Phân tích báo cáo tài chính quý 2 của Google: Google Cloud chỉ chiếm 20% doanh thu, nhưng lại chiếm tới 60% lợi nhuận tăng thêm.

112,1 tỷ USD là lợi nhuận ròng trong một quý mà Alphabet, công ty mẹ của Google, vừa công bố, và cũng là con số dễ bị đọc sai nhất trong báo cáo tài chính này. Theo thông cáo kết quả kinh doanh quý II do Alphabet công bố ngày 22 tháng 7, trong đó 99 tỷ USD đến từ lợi nhuận ròng từ chứng khoán vốn, chứ không phải tiền mặt trực tiếp kiếm được từ tìm kiếm hay Cloud.

Ở một khía cạnh khác, mảng kinh doanh cốt lõi của công ty thực sự đang tăng trưởng rất nhanh. Tổng doanh thu của Alphabet trong quý này đạt 119,8 tỷ USD, doanh thu của Google Cloud đạt 24,8 tỷ USD. Thị trường nhìn thấy một bảng báo cáo lãi lỗ rất đẹp. Tuy nhiên, bảng lưu chuyển tiền tệ lại cho thấy một bộ mặt khác: đầu tư vào trung tâm dữ liệu bắt đầu hấp thụ dòng tiền nhanh hơn so với dòng tiền tự do.

Chỉ khi tách riêng hai bảng này ra, mới có thể thấy được khoản đầu tư AI thực sự rơi vào đâu trong nội bộ Alphabet. Tìm kiếm vẫn đang cung cấp nguồn lực, Cloud đang kéo biên lợi nhuận lên cao, còn máy chủ và chip thì đang đẩy dòng tiền xuống dưới mặt nước.

Cloud vẫn là một mảng nhỏ trong cơ cấu doanh thu của Alphabet. Quy mô của nó chỉ chiếm khoảng một phần năm doanh thu quý này. Nhưng khi câu hỏi được đặt ra là "tiền mới đến từ đâu", câu trả lời đã thay đổi. Cloud đã chiếm gần một nửa doanh thu tăng thêm và lấy đi khoảng 60% lợi nhuận kinh doanh tăng thêm.

Động cơ cũ vẫn chưa dừng lại. Công ty tiết lộ, doanh thu của Google Search & other tăng 17% so với cùng kỳ năm ngoái, tìm kiếm vẫn là nền tảng doanh thu dày nhất của Alphabet. Google Services đã tăng thêm khoảng 12 tỷ USD doanh thu trong một năm, trong khi doanh thu tăng thêm của Cloud cũng đã vượt quá 11 tỷ USD. Một bên chịu trách nhiệm giữ vững quy mô, bên kia chịu trách nhiệm đẩy lợi nhuận biên lên cao.

Đây cũng là sự thay đổi cấu trúc đáng chú ý nhất trong báo cáo tài chính này. Cloud không thay thế tìm kiếm, nó giống như một động cơ thứ hai được kết nối bên cạnh dòng tiền từ tìm kiếm. Tốc độ quay của hai cỗ máy khác nhau, và do đó, chi tiêu vốn không còn chỉ nên được đọc theo logic của một công ty quảng cáo.

Tăng trưởng không thay đổi thứ hạng tồn kho trước tiên, mà là hướng đi của phần tăng thêm. Mảng quảng cáo vẫn lớn hơn nhiều, vì vậy tỷ trọng doanh thu sẽ không thay đổi chỉ sau một đêm. Nhưng mỗi khi bán thêm một dịch vụ, thị phần của Cloud trong doanh thu và lợi nhuận mới đã cao hơn nhiều so với tỷ trọng quy mô của nó. Đối với những người quen coi Alphabet là một công ty quảng cáo, điều này gần với sự thay đổi thực sự hơn so với con số tăng trưởng doanh thu tổng thể so với cùng kỳ.

Tại sao tầm quan trọng của Cloud lại đột nhiên tăng lên? Công ty giải thích sự tăng tốc là do nhu cầu về các giải pháp AI doanh nghiệp, cơ sở hạ tầng AI doanh nghiệp và các dịch vụ GCP cốt lõi. Doanh thu tăng nhanh, lợi nhuận kinh doanh tăng còn nhanh hơn, và sự gia tăng biên lợi nhuận trong biểu đồ cho thấy doanh thu tăng thêm không bị chi phí hiện tại ăn mòn hoàn toàn.

Điều này cũng giải thích tại sao ban lãnh đạo lại đặt hạ tầng AI và giải pháp AI trong cùng một đoạn mô tả kết quả kinh doanh. Hạ tầng AI cần được xây dựng trước, sau đó giải pháp AI mới giúp khách hàng doanh nghiệp tích hợp sức mạnh tính toán này vào quy trình làm việc của họ. Doanh thu và lợi nhuận trong biểu đồ không tăng trưởng cùng một tốc độ. Doanh thu phản ánh quy mô bàn giao, trong khi tỷ suất lợi nhuận phản ánh mức độ khai thác hiệu quả của hạ tầng này.

Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận cao của Cloud không phải là toàn bộ bức tranh tài chính AI. Alphabet đã tách riêng các hoạt động cấp công ty trong bảng báo cáo bộ phận, chủ yếu bao gồm chi phí nghiên cứu và phát triển AI dùng chung. Lợi nhuận bộ phận Cloud đã dày lên, nhưng chi phí phát triển mô hình, hạ tầng và tổ chức vẫn tiếp tục phát sinh ở phía bên kia của báo cáo hợp nhất.

Thứ thực sự khiến thị trường chú ý là dòng tiền. Bảng đối chiếu dòng tiền tự do cho thấy, chi tiêu vốn trong quý này đạt 44,9 tỷ USD, trong khi dòng tiền tự do là âm 5,9 tỷ USD. Con số đầu tiên là để mua sức mạnh tính toán, con số thứ hai là lời nhắc nhở rằng lợi nhuận chưa quay trở lại với cùng tốc độ.

Đây không phải là một sự gia tăng chi phí thông thường. Chi tiêu vốn trước hết biến thành máy chủ, mạng lưới và trung tâm dữ liệu, sau đó mới có cơ hội thu hồi dần khi khách hàng tiếp tục sử dụng Cloud. Đối với Alphabet, lợi nhuận từ đầu tư AI đã có thể thấy được qua lợi nhuận của Cloud, nhưng chu kỳ thu hồi tiền mặt chỉ có thể thấy rõ ở một bảng báo cáo khác.

Dòng tiền tự do âm không có nghĩa là hoạt động kinh doanh chính đã mất máu. Nó chỉ nói rằng, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý này không đủ để bù đắp chi tiêu tiền mặt cho việc mua bất động sản và thiết bị. Quảng cáo và Cloud vẫn đang tạo ra dòng tiền hoạt động, chỉ là hóa đơn cho vòng xây dựng mới đến sớm hơn.

Nguồn vốn mà công ty chuẩn bị cho giai đoạn chu kỳ này cũng đã được ghi trong thông cáo báo chí. Alphabet đã thu được 49,6 tỷ USD thu nhập ròng từ huy động vốn cổ phần vào tháng 6 và phát hành 20,3 tỷ USD trái phiếu không bảo đảm. Công ty cho biết, số tiền này sẽ được sử dụng cho các mục đích chung của công ty, bao gồm mở rộng hạ tầng AI và sức mạnh tính toán toàn cầu. Nhìn từ góc độ này, dòng tiền tự do âm không chỉ là một biến động theo quý, mà còn là dấu chân tiền mặt để lại từ một đợt mở rộng hạ tầng.

Sự cải thiện lợi nhuận của Cloud đã trả lời câu hỏi liệu hạ tầng này có được sử dụng hay không, trong khi dòng tiền tự do âm ghi lại thời điểm nó có thể biến đầu tư trở lại thành tiền mặt. Câu trả lời đầu tiên đã được viết trong lợi nhuận bộ phận quý này, câu hỏi thứ hai vẫn còn nằm trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ.

Tính kịch tính của báo cáo lợi nhuận đến từ lớp cuối cùng. Thu nhập ròng khác ngoài lợi nhuận hoạt động cao hơn nhiều so với đóng góp từ hoạt động kinh doanh chính, trong đó chủ yếu là lợi nhuận từ chứng khoán vốn. Công ty cũng tiết lộ rằng, khoản lợi nhuận 99 tỷ USD này, sau khi trừ thuế, đã làm tăng lợi nhuận ròng thêm 77,1 tỷ USD.

Loại lợi nhuận này có thể là lợi nhuận đã thực hiện hoặc biến động sổ sách chưa thực hiện. Nó có thể đẩy lợi nhuận ròng của một quý lên rất cao, nhưng không thể thay thế khoản phí sử dụng mà khách hàng Cloud trả hàng tháng, cũng không thể thay thế số tiền mặt mà trung tâm dữ liệu đã chi ra. Nếu đặt nó cùng với hoạt động kinh doanh chính trong cùng một biểu đồ thác nước, thì sẽ không nhầm lẫn "lợi nhuận từ hoạt động" với "tăng giá tài sản" thành một thứ.

Điều này không có nghĩa là coi lợi nhuận đầu tư như nhiễu. Đó là sự thay đổi thực tế trên bảng cân đối kế toán của Alphabet, đã được nộp thuế và đi vào lợi nhuận ròng. Chỉ là khi đặt nó bên cạnh Cloud và chi tiêu vốn, người đọc cần coi nó như một cuốn sổ thứ ba, chứ không phải là thước đo tốc độ vận hành của hoạt động kinh doanh chính.

Trong báo cáo tài chính quý 2 của Alphabet, mảng Tìm kiếm chịu trách nhiệm cung cấp nguồn lực, Cloud cho thấy lợi nhuận, xây dựng năng lực tính toán tiêu tốn tiền mặt trước, còn danh mục đầu tư thì đẩy lợi nhuận ròng lên một tầm cao khác.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia