Goldman Sachs đạt đỉnh mới, cổ phiếu ngân hàng cũng đang hưởng lợi từ AI.

TL;DR

· Năm ngân hàng lớn gồm JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (Citi), Wells Fargo (WFC) và Goldman Sachs (GS) đã công bố báo cáo tài chính quý II vào ngày 14 tháng 7, với doanh thu giao dịch cổ phiếu của Goldman Sachs đạt mức kỷ lục.

· Các khoản vay liên quan đến AI, hoạt động bảo lãnh phát hành, giao dịch và trung tâm dữ liệu đang xuất hiện trong báo cáo lợi nhuận của ngân hàng, nhưng chưa thể giải thích toàn bộ mức tăng trưởng.

· Các mã liên quan: JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (Citi), Wells Fargo (WFC), Goldman Sachs (GS)

Năm ngân hàng lớn của Mỹ gồm JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (Citi), Wells Fargo (WFC) và Goldman Sachs (GS) đã công bố báo cáo tài chính quý II vào ngày 14 tháng 7. Kết quả kinh doanh của Goldman Sachs và JPMorgan vượt kỳ vọng thị trường, giá cổ phiếu Goldman Sachs từng lập đỉnh mới trong phiên, và cổ phiếu ngân hàng có sự phân hóa.

Bộ báo cáo này được chú ý vì một vấn đề định giá mới nổi lên: Liệu làn sóng đầu tư AI đã bắt đầu nuôi sống Phố Wall? Trước đây, nhà đầu tư nhìn vào cổ phiếu ngân hàng chủ yếu dựa trên chênh lệch lãi suất ròng, chu kỳ tín dụng và lợi nhuận vốn. Giờ đây, thị trường bắt đầu đặt câu hỏi liệu ngân hàng có thể trở thành "trạm thu phí" cho chi tiêu vốn AI hay không.

Trạm thu phí này không có gì bí ẩn. Các gã khổng lồ công nghệ và doanh nghiệp xây dựng trung tâm dữ liệu, mua chip, huy động vốn, niêm yết, mua bán sáp nhập cho AI; các quỹ phòng hộ giao dịch và đòn bẩy xoay quanh cổ phiếu AI; ngân hàng kiếm phí bảo lãnh phát hành, phí sắp xếp khoản vay, chênh lệch giao dịch và lãi suất tài trợ từ đó. AI không trực tiếp xuất hiện trong bảng cân đối kế toán của ngân hàng, nhưng sẽ đi vào báo cáo lợi nhuận.

Sự khác biệt cũng nằm ở đây. CEO của Goldman Sachs, David Solomon, nhấn mạnh rằng đường ống giao dịch, mạng lưới khách hàng và bánh đà kinh doanh vẫn còn động lực, và việc xây dựng AI vẫn đang ở giai đoạn đầu. CEO của JPMorgan, Jamie Dimon, thận trọng hơn, và thị trường cũng lo ngại rằng doanh nghiệp sẽ tính toán lại chi phí, giá cả và lợi nhuận đầu tư.

Phố Wall hưởng hoa hồng từ dòng vốn AI

Nhà đầu tư thông thường dễ hiểu lợi ích từ AI là chip, nhà cung cấp đám mây và tiền thuê trung tâm dữ liệu, nhưng ngân hàng kiếm một lớp tiền khác. Miễn là tài sản liên quan đến AI đắt hơn, sôi động hơn và cần huy động vốn nhiều hơn, ngân hàng có thể hưởng hoa hồng từ giao dịch và dòng vốn.

Doanh thu từ giao dịch cổ phiếu là ví dụ trực tiếp nhất. Ngân hàng không tự đặt cược vào sự lên xuống của cổ phiếu, mà cung cấp dịch vụ thực hiện giao dịch, phòng ngừa rủi ro, tài trợ và thanh khoản cho khách hàng tổ chức. Cổ phiếu liên quan đến AI càng biến động mạnh, quỹ càng điều chỉnh danh mục thường xuyên, quầy giao dịch của ngân hàng càng bận rộn.

Doanh thu giao dịch cổ phiếu quý II của Goldman Sachs đạt 7,42 tỷ USD, lập kỷ lục và trở thành điểm kích hoạt cho việc thị trường định giá lại cổ phiếu ngân hàng đầu tư. Đối với các công ty như Goldman Sachs có tỷ trọng mảng kinh doanh thị trường vốn cao, mức độ sôi động của giao dịch sẽ nhanh chóng phản ánh vào độ co giãn lợi nhuận.

Một chuỗi khác là chi tiêu vốn cho AI. Các gã khổng lồ công nghệ như Microsoft, Google, Meta xây dựng hạ tầng AI sẽ thúc đẩy tài trợ cho trung tâm dữ liệu, điện năng, chip và tài sản tư nhân. Reuters đưa tin rằng các ngân hàng Phố Wall đang coi siêu chu kỳ AI là một trong những nguồn giao dịch và hoạt động tài trợ trong tương lai.

Ngân hàng không phải là mắt xích nổi bật nhất trong chuỗi ngành AI, nhưng lại là bên hưởng lợi thứ cấp dễ bị bỏ qua. AI càng thâm dụng vốn, càng cần trung gian tài chính. Tài sản AI càng được giao dịch thường xuyên, càng có lợi cho bộ phận giao dịch.

Goldman Sachs và JPMorgan Chase đưa ra hai mẫu hình

Quý II, Goldman Sachs là minh chứng rõ nhất cho độ co giãn. Doanh thu thuần của công ty đạt 20,34 tỷ USD, lợi nhuận ròng 6,63 tỷ USD, EPS là 20,98 USD. Trong báo cáo tài chính chính thức, Solomon đề cập đến "One Goldman Sachs" và vòng xoay kinh doanh, đồng thời nhấn mạnh hoạt động khách hàng và đường ống giao dịch vẫn còn động lực.

Thị trường không chỉ thưởng cho lợi nhuận của một quý, mà là vị thế của Goldman Sachs trong câu chuyện AI. Nếu trong vài năm tới, việc xây dựng AI tiếp tục mang lại IPO, M&A, tài trợ vốn cổ phần, cho vay trung tâm dữ liệu và khối lượng giao dịch, độ co giãn lợi nhuận của Goldman Sachs sẽ nổi bật hơn so với ngân hàng bán lẻ truyền thống.

JPMorgan Chase đưa ra mẫu hình đầy đủ hơn. Doanh thu báo cáo quý II của công ty là 57,3 tỷ USD, doanh thu quản lý là 58 tỷ USD. Lợi nhuận ròng báo cáo là 21,2 tỷ USD, sau khi loại trừ các khoản mục trọng yếu, lợi nhuận ròng là 16,9 tỷ USD. Công ty có cả mảng kinh doanh thị trường vốn, tài chính tiêu dùng và tín dụng doanh nghiệp.

Ở đây cần kiềm chế quy kết. Kết quả kinh doanh mạnh mẽ của các ngân hàng lớn trong quý II không chỉ đến từ AI. Sự phục hồi của mảng ngân hàng đầu tư, giao dịch cổ phiếu sôi động, thay đổi môi trường lãi suất, nhu cầu phòng ngừa rủi ro từ bất ổn vĩ mô, tất cả đều đẩy doanh thu lên cao. Vai trò chính xác hơn của AI là thêm một nguồn cầu có độ co giãn cao khi chu kỳ giao dịch và ngân hàng đầu tư phục hồi.

Morgan Stanley cũng sẽ được đưa vào quan sát. Công ty công bố báo cáo tài chính vào ngày 15 tháng 7, muộn hơn năm ngân hàng lớn, nhưng cấu trúc kinh doanh gần với Goldman Sachs hơn. Nếu thị trường tiếp tục giao dịch dựa trên hoạt động thị trường vốn do AI mang lại, nó sẽ cùng Goldman Sachs được đưa vào cùng một nhóm so sánh định giá.

Bánh đà của Solomon và phanh của Dimon

Câu chuyện của Solomon rất rõ ràng: mạng lưới khách hàng toàn cầu, kênh giao dịch chiến lược và "Goldman Sachs hợp nhất" đang hình thành một bánh đà, việc xây dựng AI vẫn còn ở giai đoạn đầu, và hoạt động thị trường vốn vẫn còn dư địa. Miễn là chu kỳ đầu tư AI tiếp diễn, nhu cầu tài trợ và giao dịch của khách hàng sẽ liên tục quay trở lại Phố Wall.

Logic này rất quan trọng đối với định giá cổ phiếu ngân hàng. Định giá ngân hàng truyền thống dễ bị chi phối bởi chênh lệch lãi suất ròng, dự phòng và các ràng buộc vốn quy định. Nếu doanh thu từ ngân hàng đầu tư và giao dịch được coi là có mức tăng trưởng cơ cấu, thị trường có thể dành trọng số cao hơn cho mảng kinh doanh thị trường vốn của Goldman Sachs, Morgan Stanley và JPMorgan Chase.

Sự kiềm chế của Dimon tạo thành một ranh giới khác. Ông không phủ nhận giá trị của AI, bản thân JPMorgan cũng đang đầu tư vào AI và thảo luận về cải thiện hiệu quả. Nhưng mối lo ngại của thị trường về chi tiêu AI của doanh nghiệp đang gia tăng: ngân sách sẽ không mở rộng vô hạn, và khách hàng sẽ bắt đầu đặt câu hỏi mỗi đô la đầu tư mang lại bao nhiêu tăng trưởng doanh thu hoặc tiết kiệm chi phí.

Điều này rất thực tế đối với các ngân hàng. Chi tiêu vốn AI có thể thúc đẩy hoạt động giao dịch và tài trợ, nhưng không nhất thiết phải tuyến tính. Nếu doanh nghiệp chậm lại trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu, trì hoãn niêm yết huy động vốn, hoặc chi phí tài trợ tài sản tư nhân tăng lên, các khoản phí liên quan và doanh thu giao dịch của ngân hàng đều có thể hạ nhiệt.

Chất lượng cho vay và doanh thu giao dịch quyết định mức độ tái định giá

Liệu cổ phiếu ngân hàng có thực sự coi AI như một mỏ neo định giá mới hay không phụ thuộc vào việc tài trợ liên quan đến AI có thể tiếp tục đi vào doanh thu ngân hàng đầu tư hay không, chất lượng cho vay trung tâm dữ liệu có thể duy trì ổn định hay không, và doanh thu giao dịch cổ phiếu có quay trở lại mức trung bình sau khi biến động giảm xuống hay không.

Tài trợ trung tâm dữ liệu đặc biệt đáng để theo dõi. Hiện tại, nó là nhiên liệu cho việc mở rộng cơ sở hạ tầng AI, cũng là nguồn phí cho các ngân hàng và tín dụng tư nhân. Nhưng nếu có sai lệch về hợp đồng thuê, tỷ lệ sử dụng, chi phí điện năng hoặc chi phí tài trợ, loại tài sản này cũng có thể chuyển từ tăng trưởng doanh thu thành rủi ro.

Chu kỳ tín dụng truyền thống cũng không biến mất. Chi phí vay cao, giá năng lượng và rủi ro địa chính trị sẽ phản ánh chậm trễ trong chất lượng tín dụng thẻ tín dụng, cho vay ô tô và doanh nghiệp. Goldman Sachs dễ dàng tận hưởng sự sôi động giao dịch hơn, trong khi các ngân hàng như Citigroup và Wells Fargo phụ thuộc nhiều hơn vào tín dụng truyền thống sẽ bị thị trường định giá khác biệt.

Tín hiệu từ báo cáo tài chính quý II cho thấy, lợi ích từ AI đã lan tỏa từ cổ phiếu công nghệ sang trung gian tài chính, nhưng vẫn đang ở giai đoạn "bộ khuếch đại tăng trưởng". Điều có thể hỗ trợ tái định giá không phải là một khẩu hiệu AI, mà là sự hiện thực hóa liên tục của phí ngân hàng đầu tư, doanh thu giao dịch, chất lượng cho vay trung tâm dữ liệu và lợi nhuận đầu tư AI của doanh nghiệp.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia