Ngày 29 tháng 10, Coinbase đã công bố báo cáo tài chính quý ba. Giao dịch trên thị trường tiền mã hóa ảm đạm, nhưng doanh thu của công ty về cơ bản vẫn giữ được. Trong báo cáo có một thay đổi dễ bị bỏ qua: doanh thu từ đăng ký và dịch vụ đã gần bằng doanh thu giao dịch.

Công ty khởi nghiệp từ giao dịch tiền mã hóa này đang cố gắng để nhiều mảng kinh doanh hơn vượt qua chu kỳ thị trường. Stablecoin, đăng ký và thị trường dự đoán đều được đưa vào cùng một bảng kết quả. Nhưng khi tách riêng tỷ trọng, doanh thu và lợi nhuận, sẽ thấy một bức tranh phức tạp hơn.

Cơ cấu doanh thu đã thay đổi, tiền có nhiều hơn không?

Trước tiên hãy xem thay đổi trực quan nhất. Báo cáo tài chính của Coinbase cho thấy, doanh thu từ đăng ký và dịch vụ trong quý ba chiếm 49% doanh thu thuần. Điều này có nghĩa là trong mỗi 100 USD doanh thu thuần, gần một nửa đến từ các dịch vụ ngoài giao dịch.

Doanh thu giao dịch và doanh thu dịch vụ

Khoảng cách giữa hai đường đang thu hẹp, nhưng nguyên nhân chính là doanh thu giao dịch giảm nhanh hơn. Trong năm qua, doanh thu giao dịch giảm 44% so với cùng kỳ, doanh thu từ đăng ký và dịch vụ cũng giảm 20%. Tỷ trọng tăng lên là thay đổi thực sự, nhưng không có nghĩa là doanh thu dịch vụ đã thoát khỏi chu kỳ thị trường.

Giao dịch ảm đạm có biểu hiện cụ thể. Coinbase tiết lộ, khối lượng giao dịch tiền mã hóa toàn thị trường trong quý ba giảm 10% so với quý trước, doanh thu giao dịch của công ty giảm 1% so với quý trước. Thị phần khối lượng giao dịch tiền mã hóa của nền tảng thì tăng quý thứ tư liên tiếp, đạt 10,7%. Khi chiếc bánh thu nhỏ lại, Coinbase lại nhận được phần lớn hơn.

Sản phẩm mới cũng đang giúp lấp đầy khoảng trống. Công ty cho biết, sự tăng trưởng của thị trường dự đoán đã bù đắp tác động từ sự sụt giảm khối lượng giao dịch giao ngay và phái sinh tiền mã hóa ở mảng người tiêu dùng. Doanh thu hàng năm của thị trường dự đoán vượt 200 triệu USD, đây là con số quy đổi theo năm của tốc độ doanh thu trong một khoảng thời gian, không phải doanh thu thực tế của quý, cũng không thể cộng trực tiếp vào doanh thu quý.

Sự khác biệt này ảnh hưởng đến cách đọc. Doanh thu thị trường dự đoán được tính vào doanh thu giao dịch, doanh thu đăng ký và dịch vụ thì bao gồm các hạng mục như stablecoin, phần thưởng blockchain và lãi suất. Khi quan sát sự đa dạng hóa của Coinbase, cần xem cả doanh thu ngoài giao dịch, và cả liệu trong doanh thu giao dịch có xuất hiện nguồn mới hay không.

USDC nhiều hơn, tại sao doanh thu không tăng đồng thời?

Stablecoin là mảng lớn nhất trong doanh thu dịch vụ. Báo cáo tài chính của Coinbase cho thấy, doanh thu stablecoin trong quý ba là 307 triệu USD, chiếm hơn một nửa doanh thu từ đăng ký và dịch vụ.

Người dùng nắm giữ nhiều USDC hơn trong các sản phẩm của Coinbase, thường sẽ mang lại cho công ty nhiều doanh thu liên quan hơn. Nhưng đây không phải là một đường thẳng đơn giản. Trong hình, hai chỉ số được quy đổi riêng thành 100 vào cùng kỳ năm ngoái, có thể thấy lượng nắm giữ trong nền tảng tăng liên tục, trong khi doanh thu stablecoin vẫn thấp hơn cùng kỳ năm ngoái.

Lượng nắm giữ USDC và doanh thu stablecoin

Nguyên nhân là doanh thu stablecoin mà Coinbase thu được không chỉ phụ thuộc vào số dư trong nền tảng. Báo cáo tài chính của công ty chia lợi ích kinh tế liên quan đến USDC thành các phần như số dư trong sản phẩm nền tảng và số dư ngoài nền tảng, quy mô và đóng góp doanh thu của hai phần này sẽ thay đổi, lãi suất cũng sẽ ảnh hưởng đến kết quả.

Báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu liên quan đến USDC ngoài nền tảng trong quý ba giảm so với quý trước, phần nào bù trừ mức tăng trưởng nhờ lượng nắm giữ trung bình trong nền tảng đạt mức cao kỷ lục và lãi suất tăng. Nói cách khác, nhiều USDC hơn ở lại trong các sản phẩm của Coinbase không tự động đảm bảo doanh thu stablecoin tổng thể tăng trưởng đồng bộ.

USDC do chính nền tảng nắm giữ còn có sự khác biệt về chuẩn mực kế toán. Bảng phụ lục của báo cáo tài chính liệt kê riêng doanh thu phát sinh từ số dư tự nắm giữ của công ty, và trình bày hợp nhất với doanh thu stablecoin. Do đó, khi phân tích cần phân biệt tổng số tiền trong bảng phụ lục với doanh thu stablecoin trong báo cáo kết quả kinh doanh.

Kiếm được 700 triệu USD, hoạt động kinh doanh thực sự đã phục hồi chưa?

Lợi nhuận ròng của Coinbase trong quý ba đã trở lại mức dương. Báo cáo tài chính cho thấy, lợi nhuận ròng là 719 triệu USD, quý trước lỗ 360 triệu USD. Chỉ nhìn vào dòng này, rất dễ tưởng rằng hoạt động kinh doanh hàng ngày của công ty đột nhiên có mức cải thiện tương đương.

Lợi nhuận ròng và lợi nhuận ròng điều chỉnh

Một trong những thay đổi lớn nhất trong báo cáo kết quả kinh doanh đến từ đầu tư. Tài sản crypto nắm giữ để đầu tư của Coinbase trong quý ba đã tạo ra khoản lãi ròng 715 triệu USD, quý trước khoản mục này bị lỗ. Khoản lãi này được tính vào lợi nhuận ròng, nhưng không phải là phí giao dịch mà khách hàng trả trên sàn giao dịch của nền tảng.

Coinbase còn công bố lợi nhuận ròng điều chỉnh. Chỉ số này loại trừ lãi lỗ của tài sản crypto đầu tư và các khoản đầu tư khác, đồng thời xem xét tác động thuế tương ứng. Theo cách tính của công ty, lợi nhuận ròng điều chỉnh trong quý ba là 77,7 triệu USD. Nó cũng chuyển sang dương, nhưng có khoảng cách rõ rệt so với lợi nhuận ròng theo chuẩn mực kế toán được chấp nhận chung.

Điều này không có nghĩa là hoạt động kinh doanh không được cải thiện. Báo cáo tài chính cho thấy, lợi nhuận hoạt động trong quý ba là 61,7 triệu USD, quý trước là lỗ hoạt động. Trong cùng kỳ, tổng chi phí hoạt động giảm, công ty cho biết chi phí phát triển công nghệ được hưởng lợi từ việc cắt giảm chi phí trước đó, chi phí quản lý cũng giảm do chi phí dịch vụ chuyên nghiệp giảm.

EBITDA điều chỉnh đạt 333 triệu USD, tăng 60% so với quý trước. Tuy nhiên, chỉ số này còn loại trừ các khoản như thưởng cổ phiếu, khấu hao và phân bổ, nên không thể trực tiếp coi là lợi nhuận ròng hay dòng tiền. Đặt ba chỉ số cạnh nhau mới có thể phân biệt được vị trí của thu nhập đầu tư, thay đổi chi phí và hiệu quả kinh doanh.

Những thay đổi của Coinbase trong quý này ẩn chứa trong hai đường cong doanh thu đang dần tiến lại gần nhau, và cũng ẩn chứa giữa hai cách tính lợi nhuận.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia