「Vua Trái Phiếu Mới」 Gundlach: Fed giảm lãi suất trong năm nay «đã không còn khả thi»

Đọc bài viết này mất 9 phút

Yếu tố cốt lõi của dự đoán đến từ hai khía cạnh: dữ liệu lạm phát vượt quá dự báo liên tục và tín hiệu rõ ràng từ thị trường lãi suất.

原文标题：《新债王：美联储今年降息「已不可能」》
原文作者：董静，华尔街见闻

律动注：Jeffrey Gundlach（冈拉克）被称为「新债王」，主要因为他长期在债券市场战绩顶级，尤其擅长判断利率周期、美联储政策和经济拐点。2008 年金融危机后，他创办的 DoubleLine Capital 管理规模迅速膨胀，多次成功预判市场走势，因此被视为上一代「债王」Bill Gross 的接班人。以下为原文内容：

DoubleLine Capital 首席执行官 Jeffrey Gundlach 明确表示，美联储今年降息的可能性已基本消失，通胀顽固与利率市场信号共同封堵了货币宽松的空间。

5 月 18 日，据彭博社报道，在接受福克斯新闻《周日早间期货》节目采访时，Gundlach 指出，市场此前预期今年将有两次降息，但通胀数据始终未能配合。他直言：

「在两年期美债收益率比联邦基金利率高出近 50 个基点的情况下，降息在我看来根本不可能。」

据华尔街见闻文章此前提及，美国 4 月 CPI 同比跳升 3.8%，创 2023 年 5 月以来最快涨速，而 Gundlach 警告，下一个 CPI 数据将「以 4 开头」。

与此同时，伊朗战争推动油价大幅攀升，进一步向美国通胀数据传导，令本已棘手的价格压力雪上加霜。Gundlach 还对股市高估值、私人信贷风险等多项市场隐患发出警示，整体市场风险正在悄然积聚。

通胀顽固，降息窗口关闭

Gundlach 判断美联储今年无法降息，核心依据来自两个维度：通胀数据的持续超预期，以及利率市场发出的明确信号。

4 月 CPI 同比上涨 3.8%，为近两年来最高涨幅，远超美联储 2% 的政策目标。Gundlach 表示，DoubleLine 的模型显示，下一期 CPI 整体数据将「以 4 开头」，意味着通胀压力不仅未见消退，反而有进一步抬头的趋势。

Từ góc độ thị trường lãi suất, hiện tại lãi suất trái phiếu Mỹ 2 năm cao hơn lãi suất cơ bản liên bang gần 50 điểm cơ bản.

Gundlach cho rằng, cấu trúc chênh lệ lãi suất này một mình đủ tạo thành một rào cản kỹ thuật cho việc giảm lãi suất - thị trường đã phản ánh sự mong đợi kéo dài của lạm phát, nếu Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất vào thời điểm này, sẽ đối mặt với nguy cơ mất uy tín nghiêm trọng.

Tác động của cuộc chiến Iran đến giá dầu là một biến số không thể bỏ qua khác. Sự tăng giá năng lượng sẽ trực tiếp lan sang tất cả các mục trong Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI), tạo thêm trở ngại cho sự giảm lạm phát. Gundlach dự đoán rằng xu hướng tăng này sẽ tiếp tục được thể hiện trong các báo cáo lạm phát trong mấy tháng tới.

Gundlach đã đưa ra một đánh giá trực tiếp về tình hình của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới, Warsh (Kevin Warsh): anh ấy đả nhận chức trong một "thời điểm khó khăn".

Khi mới nhậm chức, Warsh đứng trước một tình hình phức tạp với lạm phát cao, tác động giá dầu và sự bất đồng về dự đoán thị trường. Không gian chính sách của Cục Dự trữ Liên bang bị hạn chế nhiều lần - không thể phớt lờ áp lực lạm phát mà hành động giảm lãi suất, nhưng cũng đối diện với sự không chắc chắn về triển vọng tăng trưởng kinh tế.

Các chuyên gia phân tích cho rằng, tuyên bố của Gundlach ngụ ý rằng Warsh gần như không có không gian để áp dụng chính sách tiền lỏng trong tương lai ngắn hạn.

Nỗi lo ngậm trai sau sức mạnh của thị trường chứng khoán

Mặc dù môi trường toàn cầu đang chao đảo, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn "mạnh mẽ đáng kinh ngạc". Gundlach đã đưa ra lời giải thích của riêng mình về vấn đề này: chính vì Cục Dự trữ Liên bang không hành động trước vấn đề lạm phát, thị trường chứng khoán mới tiếp tục tăng.

"Khi Cục Dự trữ Liên bang không hành động trước vấn đề lạm phát, thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục tăng," ông nói. Lợi nhuận doanh nghiệp vẫn vượt quá kỳ vọng, điều này tiếp tục kích thích tâm lý đầu cơ trên thị trường.

Tuy nhiên, Gundlach cũng chỉ ra rằng, thị trường chứng khoán hiện tại đã nội hóa mức độ rủi ro khá cao. "Giá trị thị trường rất đắt đỏ, tâm lý đầu cơ rất cao," ông nói, dù dữ liệu lợi nhuận liên tục vượt qua dự đoán, nhưng tình hình này đang tự tạo lập "tâm lý đầu cơ siêu hót".

Ở mức độ cấu trúc tài sản, Gundlach nói rằng ông đã "rất rất tích cực đối với hàng hóa trong khoảng thời gian 3 năm qua". Ông chỉ ra rằng lợi nhuận thực của trái phiếu âm, dự báo thị trường đã chuyển dịch sự quan tâm từ một phần vào các tài sản đầu cơ như Bitcoin, khiến các nhà đầu tư hầu như không thể tìm thấy các lựa chọn thay thế hấp dẫn ngoại trừ cổ phiếu.

Trong cuộc phỏng vấn, Gundlach một lần nữa cảnh báo về thị trường tín dụng tư nhân, trực tiếp trong lời bày tỏ của ông. Khi được hỏi về mức độ lo lắng của mình đối với lĩnh vực này, ông trả lời: "Tất nhiên, tôi thực sự lo lắng".

Anh ta chỉ ra rằng thị trường tín dụng riêng tư có một đặc điểm cấu trúc đáng lo ngại: 「Thị trường này dường như luôn cần nhà đầu tư mới tham gia.」 Anh ấy cho rằng điều này có thể phản ánh logic tham lam của nhà tài trợ - 「Họ chỉ đơn giản muốn quản lý nhiều hơn, nhiều hơn tài sản」.