Giám đốc đầu tư của Bitwise: Crypto trở thành khoản đầu tư ngược chiều, ba logic để hiểu thị trường hiện tại

Bitwise

Đọc bài viết này mất 11 phút

Các tài sản cục bộ có lợi nhuận ngược xu hướng, báo hiệu rằng thị trường gấu hiện tại đã bước vào giai đoạn giữa đến cuối.

Tiêu đề gốc: Crypto Trở Thành Một Khoản Cược Ngược Chiều

Tác giả gốc: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise
Biên dịch gốc: Chopper, Foresight News

Trong các bản ghi nhớ trước đây, tôi thường tập trung vào một sự kiện cốt lõi nhất của thị trường, nhưng hiện tại các biến số trong ngành rất phức tạp, khó có thể chỉ dựa vào một logic duy nhất. Bài viết này giải thích tình hình thị trường từ ba khía cạnh.

1) Tài sản mã hóa trở thành lựa chọn đầu tư ngược chiều

Thị trường tiền mã hóa hiện tại ảm đạm. Bitcoin giảm 21% trong năm, Ethereum, Solana, XRP và các đồng chủ lực khác giảm sâu hơn, lần lượt giảm 33%, 37% và 31%. Các quỹ ETF tiền mã hóa liên tục chịu dòng vốn rút ròng, khối lượng giao dịch giao ngay giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.

Nguyên nhân chính khiến thị trường yếu đi là tiền mã hóa không còn là tâm điểm hấp dẫn của thị trường vốn. Các cổ phiếu liên quan đến AI, công ty robot, SpaceX và các mục tiêu khác đang rất nổi bật, chỉ số Nasdaq 100 tăng tới 43% trong năm, dòng vốn tự nhiên không còn mặn mà với lĩnh vực tiền mã hóa.

Trong bối cảnh ngành AI hút toàn bộ vốn của thị trường, ngành tiền mã hóa đang trải qua một giai đoạn chuyển đổi đau đớn: từ một chủ đề nóng theo xu hướng trở thành một mục tiêu đầu tư ngược chiều.

Đây là bước ngoặt quan trọng ảnh hưởng đến hướng đi của ngành. Đầu tư theo xu hướng đi theo sự nóng của thị trường, trải nghiệm rất tốt khi thị trường tăng; đầu tư ngược chiều lại là một quá trình dài và khó khăn, thử thách sự kiên nhẫn, tư duy dài hạn và khả năng đánh giá cơ bản của nhà đầu tư, lợi nhuận cũng không liên tục.

Điều này cũng giải thích tại sao hiện tại vốn tiền mã hóa ngày càng coi trọng doanh thu của dự án, các giao thức có nền tảng cơ bản vững chắc như Hyperliquid được ưa chuộng. Thị trường chưa từ bỏ lĩnh vực tiền mã hóa, nhưng dưới logic đầu tư ngược chiều, vốn bỏ qua các giao dịch cảm xúc và chuyển sang các mục tiêu có nền tảng cơ bản mạnh mẽ.

Ngành tiền mã hóa sẽ không biến mất, chỉ là loại nhà đầu tư và dự án được thị trường khen thưởng đã thay đổi hoàn toàn. Hiểu được điều này mới có thể nắm bắt cơ hội lợi nhuận trong chu kỳ tăng tiếp theo.

2) Thị trường chờ đợi quy định được ban hành, nhưng Đạo luật CLARITY khó có khả năng thông qua

Nguyên nhân thứ hai khiến thị trường tiền mã hóa yếu là sự không chắc chắn về quy định lớn từ Đạo luật CLARITY.

Đạo luật này là khung quy định cốt lõi của lĩnh vực tiền mã hóa tại Mỹ, đang được thúc đẩy thông qua Quốc hội, nhằm thiết lập các quy tắc quản lý thống nhất trên toàn nước Mỹ. Mặc dù đạo luật gần đây đã vượt qua một rào cản tại Thượng viện, nhưng dữ liệu từ thị trường dự đoán Polymarket cho thấy xác suất thông qua trong năm nay chỉ là 55%. Quan điểm cá nhân của tôi còn bi quan hơn: các chuyên gia ở Washington mà tôi tiếp xúc gần đây đưa ra dự đoán, Đảng Cộng hòa ước tính là 30%. Dù xác suất là 5%, 30% hay 50%, việc đạo luật được thông qua không phải là điều chắc chắn.

Sự không chắc chắn khiến dòng vốn tổ chức tiếp tục đứng ngoài cuộc. Dưới góc nhìn của các nhà đầu tư tổ chức lớn, đây là sự lựa chọn giữa hai ngả:

· Đầu tư vào cổ phiếu AI, giá cổ phiếu liên tục phá vỡ mức cao lịch sử;

· Phân bổ tài sản tiền mã hóa, nhưng trong hai tháng tới, việc thông qua dự luật tiềm ẩn gần 50% rủi ro tiêu cực.

Phương án sau khó có thể thu hút được dòng vốn.

Từ đó có thể nhận định, trước khi các quy định được hoàn thiện, các đồng tiền mã hóa hàng đầu khó có thể bước vào một đợt tăng trưởng bền vững. So với kết quả cuối cùng là dự luật được thông qua hay thất bại, bản thân việc loại bỏ sự không chắc chắn mới là yếu tố then chốt. Khi dự luật được thông qua, tiền mã hóa sẽ tăng trưởng; khi dự luật thất bại, ngành cũng có thể từ từ hấp thụ tin xấu; chỉ riêng giai đoạn giằng co chưa có hồi kết, thị trường khó có thể mạnh lên.

3) Dòng vốn chuyển hướng sang các tài sản cơ bản thế hệ mới

Đợt thị trường gấu này hoàn toàn khác biệt so với mùa đông tiền mã hóa trước đây: trước đây, dòng vốn trong thị trường gấu thường đổ dồn vào Bitcoin để trú ẩn, còn các altcoin thì thua lỗ toàn diện; nhưng lần này, dòng vốn không còn tập trung vào tài sản trú ẩn, mà chuyển sang đầu tư vào các tài sản mới nổi có quy mô nhỏ hơn và nền tảng cơ bản vững chắc.

Dữ liệu lợi nhuận hàng tháng của các đồng tiền mã hóa lớn vào tháng 5 năm 2026: Điều đáng chú ý nhất trên bảng xếp hạng không phải là sự sụt giảm trên diện rộng, mà là các tài sản tăng trưởng ngược dòng. Bitcoin, Ethereum, Solana đều suy yếu đồng loạt, nhưng Hyperliquid tăng vọt 72% trong tháng, Zcash tăng 50%, XLM tăng 44%. Đây đều không phải là các đồng tiền vốn hóa siêu lớn, nhưng nhờ logic cơ bản độc đáo của riêng mình, chúng đã thu hút được dòng vốn.

Đây chính là biểu hiện cụ thể của "logic đầu tư ngược dòng" đã đề cập trước đó: Khi tiền mã hóa không còn chạy theo xu hướng đầu cơ, nền tảng cơ bản trở thành cốt lõi định giá, và sự chuyển dịch dòng vốn đã diễn ra.

Đồng thời, việc một số tài sản cục bộ tạo ra lợi nhuận ngược dòng cũng báo hiệu rằng đợt thị trường gấu này đã bước vào giai đoạn giữa và cuối. Trong giai đoạn thị trường gấu sâu, toàn bộ thị trường đều giảm; khi một nhóm tài sản dựa vào nền tảng cơ bản thực sự để đi ngược dòng tăng trưởng độc lập, điều đó có nghĩa là chu kỳ thị trường sắp chuyển đổi.

Tổng kết

Nói thật, trong ngắn hạn, thị trường vẫn sẽ chịu áp lực. Quá trình phê duyệt dự luật CLARITY vẫn tiếp diễn trong sự giằng co, SpaceX sắp IPO, Anthropic nộp bản cáo bạch, chủ đề AI tiếp tục thống trị các tiêu đề tài chính. Việc tăng thêm vị thế tiền mã hóa vào lúc này rất có thể sẽ mang lại trải nghiệm không tốt, nhưng tinh túy của đầu tư ngược dòng chính là đầu tư vào những lĩnh vực ít ai chú ý, đưa ra những quyết định đi ngược trào lưu.

Thị trường tiền mã hóa hiện tại chính là như vậy, sự kiên nhẫn và bản lĩnh là chìa khóa để chiến thắng. Bám sát nền tảng cơ bản và giá trị để chọn lọc các tài sản chất lượng, lợi nhuận dài hạn sẽ rất đáng kể.