Coinbase đã dành mười năm để tuân thủ quy định, PayPal đã kiểm tra tuân thủ mỗi tháng, Musk đã mở một "cửa sau" cho X Money

而就在九天前，X 剛宣布與 Visa 合作。

九天。從宣布參賽到拆除裁判，僅僅用了九天。

合規馬拉松與九天閃電戰

2013 年，Coinbase 向 FinCEN 註冊為貨幣服務提供商，成為首批主動擁抱聯邦監管的加密公司。那一年比特幣還不到 200 美元，整個行業的市值加起來不夠買一棟曼哈頓的公寓。

接下來的十年是一場合規馬拉松。Coinbase 在 49 個州和地區拿到了貨幣轉移牌照，每個州的保證金從 1000 到 50 萬美元不等，淨資產門檻從 5000 到 200 萬美元不等。

申請紐約州的 BitLicense 尤其折磨人，要求季度財務報告和年度獨立審計。Coinbase 的合規架構圍繞三大核心支柱展開：監管註冊、運營透明度和與金融監管機構的積極互動，整套合規架構覆蓋超過 100 個國家。

但訴訟還是來了。2023 年，SEC 以「運營未註冊的證券交易平台」為由起訴 Coinbase。這家公司被迫進入一場冗長的法律戰。第三巡回上訴法院裁定 SEC「沒有充分解釋為什麼拒絕制定規則」，這算是半個勝利。

Nhưng thực sự làm cho vụ kiện bị rút lại là cuộc bầu cử Tổng thống Hoa Kỳ năm 2024. Coinbase và Ủy ban Hành động Chính trị Siêu cấp của ngành tiền điện tử đã đổ hơn 1.3 tỷ USD để hỗ trợ chiến dịch bầu cử, chỉ riêng Coinbase đã bỏ ra 75 triệu USD. Vào tháng 2 năm 2025, Chủ tịch SEC mới nhậm chức Mark Uyeda đã rút lại vụ kiện đối với Coinbase, không điều kiện, không phạt tiền, và không thể kiện lại với cùng lý do.

Mười năm tuân thủ, một vụ kiện, 75 triệu USD đóng góp chính trị. Đó là giá mà Coinbase trả để có được bốn chữ "Hoạt động hợp pháp".

PayPal đi theo một con đường khác, nhưng cũng không rẻ. Vào tháng 8 năm 2023, PayPal ra mắt stablecoin PYUSD, với Paxos Trust Company được điều hành theo sự giám sát của Sở Dịch vụ Tài chính Bang New York. Tất cả đều tuân thủ theo GENIUS Act (Đạo luật Quản lý Stablecoin Hoa Kỳ) yêu cầu 100% dự trữ và bằng chứng công khai hàng tháng, PYUSD tuân thủ đầy đủ. Và mỗi khi mở rộng sang một chuỗi khối mới (từ Ethereum đến Solana rồi đến Stellar), đều cần phê duyệt giám sát từ NYDFS. PayPal tuyên bố vào tháng 12 năm 2025 rằng PYUSD là "Stablecoin USD lớn nhất được phê duyệt liên bang".

Luật lệ đã được định. Để thâm nhập vào thị trường tài chính Hoa Kỳ, bạn phải lấy giấy phép từ từng bang, vượt qua từng cơ quan giám sát. Coinbase mất mười năm, PayPal mất hàng tỷ USD cho cơ sở hạ tầng tuân thủ.

X Payments LLC cũng đã có giấy phép. Đến tháng 5 năm 2025, họ đã có 40 bằng phép chuyển tiền của 40 bang. Theo hình thức, mọi thứ đều tuân thủ.

Nhưng khoảng cách giữa tuân thủ hình thức và giám sát thực sự không hề nhỏ chút nào.

Vào ngày 21 tháng 11 năm 2024, CFPB đã thông qua một quy định áp dụng giám sát liên bang cho các ứng dụng thanh toán số lớn xử lý hơn 50 triệu giao dịch, cũng giống như cách giám sát thẻ tín dụng truyền thống và tài khoản ngân hàng. Quy định này trực tiếp áp dụng cho X Money. Sáu ngày sau đó, Musk đã đăng một câu trên X: "Xóa CFPB".

Ba tháng sau đó, DOGE đã gia nhập CFPB. Một lần nữa ba tháng sau đó, Thượng viện đã bỏ phiếu rút lại quy định giám sát thanh toán số của CFPB. Vào ngày 9 tháng 4, Hạ viện đã theo sau thông qua.

Coinbase đã mất mười năm, 75 triệu đô la, một vụ kiện cao cấp và công việc khẳng định mình hợp pháp trong khung luật. Musk chỉ cần một tweet và chín ngày để phá hủy luật lệ chính.

Quân bài trong tay của Công bố viên tốt nghiệp

Việc phá hủy cơ quan quản lý đã là một tình huống quá đáng rồi. Nhưng câu chuyện còn đáng kinh ngạc hơn.

CFPB không phải là một "người giám hộ", họ có trong tay dữ liệu.

Năm 2021, CFPB đã ban hành lệnh yêu cầu dữ liệu bắt buộc đối với Amazon, Apple, Facebook, Google, PayPal và Square (hiện Block) để đánh giá rủi ro bảo vệ người tiêu dùng của công nghệ thanh toán.

Các công ty này đã nộp một lượng lớn thông tin kinh doanh mật, bao gồm chiến lược sản phẩm, dữ liệu vận hành nội bộ, hồ sơ tuân thủ. Sau đó vài năm, CFPB đã tiến hành cuộc điều tra hoặc hành động thực thi pháp luật đối với nhiều công ty trong số đó, bao gồm PayPal và Cash App.

Các dữ liệu này hiện vẫn còn trong cơ sở dữ liệu của CFPB.

Và nhóm DOGE đã được cấp quyền truy cập "toàn bộ cơ sở dữ liệu không mật" bao gồm hồ sơ kiểm toán ngân hàng nhạy cảm và hồ sơ thực thi pháp lý.

Theo báo cáo từ Bloomberg, các nhân viên DOGE đã bắt đầu truy cập vào hệ thống của CFPB cùng ngày họ bước vào trụ sở của CFPB, trong khi họ chưa hoàn thành việc đào tạo về quyền riêng tư, an ninh mạng và đạo đức theo yêu cầu của CFPB.

Seth Frotman, cựu Viện trưởng Điều lệ của CFPB, trong lời khai trước Quốc hội nói: "Anh ta không chỉ nhận thông tin về người tiêu dùng, mà còn về đối thủ cạnh tranh."

Erie Meyer, cựu Giám đốc Công nghệ của CFPB, nhớ lại rằng năm thành viên trẻ tuổi của nhóm DOGE đã đi lang thang trong phòng hành chính an toàn, cố gắng vào các văn phòng đã khóa. Cô đã từ chức vào ngày hôm sau.

Hãy nghĩ xem điều này có ý nghĩa gì. Một người chơi mới sắp bước vào thị trường thanh toán đã nhận được báo cáo y tế toàn diện về tất cả các đối thủ chính. Chiến lược sản phẩm, điểm yếu vận hành, vấn đề tuân thủ, thông tin thực thi pháp lý chưa công bố.

Nguyên thạy Maxine Waters trong buổi điều trần đã nói trực tiếp: "Ngoài việc lấy dữ liệu của hàng triệu người tiêu dùng Mỹ, Musk hiện nay còn có thể phạm tội lấy thông tin kinh doanh nhạy cảm của các công ty Mỹ khác trong ngành."

Học giả luật Tim Wu đánh giá việc truy cập dữ liệu này như mức độ "god-tier", cho rằng nó mang lại "lợi thế cạnh tranh lớn" cho các công ty trong cùng một lĩnh vực cạnh tranh.

Nếu người sáng lập của một sàn giao dịch tiền điện tử làm điều tương tự, điều gì sẽ xảy ra? SEC khởi kiện, FBI đến thăm, CEO ngồi tù. Điều này không phải là giả thuyết, Sam Bankman-Fried của FTX đã bị kết án 25 năm vì lạm dụng tài sản của khách hàng.

Sự khác biệt là: SBF thực hiện tội phạm dưới sự tuân thủ của luật lệ, còn Musk hoạt động trên bên trên của luật lệ.

Lỗ hổng trong GENIUS Act

Nếu việc giải thể CFPB được coi là "phá", thì GENIUS Act được coi là "kiến lập". Chỉ là, sự "kiến lập" này đã tạo ra một lỗ hổng.

GENIUS Act là một dự luật quản lý tiền tệ ổn định của Mỹ mà Trump đã ký, dự luật này thiết lập cơ cấu cơ bản cho việc phát hành tiền ổn định, bao gồm yêu cầu về dự trữ, tiết lộ thông tin và phân quyền giám sát.

Nhưng vấn đề xuất phát từ một điều khoản.

Nghị sĩ Elizabeth Warren trong lá thư công khai gửi đến Musk vào ngày 14 tháng 4 năm 2026 chỉ ra rằng: GENIUS Act bao gồm một "điều khoản miễn trừ đáng ngờ", cho phép các công ty thương mại tư nhân như X phát hành tiền ổn định mà không cần qua một phần quy trình phê duyệt và các biện pháp bảo vệ yêu cầu của công ty niêm yết công khai.

Câu hỏi của Warren rất sâu sắc: Liệu Musk hoặc đại diện của ông đã tham gia vào việc làm ảnh hưởng hoặc tác động đến điều khoản miễn trừ này? Bởi vì trong quá trình soạn thảo và tranh luận về GENIUS Act, Musk đang giữ chức vụ cố vấn cấp cao của Tổng thống và đồng thời là người đứng đầu DOGE.

Để nói một cách khác: Một người sắp phát hành tiền ổn định, khi điều khoản miễn trừ lợi ích cho bản thân được viết vào dự luật về tiền ổn định, ngồi ở vị trí của người quy định luật lệ.

So sánh với PYUSD của PayPal. Được Paxos phát hành, được giám sát đầy đủ bởi Sở Dịch vụ Tài chính New York, yêu cầu dự trữ 100%, và bằng chứng kiểm toán bên thứ ba hàng tháng, mỗi mạng mở rộng đều cần phê duyệt. Tuy nhiên, dự thảo của CLARITY Act đề xuất cấm "giữ tiền ổn định dành cho thanh toán" tạo ra lợi nhuận, trực tiếp nhắm vào kế hoạch thưởng 4% của PYUSD.

Nhưng X Money thì sao? Tuyên bố lãi suất 6% APY, ngân hàng đối tác là Cross River Bank từng bị FDIC phạt. Warren trong lá thư đã đặt câu hỏi: “Trong môi trường lãi suất cơ bản liên bang ở mức 3.5%-3.75%, X Money và Cross River thực sự dựa vào cái gì để trả 6% lãi suất? Có phải là đầu tư rủi ro cao, thực hiện lợi nhuận dữ liệu xâm phạm, hay chỉ là chước lấy lòng?”

Chủ tịch FDIC Travis Hill đã lên tiếng rõ ràng từ tháng 3: Dưới GENIUS Act, tiền gửi của người dùng stablecoin không được bảo hiểm bởi FDIC.

PayPal đã mất hai năm để tuân thủ GENIUS Act, cung cấp bằng chứng hàng tháng, duyệt từng mắt xích trước khi được phê duyệt. X Money đã nhận được một lối đi riêng dành cho nó trước khi ra mắt. Điều này không công bằng trong cạnh tranh.

Tầm quan trọng của quy tắc

Vào tháng 4 năm 2026, X Money đưa ra Mở Rộng Tiếp Cận Sớm. 6 tỷ người dùng hàng tháng, hợp tác với Visa, 6% APY, không có sự giám sát liên bang từ CFPB.

Cùng tháng đó, Coinbase vừa nhận được sự chấp thuận có điều kiện từ OCC, sẵn sàng thiết lập Coinbase National Trust Company. Từ khi đăng ký FinCEN từ năm 2013 đến khi được phê duyệt làm công ty quốc gia tin cậy vào năm 2026, chính xác mười ba năm.