Khoa học phổ biến của St. Louis Fed về DeFi: sự thay đổi mô hình trong ngành tài chính

Tiêu đề gốc: "Con đường của DeFi丨Khoa học phổ biến 10.000 từ của St. Louis Fed về DeFi: Một sự thay đổi mô hình trong ngành tài chính"

Nguồn gốc: Babbitt

Lưu ý: Tác giả gốc Fabian Schär là giáo sư về công nghệ sổ cái phân tán và công nghệ tài chính tại Đại học Basel. Bài báo được xuất bản tại Hoa KỳTrang web chính thức của St. Louis Fed, trong bài viết này, Fabian Schär giới thiệu các thành phần cơ bản của hệ thống tài chính phi tập trung (DeFi) và phân tích khách quan các cơ hội và rủi ro tiềm ẩn liên quan. Tác giả tin rằng nếu các vấn đề cơ bản của DeFi có thể được giải quyết, nó có thể dẫn đến sự thay đổi mô hình trong ngành tài chính và có thể giúp xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính lành mạnh, cởi mở và minh bạch hơn.

Thuật ngữ tài chính phi tập trung (DeFi) dùng để chỉ một loại tài chính thay thế được xây dựng trên cơ sở hạ tầng chuỗi khối Ethereum. DeFi sử dụng các giao thức tạo hợp đồng thông minh để nhân rộng các dịch vụ tài chính hiện có theo cách cởi mở, tương tác và minh bạch hơn. Bài viết này nêu bật những cơ hội và rủi ro tiềm ẩn của hệ sinh thái DeFi. Cá nhân này đã đề xuất một khuôn khổ nhiều lớp để phân tích kiến trúc cơ bản và các khối xây dựng DeFi khác nhau, bao gồm các tiêu chuẩn token, sàn giao dịch phi tập trung, thị trường nợ phi tập trung, công cụ phái sinh blockchain và các giao thức quản lý tài sản trên chuỗi. . Kết luận của tôi là DeFi vẫn là một lĩnh vực có một số rủi ro, nhưng nó cũng có một số đặc tính thú vị về hiệu quả, tính minh bạch, khả năng tiếp cận và khả năng kết hợp. Do đó, DeFi có thể giúp xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính mạnh mẽ và minh bạch hơn.

1.Giới thiệu

Tài chính phi tập trung (DeFi) là cơ sở hạ tầng tài chính dựa trên blockchain đã nhận được sự chú ý rộng rãi trong thời gian gần đây. Thuật ngữ này thường đề cập đến một ngăn xếp giao thức mở, không cần cấp phép và có khả năng tương tác cao được xây dựng trên nền tảng hợp đồng thông minh công cộng như chuỗi khối Ethereum. DeFi sao chép các dịch vụ tài chính hiện có theo cách cởi mở và minh bạch hơn. Đặc biệt, DeFi không dựa vào các trung gian và tổ chức tập trung mà dựa trên các giao thức mở và ứng dụng phi tập trung (DApps). Các thỏa thuận được thực thi bằng mã, các giao dịch được thực hiện một cách an toàn và có thể kiểm chứng, đồng thời các thay đổi về trạng thái pháp lý vẫn tồn tại trên chuỗi khối công khai. Do đó, kiến trúc này có thể tạo ra một hệ thống tài chính bất biến, có khả năng tương tác cao với tính minh bạch chưa từng có, khả năng tiếp cận bình đẳng và hầu như không cần người giám sát, cơ quan thanh toán bù trừ trung tâm hoặc dịch vụ lưu ký vì hầu hết các vai trò này đều có thể được đảm nhận bởi "hợp đồng thông minh" .

DeFi đã cung cấp nhiều ứng dụng, chẳng hạn như mọi người có thể mua tài sản được chốt bằng USD (còn gọi là stablecoin) trên các sàn giao dịch phi tập trung, Chuyển những tài sản này sang một nền tảng cho vay phi tập trung như nhau để kiếm lãi, sau đó thêm các công cụ chịu lãi vào nhóm thanh khoản phi tập trung hoặc quỹ đầu tư trên chuỗi.

Xương sống của tất cả các giao thức và ứng dụng DeFi là hợp đồng thông minh. Hợp đồng thông minh thường đề cập đến các ứng dụng nhỏ được lưu trữ trên blockchain và được thực thi song song bởi một nhóm trình xác thực lớn . . Trong bối cảnh của một blockchain công khai, mạng được thiết kế sao cho mọi người tham gia đều có thể tham gia và xác minh việc thực hiện chính xác bất kỳ hoạt động nào. Do đó, hợp đồng thông minh có phần kém hiệu quả so với điện toán tập trung truyền thống. Tuy nhiên, ưu điểm của chúng là mức độ bảo mật cao: hợp đồng thông minh sẽ luôn thực thi theo quy định và cho phép mọi người xác minh độc lập các thay đổi trạng thái dẫn đến. Khi được triển khai một cách an toàn, hợp đồng thông minh mang lại mức độ minh bạch cao và giảm thiểu rủi ro thao túng và can thiệp tùy tiện.

Để hiểu tính mới của hợp đồng thông minh, trước tiên chúng ta phải hiểu các ứng dụng web dựa trên máy chủ thông thường. Khi người dùng tương tác với một ứng dụng như vậy, họ không thể quan sát logic bên trong của ứng dụng. Ngoài ra, người dùng không có quyền kiểm soát môi trường thực thi. Một trong hai (hoặc cả hai) có thể bị thao túng. Vì vậy, người dùng phải tin tưởng vào nhà cung cấp dịch vụ ứng dụng. Hợp đồng thông minh có thể giảm bớt cả hai vấn đề và đảm bảo các ứng dụng chạy như mong đợi. Mã hợp đồng được lưu trữ trên blockchain cơ bản và do đó có thể được xem xét kỹ lưỡng một cách công khai. Hành vi của hợp đồng mang tính quyết định và các lệnh gọi chức năng (dưới dạng giao dịch) được xử lý song song bởi hàng nghìn người tham gia mạng, điều này đảm bảo tính hợp pháp của việc thực thi. Khi việc thực thi dẫn đến những thay đổi về trạng thái (chẳng hạn như thay đổi số dư tài khoản), những thay đổi này phải tuân theo các quy tắc đồng thuận của mạng blockchain và sẽ được phản ánh và bảo vệ bởi cây trạng thái của blockchain.

Hợp đồng thông minh có quyền truy cập vào bộ hướng dẫn phong phú và do đó rất linh hoạt. Ngoài ra, họ có thể lưu trữ tài sản tiền điện tử, từ đó đảm nhận vai trò là người giám sát, với các tiêu chí hoàn toàn có thể tùy chỉnh về cách thức, thời điểm và người mà chúng được phát hành. Điều này cho phép có nhiều ứng dụng mới và một hệ sinh thái phát triển mạnh.

Khái niệm ban đầu về hợp đồng thông minh được Nick Szabo đề xuất vào năm 1994. Szabo đã mô tả thêm ý tưởng này vào năm 1997 bằng cách sử dụng ví dụ về máy bán hàng tự động và tin rằng nhiều giao thức có thể " Được nhúng vào phần cứng và phần mềm mà chúng tôi xử lý, vào năm 2013, Vitalik Buterin đã đề xuất một nền tảng hợp đồng thông minh dựa trên chuỗi khối phi tập trung để giải quyết mọi vấn đề tin cậy liên quan đến môi trường thực thi và kích hoạt tính bảo mật. tương tác và xây dựng chồng lên nhau (khả năng kết hợp). Năm 2015, Gavin Wood tiếp tục chính thức hóa khái niệm này và đặt tên nó là Ethereum. Mặc dù có nhiều lựa chọn thay thế, nhưng Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh lớn nhất về vốn hóa thị trường, các ứng dụng có sẵn, và hoạt động phát triển.

DeFi vẫn là một thị trường thích hợp, có liên quan. Dữ liệu vẫn còn thấp nhưng những con số này đang tăng lên nhanh chóng. vượt quá 10 tỷ USD. Điều quan trọng là phải hiểu rằng đây không phải là khối lượng giao dịch hoặc vốn hóa thị trường, giá trị đề cập đến nhiều cách khác nhau. Quỹ dự trữ được khóa trong hợp đồng thông minh được sử dụng, điều này sẽ được giải thích trong suốt bài viết này. và giá trị USD bị khóa trong ứng dụng DeFi.

Hình 1: Tổng giá trị bị khóa trong hợp đồng DeFi (USD và ETH)

Sự tăng trưởng đáng kinh ngạc của những tài sản này và một số giao thức thực sự sáng tạo cho thấy DeFi có thể trở nên phù hợp trong bối cảnh rộng hơn và thu hút sự quan tâm từ các nhà hoạch định chính sách, nhà nghiên cứu và tổ chức tài chính. có kiến thức nền tảng về kinh tế hoặc luật trong các tổ chức này để điều tra và giới thiệu chủ đề. Đặc biệt, những cơ hội và rủi ro được xác định nên được coi là cơ sở để nghiên cứu sâu hơn.

2. Khối xây dựng DeFi

DeFi sử dụng kiến trúc nhiều lớp, trong đó mỗi lớp phục vụ một mục đích khác nhau. Các lớp này xây dựng chồng lên nhau và tạo ra một môi trường mở, có tính cao cơ sở hạ tầng có thể kết hợp. Cho phép mọi người xây dựng, tái cấu trúc hoặc sử dụng các phần khác của ngăn xếp. Điều quan trọng là phải hiểu rằng các lớp có tính phân cấp: chúng chỉ an toàn như lớp bên dưới. Ví dụ: nếu có sự cố xảy ra với lớp giải quyết blockchain, thì tất cả các lớp tiếp theo sẽ trở nên không an toàn. Tương tự như vậy, nếu chúng ta sử dụng sổ cái được cấp phép làm lớp cơ sở, các nỗ lực của bất kỳ lớp nào bên dưới sẽ không hợp lệ.

Phần này trình bày khung khái niệm để phân tích các lớp này và kiểm tra các lớp mã thông báo và giao thức một cách chi tiết hơn. Nó phân biệt 5 lớp, như trong Hình 2, bao gồm: lớp thanh toán, lớp tài sản, lớp giao thức, lớp ứng dụng và lớp tổng hợp.

1. Lớp thanh toán (lớp 1) bao gồm chuỗi khối và các tài sản giao thức gốc của nó (ví dụ: chuỗi khối Bitcoin BTC trên Chuỗi khối Ethereum và ETH trên chuỗi khối Ethereum). Nó cho phép mạng lưu trữ thông tin quyền sở hữu một cách an toàn và đảm bảo rằng mọi thay đổi trạng thái đều tuân thủ bộ quy tắc của nó. Blockchain có thể được coi là nền tảng cho việc thực thi không cần sự tin cậy, đóng vai trò là lớp giải quyết và giải quyết tranh chấp.
2. Lớp tài sản (lớp 2) bao gồm tất cả các tài sản được phát hành trên lớp thanh toán. Điều này bao gồm các tài sản giao thức gốc cũng như bất kỳ tài sản nào khác được phát hành trên chuỗi khối này (thường được gọi là mã thông báo).
3. Lớp giao thức (Lớp 3) cung cấp các tiêu chuẩn cho các trường hợp sử dụng cụ thể, chẳng hạn như sàn giao dịch phi tập trung, thị trường nợ, công cụ phái sinh và quản lý tài sản trên chuỗi. Các tiêu chuẩn này thường được triển khai dưới dạng một tập hợp các hợp đồng thông minh mà bất kỳ người dùng (hoặc ứng dụng DeFi) nào cũng có thể truy cập được. Vì vậy, các giao thức này có khả năng tương tác cao.
4. Lớp ứng dụng (Lớp 4) tạo ra các ứng dụng hướng tới người dùng kết nối với nhiều giao thức khác nhau. Các tương tác hợp đồng thông minh thường được trừu tượng hóa bằng giao diện người dùng dựa trên trình duyệt web, giúp giao thức dễ sử dụng hơn.
5. Lớp tổng hợp (lớp 5) là phần mở rộng của lớp ứng dụng. Trình tổng hợp tạo nền tảng lấy người dùng làm trung tâm kết nối với nhiều ứng dụng và giao thức. Họ thường cung cấp các công cụ để so sánh và đánh giá các dịch vụ, cho phép người dùng thực hiện các tác vụ phức tạp khác bằng cách kết nối đồng thời với nhiều giao thức và kết hợp thông tin liên quan một cách rõ ràng và ngắn gọn. Bây giờ chúng ta đã hiểu mô hình khái niệm, hãy xem xét kỹ hơn các lớp mã thông báo và giao thức. Sau phần giới thiệu ngắn gọn về mã thông báo tài sản, chúng ta sẽ xem xét các giao thức giao dịch phi tập trung, nền tảng cho vay phi tập trung, các công cụ phái sinh phi tập trung và các giao thức quản lý tài sản trên chuỗi. Điều này cho phép chúng tôi cung cấp cơ sở cần thiết để phân tích những rủi ro tiềm ẩn của DEFI.

2.1 Mã thông báo tài sản

Blockchain công khai là cơ sở dữ liệu cho phép người tham gia thiết lập một hồ sơ chia sẻ, bất biến về quyền sở hữu - một sổ cái. Thông thường, sổ cái được sử dụng để theo dõi tài sản giao thức gốc cho mỗi blockchain. Tuy nhiên, khi công nghệ blockchain công khai trở nên phổ biến hơn, ý tưởng cung cấp thêm tài sản trên các sổ cái này cũng tăng theo. Quá trình thêm tài sản mới vào blockchain được gọi là mã thông báo, một đại diện blockchain của một tài sản, còn được gọi là mã thông báo.

Ý tưởng chung của việc mã hóa là làm cho tài sản dễ tiếp cận hơn và giao dịch hiệu quả hơn. Đặc biệt, tài sản được mã hóa có thể dễ dàng chuyển từ bất kỳ ai trên thế giới sang bất kỳ ai trên thế giới chỉ trong vài giây. Chúng có thể được sử dụng trong nhiều ứng dụng phi tập trung và được lưu trữ trong hợp đồng thông minh. Do đó, những token này là một phần quan trọng của hệ sinh thái DeFi.

Từ góc độ kỹ thuật, các cách tạo mã thông báo blockchain công khai rất đa dạng (xem Roth, Schär, & Schöpfer, 2019). Tuy nhiên, hầu hết các tùy chọn này có thể bị bỏ qua vì phần lớn mã thông báo được phát hành trên chuỗi khối Ethereum thông qua mẫu hợp đồng thông minh được gọi là tiêu chuẩn mã thông báo ERC-20. Các token này có khả năng tương tác và có thể được sử dụng trong hầu hết các ứng dụng DeFi. Tính đến tháng 1 năm 2021, đã có hơn 350.000 hợp đồng mã thông báo ERC-20 được triển khai trên Ethereum. Bảng 1 cho thấy số lượng token được niêm yết trên sàn giao dịch và vốn hóa thị trường token tích lũy (USD) cho mỗi blockchain. Chúng ta có thể thấy rằng trong số các token được liệt kê, gần 90% được phát hành trên chuỗi khối Ethereum.

Từ quan điểm kinh tế, tôi Tôi quan tâm đến bản chất của nội dung hơn là các tiêu chuẩn kỹ thuật cơ bản được sử dụng để đạt được sự thể hiện kỹ thuật số của nội dung. Động lực chính để thêm tài sản bổ sung vào chuỗi là thêm stablecoin. Mặc dù có thể sử dụng các tài sản giao thức trên (BTC hoặc ETH), nhưng nhiều hợp đồng tài chính yêu cầu tài sản có độ biến động thấp. Mã thông báo cho phép tạo ra các tài sản này.

Tuy nhiên, một trong những vấn đề chính đối với tài sản được mã hóa là rủi ro của nhà phát hành. Mã thông báo kỹ thuật số gốc (BTC và ETH) không gặp phải vấn đề này, ngược lại, khi ai đó tung ra mã thông báo với lời hứa (chẳng hạn như thanh toán lãi, cổ tức hoặc giao hàng hóa hoặc dịch vụ), giá trị của mã thông báo tương ứng sẽ phụ thuộc vào độ tin cậy của yêu cầu bồi thường. Nếu nhà phát hành không sẵn lòng hoặc không thể phân phối, mã thông báo có thể trở nên vô giá trị hoặc được giao dịch với mức chiết khấu đáng kể, một logic cũng áp dụng cho stablecoin.

Nói chung, có ba mô hình chứng thực cho mã thông báo dựa trên cam kết: "tài sản thế chấp ngoài chuỗi", "tài sản thế chấp trên chuỗi" và "không có tài sản thế chấp". Tài sản thế chấp ngoài chuỗi là tài sản cơ bản được lưu trữ thông qua dịch vụ ký quỹ của bên thứ ba, chẳng hạn như ngân hàng thương mại. Tài sản thế chấp trên chuỗi có nghĩa là tài sản bị khóa trên blockchain, thường là trong hợp đồng thông minh. Rủi ro đối tác cao nhất khi không có tài sản thế chấp, trong trường hợp đó, cam kết hoàn toàn dựa trên sự tin tưởng. Berentsen và Schär (2019) phân tích ba loại này trong bối cảnh stablecoin.

Tài sản thế chấp trên chuỗi có một số ưu điểm, thứ nhất, nó có tính minh bạch cao và các yêu cầu bồi thường có thể được bảo đảm thông qua hợp đồng thông minh, cho phép quy trình được thực hiện theo cách bán tự động. Một nhược điểm của tài sản thế chấp trên chuỗi là tài sản thế chấp thường được giữ trong tài sản giao thức gốc (hoặc các công cụ phái sinh của nó) và do đó sẽ gặp biến động về giá. Lấy Dai stablecoin làm ví dụ, nó chủ yếu sử dụng ETH làm tài sản thế chấp trên chuỗi để tạo ra mã thông báo Dai phi tập trung, không đáng tin cậy trị giá 1 đô la. Vì không có chốt USD gốc trên Ethereum nên mã thông báo Dai phải được hỗ trợ bởi một tài sản khác. Bất cứ khi nào ai đó muốn phát hành mã thông báo Dai mới, trước tiên họ cần khóa đủ ETH làm tài sản thế chấp cơ bản trong hợp đồng thông minh do giao thức Maker cung cấp. Vì tỷ giá hối đoái USD/ETH không cố định nên cần phải có tài sản thế chấp quá mức. Nếu giá trị của tài sản thế chấp ETH cơ bản giảm xuống dưới ngưỡng tối thiểu 150% giá trị Dai còn tồn tại bất kỳ lúc nào, hợp đồng thông minh sẽ bán đấu giá tài sản thế chấp để hủy khoản nợ bằng Dai.

Hình 3 hiển thị một số số liệu chính về Dai stablecoin, bao gồm giá, tổng số lượng Dai đang lưu hành và phí ổn định mà bất kỳ ai tạo Dai mới đều phải trả. lãi suất phải trả (xem Phần 2.3).

Hình 3

Vẫn còn một số bên ngoài chuỗi Ví dụ về các stablecoin được thế chấp. Phổ biến nhất hiện nay là USDT và USDC, cả hai đều là stablecoin được hỗ trợ bởi đô la Mỹ. Chúng cũng là các token ERC-20 trên chuỗi khối Ethereum. DGX là một loại tiền ổn định ERC-20 được hỗ trợ bằng vàng và WBTC là phiên bản mã hóa của Bitcoin cho phép Bitcoin được sử dụng trên chuỗi khối Ethereum. Đặt mã thông báo ngoài chuỗi có thể giảm rủi ro tỷ giá hối đoái vì tài sản thế chấp có thể tương đương với yêu cầu được mã hóa (ví dụ: yêu cầu bằng USD được hỗ trợ bằng USD thực tế). Tuy nhiên, mã thông báo được thế chấp ngoài chuỗi gây ra rủi ro đối tác và sự phụ thuộc bên ngoài, đồng thời mã thông báo sử dụng tài sản thế chấp ngoài chuỗi yêu cầu kiểm tra và phòng ngừa thường xuyên để đảm bảo rằng tài sản thế chấp cơ bản luôn có sẵn. Quá trình này tốn kém và trong nhiều trường hợp không hoàn toàn minh bạch đối với chủ sở hữu token.

Mặc dù tôi không đồng ý với bất kỳ thiết kế chức năng nào của stablecoin không được thế chấp, nghĩa là các stablecoin không sử dụng bất kỳ hình thức tài sản thế chấp nào để duy trì tỷ giá hối đoái cố định, một số tổ chức Ý tưởng này đang được nghiên cứu. Lưu ý rằng các token co giãn như Ampleforth hoặc YAM không đủ điều kiện là stablecoin, chúng chỉ cung cấp một đơn vị kế toán ổn định nhưng vẫn khiến chủ sở hữu phải chịu sự biến động dưới dạng số lượng token động.

Mặc dù stablecoin đóng một vai trò quan trọng trong hệ sinh thái DeFi, nhưng việc hạn chế thảo luận về token hóa đối với những tài sản này không giải quyết được vấn đề token hóa. Các mã thông báo khác nhau phục vụ nhiều mục đích, bao gồm mã thông báo quản trị cho các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), mã thông báo cho phép chủ sở hữu thực hiện các hành động cụ thể trong hợp đồng thông minh, mã thông báo tương tự như cổ phiếu hoặc trái phiếu hoặc thậm chí mã thông báo tổng hợp theo dõi giá của bất kỳ tài sản trong thế giới thực nào .

Một danh mục khác được gọi là mã thông báo không thể thay thế (NFT), là mã thông báo đại diện cho các tài sản duy nhất (tức là đồ sưu tầm). Chúng có thể là biểu diễn kỹ thuật số của các đối tượng vật lý, chẳng hạn như tác phẩm nghệ thuật, khiến chúng phải chịu rủi ro đối tác thông thường hoặc chúng có thể là đơn vị giá trị gốc kỹ thuật số với các đặc điểm độc đáo. Trong mọi trường hợp, tính chất không thể thay thế của mã thông báo đảm bảo rằng quyền sở hữu của từng nội dung có thể được theo dõi riêng lẻ và nội dung có thể được xác định chính xác. NFT thường được xây dựng trên tiêu chuẩn mã thông báo ERC-721 (Entriken và cộng sự, 2018).

Các phần sau thảo luận về lớp giao thức và kiểm tra cách mã thông báo có thể được giao dịch bằng cách sử dụng các sàn giao dịch phi tập trung (phần 2.2) và cách mã thông báo có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho khoản vay (Phần 2.3 ) và tạo các công cụ phái sinh phi tập trung (Phần 2.4), cũng như cách đưa mã thông báo vào quỹ đầu tư trên chuỗi (Phần 2.5).

2.2 Giao thức trao đổi phi tập trung

Tính đến tháng 9 năm 2020, có hơn 7.092 loại tiền điện tử tài sản được niêm yết trên các sàn giao dịch và trong khi hầu hết chúng không liên quan về mặt kinh tế (tức là vốn hóa thị trường và khối lượng giao dịch không đáng kể), cần có một thị trường nơi người ta có thể giao dịch một số tài sản phổ biến hơn. Điều này sẽ cho phép chủ sở hữu của những tài sản này cân bằng lại mức độ rủi ro và điều chỉnh phân bổ danh mục đầu tư dựa trên sở thích và hồ sơ rủi ro của họ.

Trong hầu hết các trường hợp, giao dịch tài sản tiền điện tử diễn ra thông qua các sàn giao dịch tập trung. Sàn giao dịch tập trung tương đối hiệu quả, nhưng chúng có một vấn đề nghiêm trọng, để có thể giao dịch trên sàn giao dịch tập trung, trước tiên người giao dịch phải gửi tài sản của mình vào sàn giao dịch. Kết quả là họ mất quyền truy cập trực tiếp vào tài sản của mình và cần phải tin tưởng vào nhà điều hành sàn giao dịch. Các nhà điều hành sàn giao dịch không trung thực hoặc không chuyên nghiệp có thể tịch thu hoặc làm mất tài sản của người dùng. Ngoài ra, các sàn giao dịch tập trung cũng có nguy cơ bị tấn công từ các điểm đơn lẻ và đối mặt với nguy cơ bị các bên thứ ba độc hại liên tục nhắm đến. Sự giám sát pháp lý tương đối thấp đã làm trầm trọng thêm cả hai vấn đề, với việc nhiều sàn giao dịch phải hoàn thành việc mở rộng quy mô lớn trong một khoảng thời gian ngắn. Do đó, không có gì đáng ngạc nhiên khi một số sàn giao dịch tài sản tiền điện tử tập trung đang làm mất tiền của khách hàng.

Các giao thức trao đổi phi tập trung cố gắng giảm bớt những vấn đề này bằng cách loại bỏ nhu cầu về niềm tin. Người dùng không còn phải giữ tiền của mình trên một sàn giao dịch tập trung nữa, thay vào đó họ vẫn có quyền kiểm soát tài sản của mình cho đến khi giao dịch hoàn tất. Việc thực hiện giao dịch được nguyên tử hóa thông qua hợp đồng thông minh, nghĩa là cả hai bên thực hiện trong một giao dịch không thể phân chia, giảm rủi ro tín dụng của đối tác. Tùy thuộc vào việc triển khai cụ thể, hợp đồng thông minh có thể đảm nhận các vai trò bổ sung, khiến nhiều trung gian như dịch vụ giám sát và cơ quan thanh toán đối tác trung tâm (ĐCSTQ) trở nên lỗi thời.

Các sàn giao dịch phi tập trung ban đầu như EtherDelta được thiết lập như những khu vườn có tường bao quanh, không có sự tương tác giữa các hoạt động triển khai khác nhau. Không có thanh khoản chung trên sàn giao dịch, dẫn đến khối lượng giao dịch tương đối thấp và chênh lệch giá mua-bán lớn. Phí mạng lưới cao, cũng như quá trình chuyển tiền rườm rà và chậm chạp giữa các sàn giao dịch phi tập trung này, khiến cái gọi là cơ hội chênh lệch giá trở nên vô dụng.

Gần đây, DEX đã bắt đầu phát triển theo hướng giao thức giao dịch mở. Các dự án này tìm cách đơn giản hóa kiến trúc của các sàn giao dịch phi tập trung bằng cách cung cấp các tiêu chuẩn về cách thức trao đổi tài sản diễn ra và cho phép bất kỳ sàn giao dịch nào được xây dựng trên giao thức sử dụng nhóm thanh khoản chung và các tính năng giao thức khác. Tuy nhiên, quan trọng nhất là các giao thức DeFi khác có thể sử dụng các thị trường này và trao đổi hoặc thanh lý mã thông báo khi cần.

Trong các phần phụ sau đây, tôi so sánh nhiều loại giao thức trao đổi phi tập trung khác nhau, một số trong số đó không phải là sàn giao dịch theo nghĩa hẹp, nhưng được đưa vào phân tích vì chúng phục vụ mục đích cùng một mục đích. Kết quả được tóm tắt trong Bảng 2.

Trao đổi sổ lệnh phi tập trung: Trao đổi sổ lệnh phi tập trung có thể được thực hiện theo nhiều cách khác nhau, tất cả đều sử dụng Hợp đồng thông minh để giải quyết giao dịch, nhưng có sự khác biệt đáng kể trong cách họ lưu trữ sổ đặt hàng và chúng tôi phải phân biệt giữa sổ đặt hàng trên chuỗi và ngoài chuỗi.

Sổ đặt hàng trên chuỗi có ưu điểm là hoàn toàn phi tập trung, với mỗi đơn hàng được lưu trữ trong một hợp đồng thông minh. Do đó, không cần thêm cơ sở hạ tầng hoặc bên thứ ba, nhưng nhược điểm của phương pháp này là mọi hành động đều yêu cầu giao dịch blockchain, vì vậy đây là một quá trình tốn kém và chậm chạp, thậm chí còn thông báo ý định giao dịch phát sinh phí mạng. Bất lợi này sẽ càng trở nên đắt đỏ hơn do thị trường đầy biến động sẽ yêu cầu hủy chuyến thường xuyên.

Do đó, nhiều giao thức trao đổi phi tập trung dựa vào sổ đặt hàng ngoài chuỗi và chỉ sử dụng chuỗi khối làm lớp thanh toán. Sổ đặt hàng ngoài chuỗi được lưu trữ và cập nhật bởi các bên thứ ba tập trung, thường được gọi là người chuyển tiếp, những người cung cấp cho người nhận thông tin họ cần để chọn đơn hàng mà họ muốn khớp. Mặc dù cách tiếp cận này đưa một số thành phần tập trung và phần phụ thuộc vào hệ thống, nhưng vai trò của người chuyển tiếp bị hạn chế ở chỗ nó không có quyền kiểm soát tiền và không khớp cũng như không thực hiện lệnh. Họ chỉ cần cung cấp danh sách theo thứ tự kèm theo báo giá và có thể tính phí cho dịch vụ này. Tính mở của giao thức đảm bảo sự cạnh tranh giữa các lớp chuyển tiếp và giảm sự phụ thuộc tiềm ẩn.

Giao thức chính sử dụng phương thức này được gọi là 0x. Giao thức sử dụng quy trình ba bước cho các giao dịch: đầu tiên, nhà sản xuất gửi lệnh được ký trước tới bên chuyển tiếp, để đưa nó vào sổ lệnh. Thứ hai, người nhận tiềm năng sẽ truy vấn lớp chuyển tiếp và chọn một trong các đơn hàng. Thứ ba, người nhận ký và gửi đơn đặt hàng cho hợp đồng thông minh, kích hoạt sự hoán đổi nguyên tử của tài sản tiền điện tử.

Nhà tạo lập thị trường chức năng không đổi (CFMM) là một nhóm thanh khoản hợp đồng thông minh chứa (ít nhất) hai loại tiền điện tử dự trữ, cho phép mọi người gửi một loại tiền mã thông báo, từ đó rút một loại tiền khác loại mã thông báo. Để xác định tỷ giá hối đoái, nhóm thanh khoản dựa trên hợp đồng thông minh sử dụng mô hình hàm không đổi, trong đó giá tương đối là hàm của tỷ lệ dự trữ mã thông báo của hợp đồng thông minh. Cách triển khai sớm nhất mà tôi biết là do Hertzog và Benartzi đề xuất vào năm 2017, Adams đã đơn giản hóa mô hình vào năm 2018, Zhang, Chen và Park đã cung cấp bằng chứng chính thức về khái niệm vào năm 2018, còn Martinelli và Mushegian vào năm 2019. Hơn hai mã thông báo và trọng số mã thông báo động, Egorov đã tối ưu hóa ý tưởng trao đổi stablecoin vào năm 2019.

Hình 4

Dạng hằng số đơn giản nhất Mô hình có thể được biểu thị dưới dạng x*y = k, trong đó x và y tương ứng với khoản dự trữ mã thông báo của hợp đồng thông minh và k là hằng số. Xét rằng phương trình này phải đúng, khi ai đó giao dịch, chúng ta được (x + Δx) * (y + Δy) = k, khi đó có thể dễ dàng nhận thấy rằng Δy = (k / x +Δx) – y. Do đó, với mọi Δx > 0, Δy sẽ nhận giá trị âm. Trên thực tế, bất kỳ giao dịch nào cũng tương ứng với sự di chuyển trên đường cong dự trữ mã thông báo lồi, như trong Hình 4A. Nhóm thanh khoản sử dụng mô hình này không thể bị cạn kiệt vì dự trữ mã thông báo càng thấp thì chi phí càng cao. Khi nguồn cung cấp mã thông báo của một trong hai mã thông báo gần bằng 0, giá tương đối của chúng sẽ tăng vô thời hạn.

Phải chỉ ra rằng nhóm thanh khoản dựa trên hợp đồng thông minh không phụ thuộc vào nguồn cấp giá bên ngoài (cái gọi là oracles). Bất cứ khi nào giá thị trường của một tài sản thay đổi, bất kỳ ai cũng có thể tận dụng các cơ hội chênh lệch giá và hợp đồng thông minh để giao dịch mã thông báo cho đến khi giá nhóm thanh khoản hội tụ với giá thị trường hiện tại. Chênh lệch giá thầu/giá bán ngụ ý của mô hình hàm hằng số (cộng với một khoản phí giao dịch nhỏ) có thể dẫn đến việc tích lũy số tiền lớn hơn. Bất kỳ ai cung cấp thanh khoản cho nhóm sẽ nhận được mã thông báo chia sẻ nhóm cho phép họ tham gia vào quá trình tích lũy đó và trao đổi các mã thông báo này để lấy phần của họ trong nhóm thanh khoản có khả năng tăng trưởng. Dự trữ thanh khoản làm cho k tăng lên, như thể hiện trong Hình 4B.

Các ví dụ nổi bật về giao thức nhóm thanh khoản dựa trên hợp đồng thông minh bao gồm UniSwap, Balancer, Curve và Bancor.

Tổng hợp dự trữ dựa trên hợp đồng thông minh: Một cách tiếp cận khác là tổng hợp dự trữ thanh khoản thông qua hợp đồng thông minh, cho phép các nhà cung cấp thanh khoản (LP) lớn kết nối và công bố giá của các cặp giao dịch cụ thể. Người dùng muốn trao đổi mã thông báo x lấy mã thông báo y có thể gửi yêu cầu giao dịch đến hợp đồng thông minh, yêu cầu này sẽ so sánh giá từ tất cả các nhà cung cấp thanh khoản, thay mặt người dùng chấp nhận ưu đãi tốt nhất và thực hiện giao dịch. Nó hoạt động như một cửa ngõ giữa người dùng và nhà cung cấp thanh khoản, đảm bảo thực thi tốt nhất và thanh toán nguyên tử.

Khác với nhóm thanh khoản dựa trên hợp đồng thông minh, giá tổng hợp dự trữ dựa trên hợp đồng thông minh không được xác định trong hợp đồng thông minh mà được xác định bởi nhà cung cấp thanh khoản Quyết định. Cách tiếp cận này có thể hoạt động tốt nếu có cơ sở tương đối rộng rãi về các nhà cung cấp thanh khoản. Tuy nhiên, nếu có sự hạn chế hoặc không có sự cạnh tranh đối với một cặp giao dịch cụ thể, cách tiếp cận này có thể dẫn đến nguy cơ thông đồng hoặc thậm chí độc quyền về giá. Là một biện pháp đối phó, các giao thức tổng hợp dự trữ thường có một số cơ chế kiểm soát (tập trung), chẳng hạn như mức giá tối đa hoặc số lượng nhà cung cấp thanh khoản tối thiểu. Trong một số trường hợp, nhà cung cấp thanh khoản chỉ có thể tham gia sau khi hoàn thành kiểm tra lý lịch, bao gồm cả KYC.

Việc triển khai khái niệm này nổi tiếng nhất là Kyber Network, đây là giao thức xương sống cho các ứng dụng DeFi khác nhau.

Giao thức P2P: Một giải pháp thay thế cho mô hình nhóm thanh khoản hoặc trao đổi truyền thống là các giao thức P2P, còn được gọi là giao thức không cần kê đơn (OTC), hầu hết là Sử dụng phương pháp tiếp cận hai bước, người tham gia truy vấn mạng để tìm các đối tác muốn giao dịch một cặp tài sản tiền điện tử nhất định và sau đó đàm phán tỷ giá hối đoái song phương. Khi cả hai bên đồng ý về giá, giao dịch sẽ được thực hiện trực tuyến thông qua hợp đồng thông minh. Không giống như các thỏa thuận khác, một lời đề nghị chỉ có thể được chấp nhận bởi các bên tham gia đàm phán. Đặc biệt, bên thứ ba không thể sắp xếp trước để ai đó chấp nhận một đề nghị bằng cách quan sát nhóm giao dịch chưa được xác nhận (mempool).

Để nâng cao hiệu quả, quy trình này thường được tự động hóa. Ngoài ra, có thể sử dụng các công cụ lập chỉ mục ngoài chuỗi để khám phá ngang hàng. Những người lập chỉ mục này đóng vai trò là thư mục nơi mọi người có thể công bố ý định của họ đối với các giao dịch cụ thể. Xin lưu ý rằng những bộ chỉ mục này chỉ được sử dụng để thiết lập kết nối và giá vẫn được thương lượng P2P.

AirSwap là triển khai giao thức P2P phi tập trung phổ biến nhất, được Oved và Mosites đề xuất lần đầu tiên vào năm 2017.

2.3 Nền tảng cho vay phi tập trung

Cho vay là một thành phần quan trọng của hệ sinh thái DeFi. Có nhiều giao thức khác nhau cho phép mọi người cho vay và mượn tài sản tiền điện tử và các nền tảng cho vay phi tập trung độc đáo ở chỗ chúng không yêu cầu người đi vay cũng như người cho vay phải xác định danh tính của mình. Mọi người đều có thể sử dụng các nền tảng này và có thể cho vay tiền hoặc cung cấp thanh khoản để kiếm lãi. Do đó, việc cho vay DeFi hoàn toàn không cần cấp phép và không dựa vào mối quan hệ tin cậy.

Để bảo vệ người cho vay và ngăn chặn người đi vay trốn tiền, có hai cách tiếp cận khác nhau: Thứ nhất, tín dụng được cung cấp với điều kiện khoản vay phải được hoàn trả nguyên gốc , có nghĩa là Người vay nhận, sử dụng và hoàn trả tiền trong cùng một giao dịch blockchain. Giả sử rằng người vay không trả lại tiền (cộng với tiền lãi) vào cuối chu kỳ thực hiện giao dịch, trong trường hợp đó giao dịch trở nên vô hiệu và mọi hậu quả của nó (bao gồm cả khoản vay) sẽ được khôi phục. Cái gọi là khoản vay nhanh này là một ứng dụng thú vị nhưng vẫn mang tính thử nghiệm cao. Mặc dù các khoản vay nhanh chỉ có thể được sử dụng trong các ứng dụng giải quyết nguyên tử và hoàn toàn trên chuỗi, nhưng chúng là một công cụ mới hiệu quả để kinh doanh chênh lệch giá và tái cơ cấu danh mục đầu tư. Do đó, chúng được kỳ vọng sẽ trở thành một phần quan trọng trong hoạt động cho vay DeFi.

Thứ hai, khoản vay có thể được đảm bảo hoàn toàn bằng tài sản thế chấp. Tài sản thế chấp được khóa trong hợp đồng thông minh và chỉ được giải phóng khi khoản nợ được hoàn trả. Có ba biến thể của nền tảng thế chấp: vị thế nợ thế chấp, thị trường nợ thế chấp chung và thị trường nợ thế chấp P2P. Vị thế nợ được thế chấp là các khoản vay sử dụng token mới được tạo, trong khi thị trường nợ sử dụng token hiện có và yêu cầu người đi vay và người cho vay phải khớp nhau. Ba biến thể này sẽ được thảo luận dưới đây.

Vị thế thế chấp bằng nợ: Một số ứng dụng DeFi cho phép người dùng tạo các vị thế được thế chấp bằng nợ, từ đó phát hành token mới được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp. Để có thể tạo các token này, người dùng phải khóa tài sản tiền điện tử trong hợp đồng thông minh. Số lượng mã thông báo có thể được tạo tùy thuộc vào giá mục tiêu của mã thông báo được tạo, giá trị của tài sản tiền điện tử được sử dụng làm tài sản thế chấp và tỷ lệ tài sản thế chấp mục tiêu. Các token mới được tạo về cơ bản là các khoản vay được thế chấp hoàn toàn, không yêu cầu đối tác, cho phép người dùng tiếp cận tài sản lưu động trong khi vẫn duy trì khả năng tiếp cận thị trường thông qua tài sản thế chấp. Khoản vay này có thể được sử dụng để tiêu dùng, cho phép các cá nhân vượt qua tình trạng khủng hoảng thanh khoản tạm thời hoặc có được tài sản tiền điện tử bổ sung để tiếp xúc với đòn bẩy.

Để minh họa khái niệm này, chúng ta hãy lấy MakerDAO làm ví dụ, đây là một giao thức phi tập trung để phát hành Dai, một loại tiền ổn định được gắn với đồng đô la Mỹ. Đầu tiên, người dùng gửi ETH vào một hợp đồng thông minh được phân loại là vị thế nợ thế chấp (CDP) (hoặc kho tiền). Sau đó, họ gọi các chức năng hợp đồng để tạo và rút một lượng Dai nhất định, từ đó khóa tài sản thế chấp. Quá trình này hiện yêu cầu tỷ lệ tài sản thế chấp tối thiểu là 150%, có nghĩa là với bất kỳ 100 đô la ETH nào bị khóa trong hợp đồng, người dùng có thể tạo tối đa 66,66 Dai.

Bất kỳ Dai chưa thanh toán nào sẽ phải chịu phí ổn định, về mặt lý thuyết phải tương ứng với mức lãi suất cao nhất trên thị trường nợ Dai. Tỷ lệ này do cộng đồng xác định (tức là người nắm giữ mã thông báo MKR). Như được hiển thị trong Hình 3, phí ổn định của MakerDAO dao động trong khoảng từ 0% đến 20%.

Để đóng CDP, chủ sở hữu phải gửi Dai chưa thanh toán cộng với tiền lãi tích lũy vào hợp đồng. Hợp đồng thông minh sẽ cho phép chủ sở hữu lấy lại tài sản thế chấp sau khi khoản nợ được trả. Nếu người đi vay không trả được nợ hoặc nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng 150% thì toàn bộ tài sản thế chấp cho khoản vay sẽ gặp rủi ro và hợp đồng thông minh sẽ bắt đầu thanh lý tài sản thế chấp với mức chiết khấu tiềm năng.

Các khoản thanh toán lãi và phí thanh lý một phần được sử dụng để "đốt" MKR, qua đó làm giảm tổng nguồn cung MKR. Đổi lại, những người nắm giữ MKR phải chịu rủi ro còn sót lại về những cú sốc cực kỳ tiêu cực đối với giá ETH, điều này có thể dẫn đến không đủ tài sản thế chấp để duy trì mức ổn định ổn định. Trong trường hợp này, MKR mới sẽ được tạo và bán với giá chiết khấu, vì vậy, việc duy trì một hệ thống lành mạnh trong trò chơi sẽ mang lại lợi ích tốt nhất cho những người nắm giữ MKR.

Điều đáng nói là hệ thống MakerDAO phức tạp hơn nhiều so với những gì được mô tả ở đây. Mặc dù hệ thống này hầu hết được phân cấp, nhưng nó dựa vào các dự đoán về giá, dẫn đến một số phụ thuộc, như được giải thích trong Phần 3.2.

MakerDAO gần đây đã chuyển sang hệ thống đa tài sản thế chấp, với mục tiêu làm cho giao thức có khả năng mở rộng cao hơn bằng cách cho phép sử dụng nhiều tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp.

Thị trường thế chấp nợ: Thay vì tạo mã thông báo mới, bạn cũng có thể vay tài sản tiền điện tử hiện có từ người khác. Vì những lý do hiển nhiên, cách tiếp cận này đòi hỏi một đối tác có những ưu tiên trái ngược nhau. Nói cách khác: nếu ai đó muốn vay ETH thì phải có người khác sẵn sàng cho vay ETH. Để giảm rủi ro đối tác và bảo vệ người cho vay, các khoản vay phải được thế chấp hoàn toàn và tài sản thế chấp được khóa trong hợp đồng thông minh, giống như trong ví dụ trước của chúng tôi.

Sự kết hợp giữa người cho vay và người đi vay có thể đạt được theo nhiều cách khác nhau. Các phân loại chính hiện nay là P2P và kết hợp nhóm. Đối sánh P2P là khi một người cung cấp thanh khoản cho những người vay cụ thể vay tài sản tiền điện tử. Vì vậy, người cho vay chỉ bắt đầu thu lãi nếu có sự trùng khớp. Ưu điểm của phương pháp này là cả hai bên đều đồng ý về khoảng thời gian và hoạt động theo tỷ giá cố định.

Lãi suất cho vay nhóm tài sản bị ảnh hưởng bởi cung và cầu. Tất cả tiền của người đi vay được tập trung vào một nhóm cho vay duy nhất dựa trên hợp đồng thông minh và Quỹ của người cho vay bắt đầu kiếm lãi khi chúng được gửi vào nhóm. Tuy nhiên, lãi suất là một chức năng của việc sử dụng quỹ. Khi thanh khoản sẵn có, các khoản vay sẽ rẻ. Và khi nhu cầu cao, các khoản vay trở nên đắt hơn. Nhóm cho vay có thêm lợi thế là họ có thể thực hiện chuyển đổi kỳ hạn và quy mô trong khi vẫn duy trì tính thanh khoản tương đối cao cho người cho vay cá nhân.

Hình 5

Có nhiều loại hình cho vay Các thỏa thuận phổ biến nhất là Aave, Hợp chất và dYdX. Hình 5 cho thấy tỷ lệ vay và cho vay theo trọng số tài sản đối với Dai và ETH. Đối với Dai, con số này cũng bao gồm phí ổn định MakerDAO, đây phải là tỷ lệ cao nhất trong hệ thống. Đáng ngạc nhiên là điều này không phải lúc nào cũng đúng, có nghĩa là một số người đang trả giá cao hơn trên thị trường thứ cấp, trong đó Dai chiếm gần 75% tổng số khoản vay trong hệ sinh thái DeFi tính đến tháng 9 năm 2020.

2.4 Các công cụ phái sinh phi tập trung

Các công cụ phái sinh phi tập trung dựa trên hiệu suất, Một mã thông báo nhận được giá trị từ kết quả của một sự kiện hoặc sự phát triển của bất kỳ biến có thể quan sát được nào khác. Chúng thường yêu cầu một oracle để theo dõi các biến này, do đó đưa ra một số thành phần phụ thuộc và tập trung. Sự phụ thuộc có thể được giảm bớt khi hợp đồng phái sinh sử dụng nhiều nguồn dữ liệu độc lập.

Chúng tôi phân biệt giữa mã thông báo phái sinh dựa trên tài sản và mã thông báo phái sinh dựa trên sự kiện. Khi giá của nó phụ thuộc vào hiệu suất của tài sản cơ bản, chúng tôi gọi nó là mã thông báo phái sinh tài sản. Khi giá của một công cụ phái sinh là hàm của bất kỳ biến số có thể quan sát nào, thay vì hiệu suất của một tài sản, chúng tôi gọi đó là công cụ phái sinh dựa trên sự kiện. Hai loại này sẽ được thảo luận trong các phần sau.

Mã thông báo phái sinh dựa trên tài sản: Mã thông báo phái sinh dựa trên tài sản là phần mở rộng của mô hình CDP được mô tả trong Phần 2.3. Khóa tài sản thế chấp được phát hành không chỉ có thể hạn chế việc phát hành stablecoin được chốt bằng USD mà còn có thể được sử dụng để phát hành mã thông báo tổng hợp theo biến động giá của các tài sản khác nhau. Ví dụ bao gồm các phiên bản mã hóa của cổ phiếu, kim loại quý và các tài sản tiền điện tử khác. Độ biến động của tài sản cơ sở càng cao thì nguy cơ giảm xuống dưới mức tỷ lệ thế chấp nhất định càng lớn.

Một nền tảng mã thông báo phái sinh phổ biến có tên Synthetix thực hiện kế hoạch tạo tổng nợ của tất cả những người tham gia dựa trên tất cả các tài sản tổng hợp còn tồn đọng. Tổng giá tăng hoặc giảm. Điều này đảm bảo rằng các token có cùng nội dung cơ bản vẫn có thể thay thế được, nghĩa là việc mua lại không phụ thuộc vào nhà phát hành. Mặt trái của thiết kế này là người dùng phải chịu thêm rủi ro khi đúc tài sản vì hồ sơ nợ của họ cũng bị ảnh hưởng bởi việc phân bổ tài sản của người khác.

Một loại mã thông báo phái sinh dựa trên nội dung đặc biệt là mã thông báo nghịch đảo, trong đó giá được xác định bởi hiệu suất của tài sản cơ bản trong một phạm vi giá nhất định. Được xác định bởi Chức năng nghịch đảo của , các mã thông báo nghịch đảo này cho phép người dùng rút ngắn tài sản tiền điện tử tương ứng.

Mã thông báo phái sinh dựa trên sự kiện: Mã thông báo phái sinh dựa trên sự kiện có thể dựa trên bất kỳ mục tiêu nào có thể quan sát được với một tập hợp các kết quả tiềm năng đã biết, thời gian quan sát cụ thể và thời gian quan sát cụ thể. phân tích biến nguồn. Bất kỳ ai cũng có thể mua toàn bộ mã thông báo phụ cho một sự kiện nhất định bằng cách khóa 1 ETH trong hợp đồng thông minh. Một bộ mã thông báo phụ hoàn chỉnh bao gồm 1 mã thông báo phụ cho mỗi đầu ra tiềm năng.

Các mã thông báo phụ này có thể được giao dịch riêng lẻ và khi thị trường ổn định, tài sản tiền điện tử của hợp đồng thông minh sẽ được phân phối giữa các chủ sở hữu mã thông báo phụ của sản phẩm chiến thắng. Do đó, trong trường hợp không có biến dạng thị trường, giá ETH của mỗi mã thông báo phụ sẽ tương ứng với xác suất xảy ra kết quả tiềm năng.

Trong một số trường hợp, những thị trường dự đoán này có thể trở thành những lời tiên tri phi tập trung về khả năng xảy ra kết quả trong tương lai. Tuy nhiên, độ phân giải của thị trường (và do đó là giá cả) phụ thuộc rất nhiều vào độ tin cậy của nguồn độ phân giải. Bằng cách này, các mã thông báo phái sinh dựa trên sự kiện đưa ra các phụ thuộc bên ngoài và có thể chịu ảnh hưởng đơn phương của các phóng viên độc hại. Các vectơ tấn công tiềm ẩn bao gồm các mô tả vấn đề thiếu sót hoặc gây hiểu lầm, tập hợp kết quả không đầy đủ (có khả năng khiến sự cố không thể giải quyết được) và chọn các nguồn giải quyết không đáng tin cậy hoặc gian lận.

Hiện nay, cách triển khai phổ biến nhất được gọi là Augur, sử dụng quy trình giải quyết tranh chấp và giải quyết nhiều giai đoạn nhằm giảm thiểu sự phụ thuộc vào một nguồn báo cáo duy nhất. Nếu chủ sở hữu mã thông báo không đồng ý với người báo cáo được chỉ định, họ có thể bắt đầu tranh chấp mà cuối cùng sẽ dẫn đến kết quả chính xác.

2.5 Giao thức quản lý tài sản trên chuỗi

Giống như các quỹ đầu tư truyền thống, Quỹ trên chuỗi chủ yếu được sử dụng để đa dạng hóa danh mục đầu tư và cho phép người dùng đầu tư vào nhiều tài sản tiền điện tử cũng như áp dụng nhiều chiến lược khác nhau mà không cần phải xử lý từng mã thông báo. Không giống như các quỹ truyền thống, các quỹ trực tuyến không yêu cầu người giám sát. Thay vào đó, tài sản tiền điện tử được khóa trong một hợp đồng thông minh. Các nhà đầu tư không bao giờ mất quyền kiểm soát tiền của mình. Họ có thể rút hoặc thanh lý tiền và có thể quan sát hợp đồng thông minh bất cứ lúc nào. số dư mã thông báo.

Hợp đồng thông minh nên được thiết lập theo cách tuân theo nhiều chiến lược đơn giản, bao gồm tái cân bằng bán tự động trọng lượng danh mục đầu tư và giao dịch theo xu hướng bằng cách sử dụng đường trung bình động . Ngoài ra, một hoặc nhiều nhà quản lý quỹ có thể được chọn để chủ động quản lý quỹ. Trong trường hợp này, hợp đồng thông minh có thể đảm bảo rằng các nhà quản lý tài sản tuân thủ các chiến lược được xác định trước và hành động vì lợi ích tốt nhất của nhà đầu tư. Đặc biệt, các nhà quản lý tài sản bị hạn chế thực hiện các hành động dựa trên hồ sơ rủi ro được chỉ định trong bộ quy tắc của quỹ và hợp đồng thông minh. Hợp đồng thông minh có thể giảm bớt nhiều dạng vấn đề giữa người đại diện và người ủy quyền và kết hợp các yêu cầu pháp lý bằng cách triển khai trên chuỗi. Do đó, các giao thức quản lý tài sản trên chuỗi có thể giảm chi phí thành lập quỹ và chi phí kiểm toán.

Bất cứ khi nào ai đó đầu tư vào một quỹ trực tuyến, hợp đồng thông minh tương ứng sẽ phát hành mã thông báo quỹ và chuyển chúng vào tài khoản của nhà đầu tư. Các mã thông báo này thể hiện quyền sở hữu một phần của quỹ, cho phép chủ sở hữu mã thông báo mua lại hoặc thanh lý phần tài sản của họ. Ví dụ: nếu nhà đầu tư sở hữu 1% số token của quỹ, họ sẽ được hưởng 1% số tài sản tiền điện tử bị khóa. Khi các nhà đầu tư quyết định kết thúc khoản đầu tư của mình, mã thông báo của quỹ sẽ bị hủy và tài sản cơ bản sẽ được bán trên các sàn giao dịch phi tập trung và nhà đầu tư sẽ nhận được tài sản tương ứng.

Có một số cách để triển khai giao thức quỹ trên chuỗi, bao gồm Set Protocol, Enzyme Finance (Giao thức Melon gốc), nhóm súng máy Yearn và Betoken. Tất cả những triển khai này được giới hạn ở mã thông báo ERC-20 và ETH. Hơn nữa, chúng phụ thuộc rất nhiều vào các dự đoán về giá và giao thức của bên thứ ba, do đó, chúng có sự phụ thuộc nghiêm trọng, điều này sẽ được thảo luận chi tiết trong Phần 3.2.

Cả Enzyme Finance và Set Protocol đều cho phép mọi người tạo quỹ đầu tư mới. Enzyme Finance tập trung vào việc thiết lập cơ sở hạ tầng của các quỹ phi tập trung, sử dụng một bộ A dựa trên hợp đồng thông minh đảm bảo rằng người quản lý quỹ tuân thủ chiến lược của quỹ. Các hợp đồng thông minh này thực thi các tham số giới hạn giao dịch như mức độ tập trung tối đa, mức chấp nhận giá và vị thế tối đa, cũng như danh sách trắng và danh sách đen của người dùng và tài sản, được thực thi bởi hợp đồng thông minh. Điều tương tự cũng xảy ra với việc cài đặt phí của quỹ. Giao thức Set được thiết kế chủ yếu để sử dụng trong các chiến lược bán tự động, kích hoạt tái cân bằng danh mục đầu tư xác định thông qua các ngưỡng và khóa thời gian được xác định trước, nhưng giao thức này cũng được sử dụng để quản lý tích cực. Betoken hoạt động như một quỹ duy nhất và được quản lý bởi một cộng đồng các nhà quản lý tài sản thông qua một hệ thống ưu tú. Người quản lý quỹ cá nhân càng thành công thì tác động của người đó đến việc phân bổ nguồn lực tập thể trong tương lai càng lớn. Nhóm thanh khoản của UniSwap (xem Phần 2.2) cũng có một số đặc điểm của quỹ đầu tư trên chuỗi, với mô hình chức năng không đổi tạo ra động lực cho việc tái cân bằng bán tự động trọng lượng danh mục đầu tư và phí giao dịch tạo ra thu nhập thụ động cho nhà đầu tư.

Yearn machine gun pool là một quỹ đầu tư loại tài sản nhằm mục đích tối đa hóa tỷ suất lợi nhuận trên một tài sản nhất định. Các chiến lược rất đa dạng nhưng thường bao gồm nhiều bước và quản lý chủ động. Trong nhiều trường hợp, với số tiền nhỏ hơn, các hoạt động này sẽ quá tốn kém (về phí giao dịch), ngoài ra, chúng đòi hỏi các nhà đầu tư phải cảnh giác và đầy đủ thông tin. Nhóm súng máy Yearn giảm bớt những vấn đề này bằng cách tận dụng kiến thức và hành động tập thể của đám đông để chia sẻ phí mạng theo tỷ lệ giữa tất cả những người tham gia. Tuy nhiên, việc tích hợp sâu các giao thức cũng gây ra sự phụ thuộc nghiêm trọng.

3. Cơ hội và rủi ro

Trong phần này, chúng ta sẽ phân tích các cơ hội của hệ sinh thái DeFi và rủi ro, điều này cũng đặt nền tảng cho cuộc thảo luận ở Phần 4.

3.1 Cơ hội

DeFi có thể cải thiện hiệu quả, tính minh bạch và trách nhiệm giải trình của cơ sở hạ tầng tài chính. . Ngoài ra, khả năng kết hợp của hệ thống cho phép mọi người kết hợp nhiều ứng dụng và giao thức để tạo ra các dịch vụ mới và thú vị. Chúng tôi thảo luận về những khía cạnh này trong các tiểu mục sau.

Hiệu quả: Hệ thống tài chính truyền thống dựa trên niềm tin và các tổ chức tập trung, nhưng DeFi thay thế một số yêu cầu tin cậy này bằng hợp đồng thông minh. Hợp đồng có thể đảm nhận vai trò của người giám sát, đại lý ký quỹ và cơ quan thanh toán bù trừ đối tác trung tâm (CCP). Ví dụ: nếu hai bên muốn trao đổi tài sản kỹ thuật số dưới dạng mã thông báo, họ không cần phải nhận được sự bảo đảm từ ĐCSTQ. Thay vào đó, hai giao dịch có thể được giải quyết nguyên tử, nghĩa là cả hai giao dịch đều được thực hiện hoặc không có giao dịch nào được thực hiện. Điều này làm giảm đáng kể rủi ro tín dụng đối tác và làm cho các giao dịch tài chính hiệu quả hơn. Yêu cầu về độ tin cậy thấp hơn có thể mang lại lợi ích bổ sung là giảm áp lực pháp lý và giảm nhu cầu kiểm toán của bên thứ ba. Gần như mọi lĩnh vực cơ sở hạ tầng tài chính đều có khả năng đạt được mức tăng hiệu quả tương tự.

Ngoài ra, chuyển mã thông báo nhanh hơn nhiều so với bất kỳ chuyển khoản nào trong hệ thống tài chính truyền thống. Tốc độ truyền và thông lượng giao dịch có thể được cải thiện hơn nữa bằng cách sử dụng các giải pháp Lớp 2 như sidechain hoặc mạng trạng thái và kênh thanh toán.

Tính minh bạch: Các ứng dụng DeFi minh bạch, tất cả các giao dịch đều hiển thị công khai và mã hợp đồng thông minh có thể được phân tích trên chuỗi. Khả năng quan sát và thực thi xác định, ít nhất là về mặt lý thuyết, cho phép đạt được mức độ minh bạch chưa từng có.

Dữ liệu tài chính được cung cấp công khai và có thể được cả nhà nghiên cứu và người dùng sử dụng. Trong trường hợp xảy ra khủng hoảng, tính sẵn có của dữ liệu lịch sử (và hiện tại) là một cải tiến vượt bậc so với các hệ thống tài chính truyền thống, nơi có nhiều thông tin nằm rải rác trên các cơ sở dữ liệu độc quyền khổng lồ hoặc hoàn toàn không có sẵn. Bằng cách này, tính minh bạch cho các ứng dụng DeFi có thể làm giảm sự xuất hiện của các sự kiện bất lợi và giúp chúng hiểu nhanh hơn về nguồn gốc cũng như hậu quả tiềm ẩn nếu chúng xảy ra.

Khả năng tiếp cận: Theo mặc định, bất kỳ ai cũng có thể sử dụng các giao thức DeFi, do đó, DeFi có tiềm năng tạo ra một hệ thống tài chính thực sự mở và dễ tiếp cận. Đặc biệt, yêu cầu về cơ sở hạ tầng tương đối thấp và nguy cơ phân biệt đối xử do thiếu bản sắc gần như không tồn tại. ,

Nếu quy định yêu cầu hạn chế quyền truy cập (ví dụ: đối với mã thông báo bảo mật), những hạn chế đó có thể được triển khai trong hợp đồng mã thông báo mà không gây tổn hại đến tính toàn vẹn của lớp giải quyết và thuộc tính phân cấp .

Khả năng kết hợp: Các giao thức DeFi thường được so sánh với các viên gạch Lego và lớp giải quyết chung cho phép các giao thức và ứng dụng này kết nối với nhau. Ví dụ: các giao thức quỹ trên chuỗi có thể tận dụng các giao thức giao dịch phi tập trung hoặc triển khai các vị thế có đòn bẩy thông qua các giao thức cho vay.

Bất kỳ hai hoặc nhiều phần nào của giao thức DeFi đều có thể được tích hợp, phân nhánh hoặc tạo lại một cái gì đó hoàn toàn mới và mọi thứ được tạo trước đó đều có thể là Cá nhân hoặc thông minh khác sử dụng hợp đồng. Tính linh hoạt này đã dẫn đến mối quan tâm ngày càng mở rộng về các khả năng của kỹ thuật tài chính mở.

3.2 Rủi ro

DeFi cũng có những rủi ro nhất định, cụ thể là rủi ro thực thi hợp đồng thông minh, bảo mật hoạt động và rủi ro phụ thuộc vào các giao thức khác và dữ liệu bên ngoài. Chúng tôi thảo luận về những khía cạnh này trong các tiểu mục sau.

Rủi ro khi thực hiện hợp đồng thông minh: Mặc dù việc thực hiện hợp đồng thông minh mang tính xác định và phi tập trung có những ưu điểm nhưng cũng có nguy cơ xảy ra sai sót. Nếu tồn tại lỗi mã hóa, chúng có thể tạo ra các lỗ hổng cho phép kẻ tấn công rút tiền của hợp đồng thông minh, gây hỗn loạn hoặc khiến giao thức không thể sử dụng được. Người dùng phải nhận ra rằng một giao thức chỉ an toàn như hợp đồng thông minh đằng sau nó. Thật không may, người dùng bình thường không có khả năng đọc mã hợp đồng chứ đừng nói đến việc đánh giá tính bảo mật của nó. Mặc dù kiểm toán, dịch vụ bảo hiểm và xác minh chính thức là một phần của giải pháp cho vấn đề này nhưng vẫn còn một mức độ không chắc chắn.

Rủi ro tương tự cũng tồn tại trong quá trình thực hiện hợp đồng. Hầu hết người dùng không hiểu tải trọng dữ liệu mà họ được yêu cầu ký như một phần của giao dịch và có thể bị đánh lừa bởi giao diện người dùng bị rò rỉ. Thật không may, dường như có sự đánh đổi cố hữu giữa khả năng sử dụng và bảo mật. Ví dụ: một số ứng dụng blockchain phi tập trung thường yêu cầu quyền chuyển số lượng token không giới hạn thay mặt người dùng để giúp các giao dịch trong tương lai thuận tiện và hiệu quả hơn. Tuy nhiên, quyền này khiến tiền của người dùng gặp rủi ro.

Bảo mật hoạt động: Nhiều giao thức và ứng dụng def sử dụng khóa quản trị cho phép một nhóm cá nhân được xác định trước (thường là nhóm nòng cốt của dự án) nâng cấp hợp đồng và triển khai cơ chế tắt khẩn cấp. Mặc dù có thể hiểu rằng một số dự án muốn thực hiện các biện pháp phòng ngừa này và duy trì sự linh hoạt nhất định, nhưng sự tồn tại của những điểm quan trọng này có thể là một vấn đề tiềm ẩn. Nếu chủ sở hữu khóa tạo hoặc lưu trữ khóa không an toàn, các bên thứ ba độc hại có thể lấy được các khóa này và xâm phạm hợp đồng thông minh. Ngoài ra, bản thân các thành viên cốt lõi của nhóm có thể có ác ý hoặc có động cơ tài chính đáng kể.

Hầu hết các dự án đều cố gắng giảm thiểu rủi ro này thông qua đa chữ ký hoặc khóa thời gian. Đa chữ ký yêu cầu khóa M-of-N để thực thi bất kỳ phần nào của hợp đồng thông minh. (timelock) chỉ định thời gian sớm nhất khi giao dịch có thể được xác nhận (thành công).

Ngoài ra, một số dự án dựa vào cơ chế bỏ phiếu, trong đó mã thông báo quản trị tương ứng cấp cho chủ sở hữu quyền bỏ phiếu về tương lai của giao thức. Tuy nhiên, trong nhiều trường hợp, hầu hết các mã thông báo quản trị đều do một nhóm nhỏ người nắm giữ, dẫn đến kết quả tương tự như khóa được quản lý. Một số dự án cố gắng giảm thiểu sự tập trung quyền biểu quyết bằng cách khen thưởng những người chấp nhận sớm và người dùng đáp ứng các tiêu chí nhất định, từ việc sử dụng giao thức đơn giản đến việc tham gia tích cực vào quá trình bỏ phiếu và khóa mã thông báo của bên thứ ba (tức là khai thác thanh khoản). Mặc dù phương thức phân phối này được đánh giá là tương đối “công bằng” nhưng mức phân phối thực tế thường vẫn mang tính tập trung cao độ.

Mã thông báo quản trị có thể dẫn đến những hậu quả không mong muốn: trên thực tế, khi các quyền này được mã hóa, việc tập trung quyền lực cao có thể gây ra nhiều vấn đề hơn. Trong trường hợp không có thời gian trao quyền, những người sáng lập có ác ý có thể kiếm lợi nhuận bằng cách bán phá giá tất cả các token mà họ nắm giữ trên CFMM, gây ra cú sốc lớn về nguồn cung và làm tổn hại đến uy tín của dự án. Ngoài ra, việc khai thác lợi nhuận có thể dẫn đến lây lan tập trung, có thể tạo ra các siêu giao thức lớn mà chủ sở hữu mã thông báo về cơ bản kiểm soát một phần đáng kể cơ sở hạ tầng DeFi.

Rủi ro phụ thuộc: Như đã đề cập trong Phần 3.1, một số tính năng hứa hẹn nhất của hệ sinh thái DeFi là tính mở và khả năng kết hợp của nó. Những khả năng này cho phép các hợp đồng thông minh khác nhau và các ứng dụng blockchain phi tập trung tương tác với nhau và cung cấp các dịch vụ mới dựa trên sự kết hợp của các hợp đồng hiện có. Mặt khác, những tương tác này có thể gây ra sự phụ thuộc nghiêm trọng. Nếu có vấn đề với một hợp đồng thông minh, nó có thể có tác động lan rộng đến nhiều ứng dụng trong hệ sinh thái DeFi. Hơn nữa, các vấn đề với Dai stablecoin hoặc cú sốc giá Ethereum nghiêm trọng có thể gây ra hiệu ứng lan tỏa trong toàn hệ sinh thái DeFi.

Dùng một ví dụ để minh họa cho vấn đề này là điều hiển nhiên. Giả sử rằng một người khóa ETH trong hợp đồng MakerDAO làm tài sản thế chấp để phát hành Dai stablecoin, chúng ta hãy giả sử thêm rằng Dai stablecoin bị khóa trong một hợp đồng thông minh cho vay phức hợp để phát hành mã thông báo phái sinh chịu lãi có tên là cDai, cDai. sau đó được chuyển sang nhóm thanh khoản UniSwap ETH/cDai cùng với một số ETH, cho phép các cá nhân rút token UNI-cDai đại diện cho một phần của nhóm thanh khoản. Với mỗi hợp đồng thông minh bổ sung, nguy cơ lỗ hổng tiềm ẩn sẽ tăng lên và nếu bất kỳ hợp đồng nào trong chuỗi không thành công, mã thông báo UNI-cDai có thể trở nên vô giá trị. Các lớp mã thông báo này có thể vướng vào các dự án khiến tính minh bạch về mặt lý thuyết không tương ứng với tính minh bạch thực tế.

Rủi ro dữ liệu bên ngoài: Một điểm đáng nói nữa là nhiều hợp đồng thông minh dựa vào dữ liệu bên ngoài. Bất cứ khi nào hợp đồng thông minh không thể dựa vào dữ liệu có sẵn trên chuỗi thì dữ liệu đó phải được cung cấp bởi nguồn dữ liệu bên ngoài. Những cái gọi là oracle này giới thiệu các phần phụ thuộc mà trong một số trường hợp có thể dẫn đến việc thực thi hợp đồng tập trung cao độ. Để giảm thiểu rủi ro này, nhiều dự án dựa vào mạng oracle phi tập trung và nhiều giải pháp cung cấp dữ liệu khác nhau.

Rủi ro hoạt động bất hợp pháp: Mối quan tâm chung của các cơ quan quản lý là khả năng sử dụng tài sản tiền điện tử của những cá nhân muốn tránh bị ghi lại và giám sát. Mặc dù tính minh bạch vốn có của DeFi là yếu tố ngăn cản trường hợp sử dụng này, nhưng tính chất ẩn danh của mạng có thể mang lại một số quyền riêng tư. Tuy nhiên, đây không hẳn là một điều xấu và tình hình phức tạp hơn so với cái nhìn đầu tiên. Một mặt, tài sản bút danh có thể bị lạm dụng bởi những kẻ có mục đích sai trái. Mặt khác, quyền riêng tư có thể là một thuộc tính mong muốn đối với một số ứng dụng tài chính hợp pháp. Theo đó, các cơ quan quản lý nên tiến hành một cách thận trọng và cố gắng tìm ra các giải pháp hợp lý cho phép họ can thiệp khi cần thiết mà không cản trở sự đổi mới. Ngoài ra, người ta phải nhận ra rằng việc quản lý các mạng phi tập trung có thể không khả thi.

Mặc dù có những câu hỏi về việc liệu các cơ quan quản lý có thể (hoặc nên) điều chỉnh cơ sở hạ tầng phi tập trung hay không, có hai lĩnh vực đáng được quan tâm đặc biệt: tiền tệ fiat Nhập khẩu, xuất khẩu và các khu vực phi tập trung .

Việc xuất nhập khẩu tiền tệ hợp pháp là giao diện với hệ thống tài chính truyền thống. Bất cứ khi nào mọi người muốn chuyển tài sản từ tài khoản ngân hàng sang hệ thống dựa trên blockchain hoặc các phương tiện khác, họ phải thông qua nhà cung cấp dịch vụ tài chính. Các nhà cung cấp dịch vụ tài chính này được quản lý và có thể yêu cầu kiểm tra lý lịch về nguồn vốn.

Tương tự, điều quan trọng là phải phân biệt giữa các giao thức phi tập trung hợp pháp và các dự án chỉ tuyên bố là phi tập trung nhưng thực sự được kiểm soát bởi một tổ chức hoặc một số ít cá nhân. Cái trước có thể mang lại những khả năng mới thú vị và loại bỏ một số sự phụ thuộc, trong khi cái sau có thể gây ra điều tồi tệ nhất cho cả hai thế giới, sự phụ thuộc trên thực tế vào các nhà khai thác tập trung với quy định hạn chế. Hãy ghi nhớ điều này, các cơ quan quản lý nên chú ý và phân tích cẩn thận xem một giao thức DeFi nhất định có thực sự phi tập trung hay không, hay liệu nhãn DeFi chỉ là một nỗ lực nhằm trốn tránh quy định.

Khả năng mở rộng: Blockchain phải đối mặt với sự đánh đổi cuối cùng giữa tính phân cấp, bảo mật và khả năng mở rộng. Mặc dù chuỗi khối Ethereum thường được coi là tương đối phi tập trung và an toàn, nhưng nó đã phải vật lộn để theo kịp nhu cầu rất lớn về không gian khối. Giá gas (phí giao dịch) tăng và thời gian xác nhận kéo dài đã ảnh hưởng xấu đến hệ sinh thái DeFi và tạo điều kiện thuận lợi cho những cá nhân giàu có có khả năng thực hiện các giao dịch lớn.

Các giải pháp tiềm năng cho vấn đề này bao gồm phân mảnh lớp cơ sở, cũng như các giải pháp Lớp 2 khác nhau như kênh trạng thái, tổng hợp ZK (không có kiến thức) và tổng hợp lạc quan . Tuy nhiên, trong nhiều trường hợp, các nỗ lực về khả năng mở rộng làm suy yếu hai tính năng nổi bật nhất của DeFi: khả năng kết hợp và tính nguyên tử của giao dịch chung. Mặt khác, việc chuyển DeFi sang lớp cơ sở tập trung hơn dường như không phải là một cách tiếp cận hợp lý, vì điều này về cơ bản sẽ làm suy yếu đề xuất giá trị chính của nó. Do đó, vẫn còn phải xem liệu sẽ có một mạng blockchain phi tập trung thực sự có thể theo kịp nhu cầu và cung cấp cơ sở cho cơ sở hạ tầng tài chính mở, minh bạch và bất biến hay không.

IV. Kết luận

DeFi mang đến những cơ hội thú vị và có tiềm năng tạo ra một môi trường thực sự cởi mở, minh bạch và bất biến cơ sở hạ tầng tài chính. Vì DeFi bao gồm nhiều giao thức và ứng dụng có khả năng tương tác cao nên mọi người đều có thể xác minh tất cả giao dịch và dữ liệu để người dùng và nhà nghiên cứu có thể phân tích bất kỳ lúc nào.

DeFi đã tạo ra một làn sóng đổi mới. Một mặt, các nhà phát triển đang sử dụng hợp đồng thông minh và các lớp thanh toán phi tập trung để tạo ra các phiên bản không cần tin cậy của các công cụ tài chính truyền thống. Trên mặt khác, một mặt, họ đang tạo ra các công cụ tài chính hoàn toàn mới mà không thể thực hiện được nếu không có chuỗi khối công khai cơ bản. Hoán đổi nguyên tử, nhóm thanh khoản tự trị, stablecoin phi tập trung và các khoản vay nhanh chỉ là phần nổi của tảng băng chìm trong số nhiều ví dụ chứng minh tiềm năng to lớn của hệ sinh thái này.

Mặc dù công nghệ này có tiềm năng lớn nhưng cũng có những rủi ro nhất định. Hợp đồng thông minh có thể có vấn đề về bảo mật cho phép vô tình sử dụng và vấn đề về khả năng mở rộng hạn chế số lượng người dùng. . Ngoài ra, thuật ngữ “phi tập trung” có thể gây nhầm lẫn trong một số trường hợp, với nhiều giao thức và ứng dụng sử dụng nguồn dữ liệu bên ngoài và khóa quản lý đặc biệt để quản lý hệ thống, thực hiện nâng cấp hợp đồng thông minh và thậm chí thực hiện tắt khẩn cấp. Mặc dù điều này không nhất thiết gây ra vấn đề nhưng người dùng nên lưu ý rằng trong nhiều trường hợp, vẫn còn rất nhiều niềm tin liên quan đến DeFi. Tuy nhiên, nếu những vấn đề này có thể được giải quyết, DeFi có thể dẫn đến sự thay đổi mô hình trong ngành tài chính và có thể giúp xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính mạnh mẽ, cởi mở và minh bạch hơn.

Bản gốc văn bản Liên kết

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia