Sau sự cố 519, những thay đổi nào đã xảy ra trong các tổ chức, sàn giao dịch và người tích trữ tiền tệ?
Tên gốc: "Độ sâu | Những chỉ số nào đáng chú ý trong đợt suy giảm tháng 5?" 》
Nguồn gốc: Nút thủy tinh
Tác giả gốc: chiếu tướng
Bản tổng hợp gốc: harris, Lianwen
Vào ngày 19 tháng 5 năm 2021, thị trường Bitcoin đã trải qua sự kiện thanh khoản và đợt giảm giá quan trọng nhất kể từ Thứ Năm Đen tối vào tháng 3 năm 2020. Việc bán tháo diễn ra sau đợt hợp nhất kéo dài hàng tháng trên 50.000 USD, bắt đầu sau khi thị trường không duy trì được mức cao mới và việc niêm yết trên Coinbase được nhiều người mong đợi.
Sự kiện bán tháo nghiêm trọng nhất vào ngày 19 tháng 5 đã tạo ra dòng tiêu cực hàng ngày lớn nhất trong lịch sử Bitcoin, với phạm vi giá trong ngày là 11.506 USD. Giá bitcoin đã giảm tổng cộng 47,3% kể từ ngày 9 tháng 5.
Hành động giá kịch tính này đã gây ngạc nhiên cho phần lớn thị trường, đặc biệt kể từ khi sự kiện xảy ra trong đợt tăng giá dài nhất trong lịch sử Bitcoin. Do đó, điều này khiến nhiều người tự hỏi liệu đợt tăng giá đã bị cắt đứt và Bitcoin đã quay trở lại cấu trúc thị trường gấu dài hạn hay chưa.
Trong bài viết này chúng ta sẽ nghiên cứu mô tả cấu trúc thị trường của các chỉ số , bao gồm cả những yếu tố dẫn đến bán tháo, cũng như đánh giá về các kịch bản thị trường tăng và giảm trong tương lai. Bài viết này sẽ tìm hiểu.
Cung cấp các chỉ số cảnh báo sớm về sự suy giảm nhu cầu của tổ chức và việc phân bổ các mô hình tiêu dùng trên chuỗi.
Phân tích dòng tiền vào/ra của tiền xu và stablecoin vào sàn giao dịch cũng như nhu cầu thoát khỏi nguồn thanh khoản dồi dào.
So sánh với các chu kỳ trước, các đợt bán tháo và hành vi của người nắm giữ để xác định liệu xu hướng tăng hay giảm trong vĩ mô trong tương lai là phù hợp hơn.
Những thay đổi về nhu cầu của tổ chức
Khi giá trị thị trường Bitcoin tăng lên Và khi nó trưởng thành , nó vừa thu hút nhiều vốn hơn, vừa đòi hỏi nhiều vốn và khối lượng giao dịch hơn để duy trì và đạt đến những đỉnh cao mới. Động lực chính thúc đẩy động lực của chu kỳ tăng giá này chắc chắn là dòng vốn từ các tổ chức, chủ yếu là chính sách tài chính và tiền tệ khổng lồ bắt nguồn từ đại dịch COVID.
Phương tiện đầu tư lớn nhất dành cho các nhà đầu tư truyền thống là sản phẩm Grayscale GBTC Trust. Trong suốt phần lớn thời gian của năm 2020 và đầu năm 2021, các nhà đầu tư đã tận dụng nhu cầu mạnh mẽ của tổ chức bằng cách chênh lệch giá GBTC về mặt vật lý. Điều này phục vụ một mục đích kép, vì nó loại bỏ tiền điện tử BTC khỏi lưu thông, tạo ra một chu kỳ cung cấp tự củng cố, thúc đẩy sự tăng trưởng của nhu cầu của tổ chức.
Dòng tiền vào GBTC Trust đạt gần 50.000 BTC vào tháng 1 năm 2021, với GBTC giao dịch liên tục từ 10% đến 20% giá giao ngay. Vào cuối tháng 1, hoạt động kinh doanh chênh lệch giá bắt đầu đẩy phí chênh lệch xuống dưới 10% và dòng tiền BTC bắt đầu chậm lại đáng kể. Vào cuối tháng 2, dòng tiền vào đã hoàn toàn dừng lại và GBTC bắt đầu giao dịch với mức chiết khấu dài hạn ngày càng giảm so với giá giao ngay.
Hiện tại, giá GBTC đang được giao dịch ở mức chiết khấu cho hơn 3 tháng, đạt mức thấp nhất là 21,23% vào ngày 13/5. Sự tồn tại của việc giảm giá GBTC vừa loại bỏ nguồn cung đáng kể vừa đưa ra cảnh báo trước rằng nhu cầu của tổ chức đã giảm đáng kể kể từ cuối tháng Hai.
Tuy nhiên, với đợt bán tháo gần đây, mức chiết khấu của GBTC đã bắt đầu giảm xuống, đạt -3,8%. Điều này cho thấy rằng khi giá Bitcoin giao ngay giảm thì sự quan tâm của tổ chức đã tăng lên.
Kể một câu chuyện tương tự, quỹ Bitcoin ETF của Canada có nguồn vốn bền vững đổ về vào cuối tháng 4 và đầu tháng 5. Sau đó, dòng tiền chảy ra bắt đầu chiếm ưu thế khi thị trường bắt đầu có dấu hiệu suy yếu. Tuy nhiên, tương tự như GBTC, dòng cầu dường như đang phục hồi một cách có ý nghĩa sau khi điều chỉnh giá, với dòng tiền bắt đầu tăng trở lại vào cuối tháng 5.
GBTC và ETF mục đích Cả hai dòng vốn vào cho thấy nhu cầu của tổ chức đã giảm dần từ tháng 2 đến tháng 5 và cả hai sản phẩm sẽ có tác động đến nguồn cung BTC thanh khoản. Về mặt tích cực, đợt bán tháo gần đây dường như đã tiếp thêm sinh lực cho các nhà đầu tư ở cả hai sản phẩm, khi mức chiết khấu trên GBTC tăng lên và dòng vốn vào ETF Mục đích bắt đầu lại.
Tin tức sàn giao dịch
Bitcoin năm 2020 3 Sau khi bước vào giai đoạn kinh tế vĩ mô thế giới sau 2 tháng, hiệu ứng này có thể được nhận thấy rõ ràng ở số dư do nền tảng giao dịch nắm giữ. Sự cân bằng của nền tảng giao dịch đã trải qua một sự đảo ngược đáng kể, từ tích lũy lâu dài đến dòng tiền chảy ra không ngừng. Lượng BTC đang chuyển từ trạng thái lỏng sang trạng thái kém thanh khoản, tạo ra sự thay đổi nguồn cung tự củng cố, đưa tiền điện tử ra khỏi nền tảng giao dịch và chuyển sang tổ chức giám sát và/hoặc ví lạnh.
Chỉ báo Thay đổi nguồn cung thanh khoản kém cho thấy tiền điện tử chuyển từ trạng thái thanh khoản sang trạng thái kém thanh khoản nhanh như thế nào trong 30 ngày qua (thanh màu xanh lá cây). Quy mô tích lũy trong hai năm qua là đáng kể, tuy nhiên quy mô của áp lực bán trong tháng 5 cũng rất đáng kể. Các nhà đầu tư rõ ràng đang hoảng sợ trong đợt bán tháo mới nhất này.
Mặc dù có thể phải mất thời gian để lớp bụi lắng xuống nhưng đây sẽ là một dấu hiệu mạnh mẽ cho thấy niềm tin đã quay trở lại nếu chỉ báo này quay trở lại mức tích lũy. Nếu không, nó có thể chỉ ra sự phân bổ tiếp theo trong tương lai.
Trong những tháng trước đợt bán tháo, bạn cũng có thể xem Theo xu hướng, ngày càng có nhiều Token được chuyển ra khỏi nền tảng giao dịch. Thay vào đó, khi giá giảm, một xu hướng ngược lại đã phát triển gần đây, với ngày càng nhiều tiền điện tử tham gia vào các nền tảng giao dịch khi các nhà đầu tư bước vào mua ở mức giá sau đợt giảm giá.
Tổng số dư của sàn giao dịch giảm Xu hướng này đã kéo dài hơn 434 ngày, tuy nhiên, người ta đã quan sát thấy dòng vốn vào sàn giao dịch tăng đáng kể vào ngày 3 tháng 4. Điều này phù hợp với tình huống trong biểu đồ trên về việc các loại tiền điện tử kém thanh khoản trước đây đang quay trở lại lưu thông thanh khoản. Lưu ý rằng có nhiều cách giải thích cho hành vi này và tất cả đều có thể xảy ra đồng thời.
Dòng vào sàn giao dịch với mục đích phát hành và bán.
Cung cấp tài sản thế chấp cho các khoản vay, hợp đồng tương lai và giao dịch ký quỹ.
Vốn chuyển sang các tài sản khác (đặc biệt là ETH mà chúng tôi phân tích ở đây).
Đầu cơ và giao dịch theo hướng bán lẻ, đặc biệt liên quan đến Binance Smart Chain.
Phân tích kỹ hơn về xu hướng này cho thấy rằng ngoại trừ Ngoại lệ trong số ba nền tảng giao dịch, dòng tiền chảy ra từ hầu hết các nền tảng giao dịch thực sự được duy trì hoặc trung tính ròng. Binance, Bittrex và Bitfinex. Các sàn giao dịch này đã chứng kiến dòng tiền BTC tăng nhanh trong suốt năm 2021, đặc biệt là Binance dẫn đầu phần lớn thị phần. Trong đợt bán tháo tháng 5, tổng số dư do các sàn giao dịch này nắm giữ đã tăng hơn 100.000 BTC sau 1 tuần.
Do các nền tảng giao dịch này cung cấp dịch vụ cho các tổ chức không phải của Hoa Kỳ, điều này có thể cho thấy phản ứng của thị trường đối với các sự kiện dẫn đến việc bán tháo ở các khu vực pháp lý quốc tế khác nhau. sự khác biệt với niềm tin.
Ngược lại, các nền tảng giao dịch do Hoa Kỳ quản lý là Coinbase, Số dư của Gemini, Kraken và Bitstamp tiếp tục giảm, với rất ít tác động có ý nghĩa đến xu hướng trong suốt tháng 5.
Gần đây, tỷ lệ phí giao dịch on-chain được sử dụng để gửi tiền vào nền tảng giao dịch cũng tăng nhanh. Tương tự như đỉnh vĩ mô năm 2017, nhu cầu gửi tiền trên các nền tảng giao dịch đã tăng tốc trong suốt đợt tăng giá trước khi đạt ATH mới, lần này vượt quá 20% tổng phí trên chuỗi. Điều này cho thấy nhu cầu cấp thiết đối với những người nắm giữ tiền điện tử là ưu tiên gửi tiền, dù là vì hoảng sợ hay tái thế chấp các vị trí ký quỹ trong quá trình điều chỉnh.
Cuối cùng, về giao dịch Một mặt, thị trường phái sinh đã có sự giảm đòn bẩy rất lớn, dẫn đến một loạt các đợt bán tháo, yêu cầu ký quỹ và thanh lý trên thị trường. Từ mức lãi mở tương lai cao nhất là 27,4 tỷ USD được thiết lập vào giữa tháng 4, hơn 60% lãi mở đã bị xóa khỏi sổ sách. Điều đáng chú ý là lãi suất mở hợp đồng tương lai chỉ là một dạng đòn bẩy trong thị trường tiền điện tử. Các nguồn ký quỹ bổ sung đến từ các khoản vay được hỗ trợ bằng tiền điện tử, thị trường quyền chọn và số lượng giao thức DeFi ngày càng tăng và chúng tôi sẽ thảo luận thêm về phản ứng đối với đợt bán tháo trong bài viết này.
Thoát thanh khoản
Stablecoin chắc chắn đóng vai trò là tài sản dự trữ trong ngành và mỗi stablecoin có một cơ chế riêng để duy trì "sự ổn định". Do đó, hiệu suất giá của một stablecoin so với mức giá 1 USD của nó có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về nhu cầu thanh khoản khi thoát ra. Đặc biệt là vào tháng 3 và tháng 4, ba loại stablecoin lớn USDT, USDC và DAI đều giao dịch trên mức giá cố định của chúng trong 1 tháng cho đến khi niêm yết trực tiếp trên Coinbase. Điều này cho thấy nhu cầu thanh khoản khi thoát khỏi stablecoin có thể rất mạnh, có thể là do dự đoán về một đợt “bán tháo”.
Tuy nhiên, ở đây Bật Bên kia của đợt bán tháo, nguồn cung stablecoin đang lưu hành kể từ đó đã đạt mức cao mới mọi thời đại. Trong 1,5 tháng qua kể từ khi quá trình điều chỉnh bắt đầu vào ngày 14 tháng 4, nguồn cung của stablecoin đã tăng lên số tiền sau.
USDT tăng 14,2 tỷ USD (+30%).
USDC tăng 9,72 tỷ USD (+88%).
DAI tăng 1,22 tỷ USD (+38%).
Tỷ lệ cung cấp Stablecoin (SSR) so sánh vốn hóa thị trường của Bitcoin với tổng nguồn cung của tất cả các stablecoin như một chỉ báo về sức mua bản địa bằng đô la Mỹ của tiền điện tử. Giá trị SSR thấp có nghĩa là nguồn cung stablecoin lớn so với vốn hóa thị trường Bitcoin. Khi giá trị Bitcoin giảm và nguồn cung stablecoin tăng lên, tỷ lệ SSR hiện đã được đẩy xuống mức thấp nhất mọi thời đại là 7,5 lần.
Điều này thể hiện một cách thuyết phục sức mua bằng USD bản địa lớn nhất của tiền điện tử trong lịch sử.
Hành vi mua và bán của HODLer
Trong thị trường tăng trưởng 2020-21, tiền điện tử có thời gian nắm giữ từ 6 tháng đến 3 năm (đại diện cho chu kỳ mua Nhà cuối cùng) có hai giai đoạn bán chạy.
1. Từ tháng 12 năm 2020 đến tháng 2 năm 2021, vì lợi nhuận được ghi nhận trong quá trình phục hồi của các lực thị trường từ 10.000 USD lên 42.000 USD .
2. Từ cuối tháng 4 đến giữa tháng 5, do BTC cũ đã được bán nên có thể là thông qua vòng quay vốn (giá ETH tăng gấp đôi trong thời gian này), hoặc có thể là để đáp lại tình trạng trên Sự suy yếu của cấu trúc thị trường được thảo luận.
Nếu chúng tôi bán tiền điện tử So sánh hành vi với Vào đỉnh vĩ mô của năm 2017, chúng ta có thể thấy một mô hình tương tự đang diễn ra, với việc những người kỳ cựu mua vào chậm lại khi thị trường quá nóng. Tuy nhiên, trong lần phục hồi đầu tiên, tỷ lệ tiền cũ được bán đã tăng lên khi khả năng xảy ra thị trường giá xuống tăng lên. Các sự kiện tương tự đã xảy ra trong hầu hết các đợt phục hồi của thị trường giá xuống năm 2018, cũng như đợt bán tháo cuối cùng vào tháng 11.
Trong cấu trúc thị trường hiện tại, đây là một chỉ báo quan trọng cần theo dõi vì nó có thể cho biết liệu các đồng tiền cũ tương tự có xuất hiện trong bất kỳ đợt tăng giá nới lỏng nào hay không. Ngược lại, sự vắng mặt của các loại tiền điện tử kém thanh khoản này được phân phối sẽ cho thấy rằng vẫn có triển vọng lạc quan hơn đối với những HODLer bị thương trong trận chiến.
Làn sóng HODL đạt đến giới hạn trên cho thấy rằng trong nguồn cung tích cực, Điều gì là tỷ lệ tiền điện tử được giữ trong các khoảng thời gian nắm giữ khác nhau. Một mô hình mang tính chu kỳ điển hình là:
Những đồng tiền được giữ trong thời gian dài hơn sẽ gia tăng trong thị trường giá xuống khi hoạt động tích lũy tiếp tục và của cải được chuyển từ các nhà đầu cơ sang tài sản dài hạn người nắm giữ trên người.
Những đồng xu có thời gian nắm giữ ngắn hơn sẽ gia tăng trong các thị trường giá lên khi những người nắm giữ phân bổ các loại tiền điện tử đắt tiền cho những nhà đầu cơ mới, nhẹ nhàng hơn.
Trong cấu trúc thị trường hiện tại, lần đầu tiên chúng ta thấy tiền điện tử chưa đầy 3 tháng tuổi khi các nhà đầu cơ mới tham gia vào thị trường. Điều này trùng hợp với đợt tăng giá ban đầu, chứng kiến các đồng tiền cũ hơn được chi tiêu sau khi đột phá từ 10.000 USD đến 42.000 USD. Điều khác biệt rõ ràng trong chu kỳ này là chúng ta có thể thấy tỷ lệ các nhà đầu cơ mới giảm dần. Có một số giải thích cho hiện tượng này.
Tăng cường khả năng truy cập vào các công cụ phái sinh và công cụ để hoàn thành việc phòng ngừa rủi ro mà không cần tương tác với chuỗi khối.
Ưu tiên của các nhà đầu cơ bán lẻ và/hoặc ưu tiên riêng biệt đối với các tài sản tiền điện tử ngoài Bitcoin, cũng như quyền truy cập tương tự vào các công cụ phái sinh và đòn bẩy ngoài chuỗi.
Những người mua tổ chức tích lũy sớm trong chu kỳ tăng giá đã tăng cường hành vi né tránh và tinh vi tiền điện tử, đồng thời họ không bị ảnh hưởng bởi sự biến động, dẫn đến việc mở rộng sớm hơn trong phạm vi tiền điện tử cũ (Thời gian đáo hạn của tiền điện tử).
Nhìn vào mặt trái của biểu đồ này, chúng ta có thể thấy Hai quan sát về tỷ lệ người nắm giữ tiền xu cũ.
1. Nguồn cung do LTH nắm giữ đã thực sự tích lũy trở lại, hỗ trợ cho lập luận rằng tiền điện tử đang trưởng thành và hoạt động HODLing của tổ chức vẫn đang diễn ra. Nếu điều này xảy ra, nó sẽ tương tự như sự khởi đầu của một thị trường giá xuống, nhưng cũng sẽ tạo điều kiện cho việc siết chặt nguồn cung cuối cùng.
2. Những người nắm giữ dài hạn hiện nắm giữ nguồn cung hoạt động nhiều hơn 10% so với tất cả các chu kỳ thị trường trước đó.
Điểm thứ hai này có thể được hiểu là vừa mang tính tăng giá vì nó có nghĩa là HODers đang phân phối ít tiền điện tử hơn. Tuy nhiên, nó cũng có thể được coi là giảm giá vì nó cho thấy không có đủ nhu cầu để hấp thụ nguồn cung tiền điện tử tương đối nhỏ đang được bán.
Vào cuối Ngày hôm sau, trong đợt bán tháo, nỗi đau tài chính lớn nhất đến từ việc các nhà đầu tư chứng kiến lợi nhuận chưa thực hiện bốc hơi, quay trở lại cơ sở giá gốc hoặc bán lỗ chưa thực hiện. Chỉ số Lãi và lỗ ròng chưa thực hiện tính toán mức độ tổng lãi hoặc lỗ do nguồn cung tiền điện tử chưa chi tiêu nắm giữ theo tỷ lệ vốn hóa thị trường.
Nếu lọc số liệu này theo STH (tuổi xu <5 tháng), chúng ta có thể thấy rằng đợt bán tháo vào tháng 5 có quy mô tương đương với các thị trường giá xuống trong suốt lịch sử Bitcoin và đợt bán lớn nhất -off cạnh tranh. Có một số lượng lớn người mua hiện đang nắm giữ những đồng xu dưới nước vào năm 2021. Khi giá cố gắng phục hồi, những nguồn cung này có thể đóng vai trò là áp lực trên không, tạo ra những trở ngại cho thị trường giá lên.
Nếu chúng ta cũng nắm giữ tiền điện tử với tư cách là nhà đầu tư dài hạn Lọc qua này, chúng ta có một biểu đồ cho thấy thị trường đang đứng trên bờ vực của một con dao lịch sử. PnL chưa thực hiện được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn có xu hướng ít biến động hơn và mang tính chu kỳ hơn do hiệu suất giá dài hạn to lớn của Bitcoin.
Tuy nhiên, giá trị ròng chưa thực hiện được nắm giữ bởi các nhà đầu tư dài hạn hiện đang kiểm tra mức 0,75, mức quyết định giữa chu kỳ thị trường tăng và giảm trong quá khứ. Chỉ trong kịch bản “bơm kép” năm 2013, chỉ số này mới phục hồi. Nếu LTH tiếp tục chứng kiến thu nhập trên giấy của họ giảm, điều này cũng có thể tạo ra một nguồn cung cấp chi phí chung mới. Mặt khác, nguồn cung bị siết chặt do giá cao hơn và sức mua sụt giảm sẽ bắt đầu giống với tình trạng “bơm kép” năm 2013.
Kết luận tóm tắt
Trong bài viết này, chúng ta khám phá một số chỉ báo và chỉ số mô tả cấu trúc thị trường trước, trong và sau đợt bán tháo đáng sợ nhất của Bitcoin. Tóm lại, có một số kịch bản thị trường tăng và giảm có thể được giải thích từ dữ liệu có sẵn.
Đối với thị trường giá xuống
Nhu cầu thể chế giảm đáng kể bắt đầu từ tháng 2 và kết quả là nguồn cung Hiện tượng chìm/ép cũng phần lớn đã tiêu tan.
Số dư của nền tảng giao dịch đã tăng lên và một số lượng lớn các giao dịch bán tiền điện tử hiện phải được tích lũy lại.
Trước khi Coinbase niêm yết, việc phân bổ cho stablecoin phản ánh rằng những người kỳ cựu đã bán ra trước đợt lao dốc.
Một số lượng lớn những người nắm giữ ngắn hạn vẫn đang trong tình trạng khó khăn, trong khi lợi nhuận chưa thực hiện được của những người nắm giữ dài hạn đang ở trên bờ vực của lịch sử, có thể so sánh với thị trường giá xuống trong quá khứ.
Đối với thị trường giá lên
Các sản phẩm tổ chức G BTC và ETF có mục đích đang đi đúng hướng bất chấp giá giảm mạnh Có dấu hiệu phục hồi, cung cấp những dấu hiệu ban đầu về sự quan tâm mới của tổ chức.
Trong khi số dư trên sàn giao dịch tăng lên, một góc nhìn sắc thái hơn cho thấy có sự khác biệt giữa các sàn giao dịch do Hoa Kỳ quản lý và các sàn giao dịch nước ngoài. Có thể có sự thiên vị về mặt thẩm quyền khi diễn ra.
Sản lượng của stablecoin đã tăng lên đáng kể, tạo ra vai trò sức mua bằng đồng đô la bản địa của tiền điện tử lớn nhất trong lịch sử.
Hầu hết lượng bán ra dường như là của những người nắm giữ ngắn hạn, trong khi những người nắm giữ dài hạn dường như đang mua tiền điện tử đang suy giảm với niềm tin ngày càng tăng.
Rất ít người cho rằng việc mua Bitcoin là dễ dàng và đối với nhiều người, sự biến động xảy ra vào tuần trước đều là một phần của tiền điện tử. Điều rõ ràng là lượng bán tháo rất lớn và một lượng lớn người mua hiện đang chìm trong suy thoái. Việc thị trường phục hồi như thế nào từ đây chắc chắn sẽ là một phép thử về niềm tin của thị trường, nhưng đây vẫn là bối cảnh vĩ mô thuận lợi cho sự khan hiếm kỹ thuật số.
Liên kết gốc
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
Bài viết liên quan
