Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) "tranh luận nội bộ" công khai hóa, Waller phản bác Waller làm suy yếu hướng dẫn định hướng tương lai.

Đọc bài viết này mất 9 phút

Wash đẩy mạnh lập trường thu hẹp bảng cân đối tài sản của Fed, kết hợp với áp lực từ thị trường trái phiếu, khiến nhu cầu của thị trường về sự rõ ràng trong truyền thông chính sách của Fed ngày càng cấp thiết.

Tiêu đề gốc: 《Tranh luận nội bộ của Fed "công khai hóa", Waller phản bác cách làm suy yếu định hướng kỳ vọng của Warsh》

Tác giả gốc: Bao Yilong, Wall Street News

Bên trong Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang diễn ra một cuộc tranh luận công khai về cách thức truyền thông chính sách tiền tệ, điểm mấu chốt của sự bất đồng nằm ở: ngân hàng trung ương rốt cuộc nên cung cấp cho thị trường bao nhiêu định hướng kỳ vọng?

Wall Street News đề cập rằng, Thống đốc Fed Waller đã có bài phát biểu tại một sự kiện do Reuters tổ chức vào thứ Năm, trong đó ông đặc biệt làm rõ quan điểm của mình về truyền thông đối ngoại của ngân hàng trung ương. Ông cho biết, truyền thông chính sách tiền tệ hiệu quả nên xoay quanh ba mục tiêu: lập trường chính sách hiện tại, triển vọng chính sách, và định hướng kỳ vọng trong những trường hợp cụ thể.

Phát biểu của Waller đáp lại phép ẩn dụ "chơi bóng thay vì nhìn chằm chằm vào trọng tài" mà Chủ tịch mới Warsh trước đó đã đưa ra. Ý định ban đầu của Warsh là khuyến khích các nhà đầu tư tập trung nhiều hơn vào diễn biến dữ liệu kinh tế, thay vì bám sát vào lộ trình chính sách của Fed, điều này được hiểu rộng rãi là sự bác bỏ rõ ràng đối với định hướng kỳ vọng.

Trong khi đó, Waller dùng phép ẩn dụ "cú ném bóng tốt" trong bóng chày để phản bác, cho rằng thị trường không cần trọng tài đưa ra phán quyết máy móc cho từng quả bóng, nhưng phải có khuôn khổ kỳ vọng cơ bản về "thế nào là bóng tốt, thế nào là bóng xấu".

Bài phát biểu của Warsh tại hội nghị thường niên Jackson Hole tuần trước đã có phần mềm mỏng hơn, nhấn mạnh rõ ràng hơn rằng Fed sẽ hành động đối với lạm phát trên mục tiêu, nhưng vẫn khẳng định Fed chưa thể "cung cấp câu trả lời tiêu chuẩn mang tính máy móc, đã được kiểm chứng".

Chủ tịch Fed chi nhánh Kansas City Jeffrey Schmid khi được hỏi trong hội nghị liệu có tham gia vào nhóm công tác truyền thông mới thành lập của Fed hay không, đã trả lời là "không mấy tham gia", điều này càng cho thấy những hạn chế trong phối hợp nội bộ.

Logic "chơi bóng" của Warsh: làm nhạt định hướng kỳ vọng

Phép ẩn dụ "tập trung chơi bóng, thay vì nhìn chằm chằm vào trọng tài" mà Warsh đưa ra vào tháng 7, điểm cốt lõi hướng tới sự nghi ngờ đối với hai loại công cụ: một là hàm phản ứng quá rõ ràng (ví dụ như tuân thủ nghiêm ngặt kiểu phản ứng chính sách theo quy tắc Taylor), hai là định hướng kỳ vọng theo nghĩa thông thường.

Logic của Warsh ngầm chứa một nhận định: phụ thuộc quá mức vào định hướng kỳ vọng sẽ làm suy yếu khả năng phản ứng linh hoạt của Fed đối với dữ liệu, và có thể khiến ngân hàng trung ương rơi vào thế bị động khi tình hình kinh tế thay đổi nhanh chóng.

Warsh trước đó đã cam kết cải cách cách thức truyền thông giữa ngân hàng trung ương với bên ngoài, bao gồm loại bỏ định hướng kỳ vọng, cắt giảm số lượng bài phát biểu và tuyên bố chính thức. Chiến lược này đã bị các nhà đầu tư trái phiếu chỉ trích vào tháng 7, cho rằng Warsh không cung cấp đủ thông tin về triển vọng kinh tế.

Waller giữ thái độ dè dặt đối với điều này. Quan điểm của Waller gần với triết lý truyền thông ngân hàng trung ương truyền thống hơn, tức là bản thân sự minh bạch có giá trị chức năng trong việc ổn định kỳ vọng và giảm biến động thị trường.

Ông không phản đối việc trao cho các nhà hoạch định chính sách một mức độ tự do quyết định nhất định, đồng thời bày tỏ đồng tình rằng hướng dẫn kỳ vọng không phải lúc nào cũng áp dụng được.

Tuy nhiên, ông cho rằng một khuôn khổ chính sách hoàn toàn mơ hồ cũng gây hại cho thị trường. Phép ẩn dụ bóng chày của ông nhấn mạnh rằng: những người tham gia thị trường cần có nhận thức về "đường nét tổng thể" trong hàm phản ứng của Fed, tức là khi lạm phát hoặc việc làm lệch khỏi mục tiêu đến mức độ nào thì Fed thường sẽ hành động.

Ông nhấn mạnh rằng việc truyền đạt rõ ràng định hướng chính sách đến doanh nghiệp và hộ gia đình sẽ giúp cung cấp kỳ vọng rõ ràng hơn cho công chúng. Waller cho biết:

Nhưng khi nó thực sự cần thiết, tôi nghĩ nó nên được sử dụng.

"Cuộc tranh cãi nội bộ" phản ánh sự bất định lớn hơn

Warsh từng mô tả cuộc thảo luận này như một "cuộc tranh luận trong gia đình".

Tuy nhiên, cuộc tranh luận này đang diễn ra trước thị trường dưới hình thức các bài phát biểu công khai, và tác động của nó đã vượt ra ngoài phạm vi thảo luận nội bộ.

Trong khi đó, thị trường trái phiếu đang ở trạng thái cực kỳ nhạy cảm. Lợi suất toàn cầu đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2008.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent tuyên bố mở rộng chương trình mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn, làm dấy lên cuộc thảo luận rộng rãi về ranh giới của các công cụ chính sách.

Quan điểm của Warsh thúc đẩy Fed thu hẹp bảng cân đối kế toán, kết hợp với áp lực thị trường trái phiếu nói trên, khiến nhu cầu của thị trường về sự rõ ràng trong truyền thông chính sách của Fed ngày càng cấp thiết.

Trong khi khuôn khổ truyền thông nội bộ của Fed chưa được thống nhất, các nhà đầu tư có lẽ cần phải vừa "chơi bóng" vừa "theo dõi trọng tài" — dù sao đi nữa, ngay cả trọng tài cũng đang còn tranh luận về việc vùng đánh bóng hợp lệ nên được vẽ ở đâu.