TL;DR
· Morgan Stanley dự kiến cơ hội thị trường mạng quy mô AI vào năm 2030 đạt khoảng 70 tỷ USD, gấp hơn 4 lần so với ước tính năm ngoái.
· Giai đoạn 2026-2027, mạng quy mô lớn vẫn chủ yếu dùng cáp đồng, CPO phải đến 2029-2030 mới có thể đạt mức thâm nhập 20%-30%.
· Keysight, Astera, Broadcom và Semtech hưởng lợi sớm hơn, trong khi Corning, Lumentum, Coherent có độ co giãn muộn hơn.

Trong báo cáo mới nhất, Morgan Stanley ước tính cơ hội thị trường mạng quy mô AI vào năm 2030 đạt khoảng 70 tỷ USD, đồng thời đưa vòng đời của cáp đồng trong cụm AI trở lại tâm điểm.

Đây không phải câu chuyện "CPO bùng nổ ngay lập tức". Các cụm AI đang chuyển từ một giá đỡ đơn lẻ sang nhiều giá đỡ, GPU cần kết nối dày đặc hơn và tốc độ cao hơn, tổng quy mô thị trường mạng phía sau được mở rộng. Nhưng trước khi mức tiêu thụ điện năng, khoảng cách và mật độ băng thông thực sự chạm giới hạn, kết nối khoảng cách ngắn vẫn có quán tính mạnh với cáp đồng.

Báo cáo này đưa ra lộ trình khá thận trọng: Giai đoạn 2026-2027, tỷ lệ thâm nhập CPO trong mạng quy mô lớn gần như bằng 0; bắt đầu được áp dụng nhẹ vào năm 2028; đến 2029-2030 mới có thể đạt mức ý nghĩa 20%-30%. Cơ hội thị trường được điều chỉnh tăng mạnh, nhưng để quang học thực sự chiếm phần lớn trong mạng quy mô lớn, cần chờ cả miền GPU lớn hơn và chuỗi cung ứng trưởng thành hơn cùng lúc hội tụ.

Cơ hội 70 tỷ USD đến từ nhiều giá đỡ, điều được mở rộng trước không phải mô-đun quang

Cốt lõi của lần điều chỉnh tăng này là nhu cầu kết nối bên trong máy chủ và giữa các giá đỡ tăng lên rõ rệt khi cụm AI mở rộng.

Trong kịch bản một giá đỡ truyền thống, khoảng cách giữa các GPU ngắn, cáp đồng vẫn có lợi thế về chi phí, độ trễ và mức tiêu thụ điện năng. Đối với kết nối khoảng cách ngắn, đặc biệt trong phạm vi 7-9 mét, cáp đồng vẫn là giải pháp trực tiếp nhất. Trong vài năm qua, các công nghệ mạnh hơn như SerDes, retimer, PAM4/PAM6 liên tục kéo dài tuổi thọ của cáp đồng, đồng thời nhiều lần trì hoãn thời điểm thay thế bằng quang học.

Sự thay đổi xảy ra sau khi cụm tiếp tục mở rộng. Các cụm huấn luyện và suy luận mở rộng từ một giá đỡ sang nhiều giá đỡ, GPU cần giao tiếp giữa các giá đỡ, tốc độ tín hiệu cũng tăng từ 100G lên 200G, 400G. Khi khoảng cách dài hơn và tốc độ cao hơn, tổn hao điện, tổn hao chèn và khó khăn trong quản lý nhiễu đều tăng lên, cáp đồng bắt đầu tiến gần đến giới hạn hiệu suất.

Dự báo doanh thu mạng phía sau giai đoạn 2024-2030; doanh thu mạng quy mô lớn tăng nhanh, cơ hội thị trường năm 2030 đạt khoảng 70 tỷ USD.

Đối với các nhà đầu tư, điều này quyết định thứ tự hưởng lợi. Người hưởng lợi trước không nhất thiết là nhà cung cấp CPO, mà là các công ty chip và module giúp cáp đồng chạy nhanh hơn và xa hơn; khi các cụm nhiều rack trở nên phổ biến hơn, tính linh hoạt của các thiết bị quang học, thụ động quang, laser và thiết bị kiểm tra mới rõ rệt hơn.

Giai đoạn 2026-2027 vẫn là cửa sổ của cáp đồng, CPO sẽ chỉ bùng nổ sau năm 2029

Sức hấp dẫn của CPO nằm ở việc đưa các linh kiện quang học đến gần hơn với chip chuyển mạch hoặc chip tính toán, giảm khoảng cách truyền tín hiệu điện tốc độ cao trên bo mạch, từ đó cải thiện mức tiêu thụ điện năng và mật độ băng thông. Khó khăn nằm ở chỗ, đây không chỉ đơn giản là thay một sợi cáp, mà là thay đổi toàn bộ quy trình đóng gói, sản xuất, kiểm tra, bảo trì và phân chia trách nhiệm trong chuỗi cung ứng.

Đây cũng là lý do tại sao CPO sẽ không bùng nổ hoàn toàn vào năm 2026. Tỷ lệ thâm nhập của CPO trong các mạng quy mô lớn gần như bằng 0 trong giai đoạn 2026-2027, sẽ được giới thiệu ở quy mô nhỏ vào năm 2028, và việc áp dụng thực sự có ý nghĩa dự kiến sẽ diễn ra vào năm 2029-2030. Vào thời điểm đó, nếu việc mở rộng miền GPU nhiều rack diễn ra theo đúng kế hoạch, tỷ lệ thâm nhập của CPO trong các mạng quy mô lớn mới có thể đạt 20%-30%.

Dự báo tỷ lệ thâm nhập CPO theo quy mô; CPO quy mô lớn chỉ tăng lên 20%-30% vào năm 2029-2030.

Điều này để lại ít nhất hai năm cửa sổ cho chuỗi cáp đồng. Dòng Scorpio X-Series của Astera Labs đã bắt đầu xuất xưởng số lượng ban đầu, Broadcom có cơ hội kết nối trong hệ sinh thái AMD MI400/Helios và ASIC tùy chỉnh, còn Semtech tham gia giai đoạn chuyển tiếp thông qua giải pháp cáp đồng công suất thấp CopperEdge và quang học tuyến tính.

Quan trọng hơn, cáp đồng và quang học không phải là mối quan hệ thay thế đơn giản. Các nhà cung cấp đám mây siêu lớn sẽ kết hợp sử dụng DAC, ACC, AEC, AOC, NPO và CPO dựa trên khoảng cách, mức tiêu thụ điện năng, chi phí, khả năng bảo trì và độ tin cậy. Các kết nối khoảng cách ngắn, trong rack và gần rack vẫn có thể giữ lại nhiều cáp đồng, CPO sẽ đảm nhận nhiều hơn các khâu có mật độ cao, khoảng cách xa và áp lực điện năng lớn hơn.

Lộ trình của NVIDIA thúc đẩy nhu cầu quang học, nhưng nhịp độ còn phụ thuộc vào việc triển khai nền tảng

CPO thực sự trở nên quan trọng có liên quan trực tiếp đến lộ trình nền tảng AI thế hệ tiếp theo của NVIDIA.

Blog kỹ thuật chính thức của NVIDIA cho thấy, Vera Rubin Ultra NVL576 sẽ kết hợp 8 cụm 72-GPU thành một miền NVLink 576-GPU và sử dụng kết nối cáp đồng và quang học trực tiếp; Kyber NVL1152 thời đại Feynman hướng tới kết nối quy mô lớn hơn và sử dụng giải pháp quang học trực tiếp tương tự.

Sau khi mở rộng miền GPU, nhu cầu về động cơ quang học sẽ không chỉ tăng tuyến tính. Trong báo cáo này, ước tính số lượng động cơ quang học trên mỗi GPU có thể tăng từ khoảng 2 hiện tại lên mức 35-70. Nói cách khác, một khi kiến trúc chuyển đổi xảy ra, khối lượng quang học sẽ tăng lên rõ rệt.

So sánh quy mô cụm XPU với nhu cầu OE; miền GPU mở rộng từ 72 lên 576/1152, số lượng OE trên mỗi GPU tăng từ 2 lên 17-70.

Đây cũng là lý do tại sao Corning (GLW), Lumentum (LITE) và Coherent (COHR) được đưa vào chủ đề chính này. Corning hưởng lợi từ nội dung liên quan đến quang tử thụ động và thủy tinh, trong khi Lumentum và Coherent liên quan nhiều hơn đến laser, động cơ quang học và linh kiện quang học. Sau khi Morgan Stanley đưa tỷ lệ áp dụng CPO quy mô lớn vào mô hình, độ co giãn lợi nhuận của các công ty liên quan phụ thuộc nhiều hơn vào tốc độ áp dụng.

Nhưng đây vẫn là độ co giãn "nếu việc áp dụng xảy ra", chứ không phải doanh thu đã được hiện thực hóa. Bản thân lộ trình của NVIDIA cũng có sự khác biệt trên thị trường; một số phân tích ngành cho rằng một số cấu hình của Kyber hoặc Rubin Ultra có thể bị trì hoãn, trong khi NVIDIA phản hồi rằng lộ trình vẫn không thay đổi. Đối với chuỗi quang học, điểm mấu chốt không phải là tên gọi của thế hệ sản phẩm đơn lẻ, mà là liệu miền GPU lớn có đi vào sản xuất hàng loạt theo kế hoạch hay không, và liệu hệ sinh thái XPU không phải của NVIDIA có áp dụng đường kết nối tương tự hay không.

Keysight giống như "người bán xẻng" hơn, thiết bị kiểm tra không cần đặt cược vào một con đường duy nhất

Trong chủ đề chính này, logic của Keysight (KEYS) khác với các công ty mô-đun quang học. Nó không cần đặt cược vào việc cáp đồng hay CPO cuối cùng sẽ thắng, bởi vì càng nhiều kiến trúc mạng AI, nhu cầu kiểm tra và xác minh càng cao.

Hiện tại, mạng back-end AI không có một tiêu chuẩn thống nhất. NVIDIA có NVLink và lộ trình mở rộng tiếp theo, trong khi phe không phải NVIDIA có UALink, SUE, PCIe và các giải pháp kết nối tự phát triển của các nhà cung cấp đám mây khác nhau. Mỗi kiến trúc đều yêu cầu kiểm tra tính toàn vẹn tín hiệu, tỷ lệ lỗi bit, khả năng tương tác, mức tiêu thụ điện năng và độ tin cậy.

Theo Investing.com trích dẫn, Morgan Stanley đã nâng xếp hạng của Keysight từ Equalweight lên Overweight, với mục tiêu giá tăng từ 350 USD lên 400 USD, với lý do bao gồm đầu tư AI, đa dạng hóa kiến trúc mạng và nhu cầu kiểm tra 800G, 1.6T, 3.2T tăng lên. Doanh thu liên quan đến AI của Keysight chiếm khoảng giữa mười mấy phần trăm tổng doanh thu.

Ngược lại, tính đàn hồi của các công ty quang học tập trung nhiều hơn vào tỷ lệ áp dụng CPO và nhịp độ nền tảng cụ thể. Nếu lộ trình của NVIDIA tiến triển thuận lợi, Corning, Lumentum và Coherent sẽ hưởng lợi trực tiếp hơn; nếu cáp đồng tiếp tục kéo dài tuổi thọ trong giai đoạn 2026-2027, thì tính chắc chắn ngắn hạn của Astera, Broadcom và Semtech lại cao hơn.

CPO cuối cùng sẽ chiếm vị trí trung tâm, nhưng các nhà cung cấp đám mây chưa sẵn sàng cho một bước nhảy vọt

Điểm phản trực giác của báo cáo này là nó vừa thừa nhận CPO sẽ chiếm vị trí trung tâm trong dài hạn, vừa nhấn mạnh rằng không nên đánh giá thấp cáp đồng trong ngắn hạn.

Những rào cản mà CPO phải đối mặt không hề nhỏ. Các nhà cung cấp đám mây lớn lo ngại về việc bị khóa nhà cung cấp, một khi các linh kiện quang học được tích hợp sâu vào switch hoặc gói tính toán, việc thay thế, sửa chữa và mua sắm đa nhà cung cấp sau đó sẽ trở nên phức tạp hơn. Tỷ lệ sản xuất thành công, quản lý nhiệt, khả năng bảo trì và rủi ro chất lượng cũng sẽ ảnh hưởng đến nhịp độ triển khai. Nếu chi phí cao hơn không được bù đắp bằng tiết kiệm năng lượng và tăng mật độ băng thông, việc áp dụng cũng sẽ bị trì hoãn.

Ngoài ra còn có sự khác biệt về kiến trúc. Lộ trình của NVIDIA có thể thúc đẩy tỷ lệ kết nối quang học cao hơn, nhưng các kiến trúc tự phát triển như Google TPU sử dụng các cấu trúc liên kết khác nhau, có thể làm giảm sự phụ thuộc vào các giải pháp CPO truyền thống. Hệ sinh thái XPU không phải của NVIDIA, mặc dù tạo cơ hội cho các công ty như Broadcom và Astera, nhưng tiêu chuẩn không thống nhất cũng có nghĩa là chuỗi cung ứng khó có thể mở rộng quy mô nhanh chóng theo một giải pháp duy nhất.

Vì vậy, việc điều chỉnh tăng thị trường lên 70 tỷ đô la giống như tổng quy mô mạng back-end AI được mở rộng, chứ không phải là một lộ trình công nghệ duy nhất đã giành chiến thắng. Trong giai đoạn 2026-2027, cáp đồng vẫn sẽ chiếm ưu thế trong các kịch bản trong rack và khoảng cách ngắn; sau năm 2028, quang học bắt đầu chiếm vị trí trung tâm hơn; đến năm 2029-2030, CPO mới có thể đạt được sự thâm nhập có ý nghĩa thực sự trong các mạng quy mô lớn. Điều dễ bị hiểu lầm nhất trên thị trường là đánh đồng "CPO cuối cùng sẽ đến" với "CPO sẽ bùng nổ ngay lập tức".

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia