TL;DR

Logic đầu tư của NEAR đang chuyển từ Layer 1 hiệu suất cao sang trừu tượng hóa chuỗi, thanh toán xuyên chuỗi và hạ tầng tác nhân AI, nhằm tìm kiếm không gian tăng trưởng lớn hơn từ hệ sinh thái đa chuỗi.

NEAR Intents được cho là đã hoàn thành hơn 13 tỷ USD thanh toán xuyên chuỗi, nhưng vẫn còn khoảng cách lớn giữa quy mô thanh toán và doanh thu thực tế của giao thức.

Tỷ lệ lạm phát hàng năm tối đa của NEAR đã giảm từ 5% xuống khoảng 2,5%, đồng thời hủy bỏ hoàn trả Gas cho nhà phát triển, mở rộng đốt phí giao dịch, kinh tế token đã được cải thiện so với chu kỳ trước.

Tính đến 30 ngày trước ngày 1 tháng 9, các sản phẩm liên quan đến NEAR tạo ra khoảng 3,48 triệu USD tổng phí, nhưng phí ròng của giao thức chỉ khoảng 757.500 USD, việc nắm bắt giá trị vẫn đang ở giai đoạn đầu.

Đội ngũ sáng lập có nền tảng thực sự về AI và hệ thống phân tán, nhưng các sản phẩm AI, dự án hợp tác và tăng trưởng người dùng vẫn chưa chứng minh được doanh thu thương mại bền vững.

NEAR vẫn tụt hậu so với Ethereum và Solana về thanh khoản, quy mô nhà phát triển và mạng lưới ứng dụng, đồng thời đối mặt với sự cạnh tranh từ Sui, Aptos và các hạ tầng xuyên chuỗi khác.

Thị trường phái sinh hiện tại nghiêng về phe mua, nhưng hợp đồng mở đang giảm, đợt tăng gần đây có thể một phần đến từ việc mua lại vị thế bán khống.

NEAR phù hợp hơn để được coi là một khoản đầu tư quyền chọn có độ co giãn cao, rủi ro thực thi cao, chứ không phải là tài sản cốt lõi đã hình thành dòng tiền ổn định và hào kinh tế mạng lưới.

NEAR đang trải qua một bước chuyển chiến lược quan trọng.

Trước đây, NEAR chủ yếu cạnh tranh với tư cách là Layer 1 hiệu suất cao, điểm bán tập trung vào mở rộng phân mảnh, phí thấp và xác nhận nhanh. Giờ đây, nó muốn tái định vị mình là hạ tầng nền tảng cho giao dịch đa chuỗi và tác nhân AI: người dùng không cần hiểu cấu trúc phức tạp của blockchain, ví và tác nhân có thể tự động hoàn thành giao dịch xuyên chuỗi, hoán đổi và thanh toán.

NEAR Intents đã cung cấp dữ liệu giao dịch ban đầu cho hướng đi này, mảng AI cũng nhận được sự chú ý của thị trường nhờ nền tảng kỹ thuật của đội ngũ sáng lập. Đồng thời, NEAR giảm lạm phát, mở rộng đốt phí giao dịch và cố gắng sử dụng doanh thu sản phẩm để mua lại token.

Vấn đề nằm ở chỗ, những tiến triển này vẫn chưa chuyển hóa hoàn toàn thành nhu cầu bền vững đối với token NEAR. Quy mô giao dịch có thể tăng nhanh, nhưng doanh thu thực tế mà giao thức nhận được có thể hạn chế; sản phẩm AI có thể sử dụng công nghệ của NEAR, nhưng điều đó không có nghĩa là người dùng phải nắm giữ NEAR.

Điều này khiến NEAR trở thành một tài sản tiền mã hóa khá tiêu biểu: định hướng công nghệ ngày càng rõ ràng, nhưng vòng kinh tế khép kín vẫn còn chờ được kiểm chứng.

Từ một blockchain công cộng, chuyển hướng thành cổng giao dịch đa chuỗi

NEAR ban đầu là một nền tảng hợp đồng thông minh đa dụng hướng đến các ứng dụng tiêu dùng. Kiến trúc Nightshade của nó xử lý trạng thái mạng thông qua phân mảnh, với hy vọng mở rộng dung lượng trong khi vẫn duy trì chi phí thấp. Theo thông tin dự án công bố, NEAR hiện có thời gian tạo khối khoảng 600 mili giây, thời gian xác nhận cuối cùng khoảng 1,2 giây; vào năm 2025, số lượng phân mảnh mạng tăng từ 6 lên 9, năng lực thông lượng lý thuyết tăng khoảng 50%.

Những chỉ số hiệu năng này không hề tệ, nhưng trên thị trường blockchain công cộng ngày nay đã rất khó tạo thành lợi thế riêng biệt. Solana, Sui, Aptos và Ethereum Layer 2 đều đang cung cấp trải nghiệm giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn. Đối với NEAR, việc tiếp tục nhấn mạnh TPS và phí giao dịch chỉ khiến nó rơi vào cạnh tranh đồng nhất hóa.

Vì vậy, NEAR bắt đầu chuyển trọng tâm phát triển sang "trừu tượng hóa chuỗi".

Nói đơn giản, trừu tượng hóa chuỗi mong muốn người dùng không còn cảm nhận được mình đang sử dụng blockchain nào, cũng không cần tự xử lý cầu liên chuỗi, token Gas và đường dẫn giao dịch. Người dùng chỉ cần nêu rõ kết quả mình mong muốn, hệ thống sẽ tự động tìm mạng lưới, thanh khoản và phương án thực thi phù hợp.

NEAR Intents là sản phẩm quan trọng nhất trong chiến lược này. Giao dịch liên chuỗi truyền thống thường yêu cầu người dùng chọn cầu, nền tảng giao dịch và mạng lưới đích; trong mô hình Intents, người dùng chỉ cần gửi ý định giao dịch, sau đó các solver sẽ tìm đường dẫn tối ưu giữa các nền tảng và bể thanh khoản khác nhau.

Dữ liệu NEAR công bố cho thấy, tổng giá trị thanh toán liên chuỗi tích lũy của Intents đã vượt 13 tỷ USD. Một số thống kê cộng đồng đưa ra ước tính từ 20 tỷ đến 26 tỷ USD, bao phủ 30 đến 35 blockchain. Mặc dù các dữ liệu khác nhau có thể sử dụng phạm vi thời gian và tiêu chuẩn thống kê khác nhau, nhưng ít nhất có thể cho thấy NEAR Intents đã đạt được hoạt động giao dịch thực tế ở một quy mô nhất định.

Điều này cũng thay đổi thị trường tiềm năng của NEAR. Trước đây, sự tăng trưởng của một blockchain công cộng chủ yếu dựa vào việc nhà phát triển triển khai ứng dụng trên chính chuỗi đó, rồi thu hút người dùng và vốn vào; nếu mô hình Intents thành công, NEAR ngay cả khi không承载 toàn bộ ứng dụng, cũng có thể tham gia vào dòng chảy tài sản trên các blockchain khác và thu nhập từ giao dịch liên chuỗi.

Tuy nhiên, trừu tượng hóa chuỗi tồn tại một mâu thuẫn tự nhiên: trải nghiệm người dùng càng mượt mà, mạng lưới bên dưới càng dễ bị ẩn đi. Người dùng có thể sử dụng năng lực thực thi do NEAR cung cấp, nhưng không biết giao dịch đã đi qua NEAR, càng không cần trực tiếp nắm giữ token NEAR.

Trong khi đó, ví, aggregator, giao thức cross-chain và các mạng intent khác đều đang tranh giành điểm vào giao dịch. Ngay cả khi quy mô thanh toán của NEAR Intents tiếp tục mở rộng, phần lớn phí cũng có thể chảy về phía các solver cung cấp báo giá và thanh khoản, các market maker và ứng dụng đối tác. NEAR giữ lại được bao nhiêu doanh thu từ đó mới là điều quyết định định giá của nó.

AI mang đến câu chuyện mới, doanh thu thương mại vẫn cần được kiểm chứng

AI là một trục chính khác trong bước chuyển chiến lược của NEAR.

NEAR đang triển khai các tác nhân tự trị, vận hành mô hình bảo mật, đầu ra AI có thể xác minh, thị trường tác nhân, thanh toán giữa các máy và trợ lý AI thuộc sở hữu người dùng. Dự án hy vọng kết hợp khả năng tài khoản, thanh toán và quyền sở hữu tài sản của blockchain với khả năng tự động thực thi của các tác nhân AI.

So với một số dự án crypto chỉ thay đổi định vị sau khi cơn sốt AI bùng nổ, NEAR thực sự có nền tảng kỹ thuật trực tiếp hơn. Đồng sáng lập Illia Polosukhin từng làm nghiên cứu machine learning tại Google và tham gia viết bài báo nền tảng về kiến trúc Transformer "Attention Is All You Need"; đồng sáng lập khác là Alexander Skidanov có kinh nghiệm phát triển cơ sở dữ liệu phân tán và các hệ thống lớn.

Điều này khiến quá trình chuyển hướng sang AI của NEAR có tính kế thừa nhất định, chứ không chỉ là tìm một nhãn thị trường hot hơn cho token.

Theo công bố của dự án, hệ sinh thái AI của NEAR đã liên quan đến hơn 50 đội nhóm, bao phủ các khâu như nghiên cứu, dữ liệu, lưu trữ, mô hình và ứng dụng. Các hợp tác hoặc tích hợp liên quan bao gồm Frax, Infinex, SWEAT và Eliza. NEAR cũng đang thúc đẩy các trợ lý AI như IronClaw, với hy vọng thông qua môi trường thực thi đáng tin cậy, cô lập thông tin xác thực và bảo vệ quyền riêng tư, giúp tác nhân có thể truy cập tài khoản, nắm giữ tài sản và thực hiện giao dịch một cách an toàn.

Giữa AI và Intents cũng tồn tại điểm kết hợp tự nhiên. Các tác nhân AI trong tương lai có thể cần tự động mua dịch vụ, quản lý vốn và đổi tài sản giữa các blockchain khác nhau. Intents có thể giúp tác nhân tìm đường đi và thanh khoản, còn NEAR có cơ hội trở thành lớp điều phối và thanh toán cho các giao dịch giữa máy với nhau này.

Hướng đi này có không gian tưởng tượng rất lớn, nhưng bằng chứng thương mại vẫn còn hạn chế. Có 50 đội nhóm AI không đồng nghĩa với có 50 nguồn doanh thu trưởng thành, các hợp tác và ra mắt sản phẩm cũng không đại diện cho nhu cầu trả phí ổn định. Các dịch vụ AI tập trung đã có sức mạnh tính toán, công cụ và khách hàng doanh nghiệp trưởng thành, NEAR phải chứng minh rằng quyền sở hữu tài sản, quyền riêng tư và khả năng xác minh mà blockchain mang lại đủ để bù đắp cho độ phức tạp kỹ thuật tăng thêm.

Quan trọng hơn, ngay cả khi sản phẩm AI thành công, giá trị cũng không chắc chắn sẽ chảy vào token NEAR. Các tác nhân thông minh có thể truy cập dịch vụ thông qua ví bên thứ ba, chi phí có thể được ứng dụng thanh toán thay, người dùng cuối未必 cần mua hoặc nắm giữ NEAR lâu dài. Liệu hoạt động AI có thể tạo ra doanh thu giao thức, và liệu những doanh thu này có thể tạo ra nhu cầu token hay không, vẫn là hai câu hỏi chưa được trả lời hoàn toàn.

13 tỷ USD khối lượng giao dịch, cuối cùng để lại bao nhiêu doanh thu?

Điều đáng chú ý nhất trong logic đầu tư hiện tại của NEAR không phải là quy mô giao dịch本身, mà là khoảng cách giữa quy mô giao dịch và doanh thu giao thức.

Theo bảng doanh thu được trích dẫn trong bài gốc, tính đến 30 ngày trước ngày 1 tháng 9 năm 2026, các sản phẩm liên quan đến NEAR tạo ra khoảng 3,48 triệu USD tổng phí. Sau khi trừ đi các khoản phí trả cho solver, đối tác, ứng dụng và những người tham gia khác, phí giao thức ròng vào khoảng 757.500 USD.

Nói cách khác, doanh thu mà giao thức thực sự giữ lại chỉ chiếm một phần trong tổng phí. Sự phân bổ này không có gì đáng ngạc nhiên: giao dịch跨链 cần solver cung cấp báo giá, nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản, ứng dụng và ví cũng cần có doanh thu. Nhưng đối với người nắm giữ token NEAR, khối lượng giao dịch跨链 và tổng phí không phải là những con số quan trọng nhất, doanh thu giao thức ròng mới gần hơn với giá trị kinh tế mà tài sản cơ sở có thể nắm bắt.

Dù vậy, phí ròng cũng không thể trực tiếp đánh đồng với dòng tiền của cổ đông. NEAR có thể sử dụng doanh thu để mua lại, staking, khóa, chi tiêu hệ sinh thái hoặc quỹ giao thức, nhưng hiện tại không có quy tắc cố định nào yêu cầu toàn bộ doanh thu phải được dùng để mua token. Mục đích sử dụng vốn vẫn chịu ảnh hưởng của các quyết định quản trị.

Do đó, khi quan sát các yếu tố cơ bản của NEAR, chỉ nhìn vào số lượng người dùng, số giao dịch hoặc khối lượng thanh toán Intents rất dễ đánh giá cao chất lượng tăng trưởng. Điều thực sự có ý nghĩa là ba câu hỏi: doanh thu giao thức ròng có tiếp tục tăng trưởng không; tỷ lệ doanh thu trên tổng phí giao dịch có tăng lên không; cuối cùng có bao nhiêu doanh thu này chuyển hóa thành nhu cầu mua, đốt hoặc khóa dài hạn NEAR.

Nếu khối lượng thanh toán Intents tăng trưởng nhanh chóng, nhưng doanh thu ròng vẫn luôn ở mức thấp, thì NEAR có thể trở thành một cơ sở hạ tầng được sử dụng rộng rãi, nhưng未必 là một tài sản có thể nắm bắt giá trị một cách hiệu quả.

NEAR trong những năm gần đây cũng đang cố gắng khắc phục vấn đề này. Tỷ lệ lạm phát hàng năm cao nhất đã giảm từ 5% xuống khoảng 2,5%; cơ chế hoàn trả Gas cho nhà phát triển đã bị hủy bỏ, phí giao dịch liên quan sẽ đi vào quy trình đốt một cách đầy đủ hơn; NEAR Intents cũng đã kích hoạt công tắc phí, và cố gắng sử dụng một phần doanh thu sản phẩm để mua lại. Theo công bố của dự án, các cơ chế liên quan đã thúc đẩy hơn 1 triệu NEAR được mua lại.

Cấu trúc nguồn cung cũng đã được cải thiện. Khoảng 1,305 tỷ token NEAR đã lưu hành toàn bộ hoặc gần như toàn bộ, vốn hóa lưu hành và định giá pha loãng hoàn toàn cơ bản nhất quán. So với các chuỗi công cộng mới vẫn còn lượng lớn token của đội ngũ và nhà đầu tư chờ mở khóa, áp lực mở khóa tập trung trong tương lai của NEAR thấp hơn.

Nhưng gần như lưu hành hoàn toàn không đồng nghĩa với giảm phát. Phí giao dịch của NEAR thấp, ngay cả khi khối lượng giao dịch rất lớn, quy mô đốt cũng có thể không đủ để bù đắp lượng phát hành thêm từ phần thưởng cho validator. Việc mua lại có không gian tùy ý nhất định, chưa hình thành cơ chế ổn định, có thể dự đoán.

NEAR cần chứng minh không chỉ là tokenomics "đã được cải thiện", mà là doanh thu giao thức và đốt phí cuối cùng có thể tiến gần hoặc vượt qua phát hành mới. Chỉ khi hình thành vòng khép kín này, tăng trưởng sản phẩm mới có thể truyền dẫn ổn định đến giá trị token.

Hệ sinh thái vẫn đang tăng trưởng, nhưng chưa thiết lập được vị trí dẫn đầu

Dữ liệu người dùng và giao dịch mà NEAR công bố khá ấn tượng. Báo cáo tổng kết năm 2024 cho thấy người dùng hoạt động hàng tháng của mạng lưới tăng từ 7 triệu năm trước lên 40 triệu, người dùng hoạt động hàng ngày khoảng 4 triệu, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày vượt 8 triệu giao dịch. Các dự án hệ sinh thái nhận được khoảng 146 triệu USD vốn đầu tư bên ngoài trong năm đó, các đội tham gia accelerator cũng huy động được khoảng 50,5 triệu USD.

Những dữ liệu này ít nhất cho thấy NEAR không phải là một "chuỗi ma" đã mất đi nhà phát triển và người dùng. Sau khi trải qua chu kỳ thị trường gấu trước đó, nó vẫn giữ được mạng lưới, cơ sở hạ tầng, nguồn vốn và hệ sinh thái ứng dụng.

Nhưng chỉ số người dùng của blockchain cần được diễn giải thận trọng. Cái gọi là người dùng hoạt động hàng tháng có thể chỉ tài khoản, địa chỉ hoặc thực thể tương tác ứng dụng, trong đó có thể bao gồm chương trình tự động, hoạt động trợ cấp và giao dịch giá trị thấp, không thể hiểu trực tiếp theo số lượng người dùng độc lập của nền tảng internet.

Bài gốc cũng không có được dữ liệu đầy đủ, được xác minh độc lập về tỷ lệ giữ chân người dùng mới nhất, quy mô stablecoin, TVL và chất lượng giao dịch. Do đó, 40 triệu người dùng hoạt động hàng tháng và 8 triệu giao dịch hàng ngày có thể chứng minh mạng lưới có hoạt động, nhưng không thể một mình chứng minh những hoạt động này sẽ tạo ra doanh thu bền vững.

Dữ liệu nhà phát triển cũng cho thấy tình hình tương tự. Dữ liệu tháng 8 năm 2026 được bài gốc trích dẫn cho thấy hệ sinh thái NEAR có khoảng 1231 nhà phát triển, 79.400 lần commit code và 234 kho code. Theo cùng tiêu chí thống kê, Solana có khoảng 1494 nhà phát triển, Ethereum đạt 11.600 người.

NEAR rõ ràng sở hữu một hệ sinh thái nhà phát triển vẫn đang vận hành, nhưng khoảng cách với Ethereum vẫn rõ ràng, về thanh khoản và động lực ứng dụng tiêu dùng cũng tụt hậu so với Solana. Các ứng dụng như HOT Wallet, SWEAT, KAIKAI mang lại cho NEAR một cơ sở người dùng nhất định, nhưng chưa hình thành sản phẩm killer đủ để thay đổi cục diện ngành.

NEAR đối mặt với sự cạnh tranh trải rộng trên nhiều thị trường. Trong lĩnh vực blockchain cơ sở, nó phải cạnh tranh với Ethereum, Solana, Sui và Aptos để giành nhà phát triển và vốn; trong lĩnh vực trừu tượng hóa chuỗi, nó phải đối mặt với ví, trình tổng hợp giao dịch, cầu nối liên chuỗi và các mạng ý định khác; trong lĩnh vực AI, nó còn phải cạnh tranh với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây tập trung và các dự án tiền mã hóa tập trung vào sức mạnh tính toán, dữ liệu, mô hình và quyền riêng tư.

Điều này khiến NEAR đồng thời sở hữu tính tùy chọn lớn và rủi ro thực thi cao. Nếu nhiều dòng sản phẩm hình thành sự cộng hưởng, NEAR có thể xây dựng một hệ thống hoàn chỉnh bao gồm tài khoản, thanh toán, liên chuỗi và tác nhân thông minh; nếu nguồn lực bị phân tán quá mức, cũng có thể rơi vào tình trạng có nhiều sản phẩm nhưng vị thế thị trường luôn hạn chế.

NEAR hiện tại gần với một đối thủ tầm trung có công nghệ đáng tin cậy và định hướng khác biệt hóa hơn là một nhà lãnh đạo thị trường đã xây dựng được hào bảo vệ vững chắc.

Đánh giá cốt lõi: NEAR cần chứng minh không chỉ là công nghệ

Logic đầu tư hấp dẫn nhất của NEAR hiện tại là trở thành cơ sở hạ tầng phối hợp, giao dịch và thanh toán trong nền kinh tế đa chuỗi và tác nhân thông minh AI. Nếu tầm nhìn này thành hiện thực, thị trường mà NEAR có thể bao phủ có thể lớn hơn nhiều so với một Layer 1 đơn lẻ, và thiết lập con đường thu giữ giá trị mới thông qua phí Intents, thanh toán tác nhân thông minh và mua lại token.

Lợi thế của NEAR bao gồm đội ngũ sáng lập mạnh, thành tích vận hành lâu dài, kiến trúc phân mảnh, cấu trúc token gần như lưu hành hoàn toàn, tỷ lệ lạm phát đã giảm, cùng định hướng khác biệt hóa được tạo bởi AI và trừu tượng hóa chuỗi.

Nhưng rủi ro lớn nhất của nó có lẽ không phải là thất bại công nghệ, mà là việc tồn tại lâu dài trong trạng thái "công nghệ đáng tin cậy, sản phẩm phong phú nhưng vị thế kinh tế thứ yếu". NEAR có thể tiếp tục vận hành ổn định, duy trì cộng đồng nhà phát triển và liên tục ra mắt sản phẩm mới, nhưng vẫn không thể hình thành mạng lưới ứng dụng, doanh thu giao thức và nhu cầu token đủ mạnh.

Các chỉ số đáng theo dõi tiếp theo bao gồm doanh thu thuần và biên lợi nhuận của NEAR Intents, tỷ lệ giữ chân người dùng không được khuyến khích, tăng trưởng stablecoin và TVL, doanh thu thương mại thực tế từ sản phẩm AI, tỷ lệ lạm phát hiệu dụng của token, cùng tính minh bạch của hoạt động mua lại và quỹ kho bạc.

Suy cho cùng, NEAR cần trả lời ba câu hỏi: tăng trưởng giao dịch của Intents có thể giữ lại bao nhiêu doanh thu cho giao thức; sản phẩm AI và liên chuỗi liệu có tạo ra nhu cầu trực tiếp đối với token NEAR; doanh thu giao thức, đốt token và mua lại liệu có thể bù đắp lượng phát hành mới trong dài hạn.

Trước khi những câu hỏi này được xác minh đầy đủ, NEAR phù hợp hơn để được coi là một tài sản có độ đàn hồi cao đặt cược vào sự phát triển của AI và cơ sở hạ tầng đa chuỗi. Nền tảng công nghệ và định hướng sản phẩm của nó mang lại không gian tăng trưởng cao, nhưng khả năng thương mại hóa, thu giữ giá trị và áp lực cạnh tranh vẫn quyết định liệu vòng chuyển đổi này có thể thực sự mang lại sự tái định giá hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia