原文标题：加密货币期权开始觉醒

原文来源：Delphi Digital

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

加密货币期权市场的规模远超出大多数人的认知。芝加哥商品交易所（CME）的加密货币衍生品交易量较去年创下的历史纪录增加了 46%。机构投资者需要明确的风险管理工具来对冲大额持仓，而期权是唯一能提供这一功能的加密货币工具。

格局重塑

到 2025 年中期，比特币期权未平仓合约总额达到 650 亿美元，首次超越期货未平仓合约。期货是杠杆工具，而期权允许基金通过支付权利金，为其 5 亿美元比特币持仓设定亏损上限。这一转折点表明，具备风险定义功能的工具正逐步取代纯粹的杠杆工具。

这一增长主要集中在两个平台。Deribit 多年来一直是加密货币期权交易的主流平台，2025 年被 Coinbase 以 29 亿美元收购后，获得了机构级别的认可。而 IBIT 期权自 2024 年底推出后，则将传统金融资本引入这一领域。期权市场正在迅速扩张，但绝大多数交易仍需通过中介完成。

链上期权仍处于起步阶段

去中心化衍生品的市场份额在两年内从 2% 增长至超过 10%。Hyperliquid 已证明，去中心化交易平台（DEX）在速度和透明度上可以与中心化交易平台匹敌。然而，链上期权尚未出现类似级别的代表性项目。

@DeriveXYZ 目前仍然是领先的链上期权协议，过去 30 天内名义期权交易额超过 7 亿美元。该协议于 2021 年 8 月以 Lyra 作为期权自动做市商（AMM）推出，经过熊市后于 2023 年全面重构，现在基于自有的 OP Stack Layer 2 构建了免燃料费的中央限价订单簿。

Quá trình tái cấu trúc lần này đã hoàn toàn thay đổi cơ chế định giá. Cung cấp thanh khoản trực tiếp trên sổ đặt hàng cho người cung cấp thanh khoản, làm hẹp biên độ chênh lệch, định giá chính xác hơn và hỗ trợ giao dịch quy mô lớn hơn. Người giao dịch có thể thưởng thức việc thực hiện giao dịch trong vài mili giây mà không mất phí gas.

Hệ thống ký quỹ cũng thu hút sự quan tâm từ các tổ chức. Hệ thống đánh giá rủi ro tổng hợp của tổng thể danh mục thông qua phân tích tình huống. Ví dụ, nếu một người giao dịch đồng thời giữ một vị thế tùy chọn mua và một vị thế tùy chọn bán cho cùng một tài sản cơ bản, hệ thống sẽ không yêu cầu ký quỹ cho từng chân riêng biệt.

Ký quỹ cần thiết sau thao tác lọc của mỗi vị thế đối hedges thấp hơn tổng ký quỹ của từng vị trí, chính là logic thông thường của giao dịch tài chính phái sinh truyền thống. Derive vẫn cung cấp hợp đồng vĩnh viễn và dịch vụ cho vay trên cùng một Layer 2, đồng thời hỗ trợ ký quỹ chéo giữa các sản phẩm.

@KyanExchange đang tiến triển theo cách riêng biệt hướng về cùng một đích đến. Nền tảng này kết hợp sổ đặt hàng giao dịch và ký quỹ danh mục trên chuỗi, hỗ trợ hoàn tất giao dịch đa chân trong một lần nhấp chuột. Người giao dịch chỉ cần một vài lần nhấp chuột để triển khai chiến lược Iron Condor.

Kyan sử dụng cơ chế thanh lý khác với hầu hết các giao thức DeFi hiện nay. Khi ngưỡng ký quỹ bị vượt quá, nền tảng sẽ không thanh lý toàn bộ tài khoản mà thay vào đó thực hiện thanh lý một phần, chỉ đóng một số lượng tối thiểu các vị trí để khôi phục tài khoản đạt yêu cầu ký quỹ. Kyan hiện đang đến giai đoạn thử nghiệm trên Arbitrum và sắp ra mắt trên mainnet.

Ai cần tùy chọn?

Các công ty quản lý tài sản xây dựng sản phẩm cấu trúc cần gấp tùy chọn với cấu trúc rủi ro tiền kỳ rõ ràng mà tùy chọn cung cấp. Ví dụ, quỹ chứng khoán đề xuất thu nhập từ giá của JPMorgan Chase, đây là một trong những quỹ quản lý tích cực lớn nhất trên toàn cầu. Tổng quản lý tài sản của sản phẩm thu nhập dựa trên phái sinh vượt quá 100 tỷ đô la. Khi có thêm vốn từ các tổ chức phần nào chuyển sang chuỗi khối, nhu cầu đối hedges tương ứng cũng sẽ di chuyển theo sau.

Hiện nay, ngày càng nhiều nhà đầu tư tổ chức đã nắm giữ hoặc dự định phân bổ tài sản số trong tương lai gần. Hợp đồng tùy chọn IBIT chưa thanh lý vượt qua ETF vàng GLD. Đến năm 2025, CME đã xử lý giá trị giao dịch ròng của hợp đồng phái sinh tiền điện tử trị giá 30 nghìn tỷ đô la.

Thời điểm đã sẵn sàng

Đa số giao thức tùy chọn trên chuỗi khối đầu tiên không thể kiếm sống sót, nguyên nhân chính là do không chắc chắn về quản lý. Ví dụ Opyn đã bị CFTC phạt vì vận hành sàn giao dịch phái sinh mà không có giấy phép. Lúc đó, khi nhóm phát triển sản phẩm, họ không thể dự đoán liệu sản phẩm của họ sẽ bị xem xét là bất hợp pháp trong quý tiếp theo hay không.

Tình hình hiện tại đang được cải thiện. Vào tháng 9 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa (CFTC) đã cùng phát đi thông cáo, cho phép các nền tảng giao dịch được quản lý thực hiện giao dịch tài sản mã hóa vật lý. Liên kết gốc.

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia