a16z: Tài chính truyền thống không muốn DeFi, chỉ muốn lớp cơ sở hạ tầng blockchain.

Tiêu đề gốc: TradFi không muốn DeFi. Nó muốn blockchain.
Nguồn gốc: a16z Crypto
Biên dịch gốc: TechFlow

Lời dẫn của TechFlow: Nhiều người nghĩ rằng tài chính truyền thống sẽ ôm lấy DeFi, cuối cùng hòa trộn thành một thứ lai ghép thanh lịch nào đó. Sự thật tàn khốc hơn: Phố Wall chỉ muốn dùng blockchain để giảm chi phí, tăng hiệu quả, giữ chặt mối quan hệ khách hàng, nhưng tuyệt đối không từ bỏ quyền kiểm soát. Đây không phải là sự thỏa hiệp, mà là một lựa chọn kiến trúc được thiết kế tinh vi, đang tạo ra một thể loại mới – cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình.

Trong ngành tiền mã hóa, có một câu chuyện tương lai gần như kinh điển: DeFi và tài chính truyền thống sẽ hòa nhập, thanh khoản không cần cấp phép gặp khả năng phân phối của tổ chức, cuối cùng sinh ra một thứ lai ghép thanh lịch, kết hợp ưu điểm của cả hai – hệ thống mới thay thế hệ thống cũ.

Đó là một câu chuyện an ủi. Nhưng nó về cơ bản là sai.

Phiên bản trung thực hơn là: Chỉ cần blockchain có thể làm cho hoạt động kinh doanh hiện tại của tài chính truyền thống tốt hơn, nó sẽ được sử dụng. Không phải vì ôm lấy phi tập trung hóa, mà vì đây là một câu chuyện giảm chi phí thuyết phục – công nghệ này tình cờ có thể cắt giảm chi phí, cải thiện thanh toán, mở rộng phân phối và thắt chặt quyền kiểm soát mối quan hệ khách hàng.

Điều này có nghĩa là các tổ chức không hòa nhập với DeFi. Thay vào đó, chúng đang chọn lọc sử dụng những phần của DeFi phù hợp với ràng buộc vận hành của mình, loại bỏ những phần không phù hợp; chúng đang tái cấu hình DeFi xung quanh nhu cầu của tổ chức. Kết quả khó có thể giống tài chính truyền thống, cũng không giống DeFi ngày nay. Chúng ta đang bắt đầu thấy sự xuất hiện của một thể loại mới, được xây dựng trên nền tảng blockchain, nhưng được tối ưu hóa cho các ràng buộc của tổ chức: cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình.

Khi khung pháp lý trưởng thành, động lực này có thể tiến hóa. Các đạo luật như CLARITY cuối cùng có thể giúp các tổ chức dễ dàng hơn trong việc kết nối trực tiếp với các hệ thống không cần cấp phép. Nhưng dù pháp luật có cho phép điều gì, tư duy rủi ro của tài chính truyền thống sẽ không được thiết lập lại qua một đêm. Các tổ chức vẫn sẽ áp dụng công nghệ qua lăng kính chi phí, rủi ro, kiểm soát và vận hành phù hợp – đó là lý do tại sao điều này mang lại cho ngành hai cơ hội, chứ không phải một.

Cơ hội đầu tiên là giúp các tổ chức áp dụng cơ sở hạ tầng mà họ đã sẵn sàng hôm nay. Mỗi nguyên thủy mà tổ chức áp dụng – từ thanh toán nguyên tử đến tiền tệ có thể lập trình đến tài sản thế chấp token hóa – đều đang xác thực công nghệ này, xây dựng các đường ray chia sẻ và đưa khối lượng giao dịch thực và vốn lên chuỗi.

Cơ hội thứ hai là tiếp tục xây dựng các hệ thống tài chính mở, gốc mã hóa mà các tổ chức chưa sẵn sàng sử dụng.

Đây không phải là những canh bạc cạnh tranh lẫn nhau. Chúng có thể và nên tồn tại song song, và nếu được thực hiện tốt, mỗi cái sẽ củng cố cho cái kia. Các mạng lưới và hệ sinh thái mở sẽ tiếp tục tạo ra các nguyên thủy, thị trường và đổi mới mà các tổ chức cuối cùng sẽ áp dụng. Nếu cả hai đều thành công, sự hội tụ sẽ diễn ra một cách tự nhiên – không phải vì một hệ thống thay thế hoàn toàn hệ thống kia, mà vì cả hai ngày càng phụ thuộc vào cùng một cơ sở hạ tầng cốt lõi.

Thực tế Tài chính Truyền thống đang làm gì

Tài chính truyền thống áp dụng một nguyên thủy khi nó đồng thời đáp ứng hai điều: cải thiện chi phí, rủi ro hoặc phân phối, đồng thời tương thích với kiểm soát và trách nhiệm giải trình. Các nguyên thủy mà các tổ chức loại bỏ – truy cập mở, ẩn danh, thực thi bất biến – đã vượt qua bài kiểm tra đầu tiên nhưng thất bại ở bài thứ hai. Đó là lý do tại sao mô hình áp dụng có thể dự đoán được thay vì ngẫu nhiên, và cũng là lý do tại sao các nhà xây dựng có thể coi nó như một bài kiểm tra thiết kế. Nói cách khác, nếu một tính năng chỉ mang lại giá trị bằng cách loại bỏ kiểm soát của tổ chức, dù nó có tinh tế đến đâu, gần như chắc chắn nó sẽ bị định hình lại hoặc bị từ chối.

Hãy thử nghiệm một số nguyên thủy. Thanh toán nguyên tử nén khoảng cách giữa giao dịch và tính cuối cùng, loại bỏ rủi ro đối tác, giải phóng tài sản thế chấp mà các tổ chức phải giữ cho các giao dịch chưa thanh toán. Sổ cái chia sẻ biến chi phí ẩn lớn nhất của back-office – đối chiếu – thành một việc không cần làm. Tiền tệ có thể lập trình biến các khoản thanh toán lãi suất, yêu cầu ký quỹ và hành động doanh nghiệp thành mã chạy thay vì một chuỗi lệnh thủ công. Toán học đường cong AMM, khi tách khỏi lớp vỏ không cần cấp phép, tái xuất hiện như một công cụ định giá cho ngoại hối on-chain và giá trị tài sản ròng của thị trường tiền tệ token hóa.

Mỗi cái đều cải thiện các con số trên báo cáo lợi nhuận hoặc loại bỏ một rủi ro vận hành và chi phí liên quan, nhưng không cái nào yêu cầu các tổ chức phải tin tưởng vào phi tập trung hóa. Vì vậy, hãy nói chính xác điều gì đang xảy ra với blockchain có phép dành cho tổ chức của JPMorgan, hay các quỹ thị trường tiền tệ token hóa của BlackRock và Franklin Templeton: Đây không phải là các tập đoàn thử nghiệm DeFi. Chúng đang sử dụng blockchain để làm những gì chúng đã làm – thanh toán liên ngân hàng, quản lý đăng ký quỹ, phân phối công cụ sinh lời – nhưng với đường ống tốt hơn. Các triển khai này sử dụng các thuộc tính kỹ thuật của blockchain (khả năng lập trình, minh bạch, thanh toán nguyên tử) và cố tình loại bỏ các thuộc tính làm cho DeFi gốc hoạt động (truy cập mở, ẩn danh và thực thi không cần tin cậy).

Đây không phải là thất bại hay thỏa hiệp. Đây là một lựa chọn kiến trúc có chủ đích, nó cho chúng ta biết nhiều về hướng đi của tương lai.

Người mua khác nhau, quy tắc khác nhau

Giả định rằng việc áp dụng của tổ chức chỉ là một kênh phân phối lớn hơn cho cơ sở hạ tầng DeFi hiện tại sẽ là một sai lầm. Các tổ chức đánh giá giao thức khác với người dùng bản địa crypto. Khi các tổ chức xem xét nhà cung cấp phần mềm, đối tác cơ sở hạ tầng, rủi ro vận hành, kiểm soát tuân thủ và quyền sở hữu dài hạn của các hệ thống quan trọng, chúng tuân theo quy trình vận hành tiêu chuẩn. Kết quả là, thành công trong DeFi không tự động chuyển thành thành công trong các tổ chức.

Các doanh nghiệp hiếm khi mua công nghệ "tốt nhất". Họ mua công nghệ phù hợp nhất với quy trình làm việc, mô hình rủi ro và quy trình mua sắm hiện tại của họ.

Bất kỳ công nghệ nào gia nhập môi trường tổ chức có tính quản lý cao, quản lý rủi ro và tránh trách nhiệm pháp lý đều sẽ bị định hình bởi môi trường đó. Điều này đã xảy ra với Internet (tường lửa doanh nghiệp, mạng nội bộ riêng). Điều này đã xảy ra với điện toán đám mây (đám mây riêng, VPC, FedRAMP). AI đang xảy ra điều này (triển khai nội bộ, yêu cầu lưu trữ dữ liệu, quản trị mô hình). Blockchain cũng không ngoại lệ.

Việc tái cấu hình diễn ra theo hai trục:

Tuân thủ: KYC, AML, sàng lọc trừng phạt, chứng nhận tư cách nhà đầu tư và yêu cầu báo cáo quản lý là không thể thương lượng đối với hầu hết các tổ chức. Các hệ thống không cần cấp phép vốn không phù hợp với các yêu cầu này. Các tổ chức cần khả năng đóng băng tài sản, hủy giao dịch và xác định đối tác giao dịch. DeFi ban đầu không được thiết kế xoay quanh các yêu cầu này, và việc thích ứng với chúng thường đòi hỏi những thay đổi kiến trúc đáng kể. Điều này có thể phát triển. Ví dụ, CLARITY có thể giúp các tổ chức dễ dàng hơn trong việc truy cập các hệ thống không cần cấp phép trong khi đáp ứng các yêu cầu quản lý. Nhưng ngày nay, hầu hết các tổ chức phải đánh giá cơ sở hạ tầng blockchain qua lăng kính kiểm soát, trách nhiệm giải trình và rủi ro hoạt động.

Giá trị doanh nghiệp được giao. Trục này thường bị đánh giá thấp. Các tổ chức áp dụng blockchain không phải vì họ tin rằng không cần cấp phép là một nguyên tắc. Họ áp dụng nó vì nó có thể nén chi phí, giảm ma sát đối chiếu, tạo ra các kênh phân phối mới hoặc cho phép họ gắn sâu hơn vào mối quan hệ khách hàng. Đề xuất giá trị phải được diễn đạt bằng những thuật ngữ này, nếu không nó sẽ không vượt qua được quy trình mua sắm.

Stablecoin có lẽ là ví dụ rõ ràng nhất. Các ngân hàng, nhà cung cấp thanh toán và công ty fintech ngày càng coi chúng là cơ sở hạ tầng thanh toán hữu ích vì chúng cho phép đồng đô la di chuyển nhanh hơn giữa các mạng lưới và khu vực địa lý. Nhưng ít người chấp nhận triết lý rộng hơn của tài chính không cần cấp phép. Họ áp dụng đồng đô la có thể lập trình vì chúng hữu ích, không phải vì họ đang cố gắng xây dựng lại hệ thống tài chính xoay quanh các nguyên tắc của DeFi.

Sự phát triển của Circle là một minh chứng thích hợp. Arc phản ánh cách cơ sở hạ tầng blockchain ngày càng được đóng gói cho người mua tổ chức: nhấn mạnh vào tuân thủ, kiểm soát hoạt động, đối tác giao dịch đáng tin cậy và tích hợp vào quy trình làm việc hiện tại, thay vì truy cập không cần cấp phép và khả năng kết hợp. Đề xuất giá trị không phải vì không cần cấp phép. Mà là thanh toán nhanh hơn, phạm vi tiếp cận toàn cầu và hiệu quả vốn được cải thiện, được giao dưới hình thức mà các tổ chức thực sự có thể áp dụng.

Ngay cả các tổ chức như SWIFT cũng ngày càng đóng khung blockchain qua lăng kính này. Những nỗ lực của họ về khả năng tương tác tài sản token hóa không nhằm thay thế các tổ chức tài chính hiện có. Chúng nhằm cải thiện cách các tổ chức hiện có sử dụng mạng lưới SWIFT để phối hợp với nhau. Mô hình này lặp đi lặp lại: việc áp dụng blockchain đang củng cố các mạng lưới tài chính đã được thiết lập, thay vì thay thế chúng.

Đây là cách mà công nghệ mạnh mẽ phát triển khi gặp thị trường lớn đã được thiết lập.

Hai cơ hội cho những người xây dựng

Ở cấp độ ngành, việc mọi người từ bỏ một cơ hội để theo đuổi cơ hội khác sẽ là một sai lầm. Ở cấp độ công ty, cố gắng theo đuổi cả hai cùng lúc cũng sẽ là một sai lầm.

Việc các tổ chức áp dụng và mạng lưới mở có thể tăng cường lẫn nhau ở cấp độ hệ sinh thái. Nhưng đối với hầu hết các đội nhóm, chúng vẫn là những mô hình kinh doanh hoàn toàn khác biệt. Xây dựng cho các tổ chức đòi hỏi phải hiểu về mua sắm, tuân thủ, kiểm soát, đối tác kênh và chu kỳ bán hàng dài. Xây dựng cho mạng lưới mở đòi hỏi phải tối ưu hóa nhà phát triển, thanh khoản, khả năng kết hợp và hiệu ứng mạng. Khách hàng, mô hình phân phối, yêu cầu sản phẩm và chỉ số thành công thường hoàn toàn khác nhau.

Điều này không có nghĩa là cơ hội này tốt hơn cơ hội kia. Nó chỉ có nghĩa là người sáng lập nên biết rõ họ đang phục vụ thị trường nào và nhận ra rằng thứ kết nối chúng là lớp nền tảng bên dưới: blockchain công khai đóng vai trò là lớp thanh toán trung lập.

Hợp tác với các tổ chức và xây dựng một hệ thống tài chính liền kề không hề mâu thuẫn. Nếu làm đúng, mỗi cái sẽ làm cho cái kia trở nên có giá trị hơn. Lớp có phép mang lại khối lượng giao dịch, tính hợp pháp và vốn; lớp mở liên tục tạo ra các nguyên thủy mà lớp có phép sẽ áp dụng tiếp theo. Khi sự hợp nhất đến, nó xảy ra trên lớp nền tảng—không phải thông qua việc một hệ thống đầu hàng hệ thống kia.

Blockchain công khai có thể ngày càng trở thành lớp thanh toán quan trọng, ngay cả khi các ứng dụng xây dựng trên chúng ngày càng yêu cầu nhiều phép hơn.

Xây dựng cho cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình

Khi xây dựng cho cơ sở hạ tầng tài chính có thể lập trình mới này, có hai cách tiếp cận để xem xét: xây dựng từ đầu hoặc điều chỉnh các sản phẩm hiện có.

Hãy xem xét các mạng lưới như Canton. Chúng không điều chỉnh cơ sở hạ tầng DeFi hiện có, mà được thiết kế đặc biệt xoay quanh các yêu cầu của tổ chức về quyền riêng tư, tuân thủ và khả năng tương tác có kiểm soát. Mục tiêu không phải là đưa ngân hàng vào DeFi. Mà là sử dụng sự phối hợp dựa trên blockchain, đồng thời giữ lại quyền quản trị, bảo mật và kiểm soát vận hành mà các tổ chức cần.

Không phải mọi chiến lược tổ chức thành công đều cần xây dựng lại từ đầu. Ví dụ, Morpho đang thực hiện cách tiếp cận ngược lại. Morpho không từ bỏ các nguyên thủy DeFi của mình, mà tập trung vào việc làm cho chúng dễ sử dụng hơn cho các tổ chức và nhà phát hành tài sản. Ví dụ, quỹ ACRED của Apollo sử dụng Morpho như một phần của chiến lược cho vay trên chuỗi của mình, kết hợp các nguyên thủy cho vay gốc của DeFi với phân phối, tuân thủ và cấu trúc quỹ ở cấp độ tổ chức. Kết quả không phải là DeFi thuần túy cũng không phải là một stack tổ chức hoàn toàn biệt lập. Đây là một mô hình trong đó các tổ chức chọn lọc áp dụng cơ sở hạ tầng tiền điện tử hiện có, đồng thời đóng gói nó theo cách phù hợp với các yêu cầu về kiểm soát, tuân thủ và phân phối của riêng họ.

Danh mục mới này được thiết kế riêng cho các yêu cầu của tổ chức. Nó hấp thụ tinh hoa từ DeFi, nhưng vận hành theo cách cần nhiều sự cho phép hơn và tuân thủ hơn, do đó chắc chắn sẽ khác biệt so với những gì tồn tại hiện nay.

Một số đội ngũ, như Morpho, đã thành công trong việc điều chỉnh cơ sở hạ tầng gốc tiền điện tử cho các trường hợp sử dụng của tổ chức. Nhưng các nhà xây dựng không nên nhầm lẫn điều này thành một kịch bản mặc định. Tổ chức là một nhóm khách hàng riêng biệt với những yêu cầu độc đáo. Trong nhiều trường hợp, thiết kế ngay từ đầu cho những yêu cầu này sẽ hiệu quả hơn so với việc điều chỉnh các sản phẩm ban đầu được xây dựng cho mạng lưới mở.

Cơ hội tiếp tục xây dựng trong DeFi

Những cải tiến mà các tổ chức đang áp dụng ngày nay không bắt nguồn từ ngân hàng, công ty quản lý tài sản hay cơ sở hạ tầng tài chính hiện có. Chúng xuất hiện từ mạng lưới mở, nơi các nhà xây dựng có thể tự do thử nghiệm các cấu trúc thị trường mới, cơ chế phối hợp và các nguyên lý tài chính.

Sự khác biệt này rất quan trọng. Tổ chức không phải là nguồn chính của đổi mới trong ngành: lớp cho phép thường nằm ở hạ nguồn của lớp mở.

Điều này đưa chúng ta đến điểm chiến lược quan trọng hơn: Nếu ngành của chúng ta quá tập trung vào việc bán hàng cho ngân hàng và công ty quản lý tài sản, chúng ta có nguy cơ nhầm lẫn một nhóm người mua lớn với toàn bộ cơ hội. Tài chính truyền thống là một khách hàng quan trọng. Nhưng nó không phải là duy nhất.

Thiết kế cho yêu cầu của tổ chức là một mục tiêu hợp pháp và có giá trị, nhưng nó chỉ là một làn đường, không phải toàn bộ con đường. Các công ty có thể tồn tại lâu dài sẽ là những công ty giữ được nhận thức rõ ràng về việc họ đang xây dựng cho ai. Việc áp dụng của tổ chức có thể là một cơ hội lớn, nhưng nó không chỉ là phần mở rộng của DeFi. Thành công ở một thị trường không đảm bảo thành công ở thị trường khác.

Nếu bạn đang xây dựng cho tổ chức, hãy hoàn toàn đón nhận nó. Đừng cho rằng sức hấp dẫn gốc tiền điện tử sẽ tự động chuyển thành việc áp dụng của doanh nghiệp. Hiểu khách hàng, nắm bắt quy trình mua hàng, và xây dựng có chủ đích xoay quanh yêu cầu của tổ chức.

Nếu bạn đang xây dựng cho mạng lưới mở, hãy tiếp tục làm như vậy. Đừng từ bỏ tầm nhìn của bạn chỉ vì tổ chức là người mua ồn ào nhất trên thị trường hôm nay.

Hãy nhớ: Những điều này bổ sung cho nhau, không cạnh tranh. Một bên điều chỉnh, thương mại hóa và mở rộng các cải tiến đã được chứng minh. Bên kia khám phá chúng. Một phiên bản của công nghệ này gần như chắc chắn sẽ trở thành một phần của đường ống tài chính trong hệ thống tài chính truyền thống hiện có. Nhưng đó không phải là tương lai duy nhất đang được xây dựng. Mạng lưới mở vẫn là nguồn đổi mới và thử nghiệm quan trọng nhất của ngành, và nhiều nguyên lý định hình cơ sở hạ tầng tổ chức trong tương lai có thể sẽ xuất hiện đầu tiên ở đó.

Tài chính truyền thống không áp dụng DeFi. Nó đang chọn lọc áp dụng những phần phù hợp với mô hình của nó. Cơ hội cho các nhà xây dựng không phải là chạy theo mọi thị trường cùng một lúc, mà là hiểu họ đang xây dựng cho thị trường nào. Và thực thi tương ứng. Tương lai có thể thực sự chạy trên cơ sở hạ tầng tổ chức, nhưng nhiều cải tiến quan trọng nhất của nó sẽ tiếp tục xuất hiện từ mạng lưới mở.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia