Tài liệu IPO bí mật của OpenAI bị rò rỉ: Câu chuyện "tài sản nhẹ" được chống đỡ bởi 665 tỷ cam kết ngoại bảng

Theo Động Sát Beating giám sát, The Information đã độc quyền thu thập và xem xét bản thảo đăng ký IPO bí mật do OpenAI nộp. Các ghi chú tài chính chi tiết trong bản cáo bạch cho thấy, tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, bảng cân đối kế toán của OpenAI trông rất giống một công ty phần mềm có tài sản nhẹ, không có nợ trên sổ sách, nợ thuê dưới 750 triệu đô la Mỹ, chi tiêu vốn hàng quý chỉ 46 triệu đô la Mỹ (thậm chí thấp hơn cả nhà cung cấp dịch vụ phần mềm doanh nghiệp Salesforce). Nhưng trên thực tế, OpenAI đã để lại các khoản chi phí cơ sở hạ tầng khổng lồ ngoài bảng cân đối, với các cam kết mua chip, năng lượng và trung tâm dữ liệu trong tương lai lên tới 665 tỷ đô la Mỹ. Trong quý đầu tiên, lỗ ròng thực tế vẫn lên tới khoảng 8,5 tỷ đô la Mỹ (chưa tính các khoản chi phí kế toán phi tiền mặt từ chứng quyền tăng vọt do định giá tăng cao), trong khi chi phí doanh thu hàng quý đạt 3,5 tỷ đô la Mỹ, gấp 75 lần chi tiêu vốn.

OpenAI thể hiện đặc điểm tuần hoàn nội bộ vốn rất cao. Trong quý đầu tiên, 72% chi phí doanh thu và 45% tổng chi tiêu của OpenAI được thanh toán cho các bên liên quan (chủ yếu hoặc rất có thể là Microsoft). Cùng kỳ, OpenAI nhận được 758 triệu đô la Mỹ doanh thu từ các bên liên quan (gấp 12 lần so với cùng kỳ năm ngoái) và trực tiếp dùng cổ phiếu trị giá 488 triệu đô la Mỹ để thanh toán hóa đơn sức mạnh tính toán, toàn bộ quá trình không sử dụng tiền mặt.

Các cam kết mua hàng ngoài bảng khổng lồ và cấu trúc liên doanh phức tạp trong bảng càng làm tăng độ khó trong việc xuyên thấu tính minh bạch tài chính của OpenAI. Báo cáo lãi lỗ cho thấy, trong dự án liên doanh trung tâm dữ liệu do OpenAI kiểm soát và hợp nhất báo cáo (rất có thể liên quan đến dự án Stargate hợp tác với SoftBank và Oracle), gần 5 tỷ đô la Mỹ lỗ trong quý đầu tiên được phân bổ kế toán cho các đối tác bên ngoài. Đối thủ cạnh tranh Anthropic cũng đang mở rộng ngoài bảng tương tự. Tài liệu cho thấy, Anthropic cam kết thanh toán 4,5 tỷ đô la Mỹ cho nhà cung cấp dịch vụ trung tâm dữ liệu Fluidstack trong vài năm tới, và nhà cung cấp chip Broadcom sẽ bảo lãnh thanh toán cho đơn hàng chip trị giá 35 tỷ đô la Mỹ mà Anthropic thuê từ Google.