BTC

$96,000

5.73%

ETH

$3,521.91

3.97%

HTX

$0.{5}2273

5.23%

SOL

$198.17

3.05%

BNB

$710

3.05%

简体中文

繁體中文

English

Tiếng Việt

한국어

日本語

ภาษาไทย

Türkçe

Đồng đô la Hồng Kông ổn định coin "rút lui lớn"

Foresight News

Đọc bài viết này mất 21 phút

Sau khi giấy phép đầu tiên được cấp, thái độ của Standard Chartered và HSBC có sự khác biệt rõ rệt, các nền tảng giao dịch tiền mã hóa có giấy phép và các bên tiềm năng cũng thường giữ thái độ chờ đợi, phản ánh tình trạng khó khăn chung của stablecoin phi USD trên phạm vi toàn cầu.

Tiêu đề gốc: 《Cuộc "rút lui lớn" của stablecoin Đô la Hồng Kông》
Tác giả gốc: Joe Zhou, Foresight News

“Chúng tôi không đánh giá cao stablecoin Đô la Hồng Kông.” Một người trong ngành gần gũi với giới quản lý thẳng thắn nói với tác giả, “Đánh giá cao stablecoin, không có nghĩa là đánh giá cao stablecoin Đô la Hồng Kông — đây là hai chuyện hoàn toàn khác nhau.”

Ông dừng lại một chút, rồi bổ sung thêm: “Để những tổ chức ít sẵn lòng nhất, ít động lực nhất dẫn dắt stablecoin Đô la Hồng Kông, lại gạt những tổ chức có động lực nhất, có ý tưởng nhất sang bên lề — chuyện này làm sao mà thành?”

Đây không phải là định kiến cá nhân. Tác giả được biết từ nhiều người tham gia kinh doanh stablecoin tại Hồng Kông rằng, việc phân bổ hai giấy phép stablecoin Đô la Hồng Kông đầu tiên đã phản ánh sự bối rối của mô hình quản lý “phòng thủ bị động” này: Công ty TNHH Công nghệ Tài chính Điểm Định do Ngân hàng Standard Chartered dẫn dắt chủ động thúc đẩy, trong khi một tổ chức được cấp phép khác thì “hoàn toàn không muốn làm” — đây đã là bí mật công khai trong giới.

Trong khi đó, những công ty có mong muốn mạnh mẽ khám phá các kịch bản ứng dụng stablecoin Đô la Hồng Kông như Tập đoàn Ant, JD Technology, Yuan Coin Technology, lại không thực sự tham gia được, hoặc không có quyền chủ đạo cốt lõi.

“Tham gia, nhưng không đánh giá cao.” Hai người đến từ hai tổ chức khác nhau nhưng đều gần gũi với mảng kinh doanh stablecoin Hồng Kông gần như đồng thanh nói.

Hiện tại, tình thế của stablecoin Đô la Hồng Kông đang thể hiện ba hình thái tinh tế: Một loại tổ chức đánh giá cao đường đua stablecoin, nhưng lại giữ thái độ dè dặt với stablecoin Đô la Hồng Kông, nhưng buộc phải “chiếm một vị trí”; một loại tổ chức khác vốn không mặn mà với stablecoin, lại bị cơ quan quản lý thúc đẩy miễn cưỡng tham gia; còn một loại tổ chức nữa có ý chí, có nguồn lực, có kịch bản ứng dụng, lại bị từ chối ngoài cửa vì danh tính.

Sự lệch pha này, chính là chú thích chân thực nhất cho cuộc “rút lui lớn” của stablecoin Đô la Hồng Kông.

Một giấy phép, hai thái độ, ba phản ứng

Standard Chartered tích cực, HSBC tiêu cực — một giấy phép, hai thái độ.

Tháng 9 năm 2025, 36 tổ chức đổ xô nộp đơn xin giấy phép stablecoin Đô la Hồng Kông, náo nhiệt vô cùng. Vậy mà gần một năm trôi qua, vào tháng 8 năm 2026 hôm nay, đã rất ít người còn chủ động nhắc đến stablecoin Đô la Hồng Kông.

Khi sự ồn ào lắng xuống, những người chơi thực sự chỉ còn lại hai: Standard Chartered và HSBC. Một mô hình kinh doanh hoàn toàn mới, cuối cùng lại được giao trọn vẹn cho những tổ chức chuyên vận hành mô hình kinh doanh truyền thống. Tâm lý thị trường, lạnh lẽo như băng.

“HSBC không tích cực, là điều ai trong giới cũng biết.” Hai người đến từ hai nền tảng giao dịch tiền mã hóa có giấy phép tại Hồng Kông không hẹn mà cùng nói với tác giả.

Ngày 10 tháng 4 năm 2026, Cơ quan Tiền tệ Hong Kong đã cấp hai giấy phép stablecoin Đô la Hồng Kông đầu tiên cho Công ty Tài chính Công nghệ Điểm Định (liên doanh của Ngân hàng Standard Chartered (Hong Kong), Hong Kong Telecom và Animoca Brands) cùng với Ngân hàng Hong Kong và Thượng Hải. Tuy nhiên, theo tiết lộ từ những người trong ngành, thái độ của hai tổ chức này đối với stablecoin hoàn toàn khác biệt.

Standard Chartered thể hiện sự chủ động nhất định và đã bắt tay vào triển khai chiến lược stablecoin toàn cầu. Ngày 2 tháng 7 năm 2026, Standard Chartered cùng với Circle – đơn vị phát hành USDC – đã công bố ra mắt dịch vụ tích hợp một cửa USDC cấp tổ chức. Ngày 12 tháng 8 năm 2026, Điểm Định khởi động giai đoạn phát hành đầu tiên của stablecoin Đô la Hồng Kông HKDAP, hiện chỉ giới hạn mở cho các nhà phân phối tổ chức như HashKey, OSL và nhà đầu tư chuyên nghiệp, đồng thời có kế hoạch mở rộng sang người dùng bán lẻ sớm nhất vào cuối năm 2026 tùy theo tình hình thị trường.

Trong khi đó, HSBC lại là một câu chuyện hoàn toàn khác. "HSBC bị động, chỉ làm khi bị chỉ tay vào mặt." Một người trong ngành thẳng thắn nói với tác giả. So với sự tích cực thúc đẩy của Standard Chartered, kế hoạch stablecoin Đô la Hồng Kông của HSBC rõ ràng bị chậm trễ, được xếp lịch đến nửa cuối năm 2026.

Đằng sau sự chậm trễ này là sự cân nhắc thận trọng của HSBC dựa trên lợi ích thực tế đối với mảng kinh doanh stablecoin.

"HSBC có xu hướng thúc đẩy tiền gửi token hóa thay vì stablecoin." Một người thân cận với HSBC tiết lộ.

Nguyên nhân cốt lõi nằm ở việc stablecoin xung đột trực tiếp với mảng kinh doanh chính của HSBC. Dữ liệu cho thấy khoảng 85% thu nhập từ mảng thanh toán của HSBC đến từ thu nhập lãi ròng dựa trên tiền gửi, và bản thân mảng thanh toán chiếm khoảng 22% tổng doanh thu năm 2025 của ngân hàng. Mô hình kinh doanh cốt lõi của HSBC chính là huy động tiền gửi chi phí thấp, kiếm chênh lệch lãi suất thông qua cho vay và đầu tư – mà việc phát hành stablecoin lại chính là yếu tố làm phân tán tiền gửi ngân hàng, đe dọa nền tảng của họ.

Hơn nữa, bản thân việc kinh doanh phát hành stablecoin tuân thủ cũng không hề "siêu lợi nhuận": thu nhập phụ thuộc rất lớn vào môi trường lãi suất, trong khi lợi nhuận lại bị bào mòn dần qua các kênh phát hành, lưu ký, phân phối. Đối với HSBC – ngân hàng lấy chênh lệch lãi suất tiền gửi – cho vay làm cốt lõi và nắm giữ lượng tiền gửi khách hàng khổng lồ – việc chủ động all in vào stablecoin vừa ăn mòn nền tảng tiền gửi của chính mình, vừa không kiếm được lợi nhuận đáng kể, thiếu động lực nội tại về mặt thương mại.

Ngoài Standard Chartered và HSBC, phản ứng của 13 nền tảng giao dịch tiền mã hóa được cấp phép đối với stablecoin Đô la Hồng Kông cũng khá đáng chú ý.

Standard Chartered và HSBC đảm nhận vai trò phát hành, trong khi các khâu phân phối, lưu ký cần phụ thuộc vào các nền tảng giao dịch tiền mã hóa được cấp phép như HashKey, OSL, EXIO, Panthertrade. Tuy nhiên, theo những gì tác giả tìm hiểu được, thái độ của các nền tảng giao dịch này có thể được chia thành ba nhóm.

Phản ứng thứ nhất: Không kỳ vọng gì cả. "Từ góc độ kinh doanh, stablecoin Đô la Hồng Kông không thấy cơ hội sinh lời cho các tổ chức." Một người từ nền tảng giao dịch tiền mã hóa được cấp phép tại Hồng Kông thẳng thắn nói, "Huống chi, hiện tại các nền tảng giao dịch tiền mã hóa được cấp phép tại Hồng Kông vốn đã đang thua lỗ liên tục."

"Không kỳ vọng gì cả." Anh ta nói.

Phản ứng thứ hai: Vừa rút lui vừa quan sát. Theo tác giả được biết, ban đầu có ít nhất ba nền tảng giao dịch tiền mã hóa được cấp phép đang cùng kiểm thử stablecoin Đô la Hồng Kông với Định Điểm Tài Chính Công Nghệ, nhưng đã có nền tảng giao dịch bắt đầu rút lui, không muốn tốn thêm nhiều công sức để thực hiện các bài kiểm thử khác nhau.

Phản ứng thứ ba: Chiến thuật tích cực, chiến lược quan sát.

"Về chiến lược thì không tích cực, nhưng về chiến thuật thì tích cực." Một người từ nền tảng giao dịch tiền mã hóa được cấp phép khác tại Hồng Kông cho biết. Người trong ngành này tiết lộ, đội ngũ hiện tại thực sự đang tích cực hợp tác kiểm thử với các tổ chức phát hành stablecoin Đô la Hồng Kông, nhưng nhìn từ chiến lược tổng thể của công ty — "Ai cũng biết đây không phải là một mảng kinh doanh có thể thấy cơ hội sinh lời ở thời điểm hiện tại."

Euro hoảng loạn, Yên ngớ ngẩn, Won chậm chạp, Đô la Hồng Kông trì trệ, tất cả đều chạy đua theo sau

Khó khăn của stablecoin Đô la Hồng Kông không phải là điều duy nhất của Hồng Kông. Mở rộng tầm nhìn ra, các stablecoin phi đô la Mỹ tại các trung tâm tài chính trên toàn cầu gần như không ngoại lệ đều đang chạy đua theo sau.

Euro hoảng loạn, Yên ngớ ngẩn, Won chậm chạp, Đô la Hồng Kông trì trệ — một kẻ thắng cuộc, bốn kẻ chạy đua theo sau, mỗi bên đều có nỗi khó riêng.

Trước tiên nói về stablecoin Euro, với tư cách là đồng tiền có quy mô lưu trữ lớn thứ hai chỉ sau đô la Mỹ, nó tỏ ra hoảng loạn.

Euro là đồng tiền thanh toán và dự trữ lớn thứ hai toàn cầu — dữ liệu SWIFT cho thấy, tháng 6 năm 2026, Euro chiếm 21,88% thị phần thanh toán toàn cầu, chỉ sau đô la Mỹ; trong dự trữ ngoại hối toàn cầu, Euro chiếm khoảng 20%, vững vàng ở vị trí thứ hai. Một đồng tiền chiếm 22% thị phần trong thương mại và tài chính quốc tế, nhưng stablecoin của nó chỉ chiếm 0,22% trên thị trường toàn cầu — chênh lệch gấp đúng 100 lần.

Nhìn thấy stablecoin đô la Mỹ phát triển rực rỡ, châu Âu sốt ruột, lên kế hoạch ra mắt stablecoin Euro tuân thủ MiCA vào nửa cuối năm 2026. Hiện tại, thành viên đã mở rộng lên 37 tổ chức tài chính, bao phủ 15 quốc gia châu Âu, bao gồm BNP Paribas Pháp, ING Hà Lan, UniCredit Ý, BBVA Tây Ban Nha, ABN AMRO Hà Lan và hàng loạt ngân hàng lớn châu Âu khác.

Tuy nhiên, liên minh 37 ngân hàng nhìn thì hùng hậu, nhưng thực tế là sấm to mưa nhỏ. Vốn hóa thị trường stablecoin Euro chỉ có 674 triệu đô la Mỹ, chiếm 0,3% thị trường stablecoin toàn cầu. Và phần lớn trong 0,3% này còn bị một công ty Mỹ chiếm giữ. EURC của Circle với khoảng 430 triệu đô la Mỹ độc chiếm 64% thị phần toàn bộ stablecoin Euro.

「Yên ổn định, là ngu ngốc.» Một người trong ngành thẳng thắn nhận xét.

「Không phải công nghệ không được, mà là thiết kế thể chế ngay từ đầu đã tự thu hẹp con đường đi.」「Hiện tại cũng chẳng có thanh khoản gì.» Anh ta bổ sung.

Tháng 6 năm 2026, SBI Holdings chính thức ra mắt JPYSC, đây là stablecoin yên Nhật trên Ethereum đầu tiên tại Nhật Bản do ngân hàng ủy thác hỗ trợ. Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui, Mizuho — ba ngân hàng lớn của Nhật Bản cũng tuyên bố cùng phát triển stablecoin yên Nhật của riêng mình, dự kiến khởi động giao dịch thương mại trong năm tài chính 2026. Nhưng vấn đề là, cơ quan quản lý Nhật Bản đã khóa stablecoin trong hệ thống ngân hàng ủy thác — đơn vị phát hành phải là ngân hàng ủy thác, tài sản dự trữ phải được lưu ký tại ngân hàng ủy thác, và việc quy đổi cũng phải thông qua ngân hàng ủy thác. Một vòng thao tác như vậy, stablecoin bị biến thành một «chứng chỉ tiền gửi điện tử đeo xiềng xích», gần như chẳng liên quan gì đến khả năng lập trình của blockchain.

Nhật Bản không phải không làm được stablecoin — mà là thứ họ làm ra, không ai thấy hào hứng.

Stablecoin won Hàn Quốc, là chậm, là đình trệ. Không phải doanh nghiệp không muốn làm, mà là cơ quan quản lý vẫn chưa tranh cãi xong.

Chín tổ chức phát hành lớn đã hoàn thành thí điểm, giao dịch thí điểm của Ngân hàng Busan trên Kaia Chain đạt tỷ lệ thành công 100%, thời gian xử lý dưới 1 giây, hạ tầng của Kakao và Circle cũng đã sẵn sàng — doanh nghiệp đã chuẩn bị xong hết, nhưng cơ quan quản lý vẫn đang tranh cãi tại chỗ.

Tranh cãi gì? Tranh cãi về «ai được phát hành». Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc kiên trì yêu cầu «ngân hàng nắm giữ trên 51% cổ phần» mới được phát hành, ngành công nghiệp phản ứng mạnh mẽ, cho rằng «đây không phải là ổn định, mà là đình trệ». Vì Luật Ngân hàng Hàn Quốc quy định giới hạn tỷ lệ ngân hàng nắm giữ cổ phần của công ty khác là 15% — muốn đạt đủ 51%, ít nhất phải kéo 4 đến 5 ngân hàng cùng làm. Điều này tự nó đã là thêm rào cản cho thị trường.

Dự luật của Ủy ban Dịch vụ Tài chính bị đẩy từ quý 1 sang «nửa cuối năm», và đã bị đẩy không chỉ một lần. Tiền không thể chờ đợi. Hàn Quốc đã có 18 tháng liên tiếp dòng vốn stablecoin ròng chảy ra, tổng cộng vượt 1 tỷ USD — trong nước không phát hành được, người dùng chỉ có thể đổi sang stablecoin USD rồi chuyển ra ngoài.

Sự «chậm» của stablecoin won Hàn Quốc, không phải là vấn đề năng lực, mà là vấn đề quyết định.

Stablecoin đô la Hồng Kông (Trung Quốc), thì là chờ đợi, là trì hoãn. Chờ đạo luật rõ ràng của Mỹ, chờ ngân hàng từ từ làm. Đánh giá của thị trường: stablecoin đô la Hồng Kông, cấp phép sớm nhất, khởi động lạnh nhất, có giấy phép nhưng không có nhiệt huyết.

Nhưng vấn đề lớn hơn là: người có bối cảnh sử dụng thì không vào được, người không có bối cảnh thì cố làm. Ant muốn làm, JD muốn làm, HashKey muốn làm — họ có ý chí, có động lực, có bối cảnh sử dụng, nhưng đều đứng ngoài cửa. Stablecoin đô la Hồng Kông ngay từ đầu không phải là chủ động tấn công, mà là phòng thủ bị động. Vì người khác đã làm, Hồng Kông buộc phải làm theo.

Thị trường stablecoin toàn cầu gần 308,3 tỷ USD, stablecoin USD chiếm 98%. Đồng USD quá mạnh là một trong những nguyên nhân, các khu vực khác quá chậm chạp cũng là nguyên nhân quan trọng. Còn stablecoin đồng đô la Hồng Kông (Trung Quốc) đã rơi vào một tình thế khó xử.