Biên lợi nhuận mảng kinh doanh Bitcoin giảm một nửa, tại sao lợi nhuận của Block vẫn tăng?

Block đã công bố báo cáo tài chính có mức tăng trưởng vượt cả kỳ vọng của chính mình, đồng thời một lần nữa nâng dự báo cả năm. Lợi nhuận gộp quý ba của công ty thanh toán và dịch vụ tài chính này tăng 22%, mức tăng lợi nhuận hoạt động sau điều chỉnh còn lớn hơn.

Trong bảng kết quả này, mảng bitcoin lại đi theo hướng ngược lại. Theo thư cổ đông quý ba của Block, lợi nhuận gộp của hệ sinh thái bitcoin giảm một nửa so với cùng kỳ. Mảng này vẫn mang lại doanh thu đáng kể cho công ty, nhưng không còn là động lực tăng trưởng lợi nhuận gộp trong quý này.

Vậy tăng trưởng đến từ đâu? Câu trả lời nằm ở các khoản vay, thanh toán tiêu dùng của Cash App, và các merchant được Square phục vụ.

Ai đã bù đắp khoảng trống của mảng bitcoin?

Block công bố hai cách quan sát hoạt động kinh doanh. Một cách theo các phân khúc như Cash App và Square, cách còn lại theo các loại sản phẩm như dịch vụ thương mại, giải pháp tài chính và hệ sinh thái bitcoin. Hai cách phân loại có giao thoa, không thể cộng trực tiếp các con số của chúng.

Xét theo loại sản phẩm, mức tăng lợi nhuận gộp mà giải pháp tài chính mang lại cao hơn một chút so với dịch vụ thương mại. Tăng trưởng của cả hai đã bù đắp sự sụt giảm của hệ sinh thái bitcoin, đẩy tổng lợi nhuận gộp tiếp tục đi lên.

Mức tăng lợi nhuận gộp theo từng mảng kinh doanh của Block

Giải pháp tài chính bao gồm các sản phẩm cho vay như Cash App Borrow, cùng với tiền gửi tức thì, lãi trên tiền của khách hàng và Square Loans. Trong thư cổ đông, Block cho biết tăng trưởng của loại này chủ yếu được thúc đẩy bởi cho vay tiêu dùng của Cash App.

Quy mô cho vay tiêu dùng vẫn đang mở rộng. Công ty công bố giải ngân quý ba đạt 19 tỷ USD, tăng 40% so với cùng kỳ. Đây là số tiền giải ngân mới trong quý, không phải dư nợ cho vay, và cũng không thể trực tiếp coi là doanh thu.

Dịch vụ thương mại bao gồm thanh toán, phần mềm và phần cứng của Square, cùng với Cash App Card, Cash App Pay và mua trước trả sau. Việc merchant thu tiền, người tiêu dùng quẹt thẻ và mua trả góp đều để lại doanh thu trên các sản phẩm khác nhau. Công ty cho biết tăng trưởng của quy mô thanh toán Square và hoạt động Cash App cùng nhau thúc đẩy lợi nhuận gộp của loại này.

Xét theo phân khúc, Cash App tăng nhanh hơn. Lợi nhuận gộp quý ba của nó vượt 2 tỷ USD, chiếm khoảng hai phần ba tổng lợi nhuận gộp của Block. Tỷ lệ này cho thấy khi quan sát tăng trưởng của Block, không thể chỉ nhìn vào thiết bị thu tiền của merchant, mà còn phải xem người tiêu dùng vay tiền, chi tiêu và thanh toán trong Cash App.

Tuy nhiên, tăng trưởng quy mô cho vay cũng kéo theo một nhóm dữ liệu khác cần theo dõi. Block công bố tổn thất từ giao dịch, cho vay và các khoản phải thu tiêu dùng tăng 66% so với cùng kỳ năm trước, công ty quy nguyên nhân cho tăng trưởng quy mô cho vay và thay đổi cơ cấu sản phẩm.

Khoản mục tổn thất này bao gồm nhiều mảng kinh doanh, không đồng nghĩa với nợ xấu của khoản vay tiêu dùng Cash App. Công ty cho biết biên lợi nhuận khả biến của khoản vay tiêu dùng đi ngang so với cùng kỳ năm trước, cải thiện nhẹ so với quý trước, nhưng không đưa ra con số cụ thể. Lợi nhuận khả biến đã trừ chi phí xử lý và tổn thất rủi ro, chưa trừ chi phí tài trợ. Chỉ dựa vào hai tốc độ tăng trưởng này, không thể đánh giá liệu tỷ lệ nợ xấu cho vay có tăng hay không.

Lợi nhuận tăng nhanh đến mức nào, phải xem đường nào?

Một trong những con số nổi bật nhất của Block là lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 92% so với cùng kỳ năm trước. Nhưng lợi nhuận hoạt động tính theo chuẩn mực kế toán Mỹ chỉ tăng 5%. Cùng một công ty, tại sao hai đường lại chênh lệch nhiều đến vậy?

Biên lợi nhuận hoạt động GAAP và điều chỉnh của Block

Trước tiên xem mẫu số. Hai biên lợi nhuận trong hình đều lấy lợi nhuận gộp làm mẫu số, đo lường mỗi một đô la lợi nhuận gộp thu được, sau khi trừ chi phí hoạt động tương ứng còn lại bao nhiêu. Chúng không phải biên lợi nhuận hoạt động truyền thống lấy tổng doanh thu làm mẫu số, không thể trực tiếp so sánh với các công ty sử dụng doanh thu làm mẫu số.

Tiếp theo xem tử số. Lợi nhuận hoạt động GAAP phản ánh chi phí hoạt động trong báo cáo kế toán. Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh theo định nghĩa phi GAAP của công ty, điều chỉnh các khoản mục cụ thể như tái cơ cấu, các khoản dự phòng. Hai bên trả lời các câu hỏi khác nhau, con số điều chỉnh cũng không có nghĩa là các chi phí liên quan không phát sinh.

Quý ba, lợi nhuận hoạt động GAAP khoảng 428 triệu đô la, con số điều chỉnh là 923 triệu đô la. Chênh lệch gần bằng quy mô của chính con số trước. Bảng điều chỉnh của Block liệt kê nhiều khoản điều chỉnh, khi đọc cần xem từng khoản về tính chất và số tiền, không thể quy toàn bộ chênh lệch về một nguyên nhân.

Đặt trong chuỗi quý, biên lợi nhuận điều chỉnh tiếp tục đi lên, trong khi đường cong theo chuẩn mực kế toán biến động lớn hơn. Đường trước thể hiện hiệu quả hoạt động điều chỉnh theo định nghĩa của công ty, đường sau giữ lại các chi phí vào báo cáo trong kỳ. Xem cả hai đường cùng lúc, mới có thể hiểu tốc độ tăng trưởng lợi nhuận và ranh giới của nó.

Doanh thu bitcoin rất lớn, tại sao lợi nhuận gộp lại nhỏ như vậy?

Doanh thu hệ sinh thái bitcoin của Block chủ yếu bao gồm các hoạt động như khách hàng mua bitcoin qua Cash App. Công ty cũng có chi phí tương ứng để có được bitcoin cho khách hàng, nên con số doanh thu không thể trực tiếp coi là phí giao dịch hay lợi nhuận.

Trong quý III, mảng kinh doanh này ghi nhận doanh thu khoảng 1,8 tỷ USD, nhưng lợi nhuận gộp chỉ đạt 52 triệu USD. Tính thô theo con số công bố, cứ mỗi 100 USD doanh thu thì lợi nhuận gộp giữ lại chưa đến 3 USD. Công ty cho biết lợi nhuận gộp giảm chủ yếu do chủ động giảm phí đối với một phần giao dịch Bitcoin trên Cash App.

Lợi nhuận gộp theo quý của hệ sinh thái Bitcoin tại Block

Một con số khác liên quan đến Bitcoin lại xuất hiện ở một vị trí hoàn toàn khác. Bản thân Block nắm giữ Bitcoin như một khoản đầu tư dài hạn, được đánh giá lại theo giá trị hợp lý vào cuối quý. Biến động giá coin sẽ được phản ánh trong lợi nhuận ròng, nhưng không phải là lợi nhuận gộp từ giao dịch của hệ sinh thái Bitcoin.

Theo mẫu 10-Q quý III của Block, công ty đã ghi nhận khoảng 230 triệu USD lãi từ việc đánh giá lại khoản đầu tư Bitcoin trong quý, chứ không phải lỗ. Công ty không bán phần đầu tư này trong cùng kỳ, vì vậy khoản lãi này cũng không đại diện cho việc đã bán coin và thu tiền về.

Tách hai dòng này ra, sự tương phản trong báo cáo tài chính sẽ rõ ràng hơn. Lợi nhuận gộp từ mảng kinh doanh Bitcoin hướng tới khách hàng đang giảm, giá trị sổ sách của lượng Bitcoin công ty tự nắm giữ tăng trong quý, còn thanh toán và dịch vụ tài chính đóng góp phần tăng chính của lợi nhuận gộp.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia