Cách đây gần nửa năm kể từ khi Bitcoin thiết lập đỉnh cao lịch sử. Trong giai đoạn giảm giá này, các thực thể chính phủ quốc gia đã biết về việc nắm giữ tiền mã hóa hầu như không có hành vi bán ra, tuy nhiên, chúng tôi lại phát hiện ra một cặp đối thủ rất thú vị:

El Salvador VS Bhutan

Trong gần nửa năm, lượng Bitcoin mà El Salvador nắm giữ đã tăng từ 6376 xu lên 7600 xu, trong khi Bhutan đã giảm từ 6234 xu xuống còn 4000 xu.

Áp lực bán ra đến từ dãy Himalaya này không lớn, nhưng rất bí ẩn. Bhutan, một quốc gia Phật giáo đóng cửa tương đối, nằm giữa Trung Quốc và Ấn Độ, mở cửa đón khách du lịch nước ngoài lần đầu vào năm 1974, chỉ giới thiệu truyền hình và Internet vào năm 1999, chuyển từ chế độ quân chủ tuyệt đối sang chế độ quân chủ lập hiến vào năm 2008, và đến nay vẫn cấm sử dụng túi nhựa.

Chính từ quốc gia như vậy, lượng Bitcoin nắm giữ ở đỉnh cao đã đạt 13000 xu, và việc hiện tại chỉ còn 4000 xu đã là kết quả của việc bán đi một phần. Tôi nghĩ rằng bạn có thể có nhiều câu hỏi, nhưng câu hỏi đầu tiên cần giải quyết là:

Namo Amitabha, Nhẫn Phật Bhutan, Bitcoin của bạn đến từ đâu?

Thủy điện, Món quà của trời

Là một quốc gia Phật giáo, Bhutan từng rất thụ động.

Vào năm 1972, vua Bhutan Jigme Singye Wangchuck đưa ra "Chỉ số Hạnh phúc Quốc gia". Đúng vậy, hệ thống đánh giá "Bạn có hạnh phúc không" hiện nay nổi tiếng trên thế giới ban đầu do Bhutan đề xuất.

Tâm trong tam bảo, Namo Amitabha, tiền bạc danh vọng chỉ là vật vô thân. Năm 2006, trong Bản đồ Hạnh Phúc Thế giới của Đại học Leicester Anh, Bhutan đứng thứ 8.

Nhưng tâm trong tam bảo cũng cần cuộc sống. Bhutan không rời khỏi danh sách "Quốc gia ít phát triển nhất" cho đến tháng 12 năm 2023. Trong Báo cáo Hạnh phúc Thế giới do Liên Hợp Quốc công bố, Bhutan từng đạt vị trí cao nhất vào năm 2014 là thứ 84. Đến năm 2019, hạ thấp hơn xuống thứ 95.

Mỗi quốc gia đều có điều kiện riêng, ưu điểm của Bhutan là thủy điện. Bhutan nằm ở chân dãy Himalaya, nhiều sông, lượng mưa hàng năm lớn, và có sự chênh lệch độ cao lớn. Tiềm năng thủy điện của Bhutan được ước tính đạt khoảng 30.000 - 40.000 MW, nhưng công suất lắp đặt hiện tại chỉ khoảng 2300 - 4000MW, chỉ thực hiện khoảng 5 - 10% tiềm năng.

Vào mùa hè, Bhutan có một lượng điện dư thừa không sử dụng hết. Vào năm 2025, lượng điện sản xuất cao điểm mùa hè của Bhutan khoảng 3600 MW, nhưng nhu cầu cao điểm hàng ngày vào mùa hè chỉ khoảng 900 - 1000 MW.

70% Số điện không sử dụng hết được được tự nhiên tìm cách tạo ra doanh thu từ chúng bằng cách bán điện này cho Ấn Độ. Điện thủy điện đã trở thành trụ cột kinh tế tuyệt đối của Bhutan, chiếm khoảng 17 - 20% GDP, với xuất khẩu điện thủy điện đóng góp hơn 63% tổng giá trị xuất khẩu.

Nhưng thỏa thuận này giữa Bhutan và Ấn Độ, Bhutan không hẳn là đồng ý hoàn toàn. Kể từ năm 1961, Ấn Độ đã điều hành hầu hết mọi nhà máy thủy điện ở Bhutan thông qua một mô hình tài trợ "60% Quà tặng + 40% Đấu nợ". Đơn giản nói, Ấn Độ chi phối việc xây dựng nhà máy điện lớn và giá trị lớn, nhưng giá phải trả là bạn phải ưu tiên bán điện sản xuất ra cho Ấn Độ với giá thấp.

Mô hình trao đổi nguồn lực bằng công trình này đã khiến cho kinh tế của Bhutan chặt chẽ kết nối với hệ thống thanh toán Rupi. Bhutan có nguồn điện, nhưng nhận lại chỉ có thể là Rupi được lưu thông trong nước láng giềng, làm khó khăn việc đổi ngang tiền tệ USD cần thiết cho ngành công nghiệp hiện đại.

Làm thế nào để phá vỡ tình thế này?

Chuyển đổi Thủy điện Thành Bitcoin

Giải pháp mà Bhutan tìm thấy là khai thác Bitcoin.

Xấp xỉ từ năm 2019 đến 2020 (khi giá Bitcoin khoảng 5000 USD), Bhutan bắt đầu thử nghiệm một phương pháp gọi là "Số hóa Năng lượng" — sử dụng điện thủy điện dư thừa để khai thác Bitcoin.

Năm 2019, Vua Bhutan Jigme Khesar đã tuyên bố: "Là một quốc gia nhỏ, chúng ta phải trở thành một quốc gia thông minh — điều này không phải là lựa chọn mà là bắt buộc. Công nghệ là công cụ không thể thiếu để thực hiện tầm nhìn này."

Năm 2025, Thủ tướng Bhutan Tshering Tobgay đã công khai nói: "Khi giá điện tốt, chúng ta bán cho Ấn Độ; khi giá điện không tốt, chúng ta ở lại để khai thác Bitcoin, điều này rất quan trọng chiến lược."

Ngoài việc sử dụng điện thủy điện dư thừa, điều kiện khí hậu đặc biệt của Bhutan, đặc biệt là khu vực núi cao trung tâm với nhiệt độ trung bình hàng năm chỉ khoảng 5,5°C, cung cấp lợi thế làm mát tự nhiên cho việc khai thác, giảm thiểu chi phí năng lượng cho việc khai thác.

Ngoài ra, ngành công nghiệp khai thác Bitcoin cũng hoàn hảo với triết lý bảo vệ môi trường và tôn giáo của Bhutan là quốc gia Phật giáo. Hiến pháp Bhutan quy định rằng phải duy trì 60% tỷ lệ phủ sóng rừng, hạn chế sự phát triển của công nghiệp truyền thống nặng nề. Nhưng việc khai thác thủy điện để khai thác Bitcoin là một "công nghiệp ẩn" không thải khí thải ra khí nhà kính, không gây hại cho sinh thái, không vi phạm lời dạy của Phật. Mặt trái của điều này là các rắc rối mà tiền điện tử đã gặp phải trong việc phát triển tại các quốc gia Hồi giáo — theo luật Hồi giáo, các hoạt động tài chính cấm rõ rệt cho vay liền hoặc cá cược. Vì giá Bitcoin biến động mạnh và không có tài sản vật lý để bảo đảm, một số học giả Hồi giáo (như Hội đồng Islam Syria) đã ban hành Fatwa tuyên bố Bitcoin là "Haram" (cấm).

Sử dụng nước thượng nguồn để đào bitcoin. Thông qua bitcoin, Bhutan đã tìm thấy một con đường phát triển kinh tế vượt ra khỏi “tuyệt chiêu cấm đầu rupee”. Tuy nhiên, một quốc gia Phật giáo tương đối đóng cửa làm thế nào để tìm thấy con đường phá vỡ trong lĩnh vực tài chính tiên tiến này?

“Người điều khiển bitcoin” của Bhutan

Hoạt động đào bitcoin tại Bhutan không phải là hành động bố cáo của vua hay một chính trị gia cuồng nhiệt nào, mà là một chiến lược “đầu tư thay thế” được tỉ mỉ lên kế hoạch bởi đội ngũ chuyên gia chính trị của Quỹ DHI (Druk Holding and Investments) - cơ quan quản lý tài sản quốc gia của Bhutan.

Giám đốc điều hành hiện tại của DHI, Ujjwal Deep Dahal, là nhân vật chính đẩy mạnh việc đào bitcoin tại Bhutan. Anh là một kỹ sư điện chuyên môn, với background rộng lớn trong lĩnh vực năng lượng điện và thủy lợi. Trước khi nắm quyền kiểm soát DHI, anh đã hiểu rõ ưu điểm và hạn chế của tài nguyên năng lượng thủy điện tại Bhutan.

Theo Dahal, Bhutan đối mặt với thách thức về địa lý và dân số (Địa lý là thách thức của chúng tôi, dân số là thách thức của chúng tôi). Anh coi công nghệ là con đường duy nhất để Bhutan phát triển mạnh mẽ. Vào năm 2019, Dahal đã thúc đẩy DHI bắt đầu đầu tư bí mật vào máy đào Bitmain. Luận điểm của anh rất rõ ràng: tận dụng “điện không thể xuất khẩu và không thể tiêu thụ” trong mùa nước cao vào mùa hè tại Bhutan để khai thác “vàng số” và đóng vai trò là nguồn cung tiền tệ dự trữ đa dạng hóa cho quốc gia.

Trong một quốc gia Phật giáo tương đối đóng cửa, việc nhạy bén nhận biết cơ hội lịch sử của bitcoin chắc chắn không phải là điều mà tất cả mọi người đều có thể làm được, mà là những nhà chính trị chuyên nghiệp có bề dày học thức quốc tế. Quá trình phát triển của Dahal, tất nhiên không phải là từ gia đình lao động, mà là biểu trưng cho tầng lớp elít của Bhutan. Là con cháu của viên chức chính phủ cao cấp, Dahal đã được nuôi dưỡng trong môi trường giáo dục chất lượng nhất Bhutan từ nhỏ và được trao “Học bổng Elít” của chính phủ (Elite Scholarship) để du học chương trình. Anh đã từng nhận được giáo dục cơ bản và cao cấp ở Ấn Độ, sau đó du học xa xôi tại Canada và Mỹ, thậm chí từng làm nghiên cứu viên tại Chương trình Nghiên cứu Đặc thù và Vùng địa phương của Viện Công nghệ Massachusetts (MIT SPURS).

Chính là những cố vấn công nghệ tiên tiến mà anh học được tại MIT, kết hợp với nguồn lực năng lượng xanh của Bhutan, đã thúc đẩy anh vào năm 2019, trong thời điểm giá bitcoin đang giảm, đề xuất với các cấp cao của Bhutan về ý tưởng “Chênh lệch giá điện” để khai thác bitcoin bằng năng lượng thủy điện.

Mọi sinh linh bình đẳng, đều khác biệt.

Cuộc đánh cược cấp quốc gia

Vì mục đích tạo ra doanh thu, Bhutan đã sử dụng Bitcoin đào được miễn phí từ thủy điện dư thừa để chuyển đổi thành tiền mặt để đóng góp vào dự trữ ngoại hối của quốc gia từ nguồn năng lượng thủy điện. "Tại sao Bhutan bán Bitcoin" câu hỏi này đã có câu trả lời, nhưng chúng ta vẫn có thể khám phá sâu hơn một chút.

Vào tháng 6 năm 2023, đối mặt với cuộc khủng hoảng mất cán bộ công chức nghiêm trọng, Chính phủ Bhutan đã sử dụng khoản dự trữ Bitcoin trị giá khoảng 72 triệu USD để tăng lương cho tất cả cán bộ công chức 50%.

Vào ngày kỷ niệm Quốc khánh Bhutan trong tháng 12 năm 2025, Bhutan đã đưa ra một quyết định mạnh mẽ khác, chuyển toàn bộ tới mức 10,000 Bitcoin mà họ tích trữ (theo giá trị tại thời điểm đó, tài sản này lên đến khoảng 1 tỷ USD) vào Quỹ hạt giống của quốc gia cho tương lai, hết sức táo bạo, và đổ hết vào một khu vực đặc biệt khổng lồ chỉ tồn tại trên bản vẽ - "Thành phố Tự tâm Giwep (GMC)".

Mô hình tài chính của GMC, trong kinh tế học makro được coi là "điên rồ". Theo báo cáo của Tạp chí Thời đại và SCMP, tổng mức đầu tư dự kiến của GMC lên đến 100 tỷ USD, trong khi GDP của Bhutan vào năm 2025 chỉ khoảng 34 tỷ USD, dự kiến ​​tổng mức đầu tư là khoảng 30 lần GDP của đất nước vào năm 2025.

Phức tạp hơn, dự án lớn này từ khi công bố tầm nhìn sơ bộ vào tháng 12 năm 2023, đến khi chính thức khởi công vào năm 2025, sau hơn 2 năm thời gian, vẫn chỉ có thể nói rằng dự án đó đang trong "giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng".

Hai hành động này dễ khiến mọi người cảm thấy bối rối - dường như đã từng có 13,000 Bitcoin, tại sao số tiền kiếm được không được sử dụng để hỗ trợ các ngành công nghiệp nội địa khác mà chỉ trích vào việc trả tiền cho cán bộ công chức, rồi lại dùng 10,000 Bitcoin để xây dựng một khu vực đặc biệt có thể không có lợi nhuận trong 5 - 10 năm tới?

Bhutan cũng rất cảm thấy bất lực.

Ở Bhutan, Chính phủ là nhà tuyển dụng lớn nhất. Do kinh tế tư nhân yếu, hoạt động của máy quốc gia hoàn toàn phụ thuộc vào hệ thống cán bộ công chức. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, Bhutan đối diện với lạm phát và mất tài năng. Việc tăng lương cho cán bộ công chức, về cơ bản, là để duy trì hoạt động của máy quốc gia, ngăn chặn sự tê liệt của chính phủ. Lợi nhuận đào Bitcoin được xem là "tiền cứu thần" để giữ lại tài năng lõi của quốc gia, nói trước về "ngưng chảy" trước khi nói đến "phát triển".

Ngoài ra, đối với Bhutan, việc hỗ trợ ngành công nghiệp nội địa đặt ra một thách thức lớn. Bhutan thiếu đất trồng ngành công nghiệp để tiếp nhận vốn. Trong điều kiện thiếu cơ sở hạ tầng, không có lợi thế vận tải và với một thị trường nội địa cực kỳ nhỏ (chỉ khoảng 800,000 dân), chính phủ dù chi hơn vài tỷ USD cho dân tộc, cũng không thể tạo ra một ngành chế biến hay công nghệ từ không, vốn xác suất lớn sẽ chỉ dẫn vào đánh bạc bất động sản hoặc biến thành hàng tiêu dùng nhập khẩu, sau đó tiêu hao dự trữ ngoại hối quý báu.

Do đó, cam kết một vạn Bitcoin của GMC gần giống như một loại "cuộc đánh bạc không còn lựa chọn". GMC không phải là một thành phố du lịch, mà là một "khu vực đặc biệt", nằm ở vùng đồng bằng giữa Bhutan và Ấn Độ, kế hoạch thiết lập một hệ thống pháp luật độc lập (tự tham chiếu đến Singapore và Abu Dhabi), thu hút vốn toàn cầu.

Đó giống như "Quần đảo Cayman dưới chân núi Himalaya", thông qua hợp tác với các tổ chức như Matrixport, nó cung cấp tin tưởng offshore, hợp lệ hóa tài sản số, và một lãnh thổ chủ quyền độc lập dựa trên pháp tiếng Anh-Mỹ. Chính phủ Bhutan nhận thức được rằng, trong hệ thống hiện tại và giới hạn địa lý, triển vọng cải cách theo hướng tiến bộ vẫn mờ mịt. Cố gắng phá vỡ sự phụ thuộc đơn nguyên vào Ấn Độ, đây có lẽ là lựa chọn tốt nhất mà họ có thể nghĩ đến.

Mặc dù quy mô đầu tư dự kiến của GMC lên đến hàng nghìn tỷ đô la Mỹ, nhưng điều đó không có nghĩa là chính phủ Bhutan thực sự sẽ đặt cược toàn bộ số tiền đó, chiến lược của họ là "xây tổ nhạn phụng" — sử dụng lợi nhuận từ Bitcoin và Quỹ Chủ quyền Quốc gia (DHI) để hoàn thành giai đoạn đầu tiên của xây dựng cơ sở hạ tầng (như mở rộng sân bay, xây cầu), sau đó thông qua việc chuyển nhượng quyền phát triển khu vực đặc biệt, thu hút tỷ phú và tập đoàn toàn cầu tiếp tục đầu tư sau.

Bhutan không chỉ "đánh bạc" ngoài chuỗi khối, trên chuỗi khối, hoạt động của họ cũng hoàn toàn không phải là "đào coin - nắm giữ coin - bán coin" đơn giản. Bhutan không để toàn bộ tài sản của mình bỏ ngổn trong ví lạnh, mà đã chuyển đổi một lượng lớn ETH thành token thế tự làm dụ nguồn và đặt vào nền tảng cho vay phi tâm trung Aave làm tài sản đảm bảo, vay ra số tiền lớn của stablecoin.

Vào đầu năm nay, Bhutan đã phải đối mặt với cuộc khủng hoảng "rút dần sự đòi nợ". Khi giá ETH giảm, giá trị tài sản đảm bảo của Bhutan trên Aave giảm, hệ số sức khỏe vay của họ một thời điểm gần đến ngưỡng đỏ thanh lọc 1.0. Để tự giải cứu, DHI đã buộc phải bán ra khẩn cấp 26,535 ETH (khoảng 60 triệu đô la) vào đầu tháng 2 năm 2026, để trả lại khoản vay USDT lớn lên đến 137 triệu đô la. Thao tác này đã đưa hệ số sức khỏe của họ trở lại trên vị trí an toàn 1.10, giữ lại số lượng ETH stETH còn lại khoảng 78,245 viên.

Thực ra, liên quan đến "cuộc đánh bạc" của Bhutan, chúng ta có thể truy ngòi hồi về thời điểm trước đó hơn một chút — bởi vì Bhutan mặc dù khơi chiều khai thác Bitcoin điện tử, nhưng họ cũng cần các thiết bị khai khoáng.

Bhutan chủ yếu mua thiết bị từ Bitmain. Dựa vào hồ sơ hải quan và theo dõi truyền thông, các mặt hàng được nhập khẩu chính từ Bitmain là dòng máy khai khoáng Antminer S19 (bao gồm S19 Pro, S19 XP và các loại khác). Và sau năm 2023, với việc hợp tác với Bitdeer (mà đã được lập ra bởi Wu Jihan, người sáng lập cộng tác viên trước của Bitmain), Bitdeer cũng đã trực tiếp vận chuyển hàng chục nghìn máy khai khoáng tiên tiến tới Bhutan.

Theo đánh giá tổng hợp từ Forbes và các tổ chức khác, từ năm 2021 đến 2023, chi phí vốn tổng cộng của Bhutan cho cơ sở khai thác tiền mã hóa ước tính khoảng 5 tỷ đô la Mỹ. Điều này dẫn đến dự trữ ngoại hối của Bhutan giảm từ mức 12,7 tỷ đô la Mỹ xuống mức nguy hiểm hơn 5 tỷ đô la Mỹ trong cùng thời kỳ.

Theo Báo cáo Triển vọng Kinh tế Toàn cầu của Bhutan của Ngân hàng Thế giới tháng 4 năm 2024 và Báo cáo Đàm phán Thuế quan Ngân hàng Thế giới vào tháng 4 năm 2024, trong năm tài chính 2022/23, Thâm hụt Thương mại Thường xuyên (CAD) của Bhutan đã tăng vọt lên 34,3% GDP. Ngân hàng Thế giới đã rõ ràng chỉ ra —

「Một lượng lớn đầu tư khai thác tiền mã hóa quốc gia đã làm giảm dự trữ quốc tế và làm cho CAD mở rộng lên 34,3% GDP. Chỉ trong năm 2022, khoảng 9% GDP đã được sử dụng để nhập khẩu thiết bị tiền mã hóa.」

Một quốc gia đánh cược 9% GDP vào Bitcoin, đó có lẽ là một trong những cuộc đánh bạc điên rồ nhất trong lịch sử nhân loại.

May mắn thay, cuộc đánh bạc của Bhutan này đã vượt qua giai đoạn đau đớn. Vào năm 2025, với giá Bitcoin tăng lên mức cao mới, tình hình tài chính của Bhutan đã có cải thiện đáng kể. Theo Báo cáo Đàm phán Thuế quan của IMF tháng 1 năm 2026: 「Dự trữ ngoại hối của Bhutan đã được tăng cường đáng kể, nhờ vào việc giảm nhập khẩu liên quan đến khai thác tiền mã hóa, tăng chuyển tiền và tăng thu nhập từ du lịch và thủy điện.」 Dự kiến thâm hụt Thương mại Thường xuyên của Bhutan sẽ giảm mạnh từ đỉnh 34,3% xuống còn 8,62% trong năm tài chính 2025/26. Điều này có nghĩa là giai đoạn đau đớn của 「mua máy đào」 đã qua, và đã bước vào giai đoạn 「sản xuất và thực hiện lợi nhuận」.

Là một quốc gia, Bhutan đã vượt qua giai đoạn đau đớn của mình. Vậy nhưng, với cá nhân là người Bhutan, cuộc sống của họ đã được cải thiện như thế nào vì Bitcoin?

Vận Mệnh Quốc Gia và Vận Mệnh Dân Tộc

Thông cáo Điều tra Sức lao động năm 2022 của Văn phòng Thống kê Quốc gia Bhutan rõ ràng cho thấy, tỷ lệ thất nghiệp thanh niên của Bhutan vào năm 2022 đã giảm xuống còn 28,6%. Trong năm 2025, con số này giảm xuống 18%.

Tính từ số liệu, ngành công nghiệp khai thác Bitcoin thực sự đã giúp cải thiện cuộc sống của người Bhutan. Tuy nhiên, với người dân Bhutan, việc sống ở Bhutan vẫn là một cuộc sống không thấy được hy vọng.