Tiêu đề gốc: Lần tăng lãi suất đầu tiên của Fed trong nhiều năm: Điều này có thể có ý nghĩa gì đối với danh mục đầu tư của nhà đầu tư

Tác giả gốc: Kristy Akullian

Lời tòa soạn: Fed tăng lãi suất trở lại sau nhiều năm.

Tại cuộc họp tháng 9, Fed đã nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%—4,00%. Bối cảnh đằng sau quyết định này không hề phức tạp: lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, giá năng lượng tăng trở lại, trong khi thị trường việc làm Mỹ tạm thời chưa suy thoái rõ rệt.

Nhưng đối với nhà đầu tư, câu hỏi quan trọng hơn không phải là "lần này tăng bao nhiêu", mà là: nếu Mỹ bước vào môi trường lãi suất cao trở lại, cổ phiếu và trái phiếu sẽ diễn biến thế nào tiếp theo?

Kristy Akullian, Giám đốc chiến lược đầu tư iShares châu Mỹ của BlackRock, đưa ra câu trả lời không bi quan trong báo cáo mới nhất. Trong lịch sử, lần tăng lãi suất đầu tiên không có nghĩa là cổ phiếu và trái phiếu chắc chắn giảm; ngược lại, chỉ cần nền kinh tế vẫn còn khả năng chống chịu, biến động lãi suất được kiểm soát, thì trong môi trường lãi suất cao vẫn có thể xuất hiện cơ hội đầu tư.

Dưới đây là bản dịch từ nguyên văn:

Fed đã bắt đầu tăng lãi suất trở lại.

Vào tháng 9, Fed đã nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%—4,00%, đây là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2023.

BlackRock cho rằng có ba nguyên nhân chính đằng sau lần tăng lãi suất này: lạm phát tổng thể vẫn còn cao, giá năng lượng tăng đẩy áp lực giá cả lên trở lại, đồng thời thị trường việc làm Mỹ vẫn duy trì khả năng chống chịu.

Do đó, Fed hiện vẫn còn dư địa để tiếp tục kiềm chế lạm phát mà không cần lo ngại ngay về sự suy thoái rõ rệt của nền kinh tế và việc làm.

Nhưng đối với thị trường, một câu hỏi quan trọng hơn đã xuất hiện: nếu lãi suất tăng trở lại, liệu cổ phiếu và trái phiếu có chắc chắn giảm?

Câu trả lời của BlackRock là: không hẳn.

Tăng lãi suất không đồng nghĩa cổ phiếu và trái phiếu chắc chắn giảm

Thị trường thường hiểu việc tăng lãi suất là tin xấu.

Nguyên nhân rất đơn giản. Sau khi lãi suất tăng, chi phí tài trợ của doanh nghiệp sẽ tăng lên, định giá cổ phiếu có thể bị kìm hãm; đồng thời, lợi suất trái phiếu tăng cũng có thể khiến giá trái phiếu hiện hữu giảm.

Nhưng nhìn từ dữ liệu lịch sử, mối quan hệ giữa việc tăng lãi suất và sự sụt giảm của tài sản không trực tiếp đến vậy.

BlackRock đã thống kê bảy chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kể từ năm 1983. Kết quả cho thấy, trong 12 tháng sau lần tăng lãi suất đầu tiên, cổ phiếu Mỹ trung bình tăng 4,7%, trái phiếu Mỹ trung bình tăng 3,07%, trái phiếu lợi suất cao trung bình tăng 4,68%.

Tất nhiên, điều này không có nghĩa là "tăng lãi suất lại có lợi cho thị trường". Nói chính xác hơn, bản thân một lần tăng lãi suất không thể quyết định hướng đi của giá tài sản trong một năm tới.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thường tăng lãi suất khi nền kinh tế vẫn còn tương đối mạnh. Nếu lợi nhuận doanh nghiệp vẫn đang tăng trưởng, thị trường việc làm không suy thoái rõ rệt, thì sức mạnh tăng trưởng của chính nền kinh tế có thể bù đắp một phần áp lực từ lãi suất cao.

Vì vậy, so với việc đơn giản phán đoán "tăng lãi suất là tin xấu hay tin tốt", câu hỏi quan trọng hơn thực ra là: Tại sao Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất? Và nền kinh tế có thể chịu đựng được mức lãi suất cao hơn hay không?

Đối với trái phiếu, lãi suất cao cũng đồng nghĩa với lợi suất cao hơn

Một trong những khác biệt lớn nhất giữa môi trường tăng lãi suất lần này và những năm trước là bản thân trái phiếu đã có thể cung cấp thu nhập lãi suất cao hơn. BlackRock cho rằng, mức lãi suất phi rủi ro và lợi suất thực tế cao hiện nay đang mang lại cho tài sản thu nhập cố định một điểm khởi đầu hấp dẫn hơn.

Nói cách khác, việc lãi suất tăng tuy có thể kéo giá trái phiếu hiện hữu xuống, nhưng đối với nhà đầu tư chuẩn bị mua trái phiếu mới, lợi suất có thể đạt được cũng cao hơn.

Do đó, lãi suất cao đối với trái phiếu không phải là tin xấu thuần túy. BlackRock hiện ưu tiên các trái phiếu có chất lượng tín dụng cao hơn, bao gồm trái phiếu cấp đầu tư và trái phiếu lợi suất cao có chất lượng tốt, đồng thời nhấn mạnh việc thu lợi nhuận thông qua lãi suất coupon, thay vì đặt cược quá mức vào việc giá trái phiếu tăng.

Tuy nhiên, việc phát hành khối lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ và trái phiếu doanh nghiệp vẫn có thể đẩy lãi suất dài hạn lên cao, vì vậy BlackRock cho rằng, nhà đầu tư hiện không nên đơn giản đặt cược vào việc lãi suất đầu dài hạn giảm nhanh, mà cần quản lý kỳ hạn trái phiếu một cách linh hoạt hơn.

Đáng chú ý là, lợi suất thực tế dài hạn hiện đã ở mức khá cao. BlackRock đề cập rằng, lợi suất thực tế của trái phiếu chính phủ Mỹ chống lạm phát (TIPS) kỳ hạn 30 năm đã vượt 3%.

Điều này có nghĩa là, ngay cả khi không dựa vào việc giá trái phiếu tăng mạnh, bản thân trái phiếu dài hạn cũng bắt đầu mang lại lợi suất thực tế tương đối đáng kể.

Điều mà thị trường chứng khoán Mỹ thực sự lo sợ, có thể không phải là lãi suất cao

So với trái phiếu, vấn đề mà cổ phiếu phải đối mặt có phần phức tạp hơn.

BlackRock vẫn duy trì đánh giá tương đối tích cực đối với chứng khoán Mỹ. Lý do là lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ vẫn còn mạnh, và trong lịch sử, cổ phiếu không tự động bước vào chu kỳ giảm chỉ vì Fed tăng lãi suất lần đầu.

Dữ liệu của BlackRock cho thấy, trong bảy chu kỳ tăng lãi suất trước đây, S&P 500 nhìn chung vẫn có xu hướng tăng trong 12 tháng sau lần tăng lãi suất đầu tiên.

Nhưng ở đây có một tiền đề rất quan trọng: lãi suất không được biến động dữ dội. Thị trường thực ra có thể dần thích nghi với một môi trường lãi suất cao nhưng tương đối ổn định. Ví dụ, nếu nhà đầu tư đã tin rằng lãi suất chính sách sẽ duy trì ở mức khoảng 4% trong một thời gian tới, thì mức này cuối cùng sẽ dần được phản ánh vào định giá cổ phiếu và chi phí tài trợ của doanh nghiệp.

Điều thực sự rắc rối là thị trường liên tục đánh giá lại xem lãi suất sẽ tăng đến mức nào. Nếu lạm phát liên tục vượt kỳ vọng, nhà đầu tư không ngừng nâng dự báo về lãi suất tương lai, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn tăng nhanh, thì định giá cổ phiếu cũng cần liên tục được điều chỉnh lại.

Vì vậy, điều mà BlackRock thực sự quan tâm không chỉ là "lãi suất có cao hay không", mà là liệu lãi suất có đột ngột biến động mạnh hay không.

Trong môi trường này, BlackRock ưu tiên các công ty lớn, chất lượng lợi nhuận cao, có khả năng chi trả cổ tức ổn định, và thận trọng hơn với cổ phiếu vốn hóa nhỏ vì nhạy cảm hơn với chi phí tài trợ.

Mua cả cổ phiếu lẫn trái phiếu, có thể không còn phân tán rủi ro như trước

Một điều khác đang thay đổi là mối quan hệ giữa cổ phiếu và trái phiếu.

Lý do quan trọng khiến danh mục đầu tư 60/40 truyền thống trở nên phổ biến là trong quá khứ, cổ phiếu và trái phiếu thường có thể bù trừ lẫn nhau. Khi kinh tế xấu đi, cổ phiếu thường giảm; nhưng đồng thời, Fed có thể giảm lãi suất, giá trái phiếu tăng, từ đó bù đắp một phần thua lỗ từ cổ phiếu. Nhưng trong những năm gần đây, mối quan hệ này bắt đầu trở nên kém ổn định hơn.

Theo dữ liệu của BlackRock và Morningstar, giai đoạn 2010–2019, hệ số tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu vào khoảng -0,22; từ năm 2020 đến nay, con số này đã tăng lên 0,51. Nói cách khác, trong những năm gần đây, tình huống cổ phiếu và trái phiếu cùng tăng hoặc cùng giảm đã trở nên nhiều hơn.

Nguyên nhân là rủi ro chính mà thị trường phải đối mặt đã thay đổi.

Nếu điều thị trường lo ngại nhất là suy thoái kinh tế, khi cổ phiếu giảm, trái phiếu thường có thể hưởng lợi. Nhưng nếu điều thị trường lo ngại nhất là lạm phát, thì tình hình có thể hoàn toàn khác: lạm phát tăng sẽ đẩy lãi suất lên cao, giá trái phiếu giảm, đồng thời lãi suất cao hơn cũng sẽ kéo định giá cổ phiếu xuống.

Đây cũng là lý do BlackRock cho rằng danh mục truyền thống "cổ phiếu + trái phiếu" có thể đã không còn ổn định như trước đây, cần bổ sung các loại tài sản hoặc chiến lược có nguồn thu nhập khác biệt để phân tán rủi ro hơn nữa.

Tiếp theo, không chỉ nhìn vào việc Fed có tăng lãi suất thêm hay không

Phán đoán cơ bản của BlackRock là Fed có thể sẽ tăng lãi suất thêm một lần nữa vào năm 2026, nhưng hiện tại họ không cho rằng điều này sẽ phát triển thành một chu kỳ tăng lãi suất rất quyết liệt.

Đối với thị trường, điều thực sự đáng quan sát tiếp theo có thể không phải là "còn một lần hay hai lần tăng lãi suất nữa", mà là ba biến số quan trọng hơn.

Thứ nhất là liệu lạm phát có tiếp tục tăng hay không.

Nếu giá năng lượng dần hạ nhiệt, lạm phát nguội đi trở lại, áp lực Fed tiếp tục tăng lãi suất sẽ giảm xuống; ngược lại, nếu lạm phát lan rộng hơn nữa, thị trường có thể cần nâng kỳ vọng về lãi suất lên cao hơn.

Thứ hai là liệu nền kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp có chịu được lãi suất cao hay không.

Trong lịch sử, sau khi tăng lãi suất mà cổ phiếu vẫn tăng thường xảy ra khi nền kinh tế vẫn duy trì đà tăng trưởng. Nếu việc làm, tiêu dùng và lợi nhuận doanh nghiệp đồng thời suy yếu rõ rệt, thì giá trị tham khảo của kinh nghiệm lịch sử trước đây cũng sẽ giảm đi.

Cuối cùng, và cũng là điểm quan trọng nhất trong báo cáo này của BlackRock: điều thực sự cần cảnh giác có thể không phải là lãi suất cao, mà là lãi suất đột ngột trở nên rất bất ổn.

Nếu nền kinh tế vẫn còn khả năng chống chịu, và thị trường có thể dần thích nghi với một môi trường lãi suất cao nhưng ổn định, thì cổ phiếu vẫn có thể tăng, trái phiếu cũng có thể dựa vào lãi suất coupon cao hơn để mang lại thu nhập. Nhưng nếu lạm phát lặp đi lặp lại, khiến thị trường liên tục nâng kỳ vọng lãi suất, lãi suất dài hạn tăng vọt nhanh chóng, thì dù là cổ phiếu hay trái phiếu, đều có thể đối mặt với áp lực trở lại.

Vì vậy, điều thực sự cần nhìn vào trong đợt tăng lãi suất này không chỉ là khi nào Fed hành động lần tiếp theo. Điều quan trọng hơn là: lãi suất cao có thể duy trì ổn định hay không, và nền kinh tế Mỹ còn có thể chịu đựng được bao lâu.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia