Amber Group: "Chiếc bánh chênh lệch giá" GBTC và ETHE thang độ xám khiến các tổ chức phát điên có thể bị chia cắt trong bao lâu?

Tác giả: Tiantian | Amber Group

Gần đây, hai quỹ hàng đầu nổi tiếng do công ty quản lý tài sản tiền điện tử Grayscale Investments ra mắt - Quỹ ủy thác Bitcoin (GBTC) và Quỹ ủy thác Ethereum (ETHE), đã gây ra các cuộc thảo luận sôi nổi trên thị trường do không gian chênh lệch giá đáng kể được tạo ra bởi phí bảo hiểm cao. Theo dữ liệu lịch sử của Grayscale Investment, giá giao dịch của hai quỹ này đã cao hơn giá trị tài sản ròng cơ bản (NAV) tương ứng của chúng (theo TradeBlock XBX Index và ETX Index) kể từ khi chúng được chấp thuận niêm yết. . Hiện tại, GBTC đang giao dịch ở mức phí bảo hiểm 30% và ETHE đang giao dịch với mức phí bảo hiểm khổng lồ 850%.

https://grayscale.co/bitcoin-investment-trust/#market-performance

https://grayscale.co/ethereum-trust/#market-performance

Tuy nhiên, mặc dù thị trường thứ cấp là tương đối Phí bảo hiểm NAV rất cao và nhà đầu tư vẫn có nhiều cách để mua cổ phiếu tại NAV:

1. Tiền mặt : Sử dụng đô la Mỹ để mua cổ phiếu GBTC hoặc ETHE có cùng giá trị ròng
2. Vật lý: Sử dụng giao ngay BTC hoặc ETH để đổi lấy cổ phiếu GBTC hoặc ETHE có cùng giá trị ròng

Sau khi các nhà đầu tư đăng ký mua cổ phiếu quỹ, họ sẽ phải khóa chúng trong một khoảng thời gian. Hiện tại, thời gian khóa GBTC và ETHE lần lượt là 6 tháng và 12 tháng. Sau khi hết hạn khóa, nhà đầu tư có thể gửi số cổ phiếu ETHE hoặc GBTC tương đương của họ vào tài khoản môi giới và sau đó bán chúng theo giá thị trường. Nếu phí bảo hiểm vẫn dương sau khi mở khóa, nhà đầu tư sẽ được hưởng lợi từ khoản chênh lệch. Ngoài ra, các nhà đầu tư cần phải trả một khoản phí quản lý nhất định cho Grayscale Investment trong thời gian nắm giữ. Hiện tại, GBTC có phí quản lý hàng năm là 2% và ETHE có phí quản lý hàng năm là 2,5%.

Đối với ba nhà đầu tư phổ biến vào GBTC và ETHE, chúng tôi đã tiến hành phân tích tóm tắt sau đây về mô hình giao dịch của họ.

Các nhà đầu tư dựa trên USD:

1. Các nhà đầu tư nộp đô la Mỹ cho Quỹ Grayscale để đăng ký mua cổ phiếu GBTC hoặc ETHE có cùng giá trị ròng
2. GBTC bị khóa trong 6 tháng và ETHE bị khóa trong 12 tháng, sau khi mở khóa, nhà đầu tư bán cổ phiếu của mình trên thị trường thứ cấp với giá thị trường hiện tại
3. Nếu phí bảo hiểm tiếp tục sau khi mở khóa, nhà đầu tư có thể kiếm tiền từ nó Nhận được sự khác biệt
4. Điều này phù hợp với những nhà đầu tư vừa muốn đầu tư vào BTC hoặc ETH vừa hy vọng kiếm được lợi nhuận từ phí bảo hiểm liên tục

Các nhà đầu tư dựa trên BTC hoặc ETH:

1. Nhà đầu tư nộp tiền tệ (BTC hoặc ETH) cho Quỹ Grayscale và thay thế bằng cổ phiếu GBTC hoặc ETHE có cùng giá trị ròng
2. GBTC bị khóa trong 6 tháng và ETHE bị khóa trong 12 tháng tháng;Sau khi mở khóa, các nhà đầu tư bán cổ phiếu của họ trên thị trường thứ cấp theo giá thị trường hiện tại
3. Vì việc mua lại vật chất không được hỗ trợ, sau khi các nhà đầu tư thu được một lượng thu nhập nhất định từ việc bán cổ phiếu quỹ của họ trên thị trường thứ cấp, nếu họ muốn tiếp tục giữ bản gốc Nếu bạn có cổ phiếu quỹ, bạn cần mua lại chúng để thay thế tiền tệ
4. Điều này phù hợp cho các nhà đầu tư muốn kiếm thêm tiền và muốn kiếm lợi nhuận từ phí bảo hiểm tiếp tục

Nhà đầu tư áp dụng chiến lược trung lập với thị trường:

1. Nhà đầu tư vay tiền từ người cho vay và thay thế bằng cổ phiếu GBTC hoặc ETHE có cùng giá trị ròng
2. GBTC bị khóa trong 6 tháng và ETHE Khóa vị thế trong 12 tháng, sau khi mở khóa, nhà đầu tư bán cổ phần trên thị trường thứ cấp theo giá thị trường hiện tại
3. Sau khi nhận được lợi ích nhất định từ việc bán, nhà đầu tư cần sử dụng đô la Mỹ để mua tiền tệ (BTC hoặc ETH)
4. Các nhà đầu tư hoàn trả tiền gốc cho người cho vay và trả một số tiền lãi nhất định
5. Điều này phù hợp với những nhà đầu tư tin vào sự tồn tại của một khoản phí bảo hiểm bền vững và kỳ vọng rằng phí bảo hiểm vẫn sẽ có lãi sau khi trừ đi lãi vay (trừ phí quản lý Đã sản xuất)

Cần lưu ý rằng bản thân giao dịch trên không cấu thành kinh doanh chênh lệch giá. Trong mỗi trường hợp trên, nhà đầu tư phải bán cổ phiếu quỹ của mình trên thị trường thứ cấp. Như vậy, các nhà đầu tư chắc chắn sẽ phải chịu những biến động về chênh lệch giá/phí bảo hiểm vì không có cách nào trực tiếp để phòng ngừa rủi ro. Do đó, mặc dù dữ liệu lịch sử cho thấy cả GBTC và ETHE đều có mức phí bảo hiểm cực cao, nhưng trong tương lai, không gian đặc biệt có thể bị nén và san phẳng hoặc thậm chí xuất hiện với mức chiết khấu vào một ngày nhất định. Dưới đây là phân tích về một số rủi ro tiềm ẩn có thể đảo ngược xu hướng phí bảo hiểm đang diễn ra.

Kỷ nguyên của phí bảo hiểm cao sắp kết thúc

Trong vài quý vừa qua, số lượng đăng ký của Quỹ Grayscale (70% đã được đăng ký bằng hiện vật) đã tăng có sự tăng trưởng tăng trưởng rất lớn. Ngày càng có nhiều người bắt đầu tham gia vào "lãnh thổ" này, nhưng thực ra họ là những nhà kinh doanh chênh lệch giá bị thu hút bởi khoản phí bảo hiểm khổng lồ. Trong tương lai, khi một lượng lớn tiền được đưa vào để kinh doanh chênh lệch giá và một số lượng lớn cổ phiếu đăng ký sớm được mở khóa, áp lực bán đối với GBTC và ETHE sẽ tăng lên, điều này sẽ đẩy nhanh tốc độ nén phí bảo hiểm.

Cơ chế không thể đổi được

Hiện tại, cả GBTC và ETHE chỉ có thể mua và không thể đổi. Nói cách khác, nhà đầu tư có thể đăng ký GBTC và ETHE, nhưng không thể mua lại tài sản cơ bản tương ứng của họ. Do đó, nếu giao ngay có kết quả tốt hơn đáng kể hoặc quỹ hoạt động kém hơn dưới sự thay đổi nhanh chóng của thị trường, không có cách nào ngăn chặn việc quỹ được bán với giá chiết khấu.

Thời gian khóa được rút ngắn

Thời gian khóa mà các nhà đầu tư cổ phần tư nhân phải đối mặt sẽ tiếp tục rút ngắn. Lấy GBTC làm ví dụ, đầu năm nay, thời gian khóa đối với người đăng ký GBTC đã được rút ngắn từ 12 tháng xuống còn 6 tháng sau khi giao dịch được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chấp thuận. Nếu thời gian khóa lại được rút ngắn lại trong tương lai, điều đó có thể làm tăng thêm áp lực bán đối với số cổ phiếu đăng ký hiện có.

Tỷ lệ các khoản vay dành cho nhà đầu tư đã tăng lên

Trước đây, tỷ lệ phát hành GBTC và ETHE rất nhỏ khiến cho việc cho vay chứng khoán trở nên khó khăn hơn. khó khăn và tốn kém. Do đó, các nhà đầu tư không thể bán GBTC dựa trên cơ sở. Trong tương lai, với sự tăng trưởng nhanh chóng của tài sản do GBTC và ETHE quản lý (quy mô quản lý tài sản hiện tại của GBTC đã đạt 3,7 tỷ đô la Mỹ và quy mô quản lý tài sản của ETHE đã đạt 360 triệu) và sự gia tăng số lượng cổ phiếu lưu hành , các nhà đầu tư có thể thấy việc vay cổ phiếu GBTC/ETH dễ dàng hơn.

Sản phẩm cạnh tranh xuất hiện

Rào cản gia nhập ngành mã hóa và Ngưỡng tiếp cận thị trường việc giảm dần đã mang lại nhiều lựa chọn hơn cho các nhà đầu tư khi đầu tư trực tiếp vào tài sản tiền điện tử, chẳng hạn như Robinhood và Coinbase. Một khi lợi thế độc quyền của Quỹ Grayscale bị phá bỏ, không gian cao cấp của GBTC và ETHE đương nhiên sẽ bị nén lại. Hiện tại, sự chấp thuận của Bitcoin ETF, chẳng hạn như Bitwise và VanEck (mặc dù ít có khả năng xảy ra trong tương lai gần), sẽ là chất xúc tác chính khiến các nhà đầu tư tổ chức thay đổi sử dụng GBTC làm phương tiện đầu tư ưa thích của họ.

Tuy nhiên, về tổng thể, bất chấp những yếu tố bất lợi nêu trên, các yếu tố tích cực chính hỗ trợ phí bảo hiểm tiếp tục sẽ tiếp tục tồn tại và sẽ tiếp tục thu hút các nhà đầu tư.

Tuyên bố

Thông tin trong bài viết này (sau đây gọi là "thông tin") là phân tích chung và không được khẳng định là đầy đủ. Nó được cung cấp chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không phải và không nên được hiểu là một lời đề nghị bán hoặc chào mời một lời đề nghị mua bất kỳ chứng khoán nào.
Thông tin này không cung cấp và không được coi là cung cấp lời khuyên đầu tư. Thông tin không và không nhằm mục đích tính đến các mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của bất kỳ nhà đầu tư tiềm năng nào. Không có sự đại diện hay bảo đảm nào, rõ ràng hay ngụ ý, được đưa ra đối với tính công bằng, đúng đắn, chính xác, hợp lý hoặc đầy đủ của thông tin. Chúng tôi không cam kết cập nhật thông tin. Nhà đầu tư không nên coi nó được hiểu là nghiên cứu hoặc tư vấn đầu tư. Nhà đầu tư nên tham khảo ý kiến của cố vấn pháp lý, quy định, thuế, kinh doanh, đầu tư, tài chính và kế toán của mình trong phạm vi họ thấy cần thiết và đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên phán đoán và lời khuyên của cố vấn khi họ cho là cần thiết chứ không phải dưới đây. trong thông tin.

In lại từ: Globalcoinresearch.com

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia