Phân tích chuyên sâu về tình trạng phát triển, mô hình kinh tế và lợi thế cạnh tranh trong ngành của dYdX, công ty dẫn đầu trong đường đua DEX

Nguồn gốc: Kho hạng nhất

dYdX là hợp đồng tương lai phi tập trung đầu tiên được thành lập và ra mắt các sản phẩm có sẵnExchange, loại sổ lệnh DEX, giao dịch điểm-điểm giữa các nhà giao dịch, trò chơi ba bên giữa các nhà tạo lập thị trường và các nhà giao dịch mua và bán. dYdX được xây dựng trên mạng Starkware lớp thứ hai Ethereum và sử dụng công cụ giao dịch StarkEx để đạt được quyền tự quản lý tài sản phi tập trung. dYdX có thể cung cấp trải nghiệm giao dịch gần giống với sàn giao dịch tập trung và cũng áp dụng mô hình hoạt động tương tự như CEX. Khối lượng giao dịch của nó hiện đứng đầu trong số các DEX phái sinh được thúc đẩy bởi hoạt động khai thác giao dịch. Tóm lại, dự án này đáng được quan tâm.

Đầu tư Tóm tắt

Đường đua DEX tương lai sẽ phát triển hơn nữa. Với sự cải thiện hơn nữa về trải nghiệm sản phẩm và sự đổi mới về tình hình sản phẩm, tổng dữ liệu giao dịch sẽ tiếp tục mở rộng và trong vài năm tới dự kiến dần dần thực hiện các giao dịch phái sinh tập trung đã tồn tại ban đầu. Khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch và dYdX, với tư cách là người dẫn đầu hiện tại trên đường đua, chắc chắn sẽ phát triển hơn nữa về mặt dữ liệu. Điều cần chú ý là liệu các dự án khác có thể đạt được cùng khối lượng giao dịch với cơ cấu sản phẩm và phương thức hoạt động phi tập trung hơn hay không.

dYdX mang đến kỳ vọng về sự tăng trưởng bùng nổ của DEX tương lai và thậm chí toàn bộ thị trường giao dịch phi tập trung phái sinh. Trong chu kỳ khai thác giao dịch đầu tiên vào tháng 8, các nhà giao dịch “khai thác” đã tạo ra khối lượng giao dịch 9,8 tỷ USD.

Từ góc độ tổ chức giao dịch, nó áp dụng kiểu sổ đặt hàng, với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp tạo ra thị trường và LP cung cấp một phần quỹ tạo lập thị trường.

dYdX có trải nghiệm sản phẩm tốt, sử dụng công cụ giao dịch StarkEx được phát triển bởi dự án mạng lớp thứ hai Ethereum Starkware để thực hiện quyền tự quản lý các tài sản phi tập trung (người dùng chuyển tiền từ VíTruy cập Hợp đồng thông minh được lưu trữ) và đạt được Gas thấp và tốc độ giao dịch cao.

dYdX đã giới thiệu nhiều nhà cung cấp thanh khoản làm nhà đầu tư trong hoạt động tài trợ Series C của mình, thiết kế các quy tắc thưởng cho nhà cung cấp thanh khoản và khai thác giao dịch, v.v. Nó đã thu hút một lượng lớn thanh khoản và nhanh chóng tạo ra khối lượng giao dịch lớn sau khi giao dịch chính thức được triển khai, khối lượng giao dịch hàng tuần đạt hàng tỷ đô la, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là hơn 300 triệu đô la Mỹ. Trong sáu tháng kể từ khi ra mắt testnet vào tháng 2 cho đến khi dỡ bỏ các hạn chế trong danh sách trắng và bắt đầu khai thác giao dịch vào đầu tháng 8, mặc dù các sản phẩm của nó phù hợp với trải nghiệm dYdX sau khi bắt đầu khai thác giao dịch, khối lượng giao dịch hàng ngày chỉ ở mức trong hàng chục triệu đô la.

Cấu trúc kỹ thuật cơ bản của dYdX là phi tập trung và mô hình hoạt động của nó gần với mô hình hoạt động của một sàn giao dịch tập trung hơn các DEX khác. Có thể dự đoán rằng nếu dYdX muốn trở thành người dẫn đầu lâu dài trong lĩnh vực phái sinh phi tập trung DEX, sau làn sóng tăng trưởng dữ liệu nhanh chóng, dYdX cần hướng tới một mô hình sản phẩm và hoạt động phi tập trung hơn - thay đổi toàn bộ mô hình, không chỉ công ty Quyền lực của thực thể được chuyển giao cho Quỹ. Rõ ràng, việc thực hiện phân cấp không nên dựa vào sự ràng buộc sâu sắc của các bên tham gia dự án và các nhà tạo lập thị trường thanh khoản.

Vì vốn và nhóm hiện có số lượng token biểu quyết lớn nhất (vốn chiếm 27,7% tổng số token và 15% số token của nhóm bị khóa) Nhưng bạn có thể bỏ phiếu), vì vậy nhóm và nguồn vốn về cơ bản có thể quyết định hướng phát triển của dự án ở giai đoạn hiện tại. Kế hoạch của nhóm dự án dYdX cho năm 2022 là tiếp tục phân cấp dự án và bạn có thể chú ý theo dõi các kế hoạch cụ thể của dự án.

Việc phân bổ phí giao dịch của dYdX vẫn chưa được làm rõ. Thông tin trang web chính thức chỉ ra một cách mơ hồ rằng phần này thuộc sở hữu của bên dự án và mã thông báo dYdX của nó có thể không nắm bắt được phần giá trị này, nhưng Vấn đề này có thể được giải quyết thông qua các đề xuất của cộng đồng.

Tóm lại, dYdX rất đáng được chú ý và sẽ phát hành token vào ngày 8 tháng 9.

Tổng quan cơ bản

Giới thiệu dự án

dYdX là một DEX sổ đặt hàng tương lai và là công ty dẫn đầu hiện tại trong lĩnh vực DEX tương lai. Sau khi tung ra ba sản phẩm giao dịch có đòn bẩy trên mạng chính Ethereum, nó đã tung ra một sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn trên mạng lớp thứ hai vào tháng 2 năm nay. Đầu tháng 8, sản phẩm đã chính thức ra mắt.

Thông tin cơ bản

Chi tiết dự án

Nhóm

dYdX Kể từ khi thành lập Cơ sở đã nhận được một lượng lớn tài trợ và hỗ trợ từ nguồn vốn nổi tiếng vì đội ngũ của nó phần lớn là Coinbase Nền tảng kinh doanh của cựu nhân viên của các công ty nổi tiếng như /span>. Theo LinkedIn , nhóm dYdX hiện có ít nhất 23 người, trong đó có 8 người là kỹ sư phần mềm.

Antonio Juliano, người sáng lập dYdX, tốt nghiệp Đại học Princeton năm 2015, chuyên ngành khoa học máy tính với bằng Cử nhân Khoa học. Ông đã thực tập tại MongoDB trước khi tốt nghiệp và công việc đầu tiên sau khi tốt nghiệp. Anh ấy là kỹ sư phần mềm tại Coinbase. Sau khi làm việc được một năm, anh gia nhập Uber và tiếp tục làm kỹ sư phần mềm. Năm 2017, anh thành lập một thành phần tìm kiếm trong mạng phi tập trung có tên Weipoint. Vào tháng 8 năm 2017, ông đã thành lập dYdX.

Brendan Chou, kỹ sư và nhà thiết kế phần mềm, bạn cùng lớp của người sáng lập tại Princeton, tốt nghiệp Princeton năm 2015, Cử nhân Khoa học, chuyên ngành khoa học máy tính, công việc đầu tiên của anh là Là kỹ sư phần mềm tại Bloomberg, sau đó anh làm kỹ sư tại Google. Anh gia nhập dYdX vào đầu năm 2018 và gắn bó với dYdX kể từ đó.

Achal Srinivasan, nhà thiết kế sản phẩm, tốt nghiệp Đại học Rice năm 2020, chuyên ngành khoa học máy tính, từng thực tập tại Coinbase và sau đó làm việc tự do (kỹ sư thiết kế) , gia nhập dYdX vào năm 2020.

Vijay Chetty, trưởng bộ phận phát triển kinh doanh, tốt nghiệp chuyên ngành kinh tế tại Đại học Princeton, từ năm 2010 đến 2015, ông làm chuyên gia phân tích và phân tích tại Tập đoàn Hanergy. và Blackstone Investment. Trợ lý đầu tư, từng làm việc trong lĩnh vực phát triển kinh doanh/hợp tác doanh nghiệp tại Ripple từ năm 2015 đến 2018 và gia nhập dYdX vào năm 2020.

Người sáng lập dYdX có kinh nghiệm phát triển phần mềm và kinh nghiệm làm việc trong ngành blockchain, cũng như kinh nghiệm thành lập các dự án phi tập trung; dự án dYdX có khả năng phát triển mạnh mẽ và có thể hỗ trợ sự phát triển của nó như một dự án dựa trên công nghệ. Mặc dù chúng tôi chưa thấy đủ thông tin về các thành viên trong nhóm vận hành, nhưng đánh giá từ hoạt động trong quá khứ, dYdX đã hoạt động tốt. Nhóm của dYdX được thành lập để hỗ trợ phát triển dự án của mình.

Tài trợ

Thông tin công khai cho thấy dYdX đã tiến hành ít nhất bốn vòng tài trợ.

Bảng 2-1 dYdX Tình hình tài chính

Bốn vòng tài trợ đã huy động được tổng cộng 87 triệu USD và danh sách đầu tư bao gồm Paradigm, Polychain Capital , Andreessen Horowitz(A16Z), Three Arrows Capital và các tổ chức nổi tiếng khác trong ngành, cũng như Wintermute, một trong những nhà cung cấp thanh khoản lớn nhất trên dYdX, v.v. Mỗi vòng đều được hỗ trợ bởi các nhà đầu tư nổi tiếng trong ngành, với đội ngũ nhà đầu tư hùng hậu và đủ vốn để phát triển dự án. Theo kế hoạch phân phối mã thông báo của họ, 27,73% số mã thông báo, tức là 277 triệu mã thông báo, thuộc sở hữu của các nhà đầu tư. Định giá trung bình là khoảng 300 triệu đô la Mỹ. Chi phí trung bình của dYdX cho các nhà đầu tư là 0,31 đô la Mỹ. khác biệt giữa vòng trước và vòng sau , vòng đầu tư cuối cùng trị giá 65 triệu USD có thể tiêu tốn hơn 0,31 USD. Sự chú ý của thị trường mà dYdX nhận được một phần đến từ nền tảng vốn vững chắc, đồng thời, đây cũng là một phần tạo nên vị thế dẫn đầu hiện tại của nó trên đường đua.

Ngoài ra, không chỉ là thành viên của nhóm dYdX từ Coinbase, Coinbase còn đầu tư vào dYdX tại hai nút chính: đầu tư vòng hạt giống và bơm thanh khoản vào cho vay Hỗ trợ quan trọng, cả hai có mối quan hệ sâu sắc.

Mã

Hình 2-1 Khối lượng gửi mã dYdX từ tháng 5 năm 2017 đến hết tháng 8 năm 2021

Mã Đỉnh cao thời gian nộp hồ sơ là giữa năm 2018, giữa năm 2019 và đầu năm 2021, hai đợt ra mắt sản phẩm mới lần lượt là vào tháng 7 năm 2019 và tháng 2 năm 2021. Tình hình nộp mã về cơ bản phù hợp với tình hình ra mắt sản phẩm mới. Lưu ý rằng vào đầu tháng 8, khi nhóm dự án công bố ra mắt chính thức sản phẩm và bắt đầu khai thác giao dịch, từ góc độ mã và trải nghiệm, thực tế không có sản phẩm mới nào được thay thế, nhưng sản phẩm ban đầu từ tháng 2 vẫn tiếp tục được thay thế. được dùng.

Hình 2-2 dYdX kể từ tháng 5 năm 2017 số lượng người đóng góp mã từ tháng 1 đến hết tháng 8 năm 2021

Số lượng người đóng góp mã do Github trình bày phù hợp với xu hướng thay đổi của số lượng người gửi mã.

Sản phẩm

dYdX hiện có 5 sản phẩm: hợp đồng vĩnh viễn, giao dịch ký quỹ, giao dịch đòn bẩy, giao dịch giao ngay và cho vay.

Trong số đó, phiên bản V2 của hợp đồng vĩnh viễn là một sản phẩm mới được xây dựng trên mạng lớp thứ hai. Ba sản phẩm giao dịch ký quỹ, giao dịch đòn bẩy, giao ngay giao dịch và cho vay là Ba sản phẩm được mô tả trong sách trắng được xây dựng trên Lớp 1, đó là mạng chính Ethereum.

Phiên bản V2: Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn

Hình 2-3 dYdX testnet ETH Giao diện giao dịch hợp đồng vĩnh viễn

Như Như trong Hình 2-3, giao diện hợp đồng vĩnh viễn của dYdX có hầu hết các chức năng của giao diện hợp đồng tập trung. Chi tiết về các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn của nó như sau:

• Tỷ lệ đòn bẩy: các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn dYdX cung cấp chức năng giao dịch hai bên mua và bán lên tới 25 lần và thay đổi tỷ lệ đòn bẩy tối thiểu là 0,01.

  
  

• Sổ lệnh/AMM: Từ góc độ hình thức thanh toán giao dịch, hợp đồng vĩnh viễn dYdX ở dạng sổ lệnh và được cung cấp của nhà tạo lập thị trường Liquidity (lưu ý: điều này cũng đúng với các sản phẩm dYdX khác, vì vậy tôi sẽ không đi sâu vào chi tiết). Từ giao diện sản phẩm, nó có giao diện thị trường tương tự như giao dịch tương lai tập trung, có thể hiển thị biểu đồ nến giá màu đỏ và xanh lục, nhưng đơn vị thời gian tối thiểu được hiển thị là giờ, nghĩa là nó chưa thể cung cấp 15 phút/1 -giá giao dịch theo phút và chia sẻ thời gian.

  
  

• Giá giới hạn/dừng lỗ: hợp đồng vĩnh viễn dYdX có chức năng đặt lệnh giới hạn và dừng lỗ, đồng thời có thể thực hiện giao dịch giới hạn, dừng lỗ và chốt lãi . buôn bán.
  
  

Hình ảnh 2-4 Bên trái: Chức năng đặt lệnh giới hạn cho giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, Bên phải: Chức năng dừng lỗ cho giao dịch hợp đồng vĩnh viễn

• Vị thế: Số lượng vị thế, tỷ lệ đòn bẩy, lãi và lỗ đã thực hiện, lãi và lỗ chưa thực hiện, giá thanh lý và các dữ liệu khác có thể được hiển thị trên giao diện sản phẩm.

  
  

• Lợi nhuận: Đối với các cặp giao dịch BTC và ETH, đòn bẩy tối đa là 25 lần, do đó yêu cầu ký quỹ ban đầu là 4% và yêu cầu ký quỹ duy trì là 3%. Các cặp giao dịch khác có yêu cầu ký quỹ khác nhau dựa trên đòn bẩy tối đa của chúng.

  
  

• Giá thanh lý/Giá thanh lý: Giá đánh dấu dùng để thanh lý được xác định bởiChainlink Giá chỉ số được cung cấp bởi giá cấp hai.

  
  

• Gửi/Rút tiền: Hình 2-3 Góc trên bên trái thể hiện số dư tài khoản (Account), và có tiền gửi (Deposit ) và rút tiền (Rút tiền) hai nút. Vì sản phẩm được xây dựng trên mạng lớp thứ hai StarkWare nên khi giao dịch các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn dYdX, bạn cần gửi tiền và sau đó giao dịch trong phạm vi số dư. Sau khi đóng vị thế, tiền sẽ được trả lại vào tài khoản dYdX. Cần phải rút tiền để trả lại vào ví Ethereum của người giao dịch.

  
  

• Phiên bản dapp di động: dYdX đã triển khai phiên bản dapp di động, có thể sử dụng ví di động để đăng nhập và giao dịch và giao diện về cơ bản giống như chức năng trang web của máy tính.

  
  

• Tỷ lệ cấp vốn (tỷ lệ 1 giờ): Giống như các hợp đồng vĩnh viễn khác, các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn dYdX có phí cấp vốn Thiết kế, được tính phí mỗi 8 giờ, nhưng tỷ lệ tài trợ được biểu thị bằng tỷ lệ 1 giờ. Giá 1 giờ được tính cứ sau 8 giờ (giá 1 giờ không nhân với 8). Phương pháp tính cụ thể của tỷ lệ tài trợ là:

  
  

Phí cấp vốn (Premium) = (Max (0, tác động giá thầu Impact Bit Giá chỉ số giá)-Max (0, giá chỉ số-bán Tác động Giá bán))/giá chỉ số

• Phí giao dịch: Maker trên dYdX (lệnh chờ xử lý The Phí của Maker khác với Taker. Phí giảm khi khối lượng giao dịch tăng. Phí của Maker từ 0,05% xuống 0. Sau khi khối lượng giao dịch đạt 10.000.000 đô la Mỹ, phí là 0, phí của Taker là từ 0,2% đến 0,05%, 0,05% và 0,05% sau khi khối lượng giao dịch đạt 200.000.000 USD.

  
  

• Phí Gas: Vì chạy trên mạng lớp thứ hai Starkware nên giao dịch không cần phải trả phí Gas mà chỉ cần trả phí được yêu cầu trong quá trình gửi/rút tiền Pay Gas.

  
  

• Tốc độ thanh toán: Đo lường thực tế rất mượt mà, điều này là do lợi thế về hiệu suất của mạng lớp thứ hai và vì tiền của người dùng đã được lưu trữ trên StarkEx cấp trên.

  
  

Giao dịch ký quỹ

Giao dịch ký quỹ, phiên bản V1 của các sản phẩm tương lai, được xây dựng trên mạng chính Ethereum. Đòn bẩy tối đa là 10 lần. Nó có thể thực hiện các giao dịch theo cả hướng dài và ngắn, nghĩa là nó có chiều dài tối đa là 10 lần và chiều ngắn là 10 lần và có lệnh giới hạn và lệnh dừng lỗ.

Hình 2-7 dYdX Giao diện giao dịch ký quỹ

Lưu ý rằng tất cả các bước diễn ra trong một bộ giao dịch (Gói), có nghĩa là các quy trình trên cùng thành công hoặc cùng thất bại. Vì vậy, sẽ không xảy ra trường hợp tiền ký quỹ bị khóa hoặc chuyển nhượng nhưng không thể mở được vị thế.

Giao dịch giao ngay

Hình 2-8 Giao diện thị trường giao dịch giao ngay

Giao dịch giao ngay trên dYdX có thể nhận biết giá thị trường và hạn chế giao dịch cũng như chức năng dừng lỗ. Độ trượt tối đa là 0,5%, vượt quá mức đó thì không thể hoàn thành giao dịch nào. Giống như giao diện giao dịch ký quỹ, nó có thể hiển thị đường K và điều kiện thị trường tương tự như các sàn giao dịch tập trung.

Cho vay

Hình 2-9 Giao diện thị trường cho vay

Cho vay là triển khai đầu tiên của dYdX Một sản phẩm/chức năng được ra mắt vào năm 2019, đến mức thế giới bên ngoài thậm chí đã đưa nó vào dự án theo dõi "cho vay" trong một thời gian dài.

Chi tiết sản phẩm như sau:

dYdX Lending sử dụng mô hình Lending Pool, nghĩa là , mô hình "tổng hợp ngang hàng" , cả người cho vay và người đi vay đều tương tác với nhóm cho vay. Có một nhóm cho vay cho từng tài sản, tất cả đều được quản lý bởi hợp đồng thông minh. Khi người dùng gửi một tài sản trên dYdX, tài sản đó sẽ được gửi vào nhóm cho vay tương ứng và người đi vay có thể vay cùng một tài sản từ nhóm cho vay. Người vay và người cho vay trên dYdX có thể gửi và rút tài sản bất cứ lúc nào.

Đòn bẩy tối đa cho khoản vay dYdX là 125%, có nghĩa là phải duy trì tối thiểu 250 USD tài sản thế chấp để cho vay 200 USD tài sản.

Công nghệ

Hợp đồng vĩnh viễn

Vì mạng chính Ethereum không thể đáp ứng các yêu cầu về hiệu suất cao và phí Gas thấp nên các sản phẩm tương lai phi tập trung trên Ethereum về cơ bản là trực tuyến và được trang bị mạng cấp hai theo tiêu chuẩn. đang ở trên mạng cấp 2. dYdX đã chọn StarkWare.

Starkware là một trong những dự án mạng cấp 2 có tính cạnh tranh cao. Sự khác biệt giữa mỗi giải pháp mạng cấp 2 có thể được chia đại khái thành giao dịch và lưu trữ dữ liệu. sự khác biệt giữa chế độ và chế độ đồng bộ hóa chuyển trạng thái. Có hai cách để lưu trữ giao dịch và dữ liệu, nói một cách đơn giản là "dữ liệu giao dịch có nên được tải lên chuỗi không?" Starkware thực sự có cả hai (StarkNet và StarkEx lần lượt thuộc hai loại này). Sản phẩm StarkEx được dYdX sử dụng sử dụng dữ liệu Là giải pháp không đi trên dây chuyền, phương pháp đồng bộ hóa chuyển đổi trạng thái được chia thành hai loại: bằng chứng gian lận và bằng chứng xác thực. Bằng chứng gian lận là “một nhóm người được thúc đẩy bởi một cơ chế khuyến khích để xác minh”. sử dụng các phương pháp kỹ thuật để xác minh. Hiện tại, nhiều giải pháp chung cho dự án là sử dụng bằng chứng không có kiến thức. Starkware sử dụng bằng chứng hợp lệ - sơ đồ "dữ liệu không có trên chuỗi + bằng chứng hợp lệ" này được gọi là Validium (khác với sơ đồ tổng hợp loại "dữ liệu trên chuỗi", chẳng hạn như Arbitrum, một dự án nổi tiếng khác).

Validium cho phép người dùng quản lý tiền một cách độc lập, nghĩa là tiền được quản lý nhưng không phải cho một tổ chức tập trung mà cho StarkEx phi tập trung, được gọi là phân cấp. . Quy trình lưu ký như sau: khi người dùng chuyển tiền từ ví sang StarkEx, nó thực sự được chuyển sang hợp đồng thông minh (Hợp đồng Stark). Sau khi hợp đồng StarkEx chấp nhận tiền, nó có thể được sử dụng ở lớp thứ hai (tắt) -xích). Các giao dịch trên dYdX sử dụng tiền ngoài chuỗi và người dùng không cần phải ký, điều này giúp cải thiện trải nghiệm giao dịch dYdX.

Nếu người dùng muốn chuyển tiền ra khỏi hợp đồng, mỗi lần chuyển tiền đều cần có sự cho phép và gửi yêu cầu đến bên ngoài chuỗi, sau đó yêu cầu sẽ được gửi đến chuỗi. cấp trên.

Vì mọi giao dịch chuyển tiền đều cần có chữ ký nên tiền của người dùng tương đối an toàn.

dYdX không chỉ được xây dựng trên mạng lớp thứ hai mà còn sử dụng StarkEx do dự án Starkware phát triển làm công cụ giao dịch của sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn V2.

StarkEx: Một công cụ có khả năng mở rộng bao gồm nhiều thành phần.

Thành phần: bao gồm StarkEx Service (dịch vụ giao dịch Stark), SHARP, Stark Verifier (Stark verifier) và Stark Contract (hợp đồng Stark), v.v.

Lưu ý rằng chỉ Hợp đồng Stark là thành phần trên chuỗi và các thành phần khác là ngoài chuỗi.

Hình 2-6 StarkEx Sơ đồ thành phần và quy trình

Nguyên tắc: Đầu tiên, dApp xác định logic kinh doanh của riêng mình (chẳng hạn như logic hợp đồng vĩnh viễn của dYdX) và chạy nó trên Dịch vụ StarkEx. Sau khi người dùng đưa ra lệnh tương tác, Dịch vụ StarkEx sẽ đóng gói giao dịch của người dùng và gửi gói đến thành phần SHARP; SHARP chịu trách nhiệm tạo chứng chỉ và sau đó gửi chứng chỉ đến Stark Verifier để xác minh; nếu Stark Verifier xác minh rằng chứng chỉ đó là hợp lệ, Sau đó, người xác thực Stark sẽ gửi giao dịch cập nhật trạng thái đến hợp đồng Stark trên chuỗi (mạng chính Ethereum).
Hiệu suất của Oracle: Vì dYdX cần sử dụng giá chỉ số để tính toán tỷ lệ cấp vốn, tính giá thanh lý, v.v. nên cần có một oracle để cung cấp giá. Giá trên StarkWare được cung cấp bởi Chainlink oracle trên lớp thứ hai và được xác minh bằng chữ ký tương thích với STARK, cho phép giá được sử dụng ngay sau chữ ký thay vì chờ giao dịch lớp đầu tiên tạo ra khối. Điều này làm giảm đáng kể độ trễ của việc cập nhật giá oracle từ báo giá vài phút trên chuỗi lớp 1 Ethereum xuống còn một phần giây trên StarkEx.

Thông qua các thành phần trên, dYdX V2 nhận ra được ưu điểm của hợp đồng vĩnh viễn kiểu sổ lệnh phi tập trung, quyền giám sát tài sản phi tập trung, giao dịch suôn sẻ và không cần phải ký nhiều lần trong giao dịch. .

Lệnh giới hạn (phương pháp thực hiện): Lệnh giới hạn được người dùng ký để ủy quyền cho dYdX khớp trên Dịch vụ Stark, vì vậy quá trình này là ngoại tuyến, và tương tự, việc xác định tính bảo mật của nó là tùy thuộc vào công cụ StarkEx.

Giao dịch ký quỹ, giao dịch giao ngay, cho vay

Ba điều này Về cơ bản, mỗi sản phẩm đều áp dụng logic "giao dịch ký quỹ giao ngay" sau đây và các sản phẩm này cũng được phân loại vào danh mục "giao dịch ký quỹ" trên trang chủ dYdX.

Logic giao dịch đòn bẩy: Một nhà giao dịch mượn một tài sản rồi giao dịch (mua/bán) nó thành một tài sản khác và tiền lãi bắt đầu được tính cùng lúc. Đây là việc mở một vị trí. Khi đóng một vị thế, vị thế đó sẽ được bán và tài sản đã vay sẽ được trả lại cho người cho vay (chủ nợ) cùng với tiền lãi. Bán khống (bán khống có đòn bẩy) và giao dịch mua có đòn bẩy đều là những quá trình trên.
Vì dYdX là giao dịch trên sổ đặt hàng nên không cần lấy giá OTC hoặc giá chỉ số bên ngoài. Chỉ cần có lệnh tương ứng thì giao dịch có thể được hoàn thành và không cần máy oracle để báo giá.

Giao dịch ký quỹ dYdX được thực hiện bằng ba hợp đồng, đó là: hợp đồng ký quỹ, hợp đồng đại lý và hợp đồng kho tiền.

• Hợp đồng ủy quyền (Proxy): được sử dụng để chuyển tiền của người dùng.

  
  

• Hợp đồng ký quỹ: Cung cấp chức năng sử dụng giao dịch ký quỹ.

  
  

• Hợp đồng kho tiền bảo hiểm (Vault): Khóa tiền/mã thông báo ở các vị trí.

  
  

Ba hợp đồng trên hợp tác với nhau để thực hiện các giao dịch ký quỹ được hình thành bằng cách "vay/trả + mua bán giao ngay".

Trong quá trình này, có ba vai trò tham gia:

• Nhà giao dịch: người sử dụng dYdX để giao dịch ký quỹ;

  
  

• Người cho vay: người vay tiền từ một nhà giao dịch Người phát hành mã thông báo;

  
  

• Người mua: Nhà giao dịch thực hiện giao dịch mua và bán sau khi vay tiền và là đối tác của giao dịch mua bán.

  
  

Quy trình mở một vị thế như sau:

Ba giao thức giúp nhà giao dịch đưa ra hướng dẫn vay số tiền cần thiết từ người cho vay, sau đó đến sàn giao dịch (chẳng hạn như 0x) để giao dịch và lấy loại tiền mà nhà giao dịch muốn, chẳng hạn như vay ETH từ Bán, sau đó nhận được USDC tương ứng - rồi sử dụng thỏa thuận đại lý về số tiền ký quỹ và số tiền đã bán sẽ được chuyển vào kho tiền và khóa lại, trở thành một vị thế.

Quy trình đóng một vị thế gần giống nhau, tức là người giao dịch đưa ra một chỉ dẫn - thỏa thuận đại lý giúp bán vị thế đó để đổi lấy các token cần thiết sẽ được trả lại - mã thông báo được chuyển cùng với Tiền lãi được trả lại địa chỉ của người cho vay.

Các sản phẩm giao dịch giao ngay và cho vay cũng sử dụng một số công nghệ trong ba hợp đồng trên.

Giao dịch ký quỹ của dYdX thực chất là giao dịch đòn bẩy giao ngay, cũng là một hình thức thực hiện hợp đồng “tương lai”. việc thăm dò các công cụ phái sinh hóa học, "ký quỹ + tiền vay/vốn vay" là một hợp đồng tương lai hình thức triển khai, nhưng cuối cùng khối lượng dữ liệu quá nhỏ và không thể bùng nổ. Lý do là mô hình này yêu cầu đủ LP sẵn sàng cho các nhà giao dịch vay số tiền lớn hoặc tiền. Điều này Yêu cầu thanh khoản cực kỳ cao và rất khó để hướng dẫn thanh khoản. “Hợp đồng vĩnh viễn” hiện nay thực chất là một loại Swap, đối tác đóng vai trò là đối tác và giữ vị trí đối tác để kiếm phí tài trợ (tỷ lệ tài trợ lớn hơn nhiều so với lãi suất cho vay), điều này tạo nên tính thanh khoản, đặc biệt là The nhu cầu về các loại tiền tệ cụ thể giảm đi đáng kể và khó khăn trong việc hướng dẫn thanh khoản giảm đi đáng kể.

Tóm tắt: Phiên bản V2 quan trọng nhất hiện nay của dYdX, tức là hợp đồng vĩnh viễn trên lớp thứ hai, có trải nghiệm người dùng tốt và phản ánh khả năng kỹ thuật của nó kể từ đó. phiên bản V1, cũng như phương thức vận hành và phương thức tổ chức quỹ hoàn toàn khác với các sản phẩm hợp đồng kiểu AMM. Với phương thức khớp giao dịch điểm-điểm phi tập trung theo kiểu sổ đặt hàng, sản phẩm rõ ràng hy vọng đạt được trải nghiệm giao dịch "mượt mà" của các sàn giao dịch tập trung nhằm cạnh tranh với các nhà giao dịch chuyên nghiệp có thể đóng góp khối lượng giao dịch và thu nhập phí lớn hơn. dYdX thực sự là một DEX tương lai với trải nghiệm sản phẩm tốt hơn ở thời điểm hiện tại.

Phát triển

Lịch sử

Bảng 3-1 sự kiện lớn dYdX

Tình hình hiện tại

Khai thác giao dịch (phần thưởng giao dịch )

Bắt đầu từ ngày 3 tháng 8, dYdX bước vào đợt khai thác giao dịch đầu tiên và kết thúc vào ngày 31 tháng 8. Vì phần thưởng được phân phối dựa trên phí giao dịch + tỷ lệ nắm giữ nên một số lượng lớn nhà cung cấp thanh khoản và nhà đầu tư cá nhân đã tham gia khai thác giao dịch. Sau khi kết thúc Kỷ nguyên đầu tiên, dữ liệu được nhóm dự án tiết lộ cho thấy

Khai thác nhà cung cấp thanh khoản (phần thưởng của nhà tạo lập thị trường)

dYdX đã giới thiệu một số lượng lớn các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và tiến hành khai thác giao dịch đồng thời tiến hành khai thác nhà cung cấp thanh khoản. Cài đặt thời gian và chu kỳ (Epoch) nhất quán với Khai thác giao dịch là như nhau và phần thưởng cho mỗi Kỷ nguyên là 1,15 triệu.

dYdX có cả "Khai thác nhà cung cấp thanh khoản" và "Khai thác đặt cược thanh khoản". "Phần thưởng nhà cung cấp thanh khoản" dùng để chỉ phần thưởng dành cho các nhà tạo lập thị trường. Ngưỡng phần thưởng là rằng một nhà tạo lập thị trường duy nhất cần chiếm hơn 5% khối lượng giao dịch của tất cả các nhà tạo lập thị trường. Tiêu chuẩn phần thưởng bao gồm thời gian hoạt động, độ sâu của cả hai bên, chênh lệch giá thầu và số lượng cặp giao dịch được hỗ trợ, v.v. Trong Kỷ nguyên đầu tiên, tổng cộng 5 nhà tạo lập thị trường đã đạt đến ngưỡng và 1,15 triệu DYDX được phân bổ theo một công thức.

Khai thác đặt cược thanh khoản

Hình 3-1 Trang cam kết thanh khoản, số tiền cam kết ổn định ở mức khoảng 120 triệu USD trong hai tuần qua

Tổng số token được phân bổ cho phần này là 25 triệu, chiếm khoảng 1/3 lượng khai thác cung cấp thanh khoản và mỗi Epoch là 380.000.

Quy tắc là LP (Nhà cung cấp chất lỏng) cam kết USDC với nhóm thanh khoản dYdX để nhận phần thưởng mã thông báo DYDX; phần cam kết USDC này được cho vay và sử dụng bởi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp (Nhà tạo lập) được bên dự án công nhận để tạo lập thị trường trên dYdX, đây là một tính năng bổ sung cho tính thanh khoản bên cạnh các nhà tạo lập thị trường.

Nếu nhà tạo lập thị trường bị lỗ vốn khi sử dụng phần USDC này để tạo lập thị trường và không thể trả lại khoản vay (tại thời điểm này, nhà tạo lập thị trường không thể cho vay thêm USDC), thì tính thanh khoản Nhóm (nghĩa là tất cả các quỹ LP) cần phải chịu lỗ cùng nhau.

Hiện tại, số tiền cam kết là 124 triệu USD. Được tính toán dựa trên một Kỷ nguyên cứ sau 28 ngày và 13 Kỷ nguyên mỗi năm, phần thưởng khai thác thanh khoản hàng năm là khoảng 4,94 triệu DYDX. Nếu tính dựa trên chi phí khai thác Epoch hiện tại là khoảng 2,26 đô la, thì lợi suất hàng năm (APY) có thể đạt được là khoảng 9%. Nếu tính dựa trên giá DYDX là 5 đô la, APY là khoảng 20%, tức là thấp hơn nhiều so với mức trung bình 100% của Defi Even cao hơn hàng năm. Khả năng hỗ trợ thanh khoản cho các bên liên quan.

dYdX cũng có hoạt động khai thác đặt cược cho nhóm "Quỹ bảo hiểm", nhưng nó vẫn chưa được ra mắt.

Dữ liệu vận hành V2

Theo dữ liệu được tiết lộ bởi bữa tiệc dự án, Kỷ nguyên đầu tiên, từ ngày 3 tháng 8 đến ngày 31 tháng 8, tổng cộng 28 ngày, với tổng khối lượng giao dịch là 9,8 tỷ USD. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 350 triệu USD, đạt đỉnh điểm vào ngày 30 tháng 8.

Tính đến ngày 6 tháng 9, theo Coingecko, khối lượng giao dịch trong 24 giờ của hợp đồng vĩnh viễn của dYdX là 255 triệu USD và vị thế hợp đồng là 300 triệu đô la Mỹ . Đô la. Theo bảng dữ liệu chính thức do dYdX cung cấp, tổng khối lượng giao dịch tăng nhanh sau ngày 3 tháng 8, từ 3,49 tỷ USD vào ngày 2 tháng 8 lên 15,7 tỷ USD vào ngày 30 tháng 8 chỉ trong hơn ba tuần. Hơn nữa, trước khi kết thúc Kỷ nguyên đầu tiên, khối lượng giao dịch hàng ngày có xu hướng tăng lên và sau đó giảm trở lại khoảng 300 triệu USD mỗi ngày sau ngày 1 tháng 9.

Hình 3-2 Coingecko Hiển thị dữ liệu vị trí và giao dịch 24 giờ của dYdX vào ngày 6 tháng 9

Hiện tượng này có liên quan chặt chẽ đến các quy tắc khai thác giao dịch của nó: vì phần thưởng được phân bổ cho mỗi Kỷ nguyên là 3,8 triệu mã thông báo DYDX và trong hai hoặc ba ngày gần cuối mỗi Kỷ nguyên, chi phí khai thác giao dịch trung bình của Kỷ nguyên là tương đối chắc chắn (ví dụ: chi phí cuối cùng của Kỷ nguyên đầu tiên là khoảng 2,26 USD), vì vậy nếu thị trường kỳ vọng chi phí phải thấp hơn Giá thị trường (chẳng hạn như Kỷ nguyên đầu tiên, phản ánh đặt cược của thị trường rằng giá thị trường thứ cấp của DYDX sẽ cao hơn 2,26 đô la). Ví dụ: nếu giá của một vòng mã thông báo DYDX nhất định là 4 đô la và chi phí khai thác giao dịch là khoảng 3 đô la, Các nhà giao dịch có thể dễ dàng nhận được phần thưởng mã thông báo DYDX thông qua "khối lượng tuôn ra". Hành vi này sẽ khiến khối lượng giao dịch trên dYdX có xu hướng giảm đáng kể trong giai đoạn đầu của mỗi Kỷ nguyên (so với cuối Kỷ nguyên trước) và khi đến gần Kỷ nguyên. Khối lượng giao dịch tăng nhanh vào cuối kỳ, khối lượng giao dịch vào cuối kỳ và tổng khối lượng giao dịch của một Kỷ nguyên có liên quan đến giá thị trường DYDX - tổng chi phí khai thác DYDX vào cuối kỳ gần bằng giá thị trường DYDX (nhưng nó có thể được đưa vào vùng áp lực bán trong những thay đổi giá trong tương lai của trò chơi dài hạn, nghĩa là nếu giá thị trường thứ cấp là 10 USD và chi phí khai thác chỉ gần $7 hoặc $8).

Khối lượng giao dịch từ tháng 8 đến đầu tháng 9 cho thấy mô hình này:

Hình 3-1 Biểu đồ tổng khối lượng giao dịch do dYdX cung cấp chính thức, tính đến ngày 6 tháng 9, bao gồm khối lượng giao dịch vào ngày 5 tháng 9 là 245 USD triệu

Trong 5 tuần bắt đầu từ ngày 3 tháng 8, khối lượng giao dịch hàng tuần là 1,1 tỷ USD, 1,5 tỷ USD, 2,1 tỷ USD, 37 tỷ USD và 7 tỷ USD.

Hình 3-2 dYdX Biểu đồ khối lượng giao dịch hàng tuần chính thức

Trong 4 tuần sau ngày 3 tháng 8, số lượng ví thực sự gửi tiền vào ví (số lượng tương tác ví chất lượng) đã tăng từ 26.000 tăng lên 36.000, đặc biệt là trong tuần đầu tiên của tháng 8 khi có hơn 7.000 ví tương tác. Những con số này rõ ràng bị ảnh hưởng bởi hoạt động khai thác giao dịch và airdrop có hiệu lực trở về trước.

Thời gian hoàn thành nhiệm vụ khai thác giao dịch và airdrop hồi tố sẽ diễn ra sau ngày 3 tháng 8 (người nhận airdrop hồi tố cần phải có ít nhất số giao dịch từ 8,3 đến 8,31 trên dYdX Bạn chỉ có thể nhận được phần thưởng sau khi hoàn thành nhiệm vụ 100 đô la). Số lượng ví tiền gửi mới đã giảm đáng kể kể từ tuần thứ hai. Có thể thấy rằng một số lượng đáng kể các địa chỉ airdrop đã hoàn thành nhiệm vụ. Các địa chỉ tiếp tục tiền gửi (giao dịch) trong tương lai là những người giao dịch thực sự và khai thác giao dịch.

Hình 3-3 dYdX Số ví tiền gửi hàng tuần chính thức và biểu đồ số ví tiền gửi tích lũy

Như trong Hình 3-4, bắt đầu từ ngày 3 tháng 8, doanh thu hàng tuần của dYdX đã vượt quá 1 triệu, 1,2 đô la triệu, 1,8 triệu USD, 1,7 triệu USD và 2,9 triệu USD trong 4 tuần và 5,1 triệu USD trong tuần cuối cùng của Kỷ nguyên đầu tiên. (Phần này dYdX không thể nắm bắt được và thuộc sở hữu của công ty đứng sau dYdX)

Hình 3-4 cũng cho thấy cơ cấu doanh thu chính của dYdX, phần lớn trong số đó đến từ các khối màu nâu. Các khối màu xanh lá cây và các khối màu xanh lam mới được thêm vào tuần trước lần lượt là các cặp giao dịch hợp đồng ETH, BTC và COMP mới được thêm vào, điều này cho thấy dYdX chủ yếu dựa vào các sản phẩm giao dịch hàng đầu để kiếm thu nhập.

Hình 3-4 Được cung cấp chính thức bởi dYdX Weekly biểu đồ thu nhập

Tương lai

Khai thác giao dịch

dYdX đã thiết lập tổng cộng 60 hoạt động khai thác Epoch, sẽ kéo dài trong 5 năm.

Sau khi kết thúc Kỷ nguyên đầu tiên vào cuối tháng 8, sẽ có 59 chu kỳ tiếp tục diễn ra, hoạt động này sẽ tiếp tục cung cấp cho dYdX khối lượng giao dịch và thu nhập từ phí và sự hỗ trợ tiếp theo cho khối lượng và phí giao dịch sẽ phụ thuộc vào sự tăng trưởng tự nhiên của giá tiền tệ, điều kiện thị trường và thị trường phái sinh phi tập trung, đặc biệt là thị trường hợp đồng vĩnh viễn.

Dữ liệu mới nhất là: sau khi kết thúc Kỷ nguyên đầu tiên vào ngày 30 tháng 8, dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch trong tuần thứ tư là 10 tỷ đô la Mỹ, và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 7 Theo các nguồn trang web dữ liệu khác nhau, khối lượng giao dịch của dYdX có thể vượt quá 1 tỷ đô la Mỹ hoặc thậm chí 2 tỷ đô la Mỹ vào ngày 29-30 tháng 8. Tuy nhiên, dữ liệu của ngày cuối cùng không có nhiều ý nghĩa và chỉ có thể cho thấy mức độ phổ biến (điên cuồng) của đợt hoạt động “khai thác giao dịch” đầu tiên.

Tổng phí giao dịch trong Kỷ nguyên đầu tiên là khoảng 8,6 triệu USD (tổng số tiền giao dịch thực tế là 11,6 triệu USD và nhóm đã xác định rằng 80 địa chỉ Nghĩa là, khối lượng cọ (sau khi loại trừ phần này trong khối lượng giao dịch là 8,6 triệu đô la Mỹ), số lượng mã thông báo phần thưởng DYDX được phát hành là 3,8 triệu và chi phí mua lại mã thông báo DYDX là 2,26 đô la Mỹ .

Tính đến ngày 31 tháng 8, điểm giao dịch của 10 nhà giao dịch hàng đầu chiếm 24,6% tổng số giao dịch, với vị trí số một cao tới 9,88 %, top 5 điểm giao dịch chiếm 24,6% tổng số giao dịch, tỷ lệ nhà giao dịch vượt quá 1%.

Hình 3-5 Chính thức Thứ hạng của các nhà giao dịch được hiển thị trên trang web, bao gồm địa chỉ và tỷ lệ

Tóm tắt: "Khai thác giao dịch" lần đầu tiên được ra mắt bởi sàn giao dịch nội địa Fcoin trước đây vào năm 2018 Ra mắt và trở nên phổ biến (ngay cả khi không phải là dự án đầu tiên ra mắt, Fcoin là dự án đầu tiên khiến việc khai thác giao dịch trở nên phổ biến và liên quan đến rất nhiều tiền)

Bản thân định dạng này đã được chứng minh là rất hiệu quả trong việc phân luồng thanh khoản.

Lấy Fcoin làm ví dụ. Sau khi hoạt động khai thác giao dịch của Fcoin được triển khai, sàn giao dịch này đã trở thành sàn giao dịch lớn nhất thế giới về khối lượng giao dịch trong một khoảng thời gian rất ngắn, vượt qua Coinbase và “ba ông lớn” trong nước.

Tuy nhiên, vì Fcoin không đặt giới hạn về phần thưởng khai thác trong mỗi khoảng thời gian ngắn (nó chỉ đặt giới hạn cứng cho tổng phần thưởng khai thác), nên thay vào đó thông qua "Phí giao dịch sẽ được trả lại dưới dạng tiền tệ nền tảng theo theo một tỷ lệ cố định" Việc thiết lập dẫn đến khối lượng giao dịch càng lớn thì càng có nhiều tiền nền tảng được trả lại. Đồng tiền nền tảng chịu áp lực bán rất lớn, mô hình không bền vững và sụp đổ, và bản thân Fcoin cũng thất bại.

Cài đặt quy tắc khai thác giao dịch của dYdX có một số điểm khác biệt: 1) Bản thân dYdX là người dẫn đầu đường đua, tập hợp những kỳ vọng và kỳ vọng của toàn bộ đường đua Nhiều nhà đầu tư hàng đầu bỏ phiếu có vốn và bản thân dự án có những kỳ vọng mạnh mẽ; 2) Số tiền tài trợ của nó đạt 87 triệu đô la Mỹ và chi phí mã thông báo trung bình (chi phí mua lại DYDX) là khoảng 0,3 đô la Mỹ và phải mất 18 tháng để mã thông báo trực tuyến Sau đó , nó được phát hành tuyến tính và một số lượng lớn người dùng đã thực hiện các giao dịch rửa để nhận mã thông báo DYDX. Chi phí khai thác của lần "rửa" này chỉ là 2,26 đô la Mỹ (được tính dựa trên tổng chi phí). Chi phí mua lại không cao, và nó có thể nhận được vào ngày 8 tháng 9 Việc thu thập và giao dịch tương đương với hoạt động "Cung cấp tiền xu ban đầu" tương tự như "IXO" - đây là bản chất của vòng khai thác giao dịch dYdX này. Nó có được bằng cách tham gia thị trường và xử lý thanh toán phí trước khi DYDX chính thức ra mắt. Giá trung bình 2,26 USD mà thị trường trả tương tự như giá đấu giá, phản ánh kỳ vọng của "nhà đầu tư" đối với giá của DYDX trong điều kiện phải chịu một số rủi ro nhất định - khi mã thông báo được tung ra, dYdX đã đi từ mức không có thanh khoản ở cấp độ đầu tiên Thị trường đã bước vào thị trường thứ cấp có tính thanh khoản cao và các "nhà đầu tư" khai thác giao dịch kỳ vọng rằng họ sẽ nhận được một khoản phí bảo hiểm thanh khoản nhất định. 3) Vì mã thông báo của các tổ chức, nhóm và chuyên gia tư vấn đầu tư thực sự sẽ bị khóa trong 18 tháng nên số lượng mã thông báo ban đầu được phát hành chủ yếu dành cho phần cộng đồng không bị khóa, thực chất là "khai thác airdrop + giao dịch" (xem chi tiết " 4 "Mô hình kinh tế"), do đó áp lực bán không lớn (giai đoạn đầu tiên tối đa là 75 triệu airdrop + 3,8 triệu khai thác giao dịch + 1 triệu phần thưởng nhà cung cấp thanh khoản, khoảng 80 triệu, theo kế hoạch dự án. Nó đã được tiết lộ rằng trên Vào ngày 8 tháng 9, chỉ có 8,11% số token được lưu hành (81,1 triệu). Giá trị thị trường lưu hành chỉ là 240 triệu đô la Mỹ dựa trên 3 đô la Mỹ và là 810 triệu đô la Mỹ dựa trên 10 đô la Mỹ.

Cũng vì giai đoạn khai thác giao dịch đầu tiên có tính chất phát hành mã thông báo ban đầu mạnh mẽ, khối lượng giao dịch trong 24 giờ là 2 tỷ đô la Mỹ và khối lượng giao dịch trong 14 ngày là 10 tỷ đô la Mỹ. đô la chỉ có thể phản ánh Thị trường sơ cấp có niềm tin mãnh liệt vào nó và khả năng định hướng thanh khoản mạnh mẽ của nó, nhưng nó không thể đại diện cho khối lượng giao dịch khổng lồ thực sự của nó.

Tuy nhiên, 59 giai đoạn khai thác giao dịch tiếp theo, phần thưởng thanh khoản liên tục và mở khóa mã thông báo, cũng như những thay đổi của thị trường, sẽ luôn khiến khối lượng giao dịch và khai thác giao dịch tăng lên Sự hỗ trợ của "người rửa" và Người tạo đã chuyển sang sự hỗ trợ của các nhà giao dịch thực sự. Quá trình này sẽ dần trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà giao dịch cá nhân và các nhà giao dịch tổ chức.

Đối với các sàn giao dịch có nguyên tắc cơ bản kém, khai thác giao dịch là một loại đĩa quỹTrò chơi

span> Đối với dYdX, vốn hỗ trợ tốt cho sản phẩm, nhà đầu tư và nhà cung cấp thanh khoản, đó là khoản đầu tư + công khai mạnh mẽ + hoạt động thu hút thanh khoản mạnh mẽ, đồng thời cũng là giai đoạn thị trường tăng trưởng Trợ cấp mạnh mẽ cho thị trường.

Bản thân quy tắc này xứng đáng được công nhận, nhưng việc phát triển dữ liệu trong tương lai của nó cần phải được chú ý kỹ lưỡng do sự điên rồ của vòng khai thác giao dịch này.

Ngoài ra, trong DEX hiện đang hoạt động, các dự án đã tiến hành khai thác giao dịch cũng bao gồm dFuture, ZKSwap và các dự án khác, nhưng không có khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày Từ 300 triệu USD lên 2 tỷ USD trong hai tuần.

Đầu tháng 9, kế hoạch của nhóm dự án dYdX cho năm 2022 là đạt được sự phân cấp của dự án, nhưng vẫn chưa có kế hoạch cụ thể nào được công bố.

Mô hình kinh tế

Cung cấp

DYDX là token của dự án dYdX. Nó chưa trực tuyến. Nó sẽ có sẵn để thu thập và lưu hành bắt đầu từ ngày 8 tháng 9.

dYdX đã công bố ra mắt mã thông báo quản trị DYDX vào tối ngày 3 tháng 8 năm 2021, giờ Bắc Kinh, mặc dù trước đó nhóm đã tuyên bố rằng họ không có kế hoạch phát hành tiền xu.

Tổng số lượng DYDX là 1 tỷ, DYDX sẽ được phân phối trong vòng 5 năm. Sau 5 năm, lạm phát lên tới 2% mỗi năm sẽ được bắt đầu thông qua cơ chế quản trị, việc thực hiện phải thông qua các đề xuất quản trị. Bắt đầu từ ngày 14 tháng 7 năm 2026, quản trị cộng đồng có thể xác định giới hạn khai thác DYDX cũng như tỷ lệ lạm phát tối đa hàng năm.

Nhóm đã nêu trong tài liệu rằng mặc dù các quy tắc phân phối mã thông báo đã được xác định, nhưng người nắm giữ tiền tệ DYDX có thể sửa đổi các quy tắc thông qua cơ chế quản trị cộng đồng (bỏ phiếu đề xuất).

Tỷ lệ phân bổ DYDX như sau:

Bảng 4-1 Tỷ lệ phân bổ DYDX

Các cặp DYDX sẽ được phân bổ cho các nhà đầu tư, các nhóm hiện có và tương lai Token của nhân viên và chuyên gia tư vấn bị khóa và sẽ được mở khóa theo lịch trình, xem Bảng 1-2 để biết chi tiết. Tuy nhiên, trong thời gian khóa, chủ sở hữu loại tiền nói trên có thể sử dụng mã thông báo bị khóa để đưa ra đề xuất, biểu quyết hoặc bỏ phiếu.

Lịch trình mở khóa DYDX dành cho các nhà đầu tư, nhóm và cố vấn như sau:

Bảng 4-2 nhà đầu tư dYdX và lịch trình mở khóa nhóm

Mã thông báo DYDX sẽ bắt đầu lưu hành vào ngày 8 tháng 9 năm 2021 sau khi kết thúc Kỷ nguyên 0. Nguồn cung cấp mã thông báo của nó trong vòng 5 năm được hiển thị trong Hình 1-3.

Sơ đồ lưu hành DYDX trong 5 năm: nó sẽ trải qua quá trình mở khóa quy mô lớn sau tháng thứ 18 kể từ khi phát hành (tháng 3 năm 2023), và sau đó sẽ tiến hành mở khóa ổn định cho đến khi việc phát hành 5 năm sau đó.

Hình 4-1 DYDX Sơ đồ lưu hành trong 5 năm

Mặc dù phần không thưởng của cộng đồng không bị khóa nhưng dựa trên số liệu lưu hành chỉ 8,11% vào tháng 9 8 và các quy tắc sử dụng được hiển thị trên trang web chính thức. Hãy nhìn xem, 50 triệu xu trong kho bạc cộng đồng sẽ không được đưa vào lưu thông ngay lập tức.

Theo tiết lộ của nhóm dự án vào đầu tháng 9, tổng số airdrop có hiệu lực hồi tố là 75 triệu, thực tế chỉ có 55 triệu đủ điều kiện nhận chúng (20.000 địa chỉ), và 2.000 Mười nghìn xu còn lại không đủ điều kiện nhận (chưa được yêu cầu), phần này sẽ được trả lại vào kho bạc cộng đồng.

Do đó, lượng phát hành tối đa thực tế của DYDX vào ngày 8 tháng 9 là 5,57%, tương đương 55,7 triệu chiếc.

Yêu cầu

Sau khi ra mắt DYDX, nhu cầu chính trong dự án đến từ việc giảm phí giao dịch và bỏ phiếu quản trị cộng đồng.

Giảm phí giao dịch

Người sở hữu DYDX có thể được giảm phí , các quy tắc cụ thể như sau:

Hình 4-2 Quy tắc giảm phí, nhà giao dịch nắm giữ trên 100 DYDX có thể được giảm phí 3%-50%

Thu nhập từ phí giao dịch

Hiện tại, thu nhập thỏa thuận thuộc về công ty dự án dYdX. Người nắm giữ tiền tệ DYDX không thể có được phần thu nhập này, trong tương lai có thể lấy được thông qua cộng đồng Quản trị sửa đổi phần này của quy tắc.

Bỏ phiếu quản trị cộng đồng

Theo cơ chế quản trị được công bố bởi Quy tắc của bên dự án, số vòng Epoch để khai thác giao dịch và khai thác thanh khoản có thể được cộng đồng sửa đổi trong một phạm vi nhất định và các quy tắc phân phối mã thông báo khác cũng có thể được sửa đổi. Cần phải bỏ phiếu để đề xuất được thông qua và việc bỏ phiếu yêu cầu phải nắm giữ tiền tệ. Đồng thời, mặc dù DYDX trong phần bị khóa không thể được lưu hành nhưng nó có thể được sử dụng để bỏ phiếu, tức là hiện tại có thể sử dụng tiền của nhóm và vốn để bỏ phiếu và các quy tắc có thể dễ dàng sửa đổi.

Cạnh tranh

Ngành

Tổng quan

dYdX thuộc về sàn giao dịch hợp đồng tương lai (DEX tương lai) trong kênh phái sinh Defi và thuộc về sổ lệnh danh mục Hợp đồng tương lai DEX. Hiện tại, các dự án đặt lệnh trên các sàn giao dịch tương lai phi tập trung bao gồm dYdX, DerivaDEX ( không trực tuyến), Injective Giao thức (không trực tuyến ), Giao thức Vega ( không trực tuyến), v.v. DEX tương lai kiểu AMM bao gồm Giao thức vĩnh viễn, McDEX (vừa ra mắt vào ngày 31 tháng 8), dFuture, v.v.

Vì dự án duy nhất đã online lâu và có giá trị so sánh mạnh về cơ chế sản phẩm và dữ liệu vận hành là Perpetual Protocol nên bài viết này sẽ tập trung so sánh dYdX và Perp.

Tình hình hiện tại

Hiện tại, mã hóaTiền tệ Hợp đồng tương lai đã vượt qua giao dịch giao ngay và trở thành một thị trường khổng lồ. Theo thống kê từ Tokeninsight, tổng khối lượng giao dịch của 43 sàn giao dịch tương lai vào năm 2020 là 12,31 nghìn tỷ USD (trung bình hàng ngày là 34 tỷ), tăng 402% so với năm 2019. Tổng vị thế hợp đồng thị trường vào cuối năm là 17,03 USD tỷ đồng, tăng 485% so với cả năm.

Hình 5-1 2019Q4 -Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai toàn thị trường quý 4 năm 2020, nguồn: TokenInsight

Tuy nhiên, khối lượng giao dịch chính của hợp đồng tương lai tiền điện tử hiện vẫn nằm trên các sàn giao dịch hợp đồng tương lai tập trung, chủ yếu là Binance, FTX, Bybit và BitMex, OKEx Đợi đã, hai nền tảng sau từng là chiến trường chính cho giao dịch hợp đồng tương lai, nhưng với sự bùng nổ của các vấn đề pháp lý và mức tăng trưởng khổng lồ mà hai nền tảng đầu tiên đạt được vào năm 2020, tình hình ở đó đã có một số thay đổi, nhưng một số sàn giao dịch trên và các sàn giao dịch tập trung khác vẫn chiếm hơn 90% giao dịch tương lai.

Nhưng có một xu hướng rất rõ ràng: trong vài năm tới, các nhà giao dịch sẽ tiếp tục chuyển từ các sàn giao dịch tập trung với rủi ro tập trung sang phân cấp. Động lực cho việc di chuyển sàn giao dịch là sự cải tiến liên tục về trải nghiệm sản phẩm của các sàn giao dịch phi tập trung hiện cần được cải thiện và hiệu ứng giàu có (tăng vọt) của các tài sản cơ bản khác nhau hoặc việc sử dụng kết hợp các giao thức Defi (chẳng hạn như nhu cầu đưa tiền vào Ví, chuyển đến Đặt cược hoặc chờ đợi airdrop), cũng như các sàn giao dịch tập trung theo hướng sự kiện (bảo mật, giám sát, v.v.).

Đồng thời, loại hình "hợp đồng vĩnh viễn" đã được sàn giao dịch tiền điện tử Bitmex đi tiên phong trong thị trường tiền điện tử, mặc dù hình thức này chưa được sử dụng trong Tài chính Có một lượng nhỏ trên thế giới, nhưng nó không phải là loại hình giao dịch phổ biến. Trong thị trường tiền điện tử, hợp đồng vĩnh viễn là một loại hình chính sự đa dạng trong giao dịch chính thống.

Hiện tại, có một số người tham gia hạt giống trên sàn giao dịch hợp đồng tương lai phi tập trung, nhưng họ vẫn chưa phát triển trên quy mô lớn (phát triển quy mô lớn đề cập đến toàn bộ cuộc thi Khối lượng giao dịch hàng ngày tiếp tục vượt quá 1 tỷ đô la Mỹ và tiếp tục tăng với tốc độ nhanh chóng.Dự án có khối lượng giao dịch lớn nhất hiện nay là dYdX. Khối lượng giao dịch hàng ngày trong hai tuần cuối tháng 8 là khoảng 700 triệu đô la Mỹ. đô la, nhưng hiện tại nó đang trong quá trình khai thác giao dịch. Trong giai đoạn này (tham khảo phần "Khai thác giao dịch" trong bài viết trước), bạn cần đợi thời kỳ điên cuồng với lợi nhuận cao của việc khai thác giao dịch cho đến khi khối lượng dữ liệu ổn định trước khi nó có thể có giá trị tham chiếu.

Nhưng rõ ràng là sự phổ biến của hoạt động khai thác giao dịch dYdX đã đóng một vai trò trong việc hướng dẫn tính thanh khoản và thu hút sự chú ý của ngành, đồng thời cũng có thể nâng cao hiểu biết về phân cấp giữa các nhà giao dịch chuyên nghiệp thực sự. Tin tưởng vào tính bảo mật của các sàn giao dịch phái sinh.

Để phát triển các sàn giao dịch tương lai phi tập trung, bạn có thể tham khảo quá trình phát triển của DEX giao ngay, chẳng hạn như  Uniswap、Sushiswap、Bancor và các sàn giao dịch khác.

Các DEX giao ngay chính thống đã trải qua một thời gian dài đánh bóng và ra mắt sản phẩm (từ vài tháng đến một hoặc hai năm) trước khi nhận ra khối lượng giao dịch Sau một thời gian về sự phát triển quy mô lớn về khối lượng giao dịch trong vòng chưa đầy một năm, nó hiện chiếm một phần khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch tập trung. Vào thời kỳ đỉnh cao năm nay, khối lượng giao dịch hàng ngày của Uniswap thậm chí còn vượt qua ba sàn giao dịch tập trung hàng đầu. .

Hình 5-2  Biểu đồ khối lượng giao dịch DEX cho thấy sự thay đổi về khối lượng giao dịch từ tháng 1 năm 2019 đến nay, rất rõ ràng rằng sự tăng trưởng bùng nổ bắt đầu sau tháng 5 năm 2020

Có thể thấy rằng các sàn giao dịch hợp đồng phi tập trung vẫn có tiềm năng phát triển rất lớn và có thể phát triển từ khối lượng giao dịch hàng ngày hiện tại từ hàng trăm triệu đô la lên hàng chục tỷ đô la mỗi ngày (tức là lên tới 36.000 đô la mỗi năm) tỷ đô la Mỹ khối lượng giao dịch), đạt một tỷ lệ nhất định (chẳng hạn như 10%-20%) gần với khối lượng giao dịch của sàn giao dịch tương lai trung tâm.

Tổng quan về sản phẩm cạnh tranh

Giao thức vĩnh viễn

Perpetual Protocol là một DEX tương lai loại AMM cung cấp các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn. Nó tiếp tục phát triển phương thức định giá vAMM dưới dạng AMM. Ở phiên bản V1, Perp sẽ định giá và giải quyết tách biệt và loại bỏ vai trò của nhà tạo lập thị trường (tức là nhà cung cấp thanh khoản, LP trong AMM), hiện thực hóa một cấu trúc thị trường đơn giản chỉ bao gồm các bên mua và bán. Tính đến ngày 25 tháng 8, giao dịch trung bình hàng ngày trong vòng 7 ngày Khối lượng là 110 triệu USD, xét về khối lượng dữ liệu, nó hiện đứng thứ hai trên bảng xếp hạng.

Trong phiên bản V2 được công bố vào cuối tháng 6, Perp sẽ kết hợp với Uniswap V3 và Perp V2 sẽ được xây dựng trực tiếp trên Uniswap V3, giới thiệu Maker ( nhà tạo lập thị trường) Vai trò, sử dụng phương pháp thanh khoản tổng hợp kiểu Uniswap V3 để tạo thị trường và sử dụng "chiến lược tạo thị trường mặc định" để hạ thấp ngưỡng tạo thị trường cho LP thông thường. Ngoài ra, V2 sẽ triển khai cơ chế "tạo thị trường không cần cấp phép", đây là cơ chế niêm yết tiền tệ miễn phí cổ điển của Uniswap. Đồng thời, Perp cũng cài đặt phiên bản V2 trên mạng lớp thứ hai Arbitrum.

Các dự án so sánh

Logic kinh doanh cốt lõi

dYdX: Sử dụng phương pháp đối sánh công cụ StarkEx và thanh toán trên chuỗi của Starkware để đạt được quyền tự quản lý tài sản, phương thức tổ chức giao dịch là khớp điểm-điểm và thị trường là chủ yếu được thực hiện bởi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để cung cấp Thanh khoản, sử dụng công cụ giao dịch StarkEx có thể đạt được quyền tự quản lý tài sản phi tập trung (nghĩa là gửi/nạp tiền trên mạng cấp hai StarkWare). Theo các quan chức của StarkWare và dYdX, khả năng bảo mật tự lưu trữ của nó rất tốt. Logic kinh doanh này gần giống với sàn giao dịch tập trung và là phiên bản phi tập trung tương tự như giao dịch điểm-điểm tập trung được thực hiện theo cách kỹ thuật.

Một điều cần được đề cập cụ thể là thực thể đằng sau dYdX là một công ty có mô hình kinh doanh gần giống với Binance: họ kiếm tiền bằng cách tính phí giao dịch , nghĩa là phí giao dịch mà các nhà giao dịch phải trả trong giao dịch (không bao gồm phí cấp vốn của hợp đồng vĩnh viễn) có thể thuộc sở hữu của tổ chức công ty và không được phân phối trong cộng đồng. (Thông thường các giao thức chỉ nhận được một phần phí và một phần phí được phân phối cho những người nắm giữ tiền tệ và cộng đồng).

Perp: Phiên bản V2 thực hiện các giao dịch thông qua vAMM kết hợp với Uniswap V3, với LP cung cấp thanh khoản và thực hiện tạo thị trường thanh khoản tổng hợp tương tự như Uniswap V3 và do chiến lược tạo thị trường mặc định sẽ được giới thiệu (kết nối với các giao thức khác ), dự kiến hầu hết LP sẽ duy trì hoạt động tạo thị trường thụ động và một số LP lớn hơn sẽ là nhà tạo lập thị trường lớn và loại của chúng vẫn sẽ là DEX tương lai "tạo thị trường tích cực AMM". Vào cuối tháng 8, Perp tuyên bố sẽ tổ chức một thị trường tự do trong cộng đồng dưới hình thức DAO Sáng tạo (nói một cách đơn giản là “danh sách” các cặp giao dịch). Perp V2 nằm trên Arbitrum do sử dụng Uniswap làm cơ sở thành lập.

Từ góc độ bảo mật tiền của người dùng, điều này chủ yếu phụ thuộc vào việc tiền của người dùng có được bảo vệ sau khi bị “lưu giữ” hay không. Điều này chủ yếu đề cập đến tính bảo mật của giải pháp mạng lớp thứ hai. dYdX sử dụng StarkEx, Perp V1 sử dụng xDai , V2 sử dụng Arbitrum. Giải pháp của ba giải pháp này như sau:

Bảng 5-1 So sánh các giải pháp lớp thứ hai/chuỗi bên được sử dụng bởi phiên bản dYdX và Perp

Từ Bảng 5 Như có thể thấy ở -1, StarkEx sử dụng bằng chứng không có kiến thức trong quy trình chứng minh tính hợp lệ, chỉ yêu cầu tính toán và không cần dựa vào thiện chí của đa số mọi người, vấn đề là có thể cần một số tiền lớn về tài nguyên máy tính; Bằng chứng vốn chủ sở hữu của POS có khả năng xảy ra vấn đề xấu nhỏ; Bằng chứng gian lận của Arbitrum được coi là một cơ chế khuyến khích có thể tránh được vấn đề làm việc xấu một cách hiệu quả. Từ sự so sánh này, Perp V1 kém an toàn hơn một chút đối với tiền của bạn.

Tính bảo mật của StarkEx và Arbitrum rất cao về mặt cài đặt, nhưng không thể nói là "rất an toàn", họ cần tiếp tục chấp nhận thị trường và Thử thách theo thời gian sẽ xem liệu nó có thể hoạt động an toàn trong thời gian dài và tránh được những thất bại và tai nạn dưới các cuộc tấn công khác nhau và điều kiện thị trường khắc nghiệt hay không.

dYdX tương đương với một sàn giao dịch tập trung thực hiện việc tự quản lý tài sản, tránh các rủi ro tập trung như sàn bỏ trốn, sàn sử dụng tài sản của người dùng để thao túng thị trường và chiếm dụng tài sản sàn sau khi tiền được chuyển về Cex Đồng thời, khái niệm của nó là các sản phẩm chất lượng cao và hiệu suất cao của StarkEx được sử dụng để mô phỏng trải nghiệm giao dịch tập trung và trọng tâm chính hiện tại là các loại hàng đầu như BTC, ETH, v.v. Vì vậy, không có việc tạo lập thị trường mở và tự do, thị trường chủ yếu được tạo ra bởi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Những người sáng lập của nó cũng tuyên bố rằng những gì họ hy vọng cạnh tranh chính là các sàn giao dịch tập trung như Binance và FTX cạnh tranh giành khách hàng, đặc biệt là khách hàng "chuyên nghiệp" (thường đề cập đến các nhà giao dịch chuyên nghiệp và nhà giao dịch tổ chức có khối lượng giao dịch cao).

Từ góc độ sản phẩm giao dịch và định vị khái niệm giao dịch, Perp tập trung hơn vào các giao dịch tiền tệ dài hạn và việc kết hợp với Uniswap cũng chỉ ra điều này, và Perp áp dụng phương pháp DAO để "liệt kê tiền tệ", v.v., nhắm mục tiêu nhiều hơn đến những người chơi gốc tiền điện tử. Vì dYdX tuyên bố rằng họ sẽ không xem xét việc "niêm yết tiền tệ miễn phí" cho đến năm sau và sẽ tập trung vào các loại hàng đầu nên cả hai đã tránh được sự cạnh tranh ở một số khía cạnh.

Sau khi "hoạt động cộng đồng rất quan trọng" trở thành sự đồng thuận của một số DEX phái sinh, người ta thực sự nhận ra rằng các DEX tương lai được so sánh với các DEX giao ngay như Uniswap. Đánh giá từ khối lượng giao dịch hiện tại khoảng 1 tỷ trên toàn đường đua, hoạt động cộng đồng và chiến lược hoạt động sẽ là một yếu tố quan trọng trước khi đường đua tăng lên ít nhất 5-10 tỷ về khối lượng giao dịch. của Tao có thể tiếp tục được quan sát.

Sự so sánh và phân tích sau đây sẽ phần nào mở rộng phần tóm tắt trên.

Phương pháp định giá/thu hút thanh khoản

Do giá cả Phương pháp này liên kết chặt chẽ với phương pháp thu hút thanh khoản nên chúng được so sánh với nhau.

Phương thức định giá:

• Perp: V1 là vAMM (AMM ảo) và V2 là AMM thanh khoản chung rất giống với Uniswap. (Xem báo cáo nghiên cứu Giao thức vĩnh viễn để biết chi tiết)

  
  

• dYdX: giao dịch sổ lệnh, trò chơi thị trường, nhà tạo lập thị trường đặt lệnh, nhà tạo lập thị trường Nó có sức mạnh định giá nhất định trong ngắn hạn.

  
  

Sức mạnh định giá cuối cùng của toàn bộ thị trường phụ thuộc vào việc sàn giao dịch nào có độ sâu giao dịch sâu nhất, tức là khả năng thu hút Nó có thể là sàn giao dịch tương lai tập trung (Cex) hoặc sàn giao dịch tương lai phi tập trung (DEX).

Thu hút thanh khoản:

• Perp V1 : Không có cung cấp thanh khoản theo đúng nghĩa. Mọi người đều giao dịch với nhóm. Robot chênh lệch giá cung cấp chênh lệch giá tự động để làm dịu sự chênh lệch giá. Miễn là có chênh lệch giá thì sẽ có thanh khoản. Nó thậm chí không cần phải có bị thu hút đặc biệt. Từ góc độ nguyên tắc tìm kiếm lợi nhuận của việc sử dụng robot chênh lệch giá. Đó là một thiết kế tốt;

  
  

• Perp V2: Tương tự đến Uniswap V3 sẽ được thực hiện theo hình thức đặt cọc (kế hoạch vẫn chưa được xác định, có thể có những cách khác).

  
  

• dYdX: Khai thác giao dịch đã tạo ra khối lượng giao dịch trong một ngày là 2 tỷ USD vào ngày 30 tháng 8, nhưng cần lưu ý rằng, dYdX đã áp dụng chiến lược trao đổi tập trung điển hình và giới thiệu tới 8 nhà cung cấp thanh khoản trong hoạt động tài trợ Series C, bao gồm QCP Capital, CMS Holdings, CMT Digital, Finlink Capital, Sixtant, Menai Financial Group, MGNR, Kronos Research, v.v., và trong Trong đợt tài trợ Series B, dYdX đã chấp nhận đầu tư từ Wintermute, một trong những nhà cung cấp thanh khoản lớn nhất trên thị trường hiện tại.

  
  

dYdX sử dụng các nhà tạo lập thị trường để tạo ra thị trường và công cụ giao dịch nhằm khớp lệnh của người mua và người bán. Nói đúng ra là không có "giá cả" " , giá theo thời gian thực được tạo ra bởi các trò chơi thị trường và sự chênh lệch giá với các sàn giao dịch khác được các nhà tạo lập thị trường làm dịu đi.

Sự so sánh trong phần này thực chất bao gồm hai mô hình định giá và mô hình thu hút thanh khoản hoàn toàn khác nhau, trên thực tế, chúng dựa trên logic hoạt động và logic hoạt động của các mô hình tập trung tương tự. So sánh giữa các sàn giao dịch logic hoạt động phi tập trung.

Logic hoạt động của các sàn giao dịch tập trung, việc định giá và thu hút thanh khoản về cơ bản là giống nhau - độ sâu giao dịch của sàn giao dịch quyết định liệu nó có định giá hay không. được tạo ra bởi độ sâu do các nhà tạo lập thị trường cung cấp và khối lượng giao dịch thực do các nhà giao dịch tạo ra. Ở giai đoạn hiện tại, dYdX đã chấp nhận đầu tư từ các nhà cung cấp thanh khoản trong giai đoạn đầu và hợp tác tạo lập thị trường bắt đầu từ phiên bản V1. Với sự hợp tác của các nhà tạo lập thị trường , một quy mô rất đáng kể của các nhà tạo lập thị trường đã được thành lập. Mặc dù về mặt lý thuyết, các nhà tạo lập thị trường và thanh khoản không có lòng trung thành, bởi vì robot luôn tự động chọn phương án lợi nhuận tốt nhất, nhưng số vốn gắn liền với phía dự án Các nhà cung cấp thanh khoản rõ ràng sẽ khác nhau.

Logic hoạt động của sàn giao dịch phi tập trung, như được mô tả trong "Core Business Logic" ở trên, Perp được định giá thông qua vAMM (phù hợp với Uniswap V3), McDEX và dFuture dựa trên giá chỉ số được cung cấp bởi máy oracle bên ngoài và sau đó "xử lý" giá bằng công thức để tạo thành báo giá. Cần nói thêm rằng Perp V1 cần sử dụng giá chỉ số khi tính tỷ lệ tài trợ, đồng thời cũng cần sử dụng giá chỉ số để tính giá bù trừ khi giá thị trường biến động mạnh.

Một điểm quan trọng nữa là "giá tại chỗ" hình thành theo phương pháp vAMM có khả năng định giá độc lập nhất định, sau khi khối lượng giao dịch ổn định trên sàn giao dịch, nó có thể có được một mức độ Đánh giá nhất định từ bối cảnh cạnh tranh hiện tại, có thể đạt được sức mạnh định giá nhất định trong các giao dịch của các loại tiền tệ dài hạn.

Qua phân tích trên cũng có thể thấy rằng trên thực tế, cơ chế định giá của các AMM khác nhau cũng tương tự như cơ chế định giá của dYdX theo kiểu sổ đặt hàng. Sự khác biệt không phụ thuộc vào cơ chế mà phụ thuộc vào sàn giao dịch nào mà độ sâu giao dịch tối đa trên toàn thị trường của một loại tiền tệ nhất định xuất hiện. Lấy một ví dụ, độ sâu tối đa của một số loại tiền tệ là Uniswap và một số trong Sushiswap, vì vậy đối với các loại tiền tệ này, Uniswap và Sushiswap có sức mạnh định giá tương ứng.

Một trong những cơ chế vận hành: tạo lập thị trường chủ động VS tạo lập thị trường thụ động

dYdX: Các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp chủ động tạo lập thị trường, trong một số trường hợp, các nhà tạo lập thị trường lớn thậm chí có thể trở thành người thống trị. Theo báo cáo công khai, nhà tạo lập thị trường WinterMute từng chiếm 40% khối lượng giao dịch của nó[ 21] Từ kinh nghiệm đến khía cạnh kinh doanh, cơ chế này gần giống nhất với DEX, một sàn giao dịch tương lai tập trung.

Perp: Việc tạo thị trường tích cực có thể được thực hiện trên Perp V2 hoặc chiến lược (giao thức) tạo thị trường mặc định được bên dự án giới thiệu từ bên ngoài, cụ thể là LP thụ động và Theo tỷ lệ tạo thị trường thụ động trong Uniswap V3 [20], trong tương lai, dự kiến hầu hết các LP trên Perp V2 sẽ chọn chiến lược tạo thị trường thụ động mặc định, cộng thêm một số LP lớn - Các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp có quy mô.

Ở khía cạnh này, chúng tôi chủ yếu so sánh thiết kế của các công ty khác nhau về yêu cầu vốn, sử dụng vốn và rủi ro vốn:

Thu nhập LP (nhà cung cấp thanh khoản): Có một nhà cung cấp thanh khoản trong dYdX tương tự như AMM. Nhà cung cấp thanh khoản cam kết 100 triệu USDC và thu nhập là 100 triệu USDC cho mỗi Kỷ nguyên ( 28 ngày), 1 triệu token dYdX có thể được phân phối cần phải chịu rủi ro mất mát (được phân tích bên dưới). dYdX được phân phối tỷ lệ thuận với LP, nghĩa là, nếu tính thanh khoản bạn cung cấp không thay đổi và tính thanh khoản tổng thể tăng lên thì dYdX bạn nhận được sẽ giảm, điều này phù hợp với quy tắc thưởng LP đa số AMM. Phần thanh khoản này dùng để tạo thị trường cho các nhà tạo lập thị trường (hầu hết là các nhà tạo lập thị trường tập trung), có thể coi là phần bổ sung cho tính thanh khoản, các nhà tạo lập thị trường hiển nhiên cần phải tự mình sử dụng một lượng vốn lớn để tạo lập thị trường, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể sử dụng USDC của các LP này để tạo lập thị trường nhưng không thể chuyển chúng đi. Lưu ý rằng thiết kế của phần quy tắc này hơi tập trung.

LP trong Perp V2 kiếm được phí xử lý (chi tiết cụ thể vẫn chưa được công bố). Không có LP trong V1 và các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể kiếm được lợi nhuận chênh lệch giá. Vì các nhà kinh doanh chênh lệch giá là một nhóm gồm Những nhân vật điều khiển robot phụ của dự án hoặc viết chiến lược kinh doanh chênh lệch giá của riêng mình có khả năng trở thành Makers ở V2. Vì vậy, có thể nói rằng những người kinh doanh chênh lệch giá ở V1 sẽ chuyển từ thu lợi nhuận chênh lệch giá sang thu phí xử lý.

Mất tạm thời: Nếu USDC được LP cầm cố bằng dYdX bị lỗ trong quá trình tạo lập thị trường, thì khoản lỗ đó sẽ do nhóm thanh khoản (LP) chịu đựng điều này. Điều này không thể được tính là tổn thất "vô thường", mà là tổn thất của nhà tạo lập thị trường thông thường. Tuy nhiên, các nhà tạo lập thị trường ở đây là các nhà tạo lập thị trường (các nhà tạo lập thị trường tập trung được sàng lọc bởi dYdX) và những người cung cấp quỹ Đó là LP, và chính bên dự án dYdX và thị trường thứ cấp (thưởng dYdX) sẽ trợ cấp cho các khoản lỗ vốn tiềm ẩn. Tính thanh khoản của phần LP này tính đến ngày 31 tháng 8 là 140 triệu USD, chưa gây ra nhiều rủi ro về mặt đạo đức. Tuy nhiên, nếu số tiền này cực kỳ lớn trong tương lai, rủi ro đạo đức của nhà tạo lập thị trường hoặc các rủi ro tài chính khác sẽ cần được xem xét. .

Trong Perp V2, do hoạt động tạo lập thị trường trong nhóm Uniswap V3, nó sẽ chịu những khoản lỗ vô cớ tương tự như trong V3.

Phương pháp tạo lập thị trường LP: LP trong dYdX không chủ động tạo ra thị trường, có thể nói là một dạng "thanh khoản lười biếng". ", " "LP lười biếng", nhưng "lười biếng" thường có nghĩa là LP dựa vào các mã hoặc quy tắc nhất định để tạo lập thị trường, chẳng hạn như AMM, nhưng dYdX dựa vào các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp.

LP của Perp V2 đang tích cực tạo lập thị trường, giống như LP trên Uniswap V2, khả năng cao là thị trường sẽ được làm một cách chiến lược - không chuyên nghiệp LP có thể sẽ vượt qua Một số dự án công cụ tạo lập thị trường thực hiện việc tạo lập thị trường, nếu không, chúng sẽ chịu tổn thất lớn hơn. chiến lược tái cân bằng thụ động được sử dụng để tạo lập thị trường vào buổi sáng Perp.

Từ góc độ này, về cơ bản cả hai đều là những nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và là những chiến lược tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Các LP không chuyên nghiệp thông thường vẫn đang kiếm được " Sự khác biệt là các nguồn của khả năng tạo lập thị trường chuyên nghiệp mà họ dựa vào là khác nhau: các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và các sản phẩm tạo lập thị trường phi tập trung.

Mức độ tập trung giữa hai bên rõ ràng là khác nhau vào thời điểm này, nhưng nó có thể không có nhiều tác động đến các LP vừa và nhỏ trong giai đoạn đầu.

Tỷ lệ sử dụng quỹ và các vấn đề trượt giá:DYdX sử dụng các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để tạo lập thị trường và việc sử dụng vốn tạo lập thị trường thực tế của nó. được kỳ vọng sẽ cao hơn, nhưng vì phần này đang so sánh "tỷ lệ sử dụng vốn của LP" nên tỷ lệ sử dụng vốn LP của nó chỉ liên quan đến một số chỉ số: thứ nhất là "tất cả các LP được cung cấp bao nhiêu tiền" và thứ hai là "dYdX" Cái gì giá là bao nhiêu?" Cái trước xác định số tiền dYdX có thể nhận được cho mỗi 10.000 đô la Mỹ tiền gửi LP và cái sau xác định phần thưởng dYdX thu được có giá trị bao nhiêu USDC, bất kể việc sử dụng vốn thị trường thực tế của nó như thế nào.

Đối với vấn đề trượt giá, đây là vấn đề được các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp quan tâm. Độ trượt giá khác nhau quyết định các nhà tạo lập thị trường cần sử dụng chiến lược nào để tạo lập thị trường. , cũng xác định chiến lược nào trao đổi mà họ tham gia để tạo lập thị trường có lợi hơn, nghĩa là nó quyết định đích đến thanh khoản của các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, nhưng điều này không mang tính quyết định trong dYdX và sẽ không được thảo luận ở đây.

Nhờ thiết kế hiệu quả sử dụng vốn cao của Uniswap V2, độ trượt của Perp V2 đối với việc tạo thị trường thanh khoản tổng hợp rõ ràng sẽ thấp hơn đáng kể so với V1, và vấn đề trượt giá của V1 Điều này là do độ trượt của nó phụ thuộc vào giá trị K. Khi một lệnh lớn có số lượng lớn và tác động lớn hơn đến giá thị trường, quá trình mở/đóng lệnh sẽ dễ gây ra trượt giá và tính thanh khoản trong V2 sẽ bị ảnh hưởng. tập trung gần mức giá, khi thanh khoản tương đối đầy đủ thì độ trượt giá sẽ giảm đáng kể.

Vì dYdX tương tự như cài đặt tạo lập thị trường của các sàn giao dịch tập trung nên việc sử dụng vốn và trượt giá ít ảnh hưởng đến LP. Nhiều nhất, chúng chỉ là những gì nó cung cấp. Liệu tỷ suất lợi nhuận thực tế có thể cao hơn tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APY) của Defi khác hay không.

Perp V2 đã đặt ra các quy tắc cho việc tạo lập thị trường tích cực. Ưu điểm mà nó có thể đạt được là độ trượt giá nhỏ hơn một cách tự nhiên và việc tạo lập thị trường với hiệu quả vốn cao. Nhược điểm là bạn cần phải chịu một khoản lỗ miễn phí nhất định và bạn cần sử dụng các chiến lược để tạo lập thị trường một cách chủ động.

Cơ chế hoạt động thứ hai: có tạo ra thị trường hoàn toàn không cần xin phép hay không

dYdX: dYdX hiện đang được nhóm dự án bổ sung các cặp giao dịch và một cặp giao dịch được thêm hai tuần một lần bằng cách bỏ phiếu của cộng đồng. Người sáng lập cho biết rằng việc tạo thị trường tự do sẽ không được xem xét cho đến năm sau (2022), và đó là tương đối gần với các sàn giao dịch tập trung.

Perp: V2 Từ góc độ tạo thị trường/cặp giao dịch, Perp là ưu tiên hàng đầu để các bên tham gia dự án xây dựng nhóm và cặp giao dịch của riêng mình, đồng thời cũng cho phép cộng đồng tạo thị trường mà không được phép.Phương pháp thị trường tương đối đơn giản.Về lý thuyết, chỉ cần đặt thanh khoản là đủ, tương tự như tạo pool trên Uniswap (chi tiết thực tế cần chờ thêm tài liệu hoặc ra mắt sản phẩm ở phiên bản V2). Về cơ bản, nó chỉ cần tuân thủ giới hạn của phía dự án về giá trị K tối đa. . Cài đặt này không có yêu cầu cao đối với người tạo nhóm nhưng nó cũng không cho phép cài đặt tham số phức tạp. V2 sẽ sử dụng DAO để tạo thị trường, tuy đề xuất vẫn chưa được thông qua nhưng theo kho hạng nhất, khả năng thông qua là cực kỳ cao.

Mặc dù việc thiết lập dYdX không miễn phí, nhưng nếu chiến lược của nó là tập trung vào giao dịch các loại hàng đầu - các loại hàng đầu có thể tập trung hầu hết các luồng. Khía cạnh này không không cản trở sự phát triển ngắn hạn của nó. Về lâu dài, chúng ta có thể tiếp tục quan sát xem liệu "phân cấp kỹ thuật cộng với phân cấp vận hành" có phải là giải pháp chất lượng cao hay không?

Từ góc độ Perp tạo ra thị trường, Perp giống như một thị trường tự xây dựng dành cho những người nắm giữ tiền tệ lớn hoặc thậm chí là những nhà giao dịch có số tiền lớn hơn. Từ góc độ truyền thống và thậm chí từ góc độ bảo mật, việc thiết lập thị trường chắc chắn là công việc dành cho các chuyên gia chứ không phải trò chơi dành cho người mới vào nghề—một góc nhìn đã được áp dụng cho những thứ nhưUMA、Synthetix Logic của loại dự án tài sản tổng hợp này là: đội ngũ kỹ thuật chuyên nghiệp tạo ra cơ sở hạ tầng và các nhà điều hành thị trường chuyên nghiệp tạo ra thị trường. Nhưng Uniswap V1 đã thành công trong việc phá vỡ khuôn mẫu này – cung cấp một nơi rất dễ dàng để tạo lập thị trường. Tuy nhiên, ưu và nhược điểm của hai cài đặt này (chuyên môn hóa/ngưỡng thấp) vẫn cần được quan sát trên thị trường tương lai.

dYdX áp dụng phương pháp tạo lập thị trường chuyên nghiệp (truyền thống) cổ điển, có những ưu điểm giống như sàn giao dịch tập trung và trải nghiệm tốt hơn trong điều kiện bình thường. Từ góc độ tạo thị trường, tương tự như phân tích trên, tốt hơn là bên dự án nên trực tiếp xem xét và bổ sung các cặp giao dịch từ góc độ an ninh và thận trọng, nhưng từ góc độ phân cấp và tự do, nó đang bắt chước cơ chế tập trung. Phương pháp sẽ yếu hơn một chút.

Khía cạnh này có thể là khía cạnh quan trọng nhất trong việc so sánh các sản phẩm cạnh tranh, bởi vì khi sản phẩm dần được cải thiện, cơ chế hoạt động và phương thức hoạt động thực tế của nhóm sẽ ""Chiến tranh" có thể là điểm mấu chốt sẽ dần xuất hiện trong giai đoạn tiếp theo. Nó gần với cách tiếp cận thuần thục và tập trung hơn, trải nghiệm rõ ràng là tốt hơn. Vì vậy, dYdX vẫn có khả năng cao tiếp tục dẫn đầu trên đường đua.

Perp đang khám phá một con đường khác: cách tổ chức toàn bộ thị trường giao dịch tương lai theo cách phi tập trung hơn, trên các loại tiền tệ lớn và tiền tệ nhỏ. (Xét về tổng thị trường độ sâu và khối lượng giao dịch), liệu các cơ chế áp dụng có khác nhau hay không và liệu có thể có thị trường tương lai tự do do cộng đồng định hướng hay không.

Vì thị trường tương lai phi tập trung vẫn đang ở giai đoạn đầu nên chúng ta có thể tiếp tục quan sát sự phát triển của các dự án nêu trên trong năm tới và mong đợi đến sự gia tăng dữ liệu giao dịch trên đường đua Mười lần hoặc một trăm lần điểm đột phá.

Dữ liệu hoạt động

Hình 5-3 So sánh dữ liệu khối lượng giao dịch giữa Perp và dYdX vào năm 2021

Hình 5-3 là so sánh dữ liệu hoạt động của các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn do trang web The Block thu thập, có thể thấy rõ rằng sau khi ra mắt Perp, khối lượng giao dịch của nó đã dẫn đầu dYdX với tỷ suất lợi nhuận lớn, bao gồm cả ra mắt dYdX vào tháng 2. Sau testnet (chức năng của testnet gần giống như chức năng của sản phẩm hiện tại và có thể thực hiện các giao dịch thực), nhưng sau khi dYdX thông báo bắt đầu khai thác giao dịch vào đầu tháng 8, khối lượng giao dịch trên dYdX đã tăng vọt tăng trưởng và vượt xa nó một cách đáng kể.

Chi tiết như sau:

dYdX: Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày gần đây là của Mỹ 700 triệu USD, 8 Vào ngày 30 tháng 3, bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng rằng giai đoạn khai thác giao dịch đầu tiên sắp kết thúc và mã thông báo dYdX sẽ được tung ra trong vòng 10 ngày, trang web chính thức hiển thị 1,3 tỷ USD/1 tỷ USD/2 tỷ USD (dữ liệu từ các dữ liệu khác nhau và các trang web thị trường rất khác nhau). .

Hiện tại, trang web chính thức cho thấy số lượng địa chỉ gửi tiền là 36.000 (gửi tiền có nghĩa là nhà giao dịch gửi tiền trên tầng hai và có thể đang chuẩn bị cho các giao dịch hoặc thanh khoản hoạt động cung cấp). Như được hiển thị trong Hình 5-4, trước khi bắt đầu khai thác giao dịch, số lượng người dùng giao dịch đang hoạt động dao động khoảng 2.000.

Hình 5-4 Chính thức website Số lượng nhà giao dịch hoạt động hàng tuần được hiển thị đã giảm đáng kể sau giai đoạn cao điểm hoàn thành nhiệm vụ khối lượng giao dịch trong hai tuần đầu tiên của tháng 8

Perp: Giao dịch trung bình hàng ngày hiện tại Tổng khối lượng giao dịch là khoảng 110 triệu USD, tổng khối lượng giao dịch vượt quá 25 tỷ USD, doanh thu giao thức vượt quá 25 triệu USD và có 2.885 nhà giao dịch đang hoạt động.

Số lượng người giao dịch đang hoạt động trên Perp gần bằng số lượng người giao dịch đang hoạt động trước khi hoạt động khai thác giao dịch dYdX bắt đầu.

Tóm tắt: Từ góc độ thu hút hiện tại của các nhà cung cấp thanh khoản, khối lượng giao dịch trong quá trình khai thác giao dịch, trải nghiệm sử dụng sản phẩm, v.v., dYdX hiện đang dẫn đầu. chủ yếu tác dụng lực lên đầu. Một phần lợi thế của nó là Starkware và khả năng kỹ thuật của riêng nó, một phần là sự hỗ trợ của các nhà cung cấp vốn và thanh khoản hàng đầu, một phần là thiết kế cơ chế khai thác giao dịch.

Thậm chí một phần là do nó hiện hoạt động tương tự như các sàn giao dịch tập trung như Binance và Bybit, giúp các nhà cung cấp thanh khoản và nhà giao dịch chuyên nghiệp di chuyển dễ dàng hơn.

Nhưng về lâu dài, Perp có thể tạo được lợi thế trên thị trường đuôi dài và việc ra mắt V3 cũng có thể mang lại những cải tiến mới về cơ chế và hoạt động. Giao thức, v.v. Việc ra mắt liên tiếp các giao thức cũng có thể mang lại những thay đổi về thị phần.

Liệu thị phần cao hiện tại và khối lượng giao dịch cao của dYdX có thể được duy trì hay không và liệu các giao thức và dự án khác có thể tiếp tục duy trì khối lượng giao dịch theo cấp số nhân trong toàn bộ đường đua DEX tương lai hay không. Sự tăng trưởng bùng nổ vẫn đòi hỏi phải tiếp tục quan sát.

Mô hình hoạt động gần như tập trung có phải là mô hình dài hạn tốt nhất không? Vấn đề này sẽ được xác minh trong quá trình phát triển liên tục của đường đua DEX tương lai.

Rủi ro

1) Rủi ro về an ninh và thất bại: Do đặc tính rừng tối của Thế giới Defi và Do các đặc tính của chính phần mềm, bản thân dYdX và mạng cấp hai mà nó xây dựng có thể gặp rủi ro về bảo mật và lỗi, bao gồm nhưng không giới hạn ở: rủi ro mất tiền lưu ký, rủi ro bị tấn công trên sàn giao dịch hoặc mạng cấp 2 StarkEx và nguy cơ lỗi mạng cấp 2. Rủi ro mất giao dịch, rủi ro bảo mật và rủi ro lỗi của chính giao thức sản phẩm dYdX, chẳng hạn như chèn mã pin, lỗi, sự cố giao diện người dùng, v.v.

2) Rủi ro phát triển không như mong đợi: Đường đua DEX tương lai đang phát triển nhanh chóng, với nhiều sản phẩm cạnh tranh và vị trí dẫn đầu của nó có thể bị thách thức; trước khi ra mắt của dYdX, do khai thác giao dịch Do tính phổ biến của hoạt động, dự án cực kỳ phổ biến và có thể có rủi ro là dữ liệu dự án sẽ không tốt như mong đợi sau khi ra mắt (ví dụ: nếu giá tiền tệ dYdX giảm trở lại, điều này sẽ ảnh hưởng đến mức độ phổ biến của giao dịch và khai thác).

3) Rủi ro về khả năng thu thập giá trị mã thông báo dYdX: Việc phân bổ phí giao dịch chưa được xác định và có thể có rủi ro là giao thức không thể thu được phí giao dịch .

4) Rủi ro gần như tập trung hóa: Hoạt động của dYdX có phần tập trung hóa và có thể có những rủi ro tập trung tương tự trong hoạt động của nó. Trước hết, các nhà tạo lập thị trường chủ yếu là các nhà tạo lập thị trường tập trung, và nhiều nhà tạo lập thị trường là nhà đầu tư của bên dự án. Trong quá trình tạo lập thị trường, nếu nhà tạo lập thị trường không thể trả lại khoản vay nhóm cam kết thanh khoản kịp thời, điều đó có thể khiến những người cầm cố thanh khoản ( LP) và có thể xảy ra rủi ro thao túng của nhà tạo lập thị trường như thao túng giá thị trường, thanh lý điểm cố định, v.v. thường thấy trên các sàn giao dịch tập trung. Thứ hai, hiện tại, việc phân phối mã thông báo dYdX được bên dự án tập trung để xác định đâu là "giao dịch rửa" và hủy phần thưởng khai thác giao dịch, điều này có thể khiến nhà giao dịch mất chi phí khai thác. Như thế này, có thể có những rủi ro khác của việc tập trung hóa.

Đăng ký làm thành viên phí hàng năm của kho hạng nhất có thể cung cấp khả năng tiếp cận kịp thời để phân tích các dự án phổ biến và các sự kiện lớn trong ngành, cũng như phân tích về các bài hát tiềm năng theo thời gian. Kho hạng nhất thường xuyên lựa chọn các dự án từ các danh sách xếp hạng và kênh thông tin chính, đồng thời tiến hành nghiên cứu và đánh giá đa chiều để đảm bảo bao phủ toàn diện các điểm nóng đổi mới của khối.

Nhấp vào trang web https://first.vip  Tìm hiểu thêm Thêm chi tiết.

Tài liệu tham khảo

《Giải thích toàn cảnh về tình trạng phát triển của các sàn giao dịch phi tập trung: AMM, sổ đặt hàng và công cụ tổng hợp》

《Khoa học | Không gian thiết kế của Validium và Lớp 2》

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia