Viện nghiên cứu OKEx: Giải mã Coinbase, cổ phiếu tiền điện tử đầu tiên

Nguồn gốc: OKEx

Tóm tắt:

Vào ngày 25 tháng 2 năm 2020, Coinbase đã chính thức nộp đơn đăng ký niêm yết lên SEC, dự định niêm yết trực tiếp cổ phiếu phổ thông Loại A của mình trên Nasdaq Global Select Market. Bài viết này bắt đầu từ nền tảng phát triển của ngành công nghiệp blockchain và thị trường kỹ thuật số được mã hóa, đồng thời tiến hành phân tích chuyên sâu về phạm vi kinh doanh, cơ cấu doanh thu, nhóm mục tiêu, hiệu suất hoạt động, lợi nhuận và các yếu tố khác của Coinbase. Cuối cùng, bài viết này đưa ra quan điểm tương lai của Coinbase về những rủi ro và cơ hội mà các sàn giao dịch tiền điện tử sẽ gặp phải.

Từ góc độ phát triển của ngành, trong những năm gần đây, nhiều quốc gia đã liên tiếp đưa ra các chính sách hỗ trợ blockchain và dịch bệnh cũng đã thúc đẩy Đầu tư vào R&D của blockchain trong các ngành công nghiệp khác nhau đã tăng lên, thị trường tiền điện tử đã phát triển nhanh chóng, thể hiện qua mức tăng trưởng giá trị thị trường là 293,1% trong năm qua. Chỉ riêng giá trị thị trường của Bitcoin đã vượt qua Tesla, Tencent và Alibaba Các công ty nổi tiếng như Baba và Facebook. Các tổ chức đổ xô tăng lượng nắm giữ tiền điện tử, thúc đẩy đợt tăng giá trên thị trường tiền điện tử.

Từ góc độ hoạt động của công ty, phạm vi kinh doanh của Coinbase rất đa dạng, chủ yếu cung cấp nền tảng giao dịch trực tuyến và cung cấp thêm dịch vụ đăng ký vấn đề, dịch vụ và các hoạt động kinh doanh khác, làm giảm hiệu quả sự biến động của thu nhập. Coinbase có lãi lần đầu tiên vào năm 2020, với lợi nhuận ròng là 320 triệu USD. Xét về các chỉ số lợi nhuận, ROE và ROA của Coinbase đều vượt qua các sàn giao dịch truyền thống lớn. Theo phân tích của DuPont, tốc độ quay vòng tài sản là yếu tố chính đóng góp vào tăng trưởng ROE, hệ số nhân vốn chủ sở hữu ở mức thấp nhất trong ngành và các chỉ số khác về cơ bản giống như ba sàn giao dịch truyền thống lớn. Từ góc độ cơ cấu vốn và khả năng trả nợ, Coinbase có khả năng tăng trưởng mạnh mẽ, lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ vào cuối năm 2020 tăng 1247,35% so với cùng kỳ năm ngoái, tỷ lệ tài sản nợ trên tài sản tăng dần qua các năm. năm, cho thấy họ tin tưởng vào hoạt động của công ty và có khả năng chịu lãi vay cũng như rủi ro về nợ. .

Nhìn vào sự phát triển trong tương lai, Coinbase phải tuân theo các yêu cầu pháp lý và quy định ngày càng nghiêm ngặt trên toàn cầu. Để đạt được mục tiêu này, Coinbase đã phải đầu tư nhiều hơn vào việc tuân thủ để đáp ứng các yêu cầu pháp lý và quy định. Mặt khác, với sự phát triển nhanh chóng của nền kinh tế mã hóa, Coinbase có cơ hội lớn để mở rộng hơn nữa lãnh thổ kinh doanh và thu nhập hoạt động của mình, đồng thời tiếp tục duy trì vị trí dẫn đầu trong ngành mã hóa.

1. Sàn giao dịch tiền kỹ thuật số được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán: sự khởi đầu hay kết thúc của ngành công nghiệp tiền điện tử?

Ngày 25 tháng 2 năm 2020, Coinbase chính thức nộp đơn đăng ký niêm yết lên SEC, dự định niêm yết loại A chung cổ phiếu niêm yết trực tiếp trên Nasdaq Global Select Market (ký hiệu mã "COIN"). Coinbase là một sàn giao dịch tiền điện tử có trụ sở tại Hoa Kỳ. Người dùng của nó có mặt ở hơn 100 quốc gia, với khoảng 43 triệu người dùng được chứng nhận, 7.000 tổ chức và 115.000 đối tác trong hệ sinh thái. Phạm vi kinh doanh của nó bao gồm đầu tư, tiêu dùng, tiết kiệm, Kiếm và chi tiêu tiền điện tử. Nếu Coinbase được niêm yết thành công, nó sẽ trở thành một sự kiện quan trọng trong ngành mã hóa.

Hình 1: Lịch sử Coinbase

 Nguồn dữ liệu: Bản cáo bạch Coinbase, do Viện nghiên cứu OKEx biên soạn

 Từ năm 2012 đến năm 2020 Trong năm, giá trị thị trường tổng thể của tài sản tiền điện tử đã tăng từ dưới 500 triệu USD lên 782 tỷ USD, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là hơn 150%. Trong cùng thời gian, người dùng bán lẻ của Coinbase đã tăng từ khoảng 13.000 lên 43 triệu và số lượng tổ chức đã tăng từ hơn 1.000 vào năm 2017 lên 7.000 vào năm 2020. Tính đến cuối tháng 12 năm 2020, khách hàng có tổng khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase là hơn 456 tỷ USD và có tài sản trị giá hơn 90 tỷ USD được lưu trữ trên nền tảng của công ty. Hiện tại, Coinbase đã phát triển thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính và công nghệ hàng đầu trong nền kinh tế tiền điện tử.

2. Coinbase đi đầu: ngành công nghiệp blockchain và tiền kỹ thuật số Thị trường đang tăng trưởng nhanh chóng

2.1 Các quốc gia liên tiếp đưa ra các chính sách hỗ trợ blockchain và dịch bệnh đã thúc đẩy đầu tư R&D blockchain

Vào năm 2020, sự bất ổn và mất lòng tin gia tăng trên toàn cầu do dịch COVID-19 gây ra đã thúc đẩy đầu tư R&D vào công nghệ blockchain. Theo "Báo cáo bằng sáng chế được ủy quyền toàn cầu trong lĩnh vực Blockchain năm 2020" của Hiệp hội bảo vệ bằng sáng chế Trung Quốc, từ góc độ không phân biệt giữa tiền ảo, chuỗi công khai và chuỗi liên minh, tính đến tháng 5 năm 2020, có 100.000 bằng sáng chế trong lĩnh vực blockchain trên toàn thế giới 0,3924 bằng sáng chế được cấp. Hoa Kỳ chiếm 39%, Hàn Quốc chiếm 21% và Trung Quốc chiếm 19%.

Hình 2: Số lượng bằng sáng chế blockchain trên toàn thế giới

 Nguồn dữ liệu: "Báo cáo bằng sáng chế được ủy quyền toàn cầu năm 2020 trong lĩnh vực Blockchain", do Viện nghiên cứu OKEx biên soạn

 Hiện nay, sự phát triển của công nghệ blockchain cũng đã thu hút được sự quan tâm lớn của chính phủ các nước, Chính phủ đã ban hành một số văn bản, chính sách nhằm thúc đẩy sự phát triển của công nghệ blockchain và tăng cường quản trị công nghệ blockchain. . Với việc triển khai công nghệ blockchain, nó sẽ mang lại những thay đổi mang tính lật đổ trong quan hệ sản xuất xã hội truyền thống và thúc đẩy sự phát triển của chính trị, kinh tế và xã hội toàn cầu. Dữ liệu khảo sát từ Học viện Công nghệ Thông tin và Truyền thông Trung Quốc cho thấy từ năm 2019 đến năm 2020, 24 quốc gia trên thế giới đã ban hành các chính sách hoặc luật và quy định đặc biệt nhắm mục tiêu cụ thể đến sự phát triển và giám sát ngành của ngành công nghiệp blockchain. Liên minh Châu Âu, Trung Quốc, Úc, Ấn Độ, Mexico và các quốc gia khác đang tích cực phát triển ngành công nghiệp blockchain và đã xây dựng các chiến lược phát triển tổng thể của ngành. Ví dụ, vào tháng 9 năm 2019, Đức đã công bố “Chiến lược phát triển chuỗi khối quốc gia”; vào tháng 11 năm 2019, Ủy ban châu Âu đã công bố kế hoạch đầu tư mới cho các công ty khởi nghiệp tập trung vào trí tuệ nhân tạo và blockchain ở châu Âu; vào tháng 2 năm 2020, Úc đã ban hành “Chiến lược phát triển chuỗi khối quốc gia” Lộ trình"; vào tháng 3 năm 2020, Khoa học và CNTT Hàn Quốc đã công bố triển khai "Kế hoạch hỗ trợ xác minh công nghệ Blockchain năm 2020".

Bảng 1: Chính sách hỗ trợ ngành công nghiệp Blockchain của các nước/tổ chức quốc tế lớn trên thế giới năm 2019-2020

 Nguồn: Học viện Công nghệ Thông tin và Truyền thông Trung Quốc, do Viện Nghiên cứu OKEx biên soạn

2.2 Thị trường tiền điện tử toàn cầu đang phát triển nhanh chóng và vẫn mạnh mẽ

Tiền điện tử là phương tiện giao dịch sử dụng các nguyên tắc mật mã để đảm bảo an toàn giao dịch và kiểm soát việc tạo ra các đơn vị giao dịch. Nó chịu trách nhiệm trao đổi trung bình, Với nhiều chức năng như lưu trữ giá trị và cung cấp năng lượng cho các ứng dụng, đây là phần tích cực nhất của thị trường mã hóa toàn cầu. Ngày nay, công chúng đã nhận thức rộng rãi rằng công nghệ blockchain là ba xu hướng chính sẽ thay đổi tương lai. Trong thời đại này, tiền điện tử dựa trên công nghệ blockchain chắc chắn là tâm bão.

Thị trường tiền điện tử toàn cầu đã tăng từ 10,4 tỷ USD năm 2013 lên 764,7 tỷ USD vào năm 2020, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm cao hơn so với riêng năm 2020, giá trị thị trường đã tăng gần 570 tỷ đô la Mỹ, tăng 293,1%.Không chỉ vậy, thị trường mã hóa vẫn đang lấy đà vào năm 2021. Tính đến ngày 3 tháng 3 năm 2021, năm 2021 chỉ mới kéo dài được hai tháng và ba tháng Ngày nay, quy mô của thị trường mã hóa đã mở rộng 94,5%.

Hình 3: Tổng vốn hóa thị trường và tốc độ tăng trưởng của thị trường mã hóa toàn cầu

 Nguồn: Coinmarketcap, Viện nghiên cứu OKEx

2.2.1 Giá trị thị trường Bitcoin vượt quá Hàng nghìn tỷ người, hãy ngồi vững trên Diaoyutai

Trong thị trường mã hóa toàn cầu, Bitcoin (BTC) là kẻ sáng tạo. Có không còn nghi ngờ gì nữa, anh ấy đã ở vị trí đầu tiên. Kể từ khi Bitcoin được tạo ra bởi Satoshi Nakamoto, thị phần của nó vẫn ở mức cao. Kể từ năm 2021, thị phần của Bitcoin về cơ bản vẫn duy trì trên 60%, với thị phần thấp kỷ lục là 33%, tiếp theo là Ethereum (ETH), nhưng thị trường của Ethereum thị phần chỉ dao động quanh mức 10% và còn lâu mới có thể cạnh tranh được với Bitcoin, điều này đặc biệt đúng với các altcoin khác đang cạnh tranh với nhau để giành lấy “chiếc bánh” Bitcoin còn lại và không ai có thị phần. Hơn 3%.

Đồng thời, Bitcoin đã bất ngờ nổi lên bất chấp sự suy thoái gần đây của nền kinh tế thị trường nói chung. Vốn hóa thị trường tăng nhanh trong thời gian ngắn, thậm chí vượt mốc nghìn tỷ USD vào ngày 19/2/2021.

Hình 4: Biểu đồ xu hướng thị trường bitcoin

Nguồn dữ liệu: Viện nghiên cứu OKEx

Đánh giá từ giá trị thị trường hiện tại của các công ty niêm yết trên toàn thế giới, vượt 10.000 Chỉ có 4 công ty công nghệ cao là Apple, Microsoft, Amazon và Google có giá trị thị trường trên 100 triệu USD, trong đó Apple có giá trị thị trường cao nhất, hiện đạt 2 nghìn tỷ USD. Nếu thêm Bitcoin vào, giá trị thị trường của nó đã vượt xa các công ty nổi tiếng như Tencent, Tesla, Alibaba và Facebook. Điều sốc hơn nữa là tốc độ Bitcoin trở thành thành viên của “câu lạc bộ nghìn tỷ”: để đạt mức vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ đô la Mỹ, Apple phải mất 42 năm, Amazon 24 năm, Google 21 năm và Bitcoin chỉ mất 21 năm. 12 năm.   

Hình 5: Tăng trưởng giá trị thị trường trong 10 năm qua (100 tỷ USD)

Nguồn: Viện nghiên cứu OKEx

 Tỷ lệ hoàn vốn của Bitcoin vượt xa các loại tài sản lớn trên thế giới. Năm 2020, con số này cao tới 301,46%. Từ góc độ tỷ suất sinh lời của thị trường, trong năm qua, tỷ suất sinh lời của chỉ số S&P 500 trong cùng kỳ là 16,26%, còn vàng, vốn được thị trường săn đón, chỉ là 25%. Hiệu suất của Bitcoin vào năm 2020 đã vượt xa Tất cả các loại tài sản lớn khác.

Hình 6: Lợi nhuận của các loại tài sản chính vào năm 2020 (%)

Nguồn: Viện nghiên cứu OKEx

 2.2.2 Dịch COVID-19 là một điểm nóng và các tổ chức đang gấp rút thúc đẩy it

Năm 2020, thế giới chứng kiến những sự kiện thiên nga đen như “đại dịch” và “giá dầu âm” điều chưa từng thấy trong một thế kỷ Để ứng phó Do suy thoái kinh tế do dịch bệnh gây ra, nhiều quốc gia đã áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng hàng quý. Trong môi trường kinh tế có lạm phát cao và tăng trưởng thấp, để tránh thiệt hại về tiền gốc danh nghĩa và theo đuổi lợi nhuận cao hơn, nhu cầu tích trữ tiền mặt của các nhà đầu tư đã phát triển một cách tự nhiên thành nhu cầu về tiền điện tử như vàng và Bitcoin, điều này đã thúc đẩy thị trường tiền điện tử tăng giá bắt đầu với Bitcoin là người dẫn đầu.

Theo dữ liệu của Bitcoin Treasures, tính đến cuối năm 2020, 15 công ty niêm yết trên toàn thế giới đã mua và nắm giữ Bản thân Bitcoin Có hơn 100.000 đồng tiền, 12 trong số đó được đặt tại Hoa Kỳ hoặc Canada. Vào tháng 2 năm 2021, Elon Musk, người giàu nhất thế giới và là cha đẻ của Tesla, đã đặt cược 1,5 tỷ USD vào thị trường Bitcoin. Công ty môi giới Mỹ WedBush dự đoán rằng gần 5% công ty niêm yết sẽ theo bước Tesla trong 12-18 tháng tới. chiến lược đa dạng hóa tham gia làn sóng đầu tư Bitcoin.

3. Sàn giao dịch thị trường tài chính thay thế: Coinbase mạnh đến mức nào?

3.1 Đa dạng hóa phạm vi kinh doanh và giảm thiểu sự biến động của thu nhập một cách hiệu quả

Như chúng ta đã biết, các cách để kiếm được Bitcoin là: Có hai loại. Loại thứ nhất là sử dụng các máy tính phức tạp và mạnh mẽ để khai thác Bitcoin bằng cách giải các bài toán phức tạp hoặc mua Bitcoin trên các sàn giao dịch. Cái trước cực kỳ đắt và đòi hỏi nhiều kiến thức kỹ thuật, trong khi cái sau chỉ yêu cầu mở tài khoản trên một trong những sàn giao dịch nói trên, trong đó Coinbase là sàn giao dịch dẫn đầu.

Hoạt động kinh doanh chính của Coinbase là cung cấp nền tảng giao dịch trực tuyến cho phép người mua và người bán gặp nhau và giao dịch ở mức giá phù hợp Đầu tư, chi tiêu, gửi và nhận, lưu trữ, tiết kiệm, đặt cược, cho vay và cho vay, phân phối, xây dựng, thanh toán và sử dụng rộng rãi hơn các tài sản tiền điện tử để truy cập và giao dịch. Cơ cấu doanh thu của nó bao gồm các phần sau: doanh thu giao dịch, doanh thu thuê bao và dịch vụ và doanh thu kinh doanh khác.

Doanh thu giao dịch bao gồm doanh thu ròng từ phí giao dịch phát sinh trên nền tảng. Công ty tính phí khoảng 0,50% cho việc mua và bán tiền điện tử, mặc dù tỷ lệ này thay đổi tùy theo điều kiện thị trường. Từ giữa năm 2019 đến cuối năm 2020, doanh thu dịch vụ giao dịch đã tăng 366% từ 235,35 triệu USD lên 1.096,17 triệu USD. Doanh thu dịch vụ giao dịch là thành phần quan trọng nhất trong doanh thu hoạt động, chiếm khoảng 86%.

Thu nhập đăng ký và dịch vụ bao gồm lưu trữ (Cửa hàng), thế chấp (Stake), phân phối (Distribute) và xây dựng ( Build ). Các khoản thu nhập này được tính bằng phương pháp lãi suất, trong đó thu nhập từ lãi phụ thuộc vào số dư của quỹ pháp định ký quỹ và môi trường lãi suất hiện hành. Doanh thu thuê bao và dịch vụ chiếm khoảng 4% tổng doanh thu hoạt động. Từ năm 2019 đến năm 2020, doanh thu này tăng khoảng 355%.

Thu nhập kinh doanh khác bao gồm thu nhập từ việc bán tài sản tiền điện tử. Công ty thường xuyên sử dụng tài sản tiền điện tử của riêng mình để hoàn thành các giao dịch của khách hàng. Công ty duy trì quyền giám sát và kiểm soát tài sản tiền điện tử trong một số đơn đặt hàng nhỏ trước khi chúng được bán cho khách hàng và ghi nhận doanh thu tại thời điểm xử lý giao dịch bán hàng. Công ty ghi nhận tổng giá trị doanh thu dưới dạng doanh thu và chi phí của tài sản tiền điện tử vào các chi phí hoạt động khác. Thu nhập khác còn bao gồm thu nhập lãi từ tiền và các khoản tương đương tiền. Loại doanh thu này chiếm khoảng 11% tổng doanh thu và tăng 329% trong năm qua.

Bảng 2: Số lượt đăng ký và thu nhập dịch vụ

Nguồn: Bản cáo bạch của Coinbase, Viện nghiên cứu OKEx

Hình 7: Cơ cấu và tăng trưởng doanh thu của Coinbase

 Nguồn: Bản cáo bạch của Coinbase, Viện nghiên cứu OKEx

Xét về nhóm người dùng, Coinbase có nhóm thu nhập mục tiêu gồm khoảng 43 triệu người dùng khách hàng bán lẻ, 7.000 người dùng tổ chức và 115.000 đối tác hệ sinh thái. Những khách hàng này trải dài khắp các châu lục và có mặt ở hơn 100 quốc gia. Trong số đó, người dùng bán lẻ của công ty trải dài ở nhiều khu vực địa lý và nhóm tuổi khác nhau, thể hiện sự chấp nhận rộng rãi mà Coinbase đã nhận được với tư cách là nhà cung cấp nền kinh tế tiền điện tử. Tính đến cuối năm 2020, Coinbase có hơn 43 triệu người dùng bán lẻ, với 2,8 triệu người dùng giao dịch hàng tháng, tăng khoảng 180% so với cuối năm 2019.

Ngoài ra, các khách hàng tổ chức của Coinbase bao gồm các quỹ phòng hộ, các công ty thương mại lớn, tổ chức tài chính lớn và nhỏ, doanh nghiệp gia đình và Các công ty gần đây đã tìm cách phân bổ một phần danh mục đầu tư của họ vào tài sản tiền điện tử. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2020, công ty có 7.000 khách hàng tổ chức trên nền tảng của mình. Ví dụ, công ty quản lý đầu tư sáng tạo One River Asset Management.

Về các đối tác trong hệ sinh thái, Coinbase đang tìm kiếm các doanh nghiệp có thể xây dựng các sản phẩm và dịch vụ của riêng họ hoặc phân phối các sản phẩm và dịch vụ này thông qua nền tảng Coinbase. Ví dụ: nhà phát triển xây dựng các giao thức và ứng dụng blockchain mới tận dụng các giao thức blockchain; người tạo mã thông báo mới trên các giao thức này; những người thấy giá trị kinh doanh khi chấp nhận các mã thông báo này làm phương thức thanh toán mới cho doanh nghiệp của họ Đối tác thương mại; tổ chức và tổ chức tài chính sử dụng Coinbase Analytics công nghệ để giám sát các giao dịch blockchain cho các trường hợp sử dụng khác nhau, chẳng hạn như tuân thủ. Ngoài ra, các đối tác của công ty trên các giao thức DeFi bao gồm Hợp chất.

Hình 8: Nhóm người dùng mục tiêu của Coinbase và các doanh nghiệp tương ứng

Nguồn: Bản cáo bạch của Coinbase, Viện nghiên cứu OKEx

3.2 "Arsenic" hay "Mật ong", Coinbase tận dụng xu hướng

Kể từ khi đại dịch vương miện mới bùng phát, tình hình kinh tế toàn cầu ngày càng trở nên trì trệ và mọi người chuyển sự chú ý sang ngành công nghiệp tiền điện tử. Tiền điện tử đổ xô ra mắt, thúc đẩy sự phát triển kinh doanh của các nền tảng giao dịch tài sản ảo . Thu nhập hoạt động của Coinbase đã tăng vọt từ 1,820 tỷ nhân dân tệ trong nửa cuối năm 2019 lên 5,666 tỷ nhân dân tệ trong nửa cuối năm 2020, với tốc độ tăng trưởng kép trong nửa năm là 76,44%.

Quy mô thu nhập hoạt động của Coinbase vẫn chưa thể so sánh với quy mô của các sàn giao dịch khổng lồ truyền thống, nhưng khoảng cách đang thu hẹp nhanh chóng. nửa cuối năm 2020, chênh lệch với Sàn giao dịch Hồng Kông chỉ là 2,168 tỷ nhân dân tệ. Đồng thời, COINBASE có tiềm năng tăng trưởng rất lớn: vào năm 2020, mức doanh thu của các sàn giao dịch chứng khoán khác (Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn, Sở giao dịch liên lục địa, v.v.) đã giảm, nhưng Coinbase là tốt nhất, với doanh thu ngày càng tăng trong nửa năm tính đến đầu năm là 2,12 lần.

Về mặt lợi nhuận ròng, khi các loại tiền kỹ thuật số được mã hóa tỏa sáng, khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch trên thị trường tiền điện tử lớn Tăng lên nhanh chóng, Coinbase đạt được lợi nhuận lần đầu tiên vào năm 2020 và tăng nhanh 262,48% từ 45 triệu nhân dân tệ trong nửa đầu năm lên 165 triệu nhân dân tệ vào cuối năm. Sàn giao dịch Hong Kong và Intercontinental Exchange chỉ tăng 2,57%. và -35,86% trong nửa đầu năm 2020.

Hình 9: Tốc độ tăng trưởng doanh thu cao tới 76,44% (100 triệu nhân dân tệ), Nguồn: Wind, Viện nghiên cứu OKEx

Biểu đồ 10: Lợi nhuận ròng tăng 362,48% trong nửa đầu năm 2020, Nguồn: Wind, Viện nghiên cứu OKEx

 Từ góc độ lợi nhuận trên tài sản ròng (ROE) và lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), ROE và ROA của sàn giao dịch Coinbase đã bắt kịp các sàn giao dịch khác trong nửa cuối năm 2020. ROA của các sàn giao dịch truyền thống lớn thậm chí còn gấp 2,50 lần và 3,51 lần so với Sàn giao dịch Hồng Kông và Sàn giao dịch liên lục địa, chủ yếu là do xảy ra các sự kiện lớn như dịch bệnh và "Thiên nga đen" vào năm 2020. đã bị thua lỗ nặng nề và các Sàn giao dịch tiền điện tử như Coinbase trên thị trường tiền kỹ thuật số đã tận dụng được làn gió đông và trở nên phổ biến đối với các nhà đầu tư.

 Hình 11: ROE dẫn đầu lần đầu tiên sau 20 năm, Nguồn: Wind, Viện nghiên cứu OKEx

Hình 12: ROA 20 năm vượt xa các con số khác ba sàn giao dịch lớn, Nguồn dữ liệu: Wind, Viện nghiên cứu OKEx

  Theo phân tích của DuPont, sự phân tách tiếp theo, ngoại trừ tốc độ quay vòng tài sản và Ngoại trừ hệ số nhân vốn chủ sở hữu, các chỉ số khác về cơ bản giống như chỉ số của ba sàn giao dịch truyền thống lớn. Vòng quay tài sản là yếu tố chính đóng góp vào tăng trưởng ROE, tỷ lệ vòng quay tài sản của Coinbase trong 20 năm là 0,31, trong khi Sàn giao dịch Hồng Kông và Sàn giao dịch liên lục địa chỉ là 0,06 và 0,05, thậm chí Sàn giao dịch chứng khoán London thậm chí là 0. Coinbase là một nền tảng giao dịch tiền kỹ thuật số ảo. So với ba sàn giao dịch truyền thống còn lại, các đặc điểm kỹ thuật độc đáo và kịch bản ứng dụng của thị trường ảo giúp thủ tục giao dịch của Coinbase đơn giản hơn, sản xuất và vận hành nhanh hơn và có thể đạt được với ít tài nguyên hơn. .

Hệ số nhân vốn chủ sở hữu của Coinbase ở mức thấp nhất trong ngành, chỉ 3,19 và hệ số nhân vốn chủ sở hữu là thấp nhất trong ba sàn giao dịch truyền thống lớn Intercontinental Exchange cũng có 6, gấp 1,88 lần so với Coinbase. Vốn đầu tư của các cổ đông Coinbase chiếm tỷ trọng tương đối lớn trong tài sản, cho thấy vốn vay rất nhỏ và rủi ro tài chính không đáng kể, điều này có thể liên quan đến việc Coinbase mới gia nhập thị trường.

Bảng 3: Phân tích của DuPont về 4 sàn giao dịch lớn năm 2020

Nguồn: Wind, Viện nghiên cứu OKEx

Từ góc độ cơ cấu vốn và khả năng thanh toán, tỷ lệ tài sản-nợ của ba sàn giao dịch truyền thống lớn đều trên 80%. - Tỷ lệ nợ phải trả của sàn chứng khoán thậm chí đã lên tới trên 99% trong những năm gần đây. Theo báo cáo và bản cáo bạch thường niên của Coinbase, mặc dù tỷ lệ nợ trên tài sản của Coinbase cũng tăng lên hàng năm, từ 55,61% vào cuối năm 2019 lên 73,94% vào cuối năm 2020, nhưng vẫn có một khoảng cách lớn với ba nền tảng truyền thống lớn. trao đổi. Tuy nhiên, xu hướng phát triển hiện tại của Coinbase tương đối lành mạnh, tỷ lệ tài sản/ nợ tăng cao cho thấy Coinbase rất tự tin vào hoạt động kinh doanh của mình và có khả năng gánh chịu chi phí lãi vay, rủi ro khi vay ngân hàng.

Ngoài ra, Coinbase có khả năng tăng trưởng mạnh mẽ và tiềm năng phát triển rất lớn. Lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ trong nửa đầu năm 2020 và cuối năm lần lượt tăng 710,87% và 1247,35% so với cùng kỳ năm trước. Ba sàn giao dịch truyền thống còn lại đã tương đối trưởng thành và có ít cơ hội phát triển hơn, lợi nhuận ròng của Sở giao dịch chứng khoán London cũ thuộc về công ty mẹ thậm chí còn tăng -13,13% và -8,13% so với cùng kỳ năm ngoái.

Hình 13: Tỷ lệ tài sản trên nợ ngày càng tăng. Nguồn: Wind, Viện nghiên cứu OKEx

Biểu đồ 14: Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng nhờ công ty mẹ Vượt xa ba gã khổng lồ còn lại, Nguồn: Wind, Viện nghiên cứu OKEx

 3.3 Các chỉ số kinh doanh chính của Coinbase hoạt động tốt

Ngoài kết quả tài chính, công ty còn sử dụng các số liệu kinh doanh như người dùng đã xác minh, số người dùng giao dịch hàng tháng (MTU), tài sản trên nền tảng, khối lượng giao dịch và các số liệu tài chính phi GAAP để đánh giá kinh doanh và đo lường hiệu suất, xác định các xu hướng ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của công ty và đưa ra các quyết định chiến lược. Người dùng đã được xác minh đại diện cho những người dùng đã thể hiện sự quan tâm đến nền tảng này. Số người dùng đã xác minh tăng trong tất cả các quý kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2018, 2019 và 2020 so với quý trước. Trong số đó, ứng dụng ví điện tử bán lẻ ra mắt vào giữa năm 2018 đã tăng lên hơn 2 triệu người dùng hàng năm tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2020.

MTU đại diện cho cơ sở giao dịch người dùng bán lẻ chủ động và thụ động của công ty, đồng thời phản ánh các cơ hội doanh thu trên nền tảng. MTU thúc đẩy tăng trưởng về khối lượng giao dịch bán lẻ và bao gồm người dùng bán lẻ tương tác với các sản phẩm dựa trên giao dịch như đầu tư, chi tiêu, gửi và nhận, đầu tư và phân bổ. MTU trong lịch sử có mối tương quan với giá Bitcoin và sự biến động của tài sản tiền điện tử.

Hình 15: Người dùng đã được xác minh (hàng triệu), nguồn dữ liệu: Bản cáo bạch Coinbase, Viện nghiên cứu OKEx

Hình 16: Người dùng giao dịch hàng tháng và biến động tài sản tiền điện tử, nguồn: Bản cáo bạch Coinbase, Viện nghiên cứu OKEx

Tài sản trên nền tảng là thước đo tổng giá trị mà nền tảng nắm giữ, phản ánh tính chất đáng tin cậy và cơ hội lợi nhuận của nền tảng. Số liệu này bị ảnh hưởng bởi các yếu tố thị trường, chẳng hạn như tài sản nền tảng giảm trong năm 2018 khi giá tài sản tiền điện tử, dẫn đầu là Bitcoin và Ethereum, đã giảm từ mức cao nhất năm 2017. Từ ngày 31 tháng 12 năm 2017 đến ngày 31 tháng 12 năm 2018, giá Bitcoin và Ethereum giảm lần lượt khoảng 74% và 82%, đồng thời tổng vốn hóa thị trường của tài sản tiền điện tử giảm 80%. Trong cùng thời gian, tài sản trên nền tảng giảm 73%. Bất chấp những biến động ngắn hạn, tài sản trên nền tảng này đã tăng trưởng trong thời gian dài hơn từ 7 tỷ USD lên 17 tỷ USD vào năm 2019 và 2020 tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2018, do sự tăng trưởng về giá, khối lượng và loại tiền điện tử. Đô la Mỹ lên 90 USD tỷ.

Khối lượng giao dịch thể hiện tích số của số lượng giao dịch của một tài sản và giá giao dịch khi giao dịch được thực hiện. ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập giao dịch, vì vậy số liệu này phản ánh tính thanh khoản trên sổ đặt hàng của công ty, điều kiện giao dịch và tiềm năng tăng trưởng của nền kinh tế tiền điện tử. Khối lượng giao dịch bán lẻ bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi sự biến động của giá Bitcoin và tài sản tiền điện tử so với khối lượng giao dịch của tổ chức và khối lượng giao dịch của tổ chức dao động ít hơn theo thời gian. Khi giao dịch của tổ chức tăng lên, mở rộng số lượng và loại tài sản tiền điện tử được nền tảng hỗ trợ và tiện ích của tài sản tiền điện tử mở rộng, dự kiến mối tương quan giữa giá Bitcoin, sự biến động của tài sản tiền điện tử và khối lượng giao dịch sẽ giảm.

Biểu đồ 17: Tài sản nền tảng và vốn hóa thị trường tiền điện tử, Nguồn: Bản cáo bạch Coinbase, Viện nghiên cứu OKEx

Hình 18: Khối lượng giao dịch và biến động tài sản tiền điện tử , Nguồn: Bản cáo bạch của Coinbase, Viện nghiên cứu OKEx

Non- Biện pháp tài chính GAAP đề cập đến EBITDA đã điều chỉnh, được định nghĩa là thu nhập ròng (lỗ), được điều chỉnh để loại trừ chi phí lãi vay, dự phòng thuế thu nhập (thu nhập), khấu hao và khấu hao, chi phí bồi thường dựa trên cổ phiếu, Suy giảm lợi thế thương mại, tài sản vô hình được mua và tài sản tiền điện tử , phí cơ cấu lại, trừ đi các chi phí bồi thường liên quan đến việc mua lại phát sinh, các khoản lãi và lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực hiện, điều chỉnh giá trị hợp lý của các công cụ phái sinh, các quy định pháp luật không thường xuyên và các chi phí liên quan. EBITDA điều chỉnh cho năm kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2020 tăng so với năm kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2019 chủ yếu do doanh thu giao dịch cao hơn.

Hiện tại, Coinbase có những lợi thế rõ ràng về tầm ảnh hưởng của thương hiệu, sự tin tưởng của người dùng, sự tuân thủ và trải nghiệm sản phẩm. Công ty đã xây dựng một nền tảng công nghệ phụ trợ mạnh mẽ để hỗ trợ các nhu cầu theo thời gian thực và không bị gián đoạn của thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu. Bằng cách làm việc với các cơ quan quản lý trên toàn thế giới để phát triển chính sách, công ty đã đầu tư đáng kể vào việc tuân thủ quy định và đi tiên phong trong các biện pháp bảo mật hàng đầu trong ngành để bảo vệ tài sản tiền điện tử. Công ty thu hút người dùng bán lẻ, tổ chức và đối tác hệ sinh thái vào nền tảng, tạo ra một bánh đà mạnh mẽ: người dùng bán lẻ và tổ chức lưu trữ tài sản và tăng tính thanh khoản, cho phép công ty mở rộng, cung cấp và ra mắt các tài sản tiền điện tử mới, sáng tạo, từ đó thu hút nhiều khách hàng mới hơn tham gia. Quy mô và khả năng lãnh đạo của công ty thu hút các đối tác trong hệ sinh thái kết nối với hàng triệu khách hàng của chúng tôi trên khắp thế giới, làm tăng thêm giá trị của nền tảng.

4 Ra đời từ khủng hoảng, thoát ra từ kén: Rủi ro và cơ hội của sàn giao dịch tiền điện tử

4.1 Từ phạm vi quốc gia đến sự tham gia của doanh nghiệp, các sàn giao dịch phải đối mặt với những rủi ro phức tạp

Do sự mở rộng kinh doanh toàn cầu , Coinbase phải tuân theo nhiều luật và quy định khác nhau do chính phủ và cơ quan quản lý liên bang, tiểu bang, địa phương và nước ngoài của Hoa Kỳ áp đặt. Trên toàn cầu, Coinbase phải tuân theo các yêu cầu pháp lý và quy định ngày càng nghiêm ngặt liên quan đến việc phát hiện và ngăn chặn hoạt động tài trợ chống khủng bố, chống rửa tiền, gian lận và các hoạt động bất hợp pháp khác, quy định cạnh tranh, trừng phạt kinh tế và thương mại, quyền riêng tư, an ninh mạng, bảo mật thông tin và bảo vệ dữ liệu. Các luật, quy định và quy tắc này (và cách giải thích của chúng) thay đổi thường xuyên và ngày càng gia tăng về số lượng.

Bảng 4: Các cơ quan quản lý trong chính phủ liên bang Hoa Kỳ, Nguồn: Viện nghiên cứu OKEx

Bảng 5: Quy định của một số chính quyền tiểu bang Hoa Kỳ trong lĩnh vực blockchain, Nguồn: Viện Chiến lược phát triển khoa học và công nghệ Trung Quốc, Viện nghiên cứu OKEx

 Rửa tiền và tài trợ khủng bố là mối lo ngại của tất cả mọi người trao đổi tiền điện tử một cuộc khủng hoảng phổ biến. Coinbase phải tuân theo nhiều luật tài chính chống rửa tiền và chống khủng bố khác nhau, bao gồm BSA ở Hoa Kỳ cũng như các luật và quy định tương tự ở nước ngoài. Coinbase đã triển khai một chương trình tuân thủ được thiết kế để ngăn chặn việc sử dụng nền tảng này để tham gia rửa tiền, tài trợ khủng bố và các hoạt động bất hợp pháp khác ở các quốc gia hoặc với các cá nhân hoặc tổ chức có trong danh sách được chỉ định do OFAC và các cơ quan nước ngoài tương đương ban hành. Chương trình tuân thủ bao gồm các chính sách, thủ tục, giao thức báo cáo và kiểm soát nội bộ được thiết kế để đáp ứng các yêu cầu pháp lý và quy định, đồng thời hỗ trợ quản lý rủi ro liên quan đến rửa tiền và tài trợ khủng bố. Các quy định chống rửa tiền không ngừng phát triển và khác nhau tùy theo từng khu vực pháp lý. Công ty liên tục giám sát việc tuân thủ các quy định về chống rửa tiền và chống khủng bố cũng như các tiêu chuẩn ngành, đồng thời thực hiện các chính sách, thủ tục và biện pháp kiểm soát theo các yêu cầu pháp lý mới nhất.

4.2 Với dòng tiền dồi dào và các sản phẩm sáng tạo, sàn giao dịch có triển vọng tương lai rộng lớn

Coinbase vận hành một thị trường với một trong những nhóm thanh khoản và hiệu ứng mạng sâu nhất, với lượng thanh khoản khổng lồ sẵn có để trao đổi nhiều loại tài sản tiền điện tử. Sự kết hợp tốt giữa hoạt động bán lẻ và tổ chức mang lại cho công ty tính thanh khoản sâu, làm nổi bật mối quan hệ hiệp lực và hiệu ứng mạng lưới giữa các khách hàng trên nền tảng. Thanh khoản mang lại tính thanh khoản, một lợi thế sẽ ngày càng sâu sắc khi nó tiếp tục mở rộng phạm vi tài sản tiền điện tử được hỗ trợ và thu hút khách hàng mới vào nền tảng của công ty.

Coinbase đang phát triển khi nền kinh tế tiền điện tử phát triển. Các biện pháp khuyến khích mạnh mẽ thúc đẩy trao đổi trực tuyến về hầu hết mọi khía cạnh của hoạt động kinh tế. Quan trọng hơn, Coinbase có cơ hội lớn để phát triển cơ sở khách hàng của mình: bao gồm tăng cường sự chấp nhận và tương tác của người dùng với sản phẩm, mở rộng và tăng tốc phạm vi tiếp cận người dùng bán lẻ, mở rộng phạm vi tiếp cận và hỗ trợ của tổ chức, phát triển mối quan hệ hệ sinh thái tuyệt vời cũng như thêm các phương thức thanh toán và mở rộng quốc tế, v.v. .; tăng chiều sâu và chiều rộng của tài sản tiền điện tử trên nền tảng: bao gồm mở rộng hỗ trợ cho tiền kỹ thuật số và tài sản tiền điện tử, hỗ trợ chức năng giao thức chuỗi khối của sàn giao dịch và mã hóa tài sản mới; và tung ra các sản phẩm cải tiến mới để tích cực thúc đẩy phát triển kinh doanh, nghĩa là , xây dựng bất kỳ sản phẩm tài chính và phi tài chính nào hiện có và chưa được tạo ra cho nền kinh tế tiền điện tử.

Tài liệu tham khảo:

<1] Wang Jialing, "Phân tích tóm tắt về công nghệ chuỗi khối Tình hình hiện tại và tương lai", Kinh tế và Công nghệ Nông thôn, tháng 8 năm 2020

[2] PricewaterhouseCoopers, Khảo sát Blockchain toàn cầu của PwC năm 2018,

https: //www.pwccn.com/en/research-and-insights/publications/global-blockchain-survey-2018/global-blockchain-survey-2018-report.pdf

[ 3】"Báo cáo xu hướng phát triển chuỗi khối toàn cầu năm 2020" https://www.weiyangx. com/377569.html

[4] Học viện Công nghệ Thông tin và Truyền thông Trung Quốc, Sách trắng về Blockchain 2020, 2020.12

Bài viết này là bài viết được gửi đi và không thể hiện quan điểm của Rhythm BlockBeats 

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia