TL;DR
· UBS ước tính, tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu công nghệ lớn của quỹ công chúng trong quý II đã tăng lên 57,3%, vượt trội 18,5%, cả hai đều là mức cao lịch sử.
· Ngành điện tử tăng thêm 20,2 điểm phần trăm trong một quý, tỷ trọng nắm giữ tại Sàn giao dịch Khoa học Công nghệ và Sàn giao dịch Doanh nghiệp Công nghệ cao cũng đạt mức kỷ lục.
· Công nghệ cứng nhận được điều chỉnh tăng lợi nhuận và hỗ trợ chính sách, nhưng tỷ trọng nắm giữ cao sẽ khuếch đại biến động bên ngoài và áp lực giảm đòn bẩy.

Theo báo cáo chiến lược cổ phiếu Trung Quốc mới nhất của UBS, trong quý II năm 2026, tỷ lệ phân bổ của quỹ công chúng vào cổ phiếu công nghệ cứng A-share đã đạt mức cao lịch sử, với ngành điện tử, viễn thông, Sàn giao dịch Khoa học Công nghệ và Sàn giao dịch Doanh nghiệp Công nghệ cao là các hướng tăng cường tập trung nhất.

Con số nổi bật nhất là tỷ trọng nắm giữ của khối công nghệ lớn, bao gồm điện tử, viễn thông, máy tính và quốc phòng, trong danh mục quỹ công chúng đã tăng lên 57,3%, với tỷ lệ vượt trội đạt 18,5%, cả hai đều phá vỡ mức cao lịch sử. Theo ước tính của UBS, tỷ trọng nắm giữ ngành điện tử tăng 20,2 điểm phần trăm trong một quý, là hướng tăng cường mạnh nhất trong quý II; tỷ trọng nắm giữ ngành viễn thông và cơ khí lần lượt tăng 4,4 điểm phần trăm và 0,8 điểm phần trăm.

Dòng vốn ngoại quay trở lại cũng củng cố xu hướng này. Trong các báo cáo công khai, China Merchants Securities ước tính dòng vốn Bắc vào ròng trong quý II khoảng 223 tỷ nhân dân tệ, Guosen Securities ước tính khoảng 219,3 tỷ nhân dân tệ, cả hai đều chỉ ra rằng dòng vốn Bắc đã chuyển từ dòng ra ròng trong quý I sang dòng vào rõ rệt. UBS, dựa trên phân loại ngành riêng, ước tính công nghiệp và IT là các hướng dòng vào chính.

Ngành điện tử tăng thêm 20,2 điểm phần trăm trong một quý, tỷ trọng nắm giữ công nghệ cứng vượt quá một nửa

Sự thay đổi của quỹ công chúng trong quý II không phải là tất cả các ngành cùng tăng, mà là vốn tập trung đổ vào ngành điện tử và viễn thông.

UBS ước tính, tỷ trọng nắm giữ ngành điện tử tăng 20,2 điểm phần trăm so với quý I, ngành viễn thông tăng 4,4 điểm phần trăm, ngành cơ khí tăng 0,8 điểm phần trăm. Tỷ trọng nắm giữ các ngành như thiết bị điện, thực phẩm & đồ uống, kim loại màu, hóa chất, quốc phòng, ngân hàng giảm hoặc tiếp tục suy giảm. Tiêu dùng truyền thống và một số ngành chu kỳ thuận không còn là chủ đề chính để quỹ công chúng tăng cường.

Thay đổi tỷ trọng ngành của quỹ công chúng trong quý II, ngành điện tử tăng thêm 20,2 điểm phần trăm, ngành viễn thông tăng thêm 4,4 điểm phần trăm.

Tỷ trọng nắm giữ khối công nghệ lớn ở mức 57,3%, vượt trội 18,5%, không chỉ lập kỷ lục lịch sử mới mà còn vượt rõ rệt so với đỉnh phân bổ trong giai đoạn nóng nhất của khối tiêu dùng trước đây. Đối với nhà đầu tư phổ thông, sở thích của dòng vốn tổ chức A-share trong quý II đã rất rõ ràng: không phải công nghệ nói chung, cũng không phải tất cả cổ phiếu tăng trưởng, mà là các tài sản gần hơn với chuỗi sức mạnh tính toán AI, bán dẫn, thiết bị và sản xuất tiên tiến.

Tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu công nghệ của quỹ mở công chúng tăng lên 57,3%, tỷ lệ phân bổ vượt mức tăng lên 18,5%, cả hai đều đạt mức cao kỷ lục.

Sự thay đổi trên Sàn giao dịch STAR và Sàn giao dịch Doanh nghiệp khởi nghiệp cũng củng cố xu hướng này. Trong quý II, tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu trên Sàn giao dịch STAR của quỹ mở tăng 9,9 điểm phần trăm, tỷ lệ nắm giữ trên Sàn giao dịch Doanh nghiệp khởi nghiệp tăng 3,5 điểm phần trăm, cả hai đều lập kỷ lục. Việc tăng tỷ lệ nắm giữ ở hai thị trường mới nổi này cho thấy dòng vốn không chỉ mua vào một số ít ngành đầu ngành mà còn nâng cao mức độ tiếp xúc tổng thể với các tài sản công nghệ có độ co giãn cao.

Trong quý II, tỷ lệ nắm giữ và tỷ lệ phân bổ vượt mức của quỹ mở công chúng đối với Sàn giao dịch STAR và Sàn giao dịch Doanh nghiệp khởi nghiệp đều tăng rõ rệt, cả hai đều lập kỷ lục lịch sử.

Mở rộng quỹ chủ đề công nghệ, tổ chức không chỉ chuyển đổi vị thế ngắn hạn

Nếu chỉ dựa vào sự thay đổi tỷ lệ nắm giữ ngành trong một quý, chưa đủ để phản ánh xu hướng dòng vốn. Sự mở rộng của các quỹ chủ động trong lĩnh vực công nghệ cho thấy sự thay đổi này đã phản ánh vào cấu trúc sản phẩm.

UBS định nghĩa quỹ chủ động trong lĩnh vực công nghệ là: quỹ chủ động có ít nhất 7 trong số 10 cổ phiếu nắm giữ hàng đầu thuộc lĩnh vực công nghệ và tổng trọng số vượt quá 50%. Theo tiêu chí này, tỷ lệ các quỹ này trong tổng AUM của quỹ mở chủ động đã tăng lên 27,5%, đạt mức cao kỷ lục.

Tỷ lệ này đã cao hơn rõ rệt so với tỷ lệ của các quỹ chủ động theo dõi chỉ số công nghệ, và cũng cao hơn mức độ phổ biến tương đối của các chủ đề khác như tiêu dùng, năng lượng mới trong thời kỳ đỉnh cao. Ngày càng nhiều quỹ chủ động không chỉ phân bổ một lượng nhỏ cổ phiếu công nghệ trong danh mục đầu tư, mà coi công nghệ là hướng đi chính.

Tỷ lệ AUM của quỹ chủ động trong lĩnh vực công nghệ tăng lên 27,5%, cao hơn mức thời kỳ đỉnh cao của các chủ đề tiêu dùng và năng lượng mới.

Điều này có tác động hai mặt đối với thị trường.

Một mặt, sự nóng lên của phân bổ công nghệ sẽ củng cố tính thanh khoản của ngành. Các chuỗi ngành như điện tử, viễn thông, cơ sở hạ tầng AI, thiết bị bán dẫn và công nghệ công nghiệp có thể có độ co giãn định giá mạnh hơn nhờ dòng vốn tập trung từ tổ chức.

Mặt khác, tỷ lệ nắm giữ và phân bổ vượt mức đều ở mức cao lịch sử, giao dịch tập trung dễ trở thành nguồn gốc của biến động ngắn hạn. Biến động gần đây của cổ phiếu công nghệ toàn cầu và sự điều chỉnh của ngành công nghệ thị trường chứng khoán A có thể liên quan đến việc chốt lời, giảm nhiệt giao dịch và thu hẹp vốn vay, không nhất thiết đại diện cho sự suy giảm đột ngột của các yếu tố cơ bản.

Đây cũng là lý do báo cáo không trực tiếp coi việc tăng tỷ trọng trong quý 2 là "thị trường tăng trưởng của công nghệ cứng đã được xác lập". Dòng vốn đã rõ ràng chuyển hướng sang công nghệ cứng, nhưng bản thân tỷ trọng nắm giữ cao cũng làm tăng độ nhạy với các đợt điều chỉnh ngắn hạn.

Dòng vốn Bắc Kỳ quay trở lại, kênh công khai và phân loại của UBS cùng hướng

Dòng vốn nước ngoài cung cấp thêm một bằng chứng cho việc phân bổ vào công nghệ cứng trong đợt này.

Theo báo cáo công khai, China Merchants Securities ước tính dòng vốn ròng Bắc Kỳ trong quý 2 đạt khoảng 223 tỷ NDT, trong khi Guosen Securities tính toán là 219,3 tỷ NDT. South China Morning Post dẫn dữ liệu từ Choice cho biết, tính đến cuối tháng 6 năm 2026, tổng giá trị nắm giữ Bắc Kỳ qua Lục Cảng Thông đạt 3,13 nghìn tỷ NDT, mức cao kỷ lục theo quý kể từ khi ra mắt.

Dòng vốn theo ngành cần phân biệt theo các tiêu chí khác nhau. Trong các báo cáo công khai, phổ biến hơn là phân loại ngành theo Shenwan, CITIC, ví dụ như thiết bị điện, điện tử, máy móc thiết bị nhận được nhiều dòng vốn vào. Theo phân loại ngành của UBS, mua ròng ngành Công nghiệp đạt 128,5 tỷ NDT, ngành IT đạt 67,2 tỷ NDT, là các hướng dòng vốn chính.

Theo phân loại ngành của UBS, dòng vốn ròng Bắc Kỳ trong quý 2 đạt khoảng 223 tỷ NDT, với Công nghiệp và IT là các hướng dòng vốn chính.

Dù sử dụng bộ phân loại ngành nào, dòng vốn ngoại quay trở lại trong quý 2 đều thiên về công nghệ công nghiệp, IT và chuỗi sản xuất tiên tiến. So với hướng tăng tỷ trọng của quỹ công vào điện tử, viễn thông, máy móc, sự trùng lặp giữa vốn trong và ngoài nước trong công nghệ cứng đã tăng lên rõ rệt.

Những thay đổi dòng vốn này ảnh hưởng đến đánh giá của thị trường về cấu trúc thị trường A-share. Trong thời gian qua, nhà đầu tư A-share lo ngại về tốc độ tăng quá nhanh của cổ phiếu công nghệ, giao dịch đòn bẩy quá nóng, và lợi nhuận chưa được hiện thực hóa đầy đủ. Nếu cả vốn trong và ngoài nước đồng thời tăng tỷ trọng vào công nghệ cứng, đồng thời kỳ vọng lợi nhuận lại đang được điều chỉnh tăng, thì tranh luận thị trường sẽ chuyển từ "có yếu tố cơ bản hay không" sang "tăng có quá nhanh không".

UBS dự báo, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của toàn bộ A-share sẽ phục hồi từ 3,9% năm 2025 lên 11% năm 2026. Điều này cung cấp cơ sở giải thích mạnh mẽ hơn cho việc các tổ chức tăng tỷ trọng tài sản công nghệ và tăng trưởng. Vốn mua công nghệ cứng không chỉ vì chủ đề AI nóng, mà còn vì kỳ vọng lợi nhuận, lợi nhuận ngành và định hướng chính sách đang hình thành sự hỗ trợ đồng hướng.

Quá trình giảm đòn bẩy có thể sắp kết thúc, tỷ trọng nắm giữ cao vẫn sẽ khuếch đại biến động

Trong đợt điều chỉnh cổ phiếu công nghệ quý 2, một trong những điều thị trường lo ngại nhất là sự rút lui của vốn đòn bẩy.

UBS cho rằng, dư nợ tài trợ của A-share đã giảm nhanh chóng từ mức cao, và tỷ lệ đòn bẩy của ngành công nghệ tương đương với toàn thị trường. Đồng thời, khối lượng giao dịch của các ETF CSI 300, ChiNext, STAR 50 tăng mạnh và xuất hiện dòng vốn ròng lớn, cho thấy giai đoạn giảm đòn bẩy có thể sắp kết thúc.

Tuy nhiên, vẫn cần phải giữ lại những giới hạn. Việc giảm đòn bẩy có thực sự kết thúc hay không phụ thuộc vào việc dư nợ ký quỹ có tiếp tục ổn định hay không, cũng như dòng vốn ETF có thể duy trì được hay không. Nếu sau đó vốn đòn bẩy thu hẹp trở lại, hoặc cổ phiếu công nghệ toàn cầu biến động mạnh một lần nữa, thì cổ phiếu công nghệ cứng của A-share vẫn có thể đối mặt với áp lực kép từ định giá và tâm lý.

Hỗ trợ chính sách là một yếu tố dài hạn khác. AI, sản xuất tiên tiến, thay thế nội địa và nâng cấp công nghiệp vẫn là những trụ cột quan trọng của tài sản công nghệ Trung Quốc, nhờ đó mảng công nghệ cứng dễ dàng thu hút sự chú ý của dòng vốn trung và dài hạn. Nhưng định hướng chính sách rõ ràng không đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu ngắn hạn sẽ tăng tuyến tính.

Trong quý II, dòng vốn đã rõ ràng đứng về phía công nghệ cứng, với quỹ công chúng, quỹ chủ đề công nghệ và vốn Bắc Hướng đều đưa ra tín hiệu tương tự. Vấn đề nằm ở chỗ, tỷ trọng nắm giữ và siêu phân bổ đã ở mức cao lịch sử, khiến mảng này nhạy cảm hơn với biến động bên ngoài, chốt lời và thay đổi đòn bẩy. Liệu xu hướng công nghệ cứng có thể tiếp diễn hay không, cuối cùng phụ thuộc vào việc điều chỉnh lợi nhuận tăng, tiến triển giảm đòn bẩy và dòng vốn ngoại quay trở lại có đồng thời hiện thực hóa hay không.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia