「Vua Trái Phiếu Mới」 Gundlach: Fed Giảm Lãi Suất Trong Năm Nay「Đã Không Còn Khả Thi」

Đọc bài viết này mất 10 phút

Cơ sở chính của việc đánh giá đến từ hai chiều: dữ liệu lạm phát vượt quá dự đoán liên tục và tín hiệu rõ ràng từ thị trường lãi suất.

Tiêu đề Ban đầu: "Vua Trái Phiếu Mới: Việc Fed giảm lãi suất trong năm nay đã "hoàn toàn không thể"

Ghi chú của Luồng: Jeffrey Gundlach (Gông-lách) được gọi là "Vua Trái Phiếu Mới" chủ yếu vì anh đã có thành tích hàng đầu trên thị trường trái phiếu trong thời gian dài, đặc biệt là khả năng dự đoán chu kỳ lãi suất, chính sách của Fed và điểm phát triển của nền kinh tế. Sau khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ DoubleLine Capital mà anh sáng lập đã nhanh chóng phát triển với quy mô quản lý ngày càng lớn, nhiều lần dự đoán thành công xu hướng thị trường, vì vậy anh được xem là người kế tục "Vua Trái Phiếu" thế hệ trước Bill Gross.

Giám đốc điều hành của DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, đã tuyên bố rằng khả năng Fed giảm lãi suất trong năm nay đã giảm mất, sự cứng đầu của lạm phát cùng với tín hiệu thị trường lãi suất đã đóng kín không gian nới lỏng tiền tệ.

Vào ngày 18 tháng 5, theo Bloomberg, trong một cuộc phỏng vấn trên chương trình "Futures Weekend" của Fox News, Gundlach cho biết, thị trường trước đó dự báo sẽ có hai lần giảm lãi suất trong năm nay, nhưng dữ liệu lạm phát vẫn chưa phản ánh. Anh nói rằng:

"Theo tôi, khi lãi suất trái phiếu Mỹ hai năm cao hơn lãi suất cơ sở liên bang gần 50 điểm cơ bản, việc giảm lãi suất là hoàn toàn không thể."

Theo bài viết của Wall Street See, chỉ số CPI của Mỹ tháng 4 đã tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023, trong khi Gundlach cảnh báo rằng số liệu CPI tiếp theo sẽ "bắt đầu bằng 4".

Đồng thời, cuộc chiến với Iran đã đẩy giá dầu tăng mạnh, tiếp tục truyền dẫn vào dữ liệu lạm phát của Mỹ, khiến áp lực giá cả đã khó khăn trở nên nghiêm trọng hơn. Gundlach cũng cảnh báo về nhiều nguy cơ trên thị trường như tỷ lệ định giá cổ phiếu cao, rủi ro tín dụng cá nhân, cho thấy rằng rủi ro toàn cầu đang ngày càng tích tụ mà không một ai để ý đến.

Sự cứng đầu của lạm phát, cửa sổ giảm lãi suất đóng cửa

Gundlach đánh giá rằng Fed không thể giảm lãi suất trong năm nay, với cơ sở chính từ hai chiều: dữ liệu lạm phát liên tục vượt quá dự báo và tín hiệu rõ ràng từ thị trường lãi suất.

CPI tháng 4 tăng 3,8% so với cùng tháng năm trước, cao nhất trong gần hai năm, vượt xa mục tiêu chính sách 2% của Fed. Gundlach cho biết, mô hình của DoubleLine cho thấy dữ liệu CPI tiếp theo sẽ "bắt đầu bằng 4", ngụ ý rằng áp lực lạm phát không chỉ không giảm đi mà còn có dấu hiệu gia tăng.

Từ quan điểm của thị trường lãi suất, hiện tại lãi suất trái phiếu Mỹ 2 năm cao hơn lãi suất cơ bản liên bang gần 50 điểm cơ bản.

Gundlach cho rằng, cấu trúc chênh lệ lãi suất này chính là một rào cản kỹ thuật cho việc hạ lãi suất — thị trường đã phản ánh giá trị liên tục dự kiến của lạm phát, nếu Fed giảm lãi suất ngay lúc này, sẽ đối diện với nguy cơ mất uy tín nghiêm trọng.

Ƣn động giá dầu mang lại một biến số không thể bỏ qua. Sự tăng giá năng lượng sẽ trực tiếp lan tỏa đến các mục của CPI, tạo thêm rào cản cho việc giảm lạm phát. Gundlach dự đoán rằng xu hướng tăng này sẽ tiếp tục được phản ánh trong báo cáo lạm phát trong vài tháng tới.

Gundlach đã đưa ra đánh giá trực tiếp về tình hình của Chủ tịch Fed mới đắc cử, Kevin Warsh: Anh ấy đang giữ vị trí trong một "thời điểm khó khăn".

Sau khi nhậm chức, Warsh đối mặt ngay lập tức với một tình hình phức tạp với lạm phát cao, tác động giá dầu và sự bất đồng về dự kiến thị trường. Không gian chính sách của Fed bị ràng buộc bởi nhiều yếu tố — không thể phớt lờ áp lực lạm phát mà hành động giảm lãi suất, nhưng cũng đối diện với sự không chắc chắn về triển vọng tăng trưởng kinh tế.

Các chuyên gia phân tích chỉ ra rằng, lời nhận định của Gundlach ngụ ý, Warsh gần như không có chỗ để thực hiện chính sách nới lỏng trong tương lai ngắn hạn.

Những lo lắng đầu cơ phía sau hiệu suất mạnh mẽ của thị trường chứng khoán

Mặc dù môi trường toàn cầu đang chao đảo, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn cho thấy một "sức mạnh bất thường". Gundlach đã đưa ra giải thích của riêng mình về điều này: Chính vì Fed không làm gì về vấn đề lạm phát, nên thị trường chứng khoán mới có thể tiếp tục tăng.

"Khi Fed không làm gì về vấn đề lạm phát, thị trường chứng khoán sẽ tăng liên tục," ông nói. Lợi nhuận doanh nghiệp vẫn vượt quá dự kiến, thúc đẩy thêm tâm lý cá cược trên thị trường.

Tuy nhiên, Gundlach cũng chỉ ra, thị trường chứng khoán hiện nay đã tích hợp một mức độ rủi ro khá cao. "Giá trị thị trường rất đắt đỏ, tâm lý đầu cơ rất dày đặc," ông nói, mặc dù dữ liệu lợi nhuận liên tục vượt qua dự kiến, nhưng tình hình này đang tự tạo ra "cái nồi lửa của sự mê hoặc đầu cơ".

Ở mức đầu tư tài sản, Gundlach tiết lộ rằng ông "qua 3 năm trở lại đây đã mặc cả với hàng hóa rất rất nhiều". Ông chỉ ra rằng lợi suất trái phiếu âm, dự đoán thị trường đã lọc bớt một phần sự quan tâm đến các tài sản đầu cơ như Bitcoin, khiến các nhà đầu tư gần như không thể tìm thấy lựa chọn thay thế hấp dẫn ngoài cổ phiếu.

Trong một cuộc phỏng vấn, Gundlach một lần nữa cảnh báo về thị trường tín dụng tư nhân, với ngôn từ thẳng thắn. Khi được hỏi liệu ông có lo lắng về lĩnh vực này không, ông trả lời: "Dĩ nhiên, tôi thực sự lo lắng."

Anh ta chỉ ra rằng thị trường tín dụng tư nhân có một đặc điểm cấu trúc đáng lo ngại: 「Dường như thị trường này luôn cần có nhà đầu tư mới tham gia.」 Anh ta cho rằng điều này có thể phản ánh logic tham lam của các nhà tài trợ — 「Họ chỉ đơn giản muốn quản lý nhiều hơn, nhiều hơn tài sản」.