Theo báo cáo tài chính công bố ngày 3/8 của công ty phân tích dữ liệu phần mềm Palantir (Mỹ), họ đã một lần nữa nâng dự báo doanh thu cả năm lên cao hơn. Điều mà thị trường dễ nhìn thấy nhất là một công ty đang đưa AI vào đường cong doanh thu của mình.

Theo báo cáo tài chính của Palantir, doanh thu quý 2 đạt 1,935 tỷ USD, tăng 93% so với cùng kỳ năm trước. Tốc độ tăng trưởng như vậy đã đủ ấn tượng, nhưng chi tiết thú vị hơn nằm ở nửa sau của báo cáo. Lợi nhuận không bị tăng trưởng nuốt chửng, và doanh thu từ hợp đồng không thể hủy ngang chưa được ghi nhận cũng tiếp tục dày lên.

Điều này làm thay đổi vấn đề. Điều mà độc giả cần mổ xẻ không phải là "AI rốt cuộc có nhu cầu hay không", mà là nhu cầu của Palantir xuyên qua khâu bán hàng, giao hàng và ghi nhận doanh thu như thế nào, cuối cùng cùng lúc nằm trên bảng lợi nhuận và bảng hợp đồng.

Tăng trưởng 93%, vì sao không giống một điểm nhọn

Nhiều công ty có thể có một quý bỗng nhiên sáng rực, nhưng rất khó để giữ độ sáng đó liên tục qua nhiều quý. Palantir trong biểu đồ 1 gần với trường hợp sau hơn. Theo số liệu báo cáo tài chính của công ty, doanh thu quý đơn lẻ đi từ 1,004 tỷ USD trong quý 2/2025 đến 1,935 tỷ USD trong quý này.

Điều đáng xem xét kỹ hơn là độ dốc. Công ty tiết lộ, tốc độ tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ năm trước trong giai đoạn này đã tăng từ 48% lên 93%. Tăng trưởng theo quý trong các quý tiếp theo không có biến động lớn, giống như một băng chuyền liên tục lăn về phía trước. Cùng kỳ năm trước đã tăng trưởng, hôm nay tăng trưởng so với cùng kỳ vẫn đang tăng tốc, điều này giải thích hình dạng trên biểu đồ tốt hơn là một đơn hàng lớn ngẫu nhiên.

Điều này không tự động chứng minh rằng tốc độ tăng trưởng cao sẽ tồn tại lâu dài. Doanh thu phần mềm doanh nghiệp vẫn chịu ảnh hưởng từ nhịp độ hợp đồng và nghiệm thu dự án. Ít nhất nó cho thấy, doanh thu lần này của Palantir không chỉ dựa vào nền thấp để nâng cột lên cao. Khi quy mô lớn hơn, tốc độ tăng trưởng vẫn đang đi lên.

Doanh thu mới tăng, rơi vào động cơ nào

Biểu đồ 2 sau khi tách phần doanh thu tăng thêm trong một năm, trọng tâm lập tức trở nên rõ ràng. Theo báo cáo tài chính của công ty, mảng thương mại Mỹ và chính phủ cộng lại đóng góp khoảng 90% tổng mức tăng doanh thu.

Công ty tiết lộ, mảng thương mại Mỹ tăng khoảng 458 triệu USD, mảng chính phủ Mỹ tăng khoảng 383 triệu USD. Mảng trước là nguồn đóng góp đơn lẻ lớn nhất, mảng sau cũng không chậm lại. Đối với một công ty gắn lâu dài với nhãn phần mềm chính phủ, biểu đồ thác nước này không cho thấy một bộ phận nào đang chạy nước rút một mình, mà là cả hai đầu thương mại và chính phủ cùng đẩy doanh thu Mỹ lên cao.

Doanh thu thương mại tăng trưởng nhanh hơn, cũng khiến mảng thương mại Mỹ trở thành nguồn đóng góp đơn lẻ lớn nhất. Palantir nhấn mạnh trong thư gửi cổ đông rằng, công ty không tính phí theo lượt nhấp, token hay số lần trò chuyện, mà theo giá trị kinh tế mà khách hàng nhận được. Cách tính này có thể giải thích cách ban quản lý xác định giá trị thương mại hóa của sản phẩm, nhưng báo cáo tài chính không tách thêm doanh thu thương mại quý này theo bối cảnh khách hàng hay phương thức tính phí.

Cấu trúc này cũng có giới hạn. Trong biểu đồ, "ngoài nước Mỹ" là giá trị tính bằng tổng doanh thu trừ đi doanh thu từ Mỹ, các hạng mục theo khu vực đến từ báo cáo biểu đồ được làm tròn của công ty. Điều này đủ để cho thấy tầm quan trọng của thị trường Mỹ, nhưng không thể dùng để suy luận hiệu quả riêng lẻ của bất kỳ thị trường nước ngoài nào.

Tăng trưởng nhanh hơn, vì sao lợi nhuận không tụt lại phía sau

Các công ty phần mềm thích nhắc đến Rule of 40, vì nó đặt tăng trưởng và biên lợi nhuận trên cùng một thước đo. Theo báo cáo tài chính của công ty, chỉ số này của Palantir đã tăng từ 68% lên 155%. Phần màu xanh đại diện cho tốc độ tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ, phần màu cam đại diện cho biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh, cả hai phần đều đang tăng cao hơn.

Ở đây có một cách tính dễ bị bỏ qua. Công ty công bố biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh là 62%, trong đó đã loại trừ chi phí ưu đãi cổ phiếu và các loại thuế liên quan đến người sử dụng lao động. Nó phù hợp để quan sát đòn bẩy hoạt động, nhưng không phải là một bảng thành tích khác có thể thay thế báo cáo lợi nhuận.

Nếu đưa các khoản điều chỉnh trở lại, theo báo cáo tài chính của công ty, biên lợi nhuận hoạt động GAAP trong quý 2 là 47%. Đây là điểm có trọng lượng nhất trong biểu đồ thứ ba. Công ty không chỉ trông nhẹ nhàng ở chỉ số đã điều chỉnh, mà ngay cả dưới chuẩn kế toán chính thức cũng đã để lại một khoảng lợi nhuận khá dày.

Đối với độc giả, có thể hình dung điều này giống như một cửa hàng có lượng khách và biên lợi nhuận cùng tăng lên. Lượng khách tăng không có gì lạ, biên lợi nhuận dày hơn cũng không có gì lạ. Chỉ khi hai điều xảy ra cùng lúc, đòn bẩy hoạt động mới từ một thuật ngữ trong báo cáo tài chính trở thành một cỗ máy đã thực sự vận hành.

Hướng dẫn được nâng lên, dựa vào điều gì bên dưới

Khi ban lãnh đạo nâng hướng dẫn, điều quan trọng nhất cần xem không phải là cách diễn đạt, mà là liệu có nhiều thứ hơn đang chất đống trước cửa trước khi doanh thu được ghi nhận hay không. Theo báo cáo tài chính của công ty, RPO của Palantir đã tăng từ 2,42 tỷ USD lên 4,90 tỷ USD. RPO chỉ doanh thu từ hợp đồng đã ký, chưa được ghi nhận và không thể hủy bỏ, có thể hiểu là những đơn hàng đã được xếp vào dây chuyền sản xuất nhưng chưa được tính hết vào doanh thu kỳ hiện tại.

Báo cáo tài chính của công ty cho thấy, doanh thu lập hóa đơn trong quý cũng tăng từ 1,102 tỷ USD lên 2,072 tỷ USD. Chỉ số này kết hợp doanh thu đã ghi nhận với biến động của nợ hợp đồng, giống như khách hàng đã chuyển nhiều hàng hơn vào kho, nhưng một phần vẫn chưa đến quầy ghi nhận doanh thu. Hai đường cong cùng đi lên, mới tạo thêm một lớp nền có thể kiểm chứng cho mục tiêu cả năm cao hơn.

Nhưng các chỉ số hợp đồng không thể được đọc như doanh thu chắc chắn. Công ty chọn không công bố RPO của các hợp đồng có thời hạn ban đầu từ 12 tháng trở xuống, và doanh thu lập hóa đơn cũng không bằng doanh thu sẽ được ghi nhận trong tương lai. Bảng hợp đồng có thể cung cấp định hướng, nhưng không thể thay thế câu trả lời về doanh thu của quý tiếp theo.

Theo báo cáo tài chính của công ty, chỉ tiêu doanh thu cả năm mới nhất của Palantir vào khoảng 8,15 tỷ USD, tăng tích lũy gần 1 tỷ USD so với chỉ tiêu ban đầu đầu năm. Đặt câu này trở lại biểu đồ 4, cách đọc sẽ thận trọng hơn. Chỉ tiêu đi lên, phía sau có RPO và số tiền lập hóa đơn cùng dày lên làm bằng chứng, nhưng doanh thu vẫn phải trải qua quá trình giao hàng và xác nhận.

Điểm mấu chốt của báo cáo tài chính Palantir lần này không nằm ở việc kể lại câu chuyện AI. Công ty đã để cùng một sự việc vào ba bảng có thể kiểm chứng: doanh thu đang tăng tốc, lợi nhuận GAAP đã đứng vững, doanh thu hợp đồng không thể hủy ngang chưa xác nhận cũng đang tăng. Lần đọc báo cáo tài chính tiếp theo, điều đáng chú ý hơn có lẽ không phải là một khẩu hiệu sản phẩm mới, mà là liệu ba đường này có tiếp tục giữ cùng một hướng hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia