Đêm nay ba kỳ thi lớn ập đến: CPI Mỹ, phiên điều trần của Walsh và mùa báo cáo tài chính.

Tiêu đề gốc: "Đêm nay, ba kỳ thi lớn của thị trường toàn cầu: CPI Mỹ, phiên điều trần của Walsh và mùa báo cáo tài chính?"

Tác giả gốc: Xu Chao, Wall Street News

Kỳ vọng tăng lãi suất của Fed đột ngột nóng lên, mùa báo cáo tài chính ngân hàng chính thức khai mạc, và lần đầu tiên Chủ tịch mới xuất hiện trước Quốc hội – ba biến số chồng lấn trong cùng một khung thời gian, khiến thứ Ba tuần này trở thành ngày giao dịch có tính quyết định nhất đối với thị trường trong thời gian gần đây.

Vào thứ Ba tuần này, dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ sẽ được công bố đầu tiên lúc 8 giờ 30 sáng theo giờ Washington, sau đó Chủ tịch Fed Kevin Walsh sẽ lần đầu tiên với tư cách là Chủ tịch mới tham dự phiên điều trần của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện. Cùng ngày, năm ngân hàng lớn gồm JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs và Citigroup sẽ đồng loạt công bố kết quả kinh doanh quý II, mở đầu mùa báo cáo tài chính lần này. Ian Lyngen, Giám đốc Chiến lược Lãi suất Mỹ tại BMO Capital Markets, cho biết: "Sự kết hợp giữa dữ liệu CPI và lời khai của Walsh chắc chắn sẽ thay đổi đáng kể xác suất tăng lãi suất theo một hướng nào đó."

Thống đốc Fed Christopher Waller hôm thứ Hai đã xác định rõ điều kiện kích hoạt tăng lãi suất, tuyên bố rằng nếu dữ liệu lạm phát cốt lõi tuần này "lại nóng hơn", FOMC sẽ cần xem xét thắt chặt chính sách tiền tệ trong thời gian tới. Tuyên bố này nhanh chóng định hình lại định giá thị trường: xác suất tăng lãi suất vào tháng 7 được phản ánh qua thị trường tiền tệ đã tăng vọt từ dưới 10% lên khoảng 50%, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm chạm mức 4,28%, cao nhất trong hơn một năm. Trong khi đó, căng thẳng địa chính trị Mỹ-Iran lại leo thang, dầu Brent tăng gần 10% trong một ngày, kỳ vọng lạm phát chịu cú sốc kép.

Về mặt lợi nhuận, Goldman Sachs dự báo tăng trưởng lợi nhuận cùng kỳ của S&P 500 trong quý II sẽ đạt 22%, với các cổ phiếu liên quan đến cơ sở hạ tầng AI dự kiến đóng góp khoảng 50% tăng trưởng lợi nhuận của toàn chỉ số. Tuy nhiên, Goldman Sachs cũng cảnh báo, nếu Fed khởi động chu kỳ tăng lãi suất, áp lực lên kỳ vọng tăng trưởng, chi phí vốn tăng cao và tính dễ tổn thương lịch sử của thị trường định giá cao sẽ tạo ra ba rào cản đối với thị trường chứng khoán Mỹ.

Dự báo CPI: Năng lượng kéo giảm tổng thể, lạm phát cốt lõi vẫn là mâu thuẫn trung tâm

Thị trường nhìn chung dự kiến CPI tổng thể tháng 6 theo tháng sẽ ghi nhận khoảng -0,2%, so với cùng kỳ giảm từ 4,2% trong tháng 5 xuống 3,8%, đây sẽ là lần đầu tiên kể từ khi đại dịch COVID-19 bùng phát ghi nhận tăng trưởng âm hàng tháng, động lực chính đến từ giá xăng giảm – giá xăng thông thường đã giảm tổng cộng khoảng 15% từ giữa tháng 5 đến cuối tháng 6.

Goldman Sachs dự báo CPI tổng thể giảm 0,11% so với tháng trước, CPI lõi tăng 0,17% so với tháng trước, thấp hơn mức kỳ vọng phổ biến của thị trường là 0,2%. Các nhà kinh tế của Goldman Sachs chỉ ra rằng, trong những tháng tới, dư địa cải thiện lạm phát đến từ các khía cạnh sau: giá vé máy bay sẽ giảm theo giá nhiên liệu hàng không; giá khách sạn – tính theo giá đặt phòng – sẽ hạ nhiệt từ mức cao trong kỳ World Cup; lạm phát tiền thuê nhà tiếp tục chậm lại.

Tuy nhiên, tốc độ cải thiện của lạm phát PCE lõi được dự báo chậm hơn so với CPI lõi. Goldman Sachs dự báo mức tăng trung bình hàng tháng của PCE lõi trong ba tháng tới là khoảng 0,23%, một phần nguyên nhân đến từ giá dịch vụ tài chính ẩn tiếp tục tăng do thị trường chứng khoán đi lên, cùng với giá phần mềm và các sản phẩm phụ trợ tăng – hạng mục này có trọng số trong PCE lõi gấp 30 lần so với CPI lõi.

Về dữ liệu PPI, tình hình phức tạp hơn. Cú sốc năng lượng do chiến tranh Iran vẫn đang tiếp tục lan truyền dọc chuỗi cung ứng, tốc độ tăng trưởng PPI lõi so với cùng kỳ 12 tháng dự kiến sẽ tăng tốc từ 4,9% lên 5,2%.

Buổi ra mắt đầu tiên của Wash tại Quốc hội: Thu hẹp hướng dẫn kỳ vọng làm gia tăng tính thiếu minh bạch trong chính sách

Wash sẽ tham dự phiên điều trần tại Hạ viện và Thượng viện vào thứ Ba và thứ Tư, đây là lần đầu tiên ông công khai làm chứng về chính sách tiền tệ kể từ khi nhậm chức Chủ tịch Fed vào tháng 5.

Khác với thời đại Powell, Wash trước đây đã tuyên bố rõ ràng sẽ thu hẹp hướng dẫn kỳ vọng về triển vọng lãi suất, lập trường này khiến thị trường khó neo kỳ vọng chính sách. Ed Al-Hussainy, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Columbia Threadneedle, thẳng thắn nhận xét: "Khả năng tăng lãi suất vào tháng 7 cao hơn là không tăng," đồng thời chỉ ra rằng để đưa tỷ lệ lạm phát trở lại 2%, "chúng ta sẽ cần một chút may mắn."

Lyngen cho biết, ngay cả khi dữ liệu CPI yếu hơn, thị trường có thể vẫn duy trì một mức độ định giá nhất định cho việc tăng lãi suất vào tháng 7, và khả năng Fed bất ngờ tăng lãi suất khi thị trường chưa kỳ vọng đầy đủ cũng không thể loại trừ.

Andrew Sacher, nhà kinh tế trưởng về Mỹ của Bloomberg, có nhận định tương đối ôn hòa. Ông cho rằng, để tăng đáng kể xác suất tăng lãi suất, cần đồng thời có "CPI nóng hơn kỳ vọng" và "tuyên bố diều hâu rõ rệt của Wash", xác suất cả hai điều này xảy ra cùng lúc đều không cao – xác suất tăng lãi suất 24% mà thị trường ngầm định hiện tại, bản thân nó đã phản ánh thái độ dè dặt của kỳ vọng chủ đạo đối với việc tăng lãi suất trong thời gian tới.

Báo cáo tài chính của năm ngân hàng lớn khai mạc: Tăng trưởng lợi nhuận cao và bất ổn chính sách cùng đối đầu

Mùa báo cáo tài chính lần này mở đầu với độ dày đặc chưa từng có. JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs và Citigroup sẽ công bố kết quả kinh doanh tập trung trước giờ giao dịch thứ Ba, sau đó báo cáo của ASML và TSMC vào cuối tuần này sẽ trực tiếp kiểm tra mức độ sôi động của nhu cầu chip AI toàn cầu.

Theo tính toán từ bàn giao dịch của Goldman Sachs, kỳ vọng chung của thị trường cho rằng tăng trưởng lợi nhuận quý II của S&P 500 so với cùng kỳ năm trước đạt khoảng 22%, mức cao nhất kể từ năm 2021, nhưng 11 quý vừa qua đều liên tục vượt kỳ vọng chung – trong đó tăng trưởng thực tế quý I lên tới 27%, vượt dự báo khoảng 15 điểm phần trăm, phần vượt trội chủ yếu đến từ các mảng liên quan đến AI.

Ở cấp độ ngành ngân hàng, một trong những tâm điểm chú ý của JPMorgan là tác động tiềm ẩn từ việc Marianne Lake rời đi đối với phần bù quản lý; khả năng quan sát được của chi phí và hướng dẫn NII tại Bank of America được coi là biến số cốt lõi ảnh hưởng đến giá cổ phiếu trong ngày; Citigroup được hưởng lợi từ tác động tích cực của việc ECB tăng lãi suất đối với NII dịch vụ, đồng thời kỳ vọng thị trường vốn tương đối thấp, tiềm năng tăng có thể lớn hơn; Goldman Sachs được coi rộng rãi là đối tượng hưởng lợi cốt lõi của chu kỳ thị trường vốn AI, bộ phận giao dịch cổ phiếu được đặc biệt chú ý; mục tiêu NII năm 2026 của Wells Fargo có thể đạt được hay không vẫn tiềm ẩn rủi ro tăng trưởng tiền gửi không đủ trong nửa cuối năm.

Phân tích thị trường của Goldman Sachs cảnh báo, mùa báo cáo tài chính lần này có thể thiếu hiệu ứng xúc tác bổ sung từ việc kỳ vọng chi tiêu vốn AI được điều chỉnh tăng mạnh như quý trước, sự phụ thuộc của thị trường vào việc lợi nhuận tiếp tục dẫn dắt chỉ số đi lên, trong bối cảnh môi trường chính sách vĩ mô có xu hướng thắt chặt, đối mặt với mức độ khó khăn thực hiện cao hơn.

Waller vạch ra ngưỡng kích hoạt tăng lãi suất, cán cân chính sách nghiêng rõ rệt

Bài phát biểu của Waller tại Hiệp hội các nhà kinh tế kinh doanh New York hôm thứ Hai được thị trường giải thích là cảnh báo tăng lãi suất rõ ràng nhất cho đến nay.

Ông cho biết, chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) tính đến tháng 5 đã tăng 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái và liên tục tăng kể từ tháng 1, đã cho thấy xu hướng đi lên trước khi xung đột Mỹ-Iran bùng nổ. Các yếu tố thúc đẩy lạm phát bao gồm thuế quan, giá năng lượng và việc xây dựng quy mô lớn cơ sở hạ tầng AI. "Dù đo lường bằng cách nào, lạm phát năm nay đều đang tăng," ông nói, "Tôi hiện đang lo ngại về xu hướng lạm phát cốt lõi cao."

Waller đồng thời viện dẫn sai lầm chính sách khi lạm phát mất kiểm soát giai đoạn 2021-2022 như một bài học, cảnh báo rằng FOMC năm đó đã bị chỉ trích rộng rãi vì chậm trễ tăng lãi suất, những sai lầm như vậy không thể tái diễn. Ông nói rõ, nếu thấy dữ liệu hạ nhiệt trong nhiều tháng liên tiếp, ông sẽ ủng hộ tiếp tục giữ nguyên, nhưng điều kiện tiên quyết khá khắt khe.

Những phát biểu trên nhất quán với hướng đi của biên bản cuộc họp FOMC tháng trước – biên bản cho thấy, một nửa trong số 18 quan chức dự kiến sẽ tăng lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản vào một thời điểm nào đó trong năm nay, lựa chọn tăng lãi suất đang chuyển từ vấn đề ngoại vi vào trung tâm thảo luận chính sách. Theo phân tích của nhóm nhà kinh tế Jan Hatzius tại Goldman Sachs, phát biểu mới nhất của Waller cùng với biên bản cuộc họp tháng 6 cùng xác nhận, mức độ cởi mở của ủy ban đối với việc tái khởi động tăng lãi suất đang gia tăng đáng kể.

Áp lực ba mặt từ rủi ro tăng lãi suất: Tăng trưởng, chi phí vốn và tiền lệ lịch sử

Trong báo cáo chiến lược thị trường chứng khoán Mỹ hàng tuần mới nhất, Goldman Sachs chỉ rõ: Nếu Fed tái khởi động tăng lãi suất, thị trường chứng khoán Mỹ sẽ phải đối mặt với ba áp lực trong ngắn hạn.

Thứ nhất, chính sách thắt chặt sẽ trực tiếp kìm hãm kỳ vọng tăng trưởng. Mặc dù tăng trưởng kinh tế quan trọng hơn mức lãi suất đối với thị trường chứng khoán, nhưng trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, thắt chặt tiền tệ sẽ kéo giảm đánh giá của thị trường về triển vọng tăng trưởng.

Thứ hai, cường độ vốn của chu kỳ kinh tế hiện tại đã tăng lên đáng kể. Cổ phiếu liên quan đến hạ tầng AI hiện chiếm 42% tổng vốn hóa thị trường của S&P 500, dự kiến đóng góp khoảng 50% tăng trưởng lợi nhuận toàn chỉ số vào năm 2026. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy, chi tiêu vốn của các doanh nghiệp điện toán đám mây siêu quy mô trong năm nay dự kiến tương đương 100% dòng tiền hoạt động, nợ ròng của họ trong quý I/2026 đã đạt 239 tỷ USD, tăng vọt khoảng 190% so với cùng kỳ. Trong khi đó, tổng khối lượng huy động vốn cổ phần của Mỹ trong quý II đạt 252 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử, vượt qua đỉnh cũ của quý I/2021. Bất kỳ sự gia tăng nào của chi phí vốn cũng sẽ tác động trực tiếp đến động cơ tăng trưởng quan trọng nhất của chu kỳ này.

Thứ ba, dữ liệu lịch sử cho thấy, việc Fed tăng lãi suất là tiền đề quan trọng cho sự kết thúc của thị trường tăng giá với định giá cao và tập trung cao. Các chu kỳ tăng lãi suất vào các năm 1929, 1972, 1987 và 1999 đều xảy ra trước đỉnh của thị trường tăng giá, còn thị trường năm 2022 đã đạt đỉnh sớm theo kỳ vọng lãi suất. Các chuyên gia chiến lược lãi suất của Goldman Sachs ước tính, nếu biến động lãi suất tăng lên mức của chu kỳ tăng lãi suất 2022-2023, thì tỷ lệ P/E của S&P 500 sẽ thu hẹp khoảng 6%, tương đương khoảng 1 lần định giá.

Goldman Sachs hiện đưa ra mục tiêu cuối năm cho S&P 500 là 8600 điểm, mục tiêu 12 tháng là 8300 điểm, so với mức 7544 điểm hiện tại, tiềm năng tăng lần lượt khoảng 14% và 10%. Tuy nhiên, các chuyên gia chiến lược đồng thời nhấn mạnh, tiền đề để đạt được các mục tiêu trên là môi trường chính sách vĩ mô không thắt chặt thực chất – và tiền đề này sẽ được kiểm tra trực tiếp nhất trong hai ngày của tuần này.

Liên kết gốc

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia