Chuyên gia phân tích Bitunix: Duy trì lãi suất vẫn không thể phá vỡ tình trạng "lạm phát cao kéo dài", chi tiêu vốn cho AI và rủi ro địa chính trị đang làm suy yếu hiệu quả của lãi suất cao.
BlockBeats tin tức, ngày 29 tháng 5, chỉ số PCE lõi tháng 4 của Mỹ tăng thêm lên 3,3%, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2023. Quan chức Fed Musalem thậm chí trực tiếp tuyên bố "khả năng tăng lãi suất lớn hơn 0", cho thấy nội bộ Fed đã bắt đầu thảo luận lại về sự cần thiết của việc thắt chặt chính sách hơn nữa. Đồng thời, Chủ tịch Goldman Sachs John Waldron hiếm khi đưa ra cảnh báo công khai rằng lạm phát đã trở thành rủi ro đơn lẻ lớn nhất đối với nền kinh tế hiện tại, và lần đầu tiên thị trường định giá khả năng tăng lãi suất trong năm nay vượt qua khả năng giữ nguyên lãi suất.
Điều thực sự khiến thị trường lo ngại không chỉ là dữ liệu, mà là dấu hiệu "lãi suất cao mất hiệu quả" bắt đầu xuất hiện. Trước đây, tăng lãi suất có thể kiềm chế nhu cầu, nhưng hiện tại, chi tiêu vốn liên quan đến AI đang hình thành một "hố đen thanh khoản" mới. Từ việc Microsoft sẽ phát hành mô hình mã hóa mới vào tuần tới, đến việc định giá của Anthropic sau vòng gọi vốn mới nhất tiến gần 1 nghìn tỷ USD, cơ sở hạ tầng AI và đầu tư sức mạnh tính toán vẫn đang mở rộng điên cuồng. Thị trường bắt đầu nhận ra rằng loại chi tiêu này không nhạy cảm với lãi suất, các doanh nghiệp vẫn sẵn sàng tiếp tục huy động vốn, mở rộng sản xuất và đầu tư vốn, khiến hiệu quả kiềm chế nhu cầu của lãi suất cao bị suy yếu đáng kể, và tính dai dẳng của lạm phát bắt đầu có cấu trúc.
Rắc rối hơn nữa, các chỉ số lạm phát nội bộ của Mỹ đã xuất hiện sự phân hóa hiếm thấy. PCE lõi tăng lên 3,3%, nhưng CPI lõi vẫn chỉ ở mức 2,8%, cho thấy các phương pháp thống kê khác nhau đang phản ánh một thế giới lạm phát hoàn toàn khác biệt. Do các hạng mục như thiết bị AI, phần mềm và dịch vụ ăn uống bên ngoài có trọng số cao hơn trong PCE, áp lực lạm phát mà Fed thực sự quan tâm thực tế cao hơn so với những gì thị trường nhìn thấy bề nổi. Điều này cũng có nghĩa là, sau khi Chủ tịch Fed mới Warsh nhậm chức, thị trường không chỉ phải thích nghi lại với định hướng chính sách, mà còn phải hiểu lại "dữ liệu lạm phát nào mới thực sự là rủi ro".
Một tuyến rủi ro chính khác đến từ Trung Đông. Mặc dù Vance cho biết thỏa thuận Mỹ-Iran "rất gần", nhưng Iran và Mỹ vẫn tiếp tục tấn công và trừng phạt lẫn nhau, rủi ro tại eo biển Hormuz chưa thực sự được giải quyết. Mâu thuẫn lớn nhất của thị trường hiện tại là: Trump cần hạ giá năng lượng và ổn định tình hình bầu cử, nhưng phe diều hâu của Đảng Cộng hòa lại không muốn chấp nhận bất kỳ thỏa thuận nào bị coi là "nhượng bộ". Điều này khiến thị trường bắt đầu bước vào một trạng thái rất nguy hiểm — rủi ro nguồn cung năng lượng chưa được giải quyết, nhưng lạm phát và lợi suất đã tăng trở lại trước thời hạn.
Về phía châu Á, mặc dù CPI Tokyo của Nhật Bản giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm, thị trường vẫn đặt cược vào việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất vào tháng 6, nguyên nhân là áp lực từ năng lượng, thực phẩm và sự mất giá của đồng yên vẫn chưa biến mất. Điều này cho thấy các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu đã bắt đầu đối mặt đồng thời với cùng một vấn đề: ngay cả khi nền kinh tế chậm lại, lạm phát vẫn có thể duy trì ở mức cao do năng lượng, địa chính trị và đầu tư AI, buộc các ngân hàng trung ương khó có thể quay lại chính sách nới lỏng.
Về thị trường tiền điện tử, BTC hiện không chỉ đơn thuần phản ánh khẩu vị rủi ro, mà giống như đang kiểm tra "liệu thanh khoản toàn cầu có thể chịu đựng lãi suất cao lâu hơn hay không". Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, đồng USD và giá năng lượng cùng tăng, dòng vốn thị trường sẽ có xu hướng quay trở lại các tài sản USD có lợi suất cao, biến động thị trường tiền điện tử có thể lại gia tăng; nhưng nếu tình hình Mỹ-Iran dịu lại và giá dầu giảm, thị trường có thể quay trở lại câu chuyện về AI và tài sản rủi ro. Sự thay đổi lớn nhất của thị trường ở giai đoạn hiện tại là dòng vốn bắt đầu chấp nhận lại một điều — lạm phát cao, lãi suất cao và biến động cao có thể cùng tồn tại trong thời gian dài hơn.
