Quỹ chỉ số không còn an toàn? SpaceX IPO sẽ thay đổi quy tắc đầu tư thụ động như thế nào
Tiêu đề gốc: Everything You've Been Told About Index Funds Is No Longer True: Phil Bak
Tác giả gốc: Quoth the Raven
Biên dịch: Peggy
Hãy nói về những gì đang xảy ra trên thị trường vốn, đặc biệt là với các quỹ chỉ số. Nhưng trước hết, chúng ta cần hiểu một lần "rơi từ đỉnh cao" thực sự trông như thế nào. Vì vậy, chúng ta hãy bắt đầu với Pete Rose.
Pete Rose không chỉ là một ngôi sao bóng chày; anh ấy gần như là hình mẫu "ngôi sao bóng chày" trong tâm trí mọi người hâm mộ. Anh ấy lấm lem bùn đất, chiến đấu hết mình, mạnh mẽ, kiên cường. Sau đó, anh trở thành cầu thủ kiêm huấn luyện viên, trở thành bộ mặt của một đội bóng và là đại diện cho môn thể thao này.
Nhưng trong quá trình đó, anh đã phạm một số sai lầm. Hóa ra, đó là sai lầm nghiêm trọng nhất của thời đại: đặt cược vào chính môn thể thao mình tham gia. Nhìn từ ngày nay, điều này thật mỉa mai, vì cá cược thể thao đã có mặt trên điện thoại của mọi người và bị quảng cáo liên tục trong các sự kiện thể thao. Nhưng thời đó, người ta vẫn coi trọng những khái niệm cổ điển như "liêm chính". Vì vậy, liên đoàn quyết định xử lý Pete Rose để làm gương cho kẻ khác.
15 năm sau, Pete Rose tan vỡ, để trả hóa đơn, buộc phải cho mượn danh tiếng còn sót lại của mình cho WrestleMania. Chẳng mấy chốc, anh thấy mình đứng trên võ đài, đối mặt với một đô vật Samoa nặng 400 pound tên Rikishi.
Ở đây tôi phải cảnh báo: hãy cẩn thận khi xem. Vì Rikishi có một đòn đặc trưng gọi là stinkface. Đòn này "tinh tế" như tên gọi của nó: Rikishi sẽ kẹp đối thủ vào góc võ đài, ngồi xuống, quay lưng lại, rồi dí cặp mông khổng lồ của mình vào mặt đối thủ, trong khi khán giả phát cuồng.
Bạn có thể tự xem. Nó tệ như bạn tưởng tượng vậy.
Khi Rikishi dùng cặp mông khổng lồ của mình cọ vào mặt Pete Rose, nếu bạn nhìn kỹ, sẽ thấy một thứ không thường thấy: một biểu cảm nào đó trong mắt Pete. Đó là sự pha trộn giữa nỗi buồn và sự chấp nhận. Đó là biểu cảm của một người nhận ra mình đã rơi xuống mức nào. Ánh mắt anh không còn phản kháng giận dữ với thực tại cuộc sống, mà trở nên mơ hồ, mệt mỏi, và chấp nhận thực tế mới, đau buồn này.
John Bogle đã không còn trên đời. Tôi chỉ có thể tưởng tượng, nếu ông thấy những gì đang xảy ra với các quỹ chỉ số ngày nay, ông sẽ có biểu cảm gì. Tôi chỉ có thể tưởng tượng, đó sẽ là ánh mắt buồn bã tương tự. Cùng sự chấp nhận mơ hồ, mệt mỏi: phát minh vĩ đại của ông, từng đứng ở đỉnh cao như vậy, giờ đây đang rơi vào cống rãnh của sự lừa dối.
Nếu bạn đã đọc bài viết của tôi từ sớm, đặc biệt là khi tôi còn viết nhiều về cổ phiếu và ETF, bạn có thể đoán được tôi sắp nói gì. Nhưng nếu bạn là độc giả mới, tôi sẽ giúp bạn bổ sung bối cảnh trước. Quá trình thực sự diễn ra như thế này:
Đầu tư chi phí thấp từng là một câu chuyện mạnh mẽ, đặt nhà đầu tư phổ thông vào thế đối lập với Phố Wall tham lam;
Câu chuyện này thúc đẩy dòng vốn đổ vào các quỹ chỉ số thụ động;
Dòng vốn đổ vào thúc đẩy hiệu suất, khiến yếu tố vốn hóa thị trường – về bản chất là sự kết hợp giữa yếu tố chống quy mô và yếu tố động lượng – vượt trội hơn tất cả các yếu tố khác;
Hiệu suất vượt trội lại thu hút thêm dòng vốn, và vòng lặp khép lại;
Khối lượng giao dịch quyền chọn vượt qua khối lượng giao dịch cổ phiếu giao ngay, các phái sinh gắn với chỉ số lớn nhất bắt đầu tác động đến giá cả sâu hơn chính các quỹ chỉ số;
Và như vậy, định giá không còn quan trọng đối với thị trường.
Tất cả những điều này đưa chúng ta đến hôm nay, và đến khoảnh khắc Rikishi mà chúng ta đang đối mặt. Khoảnh khắc này chính là đợt IPO của SpaceX.
Trước hết, Nasdaq đã sửa đổi quy tắc chỉ số Nasdaq-100, giúp các công ty siêu vốn hóa mới niêm yết như SpaceX dễ dàng và nhanh chóng hơn trong việc gia nhập chỉ số. Những thay đổi quy tắc này dường như làm suy yếu các tiêu chuẩn truyền thống về cổ phiếu tự do chuyển nhượng, thanh khoản, khả năng đầu tư và khả năng tái tạo của chỉ số. Thời gian sẽ cho biết điều này tốt hay xấu cho nhà đầu tư. Nhưng có một điều chắc chắn: điều này rất có lợi cho Nasdaq trong việc giành được SpaceX chọn nơi niêm yết chính.
Tất nhiên, bạn có thể nói rằng việc phân bổ cổ phiếu dựa trên sàn giao dịch niêm yết chính là điều điên rồ. Bạn nói đúng. Tôi đã tham dự những buổi giới thiệu đó, lý do một công ty chọn niêm yết trên NYSE hay Nasdaq hoàn toàn không liên quan đến giá trị đầu tư tương đối của S&P hay QQQ. Chúng ta đang nói về hai thế giới hoàn toàn tách rời.
Ví dụ, mọi người nghĩ rằng mua Nasdaq-100 là mua cổ phiếu công nghệ, nhưng bên trong lại có Costco, Walmart và một loạt thứ khác. Họ có thể nghĩ rằng mình sẽ mua được Oracle hay Uber, nhưng không, vì những công ty này chọn niêm yết trên NYSE vì những lý do không liên quan gì đến danh mục đầu tư của bạn. Vậy là bạn bỏ lỡ chúng.
Điều này thật điên rồ.
Nhưng nó đã luôn như vậy. Và bây giờ còn tệ hơn. Bởi vì lần này, vấn đề không chỉ là nơi niêm yết. Tất cả các công ty chỉ số đều sửa đổi phương pháp luận chỉ số của mình, chỉ để nhồi nhét các công ty như SpaceX, Anthropic và OpenAI vào chỉ số. Nếu định giá vẫn còn quan trọng, thì mức định giá mà các nhà đầu tư quỹ chỉ số sẽ mua vào những công ty này sẽ khiến bạn phát ốm.
Theo Hedgeye, thiệt hại như sau:
Thay đổi quy tắc xoay quanh đợt IPO của SpaceX:
Các nhà cung cấp chỉ số đã miễn yêu cầu về lợi nhuận và rút ngắn thời gian quan sát sau niêm yết từ 90 ngày xuống còn 5 ngày.
Điều này sẽ buộc hơn 30 nghìn tỷ USD quỹ hưu trí thụ động 401(k) và các quỹ hưu trí khác phải mua SpaceX theo định giá IPO.
Bloomberg Intelligence ước tính, các quỹ S&P 500 sẽ phải hấp thụ 19% cổ phiếu lưu hành của SpaceX trong vòng 6 tháng.
Các quỹ Russell 1000 và Nasdaq-100 sẽ hấp thụ 24%.
Những quy tắc vốn được thiết kế để bảo vệ nhà đầu tư thụ động:
Từ năm 2002, S&P 500 yêu cầu công ty phải có 12 tháng lịch sử giao dịch và 4 quý liên tiếp có lợi nhuận GAAP. Giờ đây, cả hai yêu cầu này đều được miễn.
Nasdaq rút ngắn thời gian niêm yết từ 90 ngày giao dịch xuống còn 15 ngày giao dịch.
FTSE Russell rút ngắn xuống còn 5 ngày giao dịch.
Cả ba chỉ số chuẩn này giờ đây đều được thiết kế để mua SpaceX ở mức định giá IPO.
Đây chính là khoảnh khắc đó. "Khoảnh khắc cá mập nhảy" của quỹ chỉ số. Đó là khoảnh khắc Pete Rose vĩ đại nhìn chằm chằm vào cặp mông khổng lồ của Rikishi với ánh mắt tuyệt vọng.
Các nhà đầu tư không còn chỉ thuê ngoài việc chọn cổ phiếu riêng lẻ. Họ còn thuê ngoài cả phân bổ tài sản, kỷ luật IPO, đánh giá thanh khoản, kỷ luật định giá, lựa chọn địa điểm niêm yết và nguyên tắc thận trọng. Họ giao phó toàn bộ quyền chủ động trong giao dịch của mình cho các ủy ban chỉ số, những người luôn thay đổi theo chiều gió.
Các chỉ số không còn trung lập nữa. Chúng đang thực hiện các cược chủ động, và đang cược vào những công ty có bong bóng lớn nhất, vào thời điểm định giá cao nhất.
Quản lý chủ động chưa bao giờ có cơ hội tốt như vậy. Chỉ số hóa trực tiếp cũng chưa bao giờ quan trọng đến thế. Một sự chuyển dịch lớn cuối cùng cũng đang đến gần.
Mọi điều bạn từng nghe về quỹ chỉ số "thông minh nhưng nhàm chán" giờ đây đều không còn đúng nữa.
Hãy rời đi khi còn có thể. Hãy chọn phương pháp luận của riêng bạn, chọn yếu tố của riêng bạn, chọn cổ phiếu của riêng bạn, và giành lại quyền chủ động đối với danh mục đầu tư của mình.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
