Wall Street Bears Target Ethereum: Vitalik In The Know, Tom Lee Remains Bullish
Nguồn gốc bài viết: Culper Research
Dịch bài viết: Azuma, Odaily Thế Giới Sao
Ghi chú biên tập: Ngày 6 tháng 3, tổ chức đánh giá trị trên Wall Street Culper Research đột ngột đăng bài công bố rằng họ đang thực hiện chiến dịch đánh giá trị đối với ETH và các chứng khoán liên quan như BMNR. Luận điểm của Culper Research là các nhà phát triển như Vitalik đã tính toán sai về độ co giãn cần thiết của Ethereum trước bản nâng cấp Fusaka, dẫn đến việc nâng cấp đã phá hoại mô hình kinh tế mã thông báo của ETH. Culper Research cũng đề cập đến việc Vitalik đã nhận thức được điều này và đang tiến hành bán tháo, trong khi Tom Lee quyết tâm không chịu rút lui và sắp đối mặt với bế tắc.
Đối với chiến dịch đánh giá trị lớn của tổ chức này, chính Vitalik và Tom Lee chưa lên tiếng phản hồi, nhưng cha của Vitalik là Dmitry Buterin (dima.eth) đã đáp lại bằng việc nói: "Khi bạn thấy cụm từ 'Vitalik nhận thức và đang bán tháo', bạn không cần đọc tiếp. Họ chỉ là những nhân vật hề khao khát sự chú ý, chứ không phải là nhà nghiên cứu."
Dưới đây là nội dung gốc của Culper Research, được dịch bởi Odaily Thế Giới Sao. Việc dịch bài này không có nghĩa là chúng tôi đồng ý với quan điểm của Culper Research, chỉ là để trình bày một phần quan điểm từ phía các tổ chức trên Wall Street về ETH và sự kích động trên thị trường.
Mới đây đã tiết lộ, chúng tôi đang thực hiện chiến dịch đánh giá trị đối với ETH và các cổ phiếu liên quan đến ETH, bao gồm Bitmine (BMNR).
Chúng tôi tin rằng sau bản nâng cấp Fusaka vào tháng 12 năm 2025, mô hình kinh tế mã thông báo của ETH đã bị phá hủy. Vitalik nhận thức điều này và đang bán tháo; trong khi đó, người ủng hộ ETH mạnh mẽ nhất, Tom Lee, đang tiếp tục bơm tiền vào một cách không hiệu quả. Giá ETH dự kiến sẽ tiếp tục giảm.
Tom Lee của Bitmine đã không ngừng bào chữa cho ETH, tuyên bố rằng "do tính ứng dụng đang tăng, ETH chưa mắc kẹt trong xoắn ốc suy thoái". Anh ấy trích dẫn việc số lượng địa chỉ hoạt động và số lượng giao dịch của Ethereum đã tăng mạnh sau bản nâng cấp Fusaka như là "cải thiện cơ bản" và bằng chứng về việc các tổ chức đã tiếp nhận, nhưng anh ấy hoàn toàn sai lầm.
Theo logic của chính Tom Lee, nếu hoạt động trên chuỗi của Ethereum không thể phản ánh sự tăng trưởng sử dụng thực tế và cải thiện cơ bản, thì ETH thực sự đang rơi vào xoắn ốc suy thoái.
Và nghiên cứu của chúng tôi chỉ ra rằng đúng là điều đó đang xảy ra.
Chúng tôi đã phân tích dữ liệu trên chuỗi từ tháng 1 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026 một cách toàn diện, kết quả cho thấy "sự tăng hoạt động của Ethereum do sự áp dụng của tổ chức" mà Lee đề cập thực tế có thể được giải thích bằng hành vi đầu vào lớn của địa chỉ có giá trị thấp và cuộc tấn công bụi ví (wallet dusting). Những hành vi này là kết quả của vùng trống khối sau nâng cấp Fusaka.
Sau nâng cấp Fusaka:
· 95% sự tăng của các ví mới đến từ địa chỉ bụi được tạo mới;
· Số lượng cuộc tấn công đầu vào tăng hơn 3 lần;
· Hành vi đầu vào giải thích hơn 50% sự tăng giao dịch Ethereum;
· Hiện tại, giao dịch đầu vào đã chiếm 22.5% của tất cả giao dịch Ethereum;
Nâng cấp Fusaka đã tăng giới hạn gas từ 45 triệu lên 60 triệu, với mục tiêu mở rộng khả năng của Ethereum Layer1. Vitalik và nhóm giao thức trước đó dự đoán phí gas sẽ giảm 10%–30%, nhưng thực tế là phí gas đã giảm khoảng 90%.
Vitalik và các nhà xác minh trên Layer1 đã đánh giá sai lầm nghiêm trọng về tính linh hoạt trong yêu cầu của họ. Họ đã sử dụng mô hình toán học lỗi thời (dựa trên giả định trước EIP-1559 và trước khi Layer2 xuất hiện), dẫn đến đánh giá cao yêu cầu của Layer1 là 3 đến 9 lần. Điều này cũng là lý do chúng tôi nghĩ rằng Vitalik đang bán ETH một cách lớn. Vào ngày 30 tháng 1, Vitalik đã thông báo trước rằng anh sẽ bán 16,384 ETH để tài trợ cho "kỷ luật của Quỹ Ethereum Foundation," nhưng từ đó, anh đã bán hơn 19300 ETH và vẫn đang tiếp tục bán.
Vitalik hiểu rõ một điều mà Tom Lee không hiểu — Mô hình kinh tế của ETH đã bị phá hủy.
Chúng tôi đã ghi lại trường hợp địa chỉ mạng Ethereum bị tấn công. Chúng tôi đã tạo ra hai địa chỉ mới và thực hiện giao dịch giữa chúng. Trong vòng 5 phút, chúng tôi đã trải qua một cuộc tấn công địa chỉ bị ô nhiễm. Chúng tôi khuyến khích độc giả tự kiểm chứng hiện tượng này. Hiện tại, tốc độ thiệt hại do tấn công ô nhiễm đã tăng hơn 8 lần so với trước khi Fusaka nâng cấp.
Ngoài ra, việc tăng gas limit cũng tác động đến nhóm validator của Ethereum, hiện validator chỉ nhận được giảm 40%–50% tiền thưởng mỗi đơn vị gas. Sự giảm hiệu suất sẽ làm giảm nhu cầu staking và hoạt động giao dịch có giá trị cao, từ đó làm yếu đi việc áp dụng của tổ chức. Vòng quay này đã bắt đầu quay ngược.
Trong khi đó, Ethereum vẫn tiếp tục mất thị phần, chuyển hướng sang Solana và Lớp mạng Layer2 của riêng mình.
· Số lượng nhà phát triển Solana tăng 29% trong năm 2025;
· Số lượng nhà phát triển Ethereum chỉ tăng 6%;
· Tài năng đang rời khỏi hệ sinh thái Ethereum;
· Các tổ chức như Visa và Citigroup đã chọn Solana cho các ứng dụng DeFi;
· Khối lượng giao dịch DEX của Solana đã vượt qua Ethereum gấp đôi.
Trong thời kỳ bong bóng Internet, Netscape và Nokia đã thống trị thị trường hơn 10 năm, nhưng cuối cùng Google và Apple mới thực sự thu hoạch thành công. Chúng tôi cho rằng tình hình của Ethereum tương tự — chúng tôi tin rằng mô hình kinh tế của Ethereum đã tan rã, Tom Lee đã bị mắc kẹt trong quan điểm của mình, và giá ETH sẽ tiếp tục giảm.
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
