nghiệp nghiên cứu khoa học (Funding), quản lý thanh khoản tự động (Liquidity), khuyến khích mốc quan trọng (Incentives) và trợ lý tự động hóa nghiên cứu khoa học do AI điều khiển (BioAgents). Bio Protocol đảm bảo tính nhất quán về chất lượng và lợi ích của dự án thông qua các cơ chế quản trị và thế chấp trên chuỗi, sử dụng Kho bạc để cung cấp hỗ trợ thanh khoản đa dạng và kết hợp các tác nhân AI để cải thiện hiệu quả nghiên cứu khoa học nhằm tạo ra một hệ sinh thái nghiên cứu khoa học tích hợp và bền vững. Ngoài ra, Bio Protocol giới thiệu IP-Token (token sở hữu trí tuệ) để hiện thực hóa quyền quản trị và tham gia trên chuỗi của các kết quả nghiên cứu khoa học, thúc đẩy tính cởi mở và đồng quản trị của quá trình nghiên cứu khoa học đối với cộng đồng và tạo ra một nhóm tài sản nghiên cứu khoa học minh bạch và hiệu quả.

IoTeX

IoTeX là nền tảng cơ sở hạ tầng Web3 phi tập trung, dạng mô-đun, nhằm mục đích kết nối các thiết bị thông minh và dữ liệu thực tế với blockchain để xây dựng một hệ sinh thái mở phi tập trung, thực tế. Mục tiêu cốt lõi là mở ra kết nối giữa Web2 và Web3, để các thiết bị thông minh, dữ liệu thực tế và nhiều ứng dụng phi tập trung (DApp) có thể tương tác và trao đổi giá trị một cách an toàn, đáng tin cậy và hiệu quả.

Vaulta

Vaulta là hệ điều hành ngân hàng Web3 hiệu suất cao được xây dựng cho thế hệ tài chính kỹ thuật số tiếp theo, được định vị là cơ sở hạ tầng cốt lõi cho RWA và các thị trường tài chính tuân thủ. Lớp cơ sở của nó sử dụng cơ chế đồng thuận Savanna do chính nó phát triển và Vaulta EVM, hỗ trợ tính hoàn tất giao dịch và khả năng xử lý đồng thời trong vài giây, đảm bảo hiệu suất giao dịch ổn định và chi phí thấp ngay cả trong môi trường tải cao và đáp ứng các yêu cầu về thông lượng và độ tin cậy của các ứng dụng của tổ chức. Không giống như các chuỗi công khai nói chung, thiết kế của Vaulta hỗ trợ kiến trúc ngân hàng mô-đun và tài chính có thể lập trình, cho phép các nhà phát triển xây dựng các hệ thống tài khoản có thể cấu hình, logic quản lý tài sản với các quyền có thể kiểm soát và các cấu trúc quản trị lồng nhau.

Trong lĩnh vực RWA, Vaulta cung cấp một bộ hoàn chỉnh cơ sở hạ tầng mã hóa tài sản đầu cuối, bao gồm quyền lưu ký tài sản được hỗ trợ gốc, danh sách trắng tuân thủ, quyền tài khoản phân cấp và cơ chế phân phối doanh thu trên chuỗi có thể kiểm toán. Về mặt tuân thủ, Vaulta không bỏ qua quy định mà kết nối sâu sắc với logic quy định hiện có. Môi trường hoạt động dựa trên quyền tích hợp của nó hỗ trợ việc xem xét tài khoản và giám sát đường dẫn quỹ theo nhiều khu vực pháp lý. Đồng thời, Vaulta đã xây dựng một cấu trúc sổ cái thân thiện với việc kiểm toán và bộ quy tắc tuân thủ có thể lập trình, cho phép các tổ chức tài chính đáp ứng các yêu cầu quản lý tài chính ở các khu vực khác nhau mà không ảnh hưởng đến quyền kiểm soát.

Tham dự sự kiện

Với tư cách là khách mời, đã tham dự [Đạo luật DTSP Singapore Real Impact] do BlockBeats tổ chức https://x.com/BlockBeatsAsia/status/1933004478674059458

Tham gia Không gian [Liệu sự phi tập trung thực sự có thể cùng tồn tại với Quyền sở hữu và Ảnh hưởng của Quản trị VC không?] do Cryptic tổ chức https://x.com/cryptic_web3/status/1937752659110613228?s=46

Với tư cách là người cố vấn, tôi đã tham gia vào giai đoạn thứ tư của dự án tăng tốc Web3 do TDefi tổ chức https://x.com/tde_fi/status/1933868272925151536?s=46

Với tư cách là giám khảo, tôi đã tham gia sự kiện [ETH Huangshan] do KeyMapDAO tổ chức https://x.chttps://x.com/keymapdao/status/1931323849347621021?s=46

Với tư cách là khách mời, tôi đã tham gia chương trình phỏng vấn [The Left Curve] do Radarblock tổ chức https://x.com/radarblock/status/1888899390523445605?s=46