TL;DR
· Báo cáo của Morgan Stanley dự đoán doanh thu quý 2 của Corning sẽ vượt nhẹ kỳ vọng, nhưng mức tăng EPS có thể chỉ từ 0,01 đến 0,02 USD.
· Nhu cầu mảng quang học vượt cung, thị trường quan tâm hơn đến việc liệu sản lượng và giao hàng quý 3 có thể tiếp tục tăng tốc hay không.
· Mục tiêu giá 180 USD vẫn đặt cược vào quang học AI, nhưng chi phí Solar và định giá cao sẽ hạn chế phản ứng của cổ phiếu.

Theo lịch báo cáo tài chính bên thứ ba, Corning dự kiến công bố kết quả quý 2 năm 2026 trước giờ giao dịch ngày 28 tháng 7. Morgan Stanley đưa ra nhận định thận trọng trước báo cáo: doanh thu có thể cao hơn một chút so với kỳ vọng thị trường, nhưng biên lợi nhuận hạn chế, duy trì xếp hạng Equal-weight và mục tiêu giá 180 USD.

Corning gần đây được đẩy lên sân khấu thị trường nhờ quang học AI, GlassBridge và các kỳ vọng liên quan đến NVIDIA. Vào ngày 21 tháng 7, giá cổ phiếu Corning ở mức khoảng 153,10 USD, vẫn còn dư địa so với mục tiêu 180 USD, nhưng cổ phiếu này không còn chỉ tăng nhờ "có tiếp xúc với AI".

Mối quan hệ giữa Corning và NVIDIA cũng được hỗ trợ bởi tài liệu chính thức. Hồ sơ SEC cho thấy, vào ngày 6 tháng 5, Corning đã phát hành chứng quyền cho NVIDIA, với tối đa 15 triệu chứng quyền truyền thống, giá thực hiện 180 USD, cùng 3 triệu chứng quyền trả trước, tổng giá mua 500 triệu USD. Điều này mang lại trí tưởng tượng cho thị trường, nhưng cũng nâng cao ngưỡng xác minh báo cáo tài chính.

Quý 2 có thể khả quan hơn, nhưng bất ngờ về lợi nhuận không lớn

Điểm nhìn trực tiếp nhất của quý 2 Corning là liệu doanh thu có thể vượt kỳ vọng một chút hay không.

Theo tính toán trong báo cáo của Morgan Stanley, dư địa tăng doanh thu quý 2 của Corning khoảng 50 triệu USD, giới hạn trên có khả năng không vượt quá 100 triệu USD. Nguyên nhân chính không phải do nhu cầu yếu, mà vì mảng quang học đã gần như bán hết, hạn chế về nguồn cung khiến nhiều đơn hàng không thể chuyển thành doanh thu.

Biên lợi nhuận thậm chí còn nhỏ hơn. Trong tính toán này, mức tăng EPS quý 2 dự kiến chỉ từ 0,01 đến 0,02 USD. Đối với một cổ phiếu đã hấp thụ kỳ vọng quang học AI, bất ngờ báo cáo tài chính như vậy có thể không đủ mạnh.

Hướng dẫn quý 2 trước đó của Corning là doanh thu cốt lõi khoảng 4,6 tỷ USD, EPS cốt lõi từ 0,73 đến 0,77 USD. Doanh thu cốt lõi quý 1 là 4,35 tỷ USD, EPS cốt lõi là 0,70 USD. Công ty cũng đề cập rằng hướng dẫn quý 2 bao gồm việc kéo dài bảo trì ngừng hoạt động của cơ sở wafer Solar, tăng thêm khoảng 30 triệu USD chi phí so với quý 1.

Lịch sử hiệu suất beat/miss của GLW: Từ Q1 2025 đến Q1 2026, doanh thu cốt lõi phần lớn vượt kỳ vọng, EPS tương đối ổn định.

Nếu quý 2 chỉ là "doanh thu nhỉnh hơn, EPS nhỉnh hơn", thị trường có nhiều khả năng sẽ chuyển sự chú ý sang nhận định của ban lãnh đạo về nửa cuối năm. Vấn đề cốt lõi là liệu nút thắt nguồn cung quang học đã bắt đầu được nới lỏng hay chưa, và liệu tốc độ tăng trưởng doanh thu quý 3 có thể tiếp tục được cải thiện hay không.

Thị trường đã đặt cược vào Q3, mảng quang học cần mang về nhiều doanh thu hơn

Hướng dẫn quý 3 có thể quan trọng hơn kết quả thực tế của quý 2.

Báo cáo của Morgan Stanley chỉ ra rằng kỳ vọng thị trường đã bao gồm mức tăng trưởng theo quý khoảng 200 triệu USD. Để hiện thực hóa kỳ vọng này, mảng quang học có thể cần đóng góp ít nhất 50 triệu USD tăng thêm. Do nguồn cung quang học quý 2 bị thắt chặt, nhà đầu tư sẽ đặc biệt lắng nghe cách ban lãnh đạo mô tả về năng lực sản xuất, giao hàng và khả năng nhìn thấy đơn hàng.

Câu chuyện dài hạn của Corning vẫn rõ ràng. Trung tâm dữ liệu AI chuyển từ kết nối đồng sang nhiều kết nối quang hơn, nhu cầu về cáp quang, linh kiện quang học và sản phẩm quang thụ động tăng lên. Công ty có mức độ tiếp xúc nhất định trong các kiến trúc như CPO, NPO, LPO, GlassBridge. Ban lãnh đạo trước đây dự kiến rằng từ năm 2028, việc triển khai sẽ dần dần diễn ra theo phương thức kết hợp đồng-quang.

Tuy nhiên, cơ hội dài hạn không thể trực tiếp tương đương với việc hiện thực hóa lợi nhuận ngắn hạn. Tốc độ áp dụng các lộ trình công nghệ khác nhau vẫn có sự khác biệt, và nhịp độ chi tiêu vốn AI cũng sẽ ảnh hưởng đến việc giải phóng nhu cầu quang học. Nếu tăng trưởng quý 2 chủ yếu đến từ giá cả, thay vì khối lượng giao hàng tăng, phản ứng của thị trường có thể bị hạn chế.

Đây cũng là sự khác biệt đằng sau mục tiêu giá 180 USD. Theo kịch bản rủi ro-lợi nhuận được đưa ra trong báo cáo, mục tiêu giá trong kịch bản cơ sở là 180 USD, kịch bản tăng giá là 230 USD, và kịch bản giảm giá là 72 USD. Kịch bản cơ sở đã bao gồm mức định giá tăng trưởng cao cho AI và quang học.

Giá cổ phiếu hiện tại là 153,10 USD, các kịch bản Cơ sở/Tăng/Giảm lần lượt là 180, 230, 72 USD, xác suất ngụ ý 12 tháng của kịch bản Cơ sở khoảng 47,5%.

Ý nghĩa của nhóm kịch bản này là thị trường không phủ nhận cơ hội quang học AI của Corning, nhưng báo cáo tài chính cần chứng minh rằng các đơn hàng dài hạn đang chuyển thành doanh thu và biên lợi nhuận ngắn hạn.

Mảng Solar kéo lợi nhuận trước, mảng Hiển thị chỉ có thể làm nền tảng

Rào cản lớn nhất trong ngắn hạn đến từ mảng Solar.

Báo cáo của Morgan Stanley ước tính, mảng Solar trong Q2 đã kéo giảm EPS cốt lõi khoảng 0,07 USD, tương đương mức ảnh hưởng khoảng 9%, sau thuế khoảng 61 triệu USD. Trong đó, khoảng 0,03 USD đến từ chi phí tạm ngừng hoạt động 30 triệu USD, phần còn lại đến từ hiệu suất kém trong quá trình ramp-up wafer.

Thông cáo báo chí chính thức Q1 cũng xác nhận, hướng dẫn Q2 bao gồm các chi phí bổ sung từ việc tạm ngừng bảo trì kéo dài cơ sở wafer Solar. Chi phí tạm ngừng hoạt động dự kiến sẽ giảm bớt trong nửa cuối năm, nhưng cải thiện hiệu suất ramp-up wafer lại khó dự đoán hơn.

Điều này sẽ kìm hãm biên lợi nhuận. Corning hiện vừa phải chứng minh nguồn cung quang học AI có thể tăng trưởng, vừa phải đảm bảo các mảng kinh doanh phi quang học không ăn mòn lợi nhuận tổng thể. Nếu doanh thu quang học tăng tốc, nhưng Solar tiếp tục kéo lùi lợi nhuận, thì độ co giãn của EPS vẫn có thể bị kìm hãm.

Mảng Display có thể mang lại một phần sự ổn định. Dữ liệu ngành trong báo cáo ước tính, do ảnh hưởng của việc xuất hàng TV panel trong nửa đầu năm, dự trữ hàng cho Thế vận hội mùa đông và World Cup, cùng với chương trình khuyến mãi 618 tại Trung Quốc, tỷ lệ sử dụng nhà máy panel hiển thị trong Q2 duy trì ở mức 80% đến 85%, cao hơn mức thấp khoảng 78% của Q2 năm 2025.

Tuy nhiên, việc bổ sung tồn kho sớm trong nửa đầu năm cũng có thể kéo giảm nhu cầu nửa cuối năm. Mảng Display vẫn quan trọng đối với lợi nhuận tổng thể, nhưng giống như yếu tố hỗ trợ nền hơn, không phải là chất xúc tác chính cho giá cổ phiếu trong báo cáo tài chính lần này.

Xu hướng tỷ lệ sử dụng nhà máy panel hiển thị trung bình ngành: Q2 2026 duy trì 80%-85%, cao hơn mức 78% của Q2 2025, nhưng nhu cầu nửa cuối năm có thể chậm lại.

Định giá đã phản ánh nhiều kỳ vọng về quang học AI

Dự báo tài chính trung hạn của Corning vẫn khả quan.

Báo cáo của Morgan Stanley dự kiến, doanh thu cốt lõi từ FY2026 đến FY2028 sẽ tăng từ khoảng 17,6 tỷ USD lên 26,6 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp từ 37,3% lên 38,9%, EPS phi GAAP duy trì tăng trưởng nhanh. Nếu nhu cầu quang học tiếp tục bùng nổ, những con số này có thể giải thích tại sao thị trường sẵn sàng định giá Corning cao hơn.

Tóm tắt đầu vào lợi nhuận chính và dự báo dài hạn: Tổng doanh thu 2025-2028 tăng từ khoảng 15,6 tỷ USD lên 26,6 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp từ 36,0% lên 38,9%.

Khó khăn cũng nằm ở đây. Mục tiêu giá 180 USD tương ứng với EPS cơ bản năm tài chính 28 khoảng 35 lần, cao hơn mức trung vị lịch sử khoảng 16 lần trong 10 năm qua. Ngay cả khi giá cổ phiếu đã giảm đáng kể so với đỉnh cục bộ cuối tháng 6, định giá hiện tại vẫn bao gồm kỳ vọng về sự tăng tốc của quang học AI.

Do đó, nếu báo cáo tài chính quý 2 chỉ vượt kỳ vọng một chút, có thể không đủ để thay đổi quan điểm thị trường. Một tín hiệu mạnh mẽ hơn sẽ đến từ ba điều: liệu nguồn cung quang học trong quý 3 có tăng tốc rõ rệt hay không, liệu tác động tiêu cực từ Solar có bắt đầu giảm bớt, và liệu ban lãnh đạo có thể đưa ra lộ trình triển khai quy mô quang học rõ ràng hơn vào khoảng năm 2028 hay không.

Rủi ro cũng rất trực tiếp. Nếu tăng trưởng quý 2 chủ yếu đến từ giá cả thay vì sản lượng, phản ứng của giá cổ phiếu có thể bị hạn chế. Nếu quá trình tăng công suất wafer Solar tiếp tục kém hiệu quả, việc phục hồi tỷ suất lợi nhuận sẽ bị trì hoãn. Nếu chi tiêu vốn cho AI chậm lại, các giả định về nhu cầu quang học dài hạn cũng sẽ bị kìm hãm.

Câu chuyện quang học AI của Corning vẫn chưa kết thúc, nhưng báo cáo tài chính này cần chứng minh không chỉ "nhu cầu rất tốt". Thị trường muốn thấy hơn là nguồn cung theo kịp, lợi nhuận được giữ lại, và kỳ vọng dài hạn trong định giá đang trở thành những con số ngắn hạn.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia